MIERCOLES 05/08/15

[Fenix]

"Podría ser apropiado subir los tipos en septiembre"
Dennis Lockhart
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 02:39
Dennis Lockhart, miembro de la Reserva Federal de EE.UU., ha afirmado que "podría ser apropiado elevar los tipos en septiembre, aunque un significado deterioro en los datos provocaría que el alza de tipos se retrasara".

No es previsible ese deterioro, de hecho las estimaciones apuntan a la dirección contraria, por lo que es probable que la Fed finalmente suba tipos en septiembre.

La crisis china y griega en un segundo plano

La preapertura según Link Análisis
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 2:59:08

Las bolsas europeas cerraron ayer de forma mixta, aunque en general con moderados descensos en una jornada muy ligera en cuanto a la publicación de cifras macroeconómicas, en la que tanto la “crisis” china como la griega se quedaron en un segundo plano, y en la que la presentación de resultados trimestrales por parte de las compañías cotizadas siguió siendo el centro de atención de los inversores.

Por la tarde, el presidente de la Reserva de Atlanta, Dennis Lockhart, señaló que ve cerca una subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal (Fed) estadounidense y que los datos macroeconómicos tendrían que empeorar mucho para convencerle de que no hay que subirlos en septiembre. Lockhart es considerado un centrista en el seno de la Fed y se considera que se mueve más o menos con el consenso dentro de ésta. Esto hizo que la renta variable estadounidense terminara decantándose por los descensos y cerrara la jornada con pérdidas, aunque moderadas. En la misma línea también retrocedieron los bonos, mientras que el dólar estadounidense siguió fortaleciéndose.

Así, de nuevo la especulación sobre cuándo va a llevar la Fed su primera subida de tipos volvió al centro del escenario bursátil y en él parece que se va a quedar hasta que por fin se lleve a cabo. No obstante, con una visión más a medio plazo, y descontando que se va a producir una subida de tipos ya este año, hay que subrayar que el que los tipos de referencia en EEUU suban en 25 puntos básicos en septiembre o lo hagan en diciembre poco debería cambiar los fundamentales de las compañías cotizadas y más importante debería ser constatar que la economía, por fin, empieza a crecer de forma sólida y consistente. En cualquier caso, las cifras macroeconómicas que se publiquen en EEUU en las próximas semanas serán analizadas en detalle, así como las declaraciones que hagan los miembros de la Fed, que como vimos ayer, pueden tener un impacto importante en los mercados financieros. Por ello, creemos que las bolsas occidentales van a mantenerse en los próximos días a la espera de conocer las cifras de desempleo estadounidenses del mes de julio, que se publican el viernes –como hemos señalado en varias ocasiones la salud del mercado laboral es una de las principales variables que va a tener en cuenta la Fed a la hora de decidir subir tipos.


Mientras, hoy los mercados financieros se enfrentan a la publicación de una serie de cifras macro de relevancia, entre las que destacamos los índices PMI de los sectores servicios del mes de julio, tanto en EEUU como en Europa, las ventas al por menor de junio en la Eurozona y la balanza comercial de junio de EEUU. Estos estarán acompañados de la publicación de nuevos resultados por parte de las compañías cotizadas, si bien la temporada de presentación de resultados ya va perdiendo intensidad.

Por último, indicar que hoy en China se ha publicado un índice PMI del sector servicios bastante sólido, que ayudará a aliviar algo las preocupaciones que existen sobre la salud de la economía china. Igualmente, parece que las negociaciones de Grecia con sus acreedores internacionales van por buen camino. Por ello, esperamos que las bolsas europeas abran HOY moderadamente al alza, aunque sin grandes alegrías, manteniéndose un poco a la espera de las cifras de empleo estadounidenses del viernes.

[Fenix]

Banco Central de Tailandia mantiene su tipo clave en el 1,50%
Tal y como se esperaba
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 03:12


Bolsa china: ¿1929 o 1987?

Carlos Montero
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 3:26:00

Si las autoridades chinos no alteran pronto el curso, la corrección de la bolsa china podría convertirse en una caída similar a lo que ocurrió en EE.UU. en 1.929, así lo cree Scott Minerd, director de inversiones de Guggenheim.

El enfoque de Minerd se ha centrado en el análisis comparativo de las caídas bursátiles en EE.UU. de 1929 y 1987, con la actual del mercado chino. Minerd señala que:

Impulsado por la demanda de los inversores chinos, el índice compuesto de Shanghai se elevó en más de un 150% desde mediados de 2014 y principios de junio de 2015. En el mismo periodo, el Índice Compuesto de Shenzhen aumentó en más del 200 por ciento. Tal exuberancia ha llegado a un final violento, con índices perdiendo casi un tercio desde los máximos del 12 de junio, o más de 10 billones de dólares de capitalización del mercado.

A pesar de la reciente ola de ventas, el mercado de valores de China sigue estando groseramente sobrevalorado, con el PER del Índice Compuesto de Shanghai sobre 40, más del doble del ratio del S&P 500. La capitalización de la renta variable china respecto al PIB es actualmente superior al 60%, muy por encima de su promedio de los últimos 10 años del 40%.

El mejor de los casos para la renta variable china es que nos encontremos en un escenario similar al que ocurrió en 1987 en EE.UU., cuando después de una enorme ola de ventas en octubre, el mercado se recuperó, iniciando un rally que duró hasta 1989.

