Miércoles 15/12/15 la decisión del Fed

[Fenix]

¿Qué debe hacer la Fed?

Mi�rcoles, 16 de Diciembre del 2015 - 3:19:32

La sesión será intensa en macro pero las claves para saber si los mercados se estabilizarán durante las próximas sesiones las conoceremos a partir de las 20:30h, cuando la Presidenta de la Fed (J. Yellen) comparezca en rueda de prensa para anunciar por qué los tipos de interés suben +25 p.b. Esto no sorprenderá pero el mensaje de la Fed si puede hacerlo y es que J. Yellen insistirá en que las próximas subidas de tipos serán graduales pero la historia reciente demuestra que no suele ser así… de ahí la preocupación de los mercados.

Los motivos por los que la Fed subirá tipos son conocidos, el mercado laboral se encuentra en un buen momento por lo que antes o después aumentará la presión salarial y la inflación.

¿Cuál será el ritmo de las futuras subidas? Esto dependerá fundamentalmente de las perspectivas de crecimiento e inflación a largo plazo. Entonces… ¿Qué expectativas tiene la Fed? Esta incógnita la despejaremos hoy con la actualización del cuadro macro. ¿Qué sucederá esta noche?

En el entorno económico actual, parece poco probable que la Fed revise al alza sus previsiones de crecimiento, pero los mercados no reaccionarían demasiado bien ya que si las tasas de crecimiento se mantienen estables y los salarios suben, los márgenes empresariales caerán en un entorno donde el coste de financiación es mayor.


¿Qué debe hacer la Fed para estabilizar a los mercados? Subir sus previsiones de crecimiento en base a la fortaleza de la demanda interna en EE.UU y mantener las perspectivas de inflación en torno al 2,0%. Así las previsiones de tipos de interés que aparecen en el diagrama de puntos donde se retrata cada Consejero de la Fed podrían mantenerse en niveles reducidos. En este escenario las bolsas rebotarían con fuerza.

[Fenix]

03:30 Carney rebaja las expectativas de subida de tipos
Mark Carney, gobernador del Banco de Inglaterra, ha rebajado las expectativas de que la entidad suba tipos a corto plazo, señalando que todavía no se han dado las condiciones y que el escenario macroeconómico ha cambiado desde el verano, con la inflación manteniéndose muy por debajo del objetivo.


Y baja, baja, baja...
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 14 horas
Desde niveles promedio de precios de 46 $ barril en noviembre en el caso del Brent hasta los 36 $ actuales.

Más del 15 % en los últimos diez días. ¿Tiene sentido? La cuestión, en si, no refleja la realidad del mercado actual…

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¿Qué por qué caen los precios? Exceso de capacidad actual, perspectiva de que aumente con la introducción de la producción de Irán, elevados inventarios, la perspectiva de un invierno no demasiado frío…¿se me olvida algo? Claro, las dudas sobre la evolución de la demanda. Al final, las dudas sobre el propio crecimiento mundial: China, emergentes y desarrollados.

Naturalmente que los precios de los activos financieros viven de expectativas. Pero el crudo no es un activo financiero. Y hoy por hoy, es estrictamente necesario que se mantenga una oferta amplia considerando que sigue siendo la principal fuente energética.

¿A qué nivel deben caer los precios para que equilibren la oferta y demanda? ¿quizás los 30 $ barril en el Brent? Pero, ¿no está por debajo del coste de producción? Considerando que en estos momentos se estima una capacidad conjunta de producción entre un 1.5/2.0 % de la actual, la pregunta anterior no puede más que generar inquietud. No sólo a corto plazo en caso de que se produzca un shock de oferta (Geopolítica), como también ante los riesgos de menor capacidad a futuro (menor inversión ahora). En definitiva, es muy fácil que los precios sigan a la baja a muy corto plazo (venta financiera); pero no son precios sostenibles, en mi opinión (fundamental). Seguimos esperando niveles de 50/60 $ barril en un año.

En el siguiente cuadro pueden ver nuestras perspectivas de oferta y demanda de crudo para los dos próximos años…

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Para 2016 esperamos un aumento de la demanda de crudo y derivados de 1 M. b/d (1.7 M. de aumento este año); la oferta podría reducirse en 0.8 M. en países no OPEP (en concreto, USA shale) y aumento de la oferta de la OPEP de 0.4 M. (Irán. Iraq….¿quizás también Kuwait?). En definitiva, seguirá habiendo sobre oferta pero apenas 0.2 M. de barriles. No es mucho.

