Jueves 10/03/16 La decision del ECB

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VIX up 18.46

-26.53

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OIl down 37.87

+2.49

En azul

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+11.48

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El Dow Jones cierra 5.51 a la baja a 16,994.99 puntos.

Yields down 1.92%

Oil down 37.95

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LAST CHANGE % CHG
Get index data by Email
DJIA 16994.99 -5.37 -0.03%
Nasdaq 4662.16 -12.22 -0.26%
S&P 500 1989.56 0.30 0.02%
Russell 2000 1063.28 -9.48 -0.88%
Global Dow 2246.78 -1.30 -0.06%
Japan: Nikkei 225 16852.35 210.15 1.26%
Stoxx Europe 600 333.50 -5.64 -1.66%
UK: FTSE 100 6036.70 -109.62 -1.78%

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urrencies4:02 PM EST 3/10/2016
LAST(MID) CHANGE
Euro (EUR/USD) 1.1179 0.0180
Yen (USD/JPY) 113.16 -0.17
Pound (GBP/USD) 1.4275 0.0059
Australia $ (AUD/USD) 0.7448 -0.0036
Swiss Franc (USD/CHF) 0.9851 -0.0122
WSJ Dollar Index 88.22 -0.46
Futures3:52 PM EST 3/10/2016
LAST CHANGE % CHG
Crude Oil 37.93 -0.36 -0.94%
Brent Crude 40.17 -0.90 -2.19%
Gold 1271.4 14.0 1.11%
Silver 15.590 0.224 1.46%
E-mini DJIA 16973 -35 -0.21%
E-mini S&P 500 1986.75 -2.25 -0.11%

Government Bonds4:02 PM EST 3/10/2016
PRICE CHG YIELD
U.S. 10 Year -14/32 1.928
German 10 Year -22/32 0.312
Japan 10 Year

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Intereses negativos en Japon y Europa.

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Currencies4:39 PM EST 3/10/2016
LAST(MID) CHANGE
Euro (EUR/USD) 1.1184 0.0185
Yen (USD/JPY) 113.13 -0.19
Pound (GBP/USD) 1.4283 0.0067
Australia $ (AUD/USD) 0.7452 -0.0032
Swiss Franc (USD/CHF) 0.9850 -0.0123
WSJ Dollar Index 88.18 -0.49
Futures4:29 PM EST 3/10/2016
LAST CHANGE % CHG
Crude Oil 37.91 -0.38 -0.99%
Brent Crude 40.17 -0.90 -2.19%
Gold 1272.0 14.6 1.16%
Silver 15.585 0.219 1.43%
E-mini DJIA 16899 -15 -0.09%
E-mini S&P 500 1989.25 0.25 0.01%

Government Bonds4:39 PM EST 3/10/2016
PRICE CHG YIELD
U.S. 10 Year -16/32 1.936
German 10 Year -22/32 0.312
Japan 10 Year

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Peru -0.87%

ANDEXBC1 0.50 0.48 2073.91
THO US$ 10.20 US$ 0.90 9.68
UNACEMC1 1.78 0.08 4.71
BROCALC1 6.00 0.25 4.35
FEZ US$ 33.00 US$ 1.30 4.10
Acciones Ultima cotización (S/.) Var. día (S/.) Var. día (%)
PPX US$ 0.040 US$ -0.00 -4.76
SCCO US$ 26.00 US$ -1.00 -3.70
TV US$ 0.270 US$ -0.01 -3.57
HIDRA2C1 0.82 -0.03 -3.53
GRAMONC1 2.75 -0.10 -3.51

[Fenix]

07:54 CET El oro se deshincha antes de las declaraciones del BCE de hoy
El oro y en distintos minutajes ha empezado a unificar tramos largos lo que anunciaría una corrección probablemente a testear la zona del Fibonacci 38,2% (1.191,4) pero que puede llegar a ser más. Para ello va a encontrarse distintos soportes. El primero y que ya actuó claramente ayer es la SMA de 200 en gráfico horario (Simple Moving Average =Media Móvil Simple) y a continuación deberá también perder la SMA de 30 en gráfico diario en la zona de los 1.212,5. Todo ello sin perder de vista que hoy tendremos declaraciones del BCE en cuanto a política monetaria. En el hipotético caso que dichas noticias no fueran lo esperado y que obligaran al oro a seguir subiendo, recuerden el objetivo de toda esta subida está en la zona de los 1.380,9.

08:02 Productores de petróleo Latam posponen su encuentro
Los principales productores de petróleo de Latinoamérica (Venezuela, Colombia, Ecuador y México), tenían previsto reunirse mañana para alcanzar una posición común sobre los precios del crudo ante la reunión global que se espera para las próximas semanas. Dicha reunión se ha pospuesto sin aclarar los motivos.

El brent cae un 0,61% a 40,83 dólares barril.


"Huya de las acciones que más les gustan a los analistas. Nadie respeta las murallas chinas…"
por Moisés Romero •Hace 17 horas
"¿Se han dado cuenta ya de que la mayor parte de los analistas recomiendan todos los años los mismos valores y que unos analistas, también en manada, se copian unos a otros? ¿Han observado que las recomendaciones de los denominados expertos se producen siempre por detrás de los acontecimientos cuando es venta y lo mismo cuando es compra? ¿Se están respetando las murallas chinas? ¿Y eso qué es?: Muralla China es un término de negocios describiendo una barrera de información dentro de una organización que fue erigida para evitar intercambios o comunicación que podría llevar a los conflictos de interés. Por ejemplo, puede levantar una muralla China para separar y aislar a quienes hacen inversiones de aquellos que están al tanto de la información confidencial que podría influir en las decisiones de inversión. Las empresas generalmente están obligadas por ley a salvaguardar información privilegiada y asegurar que no ocurra comercio impropio. El origen de la frase es la Gran Muralla China. El término fue popularizado en la Estados Unidos después del Crash de 1929, cuando el gobierno de Estados Unidos legisló separación de información entre banqueros de inversión y firmas de corretaje, con el fin de limitar el conflicto de intereses entre el análisis objetivo de la empresa y el deseo de éxito ofertas públicas iniciales. En lugar de prohibir a una empresa a participar en ambas empresas, el gobierno permitió la aplicación de los procedimientos de la Muralla China...."

