Martes 17/12/13 empieza la reunión del Fed

[Fenix]

02:47 Sube la deuda soberana en manos de los bancos de la eurozona
La Autoridad Bancaria ha revelado que la proporción de bonos soberanos en manos de los bancos nacionales se elevó desde el 64% de hace tres años al 66% a finales de julio y hasta el 99% en los países más débiles de la eurozona, según informa el Financial Times.

Después de una inyección del BCE de 1 billón de euros de financiamiento barato a los bancos muchos se cargaron de bonos de los gobiernos regionales, viéndolos como una manera de obtener una ganancia rápida.

La relación entre la deuda soberana ahora asciende a 99% en Grecia, 89% en España, 84% en Irlanda y el 76% en Italia. Los bonos soberanos siguen representando el 10% de los activos totales de la banca italiana, el 9,5% en España y del 7,6% en Portugal.

Praet, del BCE señaló que el banco central tratará de obligar a los bancos a mantener capital frente a los bonos soberanos en un intento por detener estas compras de deuda soberana por parte de los bancos.


El ZEW alemán marcará el sentido de la jornada durante la mañana

Martes, 17 de Diciembre del 2013 - 2:55:34

"El buen comportamiento de las bolsas occidentales ayer creemos que confirma nuestra opinión de que, decida lo que decida mañana la Reserva Federal (Fed) en materia de política monetaria en la reunión de su Comité de Mercado Abierto (FOMC) que se inicia hoy, los mercados lo aceptarán de buen grado", dicen los analistas de Link.

"Así, si se decanta por iniciar la retirada de estímulos, los inversores ya lo tienen asumido por lo que es muy factible que las bolsas suban tras conocerse la decisión. En todo caso, estamos convencidos que, de comenzar a retirar estímulos, lo hará lentamente, sin prisas, al no tener ninguna presión ya que la inflación está controlada. Por el contrario, si la Fed decide esperar y no comenzar a recudir sus compras de bonos del Tesoro ni de activos respaldados por hipotecas, los inversores también aceptarán de buen grado la decisión, siempre que el banco central estadounidense anticipe un calendario concreto de actuaciones que reduzca al mínimo la incertidumbre. Por tanto, en nuestra opinión, salga lo que salga de la reunión del FOMC va a ser positivo para el comportamiento a corto plazo de la renta variable.


Por lo demás, comentar que hoy esperamos que las bolsas europeas abran planas, sin una dirección concreta, a la espera de que se publiquen en Alemania los índices que elabora mensualmente el instituto ZEW y que miden el sentimiento sobre la marcha futura de la economía de Alemania que tiene analistas y grandes gestores. De ser positivas estas cifras, creemos que los principales índices europeos girarán nuevamente al alza. Posteriormente será el comportamiento de Wall Street el que determine la tendencia que adoptan al cierre las bolsas europeas", dice Link.


A la espera del ZEW alemán y del inicio de la reunión de la Fed

Moderadas caídas en la apertura de las bolsas europeas
Martes, 17 de Diciembre del 2013 - 3:02:30

Caídas moderadas en la apertura de las bolsas europeas, en una jornada que se espera de pocos movimientos, ante la ausencia de datos macroeconómicos de interés, y el inicio de la reunión de la Reserva Federal de EE.UU., que concluirá mañana.

Eurostoxx -0,43% a 2.962 puntos. Ibex 35 -0,40% a 9.391 puntos. DAX -0,20%. CAC 40 -0,65%. Mibtel -0,42%. FTSE 100 -0,40%

Hoy la Fed inicia una reunión de dos días donde se decidirá si reduce su programa de compra de bonos o no. Según las últimas encuestas, el 40% de los analistas y gestores financieros creen que sí habrá reducción, mientras que el otro 60% cree que se aplazará hasta el próximo trimestre de 2014.

De cualquier forma, el mercado ya ha descontado esa posibilidad, por lo que en caso de que se produzca (tapering), no creemos que vaya a tener un efecto importante en las bolsas o en los mercados de bonos o divisas.


En este contexto, esperamos una jornada de cierta tranquilidad y ligeras tomas de beneficios tras las fuertes subidas de ayer, que probablemente no excedan del medio punto porcentual.

En cuanto a las referencias macro, destacar la subasta de deuda española y posteriormente el índice de sentimiento económico alemán ZEW. Hasta esas dos referencias el volumen de contratación será bajo.

Tranquilidad en el mercado de divisas, con el euro/dólar subiendo un ligero 0,12% a 1,3778 y el euro yen plano en los 141,85.

Pocos movimientos en el mercado de materias primas a excepción de la fuerte caída del café -2,48% y de las subidas del cacao +1,02%


03:12 Sigue la buena racha del sector automovilístico en Europa
Las ventas de autos nuevos europeas subieron por tercer mes consecutivo en noviembre, anotándose la mejor racha en cuatro años, con la demanda de automóviles de Volkswagen y Renault (RNO) contribuyendo a las señales que apuntan a que el descenso de la industria está llegando a su fin.

Las matriculaciones aumentaron un 0,9 por ciento en noviembre a 975.281 vehículos desde 966.421 un año antes. El crecimiento siguió las ganancias de un 4,6 por ciento en octubre y un 5,5 por ciento en septiembre.

El sector Autos de la eurozona cotiza plano, frente a las pérdidas generalizadas en los mercados de acciones.

[Fenix]

¿Está el tapering en precio?

Bankinter
Martes, 17 de Diciembre del 2013 - 3:19:13

Las bolsas asiáticas han repuntado esta madrugada en Asia, animadas por el cierre de ayer en Wall Street. ¿Qué ha sucedido para que los indicadores macroeconómicos favorables, que provocaron caídas en las bolsas por el temor al tapering, sean en este caso catalizadores positivos?

En nuestra opinión, la posibilidad de que la Fed decida recortar el QE3 está en parte ya reflejada en los precios tras los retrocesos de las semanas anteriores. Además, el mercado comenzará a asumir que, en el escenario menos probable de que se anunciara el tapering este miércoles, su inicio sería muy gradual y no debería suponer un freno para la recuperación de la economía americana.

A pesar de esta perspectiva positiva en el medio plazo, la prudencia volverá a ser la tónica dominante en la sesión de hoy, antesala de la jornada en la que se conocerá la decisión de la Fed. No hay motivos para que los descensos sean severos, pero tampoco existen incentivos adicionales para asumir más riesgos ante la incertidumbre de mañana. El previsible repunte del ZEW en Alemania debería contribuir a minimizar las pérdidas y sostener el mercado, de forma que la jornada finalizará con un saldo lateral.


En el mercado de deuda, la emisión de Letras del Tesoro en España se colocará sin problemas, aunque los diferenciales no deberían estrecharse en vísperas de la emisión de bonos del jueves. El Bund se mantendrá estable, con la TIR muy cercana a 1,83%, mientras el euro permanecerá en el rango 1,375/1,380.


03:20 Nuevas estrategias para competir en los mercados globales
ASPain 11

Ha transcurrido casi un año desde el traspaso de poder del Partido Democrático de Japón al Partido Liberal Democrático que dio paso a la andadura del segundo gabinete del primer ministro japonés Abe Shinzō. Conocida como “Abenomics”, la política económica basada en la flexibilización cuantitativa y el gasto público flexible con el objetivo de sacar al país nipón de la deflación, ha abierto una nueva vía al incluir la promoción de la inversión privada en la Estrategia para el Resurgimiento de Japón, y ha sido puesta a prueba en las pasadas elecciones a la Cámara Alta del 21 de julio de 2013.

Dichas políticas han empezado a dar sus frutos impulsando el Nikkei un 57% aproximadamente desde hace un año y devaluando el yen al mismo tiempo que mejoran las cifras del sector exportador. Son tangibles también la tendencia a la baja del índice de desempleo y el índice del juicio sobre el ambiente de negocios de la encuesta Tankan del Banco de Japón, que mejora las expectativas, sobre todo de las grandes empresas. El compromiso del gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, de alcanzar el 2% de inflación en dos años parece tarea complicada aunque va por buen camino, donde la tasa subyacente, que excluye el impacto de la volatilidad de los precios de la energía y de los alimentos, registró en octubre un alza interanual del 0,3%, lo que representa su mayor subida desde agosto de 1998. Si incluimos en este cómputo el impacto de los precios energéticos, sin contar los alimentos, la tasa de inflación interanual en octubre, registró el 0,9%.

Las políticas económicas que tienen por objetivo devaluar la moneda local expandiendo la base monetaria, tienen dos efectos contrarios como podremos comprobar: uno, permite exportar más barato y dos, encarece las importaciones ya que el poder adquisitivo del yen se reduce.
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Esta última apreciación está afectando a la balanza comercial japonesa por el incremento en el coste de petróleo y gas natural. De hecho, el costo del combustible importado, que representa más de una tercera parte de todas las importaciones, aumentó casi 18% en agosto, a pesar de una ligera bajada en el volumen. Lo mismo ocurrió con adquisiciones de alimentos, materias primas y bienes manufacturados cuyos precios crecieron a un ritmo un 10% superior al del mismo mes de 2012.

