Jueves 26/05/16 Indice de casas pendientes, bienes duraderos

[Fenix]

EE.UU. soportará las subidas de tipos, el resto del mundo no

Carlos Montero
Jueves, 26 de Mayo del 2016 - 14:20:20

Cada vez está más asumido que la Reserva Federal de EE.UU. subirá sus tipos en junio o julio. De hecho, los inversores empiezan a descontar de forma positiva que esta subida sea debida a una mejora de la economía del país y de la caída de la incertidumbre global. Por ahí todo parece correcto.

Ahora bien, hay un hecho que parece estar pasando desapercibido para el mercado: El aplanamiento de la curva de tipos en EE.UU.

La curva de rendimiento es utilizada para adivinar la evolución económica, y ahora nos está diciendo que el mundo no puede manejar un alza en la subida de tipos, incluso si América sí pueda. Así lo afirma Ben Eisen en el Wall Street Journal. Eisen señala:

La diferencia entre la rentabilidad de los activos de corto y largo plazo del Tesoro de EE.UU. es ahora la más pequeña desde finales de 2007. Se sitúa en el 0,92% casi la mitad del nivel en el que estaba el diferencial en agosto de 2014. Cuando la diferencia entre la rentabilidad del 2 y 10 años se estrecha es a menudo vista como una señal negativa para el crecimiento económico, mientras que la ampliación es un signo positivo.

Pero este mecanismo de señalización ha cambiado en los últimos años. Las tasas a corto se han movido al alza ante las expectativas de incremento de tipos por parte de la Reserva Federal, mientras que los rendimientos a largo plazo han estado cayendo por la fuerte afluencia de compradores extranjeros que buscan escapar de los rendimientos negativos en sus propios países.


Entonces, ¿qué trata de decirnos la curva de rendimiento?, se pregunta Eisen.

El analista Ed Yardeni, de Yardeni Research Inc., da una posible explicación: “Mientras que la economía de EE.UU. puede manejar una normalización gradual de la política monetaria en el país, el resto del mundo no puede hacerlo”.

El motivo es que las economías mundiales son ahora más interdependientes que nunca. Si EE.UU. eleva sus tipos, aumentará el coste de endeudamiento y las condiciones financieras se harán más estrictas. Esto se extenderá a nivel mundial por el efecto de la globalización, y mientras que las saludables compañías estadounidenses pueden soportar mayores cargas financieras, otras de economías más débiles lo harán difícilmente o simplemente no podrán. Este es el escenario que temen los inversores que suceda principalmente en los países emergentes, y sobre todo en aquellas empresas que están endeudadas en dólares.

En resumen, la Fed retomará en junio, julio o a más tardar en septiembre, la senda de la subida de tipos. Será el reflejo de la mejora de las condiciones económicas y laborales en el país. Las empresas podrán soportar un mayor coste financiero pues el escenario macro nacional es favorable. Pero esta tensión financiera se trasladará a otros países cuya situación económica no es tan favorable. Sus empresas sufrirán si la subida de tipos es demasiado pronunciada, y eso valdrá para empresas europeas, asiáticas o latinoamericanas.

Lacartadelabolsa

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14:30 Pedidos de bienes duraderos subyacente EE.UU. abril +0,4% mensual vs +0,3% previsto
Los pedidos de bienes duraderos en EE.UU. suben en abril un +3,4% frente +0,5% esperado y +1,9% anterior.

Los pedidos subyacentes suben un 0,4% mensual frente +0,3% esperado y +0,1% anterior. Excluyendo defensa +3,7% frente -0,6% anterior. Pedidos sin defensa ni aviación -0,8% frente +0,3% esperado.

El dato general claramente por encima de lo esperado viene por fuertes pedidos en el sector aviación. Sin esta partida vemos una caída cercana al punto porcentual frente +0,3% esperado.


