EE.UU. ECONOMÍA
La Fed aumenta el debate sobre el tiempo cónico y el ritmo
Los funcionarios están listos para considerar la planificación táctica en la reunión de la próxima semana sobre cómo reducir las compras de activos
Los funcionarios de la Fed han dicho que no es probable que consideren aumentar las tasas de interés de casi cero hasta que terminen de reducir las compras de activos.
FOTO: LIU JIE/ZUMA PRESS
Por Nick Timiraos
22 de julio de 2021 5:30 am ET
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Los funcionarios de la Reserva Federal están listos para acelerar las deliberaciones en su reunión de la próxima semana sobre cómo reducir sus políticas de dinero fácil en medio de una recuperación económica más fuerte de Estados Unidos de lo que anticiparon hace seis meses.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha dicho que sus discusiones se centran en dos preguntas importantes: Cuándo comenzar a reducir sus compras mensuales de $80 mil millones en valores del Tesoro y $40 mil millones en valores hipotecarios, y con qué rapidez reducirlas o disminuirlas.
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Las respuestas importan mucho a los mercados financieros porque los funcionarios de la Fed han dicho que no es probable que consideren aumentar las tasas de interés de casi cero hasta que terminen de reducir las compras de activos.
Algunos funcionarios han discutido la conclusión de las compras alrededor de octubre de 2022 para que puedan elevar las tasas a finales de ese año si la recuperación es más fuerte o la inflación es más alta de lo que ahora se anticipa.
La Fed comenzó a comprar grandes cantidades de los valores en marzo de 2020 cuando la pandemia de Covid-19 desencadenó una casi fusión en los mercados financieros. Las compras tienen como objetivo mantener bajas las tasas de interés a largo plazo para fomentar el endeudamiento y el gasto.
Compra de bonos
Las tenencias de activos de la Fed casi se duplicaron después de comenzar las compras a gran escala en marzo de 2020
Fuente: Reserva Federal a través de St. Louis Fed
billones
2008
'10
'15
'20
0
1
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3
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6
7
8
9 $
Es probable que los funcionarios de la Fed reciban sesiones informativas formales del personal en su reunión de la próxima semana sobre posibles estrategias para reducir las compras de bonos. No se han tomado decisiones.
El momento de los planes de la Reserva Federal dependerá de si la economía sigue funcionando como se espera y de si el presidente de la Fed, Jerome Powell, puede construir un consenso entre los responsables políticos sobre cómo proceder.
El indicador de inflación preferido de la Fed, excluyendo las categorías volátiles de alimentos y energía, aumentó un 3,4% en mayo desde el año anterior, un salto mayor de lo que los funcionarios habían esperado y más que su objetivo del 2% en promedio. Dijeron en agosto pasado que buscarían una inflación moderadamente por encima de ese nivel durante algún tiempo para compensar años de déficit.
Mientras que la inflación está muy por encima de ese objetivo, el Sr. Powell y muchos de sus colegas han dicho que todavía esperan que los aumentos de precios se moderen a medida que disminuya la escasez impulsada por la reapertura de la economía.
Agujero de contratación
El número de trabajadores estadounidenses estaba casi 7 millones por debajo del nivel prepandémico en junio
Fuente: Departamento de Trabajo a través de St. Louis Fed
Nota: Ajustado estacionalmente.
millones
2020
'21
125
130
135
140
145
150
155
Abril 2021x144.326 millones
El banco central dijo en diciembre pasado que continuaría el ritmo actual de compras de bonos hasta que los funcionarios concluyeran que habían logrado "un progreso adicional sustancial" hacia sus objetivos de inflación del 2% y empleo sólido.
"No lo hemos logrado", dijo el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, el 12 de julio.
Debido a que los funcionarios de la Reserva Federal han dicho que proporcionarían un amplio aviso antes de comenzar a disminuir, parece poco probable que inicien ninguna conicidad en sus próximas dos reuniones, en julio o septiembre.
En cambio, si pueden acordar un plan este verano, podrían proporcionar orientación actualizada a finales de este verano o en su reunión de septiembre sobre cuán pronto podrían comenzar las reducciones reales. El Sr. Powell también podría usar un discurso en el simposio anual del banco central en Jackson Hole, Wyo., en agosto para desarrollar las últimas ideas sobre los planes emergentes. Eso podría compensar al harto para comenzar a disminuir alrededor del final del año.
El Sr. Powell se enfrenta a más división entre los funcionarios de la Reserva Federal sobre las perspectivas y la respuesta política adecuada que en cualquier otro momento desde que la pandemia obligó al banco central a reducir las tasas el año pasado. En su reunión de política del 15 al 16 de junio, 13 de los 18 funcionarios de la Fed proyectaron que aumentarían las tasas para finales de 2023; siete se espera que lo hicieran para finales de 2022.
Un campo que piensa que la Reserva Federal tendrá que aumentar las tasas antes está pescando para comenzar la conicidad lo antes posible. Hay buenas razones para cuestionar "la historia de que la inflación va a ser temporal y va a volver por debajo del objetivo de inflación del 2%, que... no lo sabremos hasta que lleguemos a la próxima primavera", St. El presidente de la Reserva Federal de Louis, James Bullard, dijo la semana pasada. Dijo que quiere crear flexibilidad "para manejar el caso en el que la inflación resulta ser más persistente".
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Otro campo piensa que las recientes presiones de precios disminuirán y podrían dejar a la Reserva Federal en la misma posición que enfrentó durante gran parte de la última década, en la que las fuerzas globales mantuvieron la inflación por debajo del 2% incluso con tasas de interés históricamente bajas. "Todavía estoy nervioso de que... vaya a ser difícil cumplir con nuestros objetivos de inflación", dijo Charles Evans, presidente de la Reserva Federal de Chicago, la semana pasada.
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"No me preocupo tanto por [reducir] un mes antes o dos meses antes, o exactamente cuál es el ritmo, pero la interpretación general de: '¿Va la Reserva Federal a seguir adelante y alcanzar sus objetivos estratégicos a largo plazo de la manera que nos dijeron'", dijo el Sr. Evans.
Los funcionarios también están sopesando la rapidez con la que disminuir las compras de activos. En 2013, la Reserva Federal finalmente redujo sus compras en cantidades modestas e iguales en el transcurso de ocho reuniones de política, que abarcaron 10 meses. Algunos funcionarios se han preguntado si podrán hacerlo esta vez.
"No estoy seguro de que ese sea necesariamente el mejor enfoque esta vez porque la economía se está moviendo mucho más rápido aquí y los datos... tienen mucha más variabilidad que en ese período 2013-2014", dijo el Sr. Bullard.
Algunos funcionarios están menos preocupados por quedarse atrás de la curva porque piensan que la Reserva Federal tiene muchas herramientas para endurecer las condiciones financieras, si es necesario; por ejemplo, los líderes de la Reserva Federal podrían sugerir un camino potencial de aumentos de tasas más rápido de lo que se anticipa actualmente.
"Siempre pueden decir: 'Vamos a disminuir pronto y más rápido de lo que pensabas, y podemos aumentar las tasas antes de lo que piensas'", dijo William English, que fue el miembro senior del personal de la Fed responsable de supervisar los planes de reducción gradual del banco central en 2013.
Espera que la Fed haga hincapié en el potencial de ajustar el ritmo de las compras a medida que avanzan. "La última vez, todo salió exactamente como habían pensado, por lo que nunca hicieron ningún ajuste", dijo el Sr. Inglés, ahora profesor en la Escuela de Administración de Yale. Puede que eso no suceda esta vez.
—Michael S. Derby contribuyó a este artículo.
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