Hasta octubre, las importaciones crecieron un 26,1%, a 7,2 billones de yenes, debido, en particular a la factura energética y la creciente demanda de componentes electrónicos y las exportaciones aumentaron un 18,6%, a 6,1 billones de yenes.

Por regiones, las exportaciones a Estados Unidos aumentaron un 26,4%; a China, un 21,3%; y a la Unión Europea, un 27,0%.

A continuación presentamos dos tablas con los principales clientes y proveedores de Japón y con los principales productos intercambiados:
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Tras haber hecho un breve repaso al sector exterior japonés y ver cómo están afectando las políticas expansivas a su balanza comercial, vamos a centrarnos en el sector exportador japonés por excelencia: el automóvil y componentes, que juntos representan el 17,2% de las exportaciones del país.

El sector del automóvil ha sido sin duda uno de los más beneficiados por la devaluación del yen. Un sector cambiante, muy intensivo en innovación y crucial para el país.

Como podemos comprobar en el gráfico a continuación, las subidas de las cotizaciones desde el comienzo de las políticas expansivas han sido espectaculares, sobre todo en el caso de Mazda Motor Corp. que ha incrementado su valor en más de un 200% en 12 meses. Muy importante han sido las también las subidas de otros valores que componen nuestra cartera modelo del sector, como Yamaha Motor (+63%), Honda Motor (+51%) y Nissan Motor (13,8%). Está última presenta un comportamiento divergente en cuanto a sus homólogos del sector en los últimos seis meses. De hecho por valoración, es la más barata cotizando con un PER de 9 veces beneficios, entorno a su media histórica. La media del sector para hacernos una idea está en 10x. Las ventas globales se incrementaron un 1,7% para un total de 2.448.944 unidades, estableciendo un record histórico de ventas muy alto para el periodo abril-septiembre.
Las ventas fuera de Japón se incrementaron un 12,7% con 377,584 unidades, donde sus exportaciones a Norte América aumentaron un 22,8%.

Probablemente una de las mayores oportunidades a día de hoy para invertir en este sector para los próximos meses pasa por Nissan y su capacidad para superar las expectativas fijadas. Nos gusta su exposición a mercados emergentes como México, Rusia, China y en maduros como EEUU o Europa, así como su amplia gama de productos con precios bastante asequibles.

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La sorpresa este año la ha dado Mazda, con una de las mayores revalorizaciones de todas las cotizadas japonesas, con muy buenas cifras de ventas en EEUU que subieron un 26,4%. Su capacidad se está viendo limitada y casi no dan abasto para cubrir la demanda en el país, ya que fabrican en Japón al retirarse de la alianza con Ford que les permitían fabricar en Detroit. Para cubrir esta demanda, en 2014 abrirán en México su centro de producción que les permitirán ahorrar costes e incrementar su capacidad productiva.

Creemos que este sector todavía tiene potencial, uno, impulsado por la devaluación del yen que permite a este nicho impulsar sus exportaciones, dos, la mejora económica de mercados como EEUU y Europa y por último, mercados tan importantes para el futuro como México, Brasil o China.

Así mismo, el cambio de hegemonía económica a nivel global con la entrada de nuevos competidores, la deslocalización de los centros de producción, el exceso de capacidad de los países más desarrollados, los nuevos cambios demográficos y estilos de vida en las ciudades, convierten a este sector en uno de los más innovadores del mundo.

La sobrecapacidad de muchos mercados como EEUU, Corea del Sur, Alemania, España o Francia y la forma en que la reducen, es clave para comprender la evolución de este sector a nivel global. Una quinta parte de los productores de automóviles, opinan que la mejor manera de reducir la sobrecapacidad es exportando a otros países. Sin embargo, no todos se decantan 100% por esta opción. Por ejemplo, en el caso de Japón o Italia, los ejecutivos piensan que la mejor forma de entrar en otros mercados y aumentar la producción es mediante alianzas estratégicas entre compañías, mientras que los alemanes creen que la mejor forma es la intervención estatal mediante el reparto de cuotas. Al mismo tiempo, Japón, Francia o Reino Unido, consideran muy importante el posicionamiento de la marca.

A continuación mostramos las preferencias de las diferentes industrias para reducir esta sobrecapacidad:

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Esta apertura de mentalidad en el empresario japonés, donde prima las alianzas con compañías competidoras es una de las claves que permitirán sobrevivir a la creciente competencia de mercados vecinos como China.

Otro de los puntos clave para Japón, es su capacidad para innovar ya que cada vez son más los usuarios que demandan coches más eficientes, que respeten el medio ambiente y se adapten a los nuevos modelos de las ciudades. Estos son también los motivos por los que las empresas automovilísticas más importantes del mundo, están forjando alianzas para encontrar su hueco en el futuro de la industria que sin duda será apasionante y probablemente no tenga nada que ver con lo que conocemos hoy en día.

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Japón, es uno de los países con la población más envejecida del mundo y por lo tanto, la expansión de su mercado nacional es limitada. La clave del crecimiento sostenible en este país, se halla lógicamente en el comercio y la inversión internacionales. El mercado doméstico japonés que ha llegado a su madurez, ha desarrollado una estrategia de crecimiento unidireccional centrada en el propio país y esto ha dado lugar a líneas de producción de alta calidad y rendimiento. Por lo tanto, muchos de estos artículos con un alto precio no cubren en muchas ocasiones las necesidades del consumidor extranjero.

Es por esta razón que las empresas japonesas están deslocalizando sus centros de producción en países como México o Europa del Este, donde lo más razonable es que tengan que crear alianzas con empresas locales y llevar a cabo fusiones y adquisiciones para hacerse más competitivos.

Es cierto que las empresas de electrónica y automovilismo japonesas han sufrido mucho durante la crisis, pero han reducido gran parte de sus deudas, están inmersos en un cambio en el modelo de gestión y están centrando esfuerzos en la consolidación y reestructuración de sus lazos económicos. El sector de automoción en Japón está recuperando los niveles de producción pre-crisis y este nuevo enfoque que surge como consecuencia de un problema a nivel global, será clave para el futuro de uno de los sectores más importantes para el país. Sin duda, las nuevas alianzas, la adaptación a una nueva clase media que comienza a surgir en países como Brasil, India o China, que demandan productos de mayor valor añadido, así como el desarrollo de nuevas tecnologías que hagan más eficientes a los vehículos y respetuosos con el medio ambiente, marcarán las líneas que la industria del automóvil en Japón escribirá en el futuro.

Julián Álvarez González

Ejecutivo Financiero

Departamento macroeconómico

Aspain 11 Asesores Financieros EAFI S.L.

[Fenix]

03:23 La Bolsa de China cae por sexta sesión consecutiva
La renta variable de China descendió, coronando su sexto día de pérdidas en el índice de referencia, lastrada por las empresas de consumo que dependen del crecimiento económico.

El índice Shanghai Composite (SHCOMP) descendió un 0,5 por ciento, a 2,151.08 al cierre. La medida registró su peor racha desde junio después de una conferencia política que terminó sin anunciar objetivos de crecimiento económico y un índice manufacturero de HSBC que cayó inesperadamente.

El tipo a un mes Shanghai Interbank Offered Rate de China aumentó a un máximos de siete semanas.

"El débil PMI de HSBC ha afectado la confianza", dijo Zhang Yanbing, analista de Zheshang Securities en Shanghai. "Después de que el mercado cayera ayer, los inversores no están muy dispuestos a volver al mercado. La falta de interés puede continuar dada las tensiones de liquidez en el final del año."

Los volúmenes de negociación en el índice de Shanghai estuvieron un 28 por ciento por debajo del promedio de 30 días.


03:40 La economía busca su camino para crecer

Sí, la economía busca su camino para crecer. Mejor, los agentes económicos generan este crecimiento. A través de la demanda externa, previo una mejora de la competitividad (tipo de cambio, precios o empleo), por la mejora de las exportaciones y un descenso de las importaciones. La demanda externa puede compensar en mayor o menor medida el deterioro de la demanda interna. Consumo, privado y público, e inversión, privada y pública. En el caso de la economía española, la demanda externa no ha podido compensar totalmente en los últimos años la conjunción de un ajuste residencial, deterioro de la inversión empresarial y contracción del consumo. Era casi imposible.

Pero, es cierto, la economía se recupera. Y en el caso de la economía española es una combinación de menor ajuste de la demanda interna, pero "una mejora" que supera el descenso experimentado por la demanda exterior. Esto en cifra anual. En cifras trimestrales, ligero crecimiento del consumo privado y descenso marginal de la inversión. Pero, también, subida del consumo público. Al final, una combinación de factores cuyo resultado es el optimismo sobre la recuperación que ahora vivos. Un optimismo contagioso. El resto, dirán, vendrá con el tiempo: mejora de las condiciones de financiación, mejores perspectivas de inversión, empleo, consumo y de ahí a una recuperación sostenible en el tiempo. ¿Les parece el cuento de la lechera? La recuperación comienza al dejar de caer. Así ha sido. Y lo seguirá siendo en el futuro.

