Lunes 02/15/16 Feriado por el Dia de los Presidentes

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Los futures del Dow Jones 209 puntos al alza.

Europa al alza.

Oil up 29.75

Au down 1,207

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Ag 15.30

Cu 2.07

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Rusia está discutiendo recortes a la producción con miembros individuales de OPEP: Interfax

MOSCÚ (Reuters) - Rusia no está discutiendo recortes de producción con la Organización de Países Exportadores de Petróleo, pero sostiene conversaciones sobre el tema con miembros individuales del cártel, dijo el lunes un representante ruso ante la organización con sede en Viena, según fue citado por la agencia Interfax.

"El diálogo es con países miembros de la organización separados, está siendo conducido mayormente vía Venezuela", dijo Vladimir Voronkov a Interfax.

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LUNES 15 DE FEBRERO DEL 2016 | 11:32

Increíble diciembre hace crecer el PBI 3,26% en 2015

El PBI aumentó 6,39% en diciembre debido a la minería, pesca y recuperación de la manufactura, informó el INEI



BCP: PBI primario avanzaría 7,6% en primer trimestre del año
Un sorprende crecimiento de 6,39% en diciembre impulso la economía peruana que terminó el 2015 con un incremento de su PBI de 3,26%, informó el Instituto Nacional de Estadística e Informática, INEI.


En diciembre, se registró un mayor dinamismo en casi toda la actividad productiva local, en particular en los sectores minería, pesca y manufactura, actividad esta última que tuvo su primera recuperación importante del año.

El PBI del sector r Minería e Hidrocarburos aumentó en 22,36% en diciembre registrando un crecimiento récord desde junio de 2002 (24,98%), explicado por la mayor extracción de cobre (68%), hierro (40,8%), molibdeno (22,8%), plata (19,1%) y plomo (14,6%), logrado por las empresas Cerro Verde, Antamina, Hudbay Perú (Constancia), Chinalco (Toromocho), Buenaventura, El Brocal, Volcan, Ares, Raura y el aporte de la Minera Las Bambas por inicio de operaciones.

A este resultado también contribuyó la normalización de actividades de Shougang Hierro Perú; en tanto que incidieron a la baja del PBI minero la producción de zinc (-2.01%), oro (-7.77%), estaño (-23.17%), petróleo crudo (11.45%) y líquidos de gas natural (-4.81%).

El INEI indicó que en el año 2015, este sector creció en 9,27% siendo la tasa anual más alta desde el año 2005, debido al comportamiento positivo del subsector minero metálico (15,47%); en tanto la producción de hidrocarburos disminuyó en 11,47%.

El PBI de la Pesca creció en 82,54% por la mayor captura de anchoveta para consumo humano indirecto al registrar 514 mil toneladas (respecto a diciembre de 2014 que no hubo pesca). Asimismo, contribuyó con el resultado del mes, la mayor pesca para consumo directo, en estado fresco (4,2%) y enlatado (6,8%).El sector Pesca en el año 2015 aumentó en 15,87%.

El PBI Agropecuario creció 1,67% impulsado por la producción pecuaria en 4,21% por efecto de la mayor producción de ave (6%) huevos (4,8%), porcino (3,8%) y leche fresca (3,5%). Durante el año 2015, la producción Agropecuaria creció en 2,84%.

En diciembre de 2015, el sector Manufactura aumentó en 5,02% registrando la segunda tasa más alta de ese año, impulsado por la mayor actividad del subsector fabril primario (24,43%), por efecto de la mayor producción de harina y aceite de pescado (349,1%), producción de refinados de petróleo (16%); así como la elaboración y conservación de carne (3,8%). Este comportamiento fue atenuado por la caída del sector fabril no primario en 0,78%, debido a la menor elaboración de bienes intermedios (-2.67%) como aserrado de madera, piezas de carpintería y preparación e hilatura de fibras textiles, ante la debilidad de la demanda externa e interna. Mientras que, aumentó la fabricación de bienes de consumo en 0.66% y de capital en 6.23%.

La producción manufacturera en el año 2015 disminuyó en 1,67% afectada por la menor actividad del subsector fabril no primario (-2,60%), dada la debilidad de la demanda interna y externa; sin embargo, el subsector fabril primario creció en 1,18%.

Asimismo, el sector Construcción creció ligeramente en 0,08% explicado por la recuperación del consumo interno de cemento (0.20%) en la construcción de centros comerciales, unidades mineras, condominios y edificios de vivienda. Por el contrario, el avance físico de obras públicas se redujo en 0,09% explicado por la menor ejecución de obras públicas del Gobierno Nacional (-22,1%), a pesar de reportar incrementos los Gobiernos Regionales en 21,5% y Gobiernos Locales en 6%. El PBI de la construcción disminuyó en 5,86% en el año.

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ANÁLISIS-"Trazado de puntos" de la Fed luce cada vez más alejado de realidad para las tasas

Por Ann Saphir

SAN FRANCISCO (Reuters) - El sendero del "trazado de puntos" de la Reserva Federal de Estados Unidos se ha desprendido cada vez más de las proyecciones de los mercados financieros para las tasas de interés y genera riesgos de enviar una mensaje excesivamente estricto que podría socavar la credibilidad del banco central.

Pese a la caída de las expectativas de inflación y de las turbulencias de los mercados financieros por el aumento de las preocupaciones sobre el crecimiento económico, la Fed se aferró a su mensaje de que podría continuar la subida de tasas de diciembre con nuevos aumentos en el 2016.

No está claro cuántas alzas haría, y solo existe una herramienta que los economistas pueden usar para tener una idea: un gráfico conocido coloquialmente como el "trazado de puntos" que aparece en el resumen de proyecciones económicas trimestrales de la Fed.

El gráfico muestra las expectativas para las tasas de cada funcionario de la Fed por separado, aunque no se los identifica por su nombre.

Tanto la responsable de la Fed, Janet Yellen, como el jefe de la Fed de Nueva York, William Dudley, sugirieron la semana pasada que los incrementos de tasas seguían en el programa, apuntando a la salud subyacente de la economía estadounidense.

Ninguno se refirió directamente al "trazado de puntos" que anticipa cuatro alzas de tasas este año, contra las expectativas del mercado, de una probabilidad en tres de que incluso se aplique una sola subida este año.

"Parte del problema es que es consistentemente erróneo", dijo Tim Duy, un profesor de economía de la Universidad de Oregon. "La segunda parte del problema es que la Fed no parece reconocer lo malo que fueron sus pronósticos".

Los funcionarios de la Fed han tenido que recortar regularmente sus previsiones de los puntos desde que comenzaron a publicarlas hace cuatro años.

En su momento, la Fed dijo que la difusión de proyecciones de tasas individuales daría a los mercados una mejor idea de hacia dónde se dirige el organismo monetario.

Los economistas dicen que fue una herramienta útil para enviar señales.

"Su utilidad se venció y albergan el riesgo de enviar una señal de que (los funcionarios de la Fed) tienen un 'plan', más que depender de los datos", dijo un economista de JP Morgan, Michael Feroli.

Antes de la última presentación de Yellen en el Congreso estadounidense, la presidenta de la Fed no había hablado desde que aprobó el aumento de tasas de diciembre.

La funcionaria no tiene programado participaciones públicas hasta el encuentro del panel monetario en marzo, una reunión que la Fed había querido mantener sobre la mesa para un posible aumento de tasas.

La Fed no parece tener planes para abandonar los puntos. El presidente de la Fed de San Francisco, John Williams, sugirió el mes pasado que siguen siendo una parte central de las herramientas del banco central estadounidense, al decir a los reporteros que son un medio para que los funcionarios "ajusten el sendero de políticas" si la economía empeora.

(reporte de Ann Saphir y Jonathan Spicer / REUTERS GB)

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LUNES 15 DE FEBRERO DEL 2016 | 12:22
Alta tasa de crecimiento del PBI se habría mantenido en enero


El jefe del Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI), Anibal Sánchez, dio a conocer las cifras de dos sectores cosiderados clave para el cálculo del PBI, en especial de la demanda interna: electricidad y venta de cemento.

La generación de electricidad aumentó en enero 9,85%, una tasa alta que indica que la demanda sigue dinámica. En diciembre pasado, la generación aumentó 11,69%.

