Lunes 21/09/15 Ventas casas existentes

[Fenix]

01:55 Vuelven los cortos al Mini S&P500 ¿Podrá con los 1.900?
Tras las noticias del jueves pasado quedó claro que los largos en el Mini S&P500 no pudieron superar el fibonacci 61,8 de la caída previa en la zona de los 2.000 empezando una caída reafirmada el viernes y que llego justo a donde debía como mínimo, al fibonacci 38,2% de la subida previa, tal y como comentamos que debía hacer en el video del viernes. De continuar las caídas y de hacerlo con volumen veremos si es suficientemente fuerte para perder la zona de los 1.900 que es otro fibonacci 61,8%. La pérdida de estos últimos dígitos implicaría connotaciones muy bajistas de nuevo pudiendo esta vez no para hasta la zona de los 1.730.

02:00 Citigroup cree ahora que la primera subida del BoE será a finales de 2016
Los analistas de Citigroup han señalado en una nota a clientes, que la primera subida de tipos del Banco de Inglaterra se producirá en el cuarto trimestre de 2016. Anteriormente preveían dos subidas de tipos el próximo año.

[Fenix]

2:09 Los mercados japoneses están cerrados hasta el jueves debido a varios días festivos.

Algunas fuentes sugieren que el Banco de Japón va a contemplar una puesta a punto de su programa QQE con un aumento de su programad de compras como su principal opción para lograr su objetivo de inflación, pero añadieron que no se ha descartado alearse de la impresión de dinero del programa en el largo plazo debido a la falta de éxito en alcanzar la meta de precios.

02:10 Syriza vuelve a ganar las elecciones en Grecia
Syriza ha obtenido el 35,5% de los votos (145 diputados) frente al 28% de Nueva Democracia (75 diputados), Aurora Dorada 6,95% (18 diputados), y Pasok con el 6,27% (17 diputados).

Ilias Yoryadis, sociólogo griego hace la siguiente valoración: “Es indudablemente una victoria personal de Tsipras, sus apelaciones a la lucha ante Europa y su ejercicio de honestidad, asumiendo errores durante estos meses, han inclinado la balanza a su favor. Si alguien sale fortalecido de estas elecciones, es él. También podría interpretarse que los griegos prefieren un rescate aplicado por un izquierdista a su ejecución por la derecha”.


El gráfico semanal: un año en bolsa de Alibaba: ¿oportunidad o fin del sueño?
por Renta 4 •Hace 18 horas
No íbamos descaminados la semana pasada al proponer tácticamente la toma de posiciones largas sobre el Ibex combinadas con posiciones cortas sobre el Cac oel Mib pensando que, tras el fuerte castigo sufrido por el Ibex en comparación al Mib o al Cac, el comportamiento diferencial en las próximas semanas sería favorable a nuestro Ibex. Efectivamente, en las últimas cinco sesiones el Ibex ha subido el 1,1% en tanto que el Mib ha caído el 1,14% y el Cac ha caído el 0,3%.

Esto ha sucedido en la semana en la que la Fed ha pospuesto la esperada subida de tipos, y lo ha hecho, entre otras cosas, por la situación creada por China al devaluar el yuan el pasado agosto. Hace ahora un año, la empresa china Alibaba se estrenaba en Bolsa y en ese momento las Bolsas vivían momentos felices al calor de las políticas monetarias ultra expansivas, y también impulsadas por dos ideas simples pero poderosas: China e internet. El espectacular crecimiento chino unido a la nueva sociedad digital eran, y en cierto modo siguen siendo, los argumentos básicos de los inversores alcistas, en un entorno monetario muy amable de dinero abundante y tipos cero.

Si hay una compañía que reúne ambos argumentos, China e internet, sin duda esa compañía es Alibaba, el gigante informático creado por Jack Ma, el profesor de inglés transformado en emprendedor digital, que supo ver, según sus propias palabras, que Alibaba era "un cocodrilo en el río Yang Tse" y podía ganar la partida a los eBay, Facebook o Amazon, que eran según Ma "tiburones en el mar abierto". La visión de Ma era que un operador local chino podía dominar el comercio electrónico en China y convertirse a partir de ahí en un "player" global tan poderoso o más que los grandes gigantes americanos.

Tras protagonizar la mayor salida a Bolsa de la historia, hace ahora un año, y tras una fuerte subida inicial hasta mediados de noviembre, tal y como se ve en el Gráfico, Alibaba recortó en una primera caída hasta los 80 dólares, nivel desde el que rebotó en dos ocasiones, en mayo y en julio. En agosto, en medio del terremoto provocado por la devaluación del yuan, Alibaba tuvo una segunda oleada de recortes hasta los alrededores de los 60 dólares por acción a mediados de septiembre.

Aibaba cerró el pasado viernes a 65,75 dólares por acción, lejos de los más de 100 dólares en los que sitúan su precio objetivo la mayor parte de los analistas que siguen el valor. ¿Es una oportunidad de compra o debemos olvidar para siempre el sueño del cocodrilo del Yang Tse?

A nuestro juicio China sigue siendo una apuesta a medio y largo plazo, aunque en los próximos meses todavía queda mucho que ajustar en sus mercados financieros y en su economía, atrapada en una burbuja de sobreinversión que deberá digerir. La sociedad digital jugará un papel mayor, si cabe, en la nueva China que salga del ajuste, que en la sociedad actual, y el talento de Jack Ma sabrá sacar réditos de su posición como e-tailer de referencia en China para mantener a Alibaba como uno de los jugadores globales en el sector.

A estos niveles o inferiores apostaríamos por ir tomando acciones de Alibaba, con la ventaja de hacerlo a precios que son los más bajos desde que el valor saliese a cotizar en Bolsa en septiembre de 2014.

GRÁFICO DE ALIBABA EL ÚLTIMO AÑO

[Fenix]

02:24 La preapertura vista por Citi
Tiene razón un periodista al que he escuchado en la radio. Cómo ha cambiado el Mundo para que la victoria de Syriza ahora sea tranquilizadora. Pero, lo cierto, es que el 35 % del voto queda muy atrás frente al 45 % de abstención.

La Comisión Europea le ha pedido a Tsipras que forme gobierno lo antes posible para cumplir con la premisa del Programa de rescate de aprobar otras 30 medidas de ajuste hasta octubre, fecha (en teoría) para la próxima revisión del Programa.

Les entiendo: siguen teniendo muchas dudas sobre la Fed.

Durante el fin de semana hemos podido escuchar a tres de sus consejeros.

Para Lacker, el único que votó por subir los tipos en la reunión del jueves, las condiciones macro (internas) son propicias para subirlo.

Para Williams el hecho de que se hayan mantenido sigue siendo coherente con su subida antes de final de año.

Para Bullard, un miembro que no votó en la reunión, considera también que podrían subirse más adelante.


La Fed subirá sus tipos en diciembre

Lunes, 21 de Setiembre del 2015 - 2:27:37

Como señalábamos la semana pasada, las previsiones realizadas por la Fed tras su decisión de mantener tipos el pasado jueves llevó a muchos analistas a retrasar su previsión para la primera subida de tipos en el país hasta el primer trimestre de 2016. Axel Weber, presidente de UBS cree sin embargo, que la primera subida de tipos se producirá el próximo diciembre, ya que los datos económicos de EE.UU. "garantizan una subida". Afirma:

- La Fed está ahora en un modo de gestión de riesgo.
- Los datos económicos subyacentes en EE.UU. dan motivo para realizar un aumento de tipos.
- La Fed, a diferencia del pasado, parece estar más centrada ahora en los acontecimientos mundiales, y los efectos que tendrán estos sobre la inflación.
- La Fed está siempre más preocupada por la estabilidad financiera en un sentido interno, más que la estabilidad financiera mundial.

02:33 Goldman Sachs muy bajista con el euro
Los analistas de Goldman Sachs se muestran muy bajistas con el euro/dólar, y creen que dependiendo de la subida del programa QE del BCE podría caer entre "seis y diez grandes figuras". Señalan:

- El BCE incrementará los estímulos de política monetaria para alcanzar los objetivos de inflación.
- El BCE mantendrá la cuantía mensual de su programa QE (60.000 millones de euros mensuales) todo 2016 y finalizará a mediados de 2017.
- Esto representa un incremento de su programa original, lo que pesará sobre la moneda única.


Putin anota otro "gol" a Obama por Siria
por Inteligencia Financiera Global •Hace 17 horas


A la hora de ver tanto el manejo como los resultados de la política exterior de dos potencias como lo son Estados Unidos y Rusia, uno puede darse cuenta de que, por un lado, está el desastroso gobierno Obama, y por el otro, los acertados movimientos del “ajedrez” de Vladimir Putin.

En la más reciente anotación del presidente ruso, Washington ha cambiado el tono y tenido acercamientos con Moscú para discutir una lucha conjunta en Siria contra el llamado Estado Islámico (ISIS por sus siglas en inglés). El pretexto ha sido el incremento en el apoyo que Rusia está otorgando al régimen de Bashar al-Asad, pero en el fondo la realidad es que este giro en la política estadounidense fue forzado de manera directa, por la crisis de refugiados que está abrumando a Europa.

Y es que como publicó hace algunos días el medio alemán Deutsche Wirtschafts Nachrichten, un hecho decisivo fue el apoyo que el gobierno de la canciller alemana, Angela Merkel, expresó para que Rusia se involucre más en el conflicto sirio. De hecho, dijo que iniciaría un esfuerzo conjunto con ese país y Francia para terminar con la guerra civil en Siria. Por supuesto, la intención es detener ya el flujo de refugiados.

La ministra alemana de Defensa, Ursula von der Leyen, dijo dar la bienvenida a las acciones del presidente Putin “en contra de la organización extremista”, y ser del interés común el combatirla.

Este es entonces el origen fundamental del cambio de postura de Obama, pues no podría insistir en su lucha contra al-Assad si su gran aliado europeo, Alemania, apoya de forma abierta la intervención de Moscú en su favor. De forma implícita lo que han dicho los alemanes es que están convencidos que la huida masiva de sirios, ha sido provocada sobre todo por los radicales islámicos.

En este contexto, recientes imágenes de satélite y reportes periodísticos de ataques masivos extraordinariamente exitosos contra el Estado Islámico en Palmira, han dejado claro que el apoyo ruso pasó a la etapa del envío de armamento pesado y aeronaves. Fuentes militares sirias revelaron a Reuters que estaban usando armas muy precisas proveídas por Rusia.

Putin –por medio de su ministro de Exteriores, Serguéi Lavrov- hizo el ofrecimiento a Washington de unir fuerzas contra ISIS, lo que los puso contra la pared: o aceptaban, o quedaría expuesto que su verdadero interés es derrocar a Assad. No se puede soslayar que ISIS fue un “daño colateral” producto del financiamiento estadounidense a grupos extremistas para desestabilizar a ese régimen. Siria es estratégica en materia económica y geopolítica para Occidente, y ahora que se les salió de las manos el tema ISIS, no tienen de otra que recular y sumarse a su detestado rival ruso.

A Estados Unidos ya no lo quedó de otra que afirmar que, como Rusia, está enfocados en derrotar al Estado Islámico. De la vieja postura oficial de Obama contra Assad –que hace dos años lo llevó a casi ordenar su bombardeo-, ya no queda casi nada.

Este es el tercer “gol” que Putin anota a Obama: primero el asilo otorgado al ex empleado de la CIA y ex contratista de la Agencia Nacional de Seguridad de EE.UU., Edward Snowden; luego, el haber frustrado el bombardeo a las fuerzas de al-Assad hace un par de años y ahora lo que parece terminaría siendo una especie de “alianza” contra el Estado Islámico.

Con Rusia defendiendo al régimen de Damasco y sin la posibilidad de que EEUU lo eche del poder, una victoria de ISIS y los rebeldes es menos probable que nunca.

Sobre qué efectos tendrá esta presunta “unión de fuerzas” entre Occidente y Rusia está por verse. Como quiera, no perdamos la esperanza de que sea el preludio para que en otros frentes abiertos –como el de Ucrania y las sanciones contra Moscú-, pueda comenzar a haber coincidencias. Ojalá así sea, porque la paz y los acuerdos, siempre son frágiles.