"Una anécdota: en Peat, Marwick, Mitchell & Co. v. Tribunal Superior (1988), preside la justicia Harry w. Low, un Chino americano,[6] escribió un voto razonado específicamente con el fin "para expresar mi profunda objeción al uso de esta frase en este contexto". Llamó el término un "trozo de flotsam legal que debe abandonarse enfáticamente" y sugirió "muro de la ética" como una alternativa más conveniente. Sostuvo que el "el continuo uso del término sería insensible a la identidad étnica de las numerosas personas de origen chino"..."

"Frases alternativas incluyen "pantalla", cortafuegos, "cono de silencio" y "ética". "Pantalla" o el verbo "pantalla" es el término preferido de la American Bar Association Modelo de reglas de conducta profesional", me dice un viejo lobo de mar de la Bolsa española

¿Y qué está pasando este año? Escribe Capital Bolsa, que a los analistas de Wall Street se les pagan para estudiar empresas y recomendar a los inversores las más prometedoras. Hasta ahora, en 2016, los analistas se han equivocado de lleno. De acuerdo con los analistas de Bespoke Investment Group, las empresas con las mejores recomendaciones de los analistas de Wall Street lo han hecho mucho peor que el resto del mercado.

"Las acciones con el mayor número de calificaciones de "Compra" por parte de los analistas han caído un promedio del 16,5% año hasta la fecha". "Por contra, los valores más odiados se han comportado mejor".

[Fenix]

Los leones y la piel de Draghi
Alex Fusté
por Observatorio del Inversor de Andbank •Hace 17 horas


Draghi es un tipo hecho a sí mismo y adora a su creador. Un tipo que puede digerir el que tenga que cambiar de opinión, pero no el hecho de que continúe estando en lo cierto. Alguien que nos venderá la idea de un “éxito”, aunque este sea un “éxito catastrófico”. Pero alguien, al fin y al cabo, que puede haber calculado mal. Y la verdad, no me gustaría estar en su piel el jueves.

Veamos. ¿Qué espera el común de los mortales de Draghi mañana? Simple. (1) Un recorte adicional de 10 puntos básicos en el depo rate hasta el -0.40%, (2) un ligero aumento del programa de compras hasta los 70bn eur mensuales y, (3) como no, una extensión del programa mas allá de marzo de 2017. Todo muy excitante. Creativo. Estimulante.

¿Entonces, dónde está el problema? ¿Por qué alguien como yo duda de las bondades de estas alentadoras y sugestivas políticas? Sencillo. Porque la transmisión efectiva de todo esto no depende de las buenas intenciones, ni tan sólo de la voluntad (aunque sea voluntad del altísimo Draghi). Señores, la buena transmisión depende de la salud del sector bancario. Y en Europa, el sector bancario puede ser lo que ustedes quieran menos granítico. Lo máximo que me aventuraría a decir hoy es que la banca tiene una mala salud de hierro. “Pero esto es mejor que nada. Y por supuesto mejor que escuchar a patanes que no proponen ninguna solución alternativa”. Estas son el tipo de “caricias” con las que me obsequian cada vez que respondo sobre la cuestión de las políticas de tipos negativos y los QE’s. El otro día, sin ir más lejos, en una universidad, todo un catedrático de economía. Le dije que en el mundo hay dos tipos de interés. El de verdad y el de mentira. El tipo de interés de verdad es el que se fija por el propio mercado. Cuando hay crecimiento, hay más transacciones y por lo tanto más demanda de dinero para liquidar dichas transacciones. El dinero se vuelve escaso y su precio sube de forma natural –sin la necesidad de que ningún agudo banquero central pretenda fijar el precio del dinero-. En recesiones pasa justo o contrario, y el dinero se abarata de forma natural. Por otro lado, el tipo de interés de mentira es el que fija nuestro “agudo” banquero central. El tipo de interés que vemos en los medios, la prensa, etc…

Bien. Draghi fija el tipo de interés muy por debajo del tipo “natural” (que resultaría de las propias fuerzas del mercado). De hecho lo ha puesto en un nivel antinatural (negativo). Y digo antinatural ya que los tipos de interés positivos existen (o han existido) porque al dar un crédito uno cobra un interés positivo pues lo que busca es resarcirse por la incertidumbre futura. Es decir, porque el futuro es más incierto que el presente. Pero ahora resulta que todos estábamos equivocados pues, siguiendo la lógica de nuestros abuelos, los tipos negativos sugieren que el futuro es mas cierto que el presente. Somera tontería, ¿verdad? Pero no es este audaz juego de palabras lo que me interesa. Lo que me interesa de verdad es el error de dimensiones enciclopédicas que supone este ejercicio de prestidigitación monetaria. ¿Por qué? Hemos dicho que para que funcione (transmisión efectiva) hace falta un sector bancario con una salud de hierro, circunstancia que no se da. ¡Miento! La buena transmisión podría darse también por un mayor incentivo de un banco para prestar como resultado de una mejora de la perspectiva en el resto de la economía. Y hete aquí cuando alguien no entiende que los tipos bajos no son la solución al bajo crecimiento, si no su causa.