En tanto, la venta de cemento creció 1,11% siendo el principal indicador de un sector, la construcción, que tuvo un pésimo 2015. La venta de cemento subió en diciembre 0,2%.

El 1 de marzo el INEI dará a conocer nuevas cifras adelantadas de la producción, mientras que el 15 de marzo se conocerán las cifras definitivas.

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Ex presidente EEUU Bush ayudará a su hermano Jeb para primarias republicanas en Carolina del Sur

Por Steve Holland

CHARLESTON, EEUU (Reuters) - El precandidato republicano Jeb Bush reclutó a su hermano, el ex presidente estadounidense George W. Bush, en busca de un impulso para obtener un buen resultado en las primarias claves de Carolina del Sur para la nominación presidencial del partido.

El ex presidente, de 69 años y que ganó las primarias republicanas del 2000 y 2004 en el estado en camino a sus victorias presidenciales esos años, tenía previsto aparecer junto a su hermano en un acto a las 2200 GMT en North Charleston el lunes, días antes de la votación que se llevará a cabo el sábado.

La aparición del mayor de los Bush en la campaña es vista como una ayuda para Jeb por los republicanos de Carolina del Sur que sienten una alta estima por el ex presidente. Pero también conlleva algunos riesgos, ya que su guerra en Irak terminó siendo muy impopular y blanco de críticas por parte del precandidato rival republicano Donald Trump.

Bush se ha mantenido al margen de la candidatura de su hermano, salvo por algunos eventos de recaudación. Que aparezca ahora muestra la urgencia que ve Jeb Bush en un buen resultado en Carolina del Sur.

El ex gobernador de Florida terminó en sexto lugar en las primarias de Iowa y cuarto en las de Nuevo Hampshire, las primeras votaciones para elegir a un candidato del partido para las elecciones presidenciales del 8 de noviembre.

En Carolina del Sur, las encuestas muestran a Bush en el cuarto lugar detrás de Trump y los senadores Ted Cruz (Texas) y Marco Rubio (Florida).

Bush, cuya campaña se diferencia marcadamente de la retórica de Trump, dijo el lunes que ve al multimillonario como intentando una toma de poder hostil del Partido Republicano con posiciones que están en contra de la doctrina del grupo, como la propuesta de prohibir el ingreso de musulmanes a Estados Unidos.

Bush ha sido el único precandidato en criticar consistentemente a Trump. El sábado, el multimillonario tuvo varios arrebatos de ira en el debate más enconado del ciclo 2016. "Fue feo, supongo. En parte tenía que ver con la necesidad de que la gente supiera que Donald Trump no es un conservador y él se enojó y, ya saben, perdió la compostura un poco", dijo Bush en el programa de MSNBC "Morning Joe".

(Editado en español por Patricia Avila)

[Fenix]

BVL sigue presentando ganancias en apertura por avance de PBI peruano

La Bolsa de Valores de Lima (BVL) inició la jornada de hoy nuevamente con ganancias, por el repunte de las acciones mineras, industriales, financieras, de consumo y de construcción, ante la recuperación de los precios de los metales básicos y el avance del Producto Bruto Interno (PBI) peruano en el 2015.

El Indice General de la Bolsa de Valores de Lima (BVL), el más representativo de la bolsa local, empezó la sesión subiendo 0.11 por ciento al pasar de 10,205 a 10,215 puntos.

El Indice Selectivo de la plaza bursátil limeña, que está conformado por las 15 acciones más negociadas en el mercado, avanza 0.13 por ciento al pasar de 259.22 a 259.55 puntos.

Las principales bolsas asiáticas tuvieron comportamientos mixtos al cierre, al igual que los resultados que muestran en estos momentos los mercados latinoamericanos. La Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) permanece cerrada por el día festivo nacional en los Estados Unidos (Washington's Birthday). Andina

Publicado el Lunes, 15 de Febrero del 2016


01:55 ETX Capital
Decía mi querido Truman Capote que “la disciplina es la parte más importante del éxito” y aunque él se refería a su profesión de escritor, esta frase encaja perfectamente en el desarrollo del trading para los inversores privados, que deben imponerse un método y una férrea disciplina para poder tener éxito con la operativa. A por ello.


El Merval frente a escollos de corto plazo
por Julian Yosovitch •Hace 20 horas
Avance del Merval que finaliza en 11.276 puntos el viernes.

Toda la atención se centra en el quiebre de las resistencias ubicadas en los 11.500 puntos, logrando quebrar el 38.2% de fibonacci de todo el ultimo ajuste y las medias de 200 y 50 días y con subas por encima de tal nivel veremos alzas mayores hacia zonas superiores en torno a los 12.500 puntos y resistencia clave de mediano plazo junto al 61.8% de todo el ultimo ajuste. Justamente en una visión de mediano plazo, es necesario ver subas por encima de 12500 para pensar en un piso de mayor importancia y poder sugerir alzas adicionales de regreso a los máximos previos y valores más ambiciosos para adelante.

Por ahora el mercado no muestra tales señales de fortaleza y se encuentra recortando posiciones y con caídas debajo de los mínimos mencionados un escenario bajista de mayor peso tomara un protagonismo adicional en las próximas semanas.

El hecho de que la baja desde los 14600 puntos haya sido con características tendenciales, obliga a mantener cierta cautela y con chances de que la recuperación actual sea un movimiento en contra-tendencia, para que luego la tendencia bajista principal iniciada en 14600 sea reanudada.

Por ello es que aun deberemos permanecer con cierta cautela vigilando soportes de corto plazo en los 10.700 puntos siendo los 10.200 puntos el nivel de contención clave de corto plazo junto al 61.8% de fibonacci de toda la ultima recuperación y desde donde las subas deberán ser retomadas hacia zonas superiores.

Ahora bien, ante un quiebre debajo de 10700 puntos implicará una señal de debilidad mayor para el mercado dejando vulnerable al Merval a continuar con el ajuste rumbo a los 9500-9200 puntos junto a los mínimos previos e incluso amenazando a ver una extensión en las perdidas hacia valores más deprimidos para adelante. Veamos…

Los datos de capacidad de utilización y producción industrial de Japón en enero han salido malos, peores que los de diciembre, pero la bolsa ha reaccionado con tremendo optimismo.

El yuan chino se ha fortalecido un 1,23% esta noche contra el dólar, recuperando prácticamente todo lo perdido desde primeros de año. Ramon Morell


Las Bolsas asiáticas rebotan más del 2%

Lunes, 15 de Febrero del 2016 - 2:13:18 CET

Las bolsas asiáticas se anotan hoy subidas promedio del 2.3 %... ¿tenían miedo al inicio de la bolsa china tras una semana cerrada? En este momento la bolsa de china con caída marginal de 0.59 %. Pero la de Japón sube más del 7%.

¿Datos macro? No tan positivos.

En China las exportaciones de enero con descensos del 11.2 % anual, cuando las compras caen un 18.8 %. Se esperaban caídas marginales del 1.9 % y 0.8 %.

Con todo, pensemos que el cambio de modelo de crecimiento chino se apoya en un menor peso de la balanza exterior y de la inversión por el consumo.

En el caso de Japón hemos conocido que el PIB del último trimestre cae un 1.4 % anualizado, tras una subida del 1 % anterior. Débil consumo privado, pero la inversión al alza.

Es un dato algo mejor de lo previsto.

Las bolsas USA con subidas en futuros del 0.9 %. Pero ya saben que hoy cerrará el mercado por festividad. El viernes pasado finalizaron con subidas del 2.0 %, con buenos datos de consumo.

El diferencial bono-bund 10 años en 151 p.b. La rentabilidad del bono en 1.78 %. La rentabilidad del 10 años USA en 1.74 %.

El EUR en niveles de 1.1213 USD. El precio del crudo al alza hasta 33.3 $ barril. El precio del oro retrocede hasta 1220 $ onza.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

¿Qué datos macro vigilar esta semana?
por Renta 4 •Hace 14 horas

Esta semana será muy importante a nivel macroeconómico. Conoceremos en China datos de enero: balanza comercial, exportaciones, importaciones, IPC e IPP, con expectativas de cierta recuperación de las cifras comerciales y de precios. En Estados Unidos, primeras encuestas manufactureras de febrero, con la de Nueva York y la Fed de Filadelfia, con previsión de ligera mejora respecto al mes previo. También dentro del sector industrial conoceremos la producción de enero, con notable recuperación esperada. En términos de precios, estaremos pendientes de los precios a la producción y el IPC de enero. Mientras que en el mercado inmobiliario tendremos el índice NAHB de mercado de viviendas de febrero, y correspondientes a enero construcciones iniciales y permisos de construcción.

