Lunes 29:07/19 semana del empleo, decisión Fed

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Euro (EUR/USD) 1.1128 0.0001 0.01
Japanese Yen (USD/JPY) 108.69 0.02 0.02
U.K. Pound (GBP/USD) 1.2256 -0.0126 -1.02
Swiss Franc (USD/CHF) 0.9921 -0.0011 -0.11
Chinese Yuan (USD/CNY) 6.8937 0.0145 0.21
U.S. Dollar Index 98

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COUNTRY YIELD(%) YIELD CHG
U.S. 10 Year 2.058 -0.011
Germany 10 Year -0.393 -0.020
U.K. 10 Year 0.643 -0.046
Japan 10 Year -0.146 0.003
Australia 10 Year 1.222 -0.018
China 10 Year 3.199

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El recorte de tipos de interés de la Fed parece asegurado. ¿Y después?

SAN FRANCISCO (Reuters) - Es previsible que los dirigentes del banco central de EEUU bajen el coste de los préstamos esta semana por primera vez desde el punto más profundo de la crisis financiera hace más de una década. Esa es la parte fácil.

FOTO DE ARCHIVO: El presidente de la Junta de la Reserva Federal, Jerome Powell, testifica ante una audiencia del Comité de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos del Senado sobre el "Informe Semestral de Política Monetaria al Congreso" en el Capitolio en Washington DC, EE.UU., el 11 de julio de 2019. REUTERS/Leah Millis
Si esta decisión inaugura una serie de recortes de los tipos de interés de un cuarto de punto porcentual que podrían prolongarse hasta el próximo año, como creen los mercados financieros, o las medidas son más limitadas, es, con mucho, la decisión más difícil a la que se enfrentan los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal.

Una razón: para empezar, no se observa un consenso claro entre los responsables de la Reserva Federal sobre por qué necesitan recortar los tipos de interés, sobre todo teniendo en cuenta que la tasa de desempleo de EEUU está cerca de su nivel más bajo de los últimos 50 años y la economía estadounidense es la que mejor está evolucionando entre las naciones desarrolladas.

¿Es una especie de cobertura contra los riesgos que plantea la desaceleración del crecimiento mundial y las tensiones comerciales? ¿Un paso para impulsar la débil inflación? ¿Una apuesta por reforzar aún más los mercados laborales? ¿Un esfuerzo por corregir las distorsiones en el mercado de bonos? En las últimas semanas, los dirigentes de la Reserva Federal han presentado todas estas ideas y otras.

El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, incluso convenció brevemente a los mercados de que la Reserva Federal tenía previsto recortar los tipos de interés en medio punto porcentual esta semana, hasta que la Reserva Federal de Nueva York emitió una declaración para explicar que sus comentarios sobre la “vacunación” de la economía contra enfermedades graves eran de naturaleza académica y no tenían por objeto señalar decisiones a corto plazo.

Lo que complica las cosas es el deseo de la Reserva Federal de dejar claro que la relajación de la política monetaria no es una reacción a meses de presión del presidente de EEUU, Donald Trump, para que lo haga.

Los inversores deberían obtener algo de claridad cuando el comité de fijación de tipos de interés de la Reserva Federal publique su declaración de política monetaria a las 2 p.m. EDT (1800 GMT) el miércoles después del final de una reunión de dos días. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dará una conferencia de prensa poco después.

CORRIENTES CRUZADAS

Los economistas y los operadores esperan que la Reserva Federal reduzca su tipo de interés en un cuarto de punto porcentual el miércoles, la misma cuantía de las nueve subidas de los tipos de interés que la Reserva Federal aplicó entre 2015 y 2018.

El gran debate en la reunión del 30 y 31 de julio será sobre lo que viene después y cómo comunicarlo, dijo Roberto Perli, economista de Cornerstone Macro.

“Apuesto a que la declaración... dejará la puerta abierta a más, a por lo menos otros 25 (puntos básicos) más adelante”, dijo Perli.

Pero a la pregunta de qué sería necesario que ocurriera, en términos económicos, para que se aplique un nuevo recorte de tipos, dijo: “No creo que tengan una idea clara”.

