Lunes 09/09/13Japon sede de las olimpiadas 2020

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En lo que resta de esta nota voy a proponer algo contra intuitivo. Propongo analizar si los mercados emergentes en este escenario de pánico que cae sobre ellos son una mejor oportunidad que los Europeos.

Valuaciones seductoras

La característica principal que distingue a un mercado emergente es su volatilidad y los excesivos movimientos en las cuentas de capital. Por momentos fluye mucho dinero y en otros, sin aviso previo, hay sudden stops. Argentina o Brasil son ejemplos al respecto. Ahora bien, los mercados emergentes actuales no son iguales a los de 1990.

Políticamente abrazan las reglas democráticas, hay políticas de estado, los presidentes ni ministros de economía cambian frecuentemente y comprendieron que el capitalismo es un camino virtuoso para sus sociedades. (Siempre hay excepciones temporales a la regla, claro).

Desde mi punto de vista estos atributos no están reconocidos en las valuaciones de los mercados de equities de los emergentes ni en los de frontera. En varios casos podemos encontrar P/E y P/B de un solo dígito, lo cual para un value investor (con paciencia) son buenas noticias.

El Price to Earnings promedio de los mercados emergentes desde 1996 al 2013 es 13x las ganancias. Tomemos a este número como el destino que tendrían los emergentes asumiendo que es cierto el principio de regresión a la media (random walk). Actualmente mercados como China tiene una valuación de 7x, Rusia de 5x, Argentina 3x, Turquía 8x y Perú 12x.

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Estas valuaciones son tentadoras por tres razones. En primer lugar, la tasa de crecimiento de los mercados emergentes seguirán siendo mayores que las de los mercados desarrollados. Desde 2002 a 2012 los emergentes crecieron un 4.7% anual mientras que Estados Unidos solo un 1.7% ¡Es probable que no sigamos creciendo a tasas excesivas debido a la suba de tasas americanas pero seguiremos creciendo a un muy buen ritmo! (Al respecto el FMI proyecta que los emergentes crecerán en 2013 un 5% mientras que los desarrollados sólo 1.2%).

En segundo lugar, los mercados emergentes tienen mayor cantidad de reservas. Las cuales son mayores que las de varios países desarrollados, permitiendo realizar políticas monetarias expansivas y otorgar beneficios fiscales que estimulen al consumo cuando la tasa americana siga ascendiendo. Gracias a ellas los emergentes podremos mantener una tasa de crecimiento mejor que la de un país desarrollado.

En tercer lugar, el nivel de deuda en los emergentes es menor a la de sus pares desarrollados. Mientras EE.UU tiene un PBI/deuda de 101%, los emergentes tienen nada más que un 34.4%.

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Conclusión. Europa todavía no resolvió sus problemas estructurales. Si bien sus valuaciones en algunos casos son tan tentadoras como ilusorias, los mercados emergentes muestran en el largo plazo un mejor retorno. Y esto no es menor ya que arreglar el drama europeo es cuestión de años, no de meses.

Mientras que los mercados emergentes también sufren los impactos de la FED sin embargo tienen mejores perspectivas de crecimiento y la posibilidad de hacer políticas monetarias expansivas mientras que la Eurozona no es posible. Por un lado a porque ya tienen alto ratio PBI/deuda y por el otro Alemania está decida a no poner algo de inflación en su economía.

En el corto plazo es posible que experimentemos una continuidad a la baja en los activos de los mercados emergentes, particularmente en sus mercados de renta variable y monedas. A pesar de ello, sus valuaciones son tentadoras para aquel inversor que cree que hay una reversión a la media, tenga paciencia y sepa elegir buenas empresas a precio de descuento.

Javier Frachi
Maestría en Finanzas UTDT, 2012
MacroFinance

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Los mercados cierran con alzas sustanciales gracias a cifras de exportaciones de China

NUEVA YORK--Las acciones en Estados Unidos abrieron la semana al alza, luego que los inversionistas recibieran señales de estabilidad política y económica en el extranjero.

El Promedio Industrial Dow Jones avanzó el lunes 140,62 puntos, o 0,9%, a 15063,12. El índice S&P 500 ascendió 16,54 puntos, o 1%, a 1671,71, mientras que el Índice Compuesto Nasdaq escaló 46,17 puntos, o 1,3%, a 3706,18.

Las acciones recibieron impulso luego que China informara de un aumento en sus exportaciones durante agosto y que noticias desde Siria calmaran el nerviosismo de los inversionistas sobre una posible acción militar en la región.

Las exportaciones chinas siguieron cobrando impulso y crecieron 7,2% interanual en agosto, según datos publicados el fin de semana por la Administración General de Aduanas del gigante asiático.

"Al parecer el motor exportador de China está cobrando fuerza", dijo Paul Zemsky, jefe de inversiones que supervisa alrededor de US$25.000 millones en ING U.S VOYA +1.14% . Investment Management.

Zemsky agregó que datos de crecimiento en el extranjero han sido clave recientemente, ya que las grandes empresas estadounidense generan una parte importante de sus ventas en los mercados internacionales.

El sector de materias primas, que se estima está estrechamente ligado a la demanda de bienes básicos de China, encabezó el S&P 500, con un alza de 1,5%. Las acciones del sector industrial, también vinculadas a la economía de la región, avanzaron 1,2%.

En tanto, un funcionario ruso mostró señales de acuerdo entre los gobiernos de Rusia y Siria, al exhortar a Siria a destruir sus armas químicas. Siria dijo acoger la propuesta rusa para poner su armamento bajo control internacional, sin decir si cumplirá con ello.

El calendario económico estadounidense fue escaso. El crédito de consumo aumentó en julio US$10.400 millones, frente a expectativas de un incremento de US$14.000 millones.

En noticias corporativas, el sector tecnológico también generó impulso, con un incremento de 1,3% ante el alza de 1,6% que registraron las acciones de Apple. Se espera que la compañía presente esta semana dos modelos nuevos del iPhone. Además, The Wall Street Journal informó el viernes que Apple se prepara a enviar un cargamento de iPhone a China Mobile, el mayor proveedor de telefonía inalámbrica en China.

Delta Air Lines DAL +9.40% avanzaba 9,4% después que S&P Dow Jones Indices indicara el viernes que añadirá la acción de la aerolínea al S&P 500 tras el cierre del martes. Delta reemplazará a BMC Software, BMC 0.00% que está siendo adquirido por Bain Capital.