[Fenix]

“No se emperre, señor Romero, mandan los de siempre, los anglosajones. Ni QE ni leches…”
Moisés Romero - Lunes, 21 de Septiembre

Me escribe Iván López, estratega bursátil. Sin rodeos. Al grano. "No se emperre (obstinarse) en defender las bondades de la zona euro o de otras zonas del mundo global, porque nadie pinta, pintamos nada frente al poderío anglosajón: tienen los aviones de últimas generación, las mejores armas, el ejército mejor preparado del mundo y una más que bien engrasada máquina de hacer dólares. Cuentan, además, con miles de helicópteros para lanzarlos desde el aire a los mercados de bonos y acciones. En los más de 40 años que llevo metido en este fregado, en el mundo de la Bolsa, he vivido de todo: las penurias de la crisis del petróleo; la euforia compradora de acciones españolas tras la llegada de los socialistas al poder; el primer crash de mi vida, el de 1987; el acoso y derribo de la libra por Soros y más tarde el efecto dominó sobre el enterrado Sistema Monetario Europeo; la entrada de España en la OTAN; las Olimpiadas; la gran crisis emergente (el efecto tango, tequila y demás); la fiebre amarilla; la crisis rusa por el mal hacer de un hedge fund USA capitaneado por prohombres de las finanzas de la primera potencia del mundo; la llegada del euro; el boom del ladrillo; el España va bien; el aquí no pasa nada ¿crisis, qué crisis?...

"...el intervencionismo del BCE y el FMI sobre los periféricos, España incluida; el fusilamiento de los PIIGS; el endeudamiento de Estados, Autonomías, Ayuntamientos, Familias y Particulares; la Globalidad del Mundo Global; la quiebra de empresas; la ruina de muchos ricos; el colapso parcial de los mercados y su resurrección súbita...He visto de casi todo (el orden expuesto es aleatorio, para que se haga una idea) ¿Y qué es lo último que estoy viendo, estimado director? Que las Bolsas bailarán al ritmo de los violines, unas veces, y de los tambores, otras, de las orquestas anglosajonas..."

"Si los que mandan deciden darle un corrida a Wall Street, el resto de los mercados caeremos como monos de las ramas de nuestros mercados ¿QE infinita del BCE para conjurar este peligro? NIi QE ni leches, por mucho que Constancio haya vuelto a repetir en una entrevista a Reuters que hay margen para aumentar la intervención del BCE.."

"Ójala me equivoque señor, Romero. Pero recomiendo que ni usted ni nadie intente luchar contra las mesnadas anglosajonas, porque caerá fulminado de manera automática. Si un analista anglosajón dice, por ejemplo, que la banca mediana española (y la no mediana) es una basura, los precios caen a plomo, como ya lo hemos visto. Pero si un anglosajón más poderoso que al anterior dice lo contrario, las acciones de estos bancos vuelan, como también hemos visto..."

"Lo más gracioso de este concierto es observar la pelea entre los analistas anglosajones y entre los propios hedge funds, unos con posiciones al alza y otros a la baja. Recomiendo permanecer al margen y disfrutar, unas veces, y llorar, otras, de los informes sobre valores españoles. No hay, además, distinciones. Unas veces disparan contra los grandes y otras contra los medianos y pequeños. Unas veces, plegan velas y recomiendan lo contrario..."

"Pintamos nada y muy poco ¿Recuerdan el tatareado mensaje de la traslación del dinero desde los activos USA hacia la zona euro por aquello de la sobrevaloración de Wall Street? ¿Dónde está el dinero, dónde el cambio de posiciones y mercados? Pues eso ¡Que no caiga Wall Street..."

02:48 La Fed subirá los tipos en diciembre
Al igual que Axel Weber, presidente de UBS, Bill Evans economista jefe de Westpac, cree que la Reserva Federal de EE.UU. subirá los tipos en su reunión del próximo septiembre.

- La presidenta de la Fed destacó en el comunicado posterior a la decisión de la Fed la holgura del mercado laboral. En nuestra opinión, aunque aún hay holgura en el mercado laboral de EE.UU., no la suficiente como para justificar la necesidad de unos tipos de interés en cero.

- Los recientes económicos y financieros globales son las principales razones que está detrás de la decisión de la Fed de retrasar la primera subida de tipos.

- Ahora esperamos que esta primera subida de 25 puntos básicos se produzca el próximo diciembre.


Elaborando suelo temporal ¿caídas= oportunidad?

Lunes, 21 de Setiembre del 2015 - 2:55:18

En el gráfico inferior apreciamos al EUROSTOX50, que una primera reacción alcista a finales de agosto desde 3000 puntos, ha venido comportándose lateralmente. Las caídas de la semana pasada plantean si el rebote de agosto terminó o, si por el contrario, nuevos acercamientos a la zona de 2940-3000 puntos pueden constituir una segunda oportunidad de compra de cara a establecer un suelo más consistente:

Y es que tras caídas acusadas, como las de agosto, es raro asistir a “vueltas en V”. La mayoría de suelos temporales suelen presentar nuevas caídas a niveles de mínimos, o incluso algo por debajo (dilataciones). En las condiciones de acusada “sobreventa” técnica como la que nos encontramos, probablemente estas nuevas caídas representan una nueva oportunidad de compra. Curiosamente en las tres ocasiones anteriores en las que tuvimos parámetros como los actuales, también se produjeron nuevas caídas a niveles de mínimos, incluso algo por debajo.

Lo expuesto anteriormente es la causa del escenario planteado para el IBEX35 a finales de agosto, el cual reproducimos debajo. En el puede apreciarse dos fases bien diferenciadas, a saber, FASE1 (suelo temporal por sobreventa técnica) sería en la que nos encontramos actualmente. En esta fase hemos venido contemplando nuevas caídas hacia niveles de mínimos de agosto en los 9400-9500 puntos, como parte de un suelo temporal relevante en forma de doble suelo o similar (ver debajo):


Tras esa FASE 1, la cual esperamos dure un tiempo (varias semanas-pocos meses) esperaríamos nuevas réplicas bajistas a los rebotes (FASE 2), por haber perdido la normalidad correctiva de la tendencia alcista iniciada en 2012.

China no es distinta esta vez, y también ha estabilizado las caídas de agosto:

Tras la decisión de la FED el pasado jueves de no subir tipos de interés en base a las turbulencias chinas, pone el foco de atención a los datos macroeconómicos de este país. De este modo, el próximo miércoles se presentan datos importantes de PMI, los cuales, sobretodo el manufacturero , han venido debilitándose. A nivel técnico podemos apreciar al índice de Shangai, al igual que los índices europeos, estableciendo un rango lateral a las caídas de agosto. Con independencia de nuevas vueltas a los mínimos de este rango, o incluso algo por debajo (dilataciones), la salida al alza de este rango planteará probablemente la confirmación de un importante suelo temporal, desde donde edificar un rebote más sostenido.

Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco

[Fenix]

Sólo el tiempo curará las heridas...
Resumen de la situación económica mundial por Maxglo.com
por Maxglo(c) Opinión •Hace 16 horas

Lo hemos repetido infinidad de veces en nuestra web, no desde hace meses, sino desde hace años, desde que se comenzó a decir que los Tipos de Interés podrían subir en EEUU, pero lo volveremos a decir aunque nos llamen cansinos...

Decíamos que EEUU estaba atrapada: si subía los tipos de interés, se demostraría que su economía no está recuperada porque habría menos consumo, que los datos que se publican del paro son falsos -sólo hay que leer a los lectores que opinan en sus páginas webs despotricando la falsedad de los mismos- y que también sus proyecciones sobre las Tasas de Crecimiento y demás historias, no se las cree nadie tampoco, pero hay que decirlas para intentar "estabilizar" la economía...

Y de fondo tenemos el problema chino, que demuestra/confirma que la cosa a nivel mundial no va bien, y el tema griego, que se ha quedado aparcado, pero que demuestra que Europa sigue teniendo un problema de fondo. Si a todo eso sumamos que en España se acercan unas elecciones donde tenemos un partido "corrupto" y donde éste ha echado "basura" a los partidos que pueden llegar al poder, pues...

Volvamos a EEUU...

La FED no ha subido tipos de interés -ya exponíamos que no iba a ser así al revisar el gráfico del Bono USA 10 Años- y eso presuponía que los mercados de acciones debían subir al confirmarse la noticia, pero ya avisábamos también de que se podría producir una subida eufórica para luego volver a caer, ya que la Espada de Damocles de una subida de tipos iba a estar siempre ahí hasta finales de año y principios del 2016. Y esto es lo que está ocurriendo actualmente con el giro bajista que ha dado el mercado después de la decisión de la FED.

La FED quiere/debe subir tipos porque ha inyectado infinidad de dinero a los mercados y necesita volver a la normalidad, pero no puede hacerlo porque frenaría en seco "los brotes verdes" -¡cómo me hace reír esta frase porque deja a los políticos con los pantalones bajados!- que pudieran estar creciendo, anularía el poco consumo que hay y sin consumo no hay recuperación económica: hay que devolverle al ciudadano el dinero que le han "robado" los bancos y mientras eso no ocurra, no hay recuperación que valga... sólo el tiempo curará las heridas... Es el plan de los polícitos, ¡DEJAR PASAR EL TIEMPO, QUE ESO LO CURA TODO!.

No se extrañen que en vez de subir tipos de interés, aprueben otra QE en el futuro.

Trasladando todas estas palabras a los mercados de acciones tenemos que concluir que los mismos están tocados y lo están desde que se aprobó la primera QE, aunque el precio de las acciones hayan subido... Ahora tenemos dos problemas: seguimos sin consumo y el mercado está inundado de dinero público y falso, cuando lo mejor hubiera sido reducir el importe de las hipotecas a los ciudadanos para que pudieran gastar en la calle y no dárselo a los bancos que han provocado la crisis...

03:20 Volkswagen se desploma un 14% tras escándalo de emisiones de gases
Las acciones de Volkswagen sufren la mayor caída en casi seis años después de que las autoridades estadounidenses acusaran al fabricante alemán de falsificar los datos de emisiones, lo que significa que podría enfrentarse multas de hasta 18 mil millones de dólares.

Las acciones de VW se dejan un 14,3 por ciento, a 139,07 euros.


"Los bonos (no) han muerto. ¡Larga vida a los bonos!"

Bankinter
Lunes, 21 de Setiembre del 2015 - 3:33:37

La SEMANA PASADA lo más importante fue que la Fed no subió y ofreció un planteamiento más “dovish”, al revisar a la baja sus expectativas de inflación, , reconocer que los recientes acontecimientos mundiales (sin mencionar expresamente China) restan impulso a la actividad económica y aceptar, por primera vez, que su proceso de toma de decisiones está condicionado por los acontecimientos internacionales.

Esto último es muy importante porque equivale a aceptar un cierto papel de “banco central global árbitro de la economía mundial”. Aparte de ajustarse bastante bien a nuestra perspectiva, este enfoque respaldó los bonos (la TIR del T-Note bajó en de 2,30% a 2,15%, pero también al Bund) y un buen golpe a las bolsas, que sufrieron retrocesos del orden de -2%/-3% el viernes. Ahora parecen encajar perfectamente las 2 recientes bajadas de exposición que hemos aplicado.

ESTA SEMANA seguiremos soportando una elevada volatilidad (VIX aprox. 21%) e iremos adaptándonos a un contexto mejor para los bonos que para las bolsas después de la inacción de la Fed el jueves pasado, pero sobre todo a la vista del contenido de su mensaje: menos inflación, menos crecimiento y consideración expresa de los eventos globales (es decir, también China y no sólo economía americana).

La perspectiva de la Fed puede haberse vuelto “bearish” y conviene tenerlo muy presente. Tras el golpe del viernes a las bolsas, puede que esta semana entren los cazadores de gangas, pero no hay que fiarse porque se tratará de eso: cazadores de gangas, con una actitud especulativa con la que probablemente no conseguirán más que mantener alta la volatilidad del mercado. Los bonos salen favorecidos, pero se han transformado en un activo aún más adecuado para inversores institucionales y traders que para particulares.


En el frente macro destacan el PMI Manufacturero chino del miércoles, el jueves el deterioro del IFO y de los Pedidos de Bienes Duraderos y la revisión del PIB 2T americano el viernes. Hablan Draghi el miércoles y Weidmann (Buba, BCE) el viernes, quienes podrían admitir que la desaceleración del ciclo terminará afectando a la UEM. No parece que nada de esto vaya a ayudar mucho a las bolsas.

En el plano doméstico digeriremos el desenlace electoral griego (Syriza seguirá gobernando), mientras que la tensión irá in crescendo en España porque el domingo serán las elecciones autonómicas en Cataluña y consideramos elevado el riesgo de que su desenlace coloque al Ibex en una situación más comprometida que el resto de las bolsas europeas. Mucho nos tememos que nos iremos sintiendo cada vez más cómodos por haber bajado exposición cuando estábamos a tiempo…

[Fenix]

03:43 Volkswagen va a suspender las ventas de coches diésel en EEUU
Manager Magazin informa que Volkswagen (VOW3 GY) va a suspender las ventas de coches diésel en Estados Unidos.