Con todo, la plasmación a la realidad de un proceso aparentemente tan simple presenta mucho riesgo. Por ejemplo, indagando ayer con un grupo de economistas en qué se habían equivocado al sobrevalorar la caída del PIB este año la respuesta me dejó algo sorprendido: el consumo público. En definitiva, asumir que el ajuste fiscal seguiría la misma intensidad de los últimos años ha sido el error. Y de hecho, el déficit público este año probablemente será similar al del año pasado. Es cierto que un ajuste de menos de un punto en el dato estructural, pero sin permitir que baje del 6.5/7% del PIB. ¿Y cómo lo reduciremos en un futuro? Más de 3.5 puntos en los próximos dos años. En un periodo electoral, siempre complicado desde una perspectiva política. Y social. Claro: la solución es el crecimiento. Una recuperación económica fuerte y sostenible. ¿Lo dudan? Pues sólo tenemos que esperar estos dos próximos ejercicios para confirmar quién tiene la razón. Y los mercados por el momento asignan una elevada posibilidad a que el crecimiento económico nos sorprenda incluso más de lo esperado. Más allá de los fundamentos que ahora justifican ser prudente en las previsiones.

Este año que estamos a punto de finalizar nos ha mostrado varios ejemplos de países cuyo crecimiento al final ha superado las perspectivas. Y recuerden que llevamos varios ejercicios donde las previsiones se rompen a la baja. Pero, durante este año hemos conocido como Suiza, Japón y especialmente UK han superado los pronósticos de crecimiento que se esperaban a finales de 2012. Aunque, es cierto, la mejora en las previsiones ha sido una norma dentro de los países desarrollados en los últimos meses.

Pero, son los tres países anteriores en los que las sorpresas han sido mayores. Y dentro de ellos, es la economía británica la que merece una atención especial. Quizás porque la revisión ha sido casi doblar el crecimiento previsto inicialmente del 1%. Tal vez porque hay razones fundamentales que parecen contradecir la intensidad de este crecimiento. Y me refiero a la elevada deuda, los precios altos de la vivienda, la baja tasa de ahorro y la limitada inversión (output-gap). Sin embargo, la sorpresa ha venido con un crecimiento mayor de lo esperado desde el consumo privado (1.9% desde 1%) fundamentado en un descenso adicional de la tasa de ahorro y una mejora en las perspectivas de revalorización desde la vivienda. Por el contrario, la inversión (-2.25% frente al previsto +1.9%) y las exportaciones (1.2% frente 2.2%) han defraudado. ¿Sostenible? Ya dije antes que el crecimiento busca su camino.En el caso de la economía británica, la previsión ahora se centra en la continuidad de la mejora del consumo acompañada de la inversión y del sector exterior. Y es factible que sea así.

¿Riesgos en el camino? Desde una inflación que se ha mostrado persistentemente elevada hasta los propios excesos acumulados (y no corregidos) por la economía en el pasado. Pero, en frente, una flexibilidad inesperada en el mercado de trabajo, las propias características de UK (y Londres) como centro financiero y una política monetaria que por el momento seguirá siendo marcadamente expansiva. ¿Hasta cuándo? Probablemente hasta el propio BOE lo desconozca. Pero, de lo que sí estoy convencido es de que el inicio de su normalización será una prueba de fuego de la solidez del crecimiento. Al final, los bancos centrales se enfocan a través de la estabilidad financiera en propiciar la recuperación económica. Pero esto puede hipotecar la fuerza de la recuperación una vez que vuelvan a enfocarse en la inflación. No se inquieten: nos queda aún mucho tiempo para seguir beneficiándonos de la bondad de una política monetaria al límite.

[admin]

Esperando la decision del Fed, el Dow Jones baja 9.25 puntos a 15,875.32 puntos. Todavia lejos de los 16,000 puntos.

[admin]

http://online.wsj.com/public/page/espanol-inicio.html

[Fenix]

03:47 La tasa de desempleo Holanda en el 7,5% en 2014
Según previsiones del gobierno


04:05 Análisis de situación de mercado

Principales citas macro: IPC EE.UU. y ZEW Alemania

En Estados Unidos esperamos confirmar el escenario de bajos niveles de inflación, con el IPC de noviembre repuntando ligeramente hasta 1,3%e vs 1% anterior en tasa general y 1,7% estable en tasa subyacente. Asimismo, tendremos los primeros indicadores del sector inmobiliario en diciembre, con el índice de promotores inmobiliarios NAHB, también con mejora marginal esperada hasta 55e desde 54 anterior.

En Europa, encuestas ZEW de diciembre tanto en la Eurozona como en Alemania. En el país germano, el mercado descuenta ligera mejora tanto en el componente de expectativas (55e, máximos desde 2009, vs 54,6 previo) como en el de situación actual (29,9e vs 28,7 ant.). Se publicará también el dato de IPC final de noviembre en la Eurozona, que confirmará el ligero repunte de inflación ya apuntado por el dato preliminar: +0,9% interanual en diciembre vs +0,7% anterior, y en línea con los datos individuales por países ya conocidos. Por otra parte, se publicarán los costes laborales de la Eurozona correspondientes al 3T (+0,9% anterior). En Reino Unido, IPC de noviembre, con previsión de situarse en 2,2% interanual en tasa general (en línea con el mes anterior) y 1,8% subyacente (1,7% previo). En España, costes laborales unitarios del 3T13 (anterior -0,3%).

Mercados financieros: Mercados seguirán a la espera del resultado de la reunión de la FED

Hoy los mercados abren ligeramente a la baja, con varias referencias de interés (inflación en Estados Unidos y Eurozona, ZEW en Alemania y Eurozona, subasta del Tesoro español) y seguirán a la espera del resultado de la reunión de la FED que se inicia hoy y finaliza mañana. En este sentido, atentos al IPC de noviembre, que esperamos que confirme el contexto de baja inflación en Estados Unidos, que podría permitir a la FED esperar aún algo más antes de empezar a retirar los estímulos monetarios aun a pesar de la mejora de los datos de actividad económica. De hecho, creemos que esta es la posibilidad que descontaban ayer las bolsas con sus subidas, esto es, que la FED no anuncie aún el “tapering”, a lo que se sumó el discurso de Draghi ante el Parlamento Europeo, afirmando que falta mucho para comenzar a normalizar la política monetaria en la Eurozona.

Por otra parte, hoy en la Eurozona deberíamos confirmar la mejora progresiva de las encuestas adelantadas de ciclo, en concreto con el ZEW de diciembre (también en Alemania). A destacar la divergencia clara entre Alemania (en positivo) y Francia, ésta última mostrando ayer en sus PMIs de noviembre que continúa en zona de contracción (<50), lo que sugiere que el PIB del 4T13 podría volver a retroceder, sumiendo a la economía gala en una recesión técnica. Asimismo, hoy comprobaremos cómo la inflación de la Eurozona repuntó ligeramente en noviembre y, aunque se mantiene en niveles bajos, permite limitar el temor a presiones deflacionistas.

Principales citas empresariales: Miquel y Costas y Duro Felguera repartirán dividendo

En Estados Unidos no tendremos citas empresariales de relevancia.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico: PMIs Eurozona, producción industrial EEUU

En Estados Unidos, la producción industrial de noviembre superó las expectativas, marcando su mayor incremento mensual desde noviembre 2012, +1,1% mensual vs +0,6%e y +0,1% anterior, elevando la utilización de capacidad hasta 79% vs 78,4%e y 78,1% previo. Por el contrario, mayor debilidad en la primera encuesta manufacturera de diciembre (Nueva York), que se situó en 0,98 vs 5e y -2,21 anterior. También se publicaron datos finales del 3T13 de costes laborales unitarios (-1,4%, en línea con lo esperado y -0,6% ant.) y productividad no agrícola (+3% vs +2,8%e vs +1,9% ant).

En Europa conocimos las primeras encuestas de diciembre que mejoraron frente a los datos de noviembre, fundamentalmente por el componente de manufacturas: PMIs de manufacturas 52,7 vs 51,8e y 51,6 ant. (máximo de 31 meses), servicios 51 vs 51,4e y 51,2 ant. (mínimo de 4 meses)y compuesto 52,1 vs 51,9e y 51,7 previo. Como esperábamos, se confirmaron muestren importantes divergencias por países, destacando en positivo las cifras de Alemania (manufacturero 54,2 vs 52,9e y 52,7 ant, servicios 54 vs 55,7e y previo, compuesto 55,2 vs 55,4 anterior) y en negativo las de Francia (éstas últimas se mantienen en zona de contracción: manufacturero 47,1 vs 49e y 48,4 ant, servicios 47,4 vs 48,7e y 48 anterior, compuesto 47 vs 48 previo). En el caso de Francia, los PMIs apuntan a que el PIB 4T13 podría registrar un nuevo retroceso, lo que supondría dos trimestres consecutivos de caída y una posible entrada en recesión técnica. En España, precios de viviendas INE del 3T13 +0,7% trimestral vs anterior -0,8% trimestral, lo que permite una moderación en la caída interanual hasta -7,9% vs -12% previo, y donde habrá que comprobar en próximos trimestres si podemos hablar ya de un cambio de tendencia.

