Lunes 08/02/16 Condiciones del mercado laboral

[Fenix]

¿Pueden ponerse los tipos en negativo en EE.UU.? JP Morgan
Lunes, 8 de Febrero del 2016 - 15:39:00 ·
Si las cosas se complicaran mucho, la Fed teóricamente también podría poner los tipos de depósito en negativo como ha hecho el BCE o el BoJ. Pero hay ciertas peculiaridades del sistema de US que les hace que esa decisión allí fuera bastante más complicada. Para empezar la Fed antes de poner los tipos en negativo tendría que deshacer la subida de tipos del Diciembre pasado. El siguiente paso de la Fed sería enfatizar que las subidas de tipos están descartadas para un largo periodo de tiempo, y solo después de estos dos pasos es cuando empezaría a pensarse en tipos negativos si hace falta. · Los riesgos de poner los tipos de depósito son negativo son conocidos por todos. En US son bastante más prácticos y rápidos reaccionando que nosotros. Tenemos la posibilidad de que los bancos intentaran acumular todo el dinero en metálico (papel moneda) que pudieran para evitar tener que pagar el tipo de depósito negativo. Sabiendo como son los americanos, cualquier intento de poner el depósito de los inversores minoristas en negativo llevaría a posibles retiradas de estos depósitos para convertirlo en metálico, y posiblemente (seguramente) a una avalancha de demandas. También puede ser que a los depositantes se les ocurra adelantar el pago de impuestos a la hacienda de US para evitar el cargo sobre el depósito (practica disponible sin problemas). Habría proveedores que podría retrasar el cobro de sus cheques hasta que les hiciera falta (negocios tipo confirming). Y por supuesto, si son los bancos los que se los tienen que comer, el sistema bancario se come la perdida con las consecuencias sobre su colchón de beneficios para crecer. En US la consecuencias para la industria de Fondos Monetarios sería tremenda, algo que posiblemente a la Fed no le importe de primeras, pero si le importara que esos fondos no estén presentes para suscribir las colocaciones. · Hay 5 bancos Centrales que ya tienen los Depósitos en negativo: Dinamarca (desde Julio del 2012), BCE (dejuo 2014), Suecia (Julio 2014) y Suiza (Diciembre 2014). Y lo cierto es que de momento no se han materializado los problemas potenciales mencionados arriba. Quizá en parte porque los bancos están intentando evitar el cobro a clientes por el depósito en la medida de lo posible ayudados también el algunos países donde a los bancos no se les cobra intereses sobre las reservas obligatorias. Los niveles de tipos negativos no han hecho tampoco que los préstamos privados lleguen a interés negativo todavía (que sería un experimento que de verdad me da escalofrios). · En el sector bancario de US, la parte del sistema financiero (Fed), financiado con reservas de los bancos es mayor que en otras zonas, y se calcula que si las reservas obligatorias estuvieran exentas, el 80% de los depósitos del sistema bancario no pagaría tipos negativos (aplicando la media de medidas de reservas exentas vigentes ya en las zonas con tipos negativos).· El mecanismo de transmisión de poner los tipos en negativo debería ser el mismo que el de bajar los tipos. Pero hay cierta evidencia de que las zonas que han puesto el tipo en negativo han tenido una reacción especialmente importante en sus divisas. El dólar es la divisa de referencia global, y poner los tipos en negativo podría llevar a una percepción de guerra de divisas complicada. Uno de los motivos por el que posiblemente se esté evitando que los depositantes minoristas paguen tipos negativos en algunas zonas es posiblemente político (pero ahí no me meto).

16:46 Oro: Se enfrenta a su directriz bajista
El oro sube cerca del 3% a 1.191 dólares por onza. Se enfrenta a su directriz bajista iniciada e los máximos de marzo.