Esta noticia viene después de conocerse que la compañía podría enfrentarse a multas de 18.000 millones de dólares por el engaño sobre las emisiones de gases.

Los títulos de Volkswagen retroceden un 15,3% a 137,17 euros.


Podemos y Syriza: mismo dueto histórico con connotaciones peligrosas.
por iriondoinversiones •Hace 12 horas
Vivimos un tiempo por estas fechas algo convulso por la desaceleración económica de los países emergentes-BRICS y por la posible subida de tipos por parte de la FED que contra todo pronóstico se tendría que llevar a cabo no más tardar de que finalice el año en curso.

Pero existen riesgos políticos aún peores que podrían lastrar nuevamente a los mercados.

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En el gráfico adjunto podemos apreciar cómo la bolsa de Atenas se encontraba antes de la llegada de Syriza al poder dentro de una canalización alcista con evidentes signos de giros temporales de amplitud al alza, pero una vez el partido radical de inzquierdas griego tomó las riendas del poder del país, nuevamente la bolsa ateniense ha entrado en una fase peligrosísima con altas probabilidades de cotizar en mínimos históricos.

Un partido que prometía luchar contra Europa a través de una revolución y que lo único que ha conseguido es arruinar a su país con un corralito, con un peor tercer rescate en términos de ajustes y con una espantada de capitales sin igual que tardaría años y años en que volviera a dar signos de mejoría y allá donde las grandes fortunas y capitales no se asoman no hay lugar para el crecimiento. Grecia está consiguiendo lo que antaño otros partidos en el poder lograron: traer mayor presión de miseria a sus ciudadanos.

Ahora bien, si trasladamos todo esto a España las cosas no deberían de ser iguales, pero podrían.

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Tal como ocurriera en Grecia ya hemos comenzando a cotizar la posible llegada al poder de un partido radical de izquierdas: Podemos. Nuestra visión técnica no tiene nada que equipararse con Grecia salvo en este hecho y es que los inversores están viendo a España como un nuevo frente político convulso y tremendamente peligroso si llegara a instaurarse un partido como el que lidera Pablo Iglesias. Por de pronto no presenciamos una fuga de capitales - que podría derivarse más adelante si este partido alcanzase el poder - ni tampoco un sistema bancario tan precario como el griego, pero de todos es conocedor que el mercado a veces es sabio y toma decisiones adelantadas y en este caso sólo podemos corroborar la escasa confianza que nuestro país ahora mismo refleja en el exterior. Además, a todo ello, se le suma la posible secesión de Cataluña, otro asunto turbio político del que preocuparse en España.

Visto todo ello, sólo podemos desde iriondoinversiones aconsejar una cosa: esperar a que concluyan las elecciones generales españolas para ver cómo queda conformado el nuevo equipo de gobierno y será entonces cuando sepamos si estaremos preparados para ver al IBEX nuevamente con ganas de subir a máximos o más bien comencemos un descenso como mínimo a 8200p y posibles extensiones.

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Por de pronto nuestra recomendación pasaría por estar al margen de cualquier inversión en España, bien sea mercantil, inmobiliario, etc, por el alto riesgo que conllevaría una entrada al poder de Podemos. Recuerden que en Grecia ha habido corralito y fuga de capitales y nadie lo publicó, ni los propios gobernantes de Syriza que se han visto de bruces con la realidad. Han vuelto a ganar las elecciones generales griegas pero la desconfianza sigue siendo tan alta que vemos pocas perspectivas de que Grecia salga del agujero negro donde se haya inmersa.

[Fenix]

5:14 Vean este gráfico…
José Luis Martínez Campuzano de Citi
Poco a poco la tendencia de la volatilidad VIX se estabiliza, pero en niveles muy elevados. Incluso por encima el promedio del último mes por encima del nivel actual. El viernes el VIX al alza un 5.4% hasta niveles de 22.28%.

5:46 Riesgo de corralito si Cataluña se independiza
Así lo afirma el gobernador del Banco de España
Luis María Linde, gobernador del Banco de España, ha advertido que existe riesgo de "corralito" si Cataluña se independiza ya que no tendría acceso a la financiación del BCE ya que el nuevo estado catalán saldría del euro de manera automática.

"La salida de la UE implica de modo automático la salida del euro. Es un procedimiento automático", afirma Linde.

5:48 El rendimiento de los bonos griegos cae a mínimos anuales
Alexis Tsipras obtuvo una victoria más convincente de lo que muchos esperaban el domingo. En respuesta, el precio de los bonos del gobierno griego han subido a sus niveles más elevados del año.

Pero el rendimiento del bono griego a 10 años baja 1 punto básico a un nuevo mínimo del año del en el 8,22 por ciento, frente al 13,64 por ciento de abril.


7:07 Los hedge funds renuncian al "Abenomics trade"
El "Abenomics trade" - la compra de acciones japonesas y venta del yen - está cayendo en desgracia. La semana pasada, la agencia de calificación Standard & Poor's advirtió sobre la calificación crediticia de Japón diciendo que:

"A pesar de prometedores inicios, creemos que la estrategia de reactivación económica del gobierno - apodada 'Abenomics' - no será capaz de revertir este deterioro en los próximos dos a tres años."

Parece que algunos inversores están de acuerdo.

En una nueva nota, Deutsche Bank dice que "todo el mundo va a renunciar a Japón", con "hedge funds reduciendo sus posiciones largas en el Nikkei y cortas en yenes". Añade:

[Fenix]

Análisis del documento de bases sobre la transición energética catalán
por The Oil Crash •Hace 14 horas


Hace unos días se hizo público el denominado "Documento de bases para constituir un Pacto Nacional para la transición energética". Un título tan largo y tan alambicado, con ese lenguaje lleno de palabras y vacío de contenidos tan habitual en el medio político, no presagiaba precisamente que el tema a abordar se tratase con la concreción y profundidad requerida. En todo caso, es una excelente noticia que se aborde públicamente la necesidad de acometer una transición energética, y es aún más positivo que este documento se haya abierto a debate público (se podían enviar comentarios hasta el día de hoy).

No es un documento muy largo: 27 páginas con márgenes generosos y a doble espacio. Después de habérmelo leído me han surgido muchas objeciones sobre el contenido del documento. Soy consciente de que mi opinión es completamente minoritaria y muy alejada de los comentarios y puntualizaciones técnicas que habrán recibido. Además, yo incido en mucho aspectos que de manera implícita no se quieren abordar, puesto que ponen en cuestión las bases mismas de nuestro sistema económico y productivo y que usualmente se considera que exceden el marco de la discusión técnica en energía. Por el contrario, a mi esos aspectos me parecen centrales a la discusión, pero dado el nivel de concienciación de la sociedad en el momento actual sobre los límites del crecimiento (lo cual se refleja en el tono del documento) y la sordina que hay sobre inviabilidad factual del capitalismo me ha parecido que enviar mis reflexiones a los promotores de ese documento iba a ser frustrante para todas las partes e inútil en la práctica. Por tanto, me he limitado a exponer aquí mi crítica, en la esperanza de que algún día se abra el debate necesario. Pero vayamos ya, sin más dilación, al análisis del documento de bases para un pacto nacional para la transición energética.


Ya en la introducción podemos leer: "Hace falta considerar la importancia de la energía no sólo en lo que respecta al desarrollo del sistema económico catalán (es indispensable para el crecimiento económico, la competitividad, el empleo...)". Todas esas ideas son esencialmente erróneas en un mundo que ha chocado ya contra los límites del crecimiento. En primer lugar, porque no es posible ya un crecimiento económico sostenido y, por el contrario, tendríamos que estar pensando en cómo organizar el decrecimiento que se nos viene encima para que no sea caótico (en forma de oleadas recesivas y creciente exclusión social, eventualmente revueltas y guerras). Si queremos la energía para crecer, asumimos con ello que la disponibilidad de energía será creciente, como así ha sido durante los últimos 150 años, y eso prefigura todo el escenario de futuro que se pretende construir: ya que no discutimos que el suministro de energía sea creciente (aún cuando la evidencia física nos indica que será justo al contrario), estamos asumiendo que las fuentes de energía que se van a plantear en este pacto (como se ve más tarde, las renovables y preferentemente autóctonas) darán ese suministro creciente, lo cual es enormemente cuestionable. Pero la cosa va más lejos: se habla de competitividad. La competitividad es un concepto que tiene interés en un mundo globalizado, en el que todos los agentes económicos globales compiten los unos con los otros, en una batalla continua con vencedores y vencidos. ¿Qué pasa, sin embargo, si la globalización ya no es sostenible? ¿Si los productos chinos dejarán de ser competitivos porque la falta de trabajo aquí engendra una disminución de la renta disponible por la clase media y una retracción del consumo, simplemente porque si los productos no se producen aquí no se pagan salarios aquí y no hay renta para consumir? ¿Y qué pasa si el transporte de largas distancias pasa a ser un negocio de alto riesgo, dada la previsible volatilidad de precios del petróleo? Por último, se da por sentado que es el crecimiento de la disponibilidad de energía el que crea empleo, cuando bien podría ser exactamente al revés: ciertos trabajos sencillos, ahora realizados por máquinas alimentadas por energías cada vez menos asequibles, podrían ser hechos por empleados humanos. Claro está que eso no resulta del agrado de los grandes capitales, pues implica una disminución de su tasa de beneficio, pero es que de todos modos su tasa de beneficio disminuirá después de que hayamos llegado a los límites del crecimiento.

Siguiendo en la introducción, nos encontramos con una frase que merece un análisis con cierta profundidad: "En el marco de las políticas dirigidas al desarrollo sostenible de Cataluña, que tienen como objetivo último conseguir un modelo de sociedad futura donde el crecimiento económico, la cohesión social y la protección del medio ambiente se traten como tres aspectos de un único reto estratégico, la energía se vuelve un elemento protagonista, ya que es la principal responsable de muchos de los impactos ambientales asociados al desarrollo humano, permite la posibilidad de generar riqueza y es fundamental para el desarrollo social de nuestro país".


De entrada, es conocido y notorio que pensar que un desarrollo sostenible es compatible con el crecimiento económico es una contradicción en términos, por más que desde hace unas cuatro décadas se haya hablado mucho de la desmaterialización de la economía que tendría que permitir desligar el crecimiento económico del incremento del consumo de energía y de otros materiales. La realidad es que para que el PIB (indicador preferido para medir el crecimiento económico) crezca el consumo de energía ha crecido siempre y en todos los países, y sólo se observa disminución del consumo de energía en caso de crisis económicas severas. Desde hace algo más de una década se ha instalado en Occidente la idea de que el objetivo es mejorar la intensidad energética, medida como energía consumida por cada dólar de PIB producido. Que en la actualidad en algunos países más avanzados la intensidad energética sea menor de lo que ha sido en el pasado no excluye el hecho de que ésta siga siendo positiva, es decir, que para que el PIB crezca se sigue necesitando consumir más energía. De hecho, el propio concepto de intensidad energética es un indicador macroeconómico muy del gusto de las aproximaciones neoliberales a la economía, que pretenden camuflar realidades más sencillas y menos halagüeñas con indicadores alambicados que deliberadamente se focalizan en aspectos parciales y dejan otros aspectos cruciales en la penumbra. En el caso de la intensidad energética, muchos estudios muestran que la mejora observada en economías desarrolladas obedece a la externalización a terceros países de aquellas actividades económicas (típicamente, industrias de transformación) que son más intensivas en consumo de energía y con menos valor añadido (el paradigma de esta externalización es China); también se ha demostrado que si se considera el conjunto de la actividad global (única cosa con sentido en una economía globalizada) la intensidad energética ha empeorado, en vez de mejorar, debido a los altos costes energéticos del transporte sobre grandes distancias, posibilitado gracias al petróleo barato que ha caracterizado las últimas décadas y cuyo fin justamente marcará el declive de este modelo y la inadecuación de estas ideas a los retos que se nos plantean en el futuro cercano. Que ya en las primeras líneas de la introducción de este denominado documento de bases se insista tanto en la quimera del crecimiento económico, ignorando la evidencia cada vez más palmaria de su imposibilidad no futura sino presente, e ignorando también todo el dolor y sufrimiento que está causando que los gobiernes se centren en este propósito imposible mientras desatienden a su población, pone en evidencia que el objetivo de este documento está completamente sesgado y, por desgracia, condenado a la futilidad y el fracaso, puesto que se han fijado erróneamente los objetivos.

