Jueves 21/07/16 Indicadores lideres, Ventas casas existentes

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Deuda de mercados emergentes se triplicó desde 2005 y es una amenaza para el futuro: Moody's

Por Karin Strohecker

LONDRES (Reuters) - La deuda externa de los países en desarrollo ha subido en casi tres veces en la última década, superando el ritmo del crecimiento económico y el incremento de las reservas en moneda extranjera, lo que podría llevarlos a una "crisis sistemática" en el futuro, dijo el jueves Moody's.

La agencia calificadora destacó que en América Latina, el crecimiento de la deuda fue liderado por Brasil y México.

Los gobiernos de los mercados emergentes y las compañías de todo el mundo se han lanzado en los últimos años a emitir deuda por los bajos costos del crédito y la búsqueda de los inversores por altos rendimientos.

Como resultado, la deuda externa saltó a 8,2 billones de dólares en 2015 desde 3 billones en 2005, mostró el reporte de Moody's, principalmente por el endeudamiento del sector privado. El ratio promedio de deuda externa frente al Producto Interno Bruto escaló a un 54 por ciento en 2015 desde un piso de una década de un 40 por ciento en 2008.

"La vulnerabilidad externa se ha incrementado significativamente en aproximadamente un 75 por ciento de las economías emergentes a nivel mundial", dijeron los autores del reporte.

El ratio promedio de deuda externa respecto a las reservas subió a más de un 350 por ciento el año pasado desde un 250 por ciento en 2007, agregó el reporte.

El incremento del endeudamiento se basa principalmente en el sector privado, que vio crecer su deuda externa en un 14,3 por ciento anual desde 2005, frente a un incremento de un 5,9 por ciento en el sector público en el mismo periodo, agregó Moody's.

Pese a que los ratios de deuda se incrementaron en todas las regiones, no todas se vieron afectadas de la misma manera. La Europa emergente se mantuvo como la región más vulnerable con una deuda externa que representa un 78 por ciento del PIB, seguida por América Latina con un 48 por ciento a fines del año pasado.

El ritmo de crecimiento de la deuda en Brasil fue mayor que el de la región en su conjunto y llegó a un 38 por ciento del PIB en 2015 frente a un 22 por ciento una década antes.

Por lo mismo, Moody's aseguró que las economías de mercados emergentes se vuelven cada vez más vulnerables a los choques externos tras una década de aumento en la deuda.

Moody's espera también que el crecimiento económico mundial se mantenga deprimido en el mediano plazo y que los precios de las materias primas sigan bajos por varios años más.

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-100.53

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Oil down 44.64

Ag up 19.91

-122.07

Au up 1,332

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LAST CHANGE % CHG
Get index data by Email
Japan: Nikkei 225 16810.22 128.33 0.77%
Hang Seng 22000.49 118.01 0.54%
Shanghai Composite 3039.01 11.11 0.37%
S&P BSE Sensex 27710.52 -205.37 -0.74%
Australia: S&P/ASX 5512.40 23.70 0.43%
UK: FTSE 100 6699.89 -29.10 -0.43%
DJIA 18477.34 -117.69 -0.63%
Asia Dow 2808.10 11.97 0.43%
Global Dow 2394.33 -1.32 -0.06%

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LAST CHANGE % CHG
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UK: FTSE 100 6699.89 -29.10 -0.43%
Germany: DAX 10156.21 14.20 0.14%
France: CAC 40 4376.25 -3.51 -0.08%
Stoxx Europe 600 340.58 -0.23 -0.07%
Hang Seng 22000.49 118.01 0.54%
Japan: Nikkei 225 16810.22 128.33 0.77%
DJIA 18477.10 -117.93 -0.63%
Europe Dow 1532.04 -0.69 -0.05%
Global Dow 2394.34 -1.31 -0.05%

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Currencies3:20 PM EDT 7/21/2016
LAST(MID) CHANGE
Euro (EUR/USD) 1.1022 0.0007
Yen (USD/JPY) 105.76 -1.13
Pound (GBP/USD) 1.3207 -0.0001
Australia $ (AUD/USD) 0.7491 0.0012
Swiss Franc (USD/CHF) 0.9862 -0.0012
WSJ Dollar Index 87.78 -0.20
Futures3:10 PM EDT 7/21/2016
LAST CHANGE % CHG
Crude Oil 44.67 -1.08 -2.36%
Brent Crude 46.13 -1.04 -2.20%
Gold 1331.9 12.6 0.96%
Silver 19.875 0.262 1.34%
E-mini DJIA 18398 -133 -0.72%
E-mini S&P 500 2154.00 -13.50 -0.62%

Government Bonds3:20 PM EDT 7/21/2016
PRICE CHG YIELD
U.S. 10 Year 8/32 1.558
German 10 Year 2/32 -0.014
Japan 10 Year -1/32 -0.236

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Commodities & Futures
3:11 PM EDT 7/21/2016
Futures LAST CHANGE % CHG
See all Futures
Crude Oil 44.67 -1.08 -2.36%
Brent Crude 46.13 -1.04 -2.20%
Natural Gas 2.656 0.035 1.34%
Gasoline 1.3586 -0.0144 -1.05%
Gold 1332.0 12.7 0.96%
Silver 19.875 0.262 1.34%
Corn 339.75 -4.50 -1.31%
Wheat 417.8 4.8 1.15%
E-mini DJIA 18397 -134 -0.72%
E-mini S&P 500 2154.00 -13.50 -0.62%
Indexes LAST CHANGE % CHG
TR/CC CRD Index 183.666 -1.420 -0.77%
S&P GSCI 350.61 -4.38 -1.23%

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Exceso de producción complica aún más el difícil panorama del crudo en EEUU
jueves 21 de julio de 2016 14:48 GYT Imprimir [-] Texto [+]
Una unidad de bombeo de crudo en Velma, EEUU, abr 7, 2016. La sobreabundancia de productos refinados empeoró el ya oscuro panorama del petróleo en Estados Unidos para el resto del año y la primera mitad de 2017, advirtieron operadores esta semana, mientras el diferencial entre los precios de entrega a corto y futuro plazo se amplió hasta su máximo en cinco meses.
REUTERS/Luc Cohen
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Por Devika Krishna Kumar

NUEVA YORK (Reuters) - La sobreabundancia de productos refinados empeoró el ya oscuro panorama del petróleo en Estados Unidos para el resto del año y la primera mitad de 2017, advirtieron operadores esta semana, mientras el diferencial entre los precios de entrega a corto y futuro plazo se amplió hasta su máximo en cinco meses.

