CHANCAY

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¿mantienen o venden o compran ?

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toma de ganancias

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Si no venden no se materializan las perdidas.
Hold.
Los que aun no han entrado, pueden hacerlo, Chancay Park está sin tomar en cuenta aun.

[Fenix]

A la narrativa de Fuenteovejuna desde la red social:

Volcan Compañía Minera S.A.A. (BVL: VOLCAAC1, VOLCABC1)

Opinión sobre precio determinado por Diviso SAB para acciones Volcan clase A en OPA

El día de ayer se publicó el informe de valorización que debería determinar el precio mínimo a ser tomado en cuenta por Transition Metals AG (el ofertante) en la OPA Posterior sobre las acciones Clase A emitidas por Volcan Compañía Minera S.A.A. (BVL: VOLCAAC1). El precio determinado por DIVISO SAB, la entidad valorizadora seleccionada por la SMV, es de US$ 0.0844 por acción, equivalente a S/. 0.3155 ( tipo de cambio USD/PEN de 3.738). El precio de mercado de ayer cerró en S/ 0.62.



Este informe debería ser una referencia clave para miles de inversionistas accionistas de VOLCAAC1. Sin embargo, hemos identificado graves deficiencias metodológicas que comprometen su confiabilidad y razonabilidad. A continuación, detallamos las principales observaciones:



Errores en la Metodología de Valorización por Flujos de Caja Descontados


Balance General Inconsistente: El valorizador ha descartado la valorización por flujos de caja descontados porque la empresa tiene altos niveles de deuda, bajos niveles de inversión y compromisos de pago en corto plazo. En nuestra opinión, estas no son razones válidas para descartar la metodología de flujos de caja descontado. Hay varios errores en el modelo financiero. En las láminas 107 y 108, donde se muestran las proyecciones del balance general 2024-2033, el activo total no cuadra con la suma del pasivo y del patrimonio. Ello implica que los estimados de estados de pérdidas y ganancias y/o flujo de caja no están bien estimados. El balance general tiene que cuadrar, de lo contrario, las proyecciones no tienen sentido y no son válidas. Es lo básico de la teoría contable y financiera.
Caja Negativa y Suposiciones Incoherentes: En la lámina 107 se muestra que el valorizador asume que en 2024 Volcan termina el año (en 11 días) con un saldo de caja negativo de US$ 192 millones. Al cierre del setiembre de 2023 Volcan tenía caja de US$ 101 millones. Diviso SAB estaría asumiendo que Volcan quiebra/entra en insolvencia a fines de 2024, pues se quedaría sin dinero. A pesar de ello, siguen con la estimación a diez años, y en 2025-2026 pagan gran parte de su deuda, sin explicar de dónde salen estos recursos. Todo el modelo no tiene sentido financiero, ni lógico. No se puede hacer un modelo financiero a diez años asumiendo que la empresa valorizada se queda sin caja en el primer año.
Crecimiento a Perpetuidad Contradictorio: A pesar de lo anterior, en el modelo se asume que Volcan hace inversiones (sin tener caja) que le permiten crecer en el largo plazo 2.5% a perpetuidad, lo cual es una incoherencia con lo asumido en el punto 1.
Debido a lo señalado a los puntos a, b y c, el valor presente de los flujos de caja futuros estimados sale negativo. Pero el valorizador comete otro grueso error pues no suma a ese resultado el valor de otros activos cómo la participación en Cemento Polpaico, el valor de los terrenos aledaños al Puerto de Chancay, entre otros. Estos activos tienen un valor significativo para Volcan y no contribuyen a la generación de caja futura del negocio minero. Por ello, se deben sumar al valor presente de los flujos de caja descontados. El valorizador los ha ignorado, castigando el valor de la empresa tremendamente


Omisión/Inconsistencia de Supuestos Claves


El reporte no indica cuales son los supuestos de mineral tratado y leyes de mineral, ni tampoco el vector de precios utilizados para la plata, el zinc. Estos supuestos son claves en todo modelo de valorización de una empresa minera.
A pesar que el valorizador asume que la empresa tiene caja negativa se proyecta que hay ingresos financieros todos los años en la lámina 105.
En la lámina 111, el valorizador considera que hay gasto de participación de trabajadores en años de pérdida