Por contra, es completamente cierto que los tres aspectos mencionados (crecimiento económico, cohesión social y protección del medio ambiente) son tres caras de un mismo problema, aquí calificado de reto estratégico; la incidencia en la "creación de riqueza" deja claro cuál es el objetivo irrenunciable del documento y por qué todo lo que se va a proponer a continuación está condenado al fracaso. No se para a considerar si el objetivo que se traza es alcanzable; simplemente, se asume que lo es y toda la discusión posterior va dirigida a explicar cómo se tiene que alcanzar ese objetivo, independientemente de si es físicamente posible o no, como si las imposibilidades de hoy necesariamente vayan a desaparecer mañana.

En lo que sigue queda claro que el foco de este documento de bases son las emisiones de CO2. Está claro que los poderes políticos, los sociales y una buena parte de los económicos han interiorizado ya que hay un serio problema con el cambio climático, aunque no tanto que hay también otros muchos problemas ambientales muy serios. Sin embargo, en la hoja de ruta no hay nada parecido al inevitable descenso energético, como queda claro en la siguiente frase: "La energía incide, por tanto, en los tres pilares básicos en los que se basa el desarrollo sostenible: la economía, la dimensión social y el medio ambiente". La expresión "desarrollo sostenible" (en ocasiones asociada a "crecimiento económico") se encuentra repetidas veces en el documento.

Más adelante, aún en la introducción, deja claro que es necesario un pacto nacional (en este contexto quiere decir "a nivel de Cataluña") de los agentes políticos y sociales catalanes para poder emprender una acción coherente a largo plazo en este tema tan sensible de la energía. Cosa que, efectivamente, es necesaria, pero además de depender una clara voluntad política tendrá que depender de los hechos.

Después de la introducción, hay una sección de antecedentes, donde se relatan las mociones y resoluciones aprobadas por el Parlamento de Cataluña. Cabe destacar la moción 63/X donde se estable que el objetivo es que el modelo energético catalán se base en las energía renovables, el autoabastecimiento, el ahorro, la eficiencia y la contención, y en un modelo de producción descentralizado. Todo lo cual está muy bien, pero al parecer los promotores de esta moción no son conscientes de que todo eso es incompatible con el crecimiento energético: un sistema 100% renovable tiene, eventualmente, que ser estacionario y el ahorro y la eficiencia no conducen a nada en un sistema productivista por culpa de la paradoja de Jevons, y para que sean útiles se tiene que cambiar el sistema productivo. En la misma moción 63/x nos encontramos con que se insta al Govern a promover un cambio del marco regulador para garantizar el control democrático de la energía y que el acceso a la energía sea un derecho fundamental. Cosa difícil sin nacionalizar la producción, con múltiples implicaciones sobre nuestro sistema denominado de libre mercado. La respuesta a ésta y otros mociones ha sido, justamente, que el Govern le ha solicitado al Departamento de Empresa y Empleo la elaboración de este documento de bases.

Yendo ya al meollo, el documento detalla una serie de fases para el proceso de transición. La primera fase, o fase de gestión de la transición, se caracteriza por la creación de los órganos de gestión; la segunda fase, o fase de despliegue del nuevo sistema energético catalán, tiene en realidad más de político que de práctico, básicamente generando nuevos documentos sobre gobernanza, gestión, supervisión, etc. El presente documento de bases se centra básicamente en cómo se tiene que abordar la segunda; lo poco que habla de la primera es básicamente para garantizar la continuidad de las grandes infraestructuras energéticas (distribución de hidrocarburos y electricidad), basándose en las empresas privadas que actualmente las gestionan. Esencialmente, no se contempla la necesidad de adaptarse a un escenario en el cual el suministro de hidrocarburos pueda no estar garantizado, o en el que la producción y la distribución de electricidad se pudiera resentir por la falta de mantenimiento y en general por falta del soporte que dan actualmente los combustibles fósiles. Éste es un fallo transversal a todo el documento: no contempla que estamos en un escenario de inminente declive de la producción de petróleo, con efectos en la disponibilidad del resto de materias primas, y por tanto no considera que éste sea un riesgo estratégico al cual sea necesario adaptarse; y mucho menos contempla un escenario de inminente y rápido colapso deflacionista como el que agudamente describe Gail Tverberg. Dado que no se contemplan estas cuestiones ni siquiera como escenarios, a pesar de que la probabilidad de que sobrevengan no es nada despreciable, la utilidad de todo el documento queda en compromiso. Dejando de lado estas graves consideraciones, analicemos con más detalle cuáles son los puntos clave de cómo se quiere conseguir el nuevo sistema energético catalán.

Se identifica en primer lugar correctamente que los principales retos a superar en el futuro son el impacto en el medio ambiente del actual sistema energético y su alta dependencia de los combustibles fósiles. Sin embargo, se pierde de perspectiva que en el primero hay muchos impactos que sufre Cataluña sin originarse en ella (por ejemplo pero no exclusivamente la emisión de CO2 y su impacto en el cambio climático); y en cuanto al segundo, la única variable que consideran es el escenario de altos precios del petróleo, cuando el problema más bien puede ser su disponibilidad o, como dice Gail Tverberg, su asequibilidad (en suma, que poco importa que el precio se mantenga relativamente bajo si la renta disponible de las clases medias disminuye). Después de destacar los dos primeros retos señala otros aspectos importantes:

- La seguridad del suministro energético: Pero, de nuevo, sólo desde la perspectiva económica y siempre pensando en mantener y mejorar la competitividad.

- El acceso a la energía como un derecho fundamental de las personas: Siempre he tenido dificultad con este concepto, porque si bien es obviamente deseable que todas las personas dispongan de una cierta cantidad de energía para mejorar sus condiciones de vida, no hay ninguna ley de la Física que garantice que un número arbitrario de personas vaya a tener acceso a una cantidad convencionalmente considerada adecuada de energía de alta calidad y asequible. A mi me parecería más razonable un planteamiento de acceso justo e igualitario a la energía disponible, más que considerar la energía como un derecho convencionalmente regulado, al margen de si es físicamente posible disponer de las cantidades deseadas de la energía. ¿Y si no es posible? ¿No sería más apropiado discutir cómo abordar una situación, cada vez más probable, en la que no hay suficiente energía para mantener unos modos de consumo como los actuales y en los que lo importante es garantizar una gestión justa de lo que realmente estará disponible?

- El cambio climático, ahora diferenciado del resto de los impactos ambientales: Simplemente se comenta que lo que denominan "ciclo energético" (no sé definido cómo) es el responsable de la mayoría de las emisiones de gases de efecto invernadero.

Después hay una serie de frases genéricas, en las que se mezclan expresiones como "desarrollo económico" con "desarrollo sostenible" (aunque no está claro si son mutuamente compatibles). Justo después se enumeran cuáles son los ejes que debe tener la nueva política energética catalana, que son seis: derecho de acceso a la energía; garantía de suministro; maximización de las renovables autóctonas; ahorro y eficiencia; I+D+i; y competencias plenas catalanas (matizadas con un "dentro del marco de la Unión Europea"). Cada eje es desarrollado en las siguientes páginas; resumo aquí mi valoración de los mismos.


Eje 1: Derecho de acceso a la energía: Que consta de las siguientes estrategias:

Garantía del acceso a la energía: particularmente en el caso de las personas en situación de pobreza energética, y a tal fin el Parlamento de Cataluña legislará y regulará convenientemente. Como ya hemos comentado más arriba, esta aproximación al acceso a la energía es individualista y básicamente se centra en un pensamiento BAU, al margen de la realidad física y histórica a la que nos vemos confrontados. También, persiste en un visión del problema de pobreza energética como si fuera un problema diferenciado del de la pobreza.
Garantía de la defensa de los derechos de los consumidores: Un tanto absurda, a mi entender: como si no existiese ya una reglamentación coherente y garantista, y no fuese tantas veces atropellada por las grandes compañías. El problema no es regular más, sino asegurarse por vía ejecutiva del cumplimiento de lo ya regulado.
Participación de la sociedad en la definición de un nuevo modelo energético: Suena muy bonito, pero en la práctica la sociedad no dispone de una información certera sobre la cuestión energética (como se ilustra tantas veces en este blog), y frecuentemente es víctima de campañas de propaganda de grandes intereses económicos. Sería preferible, a mi entender, hacer una valoración técnica objetiva de la situación, que plantease escenarios realistas, y que después se discutiesen a nivel de la ciudadanía, explicando correctamente qué implica cada escenario. En particular, explicar que el mantenimiento del BAU no es posible, y que intentar mantenerlo puedo llevarnos al colapso, y que no hay ninguna Ítaca renovable esperándonos no entran de ninguna de las consideraciones aceptables hoy en día, ni siquiera como posibilidad para el debate, con lo que resulta complicado que la participación de la sociedad, encorsetada a dos o tres modelos posibles y todos ellos insostenibles, produzca algo que tenga algún sentido real.


Eje 2: Garantía de suministro energético: De nuevo, organizado en diversas estrategias:

Potenciar la diversificación del suministro energético exterior: Sólo dos puntos aquí. El primero es la integración de las redes eléctrica y gasística a una escala más europea. Por el planteamiento, queda claro que se piensa más en términos de una regulación vía mercado, lo cual seguramente asumen que proporcionará un precio más competitivo y una, por tanto, mejora de la competitividad catalana. Por el contrario, la integración de la red eléctrica a una escala mayor puede generar más inestabilidad a mayor escala, especialmente en una época en el que el mantenimiento de las infraestructuras se va descuidando por falta de recursos y en la que la generación eléctrica ella misma puede ser menor, pero de nuevo el escenario de declive energético no tiene ningún papel en el documento, a pesar de la acumulación de evidencia en ese sentido. La integración de la red gasística implica aún más incógnitas, teniendo en cuenta que los principales suministradores de gas natural a Europa y a Cataluña son, respectivamente, Rusia y Argelia, y ambos han superado su respectivo pico de producción de gas natural. Seguramente los promotores de este documento están pensando en el suculento negocio que le podría dejar a la compañía autóctona Gas Natural si pudiera re-exportar el gas argelino a una Europa con problemas de suministro de gas debido a los problemas geopolíticos con Rusia (nadie reconoce el problema meramente físico del descenso de producción de los campos gasísticos rusos, que las raras veces que se habla de él se considera como un problema económico, como si el aumento de la inversión lo fuera a resolver). La cortedad de miras de esta planteamiento es llamativo, pues el suministro de gas argelino también está amenazado, con un descenso ya continuado de las exportaciones, que combinado con el declive de producción y exportaciones del petróleo argelino están llevando al país a una situación explosiva. Sería mucho más sensato plantearse qué va a ser de la red gasística en los próximos años, con un suministro exterior decreciente (que para nada puede ser compensado con el transporte de proveedores más distantes con buques metaneros, pues hasta la impresionante capacidad de regasificación de los puertos españoles es insignificante comparada con el volumen transportado por gasoducto) y qué va a ser de la red eléctrica con menos subsidio fósil para mantenimiento, menos materiales y menos gas natural para alimentar las centrales de ciclo combinado y las industrias de transformación. El segundo punto de esta estrategia está todavía más fuera de foco: diversificación de los proveedores, en el que correctamente se insiste en la necesidad de hacerlo con el gas natural, sin tener en cuenta que las limitaciones que impone el transporte en buques metaneros deja pocas opciones. La realidad el que el suministro exterior, y destacadamente el petrolífero, está tan diversificado como se puede. Como punto positivo, al menos no se apuesta por la burbuja del shale gas.
Potenciación de la diversificación de la oferta energética interior: Insistiendo en la diversificación de fuentes energética y particularmente de energía eléctrica, como si no estuvieran ya muy diversificados, y como si la falta de implementación a mayor escala de otras fuentes fuera exclusivamente el resultado de decisiones espurias (que por supuesto que han existido, pero que no explican todo el problema).
Disminuir la dependencia energética exterior: Punto redundante con el anterior, con una loa hacia las renovables autóctonas (cuyo potencial real asumen suficiente), el ahorro y la eficiencia (como sabemos, completamente inútiles en un sistema productivista) y medidas de gestión de la demanda (de nuevo, obsesión por los mecanismo de mercado).
Garantizar la calidad y fiabilidad de los suministros energéticos: Cuestión que, de acuerdo con este documento, depende de regular y establecer una normativa adecuada. Dejando de lado la falta de concreción de los puntos destacados, que suenan a palabrería hueca, nos encontramos de nuevo con la total ausencia de conciencia sobre los condicionamientos físicos y económicos, que tienen y tendrán un peso más importante en este punto, y en particular el riesgo de disminución e incluso interrupción de los suministros energéticos.