El escenario alternativo a 1987 es 1929, escenario al que parece encaminarse China. Los intentos heterodoxos de las autoridades chinas para controlar el mercado, se asemejan a la respuesta de los políticos de EE.UU. en 1929, que se basó fundamentalmente en que grandes grupos de inversores compraran grandes bloques de acciones con la esperanza de apuntalar los mercados de renta variable. Al igual que en 1929, este tipo de intervención no hará nada para resolver el problema fundamental en los mercados de valores de China. La asignatura pendiente es que los precios han incrementado con mucho el valor fundamental de las acciones chinas debido a una burbuja producida por el pequeño inversor alimentada por la deuda.


Esto también es análogo a 1929. La proporción que supone el margen de deuda respecto a la capitalización del total del mercado (operativa de los mercados a crédito) se estima que está en cerca del 10%. Probablemente sea mayor si tomáramos en cuenta los préstamos que ha realizado en la sombre el sistema bancario del país. En comparación, el margen de deuda en EE.UU. es actualmente inferior al 3%. En 1929, el margen de deuda alcanzó un máximo del 12%

Si la crisis China se convierte en un escenario como 1929, sería devastador para el país y tendría amplias implicaciones en el resto del mundo. Para ponerlo en contexto, recuerde los efectos de la crisis griega por una deuda de 300.000 millones de dólares. El mercado de acciones chino perdió 3 billones de dólares únicamente desde junio.

Para China, el resultado de esta crisis está aún lejos de que sea inevitable. Todavía hay tiempo para que las autoridades chinas reorienten su política. El mejor camino sería relajar aún más la política monetaria, e inyectar toda la liquidez posible en los mercados. Si no se adopta esta estrategia, China puede sufrir las dolorosas consecuencias que se produjeron en el crash del 29.

Lacartadelabolsa

[Fenix]

Cambio Cartera 5 estrellas y evolución
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 4:12
Vendemos 10% ABENGOA y metemos 10% COLONIAL (COL) stop loss en 0,6€ y objetivos en 0,95€ Haremos el cambio a precios de las 9:40 horas

CARTERA: 30% VOLKSWAGEN 20% ACERINOX 20% BARRICK GOLD 20% BANCO POPOLARE 10% I.COLONIAL

Evolución histórica Cartera técnica vs IBEX (con comisiones): AÑO 2008 +28% AÑO 2009 -30% AÑO 2010 +32% AÑO 2011 +26% AÑO 2012 +28% AÑO 2013 + 9% AÑO 2014 -47% AÑO 2015 +22% (cierre ayer)



Los bancos griegos extienden las caídas y pierden un 17%
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 4:24
Las acciones de los bancos griegos siguen siendo objeto de venta por tercer día consecutivo, con el índice del sector bancario .FTATBNK perdiendo un 17 por ciento.

El mercado general ATG invierte las pequeñas ganancias de apertura y se deja un 2,1 por ciento arrastrado por los bancos, que comprenden alrededor del 20 por ciento del índice principal.

[Fenix]

Robert Lucas y las Expectativas Racionales
por Scotrade Research •Hace 17 horas


El espíritu de este ensayo se sintetiza con dos frases que en ocasiones son subestimadas: a) los mercados financieros son “foward-looking”. b) nadie sabe lo que ocurrirá mañana, la vida misma es estocástica en su esencia más básica.

¿Cuando se compra o vende un activo financiero líquido, qué es lo que se está tradeando? Un agente con “expectativas racionales” a lo “Robert Lucas” es aquél que conoce con precisión la distribución de probabilidad de las variables que afectan a una economía. Estos agentes conocen la distribución de la incertidumbre pero nunca el valor del próximo shock, es decir, pueden ser sorprendidos porque conocer la distribución de una variable no invalida el hecho de que esa variable sea ex-ante incierta.

De esta forma, en un mundo “a lo Robert Lucas” el último precio de un activo incorpora toda la información referida al mismo por lo que su historia es irrelevante. Si en este mundo racional el último precio incorporó todo, ¿qué es entonces lo que tradeamos?

Posicionarse en un activo es “apostar probabilísticamente” a las secuencias futuras de shocks que “sorprenderán” a agentes que aún siendo racionales son impactados por incertidumbre. Pensemos por ejemplo, en cómo reaccionan los mercados cada vez que Ben Bernanke nos sorprende redoblando su estancia ultra-acomodativa o nos enteramos de los idas y vueltas de la interminable crisis europea, por citar dos de los tantos shocks a los que nos acostumbró esta crisis.

Por lo tanto, la dinámica del mercado es altamente inpactada por un componente forward looking (mirando hacia el futuro). Entonces, utilizar modelos basados en la historia peligrosamente implica suponer que el pasado es un buen predictor del futuro, cuando en general es lo contrario, especialmente en mercados emergentes y más aún desde el comienzo de la crisis en el 2007. La dinámica de los activos financieros obedece a un “random walk” en el que el mejor predictor del precio futuro de un activo es el valor más reciente del mismo.

Los “random walks” se condicen con el supuesto de Lucas: el precio más reciente de un activo financiero incorpora toda la información referida al mismo por lo que el mejor predictor de su evolución futura es precisamente ese precio.

Este concepto a nivel estadístico implica que la esperanza matemática ex-ante de cada shock es cero. En un mundo racional la incertidumbre es simétrica por lo que la media de los shocks futuros es cero siendo entonces el precio más reciente el mejor predictor dado que el ruido futuro se cancela en promedio.

¿Entonces, si el precio actual incorpora toda la información, para qué entonces utilizar la historia? Y a este contexto se le incorpora un nuevo hecho muy definidor de la crisis actual que en general no estaba presente antes: ya no vivimos en un mundo “de distribuciones normales”, las distribuciones de los shocks están actualmente muchísimo más “cargadas” en sus extremos denotando lo frecuente que fue encontrarse con “black swans” (cisnes negros) desde el 2007.