Veamos. Draghi quiere salvar a todos. Empresas buenas y empresas malas. En condiciones normales, con tipos de interés “naturales” (los de verdad) las empresas “malas” que no se han adaptado a los cambios, es decir, que están en situación de obsolescencia, no tendrían acceso al capital y, de persistir en su actitud, desaparecerían. ¿Por qué? Porque el coste del capital (tipo de interés) guarda una estrecha relación con el retorno del capital, y al ser empresas con productos obsoletos, tienen que venderlos a precios de derribo para dar salida a sus stocks, lo que garantiza un retorno del capital negativo. Claro está, en tales circunstancias, ningún banco ofrecerá capital pues lo mas probable es que lo pierda. Quedarán por tanto (estas empresas) fuera del acceso al dinero y se extinguirán. ¡No piensen que esto es cruel! Piensen que es natural. De hecho, es una forma efectiva de liberar recursos que son escasos.

Como decía, Draghi quiere salvar a todos (empresas y países), y lo hace domesticando el entorno. Si una empresa carece de acceso al capital en condiciones normales de mercado y tipos, pues “que demonios. Domestico el entorno y fin del problema”. ¿Cómo? Por supuesto, poniendo los tipos por debajo del tipo natural. Contemplen ahí el “tipo de interés de mentira”. A ese nivel te tipos tan bajo, incluso la empresa obsoleta tendrá un retorno de capital positivo. ¡Fantástico! Les hago la misma pregunta que hago en algunas de las reuniones, ponencias, etc… que voy dando por ahí: ¿Qué le pasa a un animal en estado doméstico?

… (Sepan que normalmente, tras la pregunta, se hace un silencio incómodo en la sala, que yo permito maliciosamente que se alargue). La respuesta es que pierde su instinto (lo dicen los expertos, no yo). Ahora les hago otra pregunta incómoda. ¿Qué creen ustedes que les pasarán a las empresas en estado doméstico? (más silencio) Pues lo mismo. Pierden su instinto. El instinto del hombre ha sido durante millones de años la supervivencia, pero superadas las carencias y las vicisitudes más terribles de nuestra dolorosa existencia (es decir, en los últimos 2-3 siglos) el instinto constitutivo del hombre no ha sido otro que el progreso.

Lo que digo es que en un estado de domesticación monetaria (entorno financiero), se crea una ilusión, pero se elimina el instinto del progreso. Y es entonces cuando no se da ni tan sólo la segunda circunstancia para la efectiva transmisión de estas políticas, pues sin expectativa de progreso (crecimiento) no hay mas incentivo para que un banco (aunque tenga una mala salud de hierro) preste dinero.

Detrás de esta reflexión hallarán la respuesta al porqué, a pesar de todo el dinero fabricado, la expectativa de inflación permanece anclada. Miren si no el reciente aplanamiento de la curva de tipos de interés. En condiciones normales de recuperación (optimismo), la curva se aplana porque los tramos o vencimientos cortos experimentan un aumento en la TIRs mayor al de los vencimientos largos. La razón es una expectativa de aumento de tipos oficiales impulsados por un crecimiento en aceleración. Mas crecimiento y mayores tipos suponen el edén, el elíseo, el nirvana para los bancos. (Quizá por ello el reciente repunte en la banca. Por el aplanamiento de la curva). Pero deben ustedes saber que el reciente aplanamiento de la curva de tipos no ha sido exactamente como les he descrito. Ha venido por un recorte mas intenso en las TIRs de los tramos largos que en los cortos. Lo que en modo alguno puede ser el reflejo de un mayor optimismo económico. Mas bien refleja pesimismo. Y por supuesto, hace aún mas difícil para los bancos generar beneficios. Ojo pues, con el rally reciente de los bancos.

¿Entonces, qué debemos esperar de Draghi? Pues mucho me temo que, Draghi tiene que “entregar” lo que el mercado le pide. En caso contrario, corre el riesgo de recibir duras críticas (y reacciones negativas). Algo a lo que su altísima serenísima no está acostumbrado.

¿Y lo hará, aunque según lo comentado en este humilde papel, dicha políticas no solucionen, si no mas bien perpetúen, el problema? ¿Y hasta cuando? Miren. No sé si colmará las expectativas del mercado. Pero a esto solo se puede jugar hasta llegado el punto de no retorno. Ese punto se dará cuando el precio de lo que se quiere aguantar, no se aguante (por ejemplo, el mercado de renta variable). En ese momento Draghi tendrá que escoger en el juego del “todo o nada”. Ese es el punto de no retorno. Si escoge “todo”, iremos al “éxito catastrófico”. Si escoge “nada”, lo lanzarán a los leones. No. No me gustaría estar en su piel. Pero él solito se ha metido en esto.


Las Bolsas asiáticas se anotan subidas moderadas

Jueves, 10 de Marzo del 2016 - 8:13:02

La gran sorpresa hoy ha sido el recorte de tipos por el Banco Central de Nueva Zelanda, hasta un nivel mínimo de 2.25 %. ¿Razones? China y la presión a la baja en la inflación.

De hecho, argumentos suficientes para volver a recortar los tipos de interés de nuevo en abril. ¡Será por dinero!.

Pero, un asesor del Gobernador del BOJ se ha mostrado contrario a tomar nuevas medidas expansivas en la reunión de la semana próxima. Aunque sí ha pedido aplazar (de nuevo) la subida de impuestos. Veremos.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

ejor en el S&P 500

Jueves, 10 de Marzo del 2016 - 8:42:31

En el gráfico inferior mostramos al IBEX35 y su comportamiento en los días de reunión del BCE. Si bien es cierto que a pesar de producirse alzas en el día de la reunión, e incluso una o dos sesiones posteriores, una zona de corrección suele estar próxima, no es menos cierto que este comportamiento alcista del IBEX35 se ve minorado considerablemente en USA:

Arriba mostramos las subidas desde la apertura de un día de reunión del BCE hasta sus máximos intradiarios posteriores (a veces en la misma sesión, otras al cabo de una o dos sesiones posteriores). Ese mismo comportamiento trasladado al S&P500 es mas austero, por lo que la apertura de posiciones bajistas ofrece menor riesgo en USA.

Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco

Tic, Tac, Tic, Tac...es la hora de Draghi

Las bolsas europeas abren planas y con bajo volumen negociado
Jueves, 10 de Marzo del 2016 - 9:02:05

¡Llegó el gran día! Hoy el BCE dictaminará la dirección de las bolsas en el medio plazo. Las expectativas son altas: Rebaja en los tipos de depósito, ampliación en cuantía y duración del programa QE y posibilidad de su extensión a otros activos como los bonos corporativos. Esto último es lo menos probable.

Draghi intentará no decepcionar al mercado, se juega mucho en ello. ¿Lo conseguirá?

Mientras esperamos, las bolsas europeas mantendrán un tono neutral con pocos movimientos y bajo volumen de negociación. Así han abierto.

El euro espera la decisión de Dragi con caídas. Son del 0,31% frente al dólar a 1,0965, y del 0,13% frente al yen a 124,53. En el mercado de materias primas se imponen los descensos. En el petróleo se acercan hasta el punto porcentual hasta 40,69 dólares barril brent. En el oro del 0,91% a 1.245 dólares la onza. Descensos también en la plata, paladio, platino y materias primas agroalimentarias.

Los analistas de Link realizan el siguiente comentario de mercado: Ayer asistimos a una sesión de transición en los mercados de valores europeos, a la espera de conocer “qué es lo que hace y dice” el BCE en la reunión que celebrará hoy su Consejo de Gobierno. No obstante, y durante toda la sesión, las bolsas de la Zona Euro se mostraron en general bastante sólidas. En ello tuvo mucho que ver el buen comportamiento de los precios de las materias primas y del petróleo, los cuales, tras comenzar la sesión en Asia a la baja, fueron recuperando terreno a lo largo del día. El buen comportamiento de la bolsa estadounidense, que ayer celebraba el séptimo aniversario del comienzo del mercado alcista –se considera que un mercado es alcista mientras que no experimente una caída del 20% desde su último máximo-, también ayudó para que los principales índices de las bolsas europeas cerraran al alza.

No obstante, durante las últimas horas del día se pudieron observar algunas tomas de beneficios por parte de inversores que optaron por deshacer posiciones de cara a la reunión del Consejo de Gobierno del BCE de hoy. En este sentido, señalar que las expectativas de los mercados en relación a las posibles medidas que adopte el BCE son elevadas. Así, se espera que el BCE baje al menos en 10 puntos básicos los tipos de interés que aplica a los depósitos que las entidades de crédito de la región mantienen en la institución con el objetivo de que incrementen la concesión de créditos. De esta forma el BCE situaría estos tipos más en negativo, en el -0,40%. Además, se espera que la máxima autoridad monetaria de la Zona Euro incremente el importe mensual que dedica a la compra de activos en los mercados secundarios, al menos en EUR 10.000 millones, hasta los EUR 70.000 millones. Igualmente, el mercado especula con la posibilidad de que el BCE retrase el final del programa de compra de activos desde la fecha actual de marzo 2017 en tres o, incluso, seis meses. Por último, los inversores no descartan que el BCE amplíe la “gama” de activos que puede comprar en los mercados secundarios, aunque son pocos los analistas que apuestan porque incluya la adquisición de bonos corporativos.


Todas estas medidas, de finalmente ser adoptadas por el BCE, tendrían como principal objetivo impulsar la inflación al alza y apuntalar el crecimiento económico. No obstante, en nuestra opinión, es factible que el BCE se reserve alguna de estas actuaciones para más adelante, de considerarla necesaria, ya que tanto el reciente repunte del precio del crudo y de otras importantes materias primas como la estabilidad que muestran desde hace semanas los mercados de valores creemos que le dan margen para no ser excesivamente agresivo con la implementación de nuevas medidas. De ser así, y optar los miembros del Consejo de Gobierno del BCE por la prudencia, moderando el alcance de sus nuevas medidas, es factible que las bolsas se lo tomen mal en un principio. En dicho caso, creemos que podría ser una buena oportunidad para incrementar posiciones en renta variable aprovechando el recorte.

En nuestra opinión en las últimas semanas el escenario económico global parece estar mejorando, lo que es bueno para la renta variable. Además, estamos convencidos de que la semana que viene la Reserva Federal (Fed) no va a volver a subir sus tipos de interés de referencia a corto plazo y que su mensaje va a ser moderadamente optimista, a la vez que volverá a ligar nuevas alzas de tipos a la marcha de la economía estadounidense en los próximos meses, mensaje que creemos que va a ser bien acogido por los inversores.

Por tanto, hoy la evolución de las principales bolsas europeas y estadounidenses va a estar totalmente condicionada por lo que anuncie el BCE. No descartamos, como hemos señalado ya, que las nuevas medidas que anuncie no alcancen las elevadas expectativas de los mercado lo que podría provocar recortes en la bolsas en el corto plazo, recortes que aprovecharíamos para incrementar posiciones en renta variable con un horizonte temporal de medio/largo plazo.


por Renta 4 •Hace 16 horas
Atentos también al precio del crudo que ayer subió un +3,5% tras rumores de que Irán no es partidario de vender a precios tan bajos como los actuales a la vez que los inventarios semanales de crudo en Estados Unidos subieron menos de la mitad de lo esperado. A destacar también el recorte de tipos por parte del Banco Central de Nueva Zelanda, hasta un mínimo de 2,25% y dejando la puerta abierta a nuevas rebajas, ante la presión a la baja sobre la inflación y con la incertidumbre de China sobre el crecimiento mundial.