Análisis de mercados: Sesión positiva en las bolsas europeas

Fuertes revalorizaciones en Europa para la primera sesión de la semana, superiores al 1,5% gracias a los buenos datos de PMI adelantados de diciembre principalmente en Alemania, y donde destacó el índice italiano (+2,3%) apoyado por la decisión de la agencia de calificación S&P de mantener inalterado el rating (BBB) y la perspectiva (negativa) de la deuda italiana.


10:30 IPC Reino Unido noviembre mensual +0,1% vs +0,2% consenso
IPC subyacente interanual +1,8% vs +1,8% consenso
El IPC interanual en su tasa general desciende al 2,1% en noviembre desde el 2,2% anterior y 2,2% esperado.

Dato negativo para la libra.


04:30 Índice precios inmobiliarios Reino Unido anual 5,5% vs 4,2% consenso


04:30 Precios producción Reino Unido noviembre -0,7% vs -0,5% consenso
El índice de precios a la producción descendieron un 0,7% en noviembre frente al -0,5% consenso y -0,6% anterior. Los precios en tasa interanual cayeron un 1,0% vs -1,15% esperado y -0,3% anterior.

Dato negativo para la libra.


04:46 Las 10 Lecciones que aprendimos de 2013 (Parte I)

Durante las últimas semanas, los grandes analistas del mercado han estado ofreciendo sus pronósticos 2014 dando a los clientes una visión de qué estrategias van a ser las ganadoras en el próximo año. Pero en su última nota, Joseph Quinlan de US Trust, da un paso atrás y recopila las 10 principales lecciones de 2013, ya que gran parte de lo visto en los últimos doce meses se extenderá a 2014. Un informe que resumimos y que vale la pena leer:

Lección 1: No Pelee con la Fed ni con otros bancos centrales

No nos gusta comenzar con un cliché, pero si los inversores han aprendido algo este año pasado, es lo siguiente: No hay que ponerse en el camino de los bancos centrales si están decididos y dispuestos a inundar a los mercados de capitales con liquidez a través de unas tasas de interés muy bajas y políticas monetarias no convencionales. No se quede fuera del mercado, ya que el dinero barato inflará diversas clases de activos y la mayoría de los grandes inversores comenzarán a comprar activos de mayor riesgo.

Para poner este punto en perspectiva, el balance de la Fed se ha incrementado en 1,02 billones de dólares desde el comienzo del año. Desde septiembre de 2012, o el comienzo de la QE3, el balance de la Fed ha aumentado desde el 18,7% del PIB al 25,0% del PIB.


Lección 2: La "Muerte de Renta Variable " se ha exagerado mucho

Los inversores han escuchado y leído mucho en los últimos años acerca de la "muerte de la renta variable". De hecho, durante los oscuros días posteriores a la crisis del mercado de principios de 2009, muchos videntes del mercado hablaron de la renta variable en tiempo pasado. Este sentimiento subyacente ha hecho que este rally de mercado se encuentre entre los más odiados en la memoria. Pero aprendimos algo en 2013: La muerte de la renta variable se ha exagerado mucho. En este punto, y tras cinco años consecutivos de salidas de dinero de las acciones, los fondos de renta variable recibieron 134 mil millones de dólares en los primeros diez meses de este año, según el Investment Company Institute Esta fuerte entrada de dinero, a su vez, ha ayudado a impulsar los principales índices de Estados Unidos a máximos históricos este año y a todos los índices a nivel mundial.


Lección 3: Los bonos no son para siempre

La otra cara de la creciente demanda de renta variable es el poco dinero que fluye a los bonos. Los bonos han sufrido una racha negativa desde mayo, a raíz de los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, de que la Fed estaba contemplando suavizar las compras de 85 mil millones de dólares del programa de compra de bonos mensuales de la Reserva Federal. Hasta mediados de noviembre, el índice Barclays Aggregate Bond EE.UU. ha caído un 1,4%, el índice está a punto de publicar su primera pérdida anual desde 1999.

En este contexto, es probable que los participantes del mercado miren el año 2013 como el año en que el mercado alcista de los bonos de tres décadas llegó a su fin. Aunque el mínimo absoluto en los rendimientos del 1,39% se alcanzó en realidad en julio de 2012, lo que realmente marcó el giro del mercado fue la salvaje subida entre mayo y septiembre, cuando la Reserva Federal comenzó a hablar de una reducción de los estímulos. El taper de la Fed combinado con la aceleración del crecimiento económico de EE.UU. en 2014 presagia que los rendimientos de los bonos subirán aún más. Aunque esperamos que el repunte sea gradual el próximo año, el mercado alcista de los sin duda ha terminado. El hermoso affair entre los inversores y los bonos ha finalizado. Los diamantes son para siempre, pero no los bonos.



Lección 4: La economía de EE.UU. sigue siendo la más resistente del Mundo

Durante la mayor parte del período posterior a la crisis, los comentarios giraron en torno al declive de los Estados Unidos, y la mayoría de la gente pensaba que los mejores días del país ya habían pasado.

No del todo. Una de las lecciones de 2013 es que la economía de EE.UU. sigue siendo una de las más dinámicas y flexibles en el mundo, con un repunte de la vivienda, una industria del automóvil boyante, un repunte de las exportaciones, y la adopción de numerosas tecnologías que cambian el juego (impresión 3D, robótica, computación en la nube) todo un emblema de una economía que nunca descansa, siempre reinventándose a sí misma, y que produce más productos que cualquier otra economía en el mundo. La economía de EE.UU. está ahora en el quinto año de una expansión económica, con un crecimiento en 2013 no sólo mejor que las demás naciones desarrolladas, sino también mejor que muchos grandes países en desarrollo (pensemos en Brasil).


Lección 5: La Revolución Energética EE.UU. es real

Un hecho que ha ayudado sensiblemente a la economía de Estados Unidos ha sido la revolución energética. Los comentarios que auguraban que EEUU será energéticamente independiente se hicieron más fuertes en 2013, gracias a datos como los siguientes: En octubre, la producción de petróleo de EE.UU. superó a las importaciones por primera vez en dieciocho años. En la actualidad, la producción semanal de crudo de EE.UU. está un 17,5% por encima de la de hace un año y un 56,1% por encima a la de 2007. La producción de gas natural está un 27,8% por encima de los niveles de 2007 y un 1,2% más que hace un año.

Todo lo anterior ha provocado una fuerte disminución de las importaciones de petróleo y un aumento de las exportaciones de productos derivados del petróleo. La bonanza energética también ha reforzado los ingresos familiares a través de menores costos de la energía, y apuntalado la competitividad global de la industria de los EE.UU. Para poner la guinda al pastel, las últimas proyecciones de la Agencia Internacional de Energía señalan que la producción de gas natural EE.UU. pronto eclipsará a Rusia, mientras que la producción de petróleo de EE.UU. alcanzará a la de Arabia Saudita en 2016.

[Fenix]

05:00 ZEW Alemania diciembre 62,0 vs 55,0 esperado
El índice de condiciones actuales mejora sensiblemente a 32,4 desde 28,7 anterior y por encima de los 30,0 esperado.

Dato positivo para los mercados de acciones y el euro.


05:00 IPC eurozona noviembre final +0,9% interanual vs +0,9% consenso
El dato intermensual cae un 0,1% frente al -0,1% preliminar y -0,1% consenso. Tasa subyacente mensual 0,0% vs +0,1% esperado y +0,1% anterior.

Dato neutral para los mercados.


05:15 Más seguro en un banco cotizado
Por Jesús Sánchez-Quiñones González, Director General de Renta 4 Banco

Compartir una moneda implica mucho más que renunciar a la capacidad de emitir billetes. Las soluciones europeas aplicadas a los problemas de un socio del euro son un referente de por dónde irá la resolución de problemas similares en otros países en el futuro. La evolución de las condiciones de los rescates bancarios en el euro es una prueba de ello.

En los últimos días hemos conocido, casi simultáneamente, el cierre del rescate bancario a España concedido en julio de 2012 y las condiciones del rescate bancario esloveno. España recibió una línea de crédito de los fondos europeos por importe de 100.000 millones de euros para recapitalizar la banca. De dicha cantidad "sólo" se han utilizado 41.000 millones. Los accionistas y preferentistas de las entidades españolas rescatadas han sufrido pérdidas considerables.