Hace años que trabajo en asset management con el agregado especial de haber tradeado esta crisis desde su primer día en distintos mercados emergentes y del G10 (NDF’s, CDS, opciones y forwards de monedas, swaps de tasas de interés, ETFs) y observo aún hoy en día, después de cinco años de crisis, una sobredimensión al rol de los modelos en la definición de estrategias de posicionamiento.

Tener simuladores, optimizadotes, etc., agrega un valioso orden metodológico a la gestión pero la parametrización de los mismos se realiza en función a datos históricos por lo que, de una u otra forma, estos modelos tienen implícito el supuesto de que la historia predice bien. El orden en el proceso, la metodología y la sistematicidad son los valores que agrega el uso de modelos y son precisamente estos elementos los que ex-post permiten una mejor comprensión de las fuentes de performance pero no podemos delegar en los mismos el rol del manejo activo de la cartera personalizado en el portfolio manager.

Si bien la utilización de modelos permite definir un proceso de inversión ordenado, generar metodología y sistematicidad en los procesos de asset selection y allocation, los mismos no pueden suplir el rol del “active portfolio management” y si quedan dudas pensemos si los años 2007/2015 y todos los que vendrán en la próxima década, son años de modelos o de “intuición activa”.


Germán Fermo, Ph.D.
Director, MacroFinance
Director, Maestría en Finanzas UTDT

[Fenix]

“¿Quien asume mis pérdidas en Bolsa? Abogados, jueces y meapilas, por supuesto que no. Ajo y agua..”
Moisés Romero - Miércoles, 05 de Agosto

"El populismo ha invadido la médula espinal del sistema económico y financiero. Su grado de penetración es tan alto y tanta la pasividad de los agentes financieros implicados, que será muy difícil volver atrás, aunque hay una medicina que lo puede curar: la cultura financiera de inversores, jueces, abogados y meapilas. La publicidad desmedida, y en muchos casos no ajustada a Derecho, de las preferentes y otros vehículos de inversión financiera, ahora desvelados tóxicos, cuando llevaban años en los mostradores de bancos y entidades financieras, y el auge de los movimientos populistas, por fortuna ahora en fuerte retroceso tras el fiasco de Grecia (no prometas nunca cosas imposibles, como las que promete Podemos en España) ha creado un monstruo de mil cabezas. Jueces y abogados deciden a favor de los presuntos perjudicados aduciendo engaños en la comercialización y venta de activos financieros. Sin más", me dice el CEO de una importante gestora, que añade:

"Es cierto que se han cometido tropelías, pero menos de lo que refleja y airea la propaganda. En este negocio, como en otros, la avaricia y la ignorancia van de la mano. Son muchos los que picaron el panal envenenado de los sellos, los bosque naturales, los pagarés de Rumasa llevados por la codicia ¿Cómo un activo te puede dar una rentabilidad del 10% cuando los tipos oficiales están al 1%? Imposible. Y luego, el timo. Dinero irrecuperable..."

"¿Por qué no se informa de lo que es un preferente, la deuda perpetua, los bonos convertibles, los CoCos, las cédulas hipotecarias. Hay diccionarios y manuales a disposición de todos. Pero el cliente se fía del cajero del banco y luego vienen los tiros, las denuncias, las acusaciones..."

"Y en un Reino de España sacudido por el populismo, pues a dejarse llevar y que jodan los ricos ¿Me pagarán a mí los jueces, abogados y meapilas mis pérdidas en Bolsa. No, no lo dudo. A mí que me jodan..."

"¿Por qué no ahondamos en la cultura? Les dejo el siguiente link publicado en LACARTADELABOLSA:

Hable con sus hijos de dinero. La incultura resta muchos de PIB...

[Fenix]

Los mercados creen que el BoE subirá tipos a finales de este año
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 6:43
Los mercados monetarios han descontado que el Banco de Inglaterra (BoE) subirá tipos a finales de este año, aunque muchos economistas creen que el banco central va a esperar hasta el próximo año. Lo que parece cierto es que la Fed va a actuar primero.

Mientras que la economía británica se está recuperando, la inflación sigue siendo baja.

El "Súper Jueves" debe arrojar más luz sobre las ideas que tiene el Banco. Se espera que las actas de su reunión mensual revele una división en el comité de política monetaria de nueve miembros, con dos o tres votos a favor de una subida de tasas este mes.


Primero las libertades, después la democracia
por Laissez Faire •Hace 14 horas


Almudena Negro se suma al debate sobre el significado, los límites y los defectos de la democracia. Bienvenida. Dado que su artículo se estructura mediante críticas bastante específicas a mi primer texto, voy a proceder a responderle a cada uno de esos puntos.

Democracia es separación de poderes y representatividad

La tesis central del artículo de Almudena Negro es que la democracia se caracteriza por dos elementos: separación de poderes y representatividad.

El problema de este argumento es que el término democracia es un concepto esencialmente controvertido. Definiciones de democracia las hay muchas y conviene que nos pongamos de acuerdo en alguna de ellas para poder seguir dialogando, pero lo que no tiene mucho sentido es que la crítica de una parte a la otra se base en no haber escogido el significado de democracia que ella más le gusta. Por mi parte, no digo que la definición de Almudena Negro no sea legítima y operativa, pero voy a exponer por qué sigo prefiriendo la mía: la definición de Almudena ni es la más amplia posible ni tampoco está exenta de contradicciones.