[Fenix]

Las bolsas europeas se desploman ante el miedo a una recesión global El Eurostoxx 50 cae más del 3% arrastrados por el sector bancario
Lunes, 8 de Febrero del 2016 - 17:45:14
Las bolsas europeas se desploman en una jornada que en principio iba a ser de transición, y que finalmente ha provocado uno de los mayores descensos en la renta variable del viejo continente de los últimos años. El Ibex 35 cae un 4,46% a 8.120 puntos. Eurostoxx 50 -3,25% a 2.785 puntos. Las acciones del sector bancario sufren fuertes descensos ante el miedo creciente de una recesión económica a nivel global. En el caso del mercado español el Santander, el Sabadell, Bankia, Popular, el BBVA y Caixabank pierden cerca del 6% ¿Pero están estos miedos justificados? Creemos que no, al menos no con los datos que conocemos hasta este momento. La caída del precio del petróleo, uno de los indicativos que inducen a los inversores a creer en esa recesión, ha sido provocada por varios factores. Factores endógenos como un incremento de la oferta por la mejora tecnológica y por la entrada en el mercado de nuevos productores, y exógenos como una ralentización económica global esperada. Una ralentización, no una recesión. Los indicadores adelantados económicos muestran cierta debilidad subyacente, sobre todo en el sector manufacturero, pero no anticipan una recesión global. Los mercados sin embargo sí están descontando en el precio esta posibilidad. Las caídas en vertical de los indicadores, y sobre todo de los sectores cíclicos, así lo confirman. En cuanto al sector bancario, gran perdedor de esta situación, mañana publicaremos un análisis más detallado en el que se señala que se han alcanzado niveles de valoración no vistos desde la crisis financiera de 2008-2009, mientras que los balances y los resultados de las entidades son ahora mucho mejor. Grandes casas de análisis y bancos de inversión están recomendando a sus clientes institucionales que tomen posiciones largas en los bancos. Otro factor importante que justifican los descensos que estamos viendo es, como señalábamos anteriormente, la fuerte caída de los precios energéticos. Más concretamente el daño que estos descensos está provocando en la situación financiera de las empresas petroleras y relacionadas. Hoy por ejemplo las acciones de Chesapeake Energy caen más del 50% en EE.UU. ante los rumores que apuntan a la bancarrota de la compañía. La empresa lo ha desmentido, pero el daño está hecho. Este miedo a una ralentización/recesión económica global, y a una cadena de suspensiones de pagos en sectores como el energético, financiero e industrial, provoca que muchos gestores se estén preguntando si no estaremos iniciando una fase bajista mayor. Si este es el caso las caídas aún podrían extenderse mucho
más. Hay que tener en cuenta que en EE.UU. por ejemplo la fase alcista se inició en 2009, cuando el Dow Jones cotizaba sobre los 6.700 euros. Como vemos en el gráfico anterior la estructura del Dow Jones es muy preocupante. La ruptura de la zona 15.400-15.500 puntos confirmaría la formación de techo desarrollada desde 2014, y abriría el camino a una nueva onda bajista mayor hacia los entornos de los 14.000 puntos. Este escenario se trasladaría a los mercados europeos. Los inversores lo saben y venden.

17:57 La bolsa cae cerca del 8% tras el desplome bancario
La Bolsa de Atenas cae un 7,87% por el desplome del sector bancario del país: Piraeus Bank pierde un 29,4% para caer un 99,8% en un año. Las acciones de National Bank of Greece cae un 29%, y en 12 meses la caída es del 99,05%. Alpha Bank cae un 27,21%, con un descenso interanual del 93,2%. Las acciones de Attia Bank caen un 19,8% para elevar el descenso anual al 92,38%

18:30 Divisas: "Volatilidad por desorientación" Bankinter
Eurodólar (€/USD).- El USD se deslizó desde 1,085 hasta 1,122 ante la debilidad de la macro americana, pero el viernes recuperó hasta 1,115 tras publicarse una tasa de paro en 4,9% vs 5,0% anterior. Arranca la semana en 1,114 y con elevada volatilidad debido a la incertidumbre sobre la postura de la Fed. La macro reciente es floja y eso debería alejar nuevas subidas de tipos, pero la reducida tasa de paro del viernes indicaría lo contrario. Las ventas de Minoristas del viernes podrían salir decentes (Grupo de Control +0,3%) y reforzar al USD, pero todo dependerá del enfoque de Yellen, que comparece miércoles y jueves ante ambas cámaras. Si aludiese a un debilitamiento podría regresar hasta 1,12. Pero si no lo hiciese y las Ventas Minoristas no decepcionasen, podría apreciarse hacia 1,11. Rango semanal estimado: 1,11/1,12.