La evolución reciente de los mercados (subida de la renta variable 3 semanas consecutivas (desde el 11-febrero: Europa +14%, Estados Unidos +10%), Euro estable y rentabilidad de la renta fija a la baja apunta a que los inversores tienen unas expectativas elevadas respecto a las nuevas medidas de estímulo que pueda anunciar el BCE. El mercado está barajando: una rebaja adicional del tipo de depósito (-10/-20pb hasta -0,4%/-0,5%, con posibles tramos para evitar un excesivo impacto en la banca), aumento en los volúmenes mensuales de compras (en +10.000/+15.000 mln eur sobre los 60.000 mln eur actuales), extender el plazo de las compras (más allá del actual marzo 2017) y/o ampliar los activos a adquirir (¿QE corporativo, grado de inversión?). En nuestra opinión, el más relevante y en el que podría haber más decepción si no se materializa sería en éste último, la compra de deuda corporativa. Recordamos que en los últimos días hemos adoptado una posición más defensiva tras la notable recuperación desde mínimos de las bolsas y ante la posibilidad de que las medidas no superen las ya de por sí elevadas expectativas puestas en las decisiones de Draghi.

Nuestros niveles técnicos son: Ibex 7.500/8.200 - 9.600/10.500, en el Eurostoxx 2.500/2.800-3.700/3.900 y S&P 1.700/1.800 - 2.080/2.150 puntos.


¿Hasta dónde llegará Draghi?

Bankinter
Jueves, 10 de Marzo del 2016 - 9:11:58

Hoy sólo importará el BCE como si hubiese recaído sobre Draghi la responsabilidad de mostrar si los bancos centrales han llegado al punto de agotamiento de sus políticas monetarias. Sin duda, las expectativas generadas sobre la reunión del BCE son muy elevadas. ¿Qué puede pasar? En nuestra opinión, las opciones se agrupan en dos desenlaces principalmente:

(i) Draghi se limita a cumplir con el guion recortando el tipo de depósito (-10/20 p.b. hasta -0,40%/-0,50%) y, además, aumentando la liquidez (ampliando el actual PSPP desde 60.000M€/mes hasta. 80.000/85.000M€/mes) con impacto neutro sobre el mercado porque ya está descontado.

(ii) Que nos sorprenda con nuevas medidas (más o menos creativas) pero suficientemente contundentes para generar un golpe de efecto. Por ejemplo, recortar el tipo director (actualmente 0,05%), incluso hasta situarlo negativo. ¿Qué implicaría? ¿Créditos sin interés o remunerados?...


El abanico de posibilidades es amplio pero si Draghi no sorprende el impacto será nulo o negativo sobre las bolsas. Además, la apertura vendrá marcada por el cierre bajista de las bolsas chinas y unos resultados de Carrefour flojos en ventas pero mejorando en BNA. El euro se debería debilitar (¿1,08?) en cualquiera de los casos y los bonos seguir soportados (reducción de las TIRs, favoreciendo más a los periféricos que a los core).

El negocio de la banca

Jueves, 10 de Marzo del 2016 - 9:49:00

Hoy conoceremos las nuevas decisiones del ECB para seguir apuntalando la calma en los mercados financieros al mismo tiempo que intenta poner un suelo al deterioro de las perspectivas de inflación.Dudar sobre su eficacia no significa que el ECB no deba cumplir con su mandato.

Probablemente estas medidas seguirán generando incertidumbre sobre la solidez del Sistema financiero, sobre la base de su futura rentabilidad. Ganar dinero, hacerlo de forma estable, se ha convertido en un importante reto para las entidades financieras a nivel mundial que se enfrentan a un escenario de débil crecimiento, bajos tipos de interés y estricta (y creciente) regulación. La consolidación del sector deja de ser una salida a medio plazo en términos de rentabilidad y eficiencia para convertirse en un una cuestión de supervivencia a corto plazo para muchas entidades.

Hace unos días un consejero del ECB restaba preocupación sobre el impacto negativo de las condiciones financieras laxas actuales sobre la banca para centrarse en las “nuevas oportunidades” que se abren a futuro. Pero, es cierto, sí advertía sobre los riesgos derivados tanto de una regulación estricta como de las incertidumbres a futuro en su aplicación/ampliación.

Precisamente ha caído en mis manos un pequeño análisis en una revista del FMI sobre la necesidad de seguir extremando el control sobre la banca. En este caso, “sobre la financiación del crédito con dinero nuevo creado”.Resulta ilustrativo sobre el debate e incertidumbre de la regulación a que me refería antes…


http://www.imf.org/external/pubs/ft/fan ... kumhof.htm

La banca estuvo muy involucrada tanto en la Gran Depresión como en la Gran Recesión.Las consecuencias, en términos de debate regulatorio en el primer caso variaron desde la separación de banca de inversión de la banca comercial, la instauración del fondo de garantía de los depósitos hasta el establecimiento (no llevado a cabo) de la necesidad de mantener la misma cifra en liquidez en el activo que los depósitos en el pasivo. En definitiva, eliminar en buena parte la “creación de dinero como anotaciones en cuenta” por parte de la banca a través de sus préstamos…

En los años 30 del siglo pasado se advertía de los potenciales excesos en términos de liquidez (burbujas) y de deuda que conllevaría el papel de la banca como creador de liquidez.¿Les resulta conocido este debate? Al menos parte de él.

El trabajo al que me refería antes concluye que los bancos no son creadores de dinero real como de capacidad de financiación a los agentes económicos, que pueden ahorrarlo, gastarlo o invertirlo. Es importante considerar todo esto, especialmente el último punto, a la hora de seguir hablando sobre la necesidad de seguir extremando el control sobre la banca. Las autoridades deberían entonces crear las condiciones para aumentar la inversión a futuro y no tanto seguir limitando su capacidad de financiación. Veremos.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

La subida del petróleo se encuentra con un impedimento
por Ismael de la Cruz •Hace 15 horas


Las Bolsas animadas por la reunión del BCE y por las últimas subidas del petróleo, pero convendría tener presente una serie de cuestiones al respecto.

