Miercoles 26/08/15 Ordenes de bienes duraderos

[Fenix]

5:20 Barclays espera que el banco central chino recorte tipos en el tercer trimestre
Los analistas de Barclays esperan que el banco central chino adopte un único recorte de tipos simétrico en el tercer trimestre y una rebaja de otros 100 puntos básicos en el RRR en el segundo semestre.



6:13 Schlumberger compra Cameron por 14.800 millones de dólares
Mientras los precios del crudo tocan nuevos mínimos anuales, se gesta otro importante acuerdo de consolidación entre las empresas de la industria petrolera.

Schlumberger, la mayor empresa de servicios petroleros, ha acordado la compra de su rival Cameron en una transacción por un valor de 14.800 millones de dólares.

[Fenix]

“La conjura de los emergentes. Que cada palo aguante su vela ¿Y si no la aguanta?...”
por Moisés Romero •Hace 15 horas


Harry L analista londinense y seguidor de la Bolsa española me dice que "estoy muy preocupado por la conjura de los mercados emergentes, como otros, y en otros tiempos, lo estuvieron con La Conjura de los Necios. He leído estos días los comentarios del banco de inversión NN Investment Partners, donde se afirma que se han producido retiradas de fondos de las 19 principales economías emergentes por valor de 940.200 millones de dólares en los 13 meses últimos meses (hasta finales de julio), lo que supone casi el doble de la cantidad registrada en tres trimestres de 2008 y 2009, en plena crisis financiera. Además, las fugas de capital marcan un importante cambio de tendencia con respecto a las robustas entradas de capital que registraron estos mercados en los seis años a raíz de la crisis. De julio de 2009 a finales de junio del año pasado, 19 mercados emergentes recibieron un 2 billones de dólares. Mi pregunta es ¿han valorado los mercados esta situación?..."

No hace mucho, José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España, escribía en LACARTADELABOLSA, que es cierto que las economías emergentes vienen sufriendo desde la primavera del año pasado una fuerte inestabilidad financiera con un coste económico, social y político cada vez más claro. Hablar del riesgo de que sufran nuevas convulsiones a corto plazo poco tiene que ver con el aniversario del comienzo de sus Problemas. Un primer detonante de estas tensiones fue el cambio de discurso de la Fed aludiendo a la posibilidad del Taper. En este momento lo tenemos ya asimilado, pero lo cierto es que tuvieron que pasar ocho meses para que comenzara a materializarse. Y en septiembre de 2013 la Fed tuvo que dar marcha atrás en una decisión ya probablemente tomada ante el deterioro del escenario financiero (la estabilidad financiera como objetivo). Sin embargo, el segundo conato de inestabilidad en los primeros meses de este año ya no tuvo a la Fed como detonante. Hay cierto consenso que los nervios volvieron a aflorar entre los inversores a raíz de la devaluación del peso argentino y el reconocimiento implícito que esto tenía de los graves problemas económicos de la economía argentina. Pero en este caso el impacto en los mercados financieros internacionales fue mucho más moderado. Y otra diferencia con respecto al primer proceso de inestabilidad, el castigo a los mercados emergentes más selectivo.

Pero, hay un error que los economistas y analistas cometemos con frecuencia al confundir los detonantes con las causas de los problemas. En nuestro caso en cuestión, las causas son de tres tipos con independencia de los factores que las han aflorado:

1. la sobreinversión en estos mercados durante los momentos más álgidos de la Crisis en las economías desarrolladas;

2. los problemas estructurales de muchos de estos países gestados en buena parte por unas excesivas condiciones financieras expansivas y por un obligado cambio de modelo de crecimiento

3. la iliquidez de fondo de estos mercados que puede acentuar la inestabilidad.


Por lo que respecta al primer punto anterior, debemos considerar como estas economías recibieron en promedio inversiones netas privadas del exterior en promedio de 1.0/1.2 tr.$ entre 2010/2013 frente a flujos de 200/800 bn. desde mediados de los noventa y el inicio de la Gran Recesión. Es cierto que el 80 % de estas inversiones fueron directas, insensibles en buena parte a la inestabilidad financiera internacional (si es limitada en magnitud y tiempo). Y viendo qué tipo de activos han sufrido más desinversiones nos encontramos con el mercado de deuda, con inversores retail como principales vendedores. Aquí podemos hablar de procesos de desinversión derivados del mayor interés hacia los países desarrollados (mejora económica, mayor estabilidad en el Euro) y por repatriación de activos acentuada precisamente por la inestabilidad financiera. Al final, salidas netas de 200 bn. $ que pueden parecer una cifra enorme para estos mercados (el tercer factor anterior) pero que no es más que un proceso de normalización de la sobreinversión previa.


Naturalmente, todo lo anterior ha encontrado un caldo propicio (de hecho, podríamos decir que lo ha acentuado) en los problemas estructurales de muchas de estas economías. India, Turquía, Brasil, Indonesia, Sudáfrica...grandes países en diferentes continentes que fueron clave para hablar de una inestabilidad generalizada entre las economías emergentes. ¿Factores comunes? Inflación en un mundo amenazado por la deflación, elevado déficit corriente cuando las condiciones de financiación se deterioran, tensiones sociales y políticas larvadas lentamente en el pasado que afloran ahora ante un empeoramiento de las perspectivas económicas. De forma más reciente, podemos hablar también del elevado endeudamiento privado en China y los indicios de desaceleración de su economía ante las restricciones de política económica impuestas por sus autoridades en los últimos años.

¿Ya ahora qué? Debo admitir que vuelvo a tener temores de una nueva fase de inestabilidad en estos mercados con un potencial impacto negativo que está por valorarse en las economías y mercados desarrollados. Quizás hablar de ello, temerlo, pueda ayudar a minimizar sus efectos. No me consideren por tanto como un incendiario sino más bien como un aguafiestas que intenta prevenir que la situación vaya a mayores. Por un lado, debemos considerar la materialización del cambio de sesgo por parte de la Fed (y probablemente también por el BOE). Aquí ya no hablamos de inicio de la reducción de las compras mensuales de papel como del inicio de la normalización de los tipos de interés oficiales.

¿Les viene muy lejos que hablemos de casi un año para comenzar las subidas? Ya su cuantificación es un factor de inestabilidad que no de incertidumbre. Esta última no es nueva; la inestabilidad, convivir con ella, sí lo es. Pero no es el único factor que me inquieta en estos momentos. Así, las tensiones en Ucrania están lejos de haber finalizado. Y no me refiero al riesgo de enfrentamiento militar, algo que descarto. Más bien tanto la aversión al riesgo que puede llevar entre los inversores internacionales ante un escenario de sanciones/respuestas como también la posibilidad de que todo esto conlleve presiones al alza en los precios de la energía.

El hecho de que esto último no haya ocurrido hasta el momento no significa que puedan confiarse. Pero, hay un último elemento de inestabilidad e incertidumbre que debemos introducir ahora con mayor rotundidad que en el pasado. Me refiero a China. Sus indicios de desaceleración son ahora más evidentes y la respuesta de sus autoridades más difusa. Sin duda, tienen margen para minimizar los potenciales problemas que puedan surgir ahora derivados de la debilidad de la demanda internacional y los ajustes internos. Pero, el tiempo que dediquen a investigarlos antes de tomar una decisión es un tiempo también probable para sufrir una mayor inestabilidad financiera.

Naturalmente, la materialización del cambio de sesgo de la política monetaria norteamericana (y británica) será dilatado y comedido en el tiempo. La recuperación económica de las economías desarrolladas debería mejorar su demanda exterior, limitado el riesgo de que la desaceleración económica en las economías emergentes sea algo más grave. Y es de esperar que sus autoridades tomen las medidas adecuadas para dirigir sus problemas. En definitiva, la inestabilidad a corto plazo debería ser limitada en el tiempo. ¿Una oportunidad de compra? Admito que esta recomendación, cada vez más difundida ante cualquier tensión en los mercados, me comienza a inquietar. De hecho, es imprescindible valorar el escenario a medida que se vaya desarrollando para tomar las decisiones adecuadas. Las decisiones deben ser coherentes y no forzarlas ante unas perspectivas que siempre deben ir a mejor forzadas por el exceso de liquidez. Sean pacientes.

[Fenix]

El crecimiento económico de la OCDE cae al 0,4%

Miércoles, 26 de Agosto del 2015 - 6:24:50

Otra confirmación, como si fuera necesario, que señala que el motor de la economía mundial se está estancando. La economía combinada del área de la OCDE creció un 0,4 por ciento en el segundo trimestre de 2015 respecto al primer trimestre, según estimaciones provisionales (ver gráfico adjunto vía FT).