14:30 Peticiones semanales subsidios por desempleo 268.000 vs 275.000 esperado
Las peticiones semanales de subsidios por desempleo en EE.UU. caen a 268.000 frente 278.000 anterior y 275.000 esperado. La media de cuatro semanas suben a 278.500 frente 275.750.

Las peticiones continuas suben a 2,163 millones frente 2,146 millones esperadas y 2,153 millones anterior.

El dato de pedidos semanal es bueno, pero que empañado por la subida en la media de cuatro semanas y las peticiones continuas. Efecto neutro.




14:44 El mercado de petróleo está mejorando
Según funcionarios de la OPEP
Funcionarios de la OPEP han señalado que el mercado de petróleo está mejorando. "El mercado lo está haciendo bien y las reservas están cayendo. Las previsiones son que la oferta de miembros no OPEP siga cayendo"

El petróleo sube un 1,31% a 50,39 dólares barril brent.

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14:51 Abercrombie se desploma tras no alcanzar las expectativas de ventas
Las acciones de Abercrombie & Fitch sufren un duro correctivo después de que el minorista de ropa adolescente informara de su decimotercer trimestre consecutivo de caída de las ventas y advirtiera que las condiciones comerciales "siguen siendo difíciles" en el segundo trimestre.

Las ventas en tiendas comparables descendieron un 4 por ciento frente a una expectativas de subida del 1,2 por ciento.

15:13 El euro dólar supera los 1,1200 tras los datos en EEUU
El euro dólar consigue rebotar tras los débiles pedidos de bienes duraderos. El fuerte dato general fue un espejismo porque todas las métricas internas clave fueron débiles.

El euro dólar sube un 0,51 por ciento a 1,1212.

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15:42 Crece la incertidumbre sobre el cambio fijo del rial
Bloomberg informa que los reguladores de Arabia Saudita están investigando las operaciones de divisas de los bancos ante las recientes tensiones sobre la divisa.

La agencia monetaria está buscando más detalles sobre los contratos a plazo de los bancos y advirtiendo acerca de los productos estructurados.

La Agencia Monetaria de Arabia Saudita ha pedido a los prestamistas que expliquen por qué están ofreciendo productos estructurados sobre el rial a clientes menos de cuatro meses después de que los reguladores prohibieran los contratos sobre opciones que permiten a los especuladores hacer apuestas de una devaluación de la moneda.

16:00 Ventas pendientes de viviendas EEUU abril +5,1% vs +0,6% esperado
La mayor subida desde octubre de 2010
La Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios (NAR) dijo el jueves que su índice de ventas pendientes de casas subió un 5,1en abril superando ampliamente el 0,6% esperado por el mercado y el 1,6% del mes anterior.

Datos positivos para los mercados de acciones y el dólar.




16:15 Snapchat consigue recaudar 1.180 millones de dólares en una nueva ronda de financiación
La aplicación de mensajería Snapchat ha recaudado 1.810 millones de dólares en una oferta de acciones, lo que indica un fuerte interés de los inversores en la compañía a pesar de la preocupación por las dificultades que atraviesa para atraer a los anunciantes.

Snapchat no dio a conocer su valoración en la última ronda de financiación en su presentación el jueves. Sin embargo, el sitio web de tecnología TechCrunch ha señalado, citando fuentes, que la empresa podría estar valorada en cerca de 20.000 millones de dólares.

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"Es pronto para lanzar las campanas de vuelo en Europa"

Análisis de Deutsche Bank
Jueves, 26 de Mayo del 2016 - 16:23:00

Aunque las últimas 48 horas han mostrado un comportamiento muy positivo de los activos de riesgo,los analistas de Deutsche Bank señalan que "es pronto para lanzar las campanas de vuelo en Europa".

