Lunes 12/09/16 Habla Dennis Lockhart

[Fenix]

15:10 Eurostoxx 50 Bancos: Puede haber marcado suelo de medio largo plazo
Según señalan los analistas de M& Valores: "El sector bancario europeo puede haber marcado un suelo de medio-plazo que implicaría un fuerte potencial alcista en próximos meses. En el peor de los casos, un simple rebote a la fase bajista del último año tendría que prolongarse durante bastantes meses todavía y llevarle hacia los 125 puntos".

El sector cae hoy cerca del 3%



15:20 Se incrementan las ventas de insiders en las acciones de EE.UU.
Como vemos en el gráfico adjunto, las ventas de insiders (directivos y ejecutivos operando sobre acciones de sus compañías) se han incrementado desde mediados de agosto.

El ratio es de 25:1, es decir 25 acciones vendidas frente 1 comprada. Niveles por encima de 20:1 es bajista, aunque los extremos es cuando superan el 30:1.




15:51 Neel Kashkari tampoco ve urgencia para que la Fed actúe
El presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, admite que la política monetaria no puede impulsar el crecimiento económico a los niveles anteriores a la crisis. Añade:

- La demografía está impulsando el entorno de baja inflación, y no es algo que la política monetaria pueda corregir.
- No voy a especular sobre la próxima reunión de la Fed.
- No veo que haya una enorme urgencia para actuar.
- EE.UU. aún presenta un crecimiento moderado.


15:45 No veo burbujas en la economía de EE.UU.
Lockhart de la Fed
Lockhart de la Fed señala que no ve burbujas en la economía de EE.UU. pero que la Fed está vigilando los activos inmobiliarios que tienen unos fundamentales extremadamente robustos. Añade:

- La Fed tiene capacidad de responder a giros bajistas.
- Es difícil saber si las elecciones están afectando a la economía.


15:37 No hay urgencia para que la Fed suba tipos
Dennis Lockhart de la Fed
Dennis Lockhart, presidente de la Fed de Atlanta, afirma que no hay urgencia para que la Fed suba tipos. Añade:

- No estoy avergonzado por el pronóstico del diagrama de puntos de la Fed.
- La Fed no es la criada de los mercados financieros.
- No siento que la paciencia en subir los tipos tenga costes.

[Fenix]

16:12 ¿Qué factores dictaminarán los mercados en los próximos 35 años?
Deutsche Bank, en un informe de estrategia dirigido a clientes, afirma: "Estamos a punto de ver una reestructuración del orden mundial que ha dictado las economías, políticas y los precios de los activos mundiales desde 1980 hasta nuestros días. La extrapolación de los últimos 35 años podría ser el error más grave que puedan cometer los inversores, los políticos y los banqueros centrales".

Deutsche cree que en los próximos 35 años los factores que predominarán serán: menor crecimiento real, una inflación más alta, menor comercio internacional, mayor control migratorio, menores ganancias corporativas, y rendimientos reales negativos en bonos.




16:49 Los inversores a la espera de las palabras de Lael Brainard
Los precios de la deuda del Tesoro de EE.UU. cae por tercer día consecutivo, llevando las rentabilidades (que se mueven de forma inversa) al mayor nivel alcanzado tras el Brexit.

El motivo es la posibilidad, cada vez más real, de que la Fed suba tipos antes de finalizar el año, con la posibilidad que sea este mismo septiembre. Los inversores esperan las declaraciones hoy del miembro de la Fed Lael Brainard que tradicionalmente siempre ha optado por una postura "dovish" (favorable al mantenimiento de tipos).

"Si Brainard gira a hawkish, será el comienzo del fin", afirma Tom di Galoma director de gestión de Seaport Global Holdings.




17:16 Flash DAX XETRA generando síntomas de zona rebote 10300 puntos
Síntomas excepcionales de zona de rebote en la zona de 10300 puntos, correspondientes con niveles de vuelta (throwback) a la directriz bajista rota desde los máximos de 2015. Resistencia inmediata en 10800 puntos.

Recomendación: COMPRAR CORTO PLAZO zona 10300 puntos


Eduardo Faus

¿Qué podemos esperar de aquí a final de año?

Las bolsas europeas pierden más del punto porcentual al cierre
Lunes, 12 de Setiembre del 2016 - 17:41:54

Fuertes caídas de las bolsas europeas ante el miedo inversor de que los Bancos Centrales poco puedan hacer ya por impulsar la economía global. "El trabajo ya está hecho, ahora se necesitan ver resultados, si los hay", nos comentaba un operador nacional a media mañana. Y ese es precisamente el problema.

El miedo reside en que las economías mundiales no presentan crecimientos suficientemente asentados, mientras que las herramientas de los Bancos Centrales están prácticamente agotadas, y en algún caso como el de la Fed, se estén planteando salir de su ultra laxa política monetaria.

Podría verse por el lado positivo y entender que si el BCE no hace nada y la Fed se plantea subir tipos es una señal positiva de que no se necesitan nuevos estímulos. La cuestión es que las previsiones de crecimiento como decíamos son muy pobres, y los resultados empresariales siguen en recesión. Si a esto le unimos unas valoraciones de las bolsas exigentes y en máximos históricos, es normal que se inicie un proceso de toma de beneficios superior al visto en los últimos meses.

En este escenario el Eurostoxx 50 -1,37% a 3.011 puntos. El Ibex 35 -1,76% a 8.836 puntos.

Hoy la jornada no ha tenido referencias macro de importancia y los inversores la han utilizado más bien para plantearse en dónde estamos, y hacia dónde nos dirigimos. Los analistas de Renta 4 señalan a este respecto:

En cuanto a nuestras expectativas de mercado, y tras un agosto sorprendentemente tranquilo, se observa con el comienzo de septiembre cierta recuperación en los volúmenes de negociación de los mercados bursátiles, tanto por el retorno de los inversores tras la época estival como por las numerosas citas a tener en cuenta en las próximas semanas. De su resultado dependerá que las bolsas mantengan su fortaleza o veamos tomas de beneficios.

En este sentido, estaremos pendientes de:

1) Bancos centrales: BoE 15-sept (que esperamos que mantenga una actitud de esperar y ver tras los fuertes estímulos anunciados a principios de agosto), Fed 21-sept (probabilidad de subida de tipos del 28%), BoJ 21-sept (¿nuevos estímulos monetarios ante la ineficacia de los aplicados hasta ahora?). Los bancos centrales en modo expansivo (BCE, BoJ, BoE) deberán mostrar su capacidad para estimular crecimiento y normalizar inflación, mientras que la Fed tendrá que demostrar que puede ir normalizando de forma progresiva sus tipos de interés.

2) Macro. Habrá que confirmar la estabilización del ciclo económico, con un impacto del Brexit que podría no ser tan negativo como inicialmente se temía, aunque queda aún mucho camino por delante (negociación del nuevo marco de relaciones entre Reino Unido y la Unión Europea). La evolución del ciclo será determinante para ver un punto de inflexión en las revisiones de beneficios empresariales.

3) Riesgos pendientes: a) Políticos: España (cobra mayor probabilidad la opción de unas terceras elecciones en menos de un año), Italia (pendiente el referéndum sobre la reforma constitucional, previsto para octubre-noviembre, que en caso de triunfo del NO podría generar nueva incertidumbre política al poder conllevar la dimisión del primer ministro y retrasar las reformas económicas y del sector bancario necesarias), Estados Unidos (elecciones 8 noviembre, aunque con el primer debate Clinton – Trump previsto para el 26-septiembre); b) Banca italiana, donde aún deberá darse una solución a Monte di Piaschi a través de un rescate privado.

En resumen, son muchas las incertidumbres que deberán despejarse en las próximas semanas y de cuyo resultado dependerá la evolución de unas bolsas sobrevaloradas de aquí a final de año.

[Fenix]

19:30 Los inversores se encuentran neutrales
Según el dato miedo/avaricia de la CNN, los inversores se encuentran ahora en zona neutral y sin divergencias apreciables.



19:45 "La macro fortalecerá al dolar"
Bankinter
EuroDólar (€/USD). La semana que comenzamos será rica en indicadores macroeconómicos. Salvo puntuales excepciones (Ventas Minoristas o Producción Industrial), el sesgo de los mismos es positivo. Creemos que hará fortalecer (apreciar) el dólar. Máxime tras una semana de debilidad donde ha cerrado a niveles de 1,1250 frente al 1,115 de inicio de la misma. Rango estimado (semana): 1,180/1,1290.


Seis maneras en las que los bancos centrales han distorsionado los mercados

Lunes, 12 de Setiembre del 2016 - 20:32:00

Había una vez un mercado que se movía por el crecimiento del crédito y los fundamentales económicos. Los inversores predicaban en ese momento las virtudes de la diversificación de activos, pero la volatilidad del mercado se disparó cuando el riesgo macro repuntó. Después de eso, los bancos centrales tomaron las riendas de la situación.

Sus políticas de estímulo tras las crisis y las intervenciones verbales han conspirado para quebrar el funcionamiento normal de los mercados de crédito. Los precios de mercado son impulsados cada vez más por la liquidez barata, la orientación de la política monetaria de corto plazo de los bancos centrales, y las tasas reales internas, en lugar de por los mercados y los fundamentales macroeconómicos.

En un informe de investigación de la semana pasada, los analistas de crédito de Citigroup lamentan este valiente nuevo mundo de los mercados de renta fija y variable "profundamente disfuncionales", citando, entre otros factores, las relaciones rotas entre los beneficios empresariales y los márgenes de crédito y la reducción estructural de la volatilidad a pesar de una serie de vientos macroeconómicos en contra.

Aquí hay seis maneras en las que los bancos centrales han distorsionado los mercados, de acuerdo con los analistas de Citigroup dirigidos por Matt King.

1. Los factores macro en lugar de los fundamentos son cada vez más importante en los rendimientos de los mercados bursátiles del mundo desarrollado, algo que está dando lugar a un comportamiento en manada de los fondos de inversión de Estados Unidos.


2. En lo que vamos de año, los defaults han igualado la marca de todo 2015, de acuerdo con S&P Global. Los diferenciales de la deuda de alto rendimiento en Europa y EE.UU. no se han ajustado materialmente. "Con esta dominancia de la macro, el crédito ya no se mueve por los defaults", dice Citigroup.


3. La correlación entre los diferenciales corporativos de Estados Unidos y el apalancamiento de las empresas se ha roto desde 2011, mientras que los mercados de valores se hacen eco de la indiferencia relativa del mercado de renta fija con respecto a las malas noticias corporativas. Desde 2012, por ejemplo, las revisiones a la baja de las expectativas de beneficios en los mercados desarrollados no han ido acompañadas por ventas en los mercados de valores.



4. En Europa, el aumento de las malas noticias en los últimos años, según el seguimiento de los índices de incertidumbre política económica de Baker, Bloom & Davis, ha tenido poca correlación discernible con los diferenciales de crédito.


5. La correlación de largo plazo entre los mercados de tipos y de crédito se han roto. Por lo general, cuando la economía es boyante, los bonos del gobierno sufren una fuerte caída y los diferenciales corporativos se tensan ya que los inversores estiman que las buenas perspectivas de crecimiento justifican la toma de riesgos - y viceversa. Sin embargo, esta correlación negativa se ha roto en los últimos años, según Citigroup, que cita la relación entre los rendimientos del Bund alemán y los diferenciales de los bonos con grado de inversión, así como los rendimientos del Tesoro de Estados Unidos y los diferenciales corporativos estadounidenses. "Si bien nunca está completamente claro, durante estos días lo que es bueno para las tasas es bueno para el crédito (y para las acciones). O bien todo sube o bien todo baja. Los beneficios de la diversificación se han ido por la ventana".


6. La volatilidad es baja, a pesar de un aumento de las correlaciones cruzadas de activos, las próximas elecciones de Estados Unidos, las noticias negativas en Japón y los riesgos políticos en Europa.

A medida que analizamos el entorno del mercado de crédito roto, los analistas de Citigroup tratan de explicar cómo los bancos centrales han disipado las estrategias de asignación de los inversores sobre la base de los fundamentales.

"Los gestores de carteras no están comprando porque sus analistas les digan que los activos están baratos; están comprando porque reciben dinero de clientes y tienen que comprar. Y mientras el grifo de la liquidez de los bancos centrales esté abierto, es de imaginar que haya más entradas de dinero en el futuro".

Llegan a la siguiente conclusión: "Y sin embargo, cuanto más se extiendan todas estas relaciones, y cuanto más extremas sean las políticas de los bancos centrales, mayor será el riesgo asociado".

Carlos Montero
Lacartadelabolsa