El rescate bancario a España fue el detonante para poner en marcha el proceso de Unión Bancaria Europea. Uno de los puntos esenciales de la UBE es la definición de la forma de actuar en el caso en que una entidad financiera necesite recursos adicionales para sobrevivir. Ya no es obvio que toda entidad que necesite recursos deba de seguir existiendo. De hecho, en el rescate bancario a algunas entidades españolas, se tuvo que presentar un plan de viabilidad individualizado para valorar la viabilidad futura de la entidad o por el contrario instar a la liquidación ordenada de la misma. Una vez se determine que una entidad puede ser viable si se reestructura, y antes de recibir recursos públicos nacionales y en segundo extremo europeos, se procederá a la asunción de pérdidas por parte de los acreedores bancarios.

Desde hace meses se especulaba sobre la solvencia de la banca eslovena. Adelantándose a los estrés test del año que viene, se han aplicado pruebas de resistencia sobre las entidades eslovenas, dando como resultado una necesidad de capital de 4.800 millones de euros. A diferencia de lo acontecido en España hace ahora un año, Eslovenia no recibirá ni un solo euro europeo en el rescate de sus bancos. Los bonistas junior (nuestros preferentistas) deberán asumir quitas por importe de 450 millones de euros. Las entidades deberán captar en el mercado de capitales unos 1.350 millones de euros. El Estado esloveno inyectará unos 3.000 millones de euros.

El próximo año asistiremos a una nueva edición de los test de estrés sobre las entidades financieras. Las entidades españolas parten en mejor situación que las entidades de otros países del euro, al haberse reestructurado y recapitalizado gran parte de las entidades sometidas a examen. No obstante, la incertidumbre sobre el nivel de dureza aplicado sobre variables como la deuda pública en balance puede implicar que el resultado de las pruebas indique que alguna entidad necesite captar recursos propios adicionales.

Como las condiciones aplicadas a las pruebas de esfuerzo se conocerán en breve, y los resultados finales no serán públicos hasta después del verano, aquellas entidades que sospechen que podrían necesitar recursos adicionales de acuerdo con los test de estrés, procurarán fortalecer sus recursos propios antes de que se den a conocer los resultados.

La ventaja de los bancos cotizados en bolsa sobre aquellos que no lo están es indudable. Como demuestran las recientes operaciones de Banco Popular o Banco Sabadell, atraer nuevos inversores a través de ampliaciones de capital puede llevarse a efecto en un reducido periodo de tiempo. En todo caso será cuestión de precio.

Por el contrario, las entidades no cotizadas difícilmente lograrán que nuevos inversores tomen una participación minoritaria en sus entidades. Sirva como ejemplo la demora en la venta de entidades no cotizadas como NovaGalicia Banco o Catalunya Banc.

Un banco cotizado en bolsa que de acuerdo con los resultados de las pruebas de esfuerzo necesite recursos adicionales, podrá conseguir los mismos vía ampliaciones de capital o emisión de bonos convertibles en acciones. De esta forma evitará que sus bonistas o depositantes puedan sufrir quitas.

Sin embargo, un banco no cotizado en bolsa que suspenda las pruebas de estrés, si no consigue captar recursos propios tendría que imponer pérdidas a sus bonistas junior (preferentistas), si los hay y, en su caso, incluso a los depositantes de más de 100.000 €

Aunque parezca paradójico, y siempre partiendo de que no se esperan grandes sorpresas negativas en los próximos estrés test de la banca española, a igualdad de condiciones de balance entre dos entidades, los depósitos y bonos de los bancos cotizados se pueden considerar más seguros que los depósitos y bonos de bancos no cotizados.

Por supuesto, lo anterior no quiere decir que los bancos no cotizados vayan a tener problemas.

Por Jesús Sánchez-Quiñones González
Director General de Renta 4 Banco


05:17 La crisis se ha acabado definitivamente: ¡Grecia crecerá en 2014!
La economía griega está cerca de volver al crecimiento el próximo año, después de una recesión de seis años, según un informe publicado por el Banco Central del país.

La recuperación sería apoyada por una estabilización gradual en el gasto del consumidor, al crecimiento de las exportaciones y a un pequeño aumento en la inversión empresarial. También ayudarán una mejor utilización de los fondos de la UE y un programa de privatización que se intesificará.

"2014 será el primer año de un cambio positivo del PIB después de seis años de recesión", afirmó el Banco Central en su informe.


05:21 El ZEW dice que los mercados financieros son optimistas para 2014
El instituto de investigaciones económicas ZEW dice que los mercados financieros son bastante optimistas para 2014. Dice que el 84,6% de los expertos encuestados no esperan que haya un cambio en los tipos de corto plazo en los próximos 6 meses.

"A pesar de los datos económicos más bien decepcionantes publicados recientemente, los expertos del mercado financiero esperan que el desarrollo económico en Alemania y la zona euro mejore aún más en el 2014", dijo el presidente del ZEW.

El índice ZEW ascendió a un máximo de siete años en la última lectura de diciembre.

[Fenix]

Sector bancario europeo: Informe de conclusiones de la EBA

Martes, 17 de Diciembre del 2013 - 05:29:44

La EBA ha publicado un informe de conclusiones sobre los bancos europeos en el que se afirma que están mejor capitalizados (core capital medio en 11,7% vs 10% en el test de estrés de 2011, el último que realizó), aunque su exposición a la deuda pública doméstica sigue siendo elevada… como no podría ser de otra forma tras el empleo de los 2 LTROs básicamente para “rescatar” a los gobiernos europeos mediante la compra de sus emisiones de deuda.

Las conclusiones más relevantes son las siguientes:

(i) Reducción del grado de exposición a activos de riesgo (ATMs) por 817.000M€, particularmente en derivados y titulizaciones, como era de esperar. Este es el factor principal que respalda la mejora del ratio de core capital , antes que una mejora de actividad típica que haya permitido capitalizar beneficios.

(ii) La cartera crediticia se ha reducido -3% en los últimos 18 meses, lo que resulta lógico puesto que aún no se ha recuperado la demanda de crédito debido a un PIB en el mejor de los casos plano, de manera que los vencimientos naturales superan la nueva producción.

(iii) Los bancos nacionales de cada estado miembro han aumentado el peso total que tienen en la deuda pública emitida por sus propios estados, como es natural después de los LTROs: los españoles desde 78% en 2010 hasta 89% en junio 2013 (que es el cierre que se ha considerado para las conclusiones de este informe), los italianos desde 59% hasta 76%, etc. Es un proceso normal que, tras los LTROs, el porcentaje de los bancos de cada estado miembro sobre la deuda pública de su propio estado haya aumentado.


En nuestra opinión, este informe no aporta nada realmente nuevo y su impacto sobre el mercado (cotizaciones de los bancos) probablemente sea neutral al impactar positivamente los comentarios sobre la mejor capitalización, pero prestarse a confusión - por estar mal explicada - la exposición a la deuda de los estados, lo que podría interpretarse como que el vínculo entre deuda soberana y bancos privados no ha conseguido romperse, lo que impactaría negativamente. Bankinter


06:20 ¿Por qué el euro está tan fuerte?
El euro cotiza en los 1,3764, manteniendose por encima holgádamente del nivel de los 1,35 que muchos analistas consideraban un techo de medio plazo. ¿De dónde viene su fortaleza?

Ed Yardeni señala que hay dos explicaciones obvias: La zona euro está incrementando su superávit comercial gracias principalmente a Alemania e Italia, mientras que EE.UU. tiene déficit comercial.

Por otro lado, el balance de la Fed está creciendo y continuará haciéndolo incluso cuando el estrechamiento comience, mientras que el balance del BCE se ha ido reduciendo desde finales de junio de 2012.

[Fenix]

Las bolsas europeas corrigen tras las fuertes subidas de ayer

Los inversores esperan a la Reserva Federal
Martes, 17 de Diciembre del 2013 - 06:27:53

Después de que las acciones europeas se anotaran ayer la mayor subida en los últimos dos meses, las bolsas europeas muestran pérdidas en torno al medio punto porcentual, mientras los inversores se mantienen cautelosos a la espera del resultado de mañana de la reunión de de la Reserva Federal de EE.UU..

El índice Euro Stoxx 50 retrocede un 0,60% tras anotarse una subida por encima del punto porcentual ayer lunes.

Liderando los descensos en Europa tenemos a las acciones de CGG, que se desploman un 15% después de que la firma de servicios petroleros dijera que está "operando en condiciones de mercado difíciles", y que las ganancias del cuarto trimestre se verán afectadas por retrasos en los proyectos.

Las acciones de Admiral Group caen un 1,9% en Londres después de que la Comisión de Competencia del Reino Unido dijera que está buscando formas para reducir los costos de los seguros de coche. La decisión se produce después de un informe sobre la industria que concluía que los automovilistas asumían costos innecesarios.

Las acciones de Zurich Insurance Group ganan un 1,9% después de que la firma suiza nombrara como director financiero a George Quinn, anteriormente de Swiss Re, cuyas acciones se dejan un 0,7%.

De fondo, tenemos a unos inversores que siguen esperando a la reunión de la Reserva Federal. La cuestión principal sigue siendo si el banco central comenzará a recortar sus compras de activos en este momento o esperará al próximo año.