Esto representó una desaceleración desde el 0,5 por ciento de crecimiento trimestral logrado en los tres primeros meses de este año. También es la menor tasa de crecimiento trimestral registrado por las 34 naciones de la OCDE durante un año.

De las siete principales economías del mundo, el Reino Unido fue la de más rápido crecimiento en el segundo trimestre, alcanzando el 0,7 por ciento de expansión. Los EE.UU. obtuvo el segundo lugar con un 0,6 por ciento.


6:45 Praet (BCE) ve mayores riesgos sobre el objetivo de inflación
Peter Praet, miembro del consejo del Banco Central Europeo, dice que ve que los riesgos a la baja sobre el objetivo de inflación del BCE están aumentando. Señala que el programa de compra de activos actual es flexible en términos de tamaño, alcance y marco temporal para reaccionar ante cualquier riesgo.

El euro dólar toca mínimos intradía en 1,1429 (-0,75%).


6:33 Hamada no cree necesario que el Banco de Japón tenga que actuar
El consejero económico del primer ministro de Japón, Koichi Hamada, dice que no hay necesidad de que el Banco de Japón ajuste la política monetaria en respuesta a las acciones del Banco Popular de China y de China por el momento.

Añade que el nivel del dólar yen (USD/JPY) de 116-118 no plantea ningún riesgo para el Abenomics.

Otras economías desarrolladas no lo hicieron tan bien en el segundo trimestre, con una contracción del 0,4 por ciento de la económica en Japón, una contracción del 0,2 por ciento en Italia y un crecimiento plano en Francia.

[Fenix]

por Mercatradingbolsa •Hace 13 horas

Jornada de rebotes más o menos intensos la que tuvimos ayer martes en el panorama bursátil nacional e internacional, después de varias sesiones consecutivas de retrocesos con un "crash" final en un lunes negro que provocó el derrumbe de los mercados de renta variable en dicha sesión.

Si bien es cierto que el VIX de volatilidad se encuentra muy cerca de sus máximos históricos, por un claro aumento de la volatilidad intrínseca de la mayoría de los índices y valores, también es cierto que la tendencia principal ha sido rápidamente retomada, en la gran mayoría de los casos.

Esperamos varias sesiones de movimientos turbulentos, donde lo más recomendable es no perder la calma y mantenerse cauteloso en la toma de nuevas posiciones en renta variable.

Como cada verano desde 1.978, los inversores miran ahora al Jackson Hola, unas jornadas económicas donde se citan banqueros centrales, reputados economistas, académicos y autoridades políticas, y ésta podría ser la excusa o el catalizador para retomar la senda alcista, aunque Janet Yellen, muy esperada, no acudirá al encuentro.


DOW JONES


En cuanto al índice de referencia en EEUU, en este caso y tal como veníamos anunciando, la zona de soporte en 17.400 formaba el punto de inflexión entre un retome de las alzas tendentes a buscar zonas de máximos o un retroceso abultado en el Dow JOnes. Finalmente se dio el segundo de los escenarios planteados y el índice ha entrado en una especie de "crash" o barrena tendente a buscar su zona de apoyo más importante como son los mínimos de Marzo del ejercicio anterior, o el 100% de toda la subida experimentada desde aquel entonces.

En principio, y aun vista la vela que formó ayer el Dow JOnes, donde en la última hora de la sesión los bajistas se impusieron con suma claridad, no esperamos que las caídas superen estos 15.340 puntos, aunque si se produjera este extremo, los retrocesos sí que podrían poner en peligro la recuperación de cortísimo plazo de los índices europeos vista en la jornada de ayer.

Nueva sesión de infarto la vivida en la jornada de ayer, donde el Dow Jones donde abrió con una fuerte subida del 2% para terminar con retrocesos del 1.3%, que nos hace extremar la prudencia aquí en Europa.

[Fenix]

7:00 Solicitudes de hipotecas semanales EE.UU. +0,20% vs +3,60% anterior

7:12 Las expectativas de inflación en la eurozona han caído desde julio
Los comentarios de Praet sobre los riesgos asociados al objetivo de inflación del BCE se plasman en el gráfico adjunto, que muestra como han disminuido las expectativas de inflación (5y5y).


7:37 Las fusiones y adquisiciones en el sector tecnológico alcanzan cifras récord en el segundo trimestre
Las fusiones y adquisiciones en el sector tecnológico han alcanzado cifras récord en el segundo trimestre de 2015, superando cualquier resultado obtenido desde el año 2000, según el estudio EY's Global technology M&A update del segundo trimestre del año.

[Fenix]

8:38 Fitch intenta calmar al mercado sobre China
La agencia de calificación Fitch dice que el "el pesimismo en el panorama macroeconómico de corto plazo es exagerado".

Fitch dice: "Todavía se necesita reconducir la rápida acumulación de deuda en China desde 2008 hasta 2014, y las expectativas del mercado para el potencial de crecimiento a medio plazo de la economía pueden revisarse a la baja. Los efectos indirectos de una desaceleración más prolongada en China podrían tener importantes implicaciones de crédito regionales y mundiales."

Pero como el recorte de tipos de ayer mostró, las autoridades todavía tienen herramientas para hacer frente a esto, dice la agencia.

8:30 Pedidos de bienes duraderos EEUU julio +2,0% vs -0,4% esperado
Pedidos subyacentes +0,6% vs +0,4% consenso
Los pedidos de bienes duraderos en Estados Unidos subieron un 2% en julio, liderado por la fuerte demanda de automóviles y equipos militares. Eso fue mucho más fuerte que el descenso desestacionalizado del 0,4% pronosticado por los economistas.

Los pedidos sin transporte, sin embargo, aumentaron un 0,6% frente al 0,4% esperado por el mercado.

Mientras tanto, los pedidos de bienes de capital básicos - un proxy para la inversión empresarial - subieron un 2,2% para marcar la mayor alza en 13 meses. Aún así, la inversión empresarial en el último año se ha reducido un 3,8%, lo que refleja un gasto más cauteloso por los fabricantes. Los envíos de bienes de capital básicos, una categoría que se utiliza para ayudar a determinar el crecimiento económico trimestral, subieron un 0,6% en julio.

Datos positivos para los mercados de acciones y el dólar.

8:53 Bono EEUU a 10 años: Del 1,95% a 2,15% en tres días
Vaya tres días para el mercado de deuda pública de Estados Unidos. El rendimiento del bono a 10 años llegó a tocar niveles ligeramente por debajo del 1,95 por ciento el lunes, mientras los mercados de valores mundiales se derrumbaban.

Pero ha ido subiendo considerablemente desde entonces, y ha conseguido un impulso adicional hoy después de que los bienes duraderos de Estados Unidos de julio subieran más de lo esperado.

El rendimiento, que se mueve en la dirección opuesta a la del precio del bono, asciende un par más puntos básicos, hasta el 2,15 por ciento.

[Fenix]

9:13 Dow Jones. Escenario bajista en el medio y corto plazo
Análisis técnico Noesis
De momento no se han generado señales de giro en un escenario bajista tanto a medio plazo, delimitado por las directrices que actualmente transcurren por los 17821.96 puntos, como en el corto, pues la cotización del Dow permanece por debajo de la referencia resistiva de los 16733.50 puntos.

Se mantendrían posiciones cortas, especialmente en acercamientos a 16184.42 puntos, con stop loss por encima del nivel. Objetivos de caída en 15440.81 y 15215.17 puntos.

Resistencias 16102,51 16469,37
Soportes 15440,81 15215,17



Google. Idea tras los excesos del VIX

Miércoles, 26 de Agosto del 2015 - 9:27:00

Ayer exponíamos un dato curioso en el indicador de volatilidad en USA, el VIX, el cual mostraba lecturas de extremas en sus indicadores, no vistas ni siquiera en los mercados bajistas iniciados en los años 2000 y 2007:

Este exceso otorga muchas probabilidades a encontrarnos en zonas de suelo temporal tras la corrección experimentada esta semana.

Nos gusta GOOGLE por su buen aspecto técnico, por su baja volatilidad, apta para perfiles más conservadores, y por sus buenas expectativas a nivel de precio objetivo:

El valor ha aprovechado la corrección en USA para cerrar el hueco alcista que quedó pendiente tras los últimos resultados trimestrales. Entre los niveles actuales en la zona de cierre del hueco y los 580$ encuentra un buen soporte técnico de cara a establecer estrategias alcistas. Se puede apreciar también cómo el consenso de analistas subía el precio objetivo tras los últimos resultados trimestrales hasta 767$, a un 25% de distancia desde el precio actual.