El tipo de interés de los fondos federales está fijado actualmente entre el 2,25% y el 2,50%. Los operadores de futuros vinculados a los tipos de interés descuentan una caída en puntos porcentuales a finales del próximo año. Pero las perspectivas económicas son muy diferentes de las de las últimas veces que la Reserva Federal ha recortado los tipos de interés.

Desde la última reunión de la Reserva Federal a mediados de junio, los datos económicos sobre las ventas al por menor y la creación de empleo han sido más fuertes de lo esperado, y los pedidos de bienes duraderos, un sustituto de los planes de gasto de las empresas, repuntaron en junio. Al mismo tiempo, las ventas de viviendas en EEUU cayeron, la industria manufacturera se ha debilitado durante meses y las exportaciones han bajado.

El viernes se dio a conocer un informe que mostró que el gasto del consumidor mantuvo a la economía norteamericana en un ritmo de crecimiento del 2,1% durante el segundo trimestre, una desaceleración menor a la esperada. Pero el indicador también subrayó la debilidad de la inversión empresarial y la inflación, factores que han preocupado a Powell.

Es muy probable que las tendencias contradictorias alimenten un fuerte debate durante la reunión sobre si es necesario o no un recorte de los tipos de interés, y puede limitar la cantidad de medidas de alivio que se podrían adoptar.

“Creo que es una exageración pensar que esto es o debería ser el comienzo de un ciclo de relajación; simplemente no está justificado”, dijo Ward McCarthy, economista jefe de EEUU en Jefferies.

Algunos responsables de la política monetaria de la Reserva Federal, como Esther George, presidenta de la Reserva Federal de Kansas City, y Eric Rosengren, presidente de la Reserva Federal de Boston, pueden incluso llegar a manifestar sus reservas con respecto a la flexibilización de la política monetaria con una discrepancia formal.

MÁS LIBERTAD

Aun así, la Reserva Federal tiene mucho con lo que lidiar.

Las crecientes señales de debilidad en Europa y China y la perspectiva de que el nuevo primer ministro británico, Boris Johnson, saque a Reino Unido de la Unión Europea de forma desordenada han aumentado las probabilidades de recortes de tipos en el extranjero, y es muy probable que el Banco Central Europeo flexibilice su estrategia monetaria el próximo mes de septiembre.

Algunos ven las reducciones de tipos en el extranjero como un argumento a favor de la reducción del coste de los préstamos en Estados Unidos.

De hecho, ese ha sido un argumento central de Trump, que ha acusado a los bancos centrales extranjeros de utilizar la política monetaria para devaluar sus monedas, y ha instado a la Reserva Federal a hacer lo mismo.

Al calibrar el próximo paso de la Reserva Federal, los inversores no tendrán un gráfico de puntos o “dot plot” que consultar, al contrario que con cualquier otra decisión del organismo desde que comenzó a publicar en 2012 un diagrama que incluye las previsiones trimestrales de tipos de interés de todos de los responsables de la Fed (de forma anónima).

Debido a que esos pronósticos a veces han estado en desacuerdo con el mensaje político acordado por la Reserva Federal, su ausencia podría hacer más fácil la tarea de Powell.

“No tener las proyecciones este mes les da mucha más libertad de acción para enviar un mensaje en el que digan: ‘Responderemos como sea apropiado’”.

La Reserva Federal también podría poner fin anticipadamente a las reducciones planificadas de su balance de 3,8 billones de dólares, acumulado durante los años de compra de bonos después de la Gran Recesión 2007-2009. En cualquier caso estaba previsto que el proceso —considerado como una forma de endurecimiento de la política monetaria— terminara en septiembre.

Poner fin a esta situación un poco antes de tiempo podría desactivar las críticas de que la política de balance está funcionando en dirección contraria a los movimientos de los tipos de interés. Y si la Reserva Federal decepciona a los mercados señalando que no es seguro que se apliquen nuevos recortes de tipos, dijo Moody, un cambio en el plan de balance podría ser un “premio de consolación”.

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Why the Fed Is Cutting Rates When the Economy Looks Good

Fed leaders see tighter linkages than in the past between the U.S. and global economies

Nick Timiraos
Updated July 29, 2019 6:57 am ET
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Fed Poised to Cut Rates Even as U.S. Economy Shows Signs of Strength
The Federal Reserve is expected to cut interest rates on Wednesday, although the U.S. economy is doing pretty well. WSJ’s Heard on the Street columnist Justin Lahart asks, “What’s the rush?” Photo illustration: Laura Kammermann
Federal Reserve Chairman Jerome Powell is leading his colleagues to cut interest rates this week for the first time since 2008, even though the economy looks healthy, partly because it isn’t behaving as expected.

These developments suggest that Fed officials haven’t been providing as much support to the economy as they had thought, even though their benchmark rate is low by historical standards.

Moreover, some officials believe the rate needs to be even lower now to provide an extra cushion amid a darkening global outlook clouded by trade policy uncertainty.

Fed leaders see tighter linkages than in the past between the U.S. and global economies and think domestic rates can’t rise much higher above those in other advanced economies, which have much lower or even negative rates.

Finding Neutral
Fed officials' estimates of the rate likely to prevail overthe long run have been declining
Source: Federal Reserve
*Note: Midpoint of target range

%
High estimate of neutral rate
Low estimate
Federal-funds rate*
2012
’13
’14
’15
’16
’17
’18
’19
0
1
2
3
4
5

Their thinking marks a shift from recent years when they were raising the rate from near zero because their models held that falling unemployment would eventually fuel rising inflation. They wanted to move proactively to keep price pressures in check and prevent asset bubbles from forming.

Today, officials worry that inflation pressures remain too weak, not too strong. This development implies that the so-called neutral rate level that neither stimulates nor curbs economic growth is lower than in the past. And lower rates leave the Fed less space to cut them to combat a slowdown.

Mr. Powell told lawmakers this month he is worried about an “unhealthy dynamic” in which “lower expected inflation gets baked into interest rates, which means lower interest rates, which means less room for the central bank to react” to downturns.

To avoid this trap, Fed officials say they need to fight harder to raise inflation now, when the economy is good. “We’ve seen it in Japan. We’re now seeing it in Europe,” said Mr. Powell. “That road is hard to get off.”

The Fed targets 2% inflation as a sign of healthy growth across the economy but has failed to convincingly reach the goal since formally adopting it in 2012.


Federal Reserve Chairman Jerome Powell said he is worried about a dynamic in which ‘lower expected inflation gets baked into interest rates.’ Photo: Michel Euler/Associated Press
After holding around 2% as recently as December, inflation has slowed this year. Excluding volatile food and energy categories, consumer prices rose 1.5% in the second quarter from a year earlier, according to the Fed’s preferred gauge.

Core Inflation
Change in personal-consumption-expenditures priceindex, excluding food and energy
Source: Commerce Department

%
From a year earlier
Annualized rate over six months
Annualized rate over three months
Federal Reserve inflation target
2014
’15
’16
’17
’18
’19
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5

While this might seem like a small miss, officials expected any surprises would be running in the other direction by this point in the decadelong expansion.

Fed officials are prepared to lower their benchmark rate by a quarter percentage point from its current range between 2.25% and 2.5%. A rate cut could also end the runoff of the Fed’s $3.8 trillion asset portfolio, which was already set to happen after September.

Worries about inflation are one reason officials could signal openness to cutting rates again later this year. Chicago Fed President Charles Evans said this month rates would need to go down by at least a half-point from current levels to boost inflation. Seven of the 17 participants at the Fed’s June meeting projected the central bank would need to lower rates by a half-point by year’s end.

New York Fed President John Williams said an important lesson of recent research is that when confronted with weakness, policy makers need to “vaccinate the economy and protect it from the more insidious disease of too low inflation.”

At the heart of the reversal facing the Fed is a rethink of its fundamental policy strategy, which has been rooted in the economic idea that a short-run trade-off exists between unemployment and inflation. At some low rate of unemployment, the thinking goes, slack in the job market disappears. Wage and price pressures build, as firms compete for scarce resources.

Slack Surprises
As the unemployment rate has fallen, so have Fedofficials' estimates of the unemployment rate likely toprevail over the long run
Sources: Federal Reserve, Labor Department
Note: Estimates use the central tendency, which exclude thethree highest and lowest estimates

%
High estimate of the longer run unemploymentrate
Low estimate
Actual unemployment rate
2012
’13
’14
’15
’16
’17
’18
’19
2
4
6
8
10

The problem is that there is no way to identify the cutoff point, or what economists refer to as a natural rate of unemployment where inflation is stable over the long run.

Such predictions are imprecise and move around depending on what else is happening in the economy.

When the Fed began raising rates in late 2015, officials estimated that this natural rate was somewhere between 4.8% and 5%. At the time, the national unemployment rate was 5%.

Even though inflation kept running mostly below 2%, officials slowly raised rates because they believed price pressures would ultimately rise.

Instead, inflation remains below target, even though unemployment has been at or below 4% for more than a year.

Officials have repeatedly lowered their estimates of the natural unemployment rate. In June, most officials pegged the estimate between 4% and 4.4%.

The natural rate is “substantially lower than we thought in the past,” Mr. Powell told lawmakers earlier this month. Moreover, the relationship between declining unemployment and rising inflation “has become weaker and weaker and weaker,” he said.

To underscore his point, Mr. Powell pushed back against the premise that the historically low unemployment rate, at 3.7% in June, was evidence of a hot labor market. Annual hourly wage growth is up 3.1% in recent months, down from a recent high of 3.4% in February.

“To call something hot, you need to see some heat,” Mr. Powell said.

Similarly, Fed officials have lowered their estimates of the neutral rate of interest. In late 2015, most thought it was between 3% and 4%. By June, these estimates had fallen by almost 1 percentage point.

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Mr. Powell last year compared the central bank’s methods to navigating by the stars. “The stars are sometimes far from where we perceive them to be,” he said.

A rate cut this week would underscore how, in the absence of the domestic pressures that would normally justify tighter monetary policy, the global economy will play a far greater role than before in shaping the Fed’s decisions.

Mr. Powell outlined this new thinking in a speech in Paris two weeks ago. “Pursuing our domestic mandates in this new world requires that we understand the anticipated effects of [global] interconnections and incorporate them into our policy decision-making,” he said.

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https://www.wsj.com/articles/strong-ear ... 02?mod=mhp

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https://www.wsj.com/articles/led-by-don ... 79?mod=mhp

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DJIA 27274.76 82.31 0.30
S&P 500 3021.46 -4.40 -0.15
Nasdaq Composite 8275.35 -54.86 -0.66
Japan: Nikkei 225 21616.80 -41.35 -0.19
UK: FTSE 100 7706.21 157.15 2.08
Crude Oil Futures 56.32 0.12 0.21
Gold Futures 1419.30 0.00 0.00
Yen 108.88 0.21 0.19
Euro 1.1132 0

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DJIA 27221.41 28.96 0.11
S&P 500 3020.96 -4.90 -0.16
Nasdaq Composite 8293.33 -36.88 -0.44
Japan: Nikkei 225 21616.80 -41.35 -0.19
UK: FTSE 100 7686.61 137.55 1.82
Crude Oil Futures 57.02 0.82 1.46
Gold Futures 1425.60 6.30 0.44
Yen 108.76 0.09 0.08
Euro 1.1148 0.0020 0.18

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LAST CHG %CHG
Crude Oil Futures 57.02 0.82 1.46
Brent Crude Futures 63.75 0.13 0.20
Gold Futures 1425.80 6.50 0.46
Silver Futures 16.475 0.078 0.48
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S&P 500 Futures 3023.25

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Euro (EUR/USD) 1.1144 0.0017 0.15
Japanese Yen (USD/JPY) 108.77 0.10 0.09
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Swiss Franc (USD/CHF) 0.9915 -0.0017 -0.17
Chinese Yuan (USD/CNY) 6.8934 0.0142 0.21
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U.S. 10 Year 2.062 -0.007
Germany 10 Year -0.388 -0.015
U.K. 10 Year 0.657 -0.033
Japan 10 Year -0.146 0.003
Australia 10 Year 1.222 -0.018
China 10 Year 3

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https://lta.reuters.com/articulo/mercad ... AKCN1UO20C