Después de unos reciente datos macroeconómicos sólidos y un acuerdo sobre el presupuesto en Washington, los analistas creen que la posibilidad de que comience la reducción durante este mes es elevada, aunque siguen divididos en cuanto a si el panorama económico más fuerte será suficiente para que la Fed reduzca sus compras tan pronto.


Otro banco central, el Riksbank de Suecia, fue centro de atención después de que recortara su principal tasa de interés en 25 puntos básicos, hasta el 0,75%, en un esfuerzo por evitar el descenso de la inflación.

En el frente de datos en Europa, las expectativas económicas alemanas superaron los pronósticos en diciembre, alcanzando su nivel más alto desde abril de 2006, según la encuesta ZEW de analistas e inversores institucionales. El sondeo de confianza subió a 62,0 puntos desde 54,6 puntos en noviembre, superando las expectativas de 55,0 puntos y que indica el crecimiento económico se acelerará el próximo año.

En la zona euro, la agencia de estadísticas de la Unión Europea dijo que la tasa anual de inflación se elevó hasta el 0,9% desde el 0,7%, en línea con la estimación preliminar, pero muy inferior al objetivo de justo por debajo del 2,0% del Banco Central Europeo.

La inflación en el Reino Unido cayó en noviembre hasta el 2,1% desde el 2,2% en octubre, marcando su nivel más bajo en cuatro años. La desaceleración de la inflación acerca el dato al objetivo del Banco de Inglaterra del 2% y debe reforzar el compromiso del banco de mantener los tipos de interés bajos hasta que descienda el desempleo.

Entre los principales países específicos, el índice FTSE 100 del Reino Unido cae un 0,3% a 6,501.14, mientras que el índice francés CAC 40 se deja un 0,8% a 4,087.38. El Dax 30 retrocede un 0,3% a 9,134.24. El Ibex 35 pierde un 0,16% a 9.414,1.


06:36 Si no puedes con tu enemigo, únete a él

"En un mercado dominado por los hedge funds, tanto dentro como fuera de España, que son los que trasladan ingentes cantidades de dinero desde unas áreas del Planeta hacia otras, la frase “If you can't win them join them” (en castellano: Si no puedes con tu enemigo, únete a él) adquiere una relevancia determinante, única. No es el momento de entrar en análisis bizantinos, si hay dinero del inversor de a pie, si hay apetito por el riesgo o si lo que parece ser no es lo que parece, aunque, en esta gráfica haya aparecido de nuevo la figura de Emilio Botín afirmando, desde Estados Unidos que "Está llegando dinero a España por todas partes". No vamos a discutir acerca de la procedencia del dinero, porque en nuestro banco llevamos detectando desde la primavera pasada un interés comprador por parte de poderosos hedg funds, que han sido, una vez más, los artífices del rally alcista en curso, como antes lo fueron de la masacre de la Bolsa española, a través de posiciones cortas y otros artilugios financieros. Los hedge funds comienzan a tomar posiciones en Telefónica, los dos grandes bancos, la banca mediana (nacionalizada y sin nacionalizar), Repsol, Gas Natural e Iberdrola..."

"Se han fijado, también, en valores con fuerte contenido fundamental como Acerinox, Arcelor y alguno más que se me escapa. Para los hedge funds destinar un porcentaje mínimo de su cartera a la Bolsa española, en lugar de a la brasileña o mexicana, les supone un golpe de tecla y una muesca en el culata de su revólver, de su ingente patrimonio. Pero para la descapitalizada Bolsa española, ese golpe de estrategia significa un aluvión de órdenes, de dinero, como se observa día a día en los volúmenes negociados..."

"Hay avisados expertos y operadores que se han subido al carro. Nosotros recomendamos a nuestros clientes que no esperen más y que se suban ya, porque aún hay mucha carrera alcista por delante en este rally del mercado español ¿Argumentos? Las mejoras en las variables económicas que inducen a los hedge funds a tomar o deshacer posiciones. En el caso de la Bolsa española, aún queda mucho por arbitrar, en dirección positiva, el diferencial que existe entre el Ibex y otros índices principales de la zona euro. El índice español ha subido mucho menos en los últimos seis años.."

"La industria de la intermediación financiera hace muchos años que se subió a lomos de los algoritmos, de las máquinas, de la Inteligencia Artificial. Las máquinas arbitran con la prima de riesgo y la Bolsa, con los bonos y las acciones. Máquinas muy potentes, que antes destrozaron todo lo que afectaba a la Bolsa española y ahora, gracias a unos algoritmos más positivos, la encumbran ¿Inversor final? ¿Dinero del ciudadano de a pie? Menos de lo que se dice por ahí, entre otras cosas, porque el inversor final no es idiota y ya ha aprendido a sumarse a la tendencia de los dueños del asunto, es decir, los hedg funds", me decía ayer el director de ventas de un banco de inversión.



Y en este enclave, dos años y medio después, sigue siendo muy válido un artículo deFélix Salmonal respecto: La primavera pasada (hace dos años y medio), el Dow Jones lanzó un nuevo servicio llamado Lexicon, que envía noticias financieras en tiempo real a los inversores profesionales. Esto en sí no es sorprendente. La compañía detrás de The Wall Street Journal y Dow Jones Newswires, se ha hecho un nombre con la publicación de una clase de noticias que mueven el mercado de valores.

Pero muchos de los inversores profesionales suscritos a Lexicon no son humanos, ellos son algoritmos, cuyas líneas de código dominan cada vez más las operaciones en el mercado de valores. Este tipo de inversores no leen las noticias como lo hacen los humanos. Ellos no necesitan que la información venga en vuelta de una historia, ellos sólo quieren datos, y las acciones concretas que esas palabras representan. Lexicon escanea todas las noticias en tiempo real, buscando pistas textuales que podrían indicar a un inversor que hacer respecto a una acción determinada.

A continuación envían esa información de forma legible para sus clientes algorítmicos, que la analizan de forma más profunda y realizan operaciones en base a ella. Las máquinas no realizan únicamente cálculos, toman decisiones. Según las últimas estimaciones, la operativa en el mercado de valores por programas automáticos representa alrededor del 70% del total. Cada vez de forma más acuciada, las variaciones del mercado no están basadas en la competencia entre diversos gestores para ver quién tiene la información o el análisis más correcto, sino por febriles algoritmos que exploran el mercado a la búsqueda de débiles señales de ganancias potenciales.

Los algoritmos se han arraigado tanto en nuestro sistema financiero, que los mercados ahora no podrían funcionar sin ellos. Los operadores de alta frecuencia compran y venden miles de acciones cada segundo, en una escala masiva, y se aprovechan de pequeñas variaciones del título, para generar grandes rendimientos, o grandes pérdidas.

El resultado: un sistema más eficiente, más rápido y más inteligente que cualquier humano.

También es más difícil de entender, predecir y regular. Los algoritmos, como la mayoría de los operadores humanos, tienden a seguir un juego de reglas bastante simples. Pero también responden inmediatamente a las condiciones siempre cambiantes del mercado. Cada operación de estos sistemas automáticos afectan directamente al análisis de otros sistemas automáticos, por lo que al final todo se reduce a un diálogo entre máquinas difícil de entender para un analista o gestor humano.


06:39 Hay que comprar bolsa a partir del 21 de diciembre
El gráfico que publicamos realizado por Bespoke Investment Group, recoge la evolución del Dow Jones de Industriales en los meses de diciembre y enero, de los últimos 20, 50 y 100 años.

Vemos como el rally fin de año se origina principalmente en la segunda parte de diciembre, y principalmente a partir del día 21, para finalizar enero en el nivel más alto de estos dos meses.


06:43 Las 10 Lecciones que aprendimos de 2013 (Parte II)

En esta última entrega Joseph Quinlan de US Trust, da un paso atrás y recopila las principales lecciones de 2013, ya que gran parte de lo visto en los últimos doce, y los pronósticos para 2014. Una nota que resumimos y que vale la pena leer:

Lección 6: Queda vida en el Viejo Mundo (Europa y Japón)

Dado por muerto y relegados al basurero de la historia, Europa y Japón, en contra de lo esperado por la mayoría de los analistas, están vivos y bien vivos. El primer ministro de Japón, Shinzo Abe ha agitado a la tercera economía más grande del mundo, con la complicidad de una operación masiva de impresión de dinero por parte del Banco de Japón. La reforma fiscal, un yen más débil, y las reformas estructurales (pendientes) han comenzado a reactivar la economía y al mercado de valores que muchos inversores habían casi olvidado e ignorado. Se espera que la economía crezca un 2,0% este año, mientras que el Nikkei se ha disparado un 48,3% en lo que va del año, haciendo de Japón el hogar de uno de los mercados de acciones mejores del año.

En Europa, aún queda mucho trabajo por hacer para fortalecer y estabilizar la zona euro. Pero en los últimos doce meses hemos visto una mejora en las primas de riesgo y parece que el desempleo ha tocado techo; y también han surgido incipientes señales de crecimiento económico en la periferia de Europa. La zona euro salió de la recesión en el segundo trimestre de 2013, una agradable sorpresa para los inversores y los perma-bajistas con el euro que llevan tiempo esperando lo peor: la desintegración de la zona euro.