En Europa, la referencia será la encuesta ZEW de febrero (expectativas y situación actual) en Alemania y Eurozona, con la confianza de analistas financieros e inversores institucionales previsiblemente presionada a la baja por las últimas dudas en torno al ciclo económico, la capacidad de los bancos centrales y el sistema financiero europeo.

En Japón, PIB 4T15 trimestral y balanza comercial de enero.

El miedo a una recesión global, el temor a que los bancos centrales sean incapaces de frenarla y las dudas sobre el sector financiero continúan pesando en los mercados de renta variable, lo que se ha traducido en nuevas caídas semanales. Un entorno que también se refleja en la evolución del mercado de deuda con el Bund alemán actuando como activo refugio (TIR 10 años llegó a estar en 0,15%) junto con el oro (superior al +5% en la semana y 16% en 2016), la rentabilidad de la deuda americana llegando a mínimos desde mediados de 2013 y una ampliación de los diferenciales de deuda de los países periféricos.

Cabe destacar la bolsa de Japón, que ha perdido prácticamente todo lo ganado desde que el Banco de Japón intensificó su programa de expansión monetaria en octubre de 2014, volviendo prácticamente a esos niveles después de caer el Nikkei algo más de un 29% desde los máximos de agosto-15.

Uno de los aspectos que está jugando en contra de la evolución de los mercados es la pérdida de credibilidad de los Bancos Centrales en la medida en que los inversores comienzan a cuestionar el margen de actuación de los mismos ante un deterioro económico global. En este sentido, no ayuda que el Banco de Japón tras lanzar el Abenomics no haya conseguido generar un crecimiento sostenido del país ni su objetivo de inflación, llevando a la institución a rebajar los tipos de depósito a territorio negativo y dando señales de la falta de resultados contundentes como consecuencia de aplicar medidas de relajación monetaria.

Por lo que respecta a los resultados empresariales en Estados Unidos, se demuestra que el mercado discrimina entre los que sorprenden al alza y los que no lo hacen. Del 73% de las compañías del S&P 500 que han publicado sus cuentas, un 71% ha superado en BPA ajustado pero sólo un 45% en ingresos (vs 19% y 50% que se ha situado por debajo respectivamente). En el Eurostoxx 600, un 18% de las empresas han publicado, con un 55% de las mismas por debajo de lo esperado en las cifras de ingresos y un 44% sorprendiendo al alza en BPA.

02:17 "Es una cuestión de tiempo antes que el BoJa tome nuevas medidas"
Afirma Junko Nishioka, economista jefe de Sumitomo Mitsui Banking
Junko Nishioka, economista jefe de Sumitomo Mitsui Banking, ha declarado que "es una cuestión de tiempo antes de que el Banco de Japón y el gobierno tomen medidas adicionales de estímulo". Añade:

- "El consumo privado es especialmente débil. La economía se encuetra en un punto muerto".
- "El Banco de Japón tomará nuevas medidas tan pronto como el próximo mes".

02:24 Los precios inmobiliarios en Hong Kong están colapsando
Según el índice Centaly Property Centa-City, los precios inmobiliarios en Hong Kong han caído un 11% desde los máximos de septiembre.

Estos indicadores muestran también que las ventas en el último mes han caído cerca del 70% en el múltimo mes.

[Fenix]

Deutsche Bank AG (ETR:DBK)15.26 -0.05 (-0.29%)


El gráfico semanal: Deutsche Bank o el interminable drama de la banca europea
por Renta 4 •Hace 13 horas

En una nueva semana convulsa para casi todas las Bolsas y sectores, tanto Exxon como Apple, valores que protagonizaban nuestro Gráfico de hace siete días, y sobre los que dábamos una opinión positiva tras los recortes que ambas habían sufrido, se han defendido bastante bien, acabando la semana en tablas para Exxon y con tan solo pérdidas ligeras para Apple.

Pero si algún sector se ha visto sujeto a vaivenes y a turbulencias esta segunda semana de febrero ese sector ha sido el de los grandes Bancos europeos, varios de los cuales se han visto sometidos a una volatilidad más propia de valores de pequeña capitalización que de grandes instituciones bancarias con siglos de tradición.

Entre todos esos Bancos, hay uno que ha destacado especialmente, el Deutsche Bank. En el gráfico que adjuntamos, de las últimas sesiones, puede observarse como su cotización ha experimentado, en cuatro de las cinco sesiones semanales, oscilaciones intradiarias superiores al 10% en medio de persistentes rumores sobre la calidad de su Balance que le obligaron a insistir varias veces en que su Balance es sólido ("the balance sheet is rock solid").

El otrora todopoderoso Deutsche Bank, sobre el que nadie dudaba, ha sido vapuleado hasta el extremo en Bolsa, en medio de todo tipo de comentarios mediáticos, algunos tan desenfocados y dañinos como el que ha querido calificar a Deutsche Bank como el Lehman Brothers europeo.

Las acciones de Deutsche Bank, que el lunes habían caído un 9,5%, subieron el miércoles un 10% tras anunciar el Banco alemán un posible programa de recompra de bonos. El jueves volvimos a ver una fuerte caída de la cotización, superior al 10%, caída que revirtió completamente en la sesión de cierre semanal del viernes, en la que las acciones del atribulado Banco alemán ganaron un 11,8% en medio de un tono mejor de las Bolsas, consiguiendo al final cerrar en 15,3 euros.

Pero, incluso tras esa subida del viernes, las acciones siguen acumulando, desde el uno de enero, una caída del 32%.

¿Deberíamos apostar a los precios actuales por las acciones de Deutsche y de otros Bancos europeos? En nuestra opinión sí, desde una óptica de corto plazo, porque el nivel de sobreventa es tan extremo que lo normal es que veamos rebotes importantes (y no sólo de un día) en algún momento.

A medio plazo, es verdad que, dado el perverso entorno de tipos nominales negativos tan dañino para la banca, habrá ampliaciones de capital en varios Bancos europeos, lo cual afectará negativamente a su cotización, pero a la vez es inevitable que veamos fusiones o concentraciones en el sector, que impulsarán al alza las cotizaciones.

En definitiva, pensamos que las fuertes caídas que hemos visto ofrecen una oportunidad de comprar a buenos precios las acciones de Deutsche Bank y de otros Bancos europeos, sin perjuicio de que, si finalmente hay ampliaciones de capital, podamos ver puntualmente caídas adicionales en las que incrementaríamos nuestra posición.

GRÁFICO DE DEUTSCHE BANK LAS CINCO ÚLTIMAS SESIONES



"El pánico, la sangre corriendo por las calles, un buen augurio para los mercados…"
por Moisés Romero •Hace 14 horas

"Cuando veas la sangre correr por las Calles, es tiempo de comprar propiedades." Esta frase que el Barón de Rothschild pronunció y llevó a la práctica, en 1757, ante los acontecimientos que se avecinaban después de la batalla de Waterloo, le procuró grandes ganancias invertidas en propiedades.- “No confíe usted en aquellos que han encontrado ya la verdad; confíe solamente en quienes siguen buscándola” “Si en el mercado hay más tontos que papel, la bolsa sube. Si hay más papel que tontos, la bolsa baja” “Lo que en la Bolsa saben todos, no me interesa“ “No hay que creer que los demás, cuando compran masivamente unas acciones, saben más o están mejor informados. Sus causas pueden ser tan diferentes que es prácticamente imposible sacar consecuencias de ello” (André Kostolany) "Quien invierta en acciones no debería estar demasiado preocupado por las erráticas fluctuaciones en los precios del valor, puesto que a corto plazo el mercado de acciones se comporta como una máquina de votar, pero a largo plazo actúa como una báscula".- “Mister Market es un esquizofrénico en el corto plazo pero recupera su cordura en el largo plazo” (Benjamin Graham)...Y hay muchas más sobre el pánico, el efecto contagio, la manada y los rebaños en Bolsa. Situaciones de ayer, como las de hoy.