Inconsistencias en Regalías, Impuestos y Otros Supuestos


Regalías e IEM: La lámina 103 señala que las regalías y el impuesto especial a la minería (IEM) son 1% y 2% de alguna cuenta (no señalan cual) , cuando en realidad deben ser una tasa variable dependiendo del margen operativo según la ley. Además, en la lámina 105, a pesar de indicar que se ha mencionado en los supuestos las regalías e IEM, el cálculo de gasto por impuestos solo considera impuesto a la renta convencional (de 29.5%), ignorando sus propios supuestos.
Impairments Recurrentes: La lámina 105 del reporte indica que hay impairments de activos todos los años de proyección, sin explicar cuál es el sustento. Normalmente estos impairments son gastos extraordinarios (no ocurren todos los años).
Pérdidas Operativas y Recuperación Abrupta: En los años 2030, 2031 y 2032 se estima pérdida operativa, sin embargo esta sube abruptamente a ganancia en el 2033, el año de la perpetuidad, sin indicar con qué sustento (otra inconsistencia).


Inexactitudes en el Capex y Ajustes en PPE


Láminas 106 y 107: supuestos de Capex y Ajustes de Propiedad, Planta y Equipo (PPE) en el flujo de caja estimado no cuadran con cifra de PPE bruto del balance general.
El valorizador ha asumido que más del 95% del Capex del 2025-2033 se direcciona a PPE, cuando históricamente el Capex se reparte casi por igual entre PPE e Intangibles, dado que este último incluye los costos de exploración y concesiones mineras.


Sobre aparición en el informe, de referencias a la valorización de Luz del Sur hecha por Kallpa SAB en 2021


En las láminas 109 y 110, Diviso SAB presenta tablas con números de cómo calculó el costo de capital de Volcan. Sin embargo, en las mimas láminas, en la parte escrita que debería explicar este cálculo, se presenta texto idéntico a lo que explicó Kallpa SAB en su reporte de valorización de Luz del Sur en 2021.
En la lámina 112, Diviso SAB presenta tablas con números de cómo calculó el valor fundamental del equity de Volcan. Sin embargo, en la mima lámina, en la parte escrita que debería explicar ese cálculo, se presenta texto idéntico a lo que explicó Kallpa SAB en su reporte de valorización de Luz del Sur en 2021.
En la lamina 124, Diviso SAB presenta el análisis de sensibilidad del valor fundamental de Volcan al costo de capital (WACC) y a la tasa de crecimiento de largo plazo. Sin embargo, en la misma lámina, el cuadro es idéntico al del reporte de valorización de Luz del Sur, hecho por Kallpa SAB en 2021, mostrando la sensibilidad de Luz del Sur y no de Volcan.


Conclusiónes



Sobre el valor obtenido por Diviso de US$ 0.0844. Para llegar a ese precio, el valorizador ha utilizado el valor contable con ciertos ajustes. Creemos que esa metodología es débil y no es la adecuada para reflejar los fundamentos de Volcan. Lo grave es que en nuestra opinión, el valorizador ha descartado la metodología de flujos de caja descontados sin fundamentos razonables. En conclusión, en nuestra opinión, el reporte presentaría fallas/errores estructurales tan graves que le restan toda credibilidad y razonabilidad a sus conclusiones. 9

[Fenix]

Conclusiónes

Sobre el valor obtenido por Diviso de US$ 0.0844. Para llegar a ese precio, el valorizador ha utilizado el valor contable con ciertos ajustes. Creemos que esa metodología es débil y no es la adecuada para reflejar los fundamentos de Volcan. Lo grave es que en nuestra opinión, el valorizador ha descartado la metodología de flujos de caja descontados sin fundamentos razonables. En conclusión, en nuestra opinión, el reporte presentaría fallas/errores estructurales tan graves que le restan toda credibilidad y razonabilidad a sus conclusiones.

[Fenix]

Los accionistas estan en la libertad de interactuar con la SMV:

https://docs.google.com/document/d/1Gkl ... ue&sd=true

[Fenix]

eso lo cubrimos en:

Finalmente, hago esto de su atención porque de mantenerse este informe se afectarán mis derechos como inversionista ante una distorsión de mercado provocada por deficiencias técnicas insalvables y evidentes. En ese sentido, me reservo el derecho de adoptar las medidas legales correspondientes contra los funcionarios y terceros que puedan resultar responsables según lo dispuesto en la Ley N.º 29660.

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https://gestion.pe/economia/apn-se-alis ... y-noticia/

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Se actualizo informe de valorizacion, faltaban "15 +15 hojas".

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https://www.infobae.com/peru/2024/12/30 ... e=amp-type