Saben la respuesta? José Luis Martínez Campuzano de Citi
Lunes, 8 de Febrero del 2016 - 19:10:00
La creación de empleo USA en enero estuvo por debajo del promedio reciente, en 150 m. empleos creados frente a cerca de 200 m. antes. Sin duda, una cierta decepción pese a que la diferencia en términos de empleo privado no fuera tan elevada. Pero, al menos, el resto de los datos conocidos fueron menos inquietantes: la tasa de desempleo perforó a la baja la barrera del 5 % hasta el 4.9 % cuando los salarios por hora trabajadas subieron más de lo previsto con una tasa anual de crecimiento del 2.5 %. Esto sin contar con un ligero aumento de la tasa de actividad. ¿La lectura del mercado? Positiva inicial, negativa más tarde y muchas dudas a final. Menos empleo al previsto, pero aún elevado nivel de empleo considerando el debate actual sobre si la economía USA esta cerca del pleno empleo y el riesgo en términos de una recuperación de la inflación con origen en los potenciales cuellos de botella a nivel salarial. Antes de que se comiencen a inquietar les diré que es un debate que viene de lejos al que la Fed (y el resto del mercado) no ha encontrado respuesta clara hasta el momento. De hecho, la mayoría de los bancos centrales de países desarrollados siguen hablando de la existencia de slack económico en sus economías que llevan a minusvalorar los riesgos de inflación y aplazan la posibilidad de subir los tipos de interés. Estoy hablando del BOE en mayor medida y hasta de la FED. Y si esta explicación no les convence mucho, les diré que otra argumentación se centra en el aplanamiento de la Curva de Phillips que llevaría a menores crecimientos salariales de lo normal pese a la mejora clara en el desempleo. ¿Un debate demasiado teórico? Les advierto que no es el único al que nos enfrentamos en estos momentos al estudiar el escenario actual. Por ejemplo, no hace tanto tuve una interesante discusión en una conferencia sobre las razones de por qué la fuerte inyección de liquidez desde los bancos centrales no se había traducido en inflación. Por mucho que yo alegará que inyectan liquidez y no dinero (la regla monetaria identifica la creación de dinero con el crecimiento nominal de la economía), lo cierto es que a mi interlocutor que desconfiaba no le faltaba razón. Aunque sí carecía, yo tampoco la tengo del todo, de información: los procesos de saneamiento en las economías, la mala asignación del dinero y la propia distorsión de los mercados. Todo ello cuando de forma paralela la incertidumbre deteriora las expectativas de inflación y hemos tenido un verdadero derrumbe de los precios externos. Recuerden que los del crudo bajaron un 25 % en el último trimestre del año pasado y otro tanto en lo que llevamos de año. Complicado, sin duda. Aunque esto no significa bajar la guardia sobre potenciales riesgos inflacionistas en un futuro que, hoy por hoy, sigue siendo muy incierto. De hecho, parte de esta incertidumbre futura se deriva de la propia actuación de las autoridades económicas
mundiales. En definitiva, también hay debates que pueden llegar a ser muy acalorados sobre las siguientes cuestiones: * ¿Nos enfrentamos a una nueva burbuja en las rentabilidades de la renta fija en países desarrollados?
* ¿Son sostenibles los niveles actuales de deuda pública?
* ¿Qué consecuencias tendrá en el futuro la normalización monetaria de tipos y cantidades?
* ¿Qué futuro tiene el sector financiero bajo unas condiciones financieras como las actuales?
* ¿Los bancos centrales realmente pueden controlar a los mercados financieros de forma indefinida? Realmente, ya les he advertido alguna vez que una de mis pesadillas es que la política extrema de las autoridades tuviera finalmente éxito en recuperar la economía y la inflación. Sólo pensar en la subida de tipos de interés de la deuda en un contexto de máximo (sí, por encima en conjunto de los niveles de 2008) endeudamiento mundial produce escalofríos. Pero no menor inquietud produce el hecho de ver que en los países que han tenido "éxito" en el saneamiento del sector financiero y recuperación económica la deuda pública no ha dejado de crecer superando continuamente récords pasados. La economía norteamericana, uno de ellos, sin duda plantea numerosos interrogantes a la Fed: más de cinco años en expansión, con inflación y expectativas de inflación bajas, stock de capital en niveles de los noventa y consumo limitado. Piensen ahora en este último componente de la demanda: empleo creciendo a ritmos del 2 %, salarios al alza por encima de este porcentaje, riqueza financiera con mercados financieros (y precios de la vivienda) al alza y especialmente el fuerte aumento de la renta disponible derivado de la caída de los precios del crudo.....¿por qué no aumenta más el consumo? De hecho, a finales del año pasado veíamos como decrecía de forma inesperada en el caso de los bienes duraderos. ¿Qué falla? Salvo, naturalmente, que todo lo anterior se traduzca en un fuerte aumento a principios de año. Veremos los datos de ventas de consumo de enero esta misma semana. ¿Me he dejado más cuestiones sin resolver? Sin duda que sí. Pensemos en el Referéndum británico, en la dificultad (o imposibilidad) de convertir el Euro en una zona monetaria óptima y pensemos especialmente en la política/geopolítica que ocupa nuestros pensamientos desde hace meses. El sábado por la noche hablaba
de todo esto en un restaurante, sobre el potencial impacto del impasse político sobre la economía. Muchos de mis contertulios admitían que las cosas no iban bien, anticipando que esto ya estaba afectando al consumo e inversión. El restaurante por cierto estaba completamente lleno. ¿Alguien se lo explica?.