Aunque las bolsas aún ofrecen oportunidades interesantes tanto en Estados Unidos como en otras regiones como Europa o Japón, el índice de apetito por el riesgo que elabora Credit Suisse mediante una combinación de rentabilidades de los activos y volatilidad deja claro que el pánico domina el mercado. “Sin embargo, la historia sugiere que ahora puede ser un buen momento para comprar acciones”, apunta Wade. “Como puede verse en los gráficos, con la excepción de 2008, los mercados tienden a rebotar tras entrar en modo pánico”.

No obstante, el experto aclara que en la casa británica mantienen una postura neutral con respecto a la clase de activo. “La desaceleración del ciclo de beneficios en Estados Unidos implica que ya no estamos tan positivos en esta área del mercado como a principios de 2015. Aunque confiamos en las perspectivas de Europa, este optimismo se ve contrarrestado por nuestra visión negativa sobre los mercados emergentes, dado el persistente entorno de debilidad cíclica y el efecto negativo que tienen las subidas de tipos de la Fed en estas economías”.

¿Qué tendría que pasar para que modificasen su postura? “A corto plazo, necesitaríamos que el yuan chino y el precio del petróleo se estabilizasen, y también ayudaría que la Fed indicase que no subirá tipos de nuevo en marzo. En cualquier caso, a más largo plazo el énfasis estará en el crecimiento de beneficios que, según nuestros análisis, es el verdadero motor de los mercados en los periodos de ajuste monetario”, concluye Wade.

[Fenix]

Jueces y parte

Lunes, 15 de Febrero del 2016 - 2:45:35

En los últimos días estoy recibiendo muchos informes con el mismo titular: la caída de los mercados anticipa una recesión económica.Y de hecho, la teoría lo respalda. Aunque, naturalmente, ahora puede ser diferente. Vean estos dos gráficos…

En el primer caso, no se puede decir que la subida de tipos de la Fed en diciembre ha sido el detonante de la caída de los mercados. No lo ha sido tampoco desde una perspectiva histórica, aunque sí ha podido generar ajustes de cartera en los últimos meses con un coste por determinar en el caso de los mercados emergentes.

En el segundo gráfico anterior podemos ver hasta qué punto la Crisis financiera en 2008/2009 contribuyó a llevarse por delante el crecimiento mundial. Nada que ver con el impacto más amortiguado de la caída de las bolsas en los últimos veinte años en escenarios de recesión, gracias sin duda a la combinación de políticas monetarias anti cíclicas y los efectos beneficiosos de la Globalización económica y financiera. ¿Y ahora? Esta es una buena pregunta.

De hecho, ¿qué nos están diciendo los mercados de deuda?.De nuevo, desde una perspectiva histórica la reacción a la baja de los tipos de interés a largo plazo si parece coherente con un próximo escenario de recesión. Pero, desvinculándolo en buena parte de la subida inicial de tipos oficiales…


¿Y el crédito?

Al final, ¿fue demasiado tarde el inicio de la subida de tipos de interés oficiales USA? Esta es también mi sensación.Pero, desde luego, todo puede ir a peor si finalmente se manifiesta el deterioro económico. Bolsas, deuda y crédito….todos activos de riesgo que pueden verse más condicionados por los datos económicos.

Recordando un poco el desconcierto que escondía la comparecencia semestral de la Presidenta de la Fed la semana pasada, el empeño de los datos económicos en contradecir el riesgo de recesión apenas hace mella en el deterioro de los activos de riesgo (no de todos…vean la deuda pública) que comienza a ser coherente con esta amenaza.Lo que sí sabemos desde una perspectiva histórica es que si finalmente se materializa la temida recesión, bolsas y crédito aún pueden sufrir mucho más. Pero, ¿y si no ocurre?. Dicho todo, también debo admitir que el paso del tiempo es negativo para los mercados.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España


¿Cuáles son los requisitos que debe cumplir nuestro sistema de trading?
por Masquetrading •Hace 13 horas

Pilares básicos de nuestro trading

El título de este artículo bien podría ser también como estructurar tu trading y debería englobar todo lo concerniente al trading o lo que pueda influenciarnos aun siendo algo externo. No debemos dejar nada al azar. Quedando también claro que esta es nuestra visión e interpretación del mismo y ni queremos ni vamos a entrar en discusiones que no lleven a ningún sitio, solo las aportaciones constructivas serán bienvenidos.

Nuestro trading debe basarse en tres pilares básico:

A.-Nuestro sistema de trading, que ha de cumplir tres requisitos y cubrir tres aspectos técnicos.

B.-Plan de Trading, que es nuestro sistema reglado teniendo en cuenta el money management y aspectos emocionales.

C.-Trabajo diario, imprescindible para la supervivencia en un entorno cambiante como es el de la bolsa.



A. El sistema de trading debe cumplir tres requisitos formales:

1º.- Porcentaje de aciertos mínimo del 75%. El trader lleva a cabo su profesión en un ámbito de PROBABILIDADES por lo que parece obvio que lo primero que debe asegurarse es que estas estén de su lado en el porcentaje más amplio posible. Ver como nuestro sistema nos posiciona una y otra vez en el lado correcto del mercado proporciona un beneficio que va mucho más allá del beneficio monetario, hablo de la estabilidad emocional que se alcanza al disminuir el grado de incertidumbre. Confiar en nuestro sistema es el primer paso hacia el éxito y esta confianza se alcanza cuando el sistema responde con un elevado porcentaje de aciertos.

2º.- Objetividad. En el trading discrecional siempre tendremos un margen para la toma de decisiones pero la interpretación de los datos que nos llevan a esa toma de decisiones tiene que ser siempre uniforme y concreta, es decir, debemos de asegurarnos de que ante dos situaciones o patrones iguales nuestra respuesta sea la misma. Un aumento en la subjetividad del sistema acarreará de forma indefectible un aumento en los errores que cometeremos.

3º.- Sencillez. “Keep It Simple”, dicen los americanos. No debemos obcecarnos en querer filtrar lo ya filtrado, en querer confirmar un indicador con otro y a su vez estos dos con un oscilador porque esto consigue un efecto totalmente opuesto al que buscamos. Creemos que con más indicadores o filtros tendremos menos errores pero la realidad es que no es así pues un exceso de indicadores resta OBJETIVIDAD al conjunto, ya que hay más datos que analizar e interpretar, lo que hace que aumenten nuestras dudas al posicionarnos. La sencillez funciona en trading.

Una vez tenemos en cuenta que requisitos debe cumplir debemos encargarnos de diseñar los aspectos técnicos que ha de cubrir y que son tres: Visión de mercado, entradas y salidas.

1º.- Visión de mercado. No es ni más ni menos que la contextualización de la cotización. Nuestro sistema debe darnos de forma previa a la operativa una visión del mercado, es decir, estamos en un mercado alcista, lateral o bajista. De esta forma comenzaremos a operar sabiendo lo que es más probable que nos vayamos a encontrar lo que nos ayuda a marcar una estrategia previa. Debemos tener claro que el desarrollo de la sesión es lo que marcará nuestras decisiones y que nuestro sistema marcará si debemos de cambiar de chaqueta con respecto a lo que teníamos previsto.

2º.- Entradas. Hemos de definir que tipos de entradas hacemos, a favor de tendencia, en contra de esta, en que momento y en base a que circunstancia me posiciono. En resumen, que patrón debo observar en la gráfica para entrar a mercado. El requisito de objetividad es imprescindible.

3º.- Salidas. Puedo entrar bien pero si no he definido una técnica de salida estoy perdido y abocado al fracaso. He de definir objetivamente que técnicas voy a usar para decidir salir de mercado y bajo que patrón he de tomar dicha decisión.



B. Plan de trading.

Todo el diseño del plan de trading debe ser normalizado y han de estar por ESCRITO todas y cada una de las cosas que vamos a hacer y también aquellas que no vamos a hacer bajo ninguna circunstancia. Tendremos en cuenta el dinero con el que contamos y en base a ello fijaremos el número de contratos con los que participar, mercados en los que operar, horarios, stops de pérdidas, trailing stops, salidas por objetivos, etc... Debemos tener en cuenta cualquier aspecto personal que pueda interferir con nuestro trading así como cualquier aspecto emocional que pueda influir en nuestra operativa. No se debe dejar nada a la interpretación. La disciplina empieza aquí.