El precio del petróleo repunta estos últimos días debido principalmente a tres factores:

* Goldman Sachs comentó que espera una estabilización en los 50 dólares por barril.
* La celebración de una reunión entre los miembros de la OPEP y los que no lo son en Rusia para hablar sobre una posible congelación de la producción de crudo.
* Los principales productores de petróleo de Latinoamérica también van a reunirse para intentar lograr un acercamiento en lo referente al precio del oro negro, aunque se ha aplazado sin fecha oficial.

Como resultado, los inversores se están animando a comprar y el futuro petróleo (NYMEX) mantiene el impulso alcista vigente desde que lo iniciase a mediados de febrero.

De todas formas, hay que tener presentes que Irán, que llevaba sin poder vender petróleo desde el año 2012 por las sanciones que la Unión Europea le impuso en relación a su programa nuclear, ya está vendiendo crudo desde que en enero se le levantaran las restricciones y ello podría suponer un incremento de la producción mundial de 1 millón de barriles diarios.

Pero las causas del hundimiento siguen presentes (la desaceleración de la economía de China, la producción de hidrocarburos no convencionales por parte de Estados Unidos, el nuevo rol asumido por Arabia Saudí, todo ello ha llevado a que exista un excedente de petróleo). A modo de recordatorio, decir que la última crisis data del año 2008 con el tema de Lehman Brothers cuando el barril de Brent (el de referencia en Europa) llegó a perder la cota de los 37 dólares. En la década de los años 80, el precio llegó a hundirse más de un 65% y tuvieron que pasar dos décadas antes de ver de nuevo los precios anteriores a la debacle.

Imagen

Técnicamente hablando, hay cosas interesantes que comentar en el futuro del petróleo (NYMEX):

* Desde la formación de un suelo el pasado 11 de febrero, la tendencia ha pasado a ser alcista por el momento.
* El cruce de medias exponenciales (modalidad rápida) activó señal de compra el 16 de febrero. Por su parte, la modalidad lenta dió la señal de compra el 24 de febrero. Ambas señales permanecen aún vigentes.
* La confirmación de éste giro se produjo con la rotura por arriba del canal bajista en el que se encontraba el precio, hecho que sucedió el 19 de febrero.
* Durante esta semana llegó a la resistencia de los 38,12 dólares, una resistencia no de las fuertes, pero que está actuando de momento como tal, ya que hoy es el cuarto intento consecutivo (cuatro días consecutivos) por romperla.
* Tras los tres éxitos intentos anteriores fallidos, se dispone de nuevo a afrontar la rotura, requisito fundamental e imprescindible para poder continuar con las subidas.
* Un factor que está impidiendo la rotura de la resistencia es la sobrecompra que se está produciendo, aún no significativa, pero estamos rozando niveles de 80 que ya empezaría a tener que ser tenido en cuenta.
* Otro motivo de peso que hace que la resistencia esté resultando difícil romperla es que coincide con el segundo objetivo de la subida, es decir, es el segundo retroceso Fibonacci, de manera que cuando un nivel Fibonacci coincide en una misma zona con un soporte o resistencia, dicha zona se fortalece y pasa a cobrar mayor relevancia.

09:51 Capital Economics cree que Draghi tiene que anunciar algo grande
Los analistas de Capital Economics creen que el BCE recortará el tipo de depósito en 20 puntos básicos (a -0.5%) y 20 mil millones de euros de flexibilización cuantitativa adicional cada mes.

"El BCE ha dado señales de un relajamiento de la política monetaria en su próxima reunión el 10 de marzo. Y mientras que la reunión de diciembre pone de relieve el riesgo de otra decepción, el deterioro de las perspectivas económicas debería persuadir al Consejo de Gobierno a ser más audaz en esta ocasión."

10:19 AlphaGo gana por segunda vez a Lee Sedol
AlphaGo, el software del equipo de Inteligencia Artificial de Google, ha vuelto a ganar al campeón del mundo de Go en la segunda de cinco partidas.

"Es algo difícil de cree", dijo Demis Hassabis, presidente ejecutivo de Google DeepMind, la unidad con sede en Londres detrás de AlphaGo.

"AlphaGo jugó algunos bellos movimientos creativos en este juego,", tuiteó después de que AlphaGo volviera a ganar a Lee Se-dol, el gran maestro de Corea del Sur.


10:44 Royal Bank of Canada nos da 4 razones por las que el BCE aprobará nuevas medidas hoy
El Royal Bank of Canada hn enumerado cuatro razones por las que el Banco Central Europeo pondrá en marcha nuevas medidas de impulso hoy:

1. La inflación general ha vuelto a caer en territorio negativo

2. Las medidas de las presiones subyacentes sobre los precios en la zona del euro - como la inflación "core" - también tienden a la baja.

3. Es probale que las previsiones del personal del BCE incorpore revisiones a la baja

4. Las expectativas de inflación en la zona del euro están proporcionando una indicación preocupante de que el periodo prolongado de baja inflación empieza a alimentarse a sí mismo.

10:57 El 20 de marzo podría congelarse la producción de petróleo
Fayad el-Nemaron, viceministro de Petróleo de Irak, ha declarado que los principales productores de petróleo del mundo se reunirán el 20 de marzo en Moscú para plantear un congelamiento de la producción.

"Irak está dispuesto a cooperar para discutir un plan para congelar los niveles de bombeo con los productores de petróleo más importantes del mundo y para garantizar que Rusia y Arabia Saudí, los mayores productores y exportadores de crudo, se sienten en la mesa de negociaciones", añadió.

[Fenix]

11:07 Reunión del BCE: Las predicciones de las grandes casas de análisis
Es unánime la previsión de un recorte de tipos en la tasa de depósitos. Barclays, Citi, Credit Suisse, Goldman Sachs, HSBC, Morgan Stanley y UBS esperan un recorte de 10 puntos básicos. RBS estima una rebaja de 20 puntos básicos. La mayoría espera una expansión de la QE en tamaño, pero no en el tiempo.