[Fenix]

El sistema monetario actual será repudiado
porInteligencia Financiera Global •Hace 16 horas
Hace unos días entrevisté al economista y financiero británico Sandeep Jaitly,
quien es uno de los más destacados economistas de la Nueva Escuela Austríaca
de Economía (NASOE por sus siglas en inglés), fundada por el Prof. Antal
Fekete. Le pregunté cómo es que habíamos llegado a este punto de debilidad
económica en todo el mundo, y me contestó que el problema comenzó cuando
la Reserva Federal, banco central de Estados Unidos, manipuló a la baja las tasas de interés. Consideró que la crisis no ha terminado desde 2008. Le cuestioné si, como
muchos creían, la raíz del problema se encontraba en aquel 15 de agosto de
1971, cuando la Reserva Federal (Fed) cerró la ventanilla de cambio de dólares
por oro a una tasa fija. Me dijo que no, que en realidad ese solo fue “el último
clavo del ataúd”, pero que en realidad dicha raíz se encontraba en la década de
los 20 del siglo pasado, cuando la Fed comenzó a realizar operaciones de mercado abierto con bonos del gobierno estadounidense. Luego de 1971, inició un mercado alcista en el precio de las materas primas
que concluyó hasta que la Fed disparó sus tasas de interés a principios de los
años 80. Por ello le pregunté a Jaitly si entonces ese movimiento había sido el
correcto, pero dijo que lo cierto es que no tenían opción. Lo que hicieron fue
“tratar de sobornar” a la gente para que permaneciera en el sistema,
ofreciéndole altos rendimientos en dólares por los papeles de deuda del gobierno estadounidense. Todas estas intervenciones de la Fed provocan “distorsiones”, asegura, cuya
consecuencia más grave es que las tasas de interés no dejen de caer. Destacó que la Fed aún tiene que comprar 200 mil millones de dólares en
bonos estadounidenses tan solo este año debido a los vencimientos de aquellos
que ya forman parte de su hoja de balance. “Es básicamente la mayor parte de
la emisión (de deuda)”, señaló. La peor parte de esto es que la estructura descendente de la tasa de interés
significa que la gente prefiere “invertir” en bonos –pues la caída de sus
rendimientos significa que sus precios siguen subiendo- “en vez de instalar una
fábrica”, algo que implica un riesgo mayor. Se especula por mayores ganancias
de capital en el mercado de bonos en perjuicio de la inversión productiva. De
manera que combatir la desaceleración económica encareciendo los bonos equivale a querer apagar un incendio con gasolina. Los inversores no saldrán a
invertirlo de forma productiva, sino a especular en el mercado de bonos,
comprando barato y vendiéndolos caros a la Fed. A la pregunta de si este embrollo tiene solución, Jaitly consideró que es el
mercado el que la va a forzar con “una especie de retorno a una moneda sana,
y eso significa que la moneda de oro y la de plata, circulen libremente”. Está
convencido de que el actual sistema monetario será “repudiado”, y que habrá
una vuelta a algún tipo de patrón oro. Le consulté si creía que los chinos se estaban preparando para ese colapso del
sistema basado en el dólar acumulando enormes cantidades de oro. No
obstante, Jaitly estima que en realidad los chinos sólo están haciendo lo que
han hecho por milenios, pues esa antigua cultura “sabe que el oro y la plata
son dinero”, y en ello invierten sus ahorros y superávits. Recomienda que todo mundo acumule esos metales preciosos en forma de
monedas pequeñas, no barras o lingotes porque no es tan fácil comprobar su
pureza ni revenderlos.