Un gran y persistente exceso de suministro castigó al crudo durante el invierno boreal y los futuros del petróleo en Estados Unidos tocaron mínimos de 12 años en febrero. Ante el aumento de los cortes y las reducciones de producción en varias partes del mundo, el precio del barril empezó a remontar y los diferenciales se ajustaron bastante en mayo.

Sin embargo, la cantidad inusualmente alta de gasolina y petróleo almacenada, junto con expectativas de un aumento en la producción de crudo, hicieron más pesimistas a los operadores sobre el panorama del precio para fines de 2016 y principios de 2017.

Los futuros del crudo West Texas Intermediate (WTI) para entrega en septiembre operaban el miércoles con un descuento de hasta 2,23 dólares en comparación con los de diciembre, los mayores del año. En mayo, ese diferencial se estrechó a solo 50 centavos, el más ajustado desde noviembre de 2014.

Al mercado le preocupa que el suministro de gasolina no descienda en la segunda mitad de 2016, generando recortes en las tasas de refinación y otra ola de exceso de crudo, comentó un operador con sede en Carolina del Norte.

Los inventarios de crudo llevan cayendo nueve semanas seguidas, pero su nivel actual de 519,5 millones de barriles está en máximos históricos para esta altura del año, informó el Departamento de Energía de Estados Unidos.

"El mercado puede estar ajustándose a la realidad de que los inventarios de crudo no solo no van a bajar rápidamente, sino que, según avanzamos hacia la temporada de mantenimiento de refinerías, podrían exacerbar el problema", dijo Andrew Lebow, de Commodity Research Group en Darien, Connecticut.

Hasta la semana pasada había unos 241 millones de barriles de gasolina en tanques de almacenamiento, la cantidad más alta en al menos un cuarto de siglo para esta época del año, el punto álgido de las vacaciones del verano boreal en Estados Unidos.

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[Fenix]

Precio de dólar continúa subiendo tras situarse en S/ 3.33

El dólar continuó subiendo frente al sol al cierre de la sesión cambiaria de hoy, tras situarse en 3.33 soles, por una mayor demanda de moneda extranjera de parte de los inversionistas institucionales, ante el dinamismo de las ventas de casas usadas en Estados Unidos.

Cifras favorables de la primera economía del mundo podrían originar alzas más acentuadas de las tasas de interés de la Reserva Federal de Estados Unidos en los próximos meses, lo que atraería a los capitales de corto plazo del globo hacia su mercado de monedas, en desmedro de los mercados monetarios de los países emergentes.

Efectivamente, el precio de venta del dólar interbancario (entre bancos) terminó en 3.33 soles, nivel superior al de la jornada previa de 3.316 soles.

La cotización de venta del dólar en el mercado paralelo o casas de cambio se situó en 3.33 soles en horas de la tarde, mientras que en las ventanillas de los principales bancos se ubicó en 3.44 soles en promedio.

El Banco Central de Reserva (BCR) no intervino directamente en el mercado cambiario comprado dólares.

Depreciación

En lo que va del 2016 el sol se ha apreciado 2.46%, teniendo en cuenta que el precio del dólar cerró hoy en 3.33 soles, luego de haber terminado el año pasado en 3.414 soles.

Según el ente emisor el dólar mostró un nivel mínimo de 3.314 soles y máximo de 3.33 soles en la jornada de hoy, además de un precio promedio de 3.3224 soles.

Andina


Publicado el Jueves, 21 de Julio del 2016

[Fenix]

08:50 CET Los bancos deben avisar al cliente de que sus bonos se pueden "autodestruir" en caso de rescate
Europa considera que los inversores minoristas no son conscientes de los riesgos de varios productos. La CNMV pone firmes a las entidades financieras y las obliga a informar de los riesgos de los instrumentos que pueden participar en una recapitalización interna, informa el diario Cinco Días.

Los dueños de casi cualquier deuda vendida por una entidad financiera son susceptibles de ser llamados a participar en un eventual rescate. Incluso el importe en depósitos que supere los 100.000 euros por cliente puede ser la diana de un plan de recapitalización interna (bail in, en la jerga). El objetivo es que accionistas y acreedores contribuyan a reducir la factura del rescate de una entidad financiera.

"Resiliencia inesperada. Cuidado."

Jueves, 21 de Julio del 2016 - 9:24:57

Los analistas de Bankinter creen que el BCE no tomará hoy ninguna medida de política monetaria, a pesar de las incertidumbres que ha vivido el mercado las últimas semanas: "Brexit, golpe de estado Turquía".

Respecto a las subidas en las bolsas, creen que están muy condicionadas por los resultados empresariales del segundo trimestre del año, que transmiten mejores sensaciones a los inversores al situarse sensiblemente por encima de las previsiones, y sobre todo a las previsiones de que en el tercer trimestre volverán a registrar tasas positivas.