Por ejemplo, hay sistemas donde no existe tal separación de poderes ni representatividad que son indudablemente democráticos (por ejemplo, la democracia directa donde son los ciudadanos quienes toman directamente las decisiones sin representantes interpuestos; o la democracia ateniense donde los cargos eran seleccionados por sorteo) y hay sistemas donde sí existe tal separación de poderes y representatividad pero que difícilmente tildaríamos de democráticos (por ejemplo, las monarquías cuasi-absolutas de Lichtenstein o Mónaco). Otros autores añadirían a los requisitos anteriores al menos la isonomía, es decir, la igualdad de derechos civiles y políticos de los ciudadanos, pero nuevamente podemos tener separación de poderes, representatividad e isonomía sin democracia: por ejemplo, un sistema político donde el gobierno local lo integraran los presidentes de las distintas comunidades de vecinos en representación de los vecinos podría cumplir los tres requisitos y probablemente no lo calificaríamos de democrático (aunque podría asemejarse bastante a la democracia orgánica).

Para evitar los problemas derivados de definiciones parciales, a mi entender deberíamos definir democracia en los términos más generales y menos facciosos posibles: democracia simplemente significa que quien gobierna es el “pueblo” y el pueblo puede gobernar de muchas maneras distintas (democracia representativa, democracia directa, democracia deliberativa…). Como ya expliqué en un artículo anterior, no existe un mecanismo único, óptimo y objetivo para transformar las preferencias desagregadas de cada uno de los ciudadanos que integran “el pueblo” en una preferencia orgánica y holista de ese “pueblo” (esa es la principal conclusión del teorema de la imposibilidad de Arrow que, de momento, nadie se ha dignado en refutar y acaso tampoco en entender) y, por tanto, toda regla de agregación de voluntades es arbitraria. O dicho de otra forma, cualquier sistema político que reconozca la soberanía del pueblo y que busque someter la actuación del Estado a la voluntad orgánica de ese pueblo merece ser tildado de democrático.

Otra cosa es que, partiendo de esa definición amplia, la democracia pierda parte de su encanto y, en tal caso, debamos comenzar a adjetivarla para volver a sentirnos atraídos por ella. El fetiche ya deja de ser la democracia como tal y pasa a serlo la “democracia representativa”, la “democracia liberal”, “la democracia constitucional” o para otros “la democracia popular”. Pero blindar frente a las críticas a la democracia que a nosotros nos gusta por la vía de restringir el término “democracia” a la-democracia-que-a-mí-me-gusta es hacer trampas desde el comienzo: preconfiguro el término según mis preferencias (descarto ex definitione todos aquellos rasgos de la democracia que podrían ser criticables y añado ex definitione todos aquellos rasgos que resultan positivos) y así deviene un sistema angelical y sin aristas.

De hecho, fijémonos que ni siquiera Almudena es capaz de evitar los problemas que acarrea su definición a medida de democracia. Después de haber definido democracia según el doble criterio de separación de poderes y representatividad, no duda en calificar de “democracia totalitaria” a la democracia deliberativa. Pero la “democracia deliberativa” prescinde de la representatividad: ¿cómo puede, por tanto, la democracia ser representativa y no representativa a la vez? ¿O es que la democracia deliberativa no es democracia a pesar de que aspira a que gobierne el pueblo? ¿Acaso un sistema representativo y con separación de poderes puede ser totalitario?

De la democracia al democratismo

Después de definir democracia a su medida, Almudena me acusa de confundir democracia con democratismo. Supongo que de eso se trataba: en lugar de sentenciar que mi definición de democracia (mucho más general) no coincide con la suya, se opta por decir que estoy confundido. Imaginen que yo defino democracia como “pulpo” y democratismo como “representatividad y separación de poderes”. Nada más fácil que acusar a Almudena de confundir democracia con democratismo cuando sostiene que democracia es representatividad y separación de poderes: quien crea las definiciones, imputa las confusiones.

Pero más allá de esta argucia, analicemos qué distinción conceptual quiere efectuar Almudena: básicamente, que una cosa es que el Estado se gobierne mediante un sistema democrático (en su acepción: representatividad y separación de poderes) y otra que el Estado democrático controle áreas crecientes de nuestras vidas. En sus propias palabras: “La democracia, la política, no debe abarcar todos los aspectos de la vida del hombre, puesto que no es más que la forma en que el poder se relaciona con las personas. No es lo mismo la política que la politización”. Pero, ¿por qué la democracia no debe abarcar todos los aspectos de la vida del hombre? ¿Mediante qué procedimiento determinamos qué aspectos deben ser decididos democráticamente y cuáles no? ¿Mediante un procedimiento democrático o mediante uno no democrático? Si lo determinamos mediante uno democrático, es obvio que la democracia puede potencialmente abarcar todos los aspectos de la vida humana: la mayoría no se halla constreñida por nada, ni siquiera por las libertades individuales. Si, en cambio, lo determinamos mediante un procedimiento no democrático… ¿acaso no estamos reconociendo algunos de los problemas de la democracia que yo mismo he denunciado en mis artículos previos?

Por ser más explícito: mi argumento se resume en afirmar que la democracia debe hallarse subordinada al liberalismo, esto es, al respeto a las libertades personales. Y cuáles sean esas libertades personales no se determina mediante un procedimiento a su vez democrático, sino planteándonos cuáles son los presupuestos mínimos indispensables para respetar la autonomía individual al tiempo que se sientan las bases para la resolución de conflictos que puedan emerger entre las diversas personas (a desarrollar este punto dedico el capítulo 2 de mi último libro).