C. Trabajo diario.

He mencionado que la bolsa es un entorno cambiante. Lo que hoy funciona puede que mañana deje de hacerlo. Si nosotros dejamos de autoevaluarnos perderemos la perspectiva de nuestro desempeño en el mercado, tendremos una visión borrosa de que hacemos bien y que hacemos mal. Hay que autoanalizar la operativa y adaptar nuestro plan y nuestro sistema a los posibles cambios que sucedan. Debemos desterrar la idea de inmovilismo en relación a nuestro plan de trading pues siempre podremos mejorar algún aspecto o dejar de hacer esa entrada que ya no cumple con el porcentaje mínimo de aciertos que requerimos. El objetivo es ser mejor trader cada día aprendiendo tanto de los aciertos como de los errores. Es inevitable tener malas operaciones pero no podemos permitirnos el lujo de desaprovechar la oportunidad que los errores nos brindan de mejorar como traders. Joaquín Gual-Fede Valverde.

[Fenix]

3:10

Credit Suisse (CSGN VX) + 8,5% - Rebote en la banca europea

Commerzbank (CBK GY) + 7,8% - Rebote en la banca europea

Anglo American (AAL LN) + 5,0% - Rebote en la banca europea

ArcelorMittal (MT NA) + 4,5% - Rebote en las mineras europeas


"Huida hacia la calidad"
por Observatorio del Inversor de Andbank •Hace 6 hora

La semana vista a través de gráficos. Episodios casi diarios de “huida a la calidad” sin argumentos adicionales: fuertes caídas de las bolsas, ampliación de los diferenciales periféricos (particularmente Portugal y Grecia), yen y oro al alza…Movimientos intradía marcados: treasury que llegó a perder 15 p.b. en la sesión…Sentimiento muy negativo, pero sin volatilidad extrema e índices de crédito en Europa en niveles de 2013.

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Yellen. “La política monetaria no tiene una trayectoria prefijada”

Palabras de Yellen que poco sirvieron para alejar los temores de mercado

* Sobre el crecimiento dio una visión equilibrada: positiva solidez del mercado laboral y el posible impulso del bajo crudo, y negativo empeoramiento reciente de las condiciones financieras. Espera precios bajos en a corto, pero hacia el 2% en el medio plazo. Se mostró consciente de los riesgos: el de la traslación de la volatilidad y comportamiento de los mercados (renta variable, crédito, dólar…), si se mantienen, para el crecimiento; los relativos a los desarrollos económicos internacionales,…Especial referencia a China, de la que dice no se observan datos a peor, pero sí incertidumbre derivada del tipo de cambio. Hasta aquí, las mismas dudas que el resto del mercado…¿Implicaciones en materia de tipos? Insiste en la dependencia de los datos y «si la economía decepciona, un ritmo menor de subidas de tipos sería adecuado». No cree que sea necesario bajarlos, y dice no ser consciente de nada que evite que la FED pudiera llevarse los tipos a terreno negativo. De momento, «puerta abierta» razonable, no inmediata y alejada de cambios bruscos.
* Mientras, datos que aunque decepcionantes en agregado (se salvaron las ventas al por menor) siguen alejados del escenario de recesión.

Europa, datos a la baja, pero lejos de ser un problema

En palabras de Weidmann del BCE, «las perspectivas macro están más sombrías que hace unas semanas», «el crecimiento europeo es demasiado lento»

* Escasos datos en Europa. Datos negativos de producción industrial de forma generalizada, y que se suman a otras referencias que han provocado desde finales de diciembre un rápido deterioro del sentimiento macro en Europa. PIB del cuarto trimestre en línea con lo esperado: 0,3% QoQ, 1,5% YoY.
* Agenda cargada en los próximos días, primero con la comparecencia de Draghi ante el Comité económico del Parlamento europeo (15 de febrero). Luego con la reunión de los ministros de Finanzas y la cumbre de líderes europeos (18-19 de febrero) con especial atención a la permanencia de Reino Unido en la UE. Y para finales de mes, G20.

Bancos europeos y crédito en el foco

Mercado que ha ido «recorriendo» distintos «temores»: China, crudo, quiebras-High Yield, y se detiene ahora en los bancos europeos…

* …Y empresas y BCE que salen en su defensa. Desde el Deutsche Bank hasta Villeroy (BCE) no preocupado por la situación de los bancos franceses o Coeure (también del BCE) que insiste en que «los bancos europeos están más fuertes ahora que en 2012». De momento, intervención verbal y aclaraciones de las empresas que no convencen al mercado.
* Frente a los descensos no discriminados en crédito en Europa, donde grado de inversión y High Yield caen, mercado americano «más maduro», con retrocesos centrados en los ratings más bajos.
* ¿Qué puede sacarnos de esta espiral? Igual que las razones que nos han llevado a la misma son varias, lo que rompa con ellas también, pero creemos que pasa por restablecer confianza, especialmente en bancos y crédito, y en concreto en Europa. ¿Podría ser el BCE comprando crédito bancario? Parece mejor opción que la de un nuevo recorte de tipo depo que podría traer más dudas que ayuda a los bancos…Aunque parece ser la vía por la que van otros bancos centrales, el último, el de Suecia. Mientras tanto, hasta la reunión del BCE (10 de marzo) importancia de los niveles técnicos de los índices.

Revisando los resultados de las compañías europeas

* La temporada de presentación de resultados se encuentra bastante avanzada, con aproximadamente el 50% de las compañías de las que Factset recoge datos habiendo publicado.
* Podemos extraer algunas conclusiones: Factset nos indica que el porcentaje que han batido las estimaciones de beneficios está en el 52%, mientras que las que han batido ventas está en el 61%. En el primer caso, se trata de un nivel cercano a la media histórica, en el segundo, está en la parte alta.
* En este contexto positivo la nota negativa es el número de empresas que defraudan en más de un 5%, que se sitúa en 12%, nivel que no es extremo pero superior a anteriores trimestres.
* Según bloomberg y JP Morgan, financieras y farmacéuticas son las que baten en mayor número, aunque las que defraudan en el primer caso lo hacen en mayor medida que otros sectores por encima del 5%.

Cómo lo cotiza la zona Euro

* Las recientes caídas del mercado han situado al Euro Stoxx, en medias de valoración de los últimos 10 años, tanto en términos de PER como en zscore de l compuesto de ratios
* Sí es llamativo que la fuerte revisión a la baja de las estimaciones de beneficios, la mayor desde 2011, ha evitado un mayor retroceso de los ratios
* En este contexto, una vez más se debe señalar que si el crecimiento económico se acaba deteriorando y acaba llevando los beneficios a crecimiento negativo, nuevas caídas son factibles. El consenso está esperando en este momento todavía un 9% de crecimiento para los próximos doce meses

[Fenix]

Y el Yuan se aprecia

José Luis Martínez Campuzano de Citi
Lunes, 15 de Febrero del 2016 - 3:44:58

En estos momentos su cruce con el USD es de 6.49, el nivel más bajo del año para la moneda norteamericana. De acuerdo con el Gobernador del Banco Central, los datos de la balanza comercial conocidos hoy muestran una saludable posición de la balanza capital, salidas normales y un tipo de cambio básicamente estable frente a una cesta de monedas consideradas como basket.

¿No les cuadra el discurso anterior con los datos de la balanza comercial? Fuerte descenso de los flujos comerciales. Pero, en el fondo, las autoridades chinas probablemente no intentan ponerle un suelo a su moneda como ordenar su caída. Es más: es la segunda voz (el MOF antes) escuchada en Asia en los últimos días que pide una mayor estabilidad de los tipos de cambio, que en muchos casos se han convertido en un factor importante desestabilizador del resto de los mercados financieros. Significativa cuando la próxima reunión del G20 será precisamente en China a finales de la semana próxima.

Muchos temían la apertura hoy de la bolsa china tras una semana cerrada. Y una semana con importantes descensos iniciales, aunque finalmente matizados por las subidas del viernes con los datos económicos USA mejores de lo esperado. Sin descartar más recortes a corto plazo, es claro como los niveles actuales de muchas bolsas sólo son coherentes con escenarios de recesión. Comenzando por el propio mercado chino. Como dirían algunos, se han puesto la venda antes de la herida. Pero, ahora debemos ver el daño que se ha producido en el crecimiento.


