Lunes 03/02/14 PMI, ISM, gasto construccion, semana empleos

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Perú -0.30%
RIO US$ 2.04 US$ 0.07 3.55




Acciones Ultima cotización (S/.) Var. día (S/.) Var. día (%)
LGC US$ 1.07 US$ -0.18 -14.40
GRAMONC1 11.50 -0.40 -3.36
BAP US$ 129.50 US$ -2.10 -1.60
CPACASC1 5.40 -0.06 -1.10
BVN US$ 12.29 US$ -0.11 -0.89

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Euro (EUR/USD) 1.3521 0.0037
Yen (USD/JPY) 101.14 -0.87
Pound (GBP/USD) 1.6298 -0.0126
Australia $ (AUD/USD) 0.8775 0.0008
Swiss Franc (USD/CHF) 0.9019 -0.0047
WSJ Dollar Index 74.30 -0.13
GOVERNMENT BONDS12:26 PM EST 2/03/2014
PRICE CHG YIELD
U.S. 10 Year 12/32 2.608
German 10 Year 4/32 1.648
Japan 10 Year 1/32 0.620
FUTURES12:16 PM EST 2/3/2014
LAST CHANGE % CHG
Crude Oil 96.72 -0.77 -0.79%
Brent Crude 105.54 -0.27 -0.26%
Gold 1260.2 20.4 1.65%
Silver 19.350 0.230 1.20%
E-mini DJIA 15391 -239 -1.53%
E-mini S&P 500 1747.75 -28.75 -1.62%

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El peso Colombiano cae despues de que Dario Uribe del Banco Central dijo que la caida de la moneda era algo positivo. Los inversionistas entienden que el Banco Central no esta preocupado por la caida de la moneda.

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Argentina acusa a Shell de conspiracion por el alza de precios.

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[Fenix]

31enero´14 Wal-Mart Stores redujo su panorama de ganancias para el cuarto trimestre fiscal y todo el año tomando en cuenta ítemes especiales, entre ellos los ligados a cierres de tiendas en Brasil y China y la reestructuración de su cadena Sam's Club en Estados Unidos.

El principal minorista del mundo estimó el viernes ganancias para el cuarto trimestre en o levemente por debajo del piso de su pronóstico anterior de 1,60 dólares a 1,70 dólares por acción. Para todo el año, estima que sus ganancias se ubicarán en o levemente por debajo del piso de su pronóstico anterior de 5,11 dólares a 5,21 dólares por acción.

Wal-Mart dijo que había cerrado cerca de 50 tiendas en Brasil y China.

La empresa sumó un cargo de 6 centavos por acción correspondiente a cargos impositivos en Brasil y de 5 centavos por papel correspondiente a reclamos de trabajadores en ese país.

También espera registrar un cargo vinculado a ciertos alquileres de tiendas en China.

Wal-Mart informará sus resultados del cuarto trimestre el 20 de febrero, como estaba previsto inicialmente.

8:55 Las ventas del Grupo Chrysler en Estados Unidos subieron 8 por ciento en enero gracias a la fortaleza de sus marcas Jeep y Ram.

Chrysler, una unidad de Fiat Chrysler Automobiles, dijo que prevé que las ventas de toda la industria automotriz estadounidense alcancen los 15,6 millones de vehículos, con ajuste estacional y en términos anualizados.

La previsión de la compañía incluye camionetas medianas y pesadas, que normalmente explican entre 200.000 y 300.000 vehículos al año.

El vehículo todoterreno de Chrysler Jeep Cherokee vendió cinco veces más unidades en enero que las que vendió hace un año el Jeep Liberty, el modelo que reemplazó en la gama de la marca.

Si bien Chrysler excedió las previsiones de los analistas con ventas de 127.183 vehículos en enero, la nieve y el frío probablemente perjudicaron a las ventas totales de autos del país en el mes, dijeron analistas.

De todos modos, cualquier baja en las ventas no cortaría el repunte del sector, que ha estado mostrando un desempeño todavía mejor que la economía en general desde el declive económico de 2008-2010.


Indices Internacionales: seguimos con los recortes
análisis de la situación en semanal de los principales Índices internacionales
por Teresa Romero •Hace 21 horas

Seguimos con los recortes, en algunos casos más extremos que en otros. La mayoría de los indicadores, en negativo y, exceptuando en IBEX y MIBTEL, la semana ha terminado cerrando por debajo de los precios de apertura del lunes.

A continuación vemos los gráficos ilustrados según los Indicadores para NinjaTrader de Territorio Trading:

SP500: Cambio de signo en Ceres de alcista a bajista., con cruce a la baja de Omega. Si la situación no corrige, el próximo nivel de soporte se sitúa en torno a los 1700 (Brincos) e incluso más abajo, conicidiendo con la base de la zona de rechazo de Diff Omega.

INDICE SP500, Velas semanales, semana 04 - 2014

NASDAQ: El precio rompe definitivamente el soporte de Brincos al que hacíamos mención la pasada semana, aunque parece que el prcio ha reaccionado algo a los niveles alcanzados en los mínimos de la pasada semana. por ahora, Ceres permanece positivo, pero Omega dibuja cruce bajista.

NIKKEI: Roto soporte en Ceres Alcista, sin soporte aparente hasta, por lo menos, los 14000 - 14250... Omega Bajista.

INDICE NIKKEI, Velas semanales, semana 04 - 2014

DAX: Vela bajista esta semana pero seguimos maneteniendo signo positivo en Ceres.

La corrección, si se trata de eso, empieza a tomar forma más profunda. Stops en su sitio y coberturas con títulos bajistas como medida de precaución ante un posible cambio de tendencia a medio plazo.




08:10 Cen las acciones asiáticas tras el mal dato PMI en China
El índice MSCI de Asia Pacífico pierde un 1,1% y el Nikkei un 1,98%
Las bolsas de Asia cayeron, arrastrando al índice regional de referencia hacia un mínimo de cinco meses, y el cobre sufre su peor racha en 18 años después de conocerse el descensos de in indicador manufacturero en China. El índice MSCI de Asia Pacífico pierde un 1,1% y el Nikkei un 1,98%.

El cobre cayó en Londres por noveno día consecutivo y el petróleo retrocedió un 0,4%. El Índice de Gerentes de Compras oficial de China disminuyó a un mínimo de seis meses en enero hasta 50,5, frente a 51,0 esperado por el mercado,ante la caída de la producción y los pedidos. La producción industrial aumentó en la India, mientras que hoy verememos datos en los EE.UU. y la zona euro.

"Estamos viendo signos de contagio", dijo Steve Brice, estratega jefe de inversiones de Standard Chartered en Singapur. "Ciertamente no va a haber una crisis, pero parece probable que la debilidad continúe por el momento."
capital bolsa


Esta semana volverá a ser intensa en publicación de datos y referencias macro
por Renta 4 •Hace 11 horas



De EEUU destacamos los datos de empleo de enero (encuesta ADP privada el miércoles y datos oficiales el viernes), que dará información a la Fed para seguir adelante con su programa del “tapering”. Además, destacamos los ISM de manufacturas (lunes) y servicios (miércoles).

En Europa estaremos muy atentos a la reunión del BCE y a la comparecencia de su Presidente Mario Draghi el jueves. En principio, no obstante, no esperamos grandes novedades en los planes de estímulo. Además, se reunirá el BoE sin que tampoco se espere una variación ni en el nivel de tipos ni tampoco en su programa de compra de bonos.

Aparte de estas comparecencias, conoceremos los PMI finales de enero: manufacturas (lunes) y servicios y compuesto (miércoles), sin que se esperen variaciones frente a los datos preliminares. Además, varios países comenzarán a publicar la producción industrial de diciembre: España, Alemania y Reino Unido (viernes).

De Asia tan sólo destacamos datos en China. Durante el fin de semana se publicó el PMI manufacturero oficial de enero: 50,5e desde 51 en diciembre. El lunes también se publica el PMI de servicios de enero y el miércoles éste último elaborado por HSBC.

El lunes en Estados Unidos se publica el ISM manufacturero de enero. Se espera que modere hasta niveles de 56,2e desde 57 en los dos meses precedentes. Además, estaremos pendientes del gasto en construcción de diciembre: +0,4%e (+1% en noviembre) que mostraría el 9º mes consecutivo de subidas.

En Europa conoceremos los datos finales de los PMIs manufactureros de enero. El de la Eurozona debería confirmar (53,9 preliminar) el avance visto en los últimos 4 meses. Por países, Alemania (56,3 preliminar), Francia (48,8), Reino Unido (57,3) y España (50,8 en diciembre). En China estaremos pendientes del PMI de servicios de enero (54,6 preliminar).

El martes en Estados Unidos destacamos dos datos, el ISM de Nueva York de enero (63,8 en diciembre) y los pedidos de fábrica de diciembre (-0,2%e tras el fuerte repunte de noviembre: +1,8%). De la Eurozona destacamos el IPP de diciembre, que debería seguir en tasas claramente negativas en i.a.: (-1,2% en noviembre).

El miércoles, la atención en Estados Unidos estará en los datos de enero sobre empleo (encuesta ADP empleo privado) y del ISM de servicios. Se descuenta una creación de 193 mil empleos en el sector privado tras el fuerte repunte conseguido en diciembre (238 mil) que supuso el más elevado en todo 2012. Del ISM de servicios se espera un leve repunte hasta 53,9 (53 en diciembre). En Europa conoceremos los datos finales de los PMIs de servicios de enero. El de la Eurozona debería confirmar el avance del dato preliminar (51,9). Por países, Alemania (53,6 preliminar), Francia (48,6), Reino Unido (58,8) y España (54,2 en diciembre). Con los datos de servicios, ya se conocerá el PMI compuesto de la Eurozona (53,2 preliminar).