Hace unos días concluía una nota con la afirmación, siempre discutible, de que los bajos precios del crudo (y a la baja) son negativos para todos en estos momentos. Sí, naturalmente que suponen un “regalo” (efímero…los regalos en general lo son) para las economías desarrolladas a corto plazo. Pero, sin duda, con costes en términos de inestabilidad financiera y muchos riesgos a medio plazo de oferta energética. Y costes, enormes, para los países exportadores. Piensen por ejemplo que se estima que la propia Arabia Saudita necesita un nivel de precios del crudo por encima de 100 $ barril para mantener equilibrada sus cuentas fiscales (el rango dentro de la OPEP oscila entre los 48 $ hasta los 200 $, en este último caso en Venezuela). Y no sólo del crudo: el resto de las materias primas se ven presionadas a la baja en un contexto de caída de los costes financieros y energéticos y buenas cosechas. Esto, además, genera riesgos de desinflación mundial que pueden deteriorar más las perspectivas de recuperación económica mundial.

¿Un círculo vicioso? De él sólo nos puede sacar el paso del tiempo con los bancos centrales empleándose a fondo y la propia racionalidad de los inversores. Veremos.

[Fenix]

03:51 China crecerá un 6,9% en 2015
Según el Banco Popular de China
El Banco Popular de China prevé que la economía del país crezca un 6,9%. Añade:

- El PIB 2016 crecerá un 6,8%
- El IPC en 2016 crecerá un 1,7%
- Las ventas inmobiliarias en 2016 se recuperarán.
- La inversión en activos fijos en 2016 crecerán un 10,8%
- Las importaciones en 2015 subirán un 2,3%. Las exportaciones un 3,1%

[Fenix]

Si los grandes no entran mejor estarse al margen.
por iriondoinversiones •Hace 14 horas
Hoy 16 de diciembre de 2105 por la mañana todo el mundo estará pendiente de la Reserva Federal y de las palabras que pronuncie su presidenta Janet Yellen para conocer de primera mano si hay subida de tipos o no; y en caso de que la primera opción sea la correcta - desde iriondoinversiones barajamos un 100% de probabilidad - cual será el programa que establezca la institución de cara a 2016 sobre el aumento progresivo que tuviera lugar.

Pero no estamos ahora para hablar de ello, pues todo el mundo lo sabe desde meses atrás, sino de algo que nos produce cierta reticencia: ni los pequeños inversores, ni las grandes gestoras, ni practicamente nadie está ahora mismo realizando operativas reales en el S&P500.

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Y nos referimos a "reales" en vista de que fueran con cierta vocación de permanencia. Movimientos bruscos de corto plazo con escaso volumen y participación en el mercado, lo que sigue mostrando cierta desconfianza. Al menos hasta que la FED se pronuncie esta tarde noche y realmente veamos quienes están dispuestos a jugar de verdad la "partida".

Resulta curioso que muchos analistas están "saltandose a la torera" la posible formación de HCH del índice, sobre todo tras haberse apreciado cierto calado de agotamiento de la tendencia principal, lo que unido a lo anteriormente descrito, nos debe de sugerir mucha prudencia.

Hoy esperamos mucha volatilidad y seguimos sin apreciar una tendencia clara a más ultra corto plazo en el mercado norteamericano. Pero esta tarde lo sabremos.

PD: para que la figura de vuelta tenga validez deberíamos de asistir a un cierre de posiciones muy por debajo de los 1.850p.

[Fenix]

Los gigantes estadounidenses marcan distancia
por 3MBolsa •Hace 11 horas
Aunque uno pueda pensar que la China será el nuevo líder mundial, uno debe tener presente que hoy en día la supremacía de Estados Unidos es incuestionable. Para ello, se adjunta un mapamundi de la capitalización bursátil de algunas empresas estadounidenses comparándose con el tamaño de la capitalización bursátil total del país.

Conclusión: Aunque en términos de PIB China puede equipararse más cerca que tarde con el PIB de Estados Unidos el poder empresarial y financiero seguirá siendo por Estados Unidos.



5:15 China, siempre China
Reuter publica las previsiones económicas del Banco Central de China, obtenidas desde un documento de trabajo. Crecimiento económico del 6.8 % para 2016 e inflación del 1.7 % anual. Superávit por cuenta corriente del 2.8 % del PIB, con exportaciones creciendo un 3.1 % desde 2015. Inversión al alza un 10.8 %, ventas al por menor un 11.1 %. ¿Más de lo mismo? Optimismo económico inicial, matizaciones más tarde.

El mismo documento considera que los riesgos para la economía son evidentes. Pero, espera que la inversión poco a poco se estabilice ayudada por los nuevos proyectos de infraestructura pública. Considera por tanto que los efectos de la política monetaria y fiscal expansivas se van a sentir en 5/9 meses.

¿Y el Yuan? A la baja, claro.