Las posibles medidas del BCE en marzo deberían actuar como techo para la apreciación del euro
por Ebury •Hace 7 horas

Los mercados financieros de todo el mundo experimentaron una semana volátil y los mercados de divisas no fueron una excepción. Las principales monedas tuvieron un comportamiento muy dispar con respecto al dólar, Así, el yen japonés, el franco suizo y el rand sudafricano (un tanto incongruente) registraron grandes ganancias, mientras que el real brasileño y el peso mexicano cayeron fuertemente frente al billete verde.

Por su parte, la mayoría de monedas europeas cotizó sin grandes cambios. Lo más destacado de la semana fueron las declaraciones de la Presidenta de la Fed, Yellen, ante el Congreso, con un tono generalmente optimista pero sin hacer mención a compromisos futuros.

Los activos de riesgo en general tuvieron una semana dura hasta el viernes, cuando se publicaron datos positivos en EE.UU., que trajeron un rebote de los activos de riesgo y los niveles del petróleo, que acabó la semana casi sin cambios. Además las acciones mundiales consiguieron borrar aproximadamente la mitad de sus pérdidas semanales. Los últimos movimientos del mercado podrían hacer que el jueves pasado sea considerado como un punto de inflexión, al que le siguió el viernes un repunte del dólar y de los mercados bursátiles, ante la publicación de noticias positivas, aunque nada fuera de las expectativas, lo que puede ser una señal de que las posiciones largas de venta de renta variable y dólar ya han acabado. Si es así, es de esperar que el dólar reanude su apreciación gradual durante los próximos meses.

EUR

Los datos económicos publicados la semana pasada en la zona euro dieron un giro para peor. El crecimiento del cuarto trimestre de 2015 fue flojo y la cifra anual se redujo a 1,5%, desde el 1,6% en el trimestre anterior. Por países destacan Portugal e Italia, con datos por debajo de las expectativas. Peores datos fueron los relativos a la producción industrial de diciembre que desafió las expectativas de un modesto aumento del 1% para reducirse en más del 1%. Esta debilidad hace que la actuación del BCE en su próxima reunión de política monetaria sea casi certeza y esperamos que se anuncien más medidas de estímulo en marzo, lo que debería servir como techo para cualquier apreciación de la moneda común.

En España, la atención principal de los inversores sigue centrada en la inestabilidad política, la posibilidad de nuevas elecciones y el conflicto siguiente con las autoridades europeas sobre el objetivo, no conseguido, de déficit de España. No obstante, el euro a la baja, los bajos precio del petróleo y las buenas perspectivas de la industria del turismo respaldan la creación de empleo en España a corto y medio plazo.

GBP

La semana pasada se publicaron pocas noticias económicas significativas. Vimos datos decepcionantes de producción industrial relativos al mes de diciembre, que cayeron un -1,1%, aunque la mayor parte de tal caída puede atribuirse a la producción de energía debido a un clima más cálido de lo común. Otros indicadores siguen siendo consistentes con un crecimiento económico de alrededor del 2,0% y todavía esperamos que el Banco de Inglaterra suba tipos de interés mucho antes de lo que espera el mercado. En cuanto a la evolución de la libra, creemos que ya la hemos visto tocar niveles mínimos, en particular frente al euro. USD La Presidenta de Reserva Federal Presidente, Janet Yellen, utilizó un tono moderadamente optimista la semana pasada en su Informe Monetario para el Congreso de Estados Unidos. Nuestra sensación, tras las declaraciones, es que la subida de tipos sigue siendo una opción para marzo. Noticias positivas la semana pasada, tanto del mercado de trabajo (informe JOLTS, solicitudes semanales, etc.) como de ventas minoristas, parecen confirmar que la demanda interna de Estados Unidos está sorteando la caída de los mercados bastante bien.

La brecha entre el testimonio de Yellen y las expectativas del mercado de tipos de interés, que descarta por completo la posibilidad de una subida de tipos en marzo, nos parece un contraste demasiado grande y su corrección debería conducir a mayores ganancias del dólar frente a las principales monedas del G10.

Citi: "There Was Something About The Entire Recovery Narrative That Is Downright Wrong"
Submitted by Tyler D.
02/14/2016 - 17:46

"Far from making the world safer, then, there is a risk that the post-crisis policy mix has simply suppressed problems, making markets stickier, and may even have added to them, by driving the global credit cycle far ahead of the current interest rate cycle. Recent market dislocations are a sign that that stickiness may be reaching breaking point. At this point we may start to question whether it can provide a similar solution this time round, not just because of the zero lower bound, but because the entire premise on which it has been based – inducing credit expansion and risk-taking in some other part of the global economy – seems to be reaching its limits."

4:04 Oro intradía: bajo presión
Trading Central
Punto pivote (nivel de invalidación): 1235,00

Nuestra preferencia: posiciones cortas debajo de 1235,00 con objetivos en 1205,00 y 1194,00 en extensión.

Escenario alternativo: arriba de 1235,00 buscar mayor indicación al alza con 1246,00 y 1258,00 como objetivos.

Comentario técnico: el RSI es bajista e indica mayor caída.

[Fenix]

4:47 La mejora del sentimiento provoca caídas en el oro y la plata
Con los inversores siendo más optimista respecto a los mercados de valores, el tradicional refugio en tiempos de tormenta, el oro, está perdiendo su brillo en la sesión de hoy.

El oro retrocede un 2,3 por ciento a 1.209,00 dólares la onza, mientras que la plata también sufre un importante castigo al ceder un 2,9 por ciento a 15,32 dólares.

4:40 HSBC dice que el Brexit daría lugar a "un período de incertidumbre"
El consejero delegado de HSBC que la salida de Reino Unido de la Unión Europea daría lugar a "un período de incertidumbre". Añade que se podrían trasladar trabajadores a París en caso de Brexit.

4:30 HSBC sube un 0,8% después de decidir que mantendrá su sede en Londres
Las acciones de HSBC ascienden un 0,82 por ciento después de decidir que mantendrá su sede en Londres, rechazando el traslado a Hong Kong.

4:53 El BCE podría comprar deuda mala italiana bajo el programa QE
Según fuentes cercanas al organismo, el BCE está en conversaciones con el gobierno italiano para comprar "deuda mala" del país bajo el programa QE. El BCE podría comprar esta deuda directamente o la aceptaría como garantía para efectivo. Los bancos italianos tienen sobre unos 200.000 millones de euros en préstamos malos.

Dos consideraciones sobre esta noticia si finalmente se confirma:

- Estas compras no deberían limitarse a la deuda italiana, si no que afectaría en caso de necesitarse a los sectores bancarios de otros países de la zona euro.

- La noticia sería muy positiva para el sector bancario, gran penalizado en estas últimas noticias, y podría generar una importante ola de compras que se alargaría en el tiempo.


¿El mundo se Japonizó, Argentinizó o Peronisó?
Javier Fraschi - Master en Finanzas - ETDT
por KBC Inversiones •Hace 6 horas

Me acuerdo que en un seminario de trading en la UTDT afirmé que el mundo desde hace unos años creía en una forma similar a una raíz cuadrada (como a continuación) y pregunté si 2016 era un año para invertir vía equity o bonos. Me llevé todas las risas pero el crecimiento en forma de raíz sigue presente y con algunas novedades.

Gráfico 1: evolución del crecimiento mundial

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El objetivo que quiero compartir con esta nota, partiendo de una introducción algo larga para los neófitos, es alerta con esta nueva moda global y local de argentina de tener tasas reales negativas o casi cero. Con el mismo fervor de artículos anteriores sigo insistiendo que es hora que los políticos dejen de dormir la siesta, dejen de tirar globos amarrillos y empiecen a hacerse responsables de los problemas pendientes en tanto crecimiento de largo plazo.

Si dejamos que los precios de los activos financieros se salgan de control no hay más credibilidad en Draghi, Koruda, Cartens o Yellen para detener una crisis de expectativas que en su último escalón impacta en la economía real y en el bolsillo de “la gente” y jubilados.

Etapas de cómo el mundo resuelve la crisis de 2008 luego Global. ¿Fin del New Normal?

Desde hace unos años las principales economías incluida Argentina, Brasil y Venezuela, consumimos “crecimiento del futuro” sin haber motivado de manera genuina al consumo y la generación de empleo presente.