Recomendación: COMPRAR
Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco

[Fenix]

9:48 Airbus retrasa la entrega de A380 a Transaero

[ AIRBUS ]
Airbus Grupo ha pospuesto la entrega de su superjumbo A380 a Transaero Airlines con el fin de ayudar a la compañía rusa frente a la desaceleración de la demanda de viajes en su mercado doméstico, dice un ejecutivo de ventas senior del fabricante de aviones.

Transaero comprará cuatro aviones A380, cuya entrega estaba inicialmente prevista para este año.

Los títulos de Airbus retroceden un 0,35% a 56,60 euros.

9:41 Barclays eleva su previsión de PIB EEUU el 3T tras bienes duraderos
Los analistas de Barclays mejoran su estimación de PIB estadounidense para el tercer trimestre hasta el 2,8% desde el 2,7% anterior, tras los positivos datos de pedidos de bienes duraderos.

[Fenix]

Liberalismo (y no democracia) es proteger al individuo de la ignorancia y capricho de la mayoría
por Laissez Faire •Hace 12 horas


Después de María Blanco, Almudena Negro (I y II) y Santiago Navajas, se suma al debate sobre liberalismo y democracia Jorge Vilches. Voy a resumir esquemáticamente los argumentos empleados por Vilches para luego responder:

1. De acuerdo con la lectura que efectúa Jorge Vilches sobre mi artículo “Podemos y el fracaso de la democracia participativa” podría resumirse en que la única salida de la democracia es el “voto racional fundado en el cálculo económico”. Para ello, me basaría en el “anticuado” libro de Anthony Downs que describe al elector como un egoísta ilustrado que usa la calculadora para votar y donde la democracia queda reducida a una “fórmula de convivencia económica global”.

2. Me reprocha Vilches que considere democracia a la democracia participativa porque ésta, tal como yo mismo digo, está condenada a fracasar por ser contraria a las elecciones plurales, libres y periódicas que son la base de los regímenes políticos occidentales.

3. La teoría del votante racional de Downs no es válida porque el ciudadano no es una máquina calculadora y existen multitud de motivaciones distintas. A su entender, la teoría económica no explica elementos clave de la política como la volatilidad del voto, la importancia de la comunicación, el peso de la imagen del líder, o aspectos culturales y emocionales de los votantes. En este sentido, Vilches añade otras dos teorías, aparte de la de Downs, para explicar el comportamiento del votante: la conductista, que presenta al ciudadano como muy influenciable durante la campaña electoral; y la motivación cultural, que explica el voto por elementos históricos, culturales o familiares.

4. El problema de fondo de mi tesis es que no utilizo un concepto adecuado de democracia que, como ya pusiera de manifiesto Tocqueville, no consiste sólo en votar. La democracia, para Vilches, no es sólo convertir un conjunto de voluntades individuales en una sola orgánica, sino derechos individuales, checks and balances o seguridad jurídica. La historia, de hecho, ha probado que democracia y liberalismo son inseparables.

5. Oponerse a la extensión de la democracia es economicismo y “hacerle el juego a la izquierda”. Si el sistema no funciona bien, debe reformarse, no reemplazarse.

Resumido, espero que fielmente, el artículo de Jorge, procedo a replicar cada uno de estos puntos:

1) La tesis de mi artículo no es que la única salida a la democracia sea el voto racional fundado en el “cálculo económico”. Mi argumento no es —tampoco el de Downs— que el votante sólo deba votar con consideraciones económicas en la cabeza y que, si no se comporta así, estará votando erróneamente. No: mi artículo pretende mostrar las debilidades fundamentales de toda organización democrática como mecanismo coactivamente centralizador de la toma de decisiones frente a las interrelaciones bilaterales y consentidas en sociedad (debilidades en materia de: a) incentivos, b) información, c) agregabilidad de preferencias, d) sesgos de decisión). Y son debilidades no sólo con respecto a la economía, sino con respecto a cualquier otro ámbito donde se diluyan las preferencias, las ideas o los valores de las minorías en un mecanismo de toma colectiva de decisiones sobre el cual no hayan mostrado su consentimiento… por mucho que ese mecanismo de toma colectiva de decisiones adopte una forma democrática.

Uno de los múltiples problemas de la democracia (no el mayor, conste) es el problema de la ignorancia racional de los votantes: a saber, que los votantes no tienen incentivos a participar informadamente a los comicios electorales. Y este problema quedaba perfectamente ilustrado en las primarias de Podemos: coste de participar informadamente alto; provecho de participar informadamente cuasi inexistente. No hay que confundir el análisis económico del comportamiento de las personas (en este caso, cuál es su estructura de incentivos) ni con que el comportamiento de las personas sólo deba analizarse desde una perspectiva económica (no sólo los incentivos importan), ni, sobre todo, con la proposición de que los agentes son tanto más racionales cuanto más se centran en lo económico y se despreocupan del resto de consideraciones humanas y divinas. Me temo que Vilches ha confundido la tesis de mi artículo con estas dos últimas proposiciones que son claramente equivocadas (sobre todo la última).

2) El siguiente reproche que me efectúa Vilches es que confunda la democracia con la democracia Sí, con la democracia participativa. Uno entendería que se reprochara la confusión de la democracia liberal, occidental o representativa con la democracia participativa, pero no entre el género (democracia) con la especie (democracia participativa). Por supuesto que la democracia participativa lesiona las libertades individuales y constituye un absoluto fracaso: pero eso no demuestra que no sea un tipo de democracia. En realidad, prueba justo lo contrario: esto es, que existen democracias que anulan las libertades de las personas justamente por la concurrencia de defectos que se apuntaban más arriba. Intentar blindar el sacrosanto término de “democracia” excluyendo del género a aquellas especies que resultan incómodas no prueba que la democracia, como gobierno del pueblo, sea sacrosanta, sino que vamos redefiniendo el término según el caso que queramos probar.

3) Sobre Downs: mucho me temo que Jorge está malinterpretando totalmente el libro del economista estadounidense. Downs no dice que los votantes, antes de votar, saquen la calculadora cuales contables para estudiar si les sale a cuenta hacerlo o no, y que se mantengan aislados del entorno o de la campaña. Downs simplemente constata una evidencia: informarse para votar es costoso (mucho que leer, que escuchar, que aprender, que procesar, que comparar…) y un voto individual no tiene influencia alguna sobre el resultado total: por consiguiente, los incentivos electorales para votar informadamente son nulos. Que no haya incentivos para votar informadamente ni significa que no se vaya a votar (sólo que no se va a votar informadamente) ni, por supuesto, que el votante —justamente porque está desinformado— no sea altamente influenciable por el entorno o la propaganda. Por ejemplo, según Downs: “Tan pronto como consideramos que el votante es ignorante, el camino desde las preferencias hacia el voto se oscurece. Aunque algunos votantes prefieran que gane aquel partido que sea más beneficioso para ellos, otros no tienen claro a cuál prefieren. No tienen claro qué les sucederá si gana un partido o el otro. Necesitan más información para formarse una preferencia clara. Y al proporcionar esta información, los persuasores pueden ser muy eficaces. Los persuasores no están interesados en ayudar a la gente indecisa: intentan que la gente tome aquella decisión que les favorezca a ellos. Por consiguiente, los persuasores proporcionan sólo aquella información que rema en favor de su causa”. ¿Dónde dice Downs que los votantes sean insensibles al entorno, a la campaña o a la manipulación? En ningún lado: justamente son altamente sensibles a ello porque no poseen toda la información relevante (dado que es costoso adquirirla). De este presupuesto, de hecho, se deriva toda la teoría de Downs sobre la acción de los lobbies para orientar la agenda pública (con la connivencia del votante racionalmente ignorante) hacia su agenda privada.

Asimismo, Downs tampoco predice que ningún votante vaya a informarse a menos que pueda sacar algún tipo de rédito económico: él mismo señala que la obligación cívica o el deseo de influir sobre otros (no necesariamente por motivos crematísticos) pueden llevar a algunas personas a informarse (la lógica de la democracia deliberativa es precisamente esa: las personas mejor informadas convencerán a los poco informados y se alcanzará una decisión correcta mediante semejante deliberación). Sólo pronostica que esos casos serán minoritarios y asimétricos, de manera que nada asegura que el resultado electoral se corresponda con la información disponible al respecto.

Acaso a Jorge le parezca que el libro de Downs está anticuado por ser de 1957. Puede estarlo, pues en medio siglo la ciencia política ha avanzado mucho. Pero eso no prueba que su tesis central sea errónea, sino en todo caso que requiere de una actualización y sofisticación. Por ejemplo, la de Ilya Somin en Democracy and Political Ignorance, que en 2013 defendía exactamente la misma tesis de fondo que Downs pero con mejores argumentos, con mucho mayor respaldo empírico y llegando a conclusiones mucho más liberales que Downs.