Eje 3: Maximización de las fuentes renovables, fundamentalmente las autóctonas: Aquí no hay estrategias destacadas, sólo una relación de aspectos que deben ser tenidos en cuenta:

Transformar el modelo energético catalán a un 100% renovable a largo plazo. Es obvio que tal cosa va a pasar, a medida que las energías no renovables nos abandonen; lo que no está tan claro es cuál es la cantidad total de energía que se va a producir, y quizá más que el porcentaje ésta debería ser la cuestión a discutir. Por supuesto que se da por hecho que los niveles de consumo, o al menos los de producción de bienes y servicios, serán comparables a los actuales, aunque en el fondo aún se va más lejos: se está asumiendo que el modelo económico continuará su trayectoria de los últimos 150 años, de modo que no habrá que hacer cambios estructurales en él. En suma, elícitamente se asume que vamos a seguir creciendo. Nuestro propio estudio sobre las limitaciones materiales de un sistema 100% renovable a escala global indicaban la necesidad de llegar a un estado económico estacionario después de varias décadas de economía de guerra, pero lo que transpira este documento es que se puede mantener un mismo ritmo de crecimiento, simplemente porque haya la voluntad de cambiar combustibles fósiles por renovables. Nada más lejos de la realidad y más engañoso, lo cual va a crear un gran sentimiento de desengaño cuando un gobierno, convencido por este tipo de discursos, intente implementar este plan imposible.
Fomentar un plan de producción energético renovable local, atendiendo a las especificidades de cada ubicación, planificación territorial, plan ambiental, etc. Rizando aún más el rizo, se asume que cada comarca será capaz de producir su propia energía consumida. De nuevo, en el largo plazo será de esa manera pero obviamente con unos niveles de consumo muy inferiores, lo cual implica una adaptación estructural enorme pero que, como siempre, a nadie se le plantea que haya que discutir.
Definir un marco técnico y regulatorio para la producción eléctrica renovable, basado en el autoconsumo y demás. Aquí se deja ver que el foco es el consumo de energía eléctrica (que no es más del 20% de todo el consumo de energía, en realidad) y desde una perspectiva doméstica (nada que ver con los grandes consumidores industriales de energía). Incluso en una escala doméstica, resulta difícil de creer que en bloque de pisos pueda producir una fracción importante de la electricidad que actualmente se consume en ellos. Aunque el objetivo es bueno e interesante por sí, queda muy corto delante de los problemas reales que hemos de afrontar.
Impulsar el desarrollo de redes eléctricas para un mejor aprovechamiento renovable: Un aspecto siempre ignorado en estas discusiones es cómo va a afectar a todos los planes de implantación renovable la escasez de materias primas que acompañará a la de combustibles fósiles. Por ejemplo el cobre, necesario para las redes de baja tensión y para los bobinados de los aerogeneradores, cuyo pico productivo se estima para algún momento de las próxima década, está mostrando actualmente muchos signos de haber entrado en la espiral deflacionaria que comenta Gail, y es posible que la producción no se recupere nunca, y en todo caso está claro que el cobre es cada vez más caro de extraer. Otras materias indispensables, como el aluminio y el acero (necesario para las redes de media y alta tensión) requieren de grandes cantidades de energía fósil para su producción, transporte e instalación, y aunque no están tan próximos a sus picos físicos de producción pueden llegar a picos económicos de producción. Y eso sin mencionar materiales más sofisticados y raros, cuyos costes energéticos en la minería y refino son muy elevados y probablemente no se van a poder mantener. De nuevo, da la impresión de qe los redactores del documento se piensan que la voluntad del cambio es superior a las limitaciones físicas y económicas.


El resto de puntos detalla las diferentes tecnologías de producción renovable que se pueden implementar, en todo caso ignorando sus limitaciones (o directamente su inexistencia comercial a día de hoy, como es el caso de los biocombustibles de segunda generación). En suma, el documento parece proponer alguna cosa pero en realidad no responde a la pregunta acuciante del cómo se van a hacer tales cosas si resulta que todos los sistemas propuestos son muy limitados.

Eje 4: Conseguir el máximo nivel de ahorro y eficiencia energética. De nuevo el eje se organiza de acuerdo con una serie de puntos (destacaré más abajo solamente algunos de ellos, que me parecen más significativos). Como comentario general queda claro que se ignora la existencia de la paradoja de Jevons que aqueja a todo sistema productivista, y que si no se renuncia al crecimiento cualquier ahorro actual simplemente retrasa ligeramente los problemas, hasta el momento en que el crecimiento del consumo energético compensa toda posible ganancia por medio del ahorro.

Uno de los puntos propuestos es crear una Agencia Catalana de la Energía, basada en el actual ICAEN, que será la responsable de implementar las medidas propuestas. De nuevo, exceso de fe en el normativismo. Hay también una alusión a los sistemas inteligentes de gestión (residuo de las redes inteligentes de las que tanto se hablaba hace unos años).

Se comenta también la necesidad de "acelerar los cambios tecnológicos" en las empresas, dejando clara una vez más su inconmovible fe en la tecnología como el elemento salvador que nos va a solucionar nuestros problemas (como ya he comentado muchas veces, confiar el futuro a la llegada de un milagro tecnológico -que podrá llegar o no- es un modelo de gestión pésimo y abocado al desastre).

En otro punto se insiste en la necesidad de mejorar los edificios para que sean más eficientes. Esto es de por si muy deseable, pero en el caso de la remodelación del parque existente se requiere de costosas inversiones, y por más que se intente convencer a pequeños comercios y particulares de que al final el ahorro producido paga la inversión (lo cual, además, no siempre es cierto) lo que es innegable es que los costes suponen una gran barrera de entrada y que por eso tales medidas no se acometen.

En cuanto al transporte, algunas medidas tienen mucho sentido (modificar el urbanismo para que sea más compacto y disminuya desplazamientos, fomentar el transporte no motorizado y colectivo) y otras no tanto (impulso del coche eléctrico).

Este eje acaba con un brindis al Sol, como es la introducción del concepto de economía circular. Al igual que con el 100% renovable, la llegada de un sistema de economía circular es inevitable, pero de nuevo el gran problema es que tal economía es completamente incompatible con los principios económicos de nuestro sistema actual. Si de verdad se quiere apostar por la economía circular, se tendría que discutir seriamente sobre los cambios profundos que implica sobre nuestro sistema económico, financiero y productivo, pues de otro modo se queda en palabras huecas.

Eje 5: I+D+i como vector de eficiencia y de creación de actividades empresariales: El título ya es un batiburrillo, mencionando tres cosas bien diversas y diferenciadas, y no siempre compatibles. Una vez más, la discusión se estructura en una serie de puntos. No merece entrar en su detalle: todos consisten en "impulsar la investigación en..." y se dan una serie de áreas de trabajo, ninguna de las cuales representan una propuesta novedosa sino, más bien, la repetición de objetivos ya fijados hace décadas. Tanta insistencia en el fomento de la investigación da a entender que no se ha hecho ya antes, cuando en realidad en todos los temas destacados hay y ha habido durante muchos años un trabajo de investigación muy intenso a nivel internacional (en el ámbito de la investigación no hace falta tener resultados 100% catalanes; un estudio alemán o argentino vale igual). De nuevo nos encontramos con el voluntarismo: como muchas veces pasa en las discusiones sobre la energía renovable, mucha gente parece creer que ahora que tenemos la voluntad de implantar este tipo de sistemas de generación de energía se van a producir unos avances en investigación del campo porque vamos a investigar más y mejor que lo que nunca antes se hizo. No se les pasa por la cabeza que en realidad se ha invertido mucho en estas líneas y que de hecho ya se han hecho muchos avances (los actuales sistemas), pero que las limitaciones físicas del mundo imponen un rendimiento decreciente a la investigación en el área y que no por mucho investigar vamos a alterar las leyes de la termodinámica. Todo este eje es un compendio de tópicos y lugares comunes sin demasiado sentido a estas alturas. ¿Hay que invertir en I+D? Seguro que sí, por supuesto que sí; pero no tiene sentido creer que porque invirtamos en I+D obtendremos milagros simplemente porque nos resultaría muy conveniente que sucedan.

Eje 6: Ejercicio de las competencias plenas en materia de energía: en este eje se enuncian muy someramente una serie de cuestiones legales, sin mayor trascendencia o interés para la discusión técnica o de bases.

Después de la descripción de los ejes, la parte final del documento es una lista de acuerdos y resoluciones del Parlamento de Cataluña, también sin demasiado interés, y por último la lista de miembros del comité coordinador (imagino que de este documento), todos con un perfil político, que me hace pensar que probablemente pocos de ellos tienen una formación técnica apropiada para dar una orientación más atinada a algunas de las complejidades del problema energético, y en particular que el problema de la crisis energética y del modelo productivo no se resuelve de manera normativa, como si las leyes de los hombres pudieran modificar las leyes de la Física.


En resumen: estamos delante de un documento que tiene una visión muy cerrada de un problema que es mucho más grave y mucho más profundo de lo que la visión estándar, posibilista y mercantilista de este documento puede abarcar. Este sesgo es todavía más incomprensible teniendo en cuenta que numerosos documentos oficiales catalanes recogen la necesidad de adaptarse al peak oil (comenzando por un documento marco fundamental, el vigente Plan sobre la Energía y el Cambio Climático en Cataluña) y la cantidad de documentación que a este respecto ha elaborado el ICAEN. Es por ello chocante la infundada visión tecnooptimista que destila el documento.

Desde mi punto de vista, lo peor de todo es que vocacionalmente éste es el documento de bases para la discusión sobre la transición energética en Cataluña, pero que concebido así es simplemente un trágala. Encorsetando la discusión a unos temas que son de segundo o tercer nivel comparado con los problemas mucho más graves que definen la situación energética actual (cambio de modelo económico, necesidad urgente de adaptarse al peak everything, graves problemas de suministro en un horizonte nada lejano, etc) hace cualquier discusión sobre este documento simplemente improductiva, y por ese motivo no les he enviado ninguna sugerencia. ¿Qué sentido tiene enviar comentarios críticos si el punto de partida es tan radicalmente diferente? Por las razones expuestas más arriba, con el actual planteamiento el fracaso de este pacto nacional para la transición energética en Cataluña está garantizado en cuanto se materialicen las amenazas que suponen la llegada del peak oil y el cenit de resto de materias primas.

[Fenix]

Los bancos vuelven a abrir el grifo de las hipotecas
Los signos de mejora en la economía española han hecho que los bancos vuelvan a ofrecer préstamos hipotecarios más fácilmente, llegando incluso a competir entre ellos para ofrecer las condiciones más atractivas para atraer nuevos clientes.
por Busconómico •Hace 2 días


Son muchos los factores que están mostrando que el fin de la crisis podría estar cerca, el paro se reduce de forma constante, llegando a niveles que no se veían desde hace años, las cifras de crecimiento de la economía española nos sitúan a la cabeza de la unión europea, la construcción de nuevas viviendas vuelve a activarse y la firma de hipotecas crece a ritmos no vistos desde antes del estallido de la burbuja inmobiliaria.

Las cosas siguen estando aún muy mal: el empleo que se crea, en muchos casos, es precario; todavía existen muchos desempleados de larga duración y muchísimas familias que siguen pasando penurias. La situación dista mucho de estar solucionada, pero ya se empieza a entrever un cambio. Cada vez más existe un clima de recuperación que se puede ver en un crecimiento de la actividad y del consumo.

Préstamos hipotecarios
Uno de los síntomas más claros de que la economía está volviendo a reactivarse es que los bancos y entidades financieras vuelven a conceder créditos de forma más fácil. Tras la llegada de la crisis, los requisitos para obtener dinero se habían elevado hasta convertir en una odisea la aprobación de un préstamo. Sin embargo, en los últimos meses se está volviendo cada vez más fácil obtener una hipoteca.

Es más, no sólo se rebajan los requisitos para conseguir un préstamo hipotecario, si no que además, la condiciones para conseguirlos son cada vez mejores. Los bancos se han sumergido en una guerra de hipotecas que hace que los diferenciales, comisiones y vinculaciones necesarias para obtenerlas sean cada vez menores, con el fin de que los nuevos clientes que quieran comprarse una vivienda, los elijan a ellos para financiarla.