Etapa I. Al inicio de la crisis internacional los banqueros centrales usaron la política clásica de bajar las tasas de referencia, aportar liquidez para que los precios no bajen y por consiguiente que los patrimonios de un montón de personas no sean cero y salieron a manejar expectativas y alentar indirectamente al consumo y el valor de los activos de las empresas. Hablamos de put gratis de la FED, más tarde el fallido de Draghi y hoy hablamos del put gratis chino.

Etapa II. Luego, como con la baja de la tasa de interés no logró demasiado pasaron a la siguiente etapa de tirar misiles monetarios que distorsionaron los precios relativos, el valor de una opción, el valor fundamental por valor a otro según el humor y generaron una dependencia adictiva a la emisión de dinero para mirar hacia otro lado y que los precios de las cosas no bajen o al menos que las expectativas estén divorciadas de algunas variables básicas. Así llevaron a los inversores, a quienes querían en un momento cuidar que su patrimonio no sea cero, a invertir en activos de riesgo como acciones para ganar una moneda o jubilarse.

Etapa III. Más tarde, como lo primero y lo segundo no funcionaron pasamos a la tercera etapa que fueron devaluaciones constantes en Asia, Europa y ahora en mercados emergentes. Esto es muy importante por tres razones. Primero porque los países empezaron a resolver problemas internos de desempleo y competitividad mediante devaluaciones sin importarles el equilibrio general. Segundo mediante una devaluación se importó crecimiento del futuro que no tuvo correlato en mayores exportaciones ni consumo ni reservas ni aumentos de salario. Seguir por este camino traerá más endeudamiento, menor consumo y mayor ahorro en dólares. Tercero, estas no fueron devaluaciones hechas por el mercado, fueron devaluaciones simplemente impulsadas por el banco central mediante la baja de tasas.

Así desechamos la tercera o cuarta bala (si tomamos que las tasas negativas es una nueva etapa). Tomamos futuras devaluaciones del futuro para traer crecimiento en el presente, pero la descoordinación y la necesidad de “crecer rápido” para estar en línea con las expectativas de los mercados y no perder electorado parecen haber salido por la culata.

¡¡Basta de tasa cerca de cero o negativa!!

Durante cinco años (2011 a 2016) la gran mayoría de los bancos centrales del mundo, incluidas Argentina, Rusia y Venezuela, basaron su modelo de política monetaria en que las tasas bajas y más bajas y más bajas estimularían la demanda agregada, mantendrían los precios altos en activos de riesgo (convertibles, acciones, etc), bajarían la primas de otros (CDS, CDX, monedas, préstamos, opciones, bonos, etc) y motivarían a los fondos de pensión, corporaciones e individuos a tomar más riesgo para ganar una moneda como invertir es invertir en proyectos de economía real (pozo de petróleo, caminos, aeropuertos, etc).

Hoy vemos que nada de esto es real porque como muestra el gráfico inicial el mundo crece al 3% con emergentes que no crecen más al 8 – 10% como antes de la crisis (el crecimiento futuro va a ser menor que antes de la crisis) y como muestra el gráfico número 2 además de no traer crecimiento nominal ni real tiró hacia abajo el crecimiento de las ganancias de las empresas como se ve en el gráfico a continuación.

Gráfico 2: evolución de las ganancias de empresas en EUA

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La pregunta que debemos hacernos no es si la tasa real negativa o cerca de cero es algo teórico. Es algo real, tangible, que impacta tanto al accionista, al tenedor de bonos y condiciona de manera extraordinaria (casi esposa a un árbol) la política monetaria de otros países.

Si los inversores están convencidos de que las yields a lo largo de toda la curva se mantendrán bajas durante “un periodo considerable de tiempo” entonces la curva local tiende a hacer un flatenning motivando -en teoría a disminuir- los costos financieros, a consumir más vía tarjeta de crédito y gastar más (comprar otra casa, cambiar el auto, etc). Esto es lo que muestra el gráfico número 3, en donde señalo las diferentes etapas de un flattening de la curva haciendo la simple cuenta de 2yr – 10yr (slope de la curva).

Desde el lado de una empresa hacer una moneda con tasa de interés (costo para el comercio) en 0% es bastante simple. Ahora el tema, pienso en voz alta, está en la prima de riesgo: una empresa AAA no puede tener una prima idéntica a un bono de 30 años como tampoco la tasa de 30 puede ser igual a la tasa de referencia de un país. De ser esto cierto entonces el sistema capitalista deja de ser eficiente, se convierte en “populista” (subsidia lo “malo” en base al crédito de lo bueno) y el inversor deja de invertir o pensar en el largo plazo para convertirse un agente que busca retornos chiquitos en el periodo de un año, en un periodo corto.

Punto número uno. Tener tasa nominales y reales cerca de cero o negativas impacta en las ganancias y márgenes de las empresas. Las primeras víctimas de la crisis fueron todas las aseguradoras y fondos de pensión a nivel global y a nivel local en cada uno de los países donde haya este fenómeno.

Punto número dos derivado de lo anterior. Como el fondo de pensión dejaron de lockear una tasa igual o mayor a la que deben tuvieron que recortar los beneficios de los futuros jubilados. ¿Qué pasó en Puerto Rico? Los pibes declararon un default grande de su deuda por esto. Y muchas empresas como IBM o Coca Cola tienen que aportar el doble a sus fondos de pensión (vean la última línea del balance) por lo cual recortan inversiones (menos activos en la calle/pais) y le restan salud a la propia hoja de balances. Y la gente tiene que trabajar y ahorrar más porque el ahorro hoy da 0.25%.

Si se toman el trabajo de ver bien los gráficos 2 y 3 verán que en cada flattening de la curva al poco tiempo las ganancias bajan.

Punto número tres. ¿Qué le pasó a emergentes con esta política hiper laxa? Hoy Brasil se encuentra en un problema: tiene una yield del 6 – 7% pero crece a tasa negativa, eso es la pena de muerte. (¿Próxima Argentina?). El default de Venezuela en una pequeña parte se explica por la baja fenomenal en el crudo producto de un dólar altísimo. En Puerto Rico se declaró default por gastar más de lo que ingresaba y por prometer mayores retornos en los planes de pensión que lo que realmente el mercado podía entregar (¿esquema ponzi?).

Punto final. No sé cómo seguirá esta historia. Lo que sí veo es que el desempleo europeo sigue en 10% y hoy todas las curvas de ése bloque son negativas al menos hasta el punto 7 de la curva, hasta que estos señores no bajen el desempleo no habrá suba de tasas. ¿Cuándo sucederá eso? A los americanos les costó 8 años siendo decisivos… saquen las cuentas y recuerden una frase que dije antes “que un país tenga tasa negativa condiciona, esposa a un árbol, la política monetaria del resto”.

Peter Pan Is Dead - Japanese Economy Stalls For 6th Time In 6 Years
Submitted by Tyler D.
02/14/2016 - 18:56

We just cannot wait for the next time either Abe or Kuroda utter the following string of words "[stimulus - insert any combination of equity buying, bond buying, money printing, and NIRP] is having the desired effect." For the sixth time in the last 6 years, GDP growth has once again turned negative and while the BoJ balance sheet continues to balloon, so the nation's economy (as measure by GDP) is now shrinking as Peter Pan policy is officially dead.

[Fenix]

"Exposición -10% para proteger hasta que el mercado gane visibilidad"

Bankinter
Lunes, 15 de Febrero del 2016 - 5:30:07

La semana pasada establecimos 3 referencias para modificar o no nuestra estrategia de inversión: las comparecencias de Yellen (Fed), los PIBs alemán y europeo y las Ventas Por Menor americanas. El saldo cualitativo neto fue confuso - casi lo peor que podría habernos ocurrido - al decepcionar Yellen, salir los PIBs flojos pero en línea con lo esperado y bueno el dato americano.

El viernes las bolsas rebotaron, los bonos retrocedieron y el USD tendió a apreciarse tras haber retrocedido hasta más allá de 1,13. La decisión de reducir o no exposición no es clara si uno se enfoca en el estricto cortísimo plazo, pero el contexto de fondo se ha deteriorado y asumir riesgos puede que ya no compense tanto como antes.