"De hecho, seguimos pensando que los riesgos políticos durante los próximos meses, unido al tradicional escaso volumen de los meses de verano, debería llevar a elevar la prudencia, con carteras más conservadoras. En detrimento de la renta variable, las oportunidades a corto plazo parecen estar más en la renta fija corporativa. No hay que olvidar que en junio se inicia el programa de compra de deuda corporativa (CSPP). Con un universo elegible estimado de unos 700.000-800.000 mn.€, el BCE podría comprar mensualmente, según los cálculos de nuestros analistas, una media de de 5.000 mn.€ de deuda, una cifra que puede incrementarse si, como hemos visto en los últimos meses, las empresas aprovechan para incrementar sus emisiones de deuda dados los bajos niveles de financiación y la existencia de un gran comprador en el mercado (BCE)", dicen los mismos analistas.

¿Qué dice la historia sobre los mercados que no logran alcanzar nuevos máximos en un año?

Carlos Montero
Jueves, 26 de Mayo del 2016 - 16:31:00

El 20 de mayo de 2015, el S&P 500 marcó un máximo intradía en 2.134. Ha pasado más de un año y ese nivel no ha sido superado. ¿Qué nos dice la historia acerca de los mercados que no logran alcanzar nuevos máximos durante un largo periodo de tiempo?

- En el 77% de los casos se terminó con un mercado bajista

Los datos del mercado de períodos similares se alinean con lo dicho en un artículo publicado el 16 de mayo en Bloomberg titulado "La historia dice que estamos cerca de un gran movimiento en las acciones":

"El 23 de mayo, el S&P 500 extenderá su racha de 253 días sin un nuevo máximo, igualando la sequía que duró hasta febrero de 1995. En la historia, sólo ha habido dos otros grandes mercados alcistas en los que hemos visto una racha tan grade sin nuevos máximos - 272 días en 1984 y 361 días en 1961. Los mercados alcistas terminan cuando un índice de referencia cae un 20 por ciento desde un máximo. Más a menudo que no, estos períodos de sequía son nefasto para la renta variable. Entre los 13 casos desde 1946 que tienen una pauta similar a la actual, 10 terminaron en mercados bajistas."

El máximo histórico del S&P 500 fue hace un año



- En el 23% de los casos se terminó con grandes ganancias


La historia también dice que hay que tener planes de contingencia por si se produce el resultado con menor probabilidad, un impulso a nuevos máximos seguidos de ganancias significativas:

"En el lado positivo, en las tres ocasiones en las que los mercados al alza sobrevivieron a ese movimiento lateral, las acciones de Estados Unidos continuaron aumentando un 22 por ciento el año después de que se alcanzara el nuevo máximo. Por otra parte, el mercado de valores estadounidense ha estado por lo general mucho más lejos de su máximo más reciente de lo que está ahora. En un día cualquiera, desde 1946, el S&P 500 ha sido un 14 por ciento por debajo del récord, según datos compilados por Bloomberg."


- Los períodos de inflexión requieren flexibilidad

Dado el estado actual de la política monetaria de la Reserva Federal, los beneficios de las empresas y las valoraciones, es fácil entender cómo el gran movimiento podría venir a la baja. Sin embargo, la historia nos dice que es posible que largos períodos frustrantes en el mercado de valores se resuelvan no sólo de una manera alcista, sino de una manera extraordinariamente alcista. Si los toros son capaces de impulsar las acciones a nuevos máximos, el S&P 500 deberá superar previamente el máximo reciente del gráfico de sesenta minutos, lo que requiere un cierre por encima de 2085.


Fuentes: Ciovacco Capital Management - BBG
Carlos Montero
Lacartadelabolsa

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16:46 La prima de riesgo para las acciones rusas es la mayor tras Noruega
Rusia ofrece la mayor prima en el mundo después de Noruega para la inversión en acciones en lugar de bonos del gobierno, de acuerdo con los datos compilados por Bloomberg.