El jueves, en Estados Unidos destacamos varios datos 1) Balanza comercial de diciembre: -35.500 mln USD est, aumentando levemente desde -34.300 mln USD, 2) productividad no agrícola de 4T 13 (+2,5%e), acompañada de los costes laborales unitarios (-0,5%e) y 3) demandas semanales de desempleo después de que la semana anterior avanzaran más de lo previsto. Mientras, en Europa estaremos muy pendientes de la decisión del BCE sobre tipos (sin cambios esperados a 0,25%) y especialmente de la comparecencia de su Presidente Mario Draghi. No esperamos grandes novedades en los planes de estímulo teniendo en cuenta la mejora de los indicadores de actividad más adelantados de ciclo en los últimos meses y considerando que el detonante tendría que ser una mayor presión a la baja sobre los niveles de inflación. Además, se reunirá el BoE sin que se espere una variación ni en el nivel de tipos (0,5%) ni tampoco en su programa de compra de bonos (475 mil mln GBP). En cuanto a datos de países, seguiremos los pedidos de fábrica de diciembre en Alemania (+2,1% en noviembre).

El viernes la clave estará en los datos de empleo oficiales de enero en Estados Unidos. El consenso descuenta 180 mil est., en línea con la media de los últimos 3 meses de 171 mil, y que compararía con el débil dato de diciembre (74 mil). Por su parte, la tasa de desempleo se mantendría al 6,7%e. En Europa, varios países comenzarán a publicar la producción industrial de diciembre. En Alemania (+1,9% en noviembre y +3,5% en i.a. anterior), en España (+0,2% en noviembre y +2,6% en i.a. anterior) y en Reino Unido (+0% en noviembre y +2,5% en i.a. anterior). Por último, en China se dará a conocer el PMI de servicios HSBC de enero (50,9 anterior).


La preapertura vista por Citi

Lunes, 3 de Febrero del 2014 - 8:35:58

Risk off. ¿Hasta cuándo? Lo iremos viendo. Pero los descensos en las bolsas asiáticas están siendo marginales, con caídas promedio en estos momentos de 0.3 %. Aunque el Nikkei se deja un 2 %. La bolsa china con un descenso del 0.82 %.

Precisamente en China hemos conocido los PMIs oficiales de enero: 6 meses bajo el manufacturero hasta 50.5 (anterior 51) y el de servicios hasta 53.4 (54.6) el nivel más bajo en dos años.

Por lo demás, poca liquidez. Aunque esto no tiene por qué ser tan malo.

Hay mucha expectación ante las reuniones de bancos centrales destacando el ECB y el BOE, pero mañana también el RBA. El viernes el Banco Central de México finalizó sin novedades pero con un claro sesgo alcista.


Y, naturalmente, muy pendientes de los datos de empleo de enero en USA. Y les anticipo que son muy difíciles de anticipar.

Las bolsas USA el viernes con recortes cercanos al 1 %. En este momento el S&P se mantiene plano en niveles de 1775 puntos.

Pocas novedades en el riesgo país europeo en apertura. El diferencial bono-bund 10 años en 209 p.b. La rentabilidad del bono en 3.73 %.

La rentabilidad del treasury ha retrocedido hasta niveles de 2.65 %.

El EUR en niveles de 1.3495 USD, con suelo por el momento en 1.3485 USD. El precio del crudo en niveles de 106.41 $ barril. El precio del oro en niveles de 1246 $ onza.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España


¿Por qué pensamos en Japón al hablar de deflación? Ya saben: La economía es una ciencia triste
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 11 horas



El viernes conocimos el dato de inflación de enero de la zona EUR, retrocediendo de nuevo su tasa anual hasta el 0.7 % desde el 0.8 % anterior. Por cierto, el mismo nivel de inflación de Tokio también en enero. Pero la inflación del conjunto de Japón en diciembre ya es más elevada, por encima del 1.2 %.

¿Qué por qué los economistas pensamos en Japón al hablar de riesgos deflacionistas? Ya saben: la economía es una ciencia triste. Con todo, no tengo muy claro si unos niveles bajos de inflación son realmente una amenaza o una realidad temporal que debemos asumir. Una amenaza, si lo ponemos en contexto de limitado crecimiento y elevado gap de producción . Según Noyer del Banco Central de Francia, además, una consecuencia (indeseada) también de la fortaleza del Euro. Enfrente, la apreciación del propio ECB que considera que el riesgo de deflación no es tal. Más bien, debemos ver los niveles bajos de inflación como una situación temporal que superaremos con la mejora en el ritmo de crecimiento. Es lo que hay.

Volviendo a las comparaciones, desglosó hace un tiempo las diferencias entre la situación japonesa que llevó a un escenario de deflación y la actual situación de la economía europea. En definitiva:

* La reacción monetaria ha sido más agresiva en la zona Euro

* Mayor deterioro relativo de las finanzas privadas en Japón

* El ajuste del sector financiero ha sido (es...será) más contundente en la zona Euro

* Las expectativas de inflación están más asentadas en la zona Euro

* La zona Euro ha asumido reformas estructurales más agresivas en tiempo e intensidad

Les entiendo: en muchos casos son apreciaciones subjetivas siempre debatibles; en otros, es importante admitir que estamos ante un proceso que lamentable aún no ha finalizado en la zona Euro. De hecho, hay otras semejanzas (moneda fuerte, superávit corriente y un crecimiento potencial limitado por factores demográficos) y diferencias (elevado desempleo en la zona Euro, condiciones fiscales no tan deterioradas en Europa y mayor margen de maniobra desde el ECB). Como ven: me temo que el debate sobre la comparativa entre Japón y la zona Euro no se zanja tan fácilmente.

Lo interesante del reciente comportamiento de los precios en la zona Euro es que, en mayor o menor medida, la moderación de la inflación es compartida por todos. Periféricos y centrales; bajo perspectivas de recuperación como para aquellos donde hay enormes dudas sobre la solidez del crecimeinto. ¿Suficiente para llevar al ECB a actuar? Me temo que no. De hecho, los diferentes consejeros de la autoridad monetaria que siguen advirtiendo sobre los bajos niveles de inflación inmediatamente se muestran más optimistas en su evolución ante la prevista mejora económica. En otros casos simplemente se menciona que las perspectivas de inflación siguen ancladas en niveles objetivo. La situación por tanto parece bien diferente a noviembre, cuando el ECB nos sorprendió con un recorte de tipos de interés oficiales. Ahora de nuevo muy pocos esperan cambios en los tipos de interés oficiales (o la implementación de otras medidas expansivas) a corto plazo.

En los últimos días hemos conocido datos que muestran una mayor debilidad en las cifras de crédito, incluyendo que la banca europea espera su estabilidad en niveles bajos a corto plazo; los tipos de interés de los plazos cortos del Euribor han mostrado una inestabilidad difícil de justificar en una coyuntura como la actual; la propia inflación de enero, más baja de lo esperado (piensen en el fuerte repunte de la actividad en Alemania o la subida de impuestos en Francia). ¿Cuál ha sido la respuesta desde el ECB? La recuperación sigue su curso, aunque es lenta y desigual. Esperar y ver. Considerando esto último, ¿qué deben ver la Autoridad Monetaria Europea para volver a actuar? Coeure dice que los bancos centrales tienen instrumentos para elevar la inflación, pese a tener tipos de interés nulos. ¿Deben utilizarse sólo cuando la deflación deja de ser un riesgo para convertirse en una realidad? Si esto es así, aquí podrían encontrar una nueva semejanza entre nuestra situación y la japonesa.

[Fenix]

PMI manufacturero en China cae inesperadamente

Lunes, 3 de Febrero del 2014 - 8:47:56

El Índice de Gerentes de Compras (IGC) del sector manufacturero bajó al 50,5 por ciento en enero, el nivel más bajo de los últimos cinco meses, según los datos publicados hoy sábado por el Buró Nacional de Estadísticas (BNE) y la Federación de Logística y Adquisición de China.

El mercado esperaba que repitiera lectura de diciembre de 51,0.

En enero, el subíndice para la producción se situó en el 53 por ciento, cifra que supone una caída de 0,9 puntos porcentuales frente a la registrada en diciembre, mientras que el subíndice para nuevos pedidos perdió 1,1 puntos porcentuales hasta el 50,9 por ciento, según las mismas fuentes.

El mismo mes, el subíndice para la cantidad de compras descendió 1,7 puntos porcentuales hasta el 51 por ciento, mientras que el para nuevos pedidos de exportación se situó en el 49,3 por ciento, una caída de 0,5 puntos porcentuales frente a diciembre.

Una lectura del IGC por debajo del 50 indica contracción, y una superior supone expansión.

08:53 Citi no cree que el BCE recorte tipos por el momento
Los analistas de Citi creen que es improbable que el Banco Central Europeo (BCE) anuncie un recorte en tu refi rate todavía, y que esperará a su revisión económica de marzo.