"Wall Street está en máximos, pero no causa vértigo por la confianza en mejores beneficios empresariales en la segunda mitad del año y en esa “red de seguridad” que representan los bancos centrales. Puede funcionar, pero tiene un riesgo no despreciable. El déficit de alternativas de inversión con rentabilidades “decentes” fuerza a tomar riesgos superiores. Tal vez esa “red de seguridad” no sea tan sólida como parece o tal vez el Brexit tenga consecuencias serias más allá de R.U. Cuidado. Pero por ahora el mercado aguanta. La previsible mejora del Indicador Adelantado americano de las 16h respalda esta visión. Lo lógico es que hoy tengamos tomas de beneficios tras unas subidas en Europa que ayer superaron +1% (ES-50 +1,2%), pero que al final se volvieron más débiles en Wall Street. Sobre todo, si el BCE no hace nada, como estimamos", afirma Bankinter.

[Fenix]

11:02 Banco central de Indonesia mantiene tipo de referencia
El banco central de Indonesia ha optado por mantener estable sus tasas de interés desafiando las expectativas de los analistas de un quinto recorte de tasas este año.

El Banco de Indonesia mantuvo su tasa de referencia en el 6,5 por ciento, y mantuvo su tasa repo de siete días en el 5,25 por ciento.



13:45 El BCE mantiene su tipo de referencia en el 0,00%
Tal y como se esperaba
El Banco Central Europeo también mantiene invariable la tasa de depósito en el -0,4% y la facilidad marginal de crédito en el +0,25%.

El BCE extiende el programa QE hasta marzo de 2017.




14:30 Peticiones semanales subsidios por desempleo EE.UU. 253.000 vs 265.000 esperado
Las peticiones semanales de subsidios por desempleo en EE.UU. caen a 253.000 frente 254.000 semana anterior y 265.000 esperado. Media de cuatro semanas 257.750 frente 259.000 anterior.

Peticiones continuas 2,128 millones frente 2,145 millones esperadas y 2,153 millones anterior.

Datos peores de lo esperado. Positivo para la economía, el dólar y la renta variable.




15:11 Draghi: "Mensaje de estabilidad"
Draghi dice que es "muy importante" que de la reunión de este fin de semana de los ministros de Finanzas del G20 y los bancos centrales de China salga un "mensaje de estabilidad".


15:05 Draghi: gracias a los bancos centrales y la sólida regulación se ha visto una resistencia al Brexit
Draghi dice que la reacción del mercado ha sido "bastante resistente" al Brexit. No se observaron alteraciones en el sector bancario o en otro lugares, debido en gran parte a los esfuerzos de los bancos centrales para asegurar mucha liquidez.

Un "sistema más robusto" en todo el mundo también ayudó a proteger al mercado, dice, al tiempo que añade que es demasiado pronto para saber el "impacto final" del resultado del referéndum británico.


15:00 Índice de precios de la vivienda EEUU mayo +0,2% vs +0,4% esperado
El índice de precio inmobiliarios FHFA ascendió un 0,2% en tasa intermensual en mayo frente al +0,4% esperado y el +0,3% anterior.

Dato ligeramente negativo para los mercados de acciones y el dólar.


14:55 Draghi: los precios de las acciones de los bancos tienen importancia para el BCE
Draghi dice que los precios de las acciones bancarias tienen " cierta importancia" para los responsables políticos ya que una gran caída significa que el coste del capital se elevaría y el beneficio neto sobre los préstamos caería. Eso significaría menos préstamos y podría afectar a la transmisión de la política monetaria.

Pero en el "lado de solvencia," los bancos están "mucho mejor" de lo que estaban antes, dice.


14:51 Las Bolsas caen al descontar que el BCE se mantendrá en modo de esperar y ver hasta septiembre
El Euro Stoxx 50 se deja un 0,77 por ciento y el Ibex 35 un 0,80 por ciento, con los inversores descontando tras los comentarios de Draghi que BCE está en modo de esperar y ver y evaluará la situación de nuevo en septiembre a la luz de las nuevas previsiones.


14:48 Draghi: ninguna atención a instrumentos específicos
La primera pregunta de la prensa es si el BCE está preocupado por quedarse sin bonos que comprar bajo las reglas actuales y los cambios considerados.

Draghi dice que no hubo ninguna atención a instrumentos específicos.


14:45 Drarghi: las condiciones de préstamo han mejorado
Draghi dice que las medidas de política monetaria adoptadas desde junio de 2014 han mejorado significativamente las condiciones de endeudamiento en la zona euro y es crucial que el canal del crédito bancario siga funcionando bien.


14:41 Draghi: Los riesgos económicos todavía 'sesgados a la baja'
Draghi dice que espera que la recuperación de la zona euro continúe a un ritmo moderado, con un crecimiento del segundo trimestre que probablemente sea más lento que en el primer trimestre.

Los riesgos para las perspectivas siguen inclinándose a la baja, dice, en parte debido a las preocupaciones sobre las consecuencias del Brexit.


14:35 La zonaeuro ha resistido el Brexit
Afirma Draghi
El presidente del BCE, Mario Draghi, en su comparecencia posterior a la reunión ha declarado que la eurozona ha resistido el Brexit. Añade:

- El BCE ve los tipos en los niveles actuales o más bajos en un largo periodo de tiempo.
- Ve recuperación en el IPC.
- El BCE monitorizará el desarrollo de los acontencimientos.
- La recuperación continúa a tasas moderadas.
- El BCE aún ve apoyo en los bajos precios del petróleo.
- La inflación permanecerá baja en los próximos meses.
- La inflación debería repuntar a finales de 2016, y más en 2017 y 2018.

[Fenix]

15:22 Draghi: 3 maneras de hacer frente a la morosidad de los bancos
Draghi describe tres formas de abordar la morosidad, que son particularmente un problema en Italia.

Sugiere un enfoque de supervisión constante, un desarrollo de un mercado totalmente funcional para los préstamos en mora y la acción del gobierno, para evitar los malos préstamos que perjudican la rentabilidad y los préstamos bancarios.

"Y también es posible que haya un respaldo público", dijo. "Queremos evitar la venta forzada". Palabras de apoyo que podrían impulsar la recuperación de los bancos europeos.


15:18 Drahi: Difícil ver un "impacto significativo" en la zona euro de los acontecimientos en Turquía
A Draghi se le pregunta sobre el impacto del fallido golpe de Turquía en la zona euro, Draghi dice que es difícil ver un impacto significativo en la recuperación de la zona euro, "al menos en el futuro inmediato".


¿Por qué la corona sueca debiera depreciarse aún más y subir eur/sek?
por
Ismael de la Cruz
•Hace 12 horas


¿Por qué la corona sueca debiera de continuar depreciándose frente al euro y por tanto asistir a más subidas en eur/sek? Cuestiones que trataré de exponer en este artículo de una manera sencilla para que se entienda perfectamente.

El Banco de Suecia movió ficha en cuanto a los tipos de interés en varias ocasiones. La última vez bajó las tasas desde el -0,35% anual al -0,50% el pasado 17 de febrero, una vorágine bajista en los tipos que conllevó irremediablemente a que la divisa nórdica se depreciase frente al resto de divisas. Lo que buscaba la entidad con una reducción de los tipos era evitar y combatir el debilitamiento de los precios, así como un posible escenario de deflación, sin descuidar el poder incrementar las exportaciones.

El Riksbank fue muy claro al respecto:”existe una considerable incertidumbre sobre la evolución económica en el extranjero y esto ha aumentado como consecuencia del resultado del referéndum británico sobre la UE. Una política monetaria muy expansiva es necesaria para proporcionar apoyo a la economía sueca y el aumento de la inflación.”

Así pues, la entidad considera que lo mejor y lo más prudente es tener paciencia y esperar, retrasando la subida de tipos de interés como muy pronto hasta mediados del 2017. Eso sí, continuará adquiriendo bonos soberanos durante el segundo semestre del presente ejercicio.

Si el Banco de Suecia aprecia que el ritmo de la inflación no es el esperado, no dudará en incrementar el carácter expansionista de su política monetaria. Es más, no descarta seguir bajando los tipos de interés e incrementar la compra de obligaciones. Es más, en las Actas de la última reunión, la entidad resaltó e incidió de nuevo en su voluntad de flexibilizar la política monetaria aún más para salvaguardar el objetivo de inflación.

Por tanto, la idea es que Suecia retrasará la subida de los tipos de interés por el Brexit, que se muestran preocupados y preparados para actuar mediante medidas más expansivas si fuera necesario, incluyendo un recorte mayor del tipo de interés de refinanciación, así como interviniendo en el mercado de divisas si se produce una apreciación excesiva de la corona. Es por ello que eur/sek debiera de seguir manteniendo la tónica alcista.

Imagen

En el artículo que escribí el pasado 12 de abril, el título lo decía todo: “valorando posibles niveles de compra en eur/sek”. Ahí comentaba que con vistas al medio plazo, o como mínimo swing (varios días), no sería ninguna tontería estar atentos a la zona de 9,1468 ya que si llegase el precio podría rebotar al alza, al menos en los primeros intentos y seguramente se produjese dentro de un contexto de sobreventa.

El precio llegó a la zona de 9,1468 rebotando al alza casi 300 pipos ese mismo día. La segunda vez que llegó fue al día siguiente y desde ahí ha volado al alza, llegando a subir un total de 4.500 pipos en dos meses y sigue alcista. Debiera de seguir subiendo, es cuestión de calma.

La tendencia sigue siendo alcista y el objetivo ambicioso de 9,63-9,6360 sigue vigente y es hacia donde debería de dirigirse poco a poco, entre otras razones porque el aplazamiento de la subida de tasas en Suecia es negativo para la corona.

En el corto plazo no se apreciaría el menor síntoma de debilidad mientras logre mantenerse por encima de 9,3630.

[Fenix]

Cuatro clavos
por
The Oil Crash
•Hace 10 horas


Estos días hay un tema que resulta recurrente en las conversaciones que tengo con diversos amigos y conocidos: cuál será, previsiblemente, la evolución económica de España durante los próximos meses. A pesar del tono optimista que se intenta dar desde la mayoría de los medios de comunicación, es evidente que hay ciertas tensiones económicas de importancia ahora mismo, y así un día en una cadena nacional de televisión nos pueden decir que el FMI no descarta que volvamos a entrar en recesión, y al día siguiente, el mismo medio y el mismo presentador nos puede decir, sin despeinarse, que se espera que en España el PIB crezca un 3% este año y cantidades similares en los próximos años.

La realidad es que en este momento hay no pocos riesgos económicos para España, la mayoría de los cuales comparte con otras economías occidentales pues son de alcance global. Lo más preocupante de los riesgos es su alcance y profundidad, puesto que todos ellos son el resultado de una degradación progresiva de las bases de la economía mundial, a medida que el capitalismo va inexorablemente perdiendo su viabilidad. No es sólo es que estemos explorando nuevos territorios de esta crisis que no acabará nunca, sino que los procesos que ahora comienzan sólo se detendrán para ser sustituidos por otros peores.

Pero analicemos cuáles son estos problemas que se divisan en el horizonte económico español.


Impacto del Brexit. Aparentemente las clases dirigentes del Reino Unido (y también las europeas) han interiorizado que la salida del Reino Unido de la Unión Europea es un proceso irreversible. Para pesar de todos los que abogan por la repetición de un referéndum cuyo resultado creen poder revertir, lo cierto es que volver a celebrar el referéndum seguramente exacerbaría los ánimos e incrementaría el rechazo a la UE. El proceso de salida, por tanto, parece irreversible. Aunque a muchos efectos prácticos el Reino Unido no abandonará la UE (puesto que el Reino Unido firmará multitud de acuerdos comerciales para preservar un cierta status comercial con la UE), lo cierto es que el Reino Unido recuperará la plena soberanía en cuestiones económicas, fiscales y de circulación de personas. Con el Reino Unido fuera de Europa, existe el riesgo de que el país se decante claramente por ser un paraíso fiscal, como ya apuntábamos antes del referéndum, lo cual parece confirmarse con el reciente anuncio de la reducción de la fiscalidad a las empresas radicadas en las islas. No es sólo esta competencia desleal con Europa casi desde su corazón (que, no nos engañemos, ya se producía en parte con el régimen especial que se le aplicaba a la City londinense) la que va a complicarle la vida a España. En el corto plazo, la salida del Reino Unido de la UE implica que España pasa de ser un receptor neto del presupuesto europeo a ser un contribuyente neto, lo cual ampliará la lista del "debe" español en un momento en que se le está aplicando un expediente por déficit excesivo. Pero es que además los mercados financieros están castigando más en estos días a las economías periféricas del euro que al propio Reino Unido, en una demostración de que el gran capital ve más viable un Reino Unido fuera de la UE que una España o una Italia sufriendo por mantenerse dentro de ella. Justamente, con las otras dificultades crecientes, el peligro de un contagio de los abandonos de la UE, sobre todo por parte de economías más competitivas que la española, aumentaría la presión negativa sobre España.

Deutsche Bank: La evolución del principal banco de Alemania durante los últimos meses ha sido ciertamente traumática; en más de una ocasión se ha comparado la evolución del precio de sus acciones al de Lehman Brothers en los meses previos a su quiebra.

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Aparte de la mayor o menor arbitrariedad de esta comparación, lo cierto es que DB encadena unos meses muy aciagos con multitud de noticias muy negativas. El secreto a voces de DB es su exposición a derivados financieros dudosísimos, por valor, dicen algunos, de unos 60 billones de euros (para que se hagan una idea, eso es más de 20 veces el PIB anual de Alemania). Si los alemanes se aplicaran a sí mismos el criterio que hasta ahora ha primado en la Unión Europea con los problemas de los sistemas bancarios de Grecia, Italia, Irlanda o España, según el cual cada estado ha de rescatar sus bancos, las compensaciones del Tratado de Versalles iban a parecer una broma de colegiala. Resulta obvio que si el DB llega en algún momento a quebrar, una parte importante de su deuda quedará impagada (con repercusiones a escala global), mientras que el resto de la deuda sería repartida por toda la zona euro y posiblemente por la UE (de nuevo, la salida del Reino Unido parece muy oportuna, y la tentación de nuevas salidas sería aún mayor). Curiosamente, la prensa especializada se centra estos días en los problemas (comparativamente bastante menores) de los bancos italianos, supongo que porque es un problema más tratable que el del primer banco alemán. ¿Y qué pasa con los bancos españoles? La banca española también es señalada en algunos momentos, ciertamente no con la misma insistencia que la italiana aunque han circulado algunas noticias bastante negativas (por ejemplo, las referentes a la ampliación de capital del Banco Popular). De cómo se afronten, sobre todo desde el punto de la equidad, la crisis del DB por un lado y las crisis bancarias periféricas por el otro depende algo tan crucial como la afección o desafección de los ciudadanos de Grecia, Italia, España o Portugal al proyecto europeo.

La desinversión petrolífera: De este problema ya hemos hablado en repetidas ocasiones en este blog (por ejemplo, en el post "Pasándose de frenada"). Hay un problema muy serio con la desinversión de las empresas dedicadas a la explotación de petróleo. Estas compañías que, no lo olvidemos, perdían dinero a espuertas antes incluso de que el precio del petróleo cayera, no podían continuar invirtiendo como solían y de hecho están contrayendo sus inversiones de manera brutal (un 20% de 2014 a 2015, y se espera que más de un 25% este año con respecto al 2015). Conviene no olvidar que durante los últimos 30 años la inversión global en exploración y desarrollo de nuevos pozos de petróleo y gas se había multiplicado, en términos reales, casi por 10, como muestra la siguiente gráfica:

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En la misma gráfica se ve que desde 2005 las ganancias en la producción de petróleo han sido bastante marginales y sólo rebrotaron un poco a partir de 2011 gracias al petróleo ligero de roca compacta (LTO) que se ha explotado en EE.UU. con la técnica del fracking. Justamente, el mayor peso en la nueva producción de esos hidrocarburos de baja calidad y alto coste es lo que estaba arruinando a las compañías, aún cuando el precio del barril de petróleo se situaba en los 100$. Con el precio actual en casi la mitad, muchas compañías están quebrando y las que sobreviven están paralizando drásticamente sus actividades de búsqueda y desarrollo de nuevos yacimientos. La desinversión ha sido tan fuerte que ya se da por descontado un retroceso de la producción de petróleo en varios millones de barriles de petróleo diarios durante 2016 y 2017, simplemente teniendo en cuenta el tiempo que se tarda en poner en marcha un yacimiento. En este contexto, en tanto que la demanda, aunque estancada, se mantenga, es seguro que el precio del petróleo va a subir como un cohete en algún momento de los próximos meses. Cuando eso suceda, el precio será demasiado alto como para que la economía general lo pueda tolerar demasiado tiempo, y eso generará nueva recesión y precios de nuevo bajos, para mayor desgracia de las compañías petrolíferas: es la maldición de la espiral de destrucción de oferta - destrucción de demanda que tantas veces ya hemos comentado. El futuro corresponde a un precio del petróleo volátil, que nunca estará a un nivel satisfactorio al mismo tiempo para productores y consumidores. Lo único que puede evitar ese repunte y posterior caída de los precios del petróleo es que se desencadene una nueva oleada recesiva global por los dos motivos enumerados más arriba, lo cual lo único para lo que serviría es para agudizar la agonía de las compañías productoras de petróleo y que el retroceso de la producción fuese aún más agudo. En suma, que podría postergar el latigazo de precios durante unos meses, so pena de hacerlo más grave. De todos, éste es el riesgo que me parece mayor, pues atenta contra las bases físicas de nuestro sistema económico y acelera la velocidad de nuestro declive energético, el cual puede arrastrar consigo el derrumbe de muchos estados y llevarnos a un punto desde el cual hacer las transformaciones necesarias sea mucho más difícil.

Los problemas de España: Los lectores españoles han oído hablar mucho estos días de las penalizaciones que la UE está estudiando imponer a España por causa de su déficit excesivo en 2015. A parte de la multa que finalmente se pueda imponer a España (de hasta 2.000 millones de euros), se tiene que recordar que España tiene que acometer unos recortes para ajustar su déficit a lo exigido de por lo menos 10.000 millones de euros. Lo cual quiere decir que el próximo Gobierno de España tendrá que acometer toda una nueva serie de recortes en las partidas de su presupuesto y previsiblemente la mayor parte del peso de estos recortes recaerá sobre las partidas sociales. Esto acrecentará el malestar social en España, ahora más latente pero siempre presente. Con el resto de problemas enumerados más arriba, parece claro que España se va a montar en una montaña rusa económica de la cual convendría prevenir a la población para evitar falsas esperanzas que no se van a cumplir. Esto es particularmente importante para el gobernante Partido Popular, que previsiblemente seguirá en el poder después del resultado de las últimas elecciones en las que mejoró su apoyo electoral. Si ahora viene una nueva marejada económica, el PP puede ver deteriorarse a ojos vista su soporte social y encontrarse dentro de cuatro años (o antes) en una situación que hoy en día parece impensable. Desgraciadamente, la estrategia más probable que se va a seguir es la de la huida hacia adelante, confiando en que los problemas se habrán solucionado y olvidado para cuando toque convocar nuevas elecciones. En el contexto actual, tal estrategia no sólo parece desacertada, sino que puede precipitar a España en brazos de un caudillo populista que pudiera emerger en este tiempo y que supiera canalizar el descontento popular, al estilo de lo que ha hecho el Frente Nacional en Francia o el UKIP en el Reino Unido.


De todos estos problemas, como digo, el más grave en el medio y largo plazo es el de la producción de petróleo en descenso por la falta de inversión. Es muy importante que los analistas y los autoproclamados expertos dejen de mirar el dedo del precio y miren la Luna de la producción. El precio puede mantenerse bajo aún durante un tiempo, lo cual sería síntoma de una demanda estancada o en leve retroceso, mientras que la producción va cayendo y probablemente lo haga de manera irreversible. Contrariamente a lo que suelen afirmar muchos "expertos", cuando la producción de una materia prima sin sustitutos conocidos y con una demanda bastante inelástica comienza a escasear, el precio no se mantiene continuamente alto sino que va haciendo picos no muy prolongados de precios muy altos, seguidos por amplios valles de precios bajos. Desde hace 6 años hemos explicado este fenómeno en este blog, y es parte de la espiral de destrucción de oferta-destrucción de demanda que antes comentaba. Este problema puede acelerar el declive energético de nuestra civilización, lo cual quiere decir el declive y eventual derrumbe de la misma. Nada está escrito en piedra y nada nos impide reaccionar, antes de que la bancarrota petrolífera arrase a los productores, antes de que los efectos nolineales nos lleven donde no queremos ni tenemos por qué ir. Pero para eso hay que superar la teoría económica clásica y empezar a reaccionar: hay alternativas y hay medios para evitar lo peor. Lo único que nos falta hoy en día es comprender el problema y, más importante, tener la voluntad de querer cambiar las cosas.

¿Y si estuviésemos en las primeras etapas de un mercado alcista?

Carlos Montero
Jueves, 21 de Julio del 2016 - 16:35:00

Después del paso en falso post-Brexit, el mercado de valores ha recuperado su equilibrio e incluso Wall Street ha superado los máximos históricos en la última semana. La fortaleza ha sido general, y parece que Sheba Jafari, una analista técnica en Goldman Sachs, cree que esta tendencia al alza en los mercados podría continuar durante mucho tiempo.

"Si esta es realmente una tercera onda que se inició en los mínimos de junio, debería superar los 2.191 puntos del S&P 500 y, finalmente, alcanzar un objetivo del 1,618 de Fibonacci en los 2.263 puntos", Jafari escribió en una nota a sus cliente.

Jafari, quien califica la reciente subida como de "libro de texto", utiliza un método de análisis técnico que postula que el comportamiento del mercado es ordenado y se mueve en "ondas".

Según estas señales, Jafari cree que no sólo hay un repunte a corto plazo de al menos 100 puntos en el S&P 500 en función del precio de cierre del viernes, sino que a largo plazo hay incluso más buenas noticias para los inversores en acciones.

"Es probable que el movimiento desde febrero sea una onda (5) en una secuencia que empezó en 2010," escribió Jafari. "Como tal, el objetivo mínimo de la onda (5)/III es de 2.172 (ahora ya alcanzado). Un objetivo extendido nos daría los 2.394-2.452."


Así que para aclarar el panorama: A corto plazo, Jafari está proyectando un objetivo de 2.263, y dentro de un mes, el índice debería llegar a los 2.452. Sin embargo, el camino hasta estos puntos no será un camino de rosas. Y para ser claros, esta es la visión del equipo técnico de Jafari y no la opinión del banco de inversión Goldman Sachs.

Los 2.263 del S&P 500 es un lugar ideal para iniciar una corrección en forma de cuarta onda", escribió Jafari. "Las correcciones hasta ese momento deben ser superficiales y de corto plazo (similar a la acción de los precios a principios de este año en marzo/abril)".

Puede haber algún bache en el camino, pero evidentemente Jafari cree que el rally tiene un camino por recorrer.

Carlos Montero
Lacartadelabolsa

[Fenix]

16:51 Las acciones de Hong Kong cerca de borrar las pérdidas del año
El índice Hang Seng de Hong Kong ha casi borrado los descensos anuales, con el índice de referencia a un 0,20 por ciento de entrar en terreno positivo en 2016. HSBC Holdings ha pesado sobre el Hang Seng, bajando un 19 por ciento, mientras que el rally de este año de Tencent Holdings ha proporcionado apoyo.




17:24 El año del toro en los mercados de bonos
Mateo Hornbach, analista de Morgan Stanley, pronosticó con acierto las recuperación del mercado de bonos EEUU de este año. Ahora está revisando sus previsiones y es casi el más optimista.

Los rendimientos de los bonos de EEUU a diez años caerán al 1 por ciento en el primer trimestre de 2017, de acuerdo a Hornbach, jefe de estrategia de tipos en Nueva York. Ninguno de los 61 economistas encuestados por Bloomberg son tan optimistas. El pronóstico más bajo de ese grupo es del 1,2 por ciento.

"El año alcista para los mercados de tasas va a continuar con el apoyo de la política monetaria, la productividad y la política", según un informe de Morgan Stanley enviado por correo electrónico. "Esperamos que el crecimiento esté cada vez más por debajo del consenso en los próximos 12 meses".


17:15 El S&P 500 muestra señales técnicas mixtas
Algunos indicadores internos del mercado de valores de Wall Street están exhibiendo signos contradictorios, mientras la subida del índice S&P 500 se acerca a un 10 por ciento desde el mínimo alcanzado tras el Brexit.

Sólo el 5 por ciento de las empresas del índice de referencia han subido tanto y tan rápido como para mostrar síntomas de "sobrecompra", frente al promedio del 15 por ciento en subidas comparables anteriores, según datos compilados por Bloomberg.

Al mismo tiempo, la media móvil de 10 días está un 5 por ciento por encima de su media de 200 días, siendo este el mayor diferencial en más de un año.

¿Qué podemos decir de la estrategia de inversión de moda?

Carlos Montero
Jueves, 21 de Julio del 2016 - 19:30:00

Hace unos días un inversor particular me preguntaba sobre la “estrategia de dividendos” que tanta fama ha cogido últimamente en el mercado. Dada la incertidumbre geopolítica, económica y social de los últimos años, los gestores han sobreponderado en sus carteras aquellos títulos con una alta y sostenible política de dividendos. A raíz de los resultados que veremos a continuación, ha sido una estrategia acertada.

Según un estudio del estratega Nick Colas realizado en diferentes mercados desde 2007 en adelante, existe una correlación del 65% entre el crecimiento de dividendos de una compañía y la actuación de sus títulos en bolsa. Respecto al S&P 500 los datos son los siguientes:

El sector financiero, por ejemplo, ha recortado su dividendo en un 42% desde 2007 hasta ahora. Los precios de las acciones del sector financiero han caído en promedio un 36% desde entonces.

La mayoría de los grupos han incrementado el pago de sus dividendos desde 2007. El sector tecnológico ha incrementado su payout en un 331%. Su comportamiento en bolsa ha superado al del S&P 500 en un 69%. Otros sectores que han incrementado el pago de dividendos por encima del promedio –consumo básico (112%), industriales (110%), consumo discrecional (171%)-, también se han comportado mejor que los índices generales.

Los datos demuestran por tanto que aquellas compañías con una mejor política de distribución al accionista han sido favorecidas en bolsa.

Ahora bien, una acertada gestión financiera mediante la estrategia dividendos tiene que evitar caer en los siguientes errores que detectaron los analistas de Morningstar Europe.

- Dejarse llevar por rentabilidades demasiado altas: Es poco probable que sean sostenibles en el tiempo.

- Olvidarse de las valoraciones: No es acertado centrarse únicamente en la rentabilidad por dividendo de una compañía sin tener en cuenta por ejemplo su valoración fundamental. Podría darse el caso que esas rentabilidades no estuvieran sostenidas por una saludable actividad empresarial.

- No diversificar: Las compañías con una alta rentabilidad por dividendo suelen estar centradas en unos pocos sectores –servicios públicos, seguradoras, telecomunicaciones. Es un error no tener en cuenta la diversificación en nuestras carteras.

- Planificar y olvidar: Aunque las carteras de dividendos son para el largo plazo, sería un error no valorar convenientemente los hechos que puedan afectar a las compañías que tenemos en cartera. Se necesita una continua valoración de nuestra cartera, y realizar modificaciones si las circunstancias así lo aconsejan.

- Ignorar el balance: Es un error prestar demasiada atención a los resultados y poca al balance.

- Pensar que los dividendos son igual a los intereses: En una época con los tipos de interés en mínimos históricos se corre la tentación de creer que estos son iguales a los dividendos. Las compañías no están obligadas a pagar o mantener los dividendos. Sí los intereses de su deuda.

En resumen, aunque la estrategia de dividendos es acertada en este contexto, se tiene que aplicar con los mismos principios que el resto de estrategias de inversión.

Lacartadelabolsa




20:32 El Reino Unido se dirige hacia la primera recesión desde 2009
La economía de Reino Unido se encamina a su primera recesión desde 2009, con los economistas recortando sus previsiones tras el referéndum del Brexit.

La probabilidad de que Gran Bretaña entre en recesión se sitúa en el 40 por ciento, frente al 18 por ciento en junio, según un sondeo de Bloomberg, que se llevó a cabo después de que el Banco de Inglaterra mantuviera la política monetaria sin cambios el 14 de julio. Esa es la lectura más alta desde que Bloomberg empezó a analizar la probabilidad en 2012.

¿Se están equivocando?

José Luis Martínez Campuzano, portavoz de la AEB
Jueves, 21 de Julio del 2016 - 21:24:00

El BOE decidió la semana pasada mantener los tipos de interés. Una decepción para un mercado que asignaba una probabilidad del 70 % de un recorte de 0.25 puntos en el tipo de interés oficial.

¿La razón? Simplemente que es demasiado pronto para evaluar el impacto del Brexit. Y valoró de forma positiva la reacción de los mercados financieros, salvando el shock inicial.

Al final, para buena parte de los inversores simplemente se trata de una decisión tomada que se ha pospuesto. Frases como el “most members expect monetary policy to be loosened in August” del Comunicado del MPC hasta el “material easing likely to be needed in aug” posterior del economista del BOE. En definitiva, predispuestos a tomar nuevas medidas expansivas…esperando a tener argumentos para hacerlo.

https://www.bis.org/publ/work570.pdf

Tener nuevos argumentos. Realmente, en mi opinión, los bancos centrales necesitan nuevos argumentos para ampliar las medidas expansivas actuales. También, para no retirar algunas de las existentes. La alternativa es dejarse llevar. Y esto significa repetir en algunos casos lo que se ha hecho hasta el momento: responder a las demandas del mercado con nuevas medidas expansivas, en demasiadas ocasiones confundiendo la deseada estabilidad financiera con unos precios al alza de los activos financieros. Pero, ¿de verdad es lo mismo?.

Precisamente el Brexit ha podido responder en parte a la pregunta anterior. La primera reacción del mercado fue muy negativa, con fuertes descensos de los precios de los activos con riesgo (bolsas…. ¿por qué la deuda no?). Fuerte caída de la liquidez. Gran ironía la caída de la liquidez que se tradujo en un movimiento desordenado del precio de los activos financieros en un mundo caracterizado por un exceso de liquidez. Los bancos centrales prometieron (o amenazaron con) nuevas medias expansivas, comenzando por el BOE. Y sin embargo, en principio, luego no han hecho falta. ¿Cómo entenderlo? Es la liquidez. Y fue el pánico irracional. Dicho esto: ¿realmente los bancos centrales pueden con más liquidez luchar contra un escenario de riesgo político? ¿Pueden las medidas de los bancos centrales contraponerse a los problemas estructurales de muchas economías?. No crean que yo no estimo la importancia de las medidas monetarias excepcionales dispuestas hasta el momento. Pero, lo que realmente comienzo a cuestionar es que estas medidas se conviertan en normales. Y que los bancos centrales estén siempre dispuestos a ampliarlas cuando sea necesario. Por cierto, suele ser necesario si las condiciones financieras en los mercados se deterioran. Vaya, si los precios de los activos sufren.


Ayer un economista me sugería que la continua caída de los tipos de interés de la deuda “obliga” a los bancos centrales a mantener bajos los tipos de interés de corto plazo. Al final, que los tipos de interés de mercado condicionan a los tipos de interés oficiales. Yo, por mi parte, creo que los tipos de interés de largo plazo los fija el mercado y los oficiales los determina el banco central. También creo que, en un escenario tan extremo como el actual, la transparencia en la comunicación de los bancos centrales pasa a segundo plano con respecto al momento. Y esto precisamente debió ocurrir en el caso de la reunión del BOE de la semana pasada. Y en la del BOC el viernes. En definitiva, la sensación de que la política monetaria no está al servicio del mercado. Y que, si se actúa así, bien explicado, la reacción del mercado no tiene por qué ser negativa. Esto es lo que ha ocurrido en los últimos días en UK.

Pero los inversores creen que realmente sólo se ha pospuesto la decisión de volver a recortar los tipos de interés en UK. Como también creen que es sólo cuestión de tiempo que el ECB vuelva a recortar el tipo de interés de depósito al mismo tiempo que amplía la fecha límite de compras de papel que inicialmente finalizan en marzo de 2017. Este convencimiento me inquieta: ¿por qué debería hacerlo?. Me responderán que las expectativas de inflación siguen bajas, que el Brexit tendrá un coste económico negativo y hasta que el ECB debe seguir apuntalando a los mercados (en este punto entra el reciente repunte de las primas de riesgo). Pero, ¿de verdad tiene poder la autoridad monetaria europea para luchar contra todo esto? Yo creo que no. Aunque, naturalmente, puede intentarlo. Es más: siempre se puede ir mucho más en política monetaria. ¿No es el helicopter money la posibilidad de inyectar dinero directamente a empresas y familias? Eliminar a la banca como intermediario. Al fin y al cabo, la banca se enfrenta a sus propias limitaciones en términos de regulación, márgenes de tipos, competencia no bancaria y hasta bajo crecimiento. Un absurdo en mi opinión. Todo ello, además de dificultar la liquidez en los mercados (la banca siempre ha sido un suministrador de liquidez en los activos financieros) puede también limitar su propia actuación de financiación del crecimiento. O hacerlo mucho más caro, considerando el riesgo y coste regulatorio en que incurre. Con todo, como poder, puede hacerlo. Pero, garantizar un éxito en las medidas tomadas es más complicado. Y limitar los riesgos y costes añadidos que contienen sin duda está muy cerca de ser un imposible.

Al final, al margen de que los bancos centrales tengan o no argumentos para tomar nuevas medidas expansivas (o prolongar las existentes) lo realmente relevante en mi opinión es que establezcan un plan o estrategia a futuro para retirarlas. ¿Les llama la atención que diga esto? Hace seis o siete años, cuando comenzaron a ser aplicadas, era lo normal. Ahora simplemente se valora el coste a corto plazo de hacerlo. Se confía en que en el futuro surgirán oportunidades para eliminarlas. Pero el futuro es incierto. Tras más de ocho años de Crisis, nadie puede decir lo contrario.


21:52 Las aerolíneas estadounidenses están muy baratas
Las acciones de las aerolíneas estadounidenses están tan baratas que ofrecen "muchas oportunidades de compra atractivas", señala Frank Holmes, presidente ejecutivo de EE.UU. Global Investors.

La relación precio-ganancias del índice S&P 500 Aerolíneas en relación con el S&P 500 cayó a su nivel más bajo en más de 20 años el 27 de junio y está justo por encima de los mínimos.

American Airlines Group y United Continental Holdings cotizan a menos de cinco veces los ingresos - y sólo otra acción en el índice de referencia, Transocean, está por debajo de de ese umbral.