De hecho, en el fondo Vilches sólo está validando la tesis de Downs: cuando reconoce que el votante puede votar o movido por la propaganda de la campaña electoral o influido por su entorno familiar-cultural, lo que está admitiendo es que el votante no vota de manera informada y ponderada, sino movido por prejuicios, embustes, emociones e intereses creados. ¿De tal maraña de motivaciones no razonables va a emerger una decisión política razonable? Mucho me temo que no, lo que sólo hace que reforzar la crítica a la democracia.

4) Pero, al respecto, Vilches también me reprocha que reduzca el concepto de democracia a transformar un conjunto de voluntades individuales en una sola orgánica. Bueno, como ya he indicado en otras ocasiones, ésta no es una definición personal, sino coincidente con la que ofrece la Universidad de Stanford. Las características que Jorge añade a su definición de democracia (derechos individuales, checks and balances o seguridad jurídica) no son principios democráticos, sino liberales. El único derecho individual que lleva implícita la democracia, qua democracia, es el de participar en la toma de decisiones colectivas (y acaso, podría argumentarse, aquellos otros que sean instrumentalmente necesarios para ejercer éste): pero nada más. Si el pueblo es soberano y el pueblo gobierna, el pueblo es la fuente última de legitimidad… incluso para socavar los derechos de las personas. La filosofía política que reivindica los derechos de los individuos frente al poder organizado no es la democracia, sino el liberalismo: y por eso algunos reivindicamos la filosofía política liberal frente al imperialismo democrático. Porque en sociedad debe primar en tantos ámbitos como sea posible (sin duda, en muchísimos más que los actuales), la libertad de cada individuo para decidir sobre su vida y, consensualmente, sobre la vida de los demás. Y debe primar incluso frente a la decisión democrática de anular tales ámbitos de decisión, como sucede hoy en día en España, en toda Europa y también en EEUU: la mayoría no debe doblegar las libertades individuales por muy mayoría que sea. Y si algo prueba la historia es que la hiperlegitimidad democrática —frente a la hiperlegitimidad de las libertades individuales— ha permitido justificar la conculcación de numerosísimas libertades (baste echarle un ojo a cualquier constitución occidental actual: del gobierno limitado hemos pasado al gobierno ilimitado).

Con ello no quiero negar que el democratismo no haya podido reforzar algunas libertades básicas como la libertad de asociación, de expresión o de conciencia. Como digo, está implícito en la democracia la defensa instrumental de aquellos derechos que sean necesarios para ejercer el auténtico derecho democrático, que es el de votar. Por tanto, si socialmente otorgamos una hiperlegitimidad a la democracia, de refilón también lo haremos a aquellas libertades instrumentales para la democracia. En este sentido, bienvenida sea la feliz coincidencia: se defiende lo correcto por los motivos incorrectos, pero bien está. Ahora, todas aquellas libertades que no son instrumentales para la democracia se hallan bajo la amenaza potencial de ser totalmente conculcadas por la asamblea democrática (sin que la Constitución, que emana del pueblo, sea un límite efectivo a una voluntad mayoritaria por abolirlas): no sólo las libertades económicas, sino también la educativa, la sexual, la de disponer del propio cuerpo, etc. Diría incluso más: hoy en día, el uso de aquellas libertades instrumentales para la democracia (la de expresión o conciencia, por ejemplo) en una forma que ponga en peligro la democracia también se está poniendo cada vez más en tela de juicio justamente apelando a la legitimidad democrática (por ejemplo, la censura de aquellos textos “satánicos” que pongan en peligro la democracia o prohibición de asociaciones políticas consideradas antidemocráticas; o la necesidad de adoctrinar a los ciudadanos con valores “cívicos”).

A este respecto, me sorprende que Vilches me remita a Tocqueville para ilustrar que la democracia no es sólo votar, sino también un entramado institucional respetuoso con las libertades. Justamente Tocqueville describía la democracia del siguiente modo: “Todas las veces que el gobierno de un pueblo es la expresión sincera y permanente de las voluntades de la mayoría, ese gobierno, cualesquiera que sean sus formas, es democrático (…) Si la mayoría de los ciudadanos se revuelve contra los instintos de igualdad que le son naturales en favor del orden y de la estabilidad del gobierno y consiente en revestir de todas las atribuciones del poder ejecutivo a una familia o a un hombre que dirigiéndola dependa de ella, no hay nada en ello que choque con la razón. De esa manera, se puede ver a la vez el reino de todos y el gobierno de uno solo. (…) La constitución política de los EEUU me parece una de las formas que la democracia puede dar a su gobierno, pero no considero las instituciones americanas como las única, ni siquiera las mejores, que un pueblo democrático deba adoptar”. No sólo eso, según Tocqueville: “Pertenece a la esencia misma de los gobiernos democráticos el hecho de que el imperio de la mayoría sea en ellos absoluto; pues en las democracias, fuera de la mayoría, no hay nada que resista”. Y precisamente por eso, Tocqueville defiende que la justicia (las libertades personales) deban primar sobre el derecho del pueblo a mandar: “La justicia forma el límite del derecho a mandar de cada pueblo”. Es más, en línea con el argumento central de mi artículo original, Tocqueville propugna limitar los ámbitos de decisión de la democracia para evitar la tiranía de la mayoría: “En todas las repúblicas americanas, el gobierno central se ha ocupado siempre únicamente de un pequeño número de fines cuya importancia atraía sus miradas. No ha intentado regular las cosas de la sociedad. Nada indica que haya concebido siquiera el deseo de hacerlo. La mayoría, al volverse más y más absoluta, no ha acrecentado las atribuciones del poder central; solamente lo ha hecho todopoderoso en su esfera. Así, el despotismo puede ser muy pesado en un punto, pero no puede extenderse a todos”. Lo dicho: más libertades individuales y menos estatismo, por muy democrático que éste sea.

5) No sé qué tiene de economicista defender las libertades individuales en todos los ámbitos (no sólo el económico, aunque también el económico) frente al diktat de la mayoría. No sé qué tiene de economista apuntar a que la democracia, como mecanismo de toma colectiva de decisiones, es mucho más imperfecta que los tratos multilaterales de carácter voluntario. No sé qué tiene de economicista señalar que no existe tal cosa como “voluntad del pueblo”, pues toda presunta voluntad orgánica es un conjunto de preferencias de una parte de la sociedad agregadas de manera arbitraria. No sé qué tiene de economicista pedir más sociedad y menos Estado. Y precisamente por ello tampoco sé por qué motivo hay que reformar lo irreformable en lugar de reclamar que las libertades individuales ganen preponderancia frente al Estado, democrático o no democrático. Si, por ejemplo, lo injusto y lo disfuncional es que la asamblea democrática decida la educación de mis hijos, la forma de “reformar” esa injusticia y disfuncionalidad no es mejorando los procesos democráticos para que la asamblea decida mejor la educación de mis hijos: la forma de reformarlo es que la asamblea deje de decidirlo, esto es, que ese ámbito de nuestras vidas se reconozca fuera del ámbito de decisión democrática y regrese a la sociedad. De nuevo, no veo nada de economicismo ahí. Veo liberalismo puro y duro: a saber, la defensa radical de que el poder coactivo debe limitarse al máximo (tanto en contenido como en extensión), aun cuando venga refrendado por una democracia.

Sólo una reflexión final que va más allá del artículo de Vilches. Me sorprende que tantos liberales estén mostrando su sorpresa o reacción airada a un artículo que simplemente refleja consensos bastante amplios en la academia: la ignorancia racional del votante, el teorema de la imposibilidad de Arrow, o los sesgos decisorios de los votantes. Parecería que existe un tabú a la hora de criticar la democracia o un intento de apropiarse y colonizar el término en favor el liberalismo. Si se trata de esto último (“dado que la democracia tiene buena prensa, asociemos liberalismo con democracia para ganar predicamento”), pues allá cada cual. Ahora bien, si se trata de un tema verdaderamente doctrinal —democracia y liberalismo son indistinguibles— ya me parece más preocupante. Sólo definiendo democracia de una forma tan particular que sea indistinguible del liberalismo, semejante operación puede tener algún viso de coherencia. Pero me parece un grave error intelectual proceder de este modo: ni el significado histórico de democracia ha sido ése; ni su sentido etimológico es ése; ni el debate filosófico ha girado en torno a ese concepto; ni, por mucho que fusionemos democracia y liberalismo, los defectos estructurales de la democracia (que no los comparte en su mayor parte el liberalismo) se resuelven. A mi juicio, democracia y liberalismo han de estar claramente separados (aun reconociendo que pueden compatibilizarse en una democracia liberal, esto es, una democracia que reconozca la libre adscripción de cada persona a la comunidad política democrática): y han de estar claramente separados porque el liberalismo, como decía Tocqueville, ha de constituir el límite a la democracia.