Un número récord de inversores está entrando en el mercado del petróleo
Lunes, 8 de Febrero del 2016 - 20:32:00
Los gestores de dinero no se ponen de acuerdo sobre a dónde se moverán los precios del petróleo, pero cada vez tienen más ganas de apostar en el mercado. El número de apuestas en el precio del crudo ascendió a su mayor nivel desde que la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos comenzó a registrar los datos en posiciones cortas y largas en 2006. Las posiciones de los especuladores en el crudo West Texas Intermediate, de referencia en Estados Unidos, se elevó a 497.280 contratos de futuros y opciones en la semana finalizada el 2 de de febrero. El WTI se ha movido más de un 1 por ciento cada día en las últimas tres semanas. Los inventarios de petróleo en Estados Unidos subieron a su mayor nivel en más de 85 años y Venezuela pidió la cooperación entre la OPEP y otros países exportadores de petróleo para frenar la caída de los precios. La caída ha reducido las ganancias de las petroleras, desde Royal Dutch Shell a Chevron, mientras que Exxon Mobil redujo su presupuesto para perforaciones a un mínimo de 10 años. "Esto es un reflejo de una gran cantidad de convicción en ambos lados", dijo John Kilduff, socio de Again Capital, un hedge fund con sede en Nueva York que se centra en la energía. "Estamos viendo una batalla real entre los que piensan que ya se ha visto el suelo y los que creen que tenemos que bajar más".

[Fenix]

21:23 ¿Un activo líquido? El Whisky superó al oro y al vino en 2015
El mercado para el whisky raro "superó significativamente a muchas otras clases de activos, incluyendo vino y oro, en 2015, de acuerdo con el intermediario Rare Whisky 101. El índice de whisky especial que cubre esa "clase de activos" cerró 2015 con una subida del 14 por ciento, superando al índice de vino Liv-Ex (-0.42 por ciento), oro (-10,44 por ciento), y los índices de grandes acciones grandes como el FTSE 100 (- 4,93 por ciento). El valor total de las botellas de whisky raras vendidas en una subasta en el Reino Unido el año pasado aumentó un 25 por ciento con respecto a 2014, situándose en 9,56 millones de libras. En total, se vendieron 43.458 botellas de whisky escocés de malta en el Reino Unido en el mercado abierto, un aumento del 28 por ciento en el año.