Tanto Japón como Europa tienen un camino difícil por delante. Pero los inversores se han dado cuenta de que aún hay vida en estas economías.



Lección 7: Las leyes de la gravedad económica se aplican a China

Otra lección de este año: lo que sube en China también cae. Podemos perdonar a los inversores que pensaban de otra manera, ya que la economía china se ha expandido un 10% anual durante los últimos tres decenios, una carrera económica estelar que ha sacado a millones de personas de la pobreza e impulsado el crecimiento en todo el mundo, especialmente entre los productores mundiales de productos básicos primarios.

Pero los inversores que esperaban más de lo mismo en China este año se sintieron decepcionados; 2013 fue el año en el que los inversores se dieron cuenta finalmente de que China no es un gigante económico imparable destinado a la dominación global. Al contrario, China se encuentra ahora en una encrucijada económica.

China está en medio de una transición desde una economía impulsada por las exportaciones y la inversión a una economía impulsada por el consumo y servicios. Se trata también de evitar la "trampa de ingresos medios", o la búsqueda de nuevas fuentes de crecimiento ya que los catalizadores y las circunstancias que impulsaron se han disipado a medida que China ha pasado un status de ingresos bajos a ingresos medios. Los inversores han aprendido que ni siquiera China es inmune a las leyes de la gravedad económica.



Lección 8: Los mercados emergentes no están listos para saltar al estrellato

Algo extraño sucedió durante 2013: el crecimiento se desaceleró en los mercados emergentes, mientras que se aceleró en las tres regiones más desarrolladas; Estados Unidos, Europa y Japón. La actividad económica mundial, como los inversores habían esperado, se giró al alza. Y de cara a 2014, los EE.UU., el Reino Unido, Alemania y Japón se espera que contribuyan más al PIB mundial el próximo año que los legendarios BRIC - Brasil, Rusia, India y China.

¿Qué pasa?

Muchas economías en vías de desarrollo se vieron atrapadas en 2013, y se comprobó que estaban mal preparadas para una recesión en el comercio mundial (piense las naciones exportadoras de Asia), una caída a largo plazo de los precios de las materias primas; y las perspectivas de un mayor coste de capital, y por cortesía de la Reserva Federal un recorte de estímulos. Este último hecho propagó ondas de choque a lo largo de todos los mercados emergentes en 2013, con los inversores, como es lógico, reduciendo posiciones en acciones emergentes, deuda, divisas y otros activos.

Todo lo anterior expone un lado oscuro en la historia del crecimiento de los mercados emergentes: que los mercados emergentes apenas tienen control sobre su destino y que todavía dependen de variables externas (comercio y capital) para el crecimiento en lugar de ser motores del crecimiento. Para cualquier inversor que haya tenido una fuerte exposición a los mercados emergentes en 2013, la Lección 8 fue tremendamente dolorosa.


Lección 9: El superciclo de las materias primas ha finalizado

No hace mucho tiempo, la agricultura era más rentable que la banca, gracias a la creciente demanda de los mercados emergentes. La rápida urbanización, el aumento de los ingresos per cápita, el abrazo de un estilo de vida más occidental como el de las clases medias de los países en desarrollo, ha provocado una demanda sin precedentes y el llamado súper ciclo de los productos básicos.

Y fue súper, con los precios de casi todos los productos básicos, hierro, soja, trigo, zinc, plata, etc. subiendo. No es sorprendente que los inversores se dieran cuenta y compraran miles de millones de euros en diversos instrumentos sobre las materias primas.

De acuerdo con la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas, el valor total de los instrumentos relacionados a índices de materias primas comprados por inversores institucionales ascendió desde unos 15.000 millones de dólares en 2003 a más de 200.000 millones a mediados de 2008.

Pero todos los ciclos - incluso los superciclos - llegan a su fin, y después de un rebote tras la crisis en 2009 y 2010, los precios de las materias primas se suavizaron. De hecho, las caídas de 2011 y 2012 se repitieron en 2013. Los precios de las materias primas han caído tres años consecutivos, que es otra manera de decir que el superciclo de los productos básicos ha terminado.



Lección 10: El sector inmobiliario nunca pierde el favor de los inversores en el largo plazo

El mercado inmobiliario se encontró en el epicentro de la crisis financiera de 2008/09, algo que llevó a muchos bajistas a inferir que a los bienes raíces como una clase de activos que no se recuperarían en muchos años, sino una década. Pero ya hay muchos mercados donde que incluso sugieren incipientes burbujas.

Una lección clave de este año: el sector inmobiliario nunca pasa de moda por mucho tiempo. Las ventas de viviendas de Estados Unidos se han disparado este año y no sólo en los EE.UU., sino en muchas partes del mundo. Las transacciones mundiales de bienes raíces han vuelto a los niveles de finales del 2007. Piense en la explosión de la demanda en Londres, Tokio, Estambul, Singapur, y muchas otras partes del mundo. Los bienes raíces han emergido en 2013 como uno de los activos más atractivos.

Al final, los bienes raíces no pierden el favor de los inversores por mucho tiempo, no con la creciente población mundial, un creciente número de residentes urbanos, piscinas enormes y capital ocioso en los mercados emergentes y el aumento de los ingresos nacionales en todo el mundo.



El camino a seguir

Hubo muchas incógnitas en 2013, y el próximo año no será diferente.

Sabemos que las políticas de la Fed será una variable importante que influirá en los mercados de capitales de nuevo en 2014. Los mercados, a nuestro juicio, se han ajustado para que el Taper se descuente de forma ordenada, mientras que la subida de tipos es una historia de 2015. La subida de la renta variable continuará; los bonos permanecerán en un segundo plano.

La economía de EE.UU. va a sorprender al alza, lo que ayudará a tirar al resto del mundo.

China va a restablecerse y convertirse en una opción de inversión más atractiva, con más crecimiento de calidad. Por China, hay que pensar menos en la demanda de materias primas físicas y más en la demanda de bienes de consumo y servicios de valor añadido. Los mercados emergentes y con déficits serán golpeados por los efectos de la reducción de estímulos de la Fed.

Las materias primas pasarán por un camino difícil, aunque los productos básicos agrícolas podrían sorprender al alza dada la demanda global subyacente.

Debe ser un año más caliente para el sector inmobiliario, pero los temores acerca de las "burbujas " de bienes raíces puede a llegar a ser un tema que gane protagonismo según avance el año.

[Fenix]

07:10 La cartera Obama supera al S&P 500 en 30 puntos porcentuales

Este fin de semana leí un artículo en el New York Times que me pareció fascinante, y que me gustaría comentar. Poco antes de las elecciones presidenciales de EE.UU. en 2012, UBS dio una serie de consejos prácticos a los inversores para posicionarse en caso de una victoria de uno u otro candidato.

Estos analistas crearon dos carteras modelos. Una contenía valores elegidos bajo el supuesto de un Congreso dividido y la reelección del presidente Obama, y la otra en el escenario de una victoria de Mitt Romney, acompañada de un gran triunfo republicano. Esto último significaría menor regulación, mayor austeridad fiscal y más gasto militar, o al menos eso creía UBS.

No se habló más de estas carteras hasta la semana pasada, cuando Chris Costelloe, analista de Birinyi Associates, comprobó el resultado de ambas. “Los resultados fueron notables”, afirmó Costelloe.

La cartera de la victoria de Obama, a la postre el ganador, superó a la de Romney por casi el doble de rentabilidad. Desde la publicación del informe hasta la semana pasada, la cartera Obama ganaba un 57,8% frente a cerca del 27% de revalorización del S&P 500, y del 32% de la cartera de Romney.

Jonathan Golub, autor de dichas carteras cuando trabajaba en UBS, ahora trabaja en RBC Capital Markets, afirmaba tras la publicación de estos resultados: “Nunca esperamos que el mercado de valores lo hiciera tan bien como lo ha hecho. En retrospectiva está claro que nos equivocamos en algunos puntos, pero acertamos un montón de cosas.”

¿Pero qué tenía la cartera de Obama para que lo hiciera tan bien, y porque fue elegida? Veamos algunos de sus valores:

First Solar, fabricante de módulos fotovoltaicos, elegido por la inclinación de Obama hacia la energía alternativa. HCA, del sector hospitalario, y Alkermes, del sector farmacéutico, fueron elegidos debido a la Ley de Asistencia Asequible, que el analista esperaba reforzaría el negocio de estas compañías ya que aumentaría el número de personas con seguros de salud. Aflac por las políticas económicas de Obama.

Quizás la elección más acertada, y menos obvia, fue la empresa Alliant Techsystems. Esta es una compañía fabricante de balas. En el informe se señalaba que “las preocupaciones por el control de armas que surgirían tras la elección de Obama, podría llevar a que la gente acumulara balas antes de una posible limitación.” Las acciones de Alliant han subido un 131,4%.