Por resumirlo: si la democracia responde a la pregunta de cómo debe organizarse el poder, el liberalismo se plantea cuáles son los límites del poder. Y lo único que estoy señalando desde hace muchos artículos es que la organización democrática del poder no debe colonizar parcelas de vida que, para los liberales, son propias de la sociedad. Es decir, que la democracia no posee ninguna hiperlegitimidad para conculcar las libertades individuales. No sé, sinceramente, qué puede tener todo esto de controvertido para un liberal.

[Fenix]

Previsión antes que precipitación
por ASPAIN 11 EAFI •Hace 10 horas
Cuando parecía que el periodo estival llegaba a su fin sin grandes sobresaltos, nos encontramos con 3 sesiones que nos sitúan ante las peores pérdidas desde la crisis de deuda europea sufrida en 2011.

A pesar de no llevar un verano alcista, nada hacía prever una situación de tanta volatilidad, alcanzando el VIX (índice de volatilidad de los futuros en Chicago) niveles de 2009, y retrocediendo más tarde para acabar cerrando en niveles de 2011. Como ya hemos analizado en otros informes, este índice se correlaciona inversamente al S&P500, que sufría en apenas 3 días una caída cercana al 10%, perdiendo todos los niveles de soporte además de la media de 200 sesiones.

La mecha de esta crisis la encendía el dato de PMI manufacturero Caixin en China, por debajo de lo esperado y situándose ya en 47,1. Además, la publicación de los datos generaba algunas dudas entre los inversores, al no confiar en la veracidad de las estadísticas que ofrecía el gobierno del gigante asiático. En esos días también se conocía la dimisión de Tsipras, que abandonaba el gobierno de Grecia en plena implantación de las reformas impuestas por Europa.

A pesar de los buenos datos ofrecidos por los PMI manufactureros y de servicios que se publicaban el mismo jueves en Europa (que contuvieron las caídas al comienzo de la sesión), los mercados seguían cayendo por temor a una profunda crisis china, principal consumidor actual de las exportaciones europeas.

La guinda llegaría con el mercado americano, que cerraba por debajo del soporte más mencionado en este año 2015, el 2.040 del S&P500. Posiblemente no fuese únicamente por la crisis en China, pero ya se sabe que el dinero es miedoso, y cuando se generan dudas razonables no tarda en huir. Las dudas sobre China y sus “datos oficiales”, la devaluación del Yuan, la cercana subida de tipos en EEUU, incertidumbre política en Grecia y España en los próximos meses, y la pérdida de soportes importantes y medias de 200 sesiones en los índices bursátiles, hacían estallar unos mercados posiblemente sobrevalorados tras mucho tiempo alcistas (sobre todo las bolsas norteamericanas).

La caída por el momento se asemeja a la ocurrida en 2011, pero esta vez podría durar menos debido a los mayores implicados, China y EEUU, que no dudan en acometer las medidas necesarias con gran rapidez.

Ayer tras el cierre de los mercados asiáticos, y tras una nueva caída en las bolsas, el gobierno chino anunciaba la bajada de los tipos de interés un cuarto de punto y una reducción de 50pb para el coeficiente de reservas obligatorias.

Imagen

Estas medidas no afectaban a los mercados asiáticos al encontrarse ya cerrados, pero impulsaron con fuerza tanto los futuros del mercado americano como las bolsas europeas, que subían más de un 4% al cierre, y quedando el Ibex 35 rezagado con un +3.68%.

Aunque muchos analistas creen que no será suficiente con esto, estas medidas ponen de manifiesto que el gobierno chino está dispuesto a poner en marcha todas las medidas necesarias para reactivar su economía, y sobre todo para parar la sangría en sus mercados financieros, lo que si aporta algo más de confianza a los inversores del resto del mundo.

Tras estas medidas, esta reacción en Europa, y las expectativas en los futuros norteamericanos, quedábamos a la espera de ver cómo reacciona el mercado en EEUU, ya que de ello podía depender el resto de la semana que nos queda por delante. Parecía que había que vigilar si sería capaz de ir recuperando los niveles perdidos, pero tras un arranque en positivo que alcanzaba los máximos del día anterior, acababa cayendo a última hora del día hasta el nivel de apertura del lunes. El gap (hueco) dejado por los principales índices de EEUU entre el pasado viernes y este lunes actuaba como resistencia, y Norteamérica encadenaba su sexta sesión en rojo a pesar de las medidas chinas.

Viendo esta reacción en EEUU, se podía temer que contagiara a las bolsas asiáticas antes incluso de que tuviesen efecto las medidas tomadas ayer por el gobierno chino. Las aperturas fueron con dudas, a media sesión sin embargo cogían fuerza con importantes subidas, recuperando incluso niveles de importancia como el 3.000 del Shanghái Composite, aunque en estos momentos vuelve a perderse creando bastante incertidumbre en los inversores. Finalmente el Nikkei cerró con una subida por encima del 3%, pero los índices relacionados con el gigante asiático como Shanghái y Hong Kong acabaron la sesión con nuevas caídas en torno al -1%, dejando sin efecto las medidas tomadas para impulsarlos al alza.

A pesar de toda la incertidumbre actual, debemos estar relativamente tranquilos con las tendencias de fondo que siguen siendo alcistas como analizaremos más adelante. Aunque esa sea nuestra idea, y con el objetivo prioritario “Protección del capital”, Aspain 11 Asesores Financieros EAFI en Julio ya tomó las medidas oportunas para reducir el riesgo de nuestras carteras y de las SICAVs asesoradas ante los momentos de incertidumbre que se vivían en las regiones emergentes, disminuyendo el peso en esas zonas y también pasando a liquidez algunos de los valores más sobrevalorados. En estos momentos de pánico no debe actuarse ya que nuestros objetivos de inversión son de largo plazo, pero si te adelantas, se puede aprovechar la oportunidad actual en la que muchos activos se han quedado infravalorados. Actualmente en las SICAVs asesoradas directamente por Aspain 11 EAFI, disponemos de una liquidez cercana al 40%, lo que nos permitirá aprovechar el momento cuando veamos que se disipa la incertidumbre actual.

Situación Macroeconómica:

En el aspecto macroeconómico, al que debe seguir la bolsa en el medio/largo plazo, podemos ver como los PMIs (indicador macroeconómico que pretende reflejar la situación económica de un país basándose en los datos recabados por una encuesta mensual de sus empresas más representativas que realizan los gestores de compras) de los países desarrollados se mantienen por encima de 50 salvo Francia, indicando un crecimiento económico constante. El problema lo encontramos en los países emergentes, los cuales salvo India, se encuentran por debajo del 50.

Imagen

A continuación os presentamos la evolución de los PMI manufactureros desde 2014:

Imagen

Dentro de la eurozona, destaca el crecimiento alto y estable de Irlanda y España, a los que se ha unido en los últimos meses Italia. Cabe destacar que es mucho más fácil crecer cuanto mayor haya sido la caída previa, como ocurre en estos 3 países, llegando a ser “rescatados” financieramente por Europa:

Imagen

Y la evolución del PMI servicios, más importante en los países desarrollados:

Imagen

Últimamente se ha mencionado un tema que está poniendo nerviosos a los inversores, “¿Si el crecimiento no proviene de EEUU ni de China, como vamos a crecer?”; Pues bien, en estos momentos EEUU no ha dejado de crecer como se puede observar en los gráficos anteriores y se verá en algunos más a continuación, es posible que sus empresas estén algo sobrevaloradas y tengan poco recorrido en cuanto a mejora de resultados, por lo que no hay tantas oportunidades de inversión en su bolsa, pero su economía real sigue dando signos de fortaleza, sus empresas cifras record de ingresos, y las dudas en cifras de ventas deberían mejorar a medida que Europa, India (posible sucesor de China) y algunos otros países aumenten su consumo.

Otra duda en su economía como podría ser el estancamiento en términos de crecimiento, se deriva probablemente de la continuada caída en el precio del crudo (una guerra al margen que está afectando de diversas formas a todos los países del mundo) y que según las declaraciones de la Reserva Federal están afectando muy negativamente a los datos de inflación, y por ende, provocando el retraso en la subida de los tipos de interés, que ya ha quedado prácticamente descartada antes de diciembre.