“Mi madre colocó su dinero en cinco bancos a tipos más altos. Ahora no le pagan (mos) nada…”
por Moisés Romero •Hace 10 horas

Cristina ha cumplido 27 años. Trabaja desde hace dos años en la gestora de un importante grupo financiero. "Vendo Bolsa, pagarés, instrumentos financieros, fondos de todo tipo. Estamos sobreponderando Europa en nuestra gestora, aunque somos conscientes de que gran parte del recorrido ya se ha hecho, aunque en términos comparativos tenemos en Europa mucho camino por delante respecto a Estados Unidos o Japón. Mis cliente se muestran más inquietos que nunca, porque en las últimas semanas han vencido ingentes cantidades de dinero, que estaban colocadas en depósitos bancarios a dos-tres años a tipos sensiblemente superiores a los actuales, con promedios netos del 3,5%. Uno de estos clientes es, precisamente, mi madre, mi queridísima madre. En pleno movimiento de acoso y derribo a España y a sus bancos decidió lo que decidieron otros tantos miles de ciudadanos españoles. Diversificó su ahorro a razón de 100.000 euros en cinco bancos para evitar cualquier impago y, además, a tipos ligeramente superiores al 3%. Hoy, vencido el plazo, no le damos nada por su ahorro. Y digo no le damos nada, porque yo tampoco tengo activos de renta fija, depósitos, fondos u otro instrumento de ahorro que me ofrezca garantías..."

"Y cuando digo nada me quedo corta, peco de optimista, porque la verdad es que las gestoras y los bancos ofrecemos en la actualidad menos que nada, porque si a los tipos que aparecen en los folletos publicitarios, ligeramente por encima del 1%, le restamos, como hay que hacer, la retención a Hacienda y los gastos pertinentes de la gestión bancaria, como comisión de intermediación, gastos de la cuenta y demás, el resultado cierto, el resultado final, es que perdemos dinero con nuestro ahorro..."

"¿Bolsa? ¿Inmuebles? Mi madre no quiere oir hablar de ninguna de estas dos alternativas. Ni tiene ganas ni edad para vivir episodios de volatilidad en la Bolsa o de ver cómo los inmuebles se deterioran o los deterioran sin que los precios se muevan un ápice. Estamos bajo el influjo de la mayo represión financiera de la Historia. Mis compañeros más viejos dicen que nunca han visto una cosa igual..."

"¿Qué le aconsejo a mi madre? Bolsa española, sin dudarlo y con planteamientos a medio y largo plazo, porque la fiscalidad es tan fuerte que desaconseja cualquier maniobra a corto plazo. Y digo Bolsa española, porque España saldrá adelante de una forma u otra. Cuando salga de la recesión ya será tarde para comprar Bolsa, porque ya habrá subido mucho. El reto está ahora...".

"Además, salen a la luz los comentarios escondidos en los mejores cenáculos del mundo durante los últimos meses. Lentamente surgen las voces en público de Autoridades y Sabios respecto a la tiranía de los Bancos Centrales y al callejón sin salida al que han metido a los Mercados. Ya se dice en público que vivimos un ciclo de represión financiera y que los Mercados, las Bolsas han dejado de ser eficientes para convertirse en muñecos de guiñol en manos de los bancos centrales. Marionetas que luego aparecen en las primeras páginas de los periódicos del mundo, en las radios y en las televisiones, como portadores de unas buenas nuevas, unas excelencias que, no existen. Nunca los Mercados estuvieron tan manipulados como ahora, nunca fueron tan ineficientes", me dice Cristina. "¿Ejemplos? : El catedrático emérito de Ciencias Económicas y director del Instituto de Política Económica por la Universidad de Colonia Juergen B. Donges criticó hace tiempo duramente la política de "represión financiera" del Banco Central Europeo al poner techo a los tipos de interés, de la que ha dicho que "se acerca mucho a la financiación de Estados" y supone "dar carta blanca a políticos, bancos e inversores financieros".


Los bancos centrales serán el principal foco de atención en los mercados

Link
Lunes, 3 de Febrero del 2014 - 9:27:02

Una semana más los bancos centrales serán el principal foco de atención en los mercados de valores occidentales. Si la semana pasada la reunión del Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) monopolizó gran parte de la atención de los inversores, durante la semana que hoy comienza será el BCE el que atraiga la misma.

La gran diferencia es que la semana pasada la gran mayoría de los agentes del mercado: analistas, gestores e inversores, apostaban porque el banco central estadounidense volvería a reducir estímulos en la mencionada reunión del FOMC, apuesta que fue confirmada al recortar la Fed sus compras mensuales de bonos del Tesoro y de activos respaldados por hipotecas en $ 10.000 millones. Sin embargo, nadie tiene muy claro lo que puede hacer el BCE cuando el jueves se reúna su Consejo de Gobierno. Lo normal es que el banco central de la Eurozona se deje de amagar y actúe con firmeza contra el gran riesgo que para la recuperación económica supone la deflación. Los primeros datos adelantados sobre el comportamiento de los precios en la región en el mes de enero son muy preocupantes. Además, el principal mandato del BCE es el control de la estabilidad de precios y ello engloba tanto los riesgos que presente la evolución de los mismos al alza como a la baja. Es por ello que, siendo como es ya la deflación en la Zona Euro un escenario no descartable del todo, el BCE debería tomar cartas en el asunto. Algunos analistas barajan la posibilidad de que vuelva a reducir sus tipos de interés de referencia, en esta ocasión en 15 puntos básicos, para situarlos en el 0,10%. Creemos que esta medida, que sería bien acogida por los mercados, no es suficiente en esta ocasión. Si el BCE no quiere que la recuperación en ciernes de la economía de la Zona Euro se pare deberá ser más agresivo con sus políticas monetarias. En este sentido, lo “ideal” sería proporcionar nuevamente liquidez ilimitada a medio/largo plazo a la banca de la región, un nuevo LTRO, aunque en esta ocasión condicionar de alguna forma las peticiones a la concesión de crédito en la región ya que es justamente la falta de crédito, provocada tanto por la crisis como por la debilidad de los balances bancarios y las nuevas regulaciones sobre capital que se están imponiendo al sector, lo que está lastrando el comportamiento de la mayoría de las economías de la Eurozona.

Por tanto, la clave de la semana será sin ninguna duda la mencionada reunión del Consejo de Gobierno del BCE. Así, durante los próximos días los agentes del mercado especularán sobre las posibles medidas a adoptar por parte de la máxima autoridad monetaria de la región, especulaciones y rumores que irán, como es habitual últimamente, acompañados de declaraciones de políticos y miembros de la institución, y que servirán para “mover” los mercados. En este sentido, señalar que a los inversores no les bastará en esta ocasión con que el BCE vuelva a insistir en que está preparado para actuar y que posee herramientas de tipo no convencional que podría utilizar. Este mensaje, que viene repitiéndose reiterativamente en los últimos meses entendemos que será rechazado por los mercados, que reaccionarán muy negativamente si el BCE continúa con su inmovilismo.

Link Securities

6:23 La decisión que adoptó la Reserva Federal de Estados Unidos, de comenzar a disminuir su enorme programa de compras de bonos, fue un paso modesto y positivo, dijo el viernes una responsable de la Fed, quien igual advirtió que la continuación de las políticas expansivas plantea riesgos locales e internacionales.

"Sigo preocupada por la continuación de estas políticas, que podría tener costos significativos a largo plazo", dijo la presidenta de la Fed de Kansas City, Esther George, en comentarios por escrito divulgados por su sede del banco central.

Los comentarios fueron preparados para un encuentro del Comité de Basilea/Instituto de Estabilidad Financiera en Ciudad del Cabo, Sudáfrica.

Declaró que ya se ven señales de bancos que "cazan rendimientos", acumulando apuestas riesgosas que podrían amenazar la estabilidad financiera a largo plazo.

Y los efectos negativos de las políticas expansivas no están confinados a cada país que los impulsa, como Estados Unidos, agregó.

"Tales políticas pueden influir en otros países al distorsionar sus tipos de cambio y posiciones de balance de pagos, además de los flujos de capitales y el ritmo de la expansión del crédito", dijo.

George ha sido una firme opositora del programa de compras de bonos de la Fed. El año pasado, votó constantemente en contra de la política de la Fed en este tema hasta la última reunión, en diciembre, cuando el banco central decidió empezar a recortarlo.


Lo que la rentabilidad esconde: bolsa, bonos y alertas
El riesgo lo vemos cuando analizamos valoraciones relativas en ventanas de 36 meses, que podría apuntar a la formación de un techo mayor de mercado
por advisory GdC •Hace 21 horas

La evolución de la deuda pública soberana está siendo una de las grandes sorpresas en estas primeras semanas de 2014. Así, la recuperación de precios (caída de TIR) en las emisiones de más duración (10 o 15 años) de países “core” como EEUU o Alemania está llevando a la categoría de fondos de renta fija pública a superar con creces los retornos de la categoría de renta variable en lo que llevamos de año. Destacamos dos aspectos que explican este arranque de ejercicio: (1) la amenaza de la deflación sigue cotizando al alza y (2) la extrema sobrecompra con la que llegaron algunos índices de renta variable.

¿Qué ofrece la deuda pública a largo plazo y qué ofrece la bolsa? Hablemos del earning yield gap (EYG). Es la diferencia entre la rentabilidad a vencimiento que ofrece la renta variable y la de un bono soberano (por ejemplo a 10 años). Para estimar la rentabilidad a vencimiento de la renta variable se utiliza el earning yield, que no es otra cosa que la inversa del PER (1/PER), mientras que la rentabilidad a vencimiento de un bono es su TIR actual. Hoy, partiendo del PER del Eurostoxx obtenemos que la rentabilidad esperada a largo plazo es del 7,2% (1/13,7) y la del bono alemán a 10 años del 1,7%. Por lo tanto, el EYG es del 5,5% (= 7,2% – 1,7%). La línea verde del gráfico es la evolución histórica del EYG calculado con Eurostoxx y deuda alemana a 10 años. Y el último punto recoge ese 5,5% ¿Es mucho o es poco ese exceso de rentabilidad que ofrece la bolsa por asumir más riesgo?