Como ya hemos indicado, Almudena define de tal manera la democracia que, en parte, ese respeto a las libertades individuales ya queda incluido en su significado de democracia (“la democracia no es democratismo”). Pero eso, como digo, es un giro argumental para no tener que reconocer lo obvio: que la única democracia buena (entendiendo democracia como yo lo hacía: en su acepción más amplia posible) es la que está subordinada al régimen de libertades propio del liberalismo. Es decir, la única democracia buena es la democracia liberal. Y frente a la democracia liberal existen otros tipos de democracias que siguen siendo democracias pero que, al no ser liberales, merecen la mayor de las críticas posibles.

Eso sí, quiero ser muy explícito en este punto: democracia liberal implica que el individuo se adscribe voluntariamente al grupo que ulteriormente toma decisiones de manera democrática. La soberanía no es nacional: la soberanía es individual. Los derechos son de las personas, no de los pueblos. La legitimidad, por tanto, surge bottom-up, no top-down. En consecuencia, una democracia liberal que no haya surgido por la libre asociación de las partes o que, no habiendo surgido de ese modo, impida la libre desasociación de las partes, no es una democracia liberal por mucho que vaya acompañada de representatividad, separación de poderes e isonomía. Una de las libertades personales más esenciales es la libertad de asociación y desasociación: y la democracia no tiene legitimidad para conculcarla (y si lo hace, no estaremos ante una democracia liberal: podrá ser una democracia más o menos respetuosa con las libertades, pero no estructuralmente respetuosa con ellas).

Otras cuestiones adyacentes

Del artículo de Almudena se desprenden otros errores menores a los que no querría dejar de referirme:

1. Según Almudena: “Comienza el profesor Rallo su intervención alabando a Podemos, de quien sostiene erróneamente que la idea que ha caracterizado a dicha formación es la de “redemocratizar las instituciones políticas españolas”. Yo no alabo a Podemos: simplemente constato que su discurso ideológico se ha articulado desde sus inicios en torno a la idea de redemocratizar las instituciones. Que nos los creamos o no, es otro asunto, pero lo que no puede negarse es que han hecho bandera de ello y que buena parte de sus votantes así lo perciben. Difícilmente puedo alabar a Podemos cuando mi objetivo no es que esas instituciones sigan monopolizadas por el Estado pero con una forma algo más democrática, sino que regresen a la sociedad.

2. Almudena se refiere en varias ocasiones a que yo contrapongo democracia con anarcocapitalismo. No hago tal cosa: contrapongo democracia con liberalismo. Y lo hago para defender la primacía de las libertades individuales sobre la voluntad colectiva, por mucho que ésta se descubra mediante procedimientos democráticos.

3. Admite Almudena que la democracia tiene problemas importantes (de información, incentivos, sesgos y agregabilidad de preferencias), pero me reprocha que el mercado libre también los tiene. En este punto, me voy a remitir simplemente a la respuesta que ya le di al respecto a María Blanco: “que todos los sistemas tengan tales problemas no equivale a decir que todos los tienen en el mismo grado: en efecto, el ser humano no es perfecto y por tanto ninguna organización que pueda crear será perfecta, pero eso no significa que todas sean igual de imperfectas (…) Y es verdad que la ignorancia racional del votante también le es aplicable al consumidor (junto con muchos otros sesgos de irracionalidad), pero con una esencial diferencia: los errores derivados de la ignorancia del consumidor repercuten sobre el consumidor, mientras que los errores derivados de la ignorancia del votante son externalizados al resto de la sociedad. Cuando el agente es responsable de sus decisiones desinformadas, existen incentivos bien alineados para alcanzar un nivel óptimo de desinformación: cuando el agente no es responsable de sus decisiones desinformadas, existen incentivos desalineados para alcanzar un nivel subóptimo de desinformación. Eso es, justamente, lo que supone estudiar los incentivos de cada uno de los marcos políticos posibles.

En definitiva: si, según concluye Almudena Negro, el mejor argumento a favor de la democracia es la relectura de uno de mis artículo donde expongo a las claras los problemas de legitimidad y de coordinación básicos de toda democracia que todavía ninguno de mis críticos ha mostrado falsos, entonces es que la defensa de la democracia ya ha degenerado entre muchos a una mera disonancia cognitiva.

[Fenix]

Time Warner obtiene un BPA de 1,25 dólares vs 1,03 dólares consenso
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 7:07
Los ingresos en el segundo trimestre asciende a 7.350 millones de dólares vs 6.910 millones consenso.


Apple ha perdido la capitalización de Inditex desde sus máximos

[ APPLE ]
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 7:41
Apple hizo un máximo el pasado 23 de febrero en los 133 dólares, ayer cerró a 114$ lo que significa un descenso del 16%. Esto implica una pérdida de capitalización de 105.000 millones de dólares, o algo más de toda lo que capitaliza Inditex.

El motivo de las caídas es principalmente la preocupación de los inversores por la ralentización económica en China, donde Apple genera el 16% de sus ingresos.

[Fenix]

Powell (Fed): todavía no he tomado una decisión sobre subir tipos en septiembre
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 7:45
Powell de la Fed dice que no ha tomado ninguna decisión sobre un alza en las tasas en septiembre ya que hay datos importantes que se publicarán antes de la reunión.



El BCE mantendrá el ELA en los niveles actuales durante la próxima quincena
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 8:01
El Banco Central Europeo mantendrá el programa ELA a los bancos griegos en los niveles actuales para los próximos quince días, según fuentes.


Informe de empleo ADP en EEUU julio 185.000 vs 215.000 esperado
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 8:15
El informe de empleo ADP estadounidense en julio descendió a 185.000 desde 229.000 anterior (revisado a la baja) y quedando por debajo de 215.000 esperados por el mercado.

Datos bajistas para los mercados de acciones y el dólar.