[Fenix]

Apaga ya las pantallas de una vez!
O la importancia de desconectar cuando termines de operar...
por Diez Mil Horas de Trading •Hace 14 horas
Hoy me ha preguntado el primo de mi vecino (no va con segunda intención...) cuándo era el momento idóneo para "apagar las pantallas" haciendo trading y operando, y por qué le costaba tanto hacer un acto en teoría tan sencillo...

Entiendo de sobra a qué se refiere, porque yo cometí ese error hace años, cuando comencé a caminar por esta senda de los mercados, y reconozco que había días en los que me pasaba (literalmente) cerca de 14 horas delante de la pantalla...

Caía en uno de los fallos en los que inciden e incidirán muchos tráders, que sobre todo al principio, intentan que no se les escape ni un sólo mercado del mundo mundial: operan en todos los pares de divisas posible, en todos los índices y materias primas, y en todas las horas posibles. Siempre en teoría había o habrá un excusa para tener esa "señal perfecta", desde la publicación de una noticia en un lejano país asiático, hasta la confirmación de un supuesto rumor que hará que el mercado caiga o suba verticalmente, la inminente devaluación de una moneda, el cambio electoral en un país...y como además, se quiere estar en la apertura de todos los mercados, lo "suyo" es comenzar operando la apertura europea, luego no descansar y enlazar ésta con la americana, y ya puestos, con la asiática, por si se nos ha escapado alguna operación...

Nos puede (como me podía a mí, y como trato de inculcar a mis alumnos, para que eviten semejante comportamiento), el exceso de ansiedad y siendo realistas, las ganas de venganza por recuperar todo lo que el mercado nos ha quitado en otras épocas anteriores, la necesidad de "compensar" nuestras anteriores operaciones negativas, nuestras anteriores y quizás sonoras pérdidas (que en el fondo sabemos fueron provocadas por no haber aprendido aún lo suficiente, por mover los stops, por no saber cerrar a tiempo...y por saltarnos en definiva las reglas de nuestro sistema y de nuestro plan de trading, o peor aún, por no tener ni siquiera ninguna de ambas cosas tan necesarias para nuestro devenir por los mercados...

En teoría, nos han vendido que cuántos más mercados operemos, cuántas más horas estemos delante de los gráficos, más ganaremos y más rápido avanzaremos hacia nuestra ansiada meta: la consistencia y la soñada libertad financiera, y que importa más la cantidad del tiempo que estamos que la calidad,focalización,aprendizaje y concentración de las horas que dedicamos...

Paradójicamente suele suceder, insisto en que también me sucedía a mí, que el hecho de no saber parar a tiempo, de no desconectar de las pantallas cuando ya se ha logrado nuestro objetivo (tanto en positivo como en negativo, o por haber rebasado nuestro horario, ese tiempo en el que debemos de dar lo mejor de nosotros mismos), provocaba situaciones como la de haber logrado con creces mi profit en pocos minutos en una determinada sesión (supongamos que por ejemplo a las 9:45 de la mañana), pero en vez de seguir mi plan y dejar de operar, continuaba haciéndolo una y otra vez, y consiguiendo de ese modo, revertir las jugosas ganancias iniciales, primero hacia el punto de partida, y luego por esas ganas de venganza y por ese descontrol motivado por la indisciplina (e insisto, y por la falta de control, de aprendizaje, de formación, de un sistema que me "atara" técnica y emocionalmente...), seguía operando por la tarde hasta convertir un día ganador en un día horrible y teñido del rojo de las pérdidas...

O también me ocurría (y les ocurre a muchos de los que así me lo cuentan y me piden ayuda), que a mediados de semana o de mes, ya había rebasado el objetivo de ganancias previsto, pero en vez de detenerme y disfrutar,haciendo caso a mi plan, seguía y seguía operando (el ego, la avaricia, las falsas creencias, la necesidad de hacer crecer demasiado rápido la cuenta...) y por supuesto, perdía el el resto del periodo lo ganado anteriormente...y también perdía de nuevo parte de la moral y parte de las ilusiones.

En el trading es necesario analizar, formarse, aprender, aprenderse...estudiar tus operaciones anteriores, no dejar nunca de crecer ni de mejorar ni ampliar conocimientos y experiencias...Es vital estar plenamente FOCALIZADOS el rato que estemos delante de los gráficos. Concentrados al máximo , creyendo en nuestra entrada, en nuestro sistema, en nuestras posibilidades (si somos sinceros y entendemos que contamos con la preparación, los conocimeintos, la aptitud y con la voluntad y la actitud necesarias), dando lo mejor de nosotros en cada operación...pero es imposible que rindamos al 100% ni 14 horas ni 10 horas ...ni las que nuestra mente y nuestro cuerpo sepan capaces de estar en plenas facultades.

Cuando se consigue nuestro objetivo (positivo o negativo, o cuando rebasamos nuestro horario...), hay que saber darle al botón y apagar las pantallas.