Imagen

Para responder a esa pregunta tenemos, al menos, dos opciones: (1) compararlo con la media histórica o (2) compararlo con una medida reciente (media móvil). Cuando lo comparamos con la media histórica nos encontramos que el EYG medio es de 3,5%. Es decir, en media, el exceso de rentabilidad que ofrece la bolsa frente a los bonos, ex – ante, es de 350 puntos básicos (3,5%). Hoy esa prima de riesgo es de 550 puntos básicos (5,5%), lo que sugiere una valoración relativa desplazada a favor de la bolsa y en detrimento de los bonos.

Ahora analicemos el EYG desde una perspectiva más dinámica. Uno de los problemas de trabajar con esquemas de medias históricas es que estas recogen información muy alejada, de entornos económicos que podrían tardar décadas en volverse a reproducir. Por ejemplo, el nivel de inflación y tipos de interés que había en 1998 podría ser irrelevante para la toma de decisiones hoy en día. Una sencilla alternativa para descartar de la muestra de datos aquellos más antiguos es optar por analizar una media móvil. En este caso hemos optado por una media móvil de 36 meses (3 años). Y cuando analizamos la evolución de esa media móvil encontramos que:

1. Hoy está en el 7,3%. Lejos quedan los años de la extrema sobrevaloración en bolsa, cuando el EYG era del ¡0% o incluso negativo! Es decir, ofrecía mayor rentabilidad a vencimiento la renta fija que la renta variable. El riesgo no era remunerado.

2. Desde el año 2000 hasta el presente la tendencia al alza en EYG ha sido clara, obedeciendo a una normalización de valoraciones o primas de riesgo. Era absurdo el 0% de finales de los 90. Lo normal es que el EYG sea positivo (rentabilidad esperada en bolsa > rentabilidad esperada en bonos).

3. Los dos últimos grandes techos de mercado (2000 y 2007) se produjeron cuando el EYG se situó dos desviaciones típicas por debajo de su media de 3 años. Hoy estamos demasiado cerca, pero no se ha llegado a ese extremo.

Por lo tanto, en términos de valoración relativa la renta variable sigue siendo mejor opción que la renta fija. El EYG es positivo y por encima de la media histórica. El riesgo lo vemos cuando analizamos valoraciones relativas en ventanas de 36 meses, que podría apuntar a la formación de un techo mayor de mercado ¿Qué escenario sería el que desembocara en un inminente tercer círculo rojo en el gráfico? La deflación. Y lo que más nos preocupa en este sentido es que encajaría con la línea argumental de los últimos 15 años:

Burbuja tecnológica (2000) — Burbuja inmobiliaria y deuda (2007) — “Recesión de balance” (desplome precios activos y colapso de crédito) — deflación (sobre todo ante programas de consolidación fiscal)

La próxima semana analizaremos con información adicional la formación de techos de mercado en RV EUR y la situación actual

09:54 PMI manufacturero enero Alemania enero 56,5. Previsión 56,3
Anterior 54,3 (revisado desde 56,3)
Ligeramente por encima de las previsiones. Positivo para el mercado.

Es probable que el dato de toda la zona euro se sitúe por encima de las previsiones de 53,9.

09:49 PMI manufacturero enero Francia enero 49,3. Previsión 48,8
Anterior 47
El PMI manufacturero de Francia en enero se mantiene en zona contractiva (por debajo de 50), aunque por encima tanto de las previsiones de mercado como del mes anterior.

PMI enero 49,3 frente 48,8 previsto y 47 anterior (revisado desde 48,8).

Dato positivo al situarse por encima de las previsiones, y que sugiere que el dato PMI de la euro zona que conoceremos en unos minutos, podría situarse por encima de las previsiones de 53,9.


PMI manufacturero zona euro máximo de casi 3 años en enero

La recuperación estuvo liderada por Alemania
Lunes, 3 de Febrero del 2014 - 9:59:09

El índice PMI final del Sector Manufacturero de la Zona Euro se sitúa en 54.0 en enero (52.7 en diciembre)

Alemania lidera el crecimiento, mientras que el índice PMI griego vuelve a situarse en territorio de expansión

La mejora del flujo de los nuevos pedidos y el aumento de las cargas de trabajo apoyan una renovada creación de empleo

Al nivel 54.0 en enero, ligeramente por encima de la estimación flash precedente de 53.9, el Índice PMI del Sector Manufacturero de la Zona Euro de Markit ajustado estacionalmente registró el ritmo más fuerte de expansión en el sector manufacturero de la zona euro desde mayo de 2011. El índice PMI ha aumentado ininterrumpidamente durante los últimos cuatro meses y ha mostrado una expansión desde julio de 2013.

La mejora en el comportamiento de la industria manufacturera estuvo apoyada por sólidas expansiones de la producción, de los nuevos pedidos y de los nuevos pedidos para exportaciones, que aumentaron a sus ritmos más fuertes desde abril de 2011. En su nivel actual, el Índice de Producción está señalando un crecimiento trimestral de al menos un 1%.

La base de la recuperación también se amplió en enero. El índice PMI de Grecia volvió a situarse en territorio de expansión por primera vez desde agosto de 2009, uniéndose a las continuas expansiones observadas en Alemania, Italia, España, los Países Bajos, Austria e Irlanda.

Países clasificados por PMI® Manufacturero (enero)

Alemania 56.5 (flash 56.3) máxima en 32 meses
Países Bajos 54.8 mínima en 3 meses
Austria 54.1 sin cambios
Italia 53.1 mínima en 2 meses

Irlanda 52.8 mínima en 2 meses
España 52.2 máxima en 45 meses
Grecia 51.2 máxima en 65 meses
Francia 49.3 (flash 48. máxima en 4 meses

La recuperación estuvo liderada por Alemania, donde el crecimiento alcanzó su máxima en treinta y dos meses. Los ritmos de crecimiento también permanecieron sólidos en los Países Bajos y Austria, a pesar de haberse ralentizado fuertemente en los Países Bajos, mientras que España fue el único país, aparte de Alemania, donde el ritmo de expansión se aceleró.

Además de la estabilización en varios mercados nacionales, las empresas atribuyeron la nueva expansión al aumento del nivel de las nuevas operaciones para exportaciones a medida que las condiciones del mercado global continuaron fortaleciéndose. Puesto que Francia y Grecia señalaron una vuelta al crecimiento de los nuevos pedidos para exportaciones, todos los países cubiertos por el estudio registraron incrementos simultáneos por primera vez desde mayo de 2011.

En enero se registró una creación de empleo por primera vez en casi dos años. Aunque el ritmo de crecimiento de las plantillas fue modesto, fue el más pronunciado desde septiembre de 2011.

Las tasas de creación de empleo del sector manufacturero se aceleraron en Alemania (su récord en dos años), en Italia (su máxima en treinta y dos meses) y en Irlanda (su máxima en dos meses), mientras que el empleo también aumentó en España y en Austria tras registrar periodos de declive. Por otra parte, la creación de empleo se ralentizó en Francia y en Grecia, pero en los Países Bajos se registró una disminución en los niveles de dotación de personal por primera vez en cinco meses.

Los fabricantes aumentaron el empleo como respuesta a la mejora de la demanda y al aumento más fuerte de los pedidos pendientes de realización en casi tres años, factores que sugirieron que la expansión de la producción podría seguir aumentando en los próximos meses. También se observaron indicios de aumento de la confianza aportados por el incremento más fuerte de las compras de insumos desde mediados de 2011.

La presión de los precios se mantuvo relativamente moderada durante enero. Los precios de compra aumentaron al ritmo más débil de los últimos meses. Mientras tanto, la tasa de inflación de los precios de venta fue sólo leve y la más débil desde octubre de 2013. Por su parte, Alemania, Italia y Austria fueron los únicos países que señalaron un aumento de los precios de venta.


"La recuperación en la zona euro cobra un nuevo impulso significativo"

Chris Williamson, Economista Jefe de Markit
Lunes, 3 de Febrero del 2014 - 10:07:53

La recuperación del sector manufacturero de la zona euro cobró un nuevo ímpetu significativo en enero, y los índices finales del PMI de Alemania, Francia y de la región en su conjunto se situaron por encima de sus estimaciones flash precedentes.

Los datos del estudio indicaron que la producción manufacturera en toda la zona euro está creciendo a una tasa trimestral de más del 1%, encabezado por Alemania, donde la tasa de crecimiento quizás sea tan alta como un 3%. Es alentador ver que Francia también está mostrando señales de estabilización, gozando de un bienvenido retorno al crecimiento de las exportaciones, a pesar de que el sector manufacturero del segundo país más grande de la zona euro se mantiene en descenso en general y constituye un lastre para la región.

Sin embargo, el acontecimiento tal vez más importante del estudio sea la nueva reactivación manufacturera de los países periféricos de la región. Italia y España están registrando un crecimiento robusto de la producción y de los nuevos pedidos, y el incremento del PMI de Grecia por encima del nivel 50 por primera vez desde agosto de 2009 es una señal importante de cómo incluso los estados miembros con más problemas están retornando al crecimiento.