¿Por qué Brasil está como está?
Lunes, 8 de Febrero del 2016 - 21:52:00
El viernes conocíamos que la inflación se aceleró en Brasil en enero hasta un 1.27 % frente a 0.96 % en diciembre y no lejos del 1.24 % de hace un año. Este
dato entraña dos récord: el mayor crecimiento de los precios en un mes de enero desde 2003 y un récord en su evolución anual que alcanza ahora niveles de 10.71 %. Inflación alta (y al alza), recesión económica, tensión política y desconfianza social y financiera…..¿cómo se ha llegado a este punto?. Voy a ceder la respuesta a esta cuestión al ECB. En su último Boletín Mensual analiza la situación de Brasil. Con todo, les anticipo la conclusión de la Nota: “de cara al futuro, los riesgos a los que se enfrenta Brasil continúan situados a la baja, en un entorno de incertidumbre en materia fiscal y dificultades políticas que podrían seguir mermando la confianza”. Tras el rápido crecimiento económico registrado en los años anteriores a la reciente crisis financiera mundial, Brasil se encontraba en una posición sólida para hacer frente a la Gran Recesión. Y sin embargo... (ver Gráfico 1). La fase bajista del ciclo de precios de las materias primas no energéticas puso de manifiesto las deficiencias estructurales subyacentes de la economía brasileña. Además, aumentaron los desequilibrios en un contexto de políticas expansivas y cuantiosas entradas de capital. El cambio en el sentimiento de los mercados financieros mundiales ante el anuncio de la Reserva Federal de Estados Unidos, en mayo de 2013, de su intención de reducir las compras de activos (lo que se conoce en inglés como «taper tantrum»), tuvo un impacto significativo en la economía brasileña. Las estimaciones del modelo indican que la reciente desaceleración brasileña está determinada, en gran medida, por la combinación de factores internos y el descenso de los precios de las materias primas.José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España

[Fenix]

El gráfico semanal: el Nasdaq, a la cola de las bolsas
americanas
porRenta 4 •Hace 21 horas
Nuevamente tenemos que referirnos al índice tecnológico Nasdaq, que el pasado viernes, en la sesión de cierre semanal, experimentaba un notable "sell off" que afectaba a nombres como Amazon, Google, Microsoft o Facebook, entre otros, sin distinguir los que, como Facebook, Microsoft o Google, habían presentado buenos resultados anuales de aquellos otros, como Amazon cuyas cifras o cuyas proyecciones habían decepcionado. El detonante fue el "guidance" dado por Linkedin, que provocó una caída del 44% del valor en Bolsa en la sesión del viernes. El resultado es que tras la caída semanal del 3,4%, a fecha viernes pasado, el Nasdaq es el índice americano que peor comportamiento ha tenido entre los tres grandes y está ya en unas pérdidas anuales cercanas al 13%, casi las mismas que el Russell 2000 de pequeñas y medianas compañías. Pero, tal vez, la nota más curiosa de la semana pasada es que ese pésimo comportamiento de las tecnológicas coincide con un "revival" de las mineras y petroleras. En el Gráfico que adjuntamos vemos la evolución de Exxon, que dio malos resultados y cayó en Bolsa el martes 2 de febrero, pero sin embargo recuperó posiciones en el tramo final de la semana y acabó subiendo un 2,8% semanal, y comparamos esa evolución con la de Apple. Como se ve, hace un año por estas fechas Apple volaba, mientras Exxon caía con fuerza. ¿Podría ser ahora al revés? Así parece indicarlo el hueco que ha abierto en las últimas sesiones Exxon frente a Apple, y que se aprecia muy bien en el Gráfico que adjuntamos. Nos sentimos bastante cómodos comprando buenas petroleras y mineras a estos precios, tras su desplome bursátil, pero eso no tiene por qué posicionarnos en contra de tecnológicas como Apple, cuyos ratios de valoración son muy razonables (PER 10 veces beneficios y si se tiene en cuenta la caja más bajo aún) incluso para empresas de la "vieja economía", como se decía hace unos años. La corrección llega a todas las acciones de forma ciega, sin discriminar, y precisamente la labor del gestor en estos escenarios tan confusos es saber aprovechar esas correcciones para comprar buenas acciones a buenos precios. Ese es el caso de las petroleras y ese, a nuestro juicio, empieza a ser también el caso de algunas tecnológicas como Apple. Si bien hay todavía numerosas tecnológicas que, pese a los recortes, siguen cotizando en valoraciones imposibles de justificar en base a sus números y a sus proyecciones.