Luego hay mucho trabajo detrás, mucha "tarea en la sombra", mucho análisis del sistema y de nosotros mismos, mucha corrección de errores e implementación de los buenos hábitos...pero si nuestro objetivo es alcanza esa isla llamada LIBERTAD FINANCIERA, si nos convertimos en auténticos ESCLAVOS, no tendremos fuerzas para alcanzarla y terminaremos ahogándonos en el intento...

Después de terminar tu operativa, y para evitar tentaciones, DESCONECTA tu cuenta en real del BRÓKER. Simula si has acabado pronto y necesitas acumular horas de vuelo y de operaciones. Ensaya, prueba, estudia, lee, escucha, comparte opiniones y experiencias si quieres con otros...(repito que nunca con una operación abierta), aprovecha entonces el apalancamiento intelectual que pueden suponerte las experiencias de otros tráders en las redes sociales o en los libros, haz el resto de tu trabajo y de los deberes que el trading te exige (incluso puedes programar tus mensajes en las redes sociales como hago yo en un 90% de los casos, y como hago por ejemplo con la publicación de este post, para que te llegue a tu email si estás suscrito el domingo por la noche o el lunes por la mañana, mientras estoy dedicado a otras cosas...)

PLANIFÍCATE y organízate, pero si quieres TRIUNFAR en el mundo virtual de los mercados, debe obligarte a DESCONECTAR y ser feliz en el mundo REAL, en el que te espera detrás de estas pantallas.

Hay un tiempo para cada cosa y una cosa para cada tiempo. Dale más calidad a las horas que estás operando y acabarás dándole también más calidad a las horas que estás viviendo, y a tu vida y a la de los que te rodean...

[Fenix]

Los High Yield Bond, al borde de la fase de pánico
por Blog oportunidades en bolsa •Hace 9 horas
Los movimientos de los bonos corporativos de alto rendimiento, anteriormente conocidos como bonos basura, últimamente están siendo un importante foco de atención. Y no es para menos.

La primavera pasada, desde oportunidadesenbolsa.com, comunicábamos que considerábamos que la tendencia en dichos activos ya era bajista. Hecho que nos servía de advertencia para posibles movimientos futuros en el mercado de acciones.

Actualmente, la tendencia bajista, de los también conocidos "bonos especulativos", parece que se está acercando a una fase crítica. La progresiva pérdida de confianza entre los inversores está llevando a importantes salidas de capital en dichos activos de riesgo. El miedo empieza a tomar el poder en estos activos y el pánico parece estar a la vuelta de la esquina.

Desde gurusblog.com nos informan de que ya hay dos fondos de bonos basura que imponen el corralito entre sus inversores, mientras otros fondos ya han liquidado la totalidad de sus posiciones en este tipo de activos.

A continuación les dejamos algunos gráficos de ETF de bonos corporativos de alto rendimiento de referencia a nivel mundial:
HYG IHYG JNK DHY

Desde el punto de vista técnico, la tendencia bajista no ha acabado. Es más, si no se detiene a niveles actuales es probable que los "high yields" empiecen a caer de forma aún más severa. Hecho que nos indicaría que estamos en la fase de pánico y que, por lo tanto, la tendencia bajista estaría acercándose a su fin.

En consecuencia, los tipos de interés que han de pagar las empresas con esta calificación crediticia se está disparando al alza.

Las causas son claras, falta de confianza. ¿Y que les pasa a los mercados cuando cae la confianza?

Finalmente, les dejamos con un gráfico facilitado por la FRED (Reserva Federal de StLouis) en el que podemos observar como los tipos de interés de la deuda de las empresas con calificación CCC o inferior están por encima del 18%. Subidas que no observábamos desde el año 2000 y 2008.

[Fenix]

6:45 Es improbable que los precios del crudo superen los 40-45$ en 2016
Afirma un portavoz de la OPEP
Los precios del petróleo serán más altos en la segunda mitad del 2016.


El "cisne negro" de 2016 que tanto temen los inversores

Mi�rcoles, 16 de Diciembre del 2015 - 6:54:07

Hace unas semanas les señalaba en estas páginas, que quizás el mayor problema al que se enfrenta la economía mundial en los próximos años es el elevado endeudamiento corporativo denominado en dólares de compañías fuera de EE.UU.

La ultra laxa política monetaria de la Fed de los últimos años, con los tipos de interés en mínimos históricos, así como la caída del dólar, provocó que un gran número de empresas de todo el mundo emitieran bonos en dólares para financiar su política de expansión. Ahora, con el dólar subiendo frente a las principales divisas, y los tipos de interés de la Reserva Federal a punto de iniciar el camino al alza, existen enormes dificultades para pagar esos bonos. Veamos unos datos:

La deuda denominada en dólares emitida por corporaciones no financieras fuera de EE.UU. ha crecido hasta los 9,8 billones de dólares a final del segundo trimestre, frente los 9,6 billones del primer trimestre. En los últimos 20 años esta deuda se ha más que cuadruplicado.