La mejora del panorama económico destacado por el índice PMI, que está mostrando un nivel consistente con un crecimiento del PIB de la zona euro de un 0,4%-0,5% para el primer trimestre, resta presión a los responsables de las políticas monetarias del BCE por aumentar los estímulos. La presión de los precios, y la amenaza de una deflación, sin duda alguna seguirán siendo una preocupación clave para el BCE, especialmente si tenemos en cuenta que tanto los precios de compra como los precios de venta disminuyeron en enero”.

10:31 PMI manufacturero Reino Unido 56,7 frente 57,0 esperado
Anterior 57,2

10:40 No se han visto significativas salidas de capital en Turquía
Según el ministro de Finanzas turco
El ministro de Finanzas de Turquía ha dicho en la CNBC que no se han visto significativas salidas de capital y que la subida de tipos del banco central ha ayudado a restaurar la credibilidad.


Las mejores películas de Hollywood sobre Wall Street
por Ismael de la Cruz •Hace 8 horas

En Hollywood se han realizado a lo largo de los años un buen número de películas acerca de Wall Street y todo lo que supone e implica este mundo. A continuación les voy a exponer mi selecto grupo de películas, unas mejores que otras, pero en definitiva perteneciente a esta temática.

- Wall Street (Oliver Stone 1987): el reparto es de auténtico lujo. Marcó un hito, un antes y un después. Refleja la dura realidad y las sombras que esconde este mundo.

- Wall Street, el dinero nunca duerme (Oliver Stone 2010): secuela de la popular Wall Street, ambientada 20 años después. El reparto también es magnífico, aunque no tiene la misma fuerza que su predecesora. Refleja y narra un episodio de rabiante actualidad.

- Rogue trader (James Dearden 2000): en España se llama El gran farol. Basada en hechos reales, la historia del trader Nick Leeson que operaba en 1995 con futuros y con opciones y las malas rachas afectaron gravemente al Barings (McGregor).

- Margin Call (J.C. Chandor 2011): la vida de ocho trabajadores de un poderoso banco de inversión durante las 24 horas previas al inicio de la crisis financiera de 2008. Bastante realista y un reparto de excepción.

- Entre pillos anda el juego (John Landis 1983): dos hombres de negocios sostienen distintas tesis sobre las condiciones de la naturaleza humana. Para uno es cuestión de genética, para el otro es cuestión de educación. Para corroborar sus teorías hacen una apuesta para lo cual cambian los destinos de dos personas socialmente antagónicas. película muy divertidapasar un rato muy agradable.

- El informador (Ben Jounger 2000): ¿Qué se esconde tras el mundo de los agentes de bolsa? En esta película verán las agresivas técnicas de venta sin escrúpulos, un mundo donde todo vale para ganar dinero.

- Quicksilver (Thomas Michael Donnelly 1986): cómo un trader hace perder mucho dinero a la empresa familiar, abandona este mundo para trabajar de mensajero con una bicicleta, pero el destino hace que tenga que regresar a la Bolsa.

- La hoguera de las vanidades (Brian De Palma 1990): un exitoso agente de bolsa ve cómo su vida se arruina cuando atropella a un hombre de raza negra. A partir de ese momento tendrá que enfrentarse a los grandes centros de poder de la sociedad moderna.

- Con el dinero de los demás (Norman Jewison 1991): un hombre sin escrúpulos que ama el dinero sobre todas las cosas. En Wall Street es conocido como “Larry el liquidador” por su habilidad para apoderarse de las empresas de los demás.

- Las uvas de la ira (John ford 1940): describe la situación en Estados Unidos durante la Gran Depresión de los años 30, ideal para entender el crack del 29.

- Un buen año (Ridley Scott 2006): un experto y exitoso trader viaja desde Londres hasta Provenza (Italia) para vender un pequeño viñedo que ha heredado de su tío. La nueva vida en el campo, tranquila y serena contrasta con su día a día estresante y competitivo en los mercados.

- Cómo triunfar en Wall Street (Donald Petrie 1996): una analista financiera más inteligente que la mayoría de sus colegas masculinos, está harta de seguir las reglas para avanzar en su carrera. Por eso, cuando no recibe un esperado y merecido ascenso, decide actuar. Película entretenida y que encierra un mensaje real.

- Dealers (Colin Bucksey 1989): en España se llama Clan de ambiciosos. Está ambientada en la City londinense. Los protagonistas son los principales traders de divisas de un banco de Londres. El banco sufre una gran pérdida por una operación con el cambio dólar/ libra y a lo largo de la película los principales traders intentan recuperar esa pérdida.

[Fenix]

"El mercado se ha quedado algo tocado"

Bankinter
Lunes, 3 de Febrero del 2014 - 11:17:29

Después de un comienzo bastante turbulento, las bolsas consiguieron estabilizarse durante la semana pasada. Aún así, cerraron con retrocesos (Ibex -0,5%, S&P -1%). Hay que reconocer que el arranque del año está siendo más duro de lo previsto. Después de un 2013 espectacular en términos bursátiles (Ibex +20%, S&P+30%) el mes de enero acaba con retrocesos de - 4% si bien sólo -1% en el caso del Ibex. Claro que excesos en un sentido conllevan también excesos en el sentido opuesto.

¿La explicación? Principalmente la crisis de los emergentes, de la que ya hablamos la semana pasada. China ha vuelto a desacelerarse y la devaluación del peso argentino ha metido presión a las divisas de otros países que también cuentan con importantes desequilibrios como Turquía, Indonesia, Sudáfrica, India y Brasil. Así, durante la semana pasada vimos como los bancos centrales de dichos países subían los tipos de interés para frenar la depreciación de sus divisas y proteger las reservas. En nuestra opinión, su delicada situación (menor crecimiento, alta inflación, déficit exterior y público, etc.) no se arreglará en cuestión de semanas sino que necesitarán uno o dos años para volver a registrar un crecimiento estable y sostenido con bajos niveles de inflación. Por tanto, la problemática de los emergentes será recurrente en los próximos meses. Aún así, no hay evidencia de que este freno de los países en desarrollo se esté trasladando a las grandes economías.

La volatilidad del mercado ha aumentado y también la aversión al riesgo por lo que el yen se ha apreciado durante la semana pasada. La verdad es que la volatilidad estaba tan baja que el repunte de estos últimos días es bienvenida ya que “despierta” al mercado e impide que caigamos en la complacencia.

También ha sido destacable la apreciación del dólar, gracias a que se va confirmando el ajuste gradual del QE (Quantitative Easing) y a que la macro va dibujando un escenario de mejora. Así que por este lado sí hemos tenido buenas noticias: la primera estimación del PIB del 4T cumplió con las expectativas con un mix de crecimiento bastante equilibrado que nos hace ser optimistas respecto a su expansión este año, que seguramente llegue al 3%.

Esta semana empieza con referencias de China. El mercado estará cerrado hasta el jueves por la celebración del nuevo año lunar, pero durante el fin de semana se han publicado cifras de PMI, manufacturero y de servicios que confirman la desaceleración del país, lo que puede hacer algo de ruido a comienzos de semana.

Después, la atención se dirigirá al BCE, que se reúne el jueves, y al empleo norteamericano del viernes. Asimismo, las negociaciones sobre el techo de deuda en EEUU deberían llegar a buen puerto.

Por el lado del BCE, no creemos que Draghi vaya a actuar por el momento (aunque la posibilidad de un nuevo recorte gana peso) pero sí debería lanzar un mensaje tranquilizador ya que el último registro de inflación en la Eurozona, ha vuelto a caer (el IPC de enero está en 0,7%), elevando los temores de deflación.

En cuanto al mercado laboral de EEUU, se espera una recuperación de la creación de empleo en el mes de enero, después de la mala cifra de diciembre por el impacto de la ola de frío.

Por último, habrá que seguir los resultados empresariales. La semana pasada contamos con las mejoras de Google y Visa mientras que compañías como Boeing decepcionaron. La temporada de resultados está dejando un sabor agridulce que seguramente continúe esta semana (presentan Merck, Walt Disney, GM, Sanofi, Arcelor y L’oreal).

En conjunto, podríamos ver una semana de menos a más en la que se vaya digiriendo la problemática de los emergentes. Si no, mala señal.

En este escenario mantenemos nuestra idea de compra de un ETF inverso sobre mercados emergentes así como la de un ETF directo de oro.

En cuanto a los países desarrollados, creemos que el mercado se ha quedado algo tocado y puede ser que a partir de ahora avance más lento, sin que veamos un cambio de tendencia por el momento (esta semana podría ser clave). Cierta toma de beneficios en un mercado tan alcista no cambia las expectativas positivas a medio y largo plazo. En cualquier caso, esperaríamos a que el mercado se estabilice por completo para sumar posiciones. Desde luego, lo que ocurra esta semana será un importante test para el mercado. A ver si aprueba…

11:33 Malos datos económicos desde Rusia
El PMI HSBC de Rusia - un indicador compuesto diseñado para reflejar en una instantánea las condiciones del sector manufacturero - se mantiene por debajo del umbral de neutralidad de 50,0 por sexta vez en los últimos siete meses.

El PMI se redujo desde 48,8 hasta 48,0, el nivel más bajo desde junio de 2009. Los nuevos pedidos siguieron disminuyendo ligeramente en enero, en medio de informes de debilidad de la demanda subyacente.

11:54 Alemania niega los rumores de una quita sobre la deuda griega
El Portavoz del Ministerio de Finanzas alemán niega categóricamente que vaya a haber una quita sobre la deuda griega.