Cuando finalicé de leer el artículo del New York Times, me sorprendí a mí mismo haciendo un gesto de asentimiento con la cabeza, y afirmando mentalmente: “Parece evidente el motivo de porque los lobby empresariales apoyan a uno u otro candidato en EE.UU.”

07:12 El sector bancario en EE.UU. se ha estabilizado
El sector bancario en EE.UU. se ha estabilizado. Según los últimos datos de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), el número de bancos en EE.UU. que han suspendido pagos en 2013 ha sido el menor desde 2007. Un total de 24 en comparación con los 51 de 2012, o de las 157 instituciones que fueron cerradas por el regulador en 2010 (máximo de este ciclo).


07:20 Boeing sube un 2% en pre-market por alza dividendo y recompra de acciones

Las acciones de Boeing (BA) suben un 2,55% después de que la empresa dijera ayer noche que elevará su dividendo en un 50%.

También dijo que su consejo aprobó añadir 10.000 millones de dólares en su programa de recompra de acciones a los cerca de 800 millones restantes de su plan anterior.

[admin]

La produccion de cobre del Peru subio 6.5% a 122,305 tons. en Octubre. La de oro bajo a 11,881 Kg., la de plata subio 8.39% a 314,673 Kg, la de zinc subio 10.2% a 111,519 tons. La de plomo subio 11% a 22,149 tons, y la de estano bajo 21% a 2,012 tons.

[admin]

Venezuela devaluaria el Bolivar en Marzo.

[Fenix]

07:29 El euribor prosigue con su racha alcista
El Euribor, el índice de referencia de la mayoría de las hipotecas españolas, mantiene su tendencia alcista de las última sesiones y asciende cuatro milésimas hasta el 0,567%, el nivel más alto desde febrero.


07:38 Euro dólar. El potencial alcista parece limitado
Mig Bank
El euro dólar (EUR/USD) se mantiene bien apoyado como pudimos ver por el rebote desde el mínimo en 1.3709. La resistencia horaria se sitúa en 1.3811 (máximo del 12.11.2013). El soporte ahora se encuentra en 1,3709 y 1,3621.

A largo plazo, la caída desde el máximo de 1.3832 (máximo del 25/10/2013) indica un agotamiento significativo del interés de compra. Junto con las condiciones de sobrecompra y otras resistencias cercanas como la línea de tendencia bajista de largo plazo desde el pico de 2008 en 1,6038 (alrededor 1,3917) y el umbral psicológico en 1.4000, el potencial alcista parece limitado.


08:09 Nos acercamos al 1 de enero que es una fecha propicia para un “giro de mercado”

Rally de navidad. Entramos ya en fechas navideñas con una clara disminución del volumen de negocio y ausencia de referencias importantes a nivel macro o empresarial. El supuesto rally de navidad se relaciona con esta ausencia de volumen que facilita que algunas tomas de posiciones de fin de año empujen las cotizaciones al alza en los días finales del año. La corrección/consolidación reciente y el rebote de ayer dejan a los índices en buena situación para acabar el año con un tono más bien alcista. Otra cosa es lo que suceda en enero, un mes propicio para fuertes movimientos al alza o a la baja.

Reunión de la Fed. La última referencia importante para los mercados antes de fin de año es la reunión de la Fed que se inicia esta tarde y finaliza mañana. Los últimos indicadores económicos que parecen reflejar una mayor fortaleza de la economía, y en particular la caída de la tasa de paro al 7% en noviembre, han creado ciertas expectativas de que la Fed pueda anunciar mañana el inicio del tapering.

En concreto una encuesta de Bloomberg revela que el 35% de los analistas consultados espera que se anuncie ya una primera reducción en el volumen de compra de bonos. Si finalmente no tomara ninguna decisión al respecto, el mercado tendría un argumento para dejar atrás la actual consolidación y reforzar un rally en los próximos días.

Se acelera la producción industrial en EEUU. Según los datos publicados ayer la producción industrial registró en noviembre su mayor crecimiento mensual en 1 año, un 1,1%, registrando el índice de producción un nuevo máximo histórico al superar el anterior de 2007. La elevada correlación entre producción industrial y beneficios empresariales implican que estamos ante un indicio positivo para la evolución de los beneficios en EEUU.

Nuevo máximo de 31 meses para el PMI europeo. Aunque el crecimiento en Europa sigue siendo muy débil, los indicios de indicadores adelantados permiten seguir esperando una mejoría en próximos meses.

El PMI manufacturero sería uno de esos indicadores, que en noviembre se ha situado en el nivel de los 52,3 puntos alejándose un poco más de la zona de peligro de los 50 puntos.

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Análisis Técnico

Nos acercamos al 1 de enero que es una fecha propicia para un “giro de mercado”. El movimiento de ayer en los índices parece señalar un suelo de corto plazo que, en los índices americanos al menos, podría dejar paso a un nuevo tramo alcista en los próximos días.

El entorno general que percibimos, sin embargo, sugiere que existe una posibilidad no desdeñable para la formación de un techo. Los niveles extremos de optimismo en la encuesta de Investors Intelligence, divergencias entre índices y en indicadores, y resistencias relevantes marcadas por techos de canales alcistas configuran un escenario de riesgo para las próximas semanas. Especialmente si nuevos intentos alcistas en los próximos días no acaban de fructificar en una ruptura general de las resistencias, estaríamos atentos a los soportes de corto plazo que venimos señalando y cuya ruptura haría probable una fase correctiva intermedia aún dentro de las tendencias alcistas de largo plazo.

El comportamiento del Ibex en un entorno correctivo general podría ir desde un movimiento lateral amplio en la banda 9.200-10.000, a un entorno de corrección más profunda que implicaría ciertas dudas sobre la tendencia de medio-largo plazo.

Nicolás López
Director Mercados & Gestión de Valores AV

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Chrysler saldria a la bolsa el proximo anio.

[Fenix]

08:19 Índice ICSC/Goldman Sachs ventas semanales cadenas comerciales +4,8%
Interanual +2,0%


08:30 IPC EE.UU. +0,0% mensual vs +0,1% esperado
El IPC de noviembre en EE.UU. ha sido plano frente una subida esperada de una décima, y una caída del -0,1% en octubre. En términos anuales el IPC se sitúa en el 1,2% frente 1,3% esperado y 1,0% anterior.

IPC subyacente +0,2% mensual frente +0,1% esperado y +0,1% anterior. Interanual +1,7% frente 1,7% anterior y esperado.

Sigue sin haber signos inflacionistas en EE.UU., lo cual es positivo para la economía, el mercado de valores y el dólar.


08:30 Déficit cuenta corriente EE.UU. 94.800$ millones vs 100.000$ mlns previstos
Anterior déficit de 96.600 millones de euros
El déficit por cuenta corriente de EE.UU. en el tercer trimestre se ha estrechado a 94.800 millones de dólares, frente 96.600 millones de euros del trimestre anterior y 100.000 millones esperados. Es el menor nivel de déficit desde otoño de 2009. Este déficit representa el 2,2% del PIB.

Esta caída del déficit se ha producido por menores ingresos recibidos por los extranjeros en sus inversiones en EE.UU.

El déficit comercial en bienes y servicios aumentó en 2.600 millones de dólares a 120.700 millones. Las compras extranjeras privadas de bonos del Tesoro de EE.UU. subieron en 63.400 millones de dólares en el tercer trimestre, después de haber caído 6.100 millones de dólares en el segundo trimestre.

Los gobiernos extranjeros también aumentaron las compras de bonos del Tesoro, después de haberlas reducido en el segundo trimestre.

Dato positivo, aunque no tendrá efecto en el mercado.


08:45 Los grandes inversores aumentan su apetito por la bolsa europea
Según la encuesta de diciembre de Bank of America Merrill Lynch sobre posicionamiento de activos, el 71% de los gestores consultados cree que la economía a nivel global se fortalecerá en 2014. En noviembre este porcentaje era del 67%.

El 41% espera un incremento de los beneficios empresariales el próximo ejercicio, frente el 11% que contestaba lo mismo en diciembre de 2012.

El 43% de los gestores sobrepondera el mercado de valores europeo. Un 83% de los encuestados creen que la economía europea se fortalecerá el próximo año. En noviembre ese porcentaje era del 74%


08:46 Pocas novedades en la inflación USA
José Luis Martínez Campuzano, Citi
Se mantienen sin cambios los precios de consumo en noviembre, cuando se esperaba una ligera subida. La cifra anual en niveles del 1.2 % frente al 1.3 % esperado. En el caso de la inflación subyacente, la subida del 0.2 % mensual está en línea con lo esperado. Y la cifra anual se mantiene estable en el 1.7 %.

Además, hemos conocido que la balanza corriente se ha saldado en el Q3 con un déficit de 94.84 bn. frente a 96.6 bn. anterior. El dato es inferior a los 100 bn. previstos por el mercado. Un año atrás el déficit superaba los 106.74 bn.

¿Mercados? Caídas marginales en las bolsas. El EUR recupera niveles de 1.377 USD. La rentabilidad del treasury 10 años al alza hasta niveles de 2.87 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España