Esta semana bajamos linealmente -10% nuestros niveles de exposición recomendados según perfiles: Agresivo 60%; Dinámico 45%; Moderado 30%; Conservador 15%; defensivo 5%. El objetivo es proteger patrimonio, pero conservando la capacidad para capturar un hipotético rebote (en caso de que nos equivoquemos con el movimiento), puesto que el deterioro - no sólo del mercado sino también de los indicadores económicos - es una realidad que no puede ser ignorada y por eso los niveles de exposición no pueden ser los mismos. No creemos que sea necesario bajar más porque los activos sobre los que enfocamos la estrategia desde el verano (cuando China empezó a deteriorarse) son ya lo suficientemente defensivos: fondos de retorno absoluto y asimilados y compañías de alta rentabilidad por dividendo con balances sólidos e ingresos estables.

¿Puede estar ya todo o gran parte recogido en los precios? Es imposible saberlo, pero pensamos que el coste de equivocarse no haciendo nada no compensa. La sesión del viernes y la noche asiática han sido mejores… pero son síntomas parecidos a los de hace 2 semanas.


¿Qué ha cambiado para adoptar esta decisión después de haber aguantado durante semanas? Los siguientes 3 factores de fondo, estructurales o casi estructurales:

(i) Las bruscas caídas de las bolsas han terminado afectando al ciclo económico, a pesar de que considerábamos improbable este desenlace. Algunos indicadores macro empiezan a recogerlo.

(ii) La capacidad de los bancos centrales para influir y reconducir la situación se ha reducido enormemente, como lo demuestran la decepción proporcionada por Yellen la semana pasada y el agotamiento de la reacción inicialmente positiva a las reuniones del BCE, la Fed y el BoJ hace 3 semanas.

(iii) China desacelera más rápidamente incluso de lo que nosotros nos temíamos, debilitando con sus efectos de segunda ronda a los desarrollados. Nada de esto podía comprobarse que fuera así hace apenas 2/3 semanas.

Adicionalmente, nada invita a creer que el abaratamiento del petróleo vaya a detenerse. Salvo el clásico argumento - más intuitivo que racional - de que “los precios pueden estar ya baratos”, no identificamos catalizadores positivos que puedan forzar un rebote sólido y prolongado de las bolsas: sus caídas han terminado afectando al ciclo, la macro se ha debilitado, los bancos centrales ya no aportan una “red de seguridad fiable” y parece probable que las estimaciones sobre los beneficios empresariales empiecen a revisarse a la baja.

Esta madrugada ha reabierto la bolsa China tras una semana cerrada con caídas muy modestas (-0,5%) gracias a una intervención más firme del banco central (PBOC) para apreciar el yuan (+1,2%), hasta 6,4975 el onshore y quedando incluso algo más apreciado el offshore (6,4917), lo que aporta cierta estabilidad. Hoy Wall Street está cerrado y, finalmente, el ZEW alemán de mañana ofrece un aspecto pésimo (0 estimado vs 10,2 actual), lo que no va a ayudar mucho.

Eso sí, en absoluto enfrentamos una reversión del ciclo hacia una nueva crisis, sino una pérdida de impulso, más o menos grave, que probablemente se superará en poco tiempo, así que estaremos atentos para retomar riesgos cuando la situación se reconduzca.


¿Qué no lo acaban de ver?

Lunes, 15 de Febrero del 2016 - 5:42:19

Veamos...

1. Tipos de interés negativos en los excesos de reservas de la banca no significan que regalen el dinero o que tenerlo tenga una penalización
2. Pero, sí representan una cierta penalización de una moneda frente a otra lo que facilita la depreciación de la primera en el mercado de divisas
3. Tipos de interés nulos no buscan favorecer un mayor endeudamiento....mejor, ajustar de forma ordenada el existente (que es elevado)
4. Pero, tipos de interés bajos sí son medidas de demanda: no sólo favorecen la recuperación de la demanda como un aumento de los precios de los activos financieros de riesgo

¿Qué no lo acaban de ver? Si debo ser honesto, el comportamiento del último mes y medio de los mercados choca frontalmente con muchas conclusiones anteriores. ¿Estaré equivocado? De hecho, ¿lo estarán los bancos centrales al proceder de esta forma?. Al final, no es que la política monetaria expansiva actual esté en el límite. Simplemente, en mi opinión, es que se ha justificado incluso por las mismas autoridades como la solución a todos los problemas. Y los problemas estructurales, desde el exceso de oferta hasta la escasez de demanda en un contexto de elevada deuda y también elevada incertidumbre, no se resuelven sólo con medidas monetarias expansivas por muy extremas que sean. Pero, repito, esto no significa restarles valor. Y la reacción a la baja de los mercados financieros desde finales del año pasado en un contexto de dudas y ambigüedad de los bancos centrales es un buen ejemplo.

¿Entonces? Pues a esperar que el tiempo y los propios bancos centrales pongan las cosas en su sitio. Pero esto tiene dos limitaciones: 1. no todos los inversores pueden soportar caídas e inestabilidad de los mercados como las que hemos visto de forma reciente; 2. perdida la iniciativa (y confianza) del mercado, los bancos centrales van a tener que emplearse a fondo para recuperarla. ¿Riesgo de todo esto? Que la economía real se resienta. Con todo, los datos que seguimos conociendo de la economía norteamericana al menos de momento van totalmente en sentido contrario.

Y los del resto del mundo no están mostrando un mayor deterioro. Veremos. Y los del resto del mundo....pocos esperan una aceleración del crecimiento mundial este año. Pero, es cierto, muchos nos inclinamos porque el escenario más probable es el estancamiento del ritmo de crecimiento. Aunque, puede ser inferior en función del crecimiento chino; superior si es la economía norteamericana la que nos da una alegría. Entre medias, todo tipo de condicionales pasando porque sea la economía china la que muestre una mayor resistencia o la norteamericana la que sufra la madurez del momento del ciclo antes de lo previsto. No les voy a repetir el riesgo de los mercados, que creo que puede ser totalmente compensado a corto plazo por los bancos centrales. Pero, lo que sí tengo completamente claro es que precisamos que haya una mayor coordinación a nivel internacional. Limitando, por ejemplo, desde la inestabilidad de las divisas hasta dando confianza sobre la estabilidad de los precios del crudo. También una mayor coordinación a nivel mundial a la hora de abarcar las estrategias a medio y largo plazo del sector financiero mundial. Que los problemas de rentabilidad del Sistema no se conviertan en problemas de liquidez; que los problemas de liquidez no se traduzcan en problemas de solvencia. Y, al final, que rentabilidad, liquidez y solvencia sean acordes con una regulación, la actual, que en muchos casos puede ser excesiva. Sería triste que todas las pruebas de solvencia y resistencia del sector quedaran finalmente desdibujadas por la falta de rentabilidad. Sí, al final son los mercados. Vuelven a ser los mercados, como ocurrió en 2008. Pero creo que ahora estamos preparados para enfrentarnos a sus riesgos.


Las principales referencias para la semana son:

* USA Tras el festivo de hoy (el Día del Presidente), mañana conoceremos el indicador promotor de viviendas y el New York Empire ISM. El miércoles tendremos los precios de producción, viviendas iniciadas y permisos de construcción, producción industrial y las Actas del último FOMC. El jueves conoceremos la encuesta manufacturera de Philadelphia, el índice de indicadores. Y el viernes tendremos el dato de precios en un momento, el actual, donde muchos cuestionan la ideonidad de la subida de tipos decidida en diciembre pasado

* Zona Euro Hoy tendremos la balanza comercial de la zona. El martes conoceremos el ZEW alemán. El miércoles tendremos los gastos de construcción. El jueves la balanza de pagos, en España la balanza comercial e inflación en Francia. El viernes tendremos los precios de producción alemanes y la confianza de consumo del área

* Japón Hoy hemos tenido el PIB del Q4. El miércoles conoceremos los pedidos de maquinaria. La balanza comercial el jueves. Y el indicador de actividad económica el viernes

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España


In Milestone, Iran Ships First Oil To Europe Since Sanctions Lifted
Submitted by Tyler D.
02/14/2016 - 19:15

In case you haven’t noticed, Iran is on a roll. Much to the chagrin of Israel and any number of GOP lawmakers in the US, the nuclear accord is a done deal and creates a $100 billion windfall for Tehran. That's in addition to the billions upon billions in extra revenue the country will be able to generate each month now that the economic noose has been removed from the country's neck. On Sunday, in yet another milestone, Iran loaded its first cargo of oil to Europe since sanctions were lifted.