El BCE podría rebajar tipos en la próxima reunión

Según los analistas de Deutsche Bank
Lunes, 3 de Febrero del 2014 - 12:41:53

En Europa, la bajada de la inflación en enero pone como foco principal de la semana la reunión del BCE. Según la teoría económica, mantener cifras de inflación por debajo de los objetivos de política monetaria durante uno o dos años no es negativo, siempre que esto no implique un cambio permanente en las perspectivas de inflación a largo plazo.

Esto último te lleva a una situación de estancamiento y deflación similar a la sufrida por Japón durante casi dos décadas. Hasta el momento, el BCE era consciente de este riesgo, y ha mantenido sólo comunicaciones verbales.

Según los analistas Deutsche Bank, esto puede cambiar en la reunión de esta semana. La inflación no sólo baja en el conjunto de la zona euro, preocupa también la bajada de la inflación en Alemania o los efectos deflacionistas que se pueden derivar desde los países emergentes. Es más, aunque menos inflación suele llevar a unos menores costes de financiación de la deuda, el mismo no baja lo suficientemente rápido como para que compense los efectos negativos de la caída en el crecimiento del PIB nominal (recordemos que el ratio de deuda se calcula sobre PIB nominal, por lo que una caída en su crecimiento en un contexto en el que el numerador, es decir, el volumen de deuda es muy alto tiene implicaciones muy negativas).

Y aunque las expectativas apuntan a una aceleración de la inflación en la última parte del año, la actual previsión del 1,1% para 2014 parece elevada, por lo que el BCE podría tomar nuevas medidas más pronto de lo previsto. La primera de ellas podría ser una rebaja de tipos de 5-10 pb en la reunión de la próxima semana, acompañada además de una rebaja en las estimaciones de inflación del BCE para los próximos años y de un nuevo mensaje de tipos bajos durante mucho tiempo.

13:38 Citi cree que el bono EEUU a 10 años alcanzará el 3,30% a finales de año
Los analistas de Citi creen que el rendimiento del bono estadounidense a 10 años ascenderá al 3,30% a finales de año a pesar de las preocupaciones por los mercados emergentes.

La rentabilidad del bono EEUU a 10 años sube 2 puntos básicos hasta el 2,67%.

14:08 Posicionamiento recomendado por Bankinter
Publicamos las recomendaciones operativas de Bankinter según área geográfica, tipo de activo, sector e ideas singulares. En cuanto al tipo de activo:

Sobreponderar/comprar: Bolsas. Bonos soberanos: España.
Neutral: Inmuebles, Bonos Convertibles, Bonos Cupón Flotante, Materias Primas Industriales, Agrícolas, Petróleo, Bonos High Yield, Bonos Corporativos.

14:29 "No sería sorprendente si Wall Street bajara un 10% o así"
Cotiza con moderadas subidas en preapertura
Wall Street cotiza en preapertura con moderadas subidas: S&P 500 +0,2%. Dow Jones +0,2%. Nasdaq 100 +0,3%.

Olin Cieszynski, analista de CMC Markets, señala en el WSJ que los inversores se mantienen cautelosos a pesar del tranquilo inicio de semana, debido a que los problemas en las divisas de los mercados emergentes podrían estallar en cualquier momento.

"Estamos viendo un poco de pausa, pero los mercados siguen siendo vulnerables. Necesitamos una caída en el mercado de valores USA, así que no sería sorprendente si bajara un 10% o así", afirma.

14:45 Los especuladores siguen largos en el dólar
Como mostramos en el gráfico adjunto de Short Side of Long, los especuladores están manteniendo sus posiciones largas en el dólar de EE.UU. La última semana las posiciones alcistas se situaban en 16.500 millones de dólares frente los 25.000 millones de dólares de la seman anterior.

El sentimiento alcista en el dólar USA continúa en niveles positivos. El euro/dólar cotiza ahora en 1,3492. El dólar/yen en 2012.


Expectativas de Inflación en Argentina: Ojo con la Demanda de Dinero
por Scotrade Research •Hace 6 horas

Se observa demasiado énfasis en los acuerdos de precios, nuevamente se está atacando el efecto y no la causa. Si se anclan expectativas inflacionarias con un plan creíble, los precios se estabilizan solos y en ese contexto no hace falta un acuerdo de precios. Por eso una devaluación sin plan resulta extemporánea con un claro riesgo de ser neutralizada vía mayor inflación tal como venimos observando en los últimos días. La Ecuación Cuantitativa de Dinero dice lo siguiente:

Mv = PQ

En donde M es la oferta monetaria, v la velocidad de circulación, P precios y Q producto. Escucho demasiado énfasis en la tasa de expansión de M para el 2014, pero ese no es el único problema. El tamaño del déficit fiscal para el 2014 parecería obligar al Banco Central a emitir significativamente para financiarlo y gran parte de la discusión precisamente radica en si vamos a expandir base en 20%, 30%, etc.

Pero lo que me preocupa es que la tasa de inflación no sólo es función de la expansión de la oferta monetaria (M) sino también de la velocidad de circulación (v). Y es en este punto en donde quiero concentrar el foco del presente artículo. Sin entrar en detalles técnicos podemos decir que “v” se refiere a cuantas veces rota una cantidad fija de dinero en un sistema económico. Si los agentes económicos esperan que el peso se siga devaluando no solo contra el dólar sino contra la generalidad de los bienes, las expectativas inflacionarias del público “ganan gamma” (aceleración) y empiezan por ende, a desprenderse a la mayor velocidad posible de los pesos que tienen en el bolsillo retroalimentando la inflación y entrando en un círculo vicioso altamente inercial.

Lo interesante es que de las cuatro letras de la ecuación precedente, “v” es la que captura en mayor medida las expectativas del público poseedor de pesos. Por lo tanto “v” está directamente asociada a qué tan cómodo se siente el público manteniendo un stock de dinero personal y en el contexto actual dicha percepción depende en gran medida del entorno de expectativas que se ha generado a partir de la devaluación de los últimos días.

Dado que la devaluación se implementó sin un plan integral que hiciese creíble a la misma, parecería que no sólo aumentaron los precios de los bienes transables (o sea, aquellos expuestos directamente al tipo de cambio) sino que también remarcaron “por las dudas” el resto de los agentes (bienes no transables), confirmando esa cultura tan inflacionaria que tiene el argentino que quizá lo convierte en algo único en el mundo. Pretender ir precio por precio controlando es altamente ineficiente e imposible, es mucho más útil anclar un parámetro y listo: expectativas, obvio esto no es gratis. La mano invisible de Adam Smith aplica perfectamente a este caso.

De esta forma, de una argentina que despidió el 2013 con una inflación debajo del 30%, hoy se escuchan encuestas en donde las expectativas se acercan peligrosamente al 40%. Y este detalle no es trivial: los agentes económicos comienzan a comportarse en forma muy diferente a distintos niveles de inflación esperada, su comportamiento no es lineal. Por ejemplo: en una argentina con tasa de inflación sub-30% es probable que un agente económico “busque precios” corriendo la carrera por detrás. Sin embargo, al observarse expectativas de aceleración inflacionaria como las actuales, el agente económico agresivamente se convierte en “perseguidor asustado de precios” dado que su tasa de desprendimiento de pesos aumenta e intenta gastarlos contra lo que puede. Precisamente, este cambio de actitud desde “buscador de precios detrás de la tortuga” hacia “dame cualquier cosa y yo te doy pesos” es lo que significa una caída en la demanda de dinero con una clara presión inflacionaria adicional a la tasa de expansión monetaria.

Si esta caída es abrupta, aun con una tasa de expansión monetaria del 30% se podría llegar a tener una inflación muy por encima de dicha tasa. Por eso es indispensable anclar expectativas para que la devaluación no termine siendo neutralizada por suba de todos los precios. Las subas de tasas de interés del Central que las ubican ya cerca del 30% ante un país con expectativas que parecerían acercarse al 40% sigue siendo una tasa muy baja que la pone en un nivel de tasa real del -10%.

La suba de tasas es una decisión correcta pero es imposible que sola pueda hacer todo el trabajo. Para evitar un colapso en la demanda de dinero y por ende un potencial salto en la velocidad de circulación se hace indispensable anclar expectativas inflacionarias y para ello se necesita generar un entorno en donde el público perciba que existe un plan integral que ataca al déficit fiscal y por ende a la expansión que el mismo genera, si es creíble, se anclan expectativas y el sistema favorablemente perdería “gamma”. En ausencia de un plan creíble que ancle expectativas, ojo porque podemos ganar aceleración y podemos observar una caída de la demanda de dinero que genere una inflación potencial muy por encima de la tasa de expansión monetaria prevista. Es indispensable ponerle un paño bien frío a las expectativas y eso obviamente no será gratis.
Germán Fermo, Ph.D.

[admin]

-255.46

[admin]

Los yields bajan a 2.955%

VIX up 20.81

-260

[Fenix]

14:58 Índice gestión de compras manufactureras EE.UU. 53,7 vs 53,8 previsto
Anterior 53,7
En línea con las estimaciones de mercado. No tendrá efecto en el mercado.


"Cuando los banqueros saltan al vacío..."
María Muñoz
por Observatorio del Inversor de Inversis •Hace 6 horas



Si alguna vez ve saltar por la ventana a un banquero suizo, salte detrás. Seguro que hay algo que ganar‘ (Voltaire, filósofo y escritor francés).