En términos relativos, esta deuda supone casi el 18% del PIB mundial a excepción de EE.UU., frente al 8% de antes de la crisis financiera.

De esos 9,8 billones de dólares, 3,86 billones fueron emitidos por compañías de países emergentes. El siguiente gráfico del National Bank Financial muestra el crecimiento de la deuda denominada en dólares –préstamos y bonos-, poseída por entidades de otros países fuera de EE.UU. (línea azul y escala de la izquierda, cantidad de deuda en dólares, y línea roja y escala de la derecha, porcentaje del PIB global sin EE.UU.)


Los países emergentes, que es donde reside el principal riesgo de default, cuyas compañías están más expuestas a este endeudamiento en dólares son: China, India, Rusia, Brasil y Turquía. Otros países africanos como Ghana, Kenia, Ruanda o Zambia, aunque menor en términos absolutos, la deuda en dólares representa un alto porcentaje de su PIB.

Múltiples informes advierten del riesgo que presentan para estas entidades endeudadas un alza en los tipos de interés en EE.UU. y la apreciación del dólar. Escenario que probablemente se de en los próximos meses.

Algunos analistas, entre los que me encuentro, creemos que veremos en los próximos meses un incremento de empresas emergentes (atentos a Rusia) que entran en suspensiones de pagos, y que este quizás sea el “cisne negro” de 2016 que tanto teme el mercado. Veremos.

Lacartadelabolsa

[Fenix]

7:22 Prepárense para otra década perdida en el mercado del petróleo
Afirma el jefe de investigación de Julius Baer
Anteriormente señalábamos que según un portavoz de la OPEP, sería difícil ver un precio del petróleo por encima de los 40-45$ barril el próximo año. Norbert Ruecker, jefe de investigación de materias primas de Julius Baer ha declarado al respecto: "Más allá del impulso alcista de hoy, nosotros no vemos un rebote sostenido en los precios. Los recortes en el suministro tardarán en materializarse."

"Los productores querrán mantener sus flujos de efectivo, lo que junto con el cada vez menos costoso y más flexible petróleo de esquisto, la maduración de la economía global, y el pico en la demanda de petróleo en occidente, nos sugiere que la industria debería prepararse para otra década perdida, similar a la década de 1990", añade.

[Fenix]

Averigüe en que invierten los grandes gestores y haga lo contrario

Mi�rcoles, 16 de Diciembre del 2015 - 8:53:57

Según las últimas encuestas a los gestores de fondos, el "gran dinero" está ampliamente sobreponderado en acciones, y claramente infraponderados en bonos. Por regiones sus mayores apuestas son Japón y EUropa, infraponderando el Reino Unido, EE.UU., y países emergentes como Rusia, China e India.

En el pasado, afirma el analista Brett Arends, cuando muchos gestores apostaban en una dirección, fue muy rentable posicionarse justo en la posición opuesta. En base a esta teoría de la opinión contraria, deberíamos hacer las siguientes 10 apuestas para 2016:

1. Comprar acciones de materias primas.

2. Comprar mercados emergentes.
3. Comprar bonos.
4. Comprar el mercado de valores británico.
5. Comprar acciones USA.
6. Vender acciones Europa.
7. Vender acciones de Japón.
8. Vender acciones sector consumo discrecional.
9. Vender acciones bancarias.
10. Vender el dólar.

[Fenix]

9:38 Fitch baja el rating de Brasil a bonos basura
La agencia de calificación Fitch ha rebajado el rating de Brasil de BBB- a BB+, territorio de bonos basura.

Cuidado con el empeoramiento de la situación económica en Brasil porque tiene un efecto directo en importantes empresas españolas.

10:13 Turquía se niega a compensar a Rusia por el derribo de su avión
Turquía rechaza compensar a Rusia por el derribo del avión y niega tener actitud agresiva Turquía ha descartado el pago de una compensación a Rusia por el derribo de un caza ruso el mes pasado en la frontera con Siria y ha acusado a Moscú de estar denunciando una amenaza militar por parte de Ankara que no existe.

10:24 El sector energético el gran perjudicado en 2015
Nuevo de los diez valores más castigados del S&P 500 pertencen al sector energético. El sector también es el peor de entre todos los del indicador americano.

10:53 Tabla de posicionamiento de Citigroup en el mercado de divisas
Publicamos la tabla de posicionamiento de Citigroup en el mercado de divisas.