Salvo el HSBC, no esperan más LTROs.


La advertencia oculta detrás de la ratio oro/plata
por Inteligencia Financiera Global •Hace 16 horas


La ratio oro/plata es un cociente que se obtiene al dividir el precio de una onza de oro, por el de una onza de plata. Se trata de un indicador importante que nos permite observar entre otras cosas, qué tan cara o barata se encuentra ésta última con respecto el “sol” del universo monetario.

En fechas recientes esta ratio está llamando la atención porque se encuentra en niveles muy cercanos al máximo alcanzado en 2008, año de inicio de la actual depresión global.

En ese entonces, se disparó hasta 83.73, tras lo cual comenzó una caída que no se detuvo sino hasta finales de marzo de 2011, cuando la plata casi logró nuevos máximos históricos y la razón oro/plata tocó fondo en 31.68. En ese momento el proceso de baja se revirtió. La tendencia a partir de ahí ha sido hacia el abaratamiento de la plata respecto al oro (ver gráfico cortesía de Kitco.com).

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Pongamos un ejemplo para clarificar. En el fondo alcanzado en 2011, usted podría haber comprado una onza de oro por aproximadamente 32 onzas de plata. Al cierre de este artículo, esa misma onza de oro vale ya aproximadamente 82 de plata. Así que si usted decidiera revertir hoy la operación hecha hace cinco años, obtendría la misma cantidad de onzas de las que se desprendió más 50 adicionales. Una ganancia en plata muy atractiva, considerando el potencial que tiene el metal precioso en el largo plazo.

Lo que ha acelerado el alza de la ratio oro/plata en 2016 es que, a diferencia del oro –que desde su mínimo del año el 17 en diciembre de 2015 acumula un beneficio de más de 21%- la plata no solo no despegó a la misma velocidad, sino que además del mínimo de diciembre 2015 tuvo una recaída en enero. El fondo quedó en 13.58 dólares la onza, y al corte de esta entrega, su ganancia acumulada es de poco más de 15%.

Dos son las preguntas más importantes a contestar. La primera es: ¿hacia dónde irá ahora la ratio oro/plata? Esa es una pregunta que muchos tenedores de oro se hacen porque están tentados a canjearlo por plata.

Keith Weiner, presidente del Gold Standard Institute de los Estados Unidos, ha publicado un análisis esta semana en su portal Monetary-metals.com, en el que considera que la ratio se seguirá disparando. Sugiere que podría alcanzar el máximo de 1991, de 100:1.

Weiner –a quien hemos entrevistado en este espacio-, también da seguimiento a los indicadores de abundancia y “escasez” de metales preciosos: la base y la cobase (originales de la Nueva Escuela Austríaca de Economía, fundada por el Prof. Antal E. Fekete).

De acuerdo con estas mediciones, oro y plata ya no están en zona de escasez física en el mercado, sino de abundancia, por el alza de precios. No obstante, dado que esa abundancia es mayor del lado de la reina de los metales, Weiner estima que ya hay inversores que están vendiendo su oro por plata al considerar “demasiado alta” una ratio por encima de 80.

Debido a lo anterior, Weiner piensa que esos inversores estarían limitando las alzas del oro pero inflando el precio de la plata. Así que si está en lo correcto, en efecto la ratio oro/plata podría irse más alto ya sea por una caída del precio de la segunda, o un alza mayor del rey de los metales.

En cualquier caso, la segunda y más importante pregunta central a contestar es: ¿Qué mensaje nos envía entre líneas esa ratio que se dispara?

Simon Black en su blog de SovereignMan.com, apunta que “En la historia moderna, la ratio oro/plata sólo ha estado tan alta en otras tres ocasiones, todas, períodos de extrema turbulencia –la crisis de 2008, la Guerra del Golfo y la Segunda Guerra Mundial.”

En este espacio consideramos a la ratio oro/plata y a otra de la que escribiremos en otra entrega, la oro/petróleo, como focos amarillos adicionales que se encienden como preventivos para quien las quiera ver.

Hay en el mundo ya suficientes señales para estar preocupados, y tomar previsiones. Una nueva e inevitable recesión está cada vez más cerca. Poco importa cómo estalle la crisis, eso no se puede saber con certeza, pero estas advertencias sin duda que no pueden ser ignoradas.


No limits stimulus

José Luis Martínez Campuzano de Citi
Jueves, 10 de Marzo del 2016 - 11:21:00

¿Temen que defraude de nuevo? Bueno, pues la clave entonces no será tanto las medidas tomadas como el sesgo bajista que puede plantear el Presidente Draghi para el futuro. Sí, la política monetaria expansiva no tiene límites. Su margen por tanto, tras todas las medidas ya adoptadas, sigue siendo enorme.

No les voy a aburrir con las medidas que esperamos. De hecho, miren cualquier poll y probablemente las verán reflejadas. Este es el problema para muchos: todo está descontado. Pero, ¿de verdad todo está descontado? Más allá de las medidas concretas, lo relevante es que sean agresivas y que, como decía antes, deje la puerta abierta a ampliarlas. Ninguna de estas dos condiciones se cumplieron en diciembre.

Y de hecho, no es sólo el ECB. Hoy ha sido la Reserva de Nueva Zelanda que con un inesperado recorte de tipos ha dejado la percepción del mercado a que habrá más medidas expansivas en el futuro. Quizás tan pronto como en abril, como esperan ahora mis economistas.


O en Japón, cuando un asesor del BOJ ha comentado que aunque no espera decisiones la semana próxima sí las ve más que probables en el futuro. Como ven, el futuro puede ser incierto. Pero los bancos centrales van a intentar que lo sea un poco menos.