La prima de Rusia, calculada como la diferencia entre la tasa interna de retorno promedio ponderado para el índice MICEX y el rendimiento de los bonos en moneda local a 10 años, está actualmente en el 14,5 por ciento. Eso se compara con el 18,2 por ciento de Noruega, el 12,7 por ciento de Italia y cerca del 12 por ciento de España.

Los datos muestran que en Brasil, los inversores pueden ganar más mediante la inversión en bonos que en acciones.



16:54 Las acciones turcas cotizan por debajo del valor de sus activos
El aumento de los riesgos políticos han provocado que el precio de mercado de las empresas turcas caiga por debajo del valor de sus activos.

El índice de acciones 100 Borsa Estambul ha caído un 9,3 por ciento en mayo y ahora cotiza a 0,9 veces el valor de libros estimado en los próximos 12 meses, el nivel más bajo desde abril de 2009.

El sentimiento del inversor hacia los activos de Turquía se deterioró en mayo tras un enfrentamiento entre los líderes políticos que terminó con el primer ministro, Ahmet Davutoglu, diciendo que va a renunciar.

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17:17 Es un buen momento para vender soja a China
Los precios de importación a China suben a máximos de 17 meses
Los precios al contado de la soja importada en la ciudad portuaria china de Dalian, suben hoy 20 yuanes a 3.380 yuanes por tonelada métrica, su nivel más alto desde finales de diciembre de 2014 y una subida del 10 por ciento desde principios de este año (ver gráfico adjunto, vía FT).

Los precios domésticos de la soja para alimentos y aceite también han aumentado, pero no tan rápido como los de las importaciones.

17:24 Los analistas no esperan grandes movimientos en las Bolsas europeas
Por primera vez en años, los analistas han dejado sus objetivos para el índice Stoxx Europe 600 a fin de año sin cambios durante dos meses consecutivos, pronosticando rentabilidades anuales planas.

Incluso con la mejora de los datos económicos, el escepticismo de los inversores ha sido dominante, y el índice de referencia ha frenado su rebote desde el mínimo de febrero.



18:30 "Es probable que la economía de EE.UU. se contraiga en 2017"
Lance Roberts de Clarity Financial LLC.
Lance Roberts, jefe de inversiones de Clarity Financial LLC., ha declarado que "es probable que la economía de EE.UU. se contraiga en 2017". Roberts cree que la Fed debería haber sido más agresiva en la normalización de su política monetaria, "así habrían tenido más herramientas para la próxima recesión".

De cualquier forma, la principal preocupación de Roberts no es la posible recesión que sufra EE.UU. el próximo año, sino el hecho de que la Fed ha inflado los precios de los activos y especialmente de las acciones, por los bajos tipos de interés que han permitido a las compañías pedir prestado y comprar sus propias acciones.

[Fenix]

¿Cuáles son los principales riesgos para la Estabilidad financiera?

Jueves, 26 de Mayo del 2016 - 19:10:00

¿Cuáles son los principales riesgos para la Estabilidad financiera? por orden de importancia, de acuerdo con el ECB, mercados emergentes (y commodities), rentabilidad y morosidad de la banca, deuda pública y privada en un contexto de creciente incertidumbre política y debilidad del crecimiento y en menor medida los fondos de inversión (stress, riesgo de liquidez de mercado y conexión con las entidades financieras).

Along with these challenging global conditions, euro area banks continue to be confronted with an outlook of low profitability amid the weak economic recovery and, in certain jurisdictions, high stocks of non-performing assets. Banks’ return on equity has remained subdued in recent quarters and continues to hover below their cost of equity. The low interest rate environment, a tepid economic recovery and the more challenging external and market environment have all had a dampening impact on banks’ profitability prospects. In addition, a large stock of non-performing loans in a number of countries is constraining banks’ lending capacity and profitability. Offsetting this, the collective weight of ECB monetary policy measures should support funding conditions for banks further, while also strengthening their profitability via higher loan demand. That said, these measures alone are not sufficient to ensure a profitable and healthy banking sector over the medium term. Some banks may need to further adapt their business models to ensure long-term sustainability – via consolidation, cost-cutting or other efficiency measures…


¿Y el riesgo del propio mercado?