También hay que mencionar el fortalecimiento del Dólar, lo que encarece en gran medida sus exportaciones y que también afecta negativamente a su economía. En este sentido cabe destacar el debilitamiento experimentado por el Dólar en los últimos días, algo que podría afectar positivamente en los datos de crecimiento de EEUU en los próximos meses. Este debilitamiento no se debe únicamente a EEUU, sino también a cómo afecta la crisis de los países emergentes en la divisa de referencia.

A continuación se puede observar el retraso de ciclo que lleva Europa con respecto a EEUU, tanto en inflación al llegar tarde el QE en Europa, como en precios de producción y tasas de desempleo:

Inflación 2010-2015:

Imagen

Desempleo 2010-2015:

Imagen

Precios de producción 2010-2015:

Imagen



El ciclo económico contrasta con China, y sobre este país si se generan dudas más que razonables. A pesar de que no vaya a dejar de crecer, la drástica reducción de su crecimiento en los últimos años está afectando muy negativamente a todas las previsiones. No hay que olvidar que es el país con la mayor población mundial, y que de no crecer a tasas bastante altas, hasta ahora siempre por encima del 7%, no se podrían cumplir por ejemplo las estimaciones en cuanto a población de clase media futura, base para el altísimo consumo que se espera del país y que provoca el cambio en su economía, antes basada únicamente en las exportaciones, y ahora principal importador de productos de Europa y EEUU:

Crecimiento de EEUU, Europa, China e India entre 2010-2015:

Imagen

A la vista de estos datos, cabe esperar que EEUU se mantenga en crecimiento por encima del 2%, Europa gracias al QE vaya recuperando su crecimiento y se acerque al 2%, e India siga con su tendencia alcista creciendo por encima del 8%, convirtiéndose poco a poco en otro gigante, capaz de absorber muchas de las exportaciones que hasta antes del verano se dirigían a China, como la venta de automóviles y productos tecnológicos.

Otro punto a favor del crecimiento en el medio plazo es la apertura de Irán, y en menor medida aunque favorable para España, Cuba. Todas las multinacionales han comenzado a posicionarse en torno a la entrada en Irán, un mercado sin explotar en el que hay muchas esperanzas, aunque sea para el medio plazo.

En otra región del mundo, Latinoamérica, también Brasil como país emergente está dando signos de debilidad, aumentados por la corrupción destapada y la incertidumbre política, que podría incrementarse tras las olimpiadas del próximo verano. Habrá que vigilar no solo su evolución, sino como se van preparando las compañías con un alto porcentaje de sus beneficios procedentes del país, como ocurre con empresas importantes del Ibex 35. Es un país con grandes recursos, el quinto del mundo en población, sin problemas de deuda, pero con excesivos problemas políticos. Cabe destacar que hasta hace unos días, había en el gobierno 39 ministerios. Un cambio de rumbo se podría dar en cualquier momento debido a las posibilidades que tiene Brasil, pero por el momento siempre será mejor prevenir y no exponerse demasiado a una economía en recesión.

Vemos como su crecimiento desde 2010 ha caído bruscamente, situándose actualmente en recesión:

Imagen

En esta situación de incertidumbre, las carteras asesoradas por Aspain 11 EAFI han aumentado su peso en la gestión alternativa, tanto en renta variable como en renta fija. También anticipando la crisis de renta fija que podía acercarse con la rentabilidad de las letras y bonos hasta en negativo, redujimos hace unos meses en gran medida la duración media de las carteras y optamos por introducir parte en gestión alternativa que pudiese adaptarse mejor a un aumento de volatilidad en los mercados.



Análisis técnico:

Para terminar el análisis, vamos a situar como están los principales índices tras estos días de pánico, analizando técnicamente los mismos para poder aprovechar las oportunidades que nos dan por chartismo las zonas de soporte, ya que para ello optamos por mantener una liquidez cercana al 40% durante el verano en nuestros instrumentos de inversión asesorados.

Dado que he mencionado anteriormente los problemas de EEUU ante la caída del precio del crudo, voy a empezar por analizar el posible soporte que podría frenar estas caídas, aunque cabe mencionar que dependerá en gran medida también de la evolución de China, principal consumidor. En estos momentos se sitúa por debajo de los 40$ el barril, un nivel que había funcionado como buen soporte durante este año 2015 hasta que la media de 200 sesiones funcionó como resistencia, por lo que su próxima parada y zona de reflexión debería estar entre los 34-35$, zona que sirvió de soporte ante la brusca caída de finales de 2008:

Imagen

Comenzando con los índices, vamos a situar los próximos niveles a vigilar y a analizar los mercados Norteamericanos con algo más de profundidad, ya que marcarán el camino a seguir por el resto.

Imagen

En estas sesiones de pánico, se puede observar como el indicador de volatilidad VIX se disparaba hasta niveles que no se veían desde el año 2009, aunque más tarde retrocedería cerrando la sesión en niveles de 2011. Este indicador como se puede ver en la imagen, es inversamente proporcional al S&P 500:

Imagen

Analizado de forma general, este índice ha roto las zonas de soporte de corto plazo, y tenemos que buscar la tendencia de largo plazo que impera desde 2009 para analizar su posible evolución en el medio plazo:

2015

Imagen

2007-2015

Imagen



Se puede observar que aun tendríamos bastantes zonas de soporte que dejarían intacta la tendencia de largo plazo. Los mercados son en Zigzag, y en algún momento debían volver a coger fuerza mediante un retroceso importante. Podemos exponeros algunas ideas basadas en las ondas de Elliot para el medio plazo, pero nadie tiene la bola de cristal para saber dónde estará el suelo de estas caídas, ni si será capaz de hacer nuevos máximos históricos tras ello:

Imagen

Misma situación presentan la mayoría de los índices mundiales de referencia como el Dow Jones, el Dax alemán, el Nikkei japonés o el Sensex indio:

Dow Jones:

Imagen



Dax:

Imagen



Nikkei, recuperando en el día de hoy el soporte de los 18.250:

Imagen



Sensex, habiendo realizado un patrón bajista podría tener algo más de recorrido hasta un posible suelo:

Imagen



Algo más descorrelacionados y con el ciclo económico cambiado, aunque con las mismas caídas durante estos días, están el resto de los índices europeos y el Shanghái Composite. Los primeros muy retrasados con respecto a los mercados norteamericanos, y el índice chino por los problemas actuales de su economía, que crecía fuertemente mientras Occidente se encontraba en crisis:

EuroStoxx, posible soporte de relevancia en los niveles que se encuentra actualmente, teniendo en cuenta la formación de triangulo que impera en el largo plazo desde los máximos del año 2.000:

Imagen



Ibex, con la economía española como una de las más crecientes de la eurozona, apenas se aprecia en su índice de referencia. La incertidumbre política, la corrupción, y las sorpresas que van apareciendo en empresas supuestamente bien auditadas generan una desconfianza importante ante los inversores, pero su proyección es claramente alcista macroeconómicamente:

Imagen



El Shanghái Composite, que tras romper todos los soportes y la media de 200 sesiones no es fácil encontrar otro posible suelo de suficiente relevancia para un posible rebote:

Imagen

Como se dice siempre, no se deben tomar decisiones en plena tormenta, ni dejarse llevar por el pánico del resto. El tipo de asesoramiento que se ofrece en Aspain 11 Asesores Financieros EAFI va encaminado al largo plazo, con el objetivo siempre prioritario de mantener el capital protegido. En momentos previos a situaciones de incertidumbre la liquidez no es enemiga de nadie, esperando los mejores momentos para aprovechar las oportunidades que se den. En este sentido, y para poder ofrecer nuestra visión a un mayor número de inversores particulares, desde Aspain 11 EAFI próximamente comenzaremos a asesorar directamente algunos instrumentos de inversión colectiva enfocados a diferentes perfiles de riesgo.

Confiamos en que este análisis haya sido de su interés, y no dude en consultarnos en caso de tener alguna duda.

[Fenix]

10:02 Dudley (Fed) no comenta nada de política económica
William Dudley, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, no realiza ningún comentario sobre política económica en su comparecencia, pero habrá un turno de preguntas.

10:14 DAX y Euro Stoxx 50. El riesgo permanece tras perder soportes clave
Análisis técnico Citi
"Aunque la renta variable europea ha encontrado una relativa calma (relativa es la palabra clave), el DAX y Euro Stoxx aún permanecen dentro de los rangos de ayer después de romper los soportes clave en torno a 10,050-10,093 y 3,291-3,325, respectivamente", dice Citi.

"Es probable que veamos niveles más bajos", señalan los analistas técnicos de Citi.