Suena simpático, pero en el caso que nos ocupa se trata de un estadounidense y dos ingleses, y más que algo que ganar en el salto, todo parece indicar que tuvieran bastante que perder. Esta semana que hemos dejado atrás se han quitado la vida tres banqueros. Los motivos se desconocen, vagamente achacados a “problemas en el trabajo”; algo tan indefinido que deja abierta la caja de las especulaciones y hasta hay quien ya habla de una nueva tormenta financiera en ciernes.

No está clara la relación existente entre suicidios de empleados de banca y advenimiento de tormentas financieras, pero el caso es que las noticias de profesionales de las finanzas que se quitan la vida después de sufrir una fuerte pérdida de dinero en los mercados de valores son tan antiguas como el mercado de valores mismo. Es decir, que los suicidios durante las crisis económicas no son nada nuevo. Trágicas muertes donde el dinero y las pérdidas económicas tienen relación. Pero ni siquiera en La Gran Depresión hubo tantos suicidios como la leyenda sobre aquel Jueves Negro de 1929 nos ha hecho creer. Se les va a caer un mito cuando sepan que entre el Jueves Negro y el final de 1929, sólo cuatro de los 100 suicidios y tentativas de suicidio registrados por el New York Times fueron saltos al vacío relacionados con la crisis, y sólo dos ocurrieron en Wall Street (“Los inversores saltando por las ventanas en 1929: medio leyenda”, Microsiervos.com)

Ahora bien, usted dirá ‘pero ya no estamos en medio de la tormenta financiera, esa ya pasó. Ahora estamos saliendo…’, y es cierto. Si bien no hemos llegado a la cima de la recuperación, existen datos objetivos que nos hacen ser optimistas y nos llevan a afirmar que lo peor de la crisis financiera, económica, bancaria y de deuda que ha asolado a las economías desarrolladas ha quedado atrás y que las maltrechas economías europea y americana van viendo la luz al final de un camino que aún se antoja largo y con algún que otro obstáculo. Es cierto también que los índices americanos se encuentran en máximos históricos y los de las plazas europeas flirtean con niveles pre-crisis.

Entonces ¿por qué se suicidaron estos tipos? Pues miren, no lo sé. Puede ser una mera y fatal coincidencia o, si nos ponemos a pensar en lo peor, y visto que lo acontecido en las últimas dos semanas -el fin del dinero fácil y barato, y los torrentes de liquidez entonando la retirada con el principio del fin del programa de estímulos que desde 2008 ha llevado a cabo la Reserva Federal americana (el famoso taper)- puede acarrear gravísimas consecuencias para las economías emergentes y por ende al resto del mundo. El efecto pánico está servido y una nueva crisis de divisas como la vivida (y sufrida) en 1997-1998 podría truncar nuestros planes más optimistas.

Como dice Daniel Lacalle en su artículo del pasado sábado (“Mercados emergentes y ‘sumergentes’: una brecha complicada”, Elconfidencial.com) no debemos caer en la autocomplacencia de pensar que el riesgo está controlado o no va a afectar. Los países emergentes suponen el 50% del PIB mundial y tenemos un sistema financiero global que ha estado buscando rentabilidad cada vez más lejos y con mayor riesgo allende los mares.

Quizá por esto, Gabriel Magee de JP Morgan, Bill Broehsmit del Deutsche Bank, Mike Dueker de Russell Investments, se suicidaron la semana pasada. O quizá no y es todo una fatal coincidencia. El tiempo me dará o me quitará la razón.

Artículo The Objetive


Citiemergentes, ¿subirán los tipos en méxico?

Por Jose Luis Martínez Campuzano de Citi
Lunes, 3 de Febrero del 2014 - 15:44:00

Pese a ser uno de los mercados más recomendados para 2014, incluso bajo el supuesto de tensiones en emergentes, el mercado (y el Banco Central de México) ha comenzado a replantearse una subida de tipos en México. El viernes el Banco Central mantuvo sus tipos de interés en línea con lo esperado. Pero, tras mostrar su optimismo para la recuperación económica advirtió de los riesgos de inflación que pueden acentuarse en el futuro en línea con la tensión en los mercados financieros internacionales.

En nuestra opinión no es tanto cambiar el sesgo de la política monetaria como mostrar su predisposición a seguir enfocándola en los riesgos de inflación. Y a nivel doméstico repite que el output-gap actúa de colchón. La semana pasada conocimos un dato alentador: una mejora en el superávit comercial en diciembre que limita al mínimo el déficit del conjunto del ejercicio. Esta semana tendremos precisamente la publicación del dato de inflación de enero. Y de la confianza de consumo a final de mes. La moneda el viernes pasado en niveles de 13.32 MXN.

En Brasil también conoceremos el dato de inflación de enero. Y esperamos que siga siendo alto. Pero también se publican otras referencias macro durante la semana: balanza comercial y producción indutrial. Lo más destacable durante la semana pasada, además del comportamiento de los mercados, fue conocer que el saldo primario de las cuentas públicas ha retrocedido a menos del 1.9 % del PIB. Supone un descenso desde el 2.4 % del mes anterior.

La moneda a la baja hasta niveles de 2.4. En Chile conoceremos durante la semana el indicador de actividad económica (miércoles) y el saldo de la balanza comercial. El Banco Central publicó el viernes las Actas de la última reunión, recogiendo las conclusiones de la reunión entre mantener tipos o recortarlos. Será interesante analizar cómo puede haber cambiado esta conclusión tras la tensión de los últimos días. La moneda en niveles de 555.

15:49 Dos empresas interesantes en Wall Street
Open Text Corporation: (software)

- Precio objetivo: 120$ vs 99$ actual. PER : 8x - PEG 0,85x

GATX Corp. BPA: (Leasing automoción)

- Próximos cinco años beneficio: +15%. PER: 14x - PEG: 0,97x

16:00 Gastos construcción EE.UU. +0,1% mensual frente +0,2% previsto
Los gastos de construcción en EE.UU. en el mes de diciembre suben un 0,1% frente +0,2% esperado y +0,8% noviembre.

Dato neutral, y sin efecto en el mercado.

16:00 Índice ISM manufacturero enero EE.UU. 51,3 vs 56,4 esperado
Diciembre 56,5
El índice ISM manufacturero de EE.UU. en enero cae hasta 51,3 frente 56,5 diciembre y 56,4 esperado.

- Subíndice precios enero 60,5 frente 53,5 diciembre.
- Subíndice empleo 52,3 frente 55,8 diciembre.
- Subíndice nuevas órdenes 51,2 frente 64,4 diciembre.
- Subíndice producción 54,8 frente 61,7 diciembre.
- Subíndice inventarios 44,0 frente 47,0 diciembre.

Mal dato para la renta variable y el dólar.

16:42 El S&P 500 cerca de romper sus mínimos de diciembre
Como en el caso del Eurostoxx 50 y del Ibex 35, el S&P 500 está cerca de perforar a la baja su formación lateral de las últimas semanas, rompiendo los mínimos alcanzados en diciembre pasado.

S&P 500 cae un 0,84% a 1.767 puntos, con un mínimo en los 1.763 puntos.


¿Realmente la causa del mal dato del PMI ha sido el tiempo?

Lunes, 3 de Febrero del 2014 - 17:12:41

Anteriormente conocíamos el decepcionante dato del PMI manufacturero de EE.UU. en el mes de enero, que caía hasta los 51,3 puntos desde los 56,5 de diciembre y 56,4 esperado.

Varios fuentes oficiales están señalando que el dato ha sido debido al mal tiempo, pero como dice el analista Ryan Littlestone, los detalles del dato muestran un deterioro en todas las partidas que van más allá de los efectos del mal tiempo.

Los datos de producción, importaciones/exportaciones, e inventarios son los únicos que pueden verse afectados por el mal tiempo, pero las caídas de las nuevas órdenes, o del empleo, no tienen este motivo.

¿Hay que empezar a preocuparse por una ralentización de la economía de EE.UU. en contra de lo que dicen todos los pronósticos? Varios indicadores adelantados apuntan en esta dirección.

17:18 Los mejores y peores activos en el mes de enero
Los mejores activos en enero de 2014 han sido el oro, el yen/dólar, maíz, bonos españoles y el FTSE-Mibtel.

En el lado negativo tenemos al Nikkei, al trigo, al Bovespa, los índices emergentes, y cobre.


La otra cara de la QE
Por Juan Carlos Ureta Domingo, Presidente de Renta 4 Banco
por Renta 4 •Hace 2 horas



Hasta hace pocos meses, en medio de la nueva "gran moderación" conseguida por los Bancos Centrales mediante las inyecciones masivas de dinero y el entorno de tipos cero, lo único que importaba a los inversores era la evolución de las economías desarrolladas. Lo que seguían los inversores y los mercados era el desempleo o los ISM norteamericanos, las primas de riesgo o los déficits públicos de los países periféricos europeos, y la eventual salida de Japón de su persistente deflación.

Lo que pasase o dejase de pasar en las economías emergentes era poco relevante para la opinión dominante, muy alcista, cuyo "caso optimista" se basaba en el crecimiento económico de EEUU, el éxito de la "abenomics" en Japón , y la expectativa de que el BCE haga expansión monetaria cuantitativa (QE) en la zona euro. En ese "caso optimista" no se contemplaba la posibilidad de que las economías emergentes pudiesen perturbar la nueva estabilidad lograda por los Bancos Centrales.