Cortos: Euro/dólar, dólar australiano/dólar USA.
Largos: Dólar/yen.

10:41 ¿Qué piensa el Deutsche Bank que hará hoy la Fed ?
Los analistas del Deutsche Bank prevén lo siguiente de la reunión de hoy de la Reserva Federal de EE.UU.: "La Fed mantendrá la máxima opcionalidad para subir los tipos en los próximos encuentros, dejando claro que la decisión aún no está tomada. Pero la pendiente de subidas será gradual, dependiendo de los datos. Serán menos predecibles que en el último ciclo de ajuste".

"La parte más reveladora del encuentro serán los comentarios de Yellen sobre si la Fed va a poner más peso en las expectativas de inflación ahora que finalmente se inician las subidas de tipos. Las previsiones del FOMC, sobre todo para final de 2016, jugarán un papel desmesurado en cómo el mercado responde inicialmente a los titulares del organismo. Se estiman tres subidas de 25 puntos básicos en 2016", añade el DB.

[Fenix]

Mi�rcoles, 16 de Diciembre del 2015 - 11

:40

Eurostoxx 50 +0,11%. Ibex 35 -0,03%

Tres han sido los factores que han determinado la evolución de la renta variable en el día de hoy:

1. Evolución del precio del petróleo: Desde hace meses existe una alta correlación entre esta materia prima y los mercados de valores. Como hemos señalado en otras ocasiones, el efecto positivo de la caída del petróleo en la renta disponible del consumidor, queda anulado por el deterioro que empresas y países productores tienen en sus cuentas, y el posible contagio a otros sectores relacionados. Como ejemplo señalar el claro empeoramiento de economías tan fuertes como la brasileña o la rusa por este hecho.

El precio del petróleo hoy ha tenido un comportamiento claramente negativo desde primera hora de la mañana. Tras la fuerte subida de ayer, hoy amanecía con descensos ligeramente superiores al medio punto porcentual. Descensos que se fueron ampliando según avanzaba la sesión, y que se aceleraron una vez publicados los inventarios de energía en EE.UU. muy por encima de las previsiones.
¿Es la posible subida de tipos de interés hoy la principal referencia del FOMC? Sin duda, es la que va a acaparar las portadas de los medios..."La Fed sube los tipos de interés por primera vez en 9 años"; "La Fed es el principal banco central desarrollado que zanja el final de la Crisis con la subida de tipos"; "La Fed amenaza la estabilidad financiera mundial al subir los tipos de interés". No, naturalmente este último posible titular no es el preferido. Y, si finalmente los mercados reaccionan de forma positiva, algunos lo podrían considerar como erróneo. Pero, en mi opinión, la cuestión aquí está en los detalles.

Y los detalles son importantes y variados. Por ejemplo, una cosa es la reacción al alza de un mercado sobrevendido y otra que en los próximos meses tengamos que debatir sobre un escenario de normalización monetaria tras cinco años de dependencia absoluta de las decisiones de los bancos centrales. Perdón, de la decisión en el fondo de la Fed.

Pero, ya entrando en los detalles de la reunión de hoy, una cosa es que se decida la subida de tipos y otra cómo se justifique y hasta cómo se anticipe el futuro. No es lo mismo que se diga que la subida de tipos intenta evitar riesgos de excesos en los mercados que se argumente como la confirmación de la solidez de la recuperación. No es lo mismo que se diga que la subida de tipos pretende combatir potenciales tensiones inflacionistas como que la subida no presupone el inicio de la escalada de tipos en el futuro, que seguirá dependiendo de los datos y del escenario. Además, será también importante valorar la revisión de las expectativas de crecimiento, de inflación y hasta las propias perspectivas de lo que ellos (los consejeros) consideran como el nivel neutral de tipos de interés.

¿Les ha quedado claro todo lo anterior? No voy a decir lo que una vez en el pasado respondió Greesnpan: "si es así, entonces es que no me he explicado bien". Pero les advierto que ganas no me faltan."

[Comodoro]

Los gráficos del día,
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[Fenix]

Nunca pensé que los tipos se mantuvieran tan bajos tanto tiempo

Ben Bernanke
Mi�rcoles, 16 de Diciembre del 2015 - 12:00:00

En una entrevista ayer con el portal financiero Marketwatch, el ex presidente de la Reserva Federal estadounidense Ben Bernanke, señaló que los tipos de interés oficiales se han mantenido próximos acero durante más tiempo (desde 2008) de lo que la institución había anticipado en su momento.

Así, Bernanke consideró que la Fed había sido demasiado optimista respecto al ritmo de crecimiento de la economía estadounidense, en gran parte porque no anticipó la ralentización del crecimiento de la productividad que se ha producido. No obstante, desde una perspectiva cíclica, la economía se ha recuperado más rápido de lo anticipado en el sentido de que el desempleo ha caído más rápido de lo que habían previsto, acercándose al pleno empleo.