10:32 Oro intradía: bajo presión
CMC Markets
Punto pivote (nivel de invalidación): 1146,5

Preferencia: Posiciones cortas debajo de 1146,5 con objetivos en 1126 y 1119 en extensión.

Escenario alternativo: Arriba de 1146,5 buscar mayor indicación al alza con 1153 y 1163 como objetivos.

Comentario técnico: Mientras 1146,5 sea resistente, es probable que haya una baja hacia 1126.


10:24 Gráfico del día: al menos lo están intentando
El estratega de Bank of America Merrill Lynch, David Cui, no está muy impresionado por los recortes de tipos combinados de China esta semana. Señala que hemos visto ocho recortes a de estos tipos de interés oficiales desde finales de 2014 y que todavía no han funcionado.

Por otra parte, lo único que las autoridades chinas pueden hacer para apoyar verdaderamente al mercado de "acciones A" - la intervención directa y la compra de valores - es lo que están discutiendo si retirar o no, debido al coste de estos programas y su dudosa eficacia.

Mientras tanto, el Shanghai Composite ha perdido un 26% desde el 17 de agosto y no hay indicios de estabilidad. Aquí está un gráfico que representa los intentos del Gobierno chino por estabilizar el mercado.

[Fenix]

10:34 Dudley (Fed): la subida de tipos en septiembre es menos convincente
William Dudley, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, dice que el alza de tasas en septiembre parece menos convincente ahora que hace unas semanas.

Dice que la ralentización en China tiene un impacto significativo sobre la economía mundial.

Añade que espera que los precios del petróleo y el dólar tengan unos efectos transitorios en la inflación estadounidense.

Como reacción a estos comentarios, el euro dólar ha recuperado posiciones y ahora cotiza con una caída del 0,81% a 1,1420 vs 1,1379 antes de los comentarios.

10:32 Caen con fuerza los inventarios de petróleo EEUU
Pero suben los inventarios de destilados y gasolina
Los inventarios semanales de petróleo retroceden en 5,42 millones de barriles vs +1,5 millones esperados.

Inventarios destilados +1,4 millones vs +1,1 millones consenso. Gasolina +1,66 millones vs -0,95 millones consenso.

El petróleo Brent recoge los datos con pocos cambios y ahora sube un 0,5%.



La peor inversión de la historia

Carlos Montero
Miércoles, 26 de Agosto del 2015 - 10:41:00

Según que han escuchado definir al oro como “activo refugio”. Básicamente lo que significa es que los inversores en momentos de elevada incertidumbre invierten en oro pues creen que se comportará mejor que el resto de los activos. Una inversión “segura” en tiempo de crisis. Nada más lejos de la realidad.

La siguiente tabla muestra el comportamiento de diferentes activos en los últimos cuarenta años: Acciones globales, cartera diversificada 60% acciones/40% acciones bonos, bonos de corto plazo, liquidez y oro. El autor, Servo Wealth Management, toma los datos desde 1975 porque fue el primer año desde la década de los 30 en el que era legal poseer oro.

Sorpresivamente el oro es el que peor rentabilidad anualizada ha tenido en este periodo. Peor que los activos libre de riesgos (Letras del Tesoro de EE.UU. a 1 mes) que superó en un 0,3% anual el comportamiento del metal precioso.

Nada que decir de una cartera diversificada, o que los índices de renta variable a nivel global, que consiguieron en este periodo un 15,7% de rentabilidad anual.

Las lecciones que sacan estos gestores –Servo Wealth Management- de estos datos son bastante simples:

- Una su futuro financiero al de empresas sólidas, que generen ganancias de forma recurrente y que paguen dividendos.

- Preste su dinero a cambio de un flujo predecible de pago de intereses.

- Si necesita fondos en el corto plazo, Letras a 1 mes es una opción interesante en el largo plazo.

- No pierda su tiempo especulando en productos básicos, que es lo que es el oro. La compra del oro no es una inversión en absoluto. No produce ningún ingreso, ni paga nada en concepto de dividendo o intereses. El oro no es más que una prima para entrar en el proceso especulativo, y no hay razón para pagar por la compra de un activo improductivo y sin retornos esperados. El costo de oportunidad de la entrada en el oro, en relación con otras clases de activos, es extremadamente alto.

- No hagan caso en los consejos de invertir un 5% de su cartera en oro como forma de diversificar. En primer lugar, todavía quiero conocer a un inversor que mantenga un activo durante 20 años con rentabilidades negativas (así pasó con el oro desde 1979 a 2001). Y en segundo lugar, el 5% de la cartera, incluso con un retorno del 100%, tendrá una influencia mínima en el conjunto de la cartera, y lo más probable es que no se de ese porcentaje.

Independientemente de si el oro sube mucho en los próximos años desde los niveles actuales, concluye Servo Wealth Management , hecho que todo el mundo desconoce, con una visión de más largo plazo el oro es la peor inversión que hay.

Carlos Montero
Lacartadelabolsa

[Fenix]

10:53 HSBC muestra su preocupación por el sector de Bienes de Lujo
Los analistas del HSBC señalan que el sector de Bienes de Lujo podría tener que enfrentarse a dificultades potenciales a los niveles actuales de las divisas, dada la debilidad del dólar frente al euro, siendo estos riesgos potenciales una causa de mayor preocupación para el sector que China.

10:46 Dudley (Fed): la inflación subyacente es bastante estable
William Dudley, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, dice que la tasa de inflación subyacente se muestra bastante estable hasta el momento.

Dice que la desaceleración china tiene implicaciones significativas para los productos básicos. Acontecimientos internacionales y financieros pueden afectar las perspectivas.

- Acontecimientos internacionales y financieras pueden afectar las perspectivas

- Fed preocupada por todo lo que afecta a las perspectivas, no sólo a los datos económicos.

- La volatilidad de "corto plazo" del mercado no tiene implicaciones significativas para la recuperación económica de EE.UU.

- "He dicho muchas veces que realmente espero que podamos elevar las tasas de interés este año."

- La agitación del mercado de valores no se inició en los Estados Unidos. "Esto no se trata de EE.UU."

- Está razonablemente seguro de que China puede manejar sus retos.


11:08 Samsonite advierte sobre la debilidad de la economía china
El jefe del fabricante de maletas Samsonite ha advertido de que el crecimiento de las ventas a los clientes chinos se reducirá a la mitad este año, en una señal de que la economía se está debilitando.

"Se espera que las ventas de China crezcan un 15 a un 16% en moneda local en el segundo semestre del año, en comparación con casi el 30% de crecimiento en el primer semestre", dijo el presidente ejecutivo Ramesh Tainwala.

"China es una parte importante de nuestro negocio, pero no la única parte de nuestro negocio", dijo Tainwala.


11:04 Los mercados siguen reaccionando a los comentarios de Dudley
Los mercados siguen digiriendo los comentarios anteriores de Dudley como una señal de que la probabilidad de una subida de tasas en septiembre sigue disminuyendo. Los bonos EEUU y los futuros eurodólares se mantienen sólidos, mientras el dólar recorta parte de sus ganancias.

Los comentarios de dudley tienen su peso dado que Dudley es un Vicepresidente en la Reserva Federal y por lo tanto sus pensamientos podrían estar alineados con los de la presidenta de la Fed Yellen.

El Ibex 35 se deja un 1,05% y el Euro Stoxx 50 un 1,32%. El euro dólar cae un 1,02% a 1,1398, tras haber tocado un mínimo intradía en 1,1350.


10:56 Syngenta se desploma tras retirar Monsanto su oferta de compra
Monsanto ha retirado su oferta de compra por Syngenta, según ha dicho la compañía en un comunicado.

Como resultados los títulos de Syngenta se desploman un 19%, mientras que los de Monsanto ascienden un 6%.

[admin]

La escasez de alimentos genera colas, hambre y saqueos en Venezuela

Las largas filas por alimentos son una realidad diaria para los venezolanos. ENLARGE
Las largas filas por alimentos son una realidad diaria para los venezolanos. Photo: Miguel Gutiérrez for The Wall Street Journal

Maolis Castro Y Kejal Vyas

Miércoles, 26 de Agosto de 2015 17:50 EDT
La Sibucara, Venezuela-A comienzos de mes, horas después de haber saqueado e incendiado un puesto de la Guardia Nacional en este soleado rincón de Venezuela, una turba enfurecida por la creciente escasez de alimentos estrelló camiones contra el humeante edificio, reduciéndolo a escombros.