Risks to financial stability stem not only from the banking sector, but also from the broader financial system including a rapidly growing investment fund sector. In recent quarters investment fund growth in the euro area has slowed owing to elevated price volatility and a partial reversal of fund flows, mainly due to emerging market stress. Still, the expansion of this sector over the last years has been remarkable, with a doubling in size since 2008. While the sector’s increasing role in credit intermediation and capital markets provides useful diversification benefits for the real economy, fragilities might also be associated with the exceptional growth given that risk-taking and interconnectedness with the rest of the financial system have been steadily increasing over time…

Pero, el riesgo político…por países Y el creciente papel de los fondos de inversión como financiación económica, doméstica e internacional…

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

20:17 Alphabet Class C: sesgo alcista arriba de 671,00
Trading Central

[ GOOGLE ]
Punto pivote (nivel de invalidación): 671,00

Nuestra preferencia: posiciones largas encima de 671,00 con objetivos en 787,00 y 816,00 en extensión.

Escenario alternativo: debajo de 671,00 buscar mayor indicación de baja (o de caída) con 621,00 y 576,00 como objetivos.

Comentario técnico: el RSI indica un nuevo tramo ascendente.

[Fenix]

20:32 La volatilidad de la libra se dispara a un mes del referéndum
A casi un mes del referéndum sobre la adhesión de Gran Bretaña en la Unión Europea, una medida de las fluctuaciones de precios de la libra subió a su mayor nivel desde febrero.

La volatilidad implícita de la libra-dólar subió por encima del 11 por ciento, mientras que el indicador de dos meses se ha mantenido por encima de la de tres meses desde finales de abril, mostrando que los inversores creen que la libra se moverá bruscamente alrededor del momento de la votación.



21:25 La probabilidad de un recorte de tipos en EEUU cae por debajo del 5%
La probabilidad de que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés de Estados Unidos en 2016 ha caído por debajo del 5 por ciento por primera vez desde la víspera de Año Nuevo, de acuerdo con las opciones sobre futuros de eurodólares.

Ese número se elevó por encima del 35 por ciento en febrero, durante el apogeo de la crisis de los mercados financieros que provocó que el banco central recortara sus proyecciones de aumentos de tasas.

Las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de finales del mes de abril, publicadas el 18 de mayo, mostraron que los funcionarios pensaron que los inversores pueden estar subestimando el ritmo de endurecimiento de política monetaria.

[Fenix]

Humildad, Trabajo e integridad

Jueves, 26 de Mayo del 2016 - 21:53:00

Hace unos días escuchaba un interesante debate en la radio analizando la victoria en in extremis de Van der Bellen frente al candidato de extrema derecha Norbert Hofer. Uno de los participantes dijo algo en lo que no puedo más que estar de acuerdo.

En definitiva, que los partidos radicales (a nivel mundial), en uno y otro lado, eran el producto de tres factores: 1. Que buena parte de la población no se sentía representada por la política tradicional; 2. Por la desigualdad en la distribución de la renta y riqueza; 3. Mayor rechazo social ahora hacia la corrupción.

Sí, fue un interesante debate aunque en el fondo sin una conclusión clara. De hecho, la conclusión era precisamente que nuestra clase política debería cumplir con los tres principios que forman el título para recuperar la confianza de la población.

Dicho esto: ¿se trata sólo de una crisis de confianza política?