Cuáles son los préstamos hipotecarios más atractivos

Esta pugna por conceder nuevas hipotecas ha hecho que la oferta disponible mejore notablemente, lo que, unido a los bajísimos tipos de interés fijados por el Banco Central Europeo, ha hecho que los diferenciales aplicados bajen ya incluso del 1%, siendo ING la primera entidad que cruza este límite a la baja.

Por supuesto, aunque las condiciones sean ya muy buenas en la mayoría de entidades, es importante informarse y comparar todas las alternativas disponibles para poder obtener las mejores condiciones y, más importante aún, ser conscientes de lo que se firma y leer y entender bien todos los puntos incluidos en el contrato de alquiler, si es necesario contratando a un especialista, con tal de evitar sorpresas desagradables como ha ocurrido durante los últimos años.

Para facilitarnos la tarea de recoger información de todos los bancos, el comparador financiero Busconomico.com ha creado herramientas como el Simulador de Hipotecas, que permite comparar y calcular la cuota resultante en cada entidad, introduciendo el importe deseado y el plazo. El sistema recogerá automáticamente el valor actual del Euribor para realizar las operaciones pertinentes.

A partir de estos datos, el comparador ha realizado un ránking de las mejores hipotecas actualmente, atendiendo principalmente a dos variables, el tipo de interés aplicado, en la forma Euribor + diferencial, y la vinculación necesaria para poder obtener el préstamo. Según estos parámetros, el resultado del estudio arroja el siguiente podio:

1ª posición: Hipoteca Naranja de ING Direct

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Logo ING Direct
Interés: Euribor + 0,99%
* Ventajas: No tiene comisiones de ningún tipo y carece de cláusula suelo.
* Financiación máxima: Hasta el 80% del valor de tasación
* Plazo máximo: Hasta 40 años
* Vinculación: Sólo es necesario contratar los seguros básicos de vida y hogar con la entidad. También tendrás que domiciliar la nómina o ingresar 600 euros mensuales o mantener un saldo medio en la cuenta de 2.000 euros.

2ª posición: Hipoteca Uno-e



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Logo Uno-e
Interés: Euribor + 1,10%
* Ventajas: Sin cláusula suelo y sin ningún tipo de comisiones.
* Financiación máxima: Hasta el 80% del valor de tasación
* Plazo máximo: Hasta 35 años
* Vinculación: Para conseguir el diferencial más bajo, del 1,10% tendrás que contratar los seguros básicos de vida y hogar y domiciliar tu nómina. Sin embargo, permite la posibilidad de vincularse menos, contratando menos servicios pero aumentando el diferencial. Así, si no contratas el seguro de vida el diferencial será del 1,20%, si tampoco contratas el de hogar subirá al 1,30%. Si no quieres tener ningún tipo de vinculación con la entidad, podrás obtener la hipoteca sin domiciliar tu nómina con un diferencial del 1,75%.

3ª posición: Hipoteca Mari Carmen de Abanca

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Logo Abanca
Interés: Euribor + 1,25% (primer año Euribor + 1,45%)
* Ventajas: Sin comisiones y con un periodo de carencia de hasta 24 meses.
* Financiación máxima: Hasta el 80% del valor, con un máximo de 360.000 euros
* Plazo máximo: 30 años
* Vinculación: Como en los casos anteriores, no es necesaria una gran vinculación para obtener las mejores condiciones en esta hipoteca. Tendrás que contratar los seguros de vida y hogar, un seguro de protección de pagos y domiciliar tu nómina o lo seguros sociales en caso de que seas autónomos. Tendrás la opción de no contratar algunos de estos servicios con el banco, pero el diferencial del préstamo aumentará.

Esta información es válida en septiembre de 2015 e irá cambiando conforme pase el tiempo, por lo que se recomienda visitar algún comparador financiero, como el Simulador de Hipotecas de Busconomico.com, para obtener un resultado actualizado y poder comparar todos los préstamos hipotecarios del mercado.


Análisis Semanal del Mercado de Divisas
por Ebury •Hace 10 horas


El dólar cayó respecto al euro tras el anuncio de la Fed de mantener los tipos, pero logró recuperarse

Toda la atención de los inversores se centró la semana pasada en la reunión de la Reserva Federal, la cual dejó los tipos de interés sin cambios, como el mercado esperaba y en contra de las expectativas de algunos inversores, incluidos nosotros mismos. Las declaraciones de la presidenta Yellen en la conferencia de prensa posterior a la reunión fueron mixtas, pero dejó claro que la Reserva Federal de Estado Unidos seguía de cerca la evolución de los mercados financieros, con cierta preocupación, algo que no se hacía desde hace años, hasta el punto de sugerir que quizás había sido el factor decisivo para mantener los tipos inalterados.

La reacción de los mercados de divisas fue en parte sorprendente. El euro, después de apreciarse a raíz de la decisión tomada por la Fed, cedió la totalidad de sus ganancias semanales la noche del viernes para terminar la semana casi sin cambios frente al dólar, mientras que la libra logró una subida modesta y las monedas de mercados emergentes continuaron su repunte desde mínimos de hace dos semanas, aunque algunas sufrieron caídas ligeras el viernes pasado.

EUR

La semana pasada estuvo marcada por la ausencia de datos o hechos importantes en la Eurozona, y con razón, los mercados y el euro se centraron en la reunión de la Reserva Federal de EE.UU. Los datos de segundo orden fueron en su mayoría positivos. La producción industrial aumentó un 0,6% en julio, compensando la caída del 0,3% de junio y dejando la tendencia de este índice cercana a un 1,5% para el tercer trimestre. Las noticias relacionadas con el consumo fueron modestamente positivas también, (tanto las ventas minoristas como las matriculaciones de vehículos), que apuntan a un crecimiento del 1,502% para el tercer trimestre.

Sin embargo, pensamos que la decisión de la Fed de no subir tipos también podría afectar a la política monetaria de la Eurozona, y pensamos que es más probable que el BCE anuncie la expansión de su programa de flexibilización cuantitativa antes de final de año. Los mercados parecen estar de acuerdo, ya que las fuertes ganancias conseguidas por el euro tras la decisión de la Fed se disiparon en las siguientes 24 horas de cotización en los mercados.

GBP

El informe laboral de la OIT (Organización Internacional del Trabajo) subrayó el fortalecimiento que el mercado laboral ha experimentado en los últimos meses en Reino Unido. La tasa de desempleo ha reanudado su caída, con una tasa media de los últimos tres meses del 5,5%, mientras que la tasa mensual se redujo aún más hasta, el 5,4%. Aún más importante es la aceleración del crecimiento de los salarios reales. Por su parte, los bonos, que están crecimiento a casi el 3% anual, se sitúan más o menos un 2% por encima de la inflación subyacente.

Aunque la negativa temporal de la Fed a aumentar los tipos de interés podría afectar al Banco de Inglaterra y retrasar la primera subida de tipos en el país, la evolución positiva del mercado laboral y del mercado de la vivienda, nos lleva a mantener nuestra previsión para la primera subida de tipos en febrero de 2016. Aunque los mercados esperan que este hecho ocurra más tarde, los buenos datos de la semana pasada sirvieron para que la libra repuntara modestamente frente al euro y el dólar estadounidense.

USD

La opinión de inversores y economistas sobre la posible subida de tipos en la reunión de la Fed de septiembre estaba dividida más o menos al 50%, aunque la visión del mercado de divisas apuntaba a una posibilidad del 30% a que esto ocurriera. Finalmente, la Fed optó por mantener los tipos sin cambios, en su nivel actual del 0,25%, con un sólo miembro del Comité, Jeffrey Lacker, a favor de aumentar los tipos en septiembre.

Las declaraciones de política monetaria que acompañaron a la decisión fueron ligeramente pesimistas. Mientras que la Fed reconocía que la economía nacional se encontraba sana y presentaba un buen rendimiento, Yellen apuntaba como aspecto negativo a riesgos y malos rendimientos en otros países, que en algunos casos suponen un lastre para la economía mundial. La Fed está claramente más preocupada sobre los riesgos exteriores de lo que habíamos anticipado y ahora parece que está prestando más atención al mercado de valores, algo que no se ha hecho en años. La presidenta Yellen reiteró la necesidad de “próximas mejoras” en el mercado laboral e incremento de la confianza, donde la inflación jugará un papel clave.

Sin embargo, el famoso “gráfico de puntos” de la Fed que representa el nivel de tipos de interés esperado por los miembros del Comité a corto y medio plazo, muestra que trece de los diecisiete miembros del FOMC esperan que la primera subida de tipos ocurra aún en 2015. Dado esto y considerando que en la conferencia de Yellen mantuvo la puerta abierta a una posible subida de tipos el mes que viene, vemos un 50-50 de posibilidades de que la primera subida de tipos es Estados Unidos se haga efectiva en la reunión de octubre o de diciembre. Mantenemos esta previsión siempre y cuando no haya sorpresas negativas para la economía mundial o en los mercados de valores, como ocurrió el mes pasado con el “Black Monday” o “lunes negro”.

[Fenix]

No nos dejemos engañar por los cantos de sirena de "la reversión a la media"

Carlos Montero
Lunes, 21 de Setiembre del 2015 - 7:28:31

Joe Rosenberg, antiguo jefe de inversiones de Lowes Corp. y uno de los inversores más respetados en Wall Street, declaraba en una reciente entrevista en Barron:

“Soy alcista en el largo plazo. La renta variable en los últimos 15 años ha generado unos pobres retornos. Para todos los que creemos en la reversión a la media, esto sugiere que los próximos 15 años es probable que los rendimientos sean mucho más altos. En los últimos 15 años el S&P 500 ha ofrecido una rentabilidad anualizada del 3,8%, lo que es aún mucho más baja de lo que fue en los 15 años que terminaron con el mercado bajista de 1974”.

Ahora veamos lo que opina de esto otro respetado inversor, Mebane Faber, jefe de inversiones en Cambria Investments, que en su página web daba la siguiente réplica:

“Viendo el siguiente gráfico, la conclusión y argumentos de Rosenberg parecen bastante sólidos: Las acciones lo han hecho mal en los últimos 15 años, por lo que deben hacerlo bien en los próximos 15.

Sin embargo, los retornos nominales son engañosos, se necesita ajustarlos a la inflación. El problema, por supuesto, es la valoración. Si nos fijamos en las valoraciones históricas para todos los techos y suelos, encuentras lo que cabría esperar -utilizo el ratio CAPE, pero otros ratios de valoración apuntan en el mismo sentido-, es decir, valoraciones de un solo dígito en los suelos como en los años 20, 31, 42 y 1982. En los picos de mercado se encuentra lo opuesto, altos ratios de valoración.


En estos momentos, como vemos en el gráfico de arriba, nosotros tenemos bajos rendimientos en los mercados de acciones, pero eso es debido a que venimos de la mayor burbuja de valoración de la historia, y esas valoraciones no han caído lo suficiente.

Como ejemplo, en la década de los 60 y de los 80 el mercado alcanzó techo con una valoración de 24, irónicamente donde nos encontramos ahora. Cuando en 1974 el retorno anual de los últimos 15 años hasta esa fecha alcanzó el nivel actual del 2,5%, el CAPE alcanzó el nivel de 12. ¿Se podría haber esperado suelo con ese bajo rendimiento? Nos habríamos equivocado. Se tuvo que esperar otros 8 años para que el mercado hiciera suelo.

Mebane Faber cree errónea la afirmación de Joe Rosenberg de que la teoría de vuelta a la media augura un atractivo rendimiento anual para las acciones en los próximos 15 años. Según los datos de Faber, las valoraciones son aun excesivamente altas.

Lacartadelabolsa

7:56 EUR/USD intradía: bajo presión
Trading Central
Punto pivote (nivel de invalidación): 1,1355

Nuestra preferencia: Posiciones cortas debajo de 1,1355 con objetivos en 1,1265 y 1,124 en extensión.

Escenario alternativo: Arriba de 1,1355 buscar mayor indicación al alza con 1,139 y 1,141 como objetivos.

Comentario técnico: El RSI es bajista e indica mayor caída.

7:46 Bullard dice que la Fed podría subir los tipos en octubre
James Bullard, presidente de la Reserva Federal de St. Louis , ha declarado en una entrevista con la CNBC hoy lunes que la Fed podría elevar los tipos en su reunión de octubre.

Bullard, que no tiene derecho a voto en el FOMC hasta 2016, no apoyó la decisión de mantener los tipos, ya que hubiera preferido una subida de 25 puntos básicos.


8:13 Dialog Semiconductor compra Atmel por 4.600 mlns dólares
El fabricante de chips Dialog ha acordado la compra de su rival estadounidense Atmel por alrededor de 4.600 millones de dolares, ya que la empresa anglo-alemana busca ampliar su cartera de productos industriales.

[Fenix]

8:38 La dualidad de los datos estadounidenses
Análisis de Deutsche Bank
Los datos de EEUU conocidos en los últimos dos meses están mostrando una importante dualidad, con un sector doméstico muy fuerte, aupado por el consumo de las familias, y un sector manufacturero que se ve afectado negativamente por la caída de las exportaciones y al menor inversión del sector energía.

Y esta semana podemos ver algunos ejemplos de lo primero, con la publicación de las cifras de ventas de viviendas de segunda mano (lunes) y nuevas (jueves), y de la última estimación del PIB del segundo trimestre (jueves).

En el lado negativo, se espera una caída de los pedidos de bienes duraderos, sobre todo castigado por la caída en los pedidos de maquinaría y metales (por las menores exportaciones).

En suma, con todo, el crecimiento de este tercer trimestre puede seguir siendo elevado (nuestros analistas esperan un crecimiento del PIB del 3% anualizado, tras un segundo trimestre que eta semana podría ser revisado al alza hasta el 3,7%).

8:30 S&P 500. Operaciones con vista a los 1926
Análisis técnico SEB
Tras el fallo alcista post-Fed, el precio de la acción se giró a bajista al final de la semana.

Los efectos de este desarrollo nos deja como objetivo el soporte de 1926 y si los compradores fracasan en este apoyo, la extensión bajista nos llevaría al nivel clave de 1892.

9:45 Bankinter sigue corto con la bolsa estadounidense
Los analistas de Bankinter mantienen su idea de inversión corta den el S&P 500 (ETF Inverso S&P 500), "ya que la bolsa americana puede sufrir una corrección en las próximas jornadas. La digestión de un mensaje muy dovish de la Fed y la rebaja de las estimaciones de crecimiento para 2016 debería tener un impacto en el BPA estimado de las compañías y en la evolución del S&P500."

[Fenix]

10:00 Ventas viviendas 2ª mano EEUU agosto 5,31 millones vs 5,51 millones esperado
Frente 5,58 millones mes anterior
Las ventas de viviendas de segunda mano en EE.UU. en el mes de agosto caen a 5,31 millones frente 5,58 millones del mes anterior y 5,51 millones esperadas.

Malos datos para el dólar y la renta variable.

10:13 Posicionamiento recomendado por Bankinter
Publicamos la tabla de posicionamiento de los analistas de Bankinter. Por área geográfica por ejemplo estos analistas recomiendan:

- Vender/infraponderar: Oriente medio, BRICs, México, Sudeste Asiático, Europa del Este, Latam, Australia, Canadá.

- Neutral: Reino Unido, India, Japón, España.

- Sobreponderar/comprar: UEM, EE.UU.

10:50 Goldman Sachs prevé un S&P 500 en los 2.100 puntos a final de año
Los analistas de Goldman Sachs esperan que el S&P 500 suba a los 2.100 puntos para final de año, debido en parte a la decisión de la Fed de la pasada semana de mantener los tipos en niveles históricamente bajos.

Los analistas del Deutsche Bank también creen que el S&P 500 alcanzará los 2.100 puntos a final de año.



¿No les parece todo esto muy confuso?

José Luis Martínez Campuzano de Citi
Lunes, 21 de Setiembre del 2015 - 10:52:00

S&P eleva el rating de la deuda portuguesa (un escalón hasta BB+). Moodys recorta el rating de la deuda francesa (un escalón hasta Aa2). El Gobierno italiano revisa al alza el déficit esperado para este año (hasta 2.2 % desde 1.8 %).

Y todo esto en la zona EUR....¿no les parece confuso?. Sigo. Coeure del ECB alerta sobre los riesgos económicos derivados de la subida del EUR. Praet también del ECB advierte de la posibilidad de ampliar el QE si fuera preciso. ¿Cómo saber que es preciso? No lo dice.

Poco a poco recibimos advertencias sobre el riesgo de un menor crecimiento mundial en los próximos meses. Meras advertencias que se traducen en un mayor, por el momento, pesimismo o menos optimismo entre los inversores. Hablar ya de posiciones en bolsa del 40/50 % de la cartera parecen muy optimistas (me dicen!). ¿Y qué alternativas hay? Aunque, admito que esta pregunta nunca me ha gustado (el dinero también se pierde en malas inversores), lo cierto es que la liquidez parece ahora para muchos una buena alternativa mientras se aclara el escenario. Esperemos que se aclare rápido, aunque yo no lo tengo nada claro. Lo dicho: las autoridades chinas son claves para ir resolviendo incertidumbres.

Y no lo digo yo solo: hoy S&P ha cortado a negativo el outlook para el sector bancario chino. ¿Razones?

1. Debilidad económica
2. Elevada exposición a riesgo
3. Especialmente al real estate
4. Caída de los precios de la vivienda a nivel nacional

Veremos.

[Fenix]

11:13 El euro/dólar rompe el nivel de los 1,12...¿por qué?
El euro/dólar cotiza con caídas cercanas al punto porcentual a niveles de 1,1191, por diferentes motivos:

- Bajada de rating de Francia el pasado viernes.
- Rumores sobre ampliación de la QE del BCE.
- Previsión de Goldman Sachs de caídas de entre el 6-10% en el euro/dólar.
- Comentarios "hawkish" de Bullard y Williams de la Fed.

11:24 La bolsa griega cierra con una caída del 0,58%
El índice de referencia de la bolsa griega ha caído hoy lunes un 0,58% a 693 puntos frente los 697 del pasado viernes. Los inversores reaccionan de forma moderadamente negativa a la victoria de Syriza ayer domingo, aunque esta mañana habría con ligeras alzas.

Los bancos griegos han sido los grandes perjudicados en la sesión de hoy: Eurobank Ergasias -11,9%, Alpha Bank -9,66%, National Bank of Greece -7,54%, Piraeus Bank -3,33%

Sin embargo, la prima de riesgo helena desciende hasta los 750 puntos desde los 785 anteriores.


Cartera de 5 Grandes de Renta 4 Banco

Lunes, 21 de Setiembre del 2015 - 12:00
Cartera de Estados Unidos: Accenture (10%), Baxter International (10%), Colgate Palmolive (10%), Disney (10%), Mastercard (10%), McDonald’s (10%), Metlife (10%), Mead Johnson, Monsanto (10%), Nutrition (10%) y P&G (10%).


Hablemos de correlaciones

Lunes, 21 de Setiembre del 2015 - 12:30:00

Los inversores siempre están buscando activos con desequilibrio entre rentabilidad/riesgo a favor del primero. Potencial mayor rentabilidad relativa, sobre hipótesis que más adelante pueden o no materializarse. Pero que, a priori, son fiables. O al menos las más fiables. Claro que, conjuntamente con lo anterior, los inversores también buscan activos que reduzcan en lo posible el riesgo asumido en su cartera. Especialmente si es demasiado elevado. El oro es en teoría uno de esos activos que te permiten reducir el riesgo de una cartera debido a su menor correlación histórica con las inversiones tradicionales. Pero, ya saben que la teoría en ocasiones no se cumple. Y aunque espero que más tarde o más temprano el oro vuelva a ser un activo refugio frente a la inestabilidad, a corto plazo hay que aceptar que la incertidumbre a futuro y la elevada volatilidad expulsa al inversor del mercado. De todos los mercados, incluido el del oro.

La conclusión es obvia: la elevada aversión al riesgo actual enfatiza el riesgo de liquidez, al mismo tiempo que se traduce en una elevada correlación entre activos. Una correlación anti natura, pero muy real. Es difícil cuando todo se mueve en paralelo plantearse estrategias que intenten minimizar el riesgo de la cartera. Pero, con ideas claras, sin duda ofrece oportunidades de compra. Aunque los que tienen ideas claras en escenarios tan inestables son minoría. ¿O lo son los que pueden aguantar la inestabilidad en sus bolsillos? Ya saben que los mercados tienen razón, entre otras muchas razones porque son muy pocos los que pueden soportar financieramente llevarles la contraria.

Dicho todo lo anterior, este tipo de mercados llevados a extremo se traducen en situaciones de pánico irracional. Un verdadero sell- off provocado por la elevada incertidumbre y acentuado por la escasa liquidez. ¿Les recuerda algo? Tiene muchas semejanzas, inquietantes similitudes con la situación que vivimos durante la Gran Recesión. La diferencia es obvia: ahora la economía mundial crece, incluso a pesar de la desaceleración que sufren las economías en desarrollo. Además, los bancos centrales tienen ahora mucha más experiencia que en 2009 para combatir la desconfianza de los inversores. Algo de esto nos dijo de forma implícita la Fed en su última reunión.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

12:36 Veo grandes incertidumbres en los mercados emergentes
Ewald Nowotny
Ewald Nowotny, consejero del Banco Central Europeo, ve una gran incertidumbre sobre los mercados emergentes. Añade:

- Es peligroso que los bancos centrales eleva los tipos de interés demasiado pronto.
- Espero que los tipos de interés se mantengan bajos mientras el crecimiento sea escaso.
- No está claro que se pueda confiar en las estadísticas económicas chinas.

13:34 "La cautela de la Fed refuerza el euro"
Bankinter
Eurodólar (€/USD): El euro se apreció hasta superar el nivel de 1,14$ tras la decisión de la Fed de mantener los tipos de interés. El mensaje muy prudente de la Fed, con referencias explícitas a la baja inflación y los riesgos para el crecimiento en EE.UU. derivados de la desaceleración de China sugiere que la primera subida de tipos continuará aplazándose, por lo que el euro continuará soportado. Rango estimado semanal: 1,129/1,140.

Euroyen (€/JPY).- El BoJ no anunció nuevos estímulos monetarios pero las Actas arrojaron preocupación por el debilitamiento de las exportaciones (consecuencia de la desaceleración china). Esta semana se espera que la inflación (a/a +0,1% vs. +0,2% ant.) siga alejándose del objetivo de 2% para sep´17, lo que aumentaría las expectativas de mayor flexibilización monetaria en la reunión de octubre (depreciatorio para el yen). Rango estimado semanal: 135,6/137.


James Bullard: El verso suelto de la Fed

Lunes, 21 de Setiembre del 2015 - 13:45:00

El presidente de la Reserva Federal de St. Louis, James Bullard, ha señalado que debatió en contra de la decisión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la pasada semana de mantener los tipos sin cambios y que sintió que sus colegas no habían presentado un caso convincente para apoyar dicha decisión, como recogen los analistas de Link Análisis. Bullar actualmente no tiene voto en el FOMC por lo que no pudo unir su voto en contra al del presidente de la Fed de Richmond, Jeffrey Lacker.

Así, según Bullard, el Comité no ha dado una respuesta satisfactoria a cómo unos tipos próximos a cero encajan con una situación de casi pleno empleo y crecimiento económico continuado. Aunque la inflación es débil, los tipos seguirán extraordinariamente bajos tras una primera subida y por tanto continuarán actuando de soporte al crecimiento económico y finalmente a un incremento de precios. Por ello, opina que el caso para una normalización de la política monetaria es bastante fuerte, sosteniendo que los dos mandatos de la Fed sobre empleo e inflación “se han cumplido esencialmente”. Igualmente, Bullard cree que la decisión de la Fed de la pasada semana parece que incrementa la incertidumbre sobre la economía estadounidense.

[Fenix]

14:57 Bono EEUU a 2 años. Soporte en el 0,53% y después 0,45%
Análisis técnico Citi
El rendimiento del bono EEUU a 2 años no se pudo sostener por encima de 75 puntos básicos la semana pasada y marcó un giro diario y semanal en los máximos del movimiento.

Los niveles de soporte en este gráfico está en 53 puntos básicos, seguido de 45 puntos básicos.

14:32 Jeff Gundlach cree que la Fed tuvo miedo de subir tipos
El gurú de los bonos Jeff Gundlach, de DoubleLine Capital, cree que la parte más notable de la declaración de septiembre de la Fed es la inclusión de los últimos acontecimientos económicos y financieros mundiales.

En mayo, Gundlach sugirió que la Fed mantendría su tasa de fondos federales en el límite cero para todo 2015, y no se retracta de ese pronóstico.

"No hay suficiente crecimiento global para todos y la Fed se da cuenta de ello", dijo Gundlach. "El crecimiento mundial tiene que mejorar para que la Fed suba las tasas", añadió.

Gundlach cree que los bonos del Tesoro, y en particular los bonos a cinco años, parecen atractivos porque sus rendimientos se han movido al alza en las últimas semanas.


Lo único que tiene que hacer para ganar dinero en el mercado de acciones

Lunes, 21 de Setiembre del 2015 - 15:26:00

Invertir en el mercado de valores puede ser más fácil de lo que pensamos, según Chris Montagu y el equipo de investigación de acciones de Citi, que han identificado que la estrategia de invertir en las llamadas acciones de alta calidad ha dado una rentabilidad de entre el 5 al 7 por ciento anual en promedio desde 1995.

Todo lo que tienes que hacer es elegir grandes y aburridas acciones con unos márgenes de beneficios decentes, bajos niveles de deuda y flujos de ingresos fiables.

A continuación, sentarse y esperar.

Citi ha seguido a acciones de alta calidad como la francesa L’Oreal, la sueca H&M, y Admiral Group en el Reino Unido y encontró una estrategia que funcionó.

Era menos arriesgada que tratar de seleccionar las acciones más volátiles que tenían por delante unas grandes perspectivas de crecimiento y que se beneficiaban de la incertidumbre económica en todo el mundo.


En el gráfico adjunto, la línea azul claro representa el 20% de acciones de mayor "calidad" dentro del índice MSCI Europa. En azul oscuro, el índice MSCI Europa.

Podemos observar que invirtiendo 100 euros en acciones de calidad en 1995 ahora tendríamos más de 400 euros, a pesar de todas las crisis que hemos sufrido desde entonces hasta ahora. Fácil, ¿no?

Bueno, no del todo. Los analistas de Citi dicen que una subida en las tasas de interés puede hacer volar por los aires esta estrategia - presumiblemente junto con el resto de estrategias de inversión en el mercado de valores.

Fuentes: Citi, Ben Moshinsky (BI)
Carlos Montero
Lacartadelabolsa



The Mystery Of The "Missing Inflation" Solved, And Why The US Housing Crisis Is About To Get Much Worse
Submitted by Tyler D.
09/21/2015 13:32 -0400

Over the past few months (not to mention last 7 years), the topic of America's "missing inflation" has gained major prominence, because while supposedly every other aspect of the economy is humming along (which really just means that record numbers of waiters, bartenders and temp workers are hired and collect minimum wage salaries), CPI remains so low it (together with China to a lesser extent) was used as justification by the Fed to not hike rates for 55th consecutive FOMC meeting, even though 75% of polled economists said, after 9 years of ZIRP, Fed lift off would take place last week.

One problem with the Fed's measures of inflation, as we have documented in the past, is that they are wrong, if not with malicious intent, then purely due to definitional purposes. Recall our July comparison between CPI and PCE and our warning that "With The Spread Between CPI And PCE Blowing Out The Most Since 2009, Is The Fed Making A Big Mistake" in which we warned that "with a rate hike, as small as [25 bps] the Fed can and will almost certainly start a chain of events that results in the "ghost of 1937" waking up. We don't know if, like during the first Great Depression, it leads to a 50% plunge in stocks, but for those long risk here, it hardly makes sense to stick around and find out."

The Fed did not hike.

But a bigger problem for the the Fed's measures of how the overall economy is doing (and/or overheating) is that the Fed telling the vast majority of Americans that inflation is negligible, leads to riotous laughter.

The reason for this is a simple, if dramatic, one: the U.S. transformation from a homeownership society, to one of renters.

We hinted at the key features of this unprecedented conversion in June, when we wrote the following:

... by now everyone knows that the artificially suppressed, "hedonically-modified" and seasonally-adjusted inflationary readings is what has permitted the Fed to not only grow its balance sheet to $4.5 trillion but to keep rates at 0% for 8 years. Because "how will the economy recover if there is no broad inflation", the Keynesian brains in the ivory tower scream, demanding more, more, more easing just to push inflation higher.



There is only one problem with this: it is all a lie - just ask any average American whose cost of living has soared in the past decade.



Still, with reality diverging so massively from the government's official data, reality just had to be wrong somehow.



Turns out reality was right all along, as revealed by the latest "State of the Nation's Housing" report released by the Center for Housing Studies at Harvard, which showed that while inflation among most products and services may indeed be roughly as the Fed and BLS represent it, when it comes to rent - that most fundamental of staple costs - things have never been worse.



According to the report, for American renters 2013 marked another year with a record-high number of cost burdened households - those paying more than 30 percent of income for housing. In the United States, 20.7 million renter households (49.0 percent) were cost burdened in 2013.



It gets worse: a whopping 11.2 million, or more than a quarter of all renter households, had "severe cost burdens, paying more than half of income for housing." The median US renter household earned $32,700 in 2013 and spent $900 per month on housing costs. Renter housing costs are gross rents, which include contract rents and utilities.

At this point we should perhaps remind readers that according to the latest census data, the US homeownership rate tumbled to 63.4%, the lowest reading since the first quarter of 1967: the lowest in 48 years!



Peeking behind the headline number, an even uglier truth is revealed: the only reason the homeownership rate is as "high" as it is, is due to homeowners in the 65 and over age group. For everyone else, homewonership rates are now the lowest in history!

And with housing increasingly unaffordable for most, or mortgage lending standards so stringer the vast majority simply do no qualify, it means that record number of households are forced to chose less capital-burdensome rent as a form of shelter.

And since there is an unprecedented demand for rental units across the US (as the "owning" alternative has become inaccessible), the median asking rent not only soared at an annual rate of over 6%, it has never been higher, with the Census Department recently reporting that the Median US asking just hit an all time high $803.



What is odd is that according to the BLS, rent inflation is far less: at just 3% in the most recent print. One wonders what seasonal adjustments American renters should use to make their monthly paycheck smaller, the way the BLS perceives it. Still, at 3.6% this is the highest annual rent inflation since 2008.



And herein lies the rub: because it is not so much what the real, honest inflation growth rate of rent is, it is what the offsetting income growth. Unfortunately, while the BLS can seasonally adjust rent payments to make them as low as a bunch of bureaucrats want, the bigger problem is that US household income is not only not keeping up with rent inflation, it is far below it. In fact, as reported last week, real income is now back at 1989 levels!



Which brings us to the latest, just released joint white paper by Harvard's Center for Housing Studies in conjunction with the Enterprise Resource Center, in which we read that the US rental crisis is about to get far worse. In fact, in an optimistic scenario in which rental inflation rises by 3% annually (it is currently far higher at 3.6%), while annual income growth is rising at a speed 2.0% (it is currently far lower in real terms) the number of severely cost burdened households - those who spend over half of their income on rent - will rise by over 25% over the next decade, from 11.8 million to a record 14.8 million households!

Which means that is using at least somewhat realistic assumptions, the real number of households who spend more than half of their income on rent will likely be in the upper teens if not 20s of millions by 2025.

From the report:

if current trends where rent gains outpace incomes continue, we find that for each 0.25 percentage point gain in rents relative to incomes, the number of severely cost-burdened renters will increase by about 400,000. Under the worst-case scenario of real rent gains of 1 percentage point higher than real income gains per year over the decade, the number of severely cost-burdened renters would reach 14.8 million by 2025, an increase of 25 percent above today’s levels.

More depressing details about the state of the US housing rental market:

At the time of the decennial census in 2000, one in five renters were severely cost burdened, paying more than half of their gross income for rent and utilities (Figure 2). Meanwhile, another 18 percent faced moderate cost burdens, spending between 30 and 50 percent of their income on housing costs, exceeding the widely accepted standard that housing should not command more than 30 percent of a household budget.3 This represented a slight improvement over the shares burdened in 1990 as income gains outpaced growth in rents.

And here is the punchline: "in the years following 2000, gains in typical monthly rental costs exceeded the overall inflation rate, while median income among renters fell further and further behind (Figure 3). As a result, the share of renter households facing severe cost burdens grew dramatically, reaching a new record high of 28 percent in 2011 before edging down to 26.5 percent in 2013. Adding in those with moderate burdens, just under half of all renters were cost burdened in 2013. These rates are substantially higher than a decade ago and roughly twice what they were in 1960."

Here the white paper confirms what, as a result of the above dynamics clear to everyone but the Fed, we already know.

At the same time that the share of renters facing cost burdens was rising, so too was the share of households opting to rent. Over the last decade, the share of renter households in the United States has increased significantly as homeownership rates have fallen from a high of 69.2 percent in the second quarter of 2004 to 63.4 percent in the second quarter of 2015, the lowest level since 1967. We are now seeing more renters than at any other time in U.S. history.

Furthermore, rent inflation isn't going anywhere - in fact, it will only get worse: "as of 2013, the median rent of a newly constructed unit of $1,290 was equal to about half the median renter’s monthly household income, underscoring the urgent need for policy makers to consider enhanced levels of support for rental housing particularly for lowest income households but across a range of income levels."

Even the pinnacle of status quo thought, Harvard itself, is now mocking the 'recovery' propaganda:

While reports on the state of the economy have become more optimistic in recent years, the number of renters with severe cost burdens is not expected to slow. Even if trends in incomes and rents turn more favorable, a variety of demographic forces will exert continued upward pressure on the number of rent-burdened households. Rapid growth of the minority population is one key factor, driven by past and predicted high levels of immigration. By 2050, the U.S. is expected to have a majority-minority population, meaning a greater share of the population will be non-white racial and ethnic minorities. The Hispanic population in particular is projected to continue its fast growth, reaching 106 million (or doubling) by 2050.



With that said, racial and ethnic minority households are disproportionately burdened by housing costs, regardless of tenure. According to the Center for Housing Policy’s Housing Landscape 2015, working households that are headed by non-white individuals have a significantly higher rate of severe housing cost burden than white-headed households. According to this analysis, one-quarter of both African-American and Hispanic households were severely housing-cost burdened in 2013, compared to less than 20 percent of white households.

Sorry Europe, the US has its own refugee, pardon immigrant, crisis and it is getting worse by the day.

Finally, tying it all together, here is the reason why the biggest US generation by number of participants - the Millennials, at 82 million strong - and the one generation that was supposed to be the dynamo that pushes the US out of its post-crisis funk is, simply said, crushed.

Millennials are also expected to continue experiencing rent burdens as they age. Having entered the labor market during and following the Great Recession, those in the millennial generation have received lower wages and experienced higher rates of unemployment and underemployment than their older counterparts at this point in their lives. As a result, millennials have less wealth accumulated, have delayed forming new households, and are less likely to become owners at the age that older generations had previously. In combination, we are likely to see additional household formation by millennials over the next decade and expect a relatively higher share to remain renters during that period.

Bottom line: far from confirming the "bullish thesis" that Millennials will eventually move out of their parents basement and buy (or rent) their own housing while starting new households, just the opposite is taking place:

In 2015, 15.1 percent of 25 to 34 year olds were living with their parents, a fourth straight annual increase, according to an analysis of new Census Bureau data by the Population Reference Bureau in Washington. The proportion is the highest since at least 1960, according to demographer Mark Mather, associate vice president with PRB. "The phenomenon of young adults, facing their own financial challenges, forced to squeeze in the homes of their parents. And new data show the trend is getting worse, not better."

As Bloomberg redundantly adds, "It takes young people longer these days to find jobs with decent wages," Mather said. "Young adults need to spend more time getting the necessary education and skills before they can become self-sufficient. The recession likely exacerbated this trend."

The latest Census data show just 3.1 percent of Americans from 25 to 29 relocated in the last year between states, just half the share of 2002. While moves between counties in the same state — less likely to be for jobs — have increased some, they too remain below pre-recession levels, according to PRB's analysis.

For some like Goldman, there is hope: "There is a silver lining to the trend. Presumably, all the adult children will one day leave their parents' basements, and that household formation will prove to be a huge boost to a subpar housing recovery. There is already evidence this is occurring to some degree."

Actually, no. And as the Harvard report suggests, Millennials are not only not leaving their "parents basements", but even if they were, their financial situation would be even worse! At least for the time being, their parents cover the rental costs. Should tens of millions of millennials suddenly see their "disposable" income be crushed once the real world presents itself, that will be the end of the upswing in US consumer spending.

In conclusion, nowhere is the mystery of the "missing" inflation more obvious than in the following interactive map showing that in virtually all major seaboard metro areas, including the major cities in California, New York, and Florida, the number of households with a cost burden is 50% or higher.





All of this could have been avoided if only the Fed has observed the "missing" and soaring rental inflation that was right in front of its nose all the time, and which it did everything in its power to ignore just so the 1% can keep their ZIRP (and soon NIRP)and QE, and become even wealthier on the back of the middle class and the 80 million of 25-34 year old Americans who have found out the hard way that not only is the American Dream of owning a home officially dead, it has been replaced with the American nightmare of completely unffordable renting.