Actualmente, Bernanke es optimista y cree que la economía estadounidense puede seguir avanzando a pesar de la debilidad del crecimiento internacional y que la inflación va a repuntar, si bien considera que el Congreso tiene que ser la primera línea de defensa en el caso de que la presión a la baja sea demasiado fuerte. Por otro lado, Bernanke señaló que la Fed debería considerar utilizar tipos de interés negativos para contrarrestar la próxima desaceleración económica.


Así, Bernanke cree que la experiencia en Europa ha demostrado que el temor a que los costes de dicha medida superen los beneficios no tiene fundamento. No obstante, considera que los tipos de interés negativos no pueden ser la primera herramienta para combatir la inflación.
Link Análisis



Solo algunos gráficos

Mi�rcoles, 16 de Diciembre del 2015 - 12:30:00

La inflación USA de noviembre estuvo al final en línea con lo esperado. Niveles del 0.5% anual en la general y del 2.0 % en la subyacente. Es cierto que el IPC es la estimación de los precios de consumo (PCE), pero su evolución reciente muestra contención cuando algunos temían un mayor impacto al alza derivado de los salarios.

Pero, también vimos hace algo más de una semana como los salarios por hora trabajada se han estabilizado en niveles del 2.3 %. Pero siguen siendo niveles altos de la historia reciente. Con todo lo anterior, es evidente que las empresas norteamericanas comienzan a observar una cierta contención de los márgenes con la dificultad de trasladar a precios finales el aumento de los costes laborales. Y estos representan el 60 % de todos los costes…

¿Les inquieta el gráfico anterior? De hecho, ¿les inquieta la posibilidad de una recesión en USA?. Una moderación de los márgenes puede ser consistente con un mercado alcista, aunque con subidas más moderadas. Pero, sin duda, el mejor escenario para las bolsas sería una inflación al alza con márgenes también creciendo. Como dije al principio, esto no está ocurriendo.


De hecho, aunque valorando la desaceleración de los márgenes (influidos en buena parte por la caída de los precios del crudo para el sector energético) deberíamos estar más preocupados por el posible deterioro de las condiciones financieras. De nuevo, la estabilidad financiera reflejada tanto en la caída de los mercados como en su menor liquidez. Las recientes encuestas sobre préstamos de la banca reflejan este progresivo deterioro en las condiciones de financiación…

¡Es la estabilidad financiera! con esto no pretendo condicionarla a la decisión que finalmente adopte hoy la Fed con los tipos de interés. De hecho, una subida de tipos, su progresiva normalización, puede ser compatible con unas condiciones financieras a medio plazo favorables. Con menores riesgos. Pero, lograr este equilibrio entre unas condiciones financieras menos favorables a corto plazo y más a medio plazo no es nada fácil. De ahí el carácter tentativo de la subida de tipos que adopte la Fed. Y su mensaje tras la subida que esperamos, con sesgo neutral o incluso bajista.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

La devaluación china es más peligrosa que las subidas de tipos de la Fed

Carlos Montero
Mi�rcoles, 16 de Diciembre del 2015 - 13:10:00

El mundo ha tenido un año para prepararse para la subida de tipos que se avecina en Estados Unidos. Si la Fed aprueba un repunte de tasa esta semana será un alivio para los inversores. Los mercados emergentes ya han sufrido el repunte del dólar. La moneda, según el índice dólar, ha subido un 20 por ciento desde julio de 2014 a la espera de este momento.

El endurecimiento de la liquidez en dólares fue lo que causó una recesión mundial en el sector manufacturero y un desplome de los mercados emergentes a principios de este año, agravado por los problemas en China. Los descensos han sido importantes, pero creemos que el efecto del dólar ya ha sido totalmente descontado.

Los gobernadores de los bancos centrales de India y México, entre otros, han instado a la Fed a que despeje ese punto de incertidumbre. Es de suponer que han pensado mucho acerca de las consecuencias en sus propias economías.

El mayor riesgo para el mundo en los próximos meses es que China deje de tratar de luchar contra la devaluación de su divisa, y provoque una oleada de deflación en toda la economía mundial.

"El temor de que China pueda unirse a la guerra de divisas obsesiona a la élite financiera", dice que Ambrose Evans en The Telegraph.

"Bank of America espera que el yuan alcance el nivel de 6,90 el próximo año, lo que desencadenará una reacción en cadena compleja y una espiral descendente en el petróleo y las materias primas. Daiwa teme una depreciación del 20 por ciento. Mi propia opinión es que una caída de esta magnitud desencadenaría una guerra de divisas en toda Asia y más allá, replicando la crisis de 1998 en una escala más peligrosa.