¿Qué es la ADP? La encuesta ADP es una medida del empleo privado no agrícola, basada en un subconjunto de datos de nóminas agregadas y anónimas que representa aproximadamente a 400.000 de los 500.000 clientes empresariales de ADP en los Estados Unidos y aproximadamente a 24 millones de empleados trabajando en los 19 grandes sectores industriales privados de los Estados Unidos. Esta encuesta se toma como un indicador adelantado del empleo no agrícola oficial.

[Fenix]

Entendiendo el tema del default de Puerto Rico
por Ismael de la Cruz •Hace 13 horas


Ya se venía avisando cuando estábamos en plena vorágine con el tema de Grecia (que si entraba en default o no, que si saldría del euro o no) que lo de Puerto Rico no le iba a la zaga.

En primer lugar vamos a ver qué es un default en términos económicos, de esta manera comprenderán mucho mejor el segundo punto del artículo explicando lo acontecido en Puerto Rico.

1. Qué es un default

Un default o cese de pagos es un término que se asocia cuando un país deja de cumplir con el pago de su deuda, cuando un país emite deuda y no la puede pagar, cuando no paga los intereses (ya no digamos el montante principal). Y se llega a esta situación porque el país está sobre sobreendeudado o bien no dispone de medios para afrontar sus obligaciones pecuniarias.

Entrar en default implica, en líneas generales, un cierre del acceso a los préstamos internacionales. Esta es la principal consecuencia. Al disponer el país de menos dinero, tiene que optar por dar prioridad a una serie de gastos, es decir, pagar la deuda o pagar el día a día del funcionamiento de un país. Lógicamente, si se decide no pagar la deuda es cuando se entra en default.

Todo esto del default es más antiguo de lo que puedan creer y hay que remontarse nada más y nada menos al año 377 antes de Cristo, en la antigua Grecia, cuando varias ciudades helenas o polis dejaron de afrontar sus obligaciones económicas.

Posteriormente, y hasta el siglo XIX, los defaults surgían por motivos concretos como guerras o revoluciones. Ya en la era moderna el motivo principal obedece exclusivamente al tema financiero.

2. El caso de Puerto Rico

Puerto Rico ha entrado por primera vez en su historia en default al no pagar los 58 millones de dólares que debe a los acreedores de la Corporación de Finanzas Públicas (PFC). Realmente sólo cubrió 628.000 dólares del pago con los fondos disponibles. Aquí cabría decir que los bonos emitidos por la Corporación de Finanzas Públicas tienen un menor respaldo legal para sus tenedores que las obligaciones generales de los bonos emitidos directamente por el gobierno puertorriqueño.

El tema es que con el montante tan elevado que tienen de deuda, o mucho cambia el tema o podríamos asistir más adelante a una quita de la deuda bastante considerable.

Resulta curioso que el Ejecutivo del país diga que no es cierto que hayan entrado en default técnicamente, porque están pagando otros pasivos. De la misma opinión es la agencia de calificación crediticia Fitch Ratings, la cual mantiene el rating (para entendernos, el actual es el de inversión extremadamente especulativa).


S&P 500 septiembre. No puede despegar
Análisis técnico SEB
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 8:37
El intento fallido por encima de la primera resistencia, 2092, envió los precios de nuevo al punto de partida.

El comportamiento no es consistente con una corrección bajista completa, por lo tanto existe un incremento del riesgo de una caída por debajo de 2080.

Aún así el nivel de 2035 es el punto realmente importante a pesar de que nos sentiríamos menos cómodos ya por debajo de 2056.

Resistencias 2096 2102 2109 2126
Soportes 2080 2056 2035 2024

Déficit comercial EEUU junio 43.840 mlns dólares vs 42.800 millones consenso
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 8:30
El déficit comercial de Estados Unidos se amplió más de lo esperado en junio. El Departamento de Comercio dijo que el déficit comercial se incrementó un 7.1 por ciento a 43.840 millones de dólares, reflejando la segunda caída mensual consecutiva en las exportaciones.

El déficit comercial de mayo fue revisado a 40.900 millones desde el reportado previamente $41.900 millones.

Las exportaciones descendieron un 0,1% frente a la caída del 0,7% de mayo. Las importaciones ascendieron un 1,2% frente al descenso del 0,5% anterior.

Datos moderadamente negativos para el dólar.

[Fenix]

PMI EE.UU. servicios julio 55,7 frente 55,2 esperado y 54,8 anterior
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 9:45
El PMI servicios de EE.UU. en julio sube a 55,7 frente 55,2 esperado y del mes anterior. El PMI compuesto sube en julio a 55,7 frente 55,2 anterior.

- Nuevos negocios 57,4 frente 56,3 junio.
- Expectativas empresariales 65,5 frente 69,0 anterior. El nivel más bajo desde junio 2012.
- Nuevas órdenes 57 frente 56 junio.


ISM no manufacturero EE.UU. julio 60,3 frente 56,2 esperado
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Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 10:00
ISM no manufacturero EE.UU. julio 60,3 frente 56,2 esperado y 56,0 anterior.

- Actividad empresarial 64,9 frente 61,0 esperado y 61,5 anterior.
- Empleo 59,6 frente 52,7 anterior.
- Nuevas órdenes 63,8 frente 58,3 anterior.
- Índices de precios 53,7 frente 53 anterior.



"Los inversores no deben preocuparse por una subida de tipos"
Andrew Sentance
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 10:11
Andrew Sentance, economista jefe de PWC, ha declarado a la CNBC: "Creo que los bancos centrales están haciendo su trabajo apropiadamente. Una alza de tipos no debería ser visto como algo malo. Debería ser visto como un reflejo del hecho de que la economía se está recuperando en el Reino Unido y EE.UU."