Todo esto ha cambiado en las dos últimas semanas, en las que los emergentes han pasado al primer plano de las preocupaciones de los mercados. Ya el pasado mayo, con motivo del anuncio de la Fed de una gradual reducción de las inyecciones de liquidez, se encendieron algunas luces rojas sobre los emergentes, sobre todo los llamados BRIITS (Brasil, Rusia, India, Indonesia, Turquía, Sudáfrica), y se volvieron a encender en agosto, pero la Fed calmó los ánimos en septiembre al prometer que dilataría el tapering. Sorprendentemente, ni siquiera la decisión del 18 de diciembre pasado de la Fed de iniciar la reducción de las inyecciones de dinero alteró la euforia de unos mercados instalados a fin del año pasado en la euforia y en la complacencia más absoluta.

Por eso es llamativo que haya sido Argentina, una economía cuyos problemas poco tienen que ver con los del conjunto de los emergentes, ya que son problemas muy particulares derivados de muchos años de decisiones erróneas, el catalizador que ha provocado la ruptura de ese escenario extremadamente optimista. La pregunta, por ello, es si estamos solo ante una crisis de emergentes o hay algo más profundo.

Es obligatorio conectar las actuales turbulencias de algunas economías emergentes y su impacto en las Bolsas con los efectos de la QE. Una parte de la QE fue a parar a las economías emergentes, generando desequilibrios en forma de subidas de costes y de inflamiento artificial del valor de sus activos. Como decíamos la semana pasada la, al recortarse ahora la QE, aunque sea de forma muy gradual, se ponen de manifiesto esos desequilibrios, y se crea un círculo vicioso de desconfianza, que amplifica la salida de capitales y agrava las turbulencias.

Lo interesante de este análisis es que podemos extrapolarlo a las economías desarrolladas. La abundancia de liquidez genera siempre desequilibrios, como comentábamos hace tres meses en nuestro artículo "¿Es malo el exceso de liquidez?", y esto es algo de lo que tenemos experiencia reciente en España. Justamente ese es el mayor problema de la QE, el problema que acaba siendo un obstáculo para el crecimiento, ya que el dinero que se inyecta al mercado con la mejor intención del mundo, la de reactivar la economía, lo que realmente hace es distorsionar los mecanismos de mercado lo que lleva a que se utilice mal esa liquidez abundante y barata. El resultado final es que para que vuelva el crecimiento antes hay que limpiar los excesos y hacer reformas de fondo.

Si revisamos los tres pilares básicos de la tesis alcista (crecimiento en EEUU, abenomics en Japón y nueva expansión monetaria por el BCE) vemos que el común denominador de los tres es la confianza de los inversores en que la acción de los Bancos Centrales tendrá éxito y reactivará la economía, lo cual a la vez permitirá pagar las deudas acumuladas. Pero la única de las tres grandes economías desarrolladas que de verdad ha hecho, aunque no sea de forma completa, limpieza de balances y reformas importantes, incluida la energética, ha sido la norteamericana. Por eso en EEUU tal vez podríamos pensar en un beautiful deleverage tal y como pronostica Ray Dalio.

Pero es muy atrevido pensar en el éxito de la expansión monetaria en un Japón que se niega a liberalizar y reformar su rígida economía, abriéndola de verdad a la competencia global, y es también difícil pensar que Draghi podrá resolver los profundos problemas de una zona euro asimétrica e incapaz de reformar su inservible diseño institucional, y que, según supimos el viernes pasado mantiene el 12% de paro y se acerca a la deflación al haber tenido solo un 0,7% de inflación en 2013.

En definitiva es complicado pensar que el crecimiento derive solo de la expansión monetaria y esto es tal vez lo que subyace en estos primeros síntomas del final de la historia de amor (love story) de los inversores con los Bancos Centrales. Los inversores han confiado ciegamente en los banqueros centrales y en su modelo del "whatever it takes" formulado en Londres por Draghi en julio de 2012, bajo la promesa de que la acción de los Bancos Centrales sería suficiente (believe me , it will be enough). Y siguen confiando, pero ya no ven tan claro que llegue el crecimiento. Las dudas de momento se centran en las economías emergentes, que es donde se manifiestan ahora los efectos laterales de la QE, pero no podemos descartar que en unos meses afloren también efectos laterales en las economías desarrolladas, y eso serán ya palabras mayores. En cierto modo, nos recuerda a lo que ha pasado en la zona euro. Primero afloraron los problemas de Grecia, que era el caso extremo, pero luego se vio que esos mismos problemas, con intensidades diferentes, afectaban a más países.

La inquietud principal es el crecimiento, y por eso vemos que los tipos de interés del bund alemán y del T bond americano han vuelto a bajar, situándose respectivamente en el 1,66% y en el 2,64% al cierre del pasado viernes. La sombra de la deflación, sin duda, sigue pesando, y pesará más si las devaluaciones de las divisas emergentes continúan, lo cual exporta deflación, y mucho más aun si la famosa QQE de Japón se traduce finalmente en un desplome del yen que también exportará deflación al resto de las economías desarrolladas, con claro impacto en Alemania.

En definitiva, como decíamos la semana pasada, asoma el escenario alternativo, la otra cara de la QE, aunque de momento solo bajo la forma de crisis de emergentes.

Tras un enero que supone para las grandes Bolsas el peor inicio de año desde el 2010, y que ha finalizado con pérdidas acumuladas de más del 5% para el Dow Jones, del 3,5% para el S&P, de un 2,5% para el Dax y del 8,45% para el Nikkei, lo normal sería, a corto plazo, una cierta estabilización de los mercados financieros, pero no podemos descartar un deterioro adicional, una vez que los inversores han vuelto a considerar los riesgos.

La fuerte subida del dólar la semana pasada no solo responde a la segunda reducción de las inyecciones mensuales decidida por la FED el pasado miércoles, sino que es también un indicador de que hay más inquietud, más sensibilidad al riesgo (risk off ). El dólar actúa como refugio, igual que el oro, que también ha subido en enero.

Esta semana tenemos ISM de manufacturas y servicios en EEUU (tras haber conocido el pasado sábado el de China ligeramente superior a 50 en enero) y también algunos resultados empresariales por publicar, como los de UBS, Credit Suisse, Phillip Morris o Bankia, entre otros.

La creciente volatilidad y la situación técnica de algunos índices, como el Dax o el S&P, y la extensión de las turbulencias a nuevos países, como los de Europa del este, invitan a pensar en una corrección adicional en febrero, salvo que los datos económicos o empresariales sean muy buenos o salvo que el BCE o el Banco de Inglaterra, que se reúnen este jueves, sean capaces en sus comunicados de infundir nuevamente confianza a unos inversores que ya no son tan complacientes.

Por Juan Carlos Ureta Domingo
Presidente de Renta 4 Banco

¿Por qué están cayendo las bolsas?

Los mercados europeos pierden más del punto y medio porcentual
Lunes, 3 de Febrero del 2014 - 17:57:44

Las bolsas europeas cierran con fuertes descensos, cerca de mínimos de la sesión, y una importante presión vendedora que se ha ido incrementando según avanzaba el día. Están cediendo importantes soportes técnicos, que sugieren que las caídas podrían continuar en los próximos días.

El Eurostoxx 50 cae un 1,63% a 2.963 puntos. El Ibex 35 -1,96% a 9.725 puntos. DAX -1,30%. CAC 40 -1,39%. Mibtel -2,63%.

La jornada comenzaba con caídas en torno al punto porcentual en los mercados asiáticos, tras el mal dato de PMI chino del mes de enero. Steve Brice, estratega jefe de inversiones de Standard Chartered, afirmaba: "Estamos viendo signos de contagio. Ciertamente no va a haber una crisis, pero parece probable que la debilidad continúe por el momento."

Los mercados europeos cotizaban con caídas en preapertura, a la espera también de los datos manufactureros.

Poco a poco esas caídas se fueron dando la vuelta, para abrir la sesión con las bolsas europeas planas. A pocos minutos de esa apertura, las alzas se impusieron, hasta alcanzar cerca del medio punto porcentual antes de la publicación de los PMIs de la zona euro.

Estos fueron en términos generales positivos. Destacar los de Alemania (en máximos de 32 meses), los de España (en máximos de 45 meses) y los de Grecia (en máximos de 65 meses).

Como afirmaba posteriormente a su publicación Chris Williamson de Markit, encargado de la elaboración del dato: "Los datos del estudio indicaron que la producciónmanufacturera en toda la zona euro está creciendoa una tasa trimestral de más del 1%, encabezadopor Alemania, donde la tasa de crecimiento quizássea tan alta como un 3%. Es alentador ver queFrancia también está mostrando señales deestabilización. El acontecimiento tal vez másimportante del estudio sea la nueva reactivaciónmanufacturera de los países periféricos de laregión. Italia y España están registrando uncrecimiento robusto de la producción y de losnuevos pedidos."


A pesar del buen dato, las bolsas europeas se giraron a la baja, con caídas que aún no superaban el punto porcentual.

Poco a poco las caídas se iban incrementando, rompiéndose niveles clave en los índices generales, y en los sectoriales.

No ayudaba a esta renovada presión vendedora, el mal dato del índice ISM manufacturero en enero en EE.UU., que se deterioraba sensible e inesperadamente, y no únicamente por el efecto que el mal tiempo haya podido tener en la industria manufacturera en el país.

Los índices europeos rompían soportes a cierre de mercado, lo cual sugiere continuación de las caídas en el corto plazo.

Pero, ¿por qué están cayendo los mercados? Los analistas de M&G Valores nos dan esta explicación:

La mayoría de las veces es muy difícil encontrