por admin » Mié Jul 21, 2021 6:29 am
La manifestación de bonos socava los temores a la inflación
La amenaza de un crecimiento económico decepcionante preocupa a los inversores más que a los precios, ya que sopesan los riesgos del mercado
Los funcionarios de la Reserva Federal han señalado que no aumentarían las tasas de interés hasta después de que la inflación hubiera superado su objetivo del 2% y se mantuviera por encima de él durante algún tiempo.
FOTO: STEFANI REYNOLDS/BLOOMBERG NEWS
Por Sam Goldfarb
21 de julio de 2021 5:30 am ET
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La disminución de meses en los rendimientos de los bonos ejemplifica la creencia de los inversores de que la inflación probablemente no es el mayor problema que enfrenta la economía estadounidense y global.
La fuerte venta masiva del lunes en los principales índices bursátiles de EE. UU. puso de relieve la creciente preocupación de los inversores de que el mayor riesgo para los mercados en este momento es un crecimiento decepcionante, en lugar de los aumentos de precios desbocados temidos a principios de año. Al mismo tiempo, muchos inversores piensan que las lecturas de inflación pueden estar calientes durante algún período, luego disminuir por sí solos o liderar a la Reserva Federal para aumentar las tasas de interés y ralentizar la recuperación.
El rendimiento en el punto de referencia a 10 años de EE. UU. El bono del Tesoro se estableció el martes en el 1,208%, según Tradeweb, un ligero aumento desde el lunes, pero aún a la baja desde el 1,3% del viernes y su máximo de 2021 del 1,749% establecido en marzo.
Los rendimientos, que aumentan cuando los precios de los bonos caen, subieron bruscamente a principios de año, levantados por las apuestas de que la economía estadounidense alcanzaría el pleno empleo con una velocidad notable debido a una recuperación impulsada por vacunas causada por el gasto público a gran escala.
Rendimiento en 10 años de EE. UU. Nota del Tesoro
Fuente: Tradeweb ICE cierra y Ryan ALM
%
Agosto. 2019
'20
'21
0.4
0.6
0,8
1,0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
23 de abril de 2021x1,566%
Al aumento se sumaron las señales de los funcionarios de la Fed de que retendrían el aumento de las tasas de interés hasta después de que la inflación subiera por encima de su objetivo del 2% durante un período sostenido. Eso reforzó la confianza de los inversores en que la Reserva Federal dejaría que la economía se calentara, creando una inflación sostenida que el banco central podría controlar más tarde con aumentos de tasas oportunos.
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Un decepcionante informe sobre el empleo en mayo ayudó a sacudir ese consenso. Aunque la contratación se ha recuperado en los meses siguientes, se ha mantenido por debajo del ritmo del millón al mes que muchos habían estado anticipando. Mientras tanto, la aparición de variantes de coronavirus ha erosionado el optimismo sobre las perspectivas para toda la economía mundial.
"La opinión de que esperábamos divertirnos más en este momento es relevante", dijo Steve Englander, jefe de investigación global de divisas G10 y macroestrategia de América del Norte en la sucursal de Standard Chartered Bank en Nueva York.
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La tasa de inflación de Estados Unidos alcanzó un máximo de 13 años recientemente, lo que provocó un debate sobre si el país está entrando en un período inflacionario similar al de la década de 1970. Jon Hilsenrath de WSJ analiza lo que los consumidores pueden esperar a continuación.
A principios de año, dijo, los inversores esperaban enormes ganancias de empleo y estaban satisfechos con el ritmo de las vacunas contra el coronavirus. Pero en junio, las cifras de puestos de trabajo habían decepcionado y los inversores "todavía estaban viendo casos positivos de Covid-19".
La caída de los rendimientos ha sorprendido a muchos en parte porque ha llegado al mismo tiempo que los datos han señalado un aumento de la inflación, reflejado de nuevo a principios de este mes cuando el Departamento de Trabajo dijo que el índice de precios al consumidor aumentó un 5,4% en junio desde hace un año, la tasa más alta a 12 meses desde agosto de 2008.
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A menudo, una inflación más rápida se traduce en tasas de interés a corto plazo más altas y mayores rendimientos de los bonos. Muchos inversores, sin embargo, han descartado en gran medida tales ganancias, viéndolas como exageradas por comparaciones con precios profundamente deprimidos del año pasado y sesgadas por interrupciones de suministro a corto plazo relacionadas con la reapertura de la economía.
En todo caso, los informes de inflación han ayudado a reducir los rendimientos a largo plazo al despertar temores de que el banco central pueda aumentar las tasas de interés demasiado rápido y dañar la economía. Algunos analistas también han expresado su preocupación de que el fuerte aumento de los precios al consumidor pueda desacelerar el crecimiento al arrastrar el gasto de los hogares.
Los indicadores de las expectativas de inflación a largo plazo en realidad han disminuido en los últimos meses. La tasa de inflación de equilibrio a 10 años, que muestra a los inversores apuestas por la inflación anual promedio durante la próxima década, fue del 2,24 % el lunes, en comparación con el 2,54 % en mayo, según datos de la Reserva Federal. Las tasas de equilibrio se basan en el rendimiento adicional que los inversores exigen para mantener tesorerías nominales sobre los bonos protegidos contra la inflación.
Un factor detrás de la caída de los rendimientos es la opinión de que la inflación en su forma actual es un "impuesto sobre el consumo... no evidencia de una economía saludable y sobrecalentada", dijo Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas de Estados Unidos en BMO Capital Markets.
Tasa de inflación de equilibrio a 10 años
Fuente: Banco de la Reserva Federal de St. Louis
Nota: Tasa derivada de valores de vencimiento constante de la tesorería a 10 años y valores de vencimiento constantes indexados por inflación de tesorería a 10 años
%
Agosto. 2019
'20
'21
0,25
0,50
0,75
1,00
1.25
1,50
1,75
2,00
2.25
2.50
2.75
Como los rendimientos han caído en los últimos meses, muchos inversores también han argumentado que la disminución fue causada más por factores idiosincrásicos, como la demanda de pensiones y bancos centrales extranjeros, que por cualquier reevaluación fundamental de las perspectivas económicas.
Responzando esa opinión: Los inversores han seguido comprando activos más riesgosos, impulsando los índices bursátiles a récords e impulsando los rendimientos de los bonos corporativos a nuevos mínimos. Sin embargo, debajo de la superficie, algunos analistas notaron signos de preocupación incluso en el mercado de valores, ya que los inversores favorecían cada vez más las acciones tecnológicas de gran capitalización sobre las más sensibles a la economía.
Una posible consecuencia de la recuperación de los bonos es que los rendimientos más bajos del Tesoro, en igualdad de condiciones, pueden ayudar a elevar los precios de las acciones al reducir los costos de endeudamiento para las empresas y empujar a los inversores a comprar activos más riesgosos en busca de mejores rendimientos. Muchos inversores también utilizan el servicio de 10 años de EE. UU. Rendimiento del Tesoro como tasa de descuento en fórmulas para valorar acciones, con un rendimiento más bajo que hace que los beneficios futuros de las empresas valgan más en términos actuales.
Muchos, sin embargo, siguen creyendo que los rendimientos eventualmente recuperarán terreno, argumentando que la recuperación de los bonos ha excedido los fundamentos económicos.
John Sheehan, gerente de cartera de renta fija en Osterweis Capital Management, dijo que los fondos que administra todavía están posicionados para que un movimiento más alto en los rendimientos no los perjudique tanto como los índices de referencia.
"Incluso si la inflación se modera de 5 por ciento a 3 por ciento impar, no creemos que eso sea consistente con una nota de 10 años del 1,18 %", dijo.
Escribe a Sam Goldfarb