El incidente fue apenas uno de los muchos enfrentamientos violentos que han estallado en distintos rincones del país en las últimas semanas a medida que los venezolanos esperan durante horas en haciendo cola en los supermercados para comprar productos básicos como leche y arroz. La escasez ha hecho que el hambre se vuelva una preocupación palpable para muchos indígenas Wayuu que habitan el extremo norte de los 2.000 kilómetros de frontera que separan a Venezuela de Colombia.

Los soldados habían sido desplegados para frenar el flagrante contrabando de alimentos y la especulación desenfrenada de precios, a los que el presidente Nicolás Maduro culpa por la inflación de tres dígitos y la escasez que asolan al país. Pero después de haber confiscado las mercaderías contrabandeadas, los propios soldados se convirtieron en frecuente blanco de personas cada vez más desesperadas.

“Lo cierto es que aquí pasamos mucha hambre, los niños sufren mucho”, dijo María Palma, una abuela de 55 años de edad, quien en un reciente y caluroso día hizo cola frente a un supermercado desde las 3 de la mañana hasta el mediodía y terminó marchándose con las manos vacías.

Según una encuesta nacional realizada por la firma Consultores 21, 30% de los venezolanos tuvieron dos o menos comidas por día durante el segundo trimestre del año, un aumento de 10% respecto del trimestre anterior. Alrededor del 70% de los consultados dijo también que habían dejado de comprar algún alimento básico o bien porque no estaba disponible o porque se había vuelto demasiado caro.

Los problemas de suministro de alimentos en Venezuela ponen de relieve la situación cada vez más precaria del gobierno de Nicolás Maduro, quien según la última encuesta de Datanálisis cuenta con las preferencias de menos del 20% del electorado de cara a las elecciones parlamentarias del próximo 6 de diciembre. La crítica situación amenaza con hundir al mayor exportador de petróleo de América del Sur en una ola de disturbios civiles similar a las manifestaciones que el año pasado sacudieron al país pidiendo la salida de Maduro.

“Es una crisis nacional”, dijo Marco Ponce, jefe del Observatorio del Conflicto Social de Venezuela, una organización sin fines de lucro. Ponce destaca que a diferencia de las protestas políticas del año pasado, la población está saliendo a las calles a exigir derechos sociales.

La guardia nacional ha arrestado a supuestos contrabandistas en las últimas semanas. ENLARGE
La guardia nacional ha arrestado a supuestos contrabandistas en las últimas semanas. Photo: Miguel Gutiérrez for The Wall Street Journal

Según el Observatorio, durante el primer semestre del año se registraron 500 protestas por escasez de alimentos, 56 saqueos y decenas de intentos de saqueos en supermercados, farmacias y almacenes. Los camiones de reparto también son atacados con frecuencia. “Si la gente no está manifestando está afuera haciendo cola para bienes”, dijo Ponce.

Las protestas son una respuesta al dramático empeoramiento de las condiciones de vida de los venezolanos como consecuencia del impacto económico de la caída del petróleo y tras más de una década de gasto populista que dejó al gobierno quebrado.

Años atrás, cuando los precios del petróleo estaban altos, el gobierno inundaba los mercados con productos subvencionados, desde aceite de cocina a pañales. Los habitantes de ciudades fronterizas como La Sibucara tenían no sólo acceso a bienes baratos, sino que gracias a esas subvenciones encontraron una nueva fuente de ingresos. Muchas personas traficaban todo tipo de productos—incluyendo la gasolina, que es casi gratuita en Venezuela— a Colombia, obteniendo así jugosas ganancias.

Ahora que el gobierno se encuentra en dificultades para pagar las importaciones, hay menos para todos. En los últimos días, Maduro endureció su postura enviando tropas a la frontera para detener el flujo ilegal de bienes y deportando a cientos de colombianos a quienes el gobierno culpa por el contrabando y la escasez. Más de 6.000 presuntos contrabandistas han sido detenidos este año, según la oficina del fiscal general.

Como parte del esfuerzo denominado “Operación para la liberación del pueblo” por el presidente, los supermercados son vigilados por el ejército. La prensa estatal despliega imágenes de soldados posando con sospechosos esposados y pilas de mercancías decomisadas.

“Vamos a la raíz del problema”, dijo Maduro la semana pasada en un discurso a la nación después de un tiroteo con traficantes en el estado fronterizo de Táchira que dejó tres soldados de la Guardia Nacional heridos y llevó a Venezuela a cerrar pasos fronterizos clave.

Los contrabandistas a los que se dirige la represión gubernamental son llamados bachaqueros, por unas hormigas locales que puede cargar muchas veces su peso. El término, que comenzó a usarse en el estado noroccidental de Zulia, se ha convertido en parte del lenguaje coloquial del país para definir a los venezolanos que compran productos de precio controlado y para revenderlos en el mercado negro.

Aunque que el gobierno culpa a los bachaqueros por la escasez, los economistas dicen que estos son una consecuencia de los controles de precios y de un modelo económico que ha dejado a muchos venezolanos sin opciones de empleo.

“Ya la gente que nos daba trabajo se fueron, las empresas privadas o los ricos, y nosotros tenemos que buscar la manera de trabajar o sobrevivir”, dijo Palma, la vecina de La Sibucara, quien agregó que ella también de vez en cuando trafica mercancías para sobrevivir. “No es el mejor negocio, pero no tenemos trabajo y tenemos que encontrar una manera de comer”.

A principios de este mes, el ejército de Venezuela allanó casas y almacenes alrededor de la ciudad, incautando toneladas de mercancías presuntamente acaparadas para ser luego enviadas fuera de Venezuela o revendidas en el mercado negro, muy por encima de los precios fijados por el estado.

ENLARGE
Photo: Miguel Gutiérrez for The Wall Street Journal

Lisandro Uriana, con un ojo negro y una pierna vendada, dijo que él y dos amigos fueron golpeados por las fuerzas gubernamentales que allanaron la casa de un vecino. “No dijeron nada, no preguntaron nada; sólo nos golpearon y no pudimos defendernos porque ellos estaban armados y eran muchos”, recordó este Wayuu de 46 años, padre de cuatro hijos, que vive en una casa con techo de zinc de dos habitaciones. “Yo ni siquiera bachaqueo, mi esposa tampoco…y ahora no puedo ni levantarme para trabajar”.

El día de las redadas, dijeron los vecinos, la gente le pidió a las tropas que estaban acantonadas en el puesto de mando de la Guardia Nacional que distribuyeran los alimentos incautados entre los no-contrabandistas, pero fueron desoídos. Muy pronto se formó una multitud enfurecida que echó a los soldados y luego atacó y desvencijó las instalaciones.

“Esos han sido casos muy aislados”, dijo hace poco Manuel Graterol, un general de la Guardia Nacional que supervisó las operaciones en La Sibucara. El militar culpó a los opositores del gobierno de Maduro por los disturbios y el fenómeno bachaquero.

“Muchos de ellos están siendo sinvergüenzas, están traicionando a nuestro país, agarrando los alimentos y llevándolos para sacarlos por la frontera “, dijo el general Graterol.

Pero estas protestas por alimentos han estallado en numerosos municipios del estado de Zulia. En la cercana localidad de Sinamaica, la planta baja de la oficina del alcalde fue incendiada a principios de agosto durante una ola de disturbios que incluyó el saqueo de camiones de reparto. Los disturbios, dijeron lugareños, comenzaron después de que la policía detuviera a un camión cargado con arroz.

El vendedor ambulante Robert Guzmán, vestido con una camiseta roja pro-gobierno, dijo que el saqueo estuvo justificado. “Sinamaica no es un pueblo salvaje”, dijo Guzmán en referencia a su comunidad Wayuu. “Somos personas muy tranquilas y lo que sucedió hace poco solo fue parte del desespero. No creo que esto mejore, sino que empeorará”.

Yusleidy Márquez, otra residente, también teme lo peor. La canasta de alimentos subsidiados que el gobierno da a su madre cada 15 días solamente puede alimentar a su familia por dos días. Últimamente, Márquez sólo come una empanada de harina de maíz en el almuerzo porque no puede permitirse más gastos.

“Yo pienso que nos vamos a morir de hambre”, dijo.

[Fenix]

17:17 S&P 500 eptiembre. Podría probar la resistencia de 1943/70
Análisis técnico SEB
El mercado se mantiene muy volátil y nervioso, pero parece que en el corto plazo intentará probar la resistencia de 1943/70, al menos mientras sea capaz de mantener el soporte de 1862.

Pero una pérdida de este nivel aceleraría las ventas de nuevo y abriría las puertas a una caída a 1831/17.


17:13 Citi recorta precios objetivo del aluminio y el cobre
Los analistas de Citi han rebajado el precio objetivo 2015 para el aluminio en un 4% y para el cobre en un 7,6%.