No lo olvidemos, la inversión de capital fijo en China ha llegado a los 5 billones de dólares al año, tanto como en América del Norte y Europa juntas. El exceso de capacidad es cósmico.

Las presiones sobre China están al alza. Las salidas de capital alcanzaron un récord de 113.000 millones de dólares en noviembre. Capital Economics, dice que el banco central (Banco Popular de China), gastó unos 57.000 millones de dólares en reservas extranjeras defendiendo la paridad del yuan.

Un estudio realizado por el Banco de la Reserva de Australia calcula que las salidas de capital llegaron a 300 mil millones en el tercer trimestre, un ritmo anual del 10 por ciento del PIB. El Banco Popular de China tuvo que liquidar 200 mil millones de activos extranjeros.

La defensa de la moneda a esta escala es costosa. El agotamiento de las reservas implica restricción monetaria, neutralizando el estímulo de los recortes en el coeficiente de reservas obligatorias (RRR). Hace que sea mucho más difícil de logras un "aterrizaje suave".

Si China tiene una moneda sobrevalorada es una cuestión muy debatida. Cuenta con un superávit por cuenta corriente que pronto puede llegar a 800 mil millones de dólares, un signo de desequilibrios calamitosos.


Lo que está claro es que China ha sufrido un importante shock de su divisa. El yuan se ha ligado al robusto dólar en un momento en el que necesitaba un tipo de cambio más débil, y esto se ha agravado el juego japonés de devaluación y por el desmoronamiento de las monedas en Rusia y el este de Asia.

El tipo de cambio efectivo real de China ha aumentado un 30 por ciento desde mediados de 2012. Los salarios han aumentado a tasas de dos dígitos a medida que se queda sin mano de obra barata desde los pueblos.

El efecto doble es una reducción implacable sobre los márgenes de las empresas chinas. Los beneficios han caído durante los últimos cinco meses, bajando un 4.6 por ciento en octubre. La carnicería en la industria de la construcción naval es horripilante. East Heavy Industry y Mingde Heavy Industry han quebrado. Rongsheng Heavy Industries Group ha parado la producción. Fujian Crown Ocean ha dejado de pagar a sus trabajadores.

Vemos la misma historia en la industria siderúrgica china, ahora responsable de la mitad de la producción mundial, y sentada sobre 300 millones de toneladas de exceso de capacidad. El gigante estatal Sinosteel ya ha entrado en default - a los bancos estatales.

Xi Jinping, se refiere principalmente a la restauración de la hegemonía del partido - y el control del partido es en última instancia, incompatibles con el mercado libre

El Gobierno chino se ha resistido hasta ahora a la devaluación, sabiendo que esto provocaría dar soporte vital a las empresas "zombi". Como se ha advertido en repetidas ocasiones, China se dirige directamente a una trampa de ingresos medios a menos que pueda reinventarse en el tiempo.

Una política de empobrecer al vecino sería difícil de cuadrar con la ambición de China de ser un pilar estabilizador económico del mundo. El Gobierno chino ha prometido mantener el yuan "básicamente estable".

Los analistas optimistas sobre China argumentan - y en eso estoy de acuerdo - que la "nueva economía" lo está haciendo muy bien a medida que el país intenta moverse desde un modelo de desarrollo obsoleto a un modelo de economía basada en la tecnológica y los servicio.

Los servicios han subido desde un 44 por ciento del al 51 por ciento en los últimos cuatro años. Los servicios de salud están en auge ahora que los hospitales se han abierto a las fuerzas del mercado.

Los analistas pesimistas se basan en el índice Li Keqiang para demostrar el colapso económico. Este índice mide la economía china basándose en el consumo de electricidad, transporte ferroviario de mercancías y el crecimiento del crédito.

En este cambio de modelo económico todavía hay ganadores y perdedores, y la vieja guardia del Partido Comunista aún controla gran parte del Comité Central. El sistema de patrocinio de los jefes del partido depende de mantener con vida a las empresas estatales gigantes.

El presidente Xi Jinping, se refiere principalmente a aprovechar las "reformas" para aplastar a los rivales, centralizar todo el poder en sus propias manos, y restaurar la hegemonía del partido - y el control del partido es en última instancia, incompatible con el mercado libre.

La expansión militar y estratégica en el Mar del Sur de China muestra que no vacilará en aumentar aún más el exceso de capacidad de China en todo el mundo si favorece su interés político.

Los rumores sugieren que Li Keqiang ha sido aislado en el Comité Permanente. El verdadero peligro para el mundo es que se simplemente se retire. La estabilidad del yuan y el sistema moneda mundial descansa sobre una delgada capa de hielo."

Fuentes: Ambrose Evans - The Telegraph