El debate anterior, el debate recurrente, sobre el difícil escenario político actual se puede extender al conjunto del Sistema. De hecho, se puede extender también a algo mucho más cercano a nosotros como es la banca y el sistema financiero en su conjunto. En los países anglosajones llevan ya tiempo debatiendo sobre lo que han denominado como la "Gran Diferencia" entre la valoración de la banca y de buena parte de la sociedad. Los primeros, yo incluido, consideramos que la incertidumbre regulatoria es uno de los principales obstáculos para el negocio. O para diseñar una estrategia clara a futuro. Es cierto que la caída de tipos supone a corto (y medio plazo en mi opinión) un escenario complicado para la banca. Pero son cuestiones como la regulación y el Fintech, la propia incertidumbre económica a futuro, lo que hace verdaderamente difícil tener una estrategia clara a futuro.

¿Exceso de regulación? Yo no he dicho esto. Y seguro que no es lo que piensa una parte importante de la sociedad. Por el contrario, estos últimos utilizarán palabras mayores (y nada agradables) para referirse a las entidades financieras. De hecho, para referirse a todo lo que tiene que ver con el sector financiero. Y sinceramente, debo admitir que muchas prácticas llevadas a cabo en el pasado pueden justificarlo en parte. El resto para entender el enfado social pasa por una tarea pendiente de la banca en términos de comunicación y transparencia. Al final, no se trata tanto en mi opinión de que la sociedad cambie su apreciación hacia la banca como que la banca se haga merecedora de este cambio de valoración. De nuevo, humildad, trabajo e integridad.


¿Cómo hacerlo? La regulación obliga a corto plazo, aunque es algo más que regulación. Es un trabajo diario. Y repito que el difícil escenario económico, social y político no es (ni será a corto plazo) propicio para ello.

Hace muchos años la relación de confianza mutua entre el trabajador de la banca y el cliente era relativamente fácil bajo un perfil de contacto físico habitual a través de las oficinas bancarias. Pero, estamos ahora en un contexto de búsqueda de equilibrio entre las oficinas físicas y el desarrollo digital. En un contexto de bajos flujos de negocio tradicional (márgenes de tipos de interés) y obligada integración internacional en Europa. La comunicación, la mejor comunicación, se hace imprescindible como decía antes. Y parte de la comunicación debe ser también pedagógica, mostrando no sólo la importancia del negocio bancario para el crecimiento económico como también relacionándolo (y relativizándolo) con el resto de las actividades económicas. Hablar de comisiones bancarias no debería ser un tema tabú, considerando que en nuestra vida diaria pagamos "comisiones" (en otros ámbitos los llamamos márgenes) con total naturalidad. ¿Mayores o menores comisiones? Aquí lo dejamos en la competencia, como en el resto de las actividades económicas. Pero siempre, con humildad, trabajo e integridad.

¿Empujados a tomar más riesgo para encontrar rentabilidad? Esto me ha sugerido hoy un inversor. Pero, sinceramente, creo que no es del todo cierto. De hecho, las entidades financieras "deben aprovechar" el contexto actual de tipos de interés bajos para facilitar el cambio de modelo. Pese a que no sea muy claro el modelo a buscar. Deben enfocarse en ajustar su balance y ser más eficientes. El hecho de que el valor en bolsa del sector financiero mundial sea casi un 40 % menor al del inicio de la Gran Crisis nos dice mucho sobre la gravedad de los problemas de confianza, ahora ya de los propios inversores financieros, sobre las capacidades a futuro del sector. No tiene sentido no tomar decisiones.

La cuestión del riesgo al que se refería el inversor anterior creo que estaba mal enfocada. De hecho, entre la relación 70/30 (USA) y 30/70 (Zona Euro) de la financiación mayorista de la economía y de la banca respectivamente a que se refieren los porcentajes anteriores parece claro que a corto plazo es el modelo norteamericano el triunfador. Naturalmente, buena parte de la argumentación viene de la propia actuación de los bancos centrales favoreciendo bajo el objetivo implícito de la "Estabilidad financiera" unos mercados holgados de liquidez con precios distorsionados. Me temo que el riesgo, financiero, a futuro no es tanto la banca como los propios mercados. Pero, esto es otro tema.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España