¿Y la Fed? Probablemente el FOMC de la semana próxima será uno de los más complicados en la reciente historia. Recuerden como a finales del año pasado el mercado se inclinaba por asignar una probabilidad cercana al 60 % para una subida de tipos en esta reunión. Ahora la probabilidad es casi nula. No, nosotros no tememos que la Fed sorprenda al mercado y suba sus tipos. Pero sí será un debate interesante dentro del Consejo sobre el mensaje para el futuro próximo, especialmente la reunión de junio con datos económicos positivos y un mercado más estable. Veremos.

[Fenix]

La bolsa estadounidense sigue muy cara

Jueves, 10 de Marzo del 2016 - 11:42:33

Según los principales ratios de valoración el S&P 500 está cotizando a niveles muy caros. Veamos:

PER Shiller: 25,14x
Media: 16,02x
Mínimo: 4,78x (diciembre 1920)
Máximo: 44,19x (diciembre 1999)



PER: 21,94x

Media: 14,62x
Mínimo: 5,31x (diciembre 1917)
Máximo: 123,73x (mayo 2009)


Ratio precio/ventas: 1,75x
Media: 1,41x
Mínimo: 0,80x (marzo 2009)
Máximo: 1,80x (junio 2015)


11:53 El desempleo griego cae a su nivel más bajo desde mediados de 2012
Por cualquier medida sensata, la tasa de desempleo griega es tremendamente alta. Pero en el 24,0 por ciento, se encuentra en el nivel más bajo desde mediados de 2012.

La tasa de diciembre bajó del 24,4 por ciento de noviembre (la tasa se revisó a la baja desde las estimaciones previas) y estuvo muy por debajo del 24,6 por ciento esperado por los economistas.


12:32 La economía irlandesa creció un 7,8% en 2015, la mejor en la UE


NYSE Margin Debt, apalancamiento desmedido
por Blog oportunidades en bolsa •Hace 13 horas


Si observamos el "Margin Debt" y el índice S&P 500 desde que estalló la burbuja tecnológica en el año 2000 vemos como la diferencia entre ambos se ha ido reduciendo.

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Para poder observar mejor estas diferencias les hemos representado gráficamente el diferencial (spread) entre el S&P 500 y el Margin Debt.

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Gracias a este gráfico podemos observar el proceso normal de desapalancamiento proporcional a las caídas de la renta variable durante los años 2000 y 2001.

Posteriormente, el incremento gradual del apalancamiento hasta máximos de 2007(momento en el que el mercado de acciones hizo máximos) no ha sido corregido.

Es decir, observamos como la reducción del apalancamiento del período 2007/2008 no fué proporcional a la caída del mercado de acciones y desde entonces el mercado a subido con un ratio de apalancamiento muy elevado.

El elevado apalancamiento con el que ha subido el mercado de acciones puede generar importantes y bruscos movimientos en los precios en caso de continuación de las caídas de los últimos meses.


Razones liberales para oponerse al estado de bienestar
por Laissez Faire •Hace 14 horas


Resumo un interesante artículo de Bryan Caplan contra el Estado de Bienestar, con algún menor comentario mío añadido.

Razones no centrales

1. No tiene sentido ayudar a todo el mundo cobrando impuestos a todo el mundo: aun siendo partidario de la redistribución estatal, tiene sentido concentrar la ayuda sólo en aquellos que la necesiten.

2. La redistribución universal de la renta conlleva incentivos perversos: entre los receptores, desincentiva a la gente a trabajar, ahorrar y autoasegurarse; entre los contribuyentes, desincentiva a la gente a generar riqueza.

3. Dado que se juzgan las políticas más por las intenciones que por los resultados, un Estado de Bienestar tenderá a generalizar políticas buenistas pero ineficaces por pura señalización propagandística.

Razones de importancia media

4. Es posible articular una defensa de la obligación moral de ayudar a todas aquellas personas absolutamente pobres por causas totalmente ajenas a su responsabilidad. No es posible articular una defensa ética sólida de otros tipos de redistribución de la renta (yo no puedo robarle el coche a mi vecino porque él tenga dos; yo no puedo quitarle parte de mi salario a mi vecino porque posea un mejor trabajo si yo no he hecho nada para encontrar uno). Pero los Estados de Bienestar actuales no se limitan a esto (no mucha gente en Occidente es “absolutamente pobre” ni tampoco todos son completamente irresponsables de su situación).

5. Los Estados de Bienestar occidentales son una de las principales excusas para restringir la inmigración desde el Tercer Mundo (“no es financieramente sostenible ayudarlos a todos”). Pero hoy en día las personas “absolutamente pobres” del planeta se hallan en el Tercer Mundo, de modo que el Estado de Bienestar altera el sentido de nuestras obligaciones morales (lejos de ayudar a los necesitados del Tercer Mundo, los perjudicamos).

Razones centrales

6. La ambigüedad en los términos “pobreza extrema” o “totalmente ajeno a su responsabilidad” deberían resolverse bajo una presunción en defensa del contribuyente, no en su contra. Cuando haya dudas, en favor del contribuyente (principio de libertad: in dubio, pro libertate).

7. Si la filantropía privada puede ocuparse de ayudar a la gente absolutamente pobre por causas totalmente ajenas a su responsabilidad, no hay razón para que lo haga el Estado (principio de subsidiariedad).

8. Ayudar a todos los desconocidos puede ser una virtud moral (acto supererogatorio), pero no una obligación jurídica (acto obligatorio). Este punto puede ser debatible, pero en todo caso habría que admitir la objeción de conciencia de contribuir al Estado de Bienestar para todos aquellos que, mediante posiciones extremadamente razonables, consideren que ayudar cuasi ilimitadamente al prójimo es virtuoso pero no obligatorio (libertad de conciencia).

Todas estas reflexiones, convenientemente ampliadas, podéis encontrarlas en uno de mis últimos libros: “Contra la renta básica“. Aunque por el título parezca que se limita a criticar la renta básica, en realidad es una crítica filosófica a (casi) toda redistribución coactiva de la renta desde una perspectiva liberal.