Las previsiones apuntan a que en ambos casos se producirá la primera subida de tipos antes de final de año.

[Fenix]

Inventarios de energía en EE.UU.
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 10:31
Inventarios de crudo -4,407 millones de barriles frente -1,494 millones barriles esperados.
Inventarios de destilados 709.000 barriles frente +1,533 millones barriles esperados.
Inventarios gasolina -811.000 barriles frente -488.000 barriles esperados.


Hay indecisión sobre una posible subida de tipos en septiembre
Powell
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 5:22
El gobernador de la Fed Jerome Powell ha declarado que existe indecisión sobre una posible subida de tipos en septiembre.

"Una serie de importantes datos serán publicados antes del encuentro de septiembre", añade Powell.

Los 10 personajes más ricos de la historia

Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 17:22:45

La revista Time, tras entrevistar a diversos historiadores y economistas, ha realizado la siguiente lista con los 10 personajes más ricos de la historia. Las fortunas estimadas son valorándolas a día de hoy.

01. Mansa Munsa. Emperador de Malí. En su época el mayor productor de oro del mundo.
02. César Augusto. Su fortuna estaría valorada en 4,2 billones de euros.

03. Song Shenzong.
04. Adkbar I.
05. Josef Stalin.
06. Andrew Carnegie. Fortuna estimada de 341.000 millones de euros.
07. John D. Rockefeller. Fortuna estimada 313.000 millones de euros.

08. Alan Rufus. Fortuna estimada de 178.000 millones de euros.
09. Bill Gates. Fortuna de 72.000 millones de euros.
10. Genghis Khan.

[Fenix]

Idea del día: Largos en FIAT Chrysler
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 12:30
Los traders de BNP Paribas recomiendan comprar Fiat Chrysler a niveles de 14,45 euros, con un stop de protección en los 13,49 euros y un objetivo en los 15,90 euros.

"El rebote del dólar australiano se irá diluyendo"
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 12:00
Los traders de BNP Paribas creen que aunque "el Banco Central Australiano ha bajado el tono de su retórica destinada a debilidad el dólar australiano (AUD), ya que ha caído significativamente frente al dólar, dado el riesgo de China y de caídas de las materias primas, el dólar australiano es probable que se mantenga bajo presión en estos niveles. En este contexto, estamos a favor de que se vaya diluyendo el rebote del AUD"


Trading: ¿Dónde están las oportunidades?
por OnTrader •Hace 15 horas
Dependiendo de nuestra actitud le damos un significado a los acontecimientos, la actitud es la forma como cada persona piensa y actúa en determinadas situaciones, en la vida enfrentamos situaciones que son interpretadas como problemas o posibilidades, dependiendo de nuestra actitud, él como pensamos, evaluamos, comprendemos y actuamos nace de la actitud, podemos tener el resultado querido dependiendo de cómo pensemos, la mente nos lleva a crear nuestra realidad, entonces para ser rentables en los mercados debemos de tener una actitud adecuada, debemos de cambiar nuestros pensamientos para cambiar nuestra actitud, para ello debemos de buscar educación e información con el fin de obtener un conocimiento profundo en el tema, también es importante rodearnos de personas que compartan nuestra pasión por el trading, si usted se rodea de personas con una actitud negativa hacia las inversiones, usted se va a contagiar de esa actitud, una persona inconsciente en el trading es un individuo que no sabe detectar el efecto de sus decisiones, debemos de ser personas consientes en las inversiones, en el trading toda decisión tomada por mínima que sea tiene dos efectos, uno negativo y otro positivo, por lo regular mientras la decisión sea más importante el efecto negativo y positivo será más importante, al tomar decisiones poco importantes los efectos tanto negativos como positivos toman esa forma.

Si yo le pregunto ¿Dónde están las oportunidades?, ¿Qué me respondería?, Las oportunidades para mi punto de vista están detrás de los problemas, al solucionar problemas nos topamos con las oportunidades, al huir de los problemas huimos de las oportunidades, cuando nos esforzamos en buscar oportunidades estamos a la vez inyectando valor a nuestras inversiones, dependiendo de la actitud que tomamos frente a los problemas vamos o no a detectar le ubicación de las oportunidades, el cómo pensamos, comprendemos, evaluamos y actuamos depende de nuestros pensamientos, por ultimo esos pensamientos pueden ser consientes o inconscientes, todo dependiendo del grado de educación, conocimiento e información que posea nuestra mente.

Con lo previo nos damos cuenta de algo muy interesante, las personas sin conocimiento en el mercado huyen de los problemas, ya que no los saben resolver, esa es la razón por la cual tienen una actitud negativa frente a las inversiones, en esta profesión son los problemas y el pánico lo que genera las oportunidades, piense en alguna persona que tenga una actitud negativa frente a las inversiones, al analizar nos damos cuenta que carece de todo lo mencionado previamente, la tarea del mercado financiero no es quitar o dar dinero, por ello no comparto la idea de que el mercado es riesgoso, ya que la tarea del mercado es moverse y durante esos movimientos alcistas o bajistas nos plantea problemas, no tiene otra tarea, el mercado financiero no sabe que usted existe, el mercado no piensa.

Entonces ¿Por qué el mercado plantea problemas? Porque los activos financieros no tienen una sola tendencia, el mercado tiene dos tenencias, sube o baja, aunque sepamos hoy si sube o baja llega otro problema, es el problema de las ganancias y pérdidas, el problema de ganar es mantener esa ganancia, cuando perdemos el problema es recuperarnos, podemos decir que básicamente hay un 50% de posibilidades de ganar en el mercado, ya que si invierte especulando una caída la otra posibilidad es que el mercado suba, cuando analizamos una subida en el mercado la otra posibilidad es que caiga.

El otro reto es ser rentables, muchas personas piensan que para ser rentables el único camino es aumentar la efectividad, al subir la efectividad se ven envueltos en otra serie de problemas, como por ejemplo el no saber qué hacer cuando el método efectivo falla, en el mercado no hay nada infalible, como vemos de un problema se desprende otro problema, previamente mencione solo algunos de los muchos problemas que podemos tener al hacer trading, es un efecto domino, al tomar una decisión llega un nuevo problema, al solucionar ese problema sale otro problema, siempre vamos a quedar con un problema, la tarea de un trader es que ese problema sea intrascendental, es decir, que sea poco poderosos como para golpear nuestro dinero, emociones o dañar nuestro plan de inversión, al ser el mercado tan volátil podemos perder y esa es la razón por la cual siempre quedamos con un problema.

[Fenix]

CVS Health: alcista mientras no pierda los 104,4
CMC Markets
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 14:07
Punto de rotación en 104.4.

Preferencia: siempre que se mantenga el soporte en 104.4, pondremos las miras en 116.4.

Escenario alternativo: por debajo de 104.4, el riesgo es una caída hasta 101.7 y 100.1.

En lo referente al análisis técnico, el índice de fuerza relativa (RSI) se encuentra por encima de su zona de neutralidad de 50. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por debajo de su línea de señal y es positivo.

El colapso de la bolsa china y sus consecuencias

BBVA Research
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 14:33:00

"Para entender el colapso de la bolsa china conviene recordar los factores que previamente impulsaron las cotizaciones. Primero, en medio de una desaceleración económica y en una apuesta por apoyar la financiación de empresas ya altamente endeudadas, el gobierno incentivó la participación en bolsa de pequeños inversores", escribe Le Xia de BBVA Research en una nota.

"Esto, unido al apoyo de las autoridades a las empresas tecnológicas, contribuyó a alimentar las expectativas de los inversores y a empujar las cotizaciones más allá de lo que justificarían los factores fundamentales de la economía. Además, el banco central ha venido flexibilizando las condiciones monetarias desde el pasado mes de noviembre -sea recortando los tipos de interés o el coeficiente de reservas- favoreciendo la toma de préstamos para invertir en acciones.

La tendencia alcista de la bolsa se quebró cuando, tras conocerse algunos datos de actividad que apuntaban a una estabilización del crecimiento en el segundo trimestre, los inversores empezaron a cuestionarse si el apoyo del banco central se mantendría por mucho tiempo. Al mismo tiempo, las autoridades empezaron a preocuparse por el elevado nivel de endeudamiento de algunos agentes y a restringir significativamente el acceso a los préstamos por parte de los inversores.


La caída de la bolsa china afectará a su economía. Primero, por el impacto directo derivado del peso de los servicios de corretaje en el PIB, que son elevados en China. Segundo, y más importante, por la paralización de las OPAs, que dificultará la financiación de las empresas. Y tercero, porque se ha evaporado una parte importante de riqueza financiera de las familias, lo que afectará al consumo. Con todo, el efecto más preocupante es que este episodio añade incertidumbre sobre el proceso de liberalización de la cuenta de capital, dado que los fallos en el marco regulatorio puede hacer a las autoridades más reacias a la apertura del mercado a inversores institucionales extranjeros. Sin embargo, probablemente sería mejor ir en la dirección contraria: la liberalización de la cuenta de capitales podría mitigar la importancia de los inversores minoristas, fortaleciendo el mercado frente a “comportamiento rebaño” y permitiendo a las familias chinas diversificar sus inversiones."

Fuentes: Le Xia - BBVA Research

[Fenix]

Bono EEUU septiembre. Sólo vendedores por encima de la resistencia
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 14:57
La ruptura de la zona objetivo del rebote no duro mucho, ya que el mercado se giró de inmediato aliviando la sobrecompra.

La vela bajista impresa (y especialmente en el gráfico de la rentabilidad) añade más argumentos a el escenario bajista.

La ruptura de 126-11 mejorará aún más una perspectiva negativa.


Resistencias 127-04+ 127-08+ 127-28 128-09
Soportes 126-11 126-02 125-22 125-10

La reciente caída de las commodities podría ser de corta duración

Según los economistas de Capital Economics
Miércoles, 5 de Agosto del 2015 - 15:52:00

Es probable que la reciente caída de los precios de las materias tenga poco recorrido según los economistas de Capital Economics. "No esperamos que las renovadas caídas en los precios de los productos básicos del lunes sean el comienzo de otra etapa de descensos acusado en los mercados de los recursos naturales", escriben.

"Queremos ser cautelosos sobre el recorrido de la caída de las materias primas. Para empezar, los índices PMI de China probablemente se vieron arrastrados por factores temporales. Los principales centros de fabricación de China se vieron afectados por el mal tiempo el mes pasado, mientras que la caída de los mercados bursátiles probablemente dañaran la confianza empresarial. Hay que tener en cuenta también que el PMI oficial no fue tan débil, lo que sugiere que la medida de Markit puede haber exagerado el declive.


Lo que es más, ya hay señales de que el apoyo implementado en los últimos meses ha comenzado a impulsar la actividad económica. Y las autoridades todavía tienen mucho más munición a su alcance para evitar que las condiciones empeoren aún más.

El resultado es que es probable que la mayor parte de las malas noticias en China estén descontadas en el mercado, lo que sugiere que los productos básicos podrían no caer mucho más. Sospechamos que una cierta recuperación de la demanda podría elevar los precios en los próximos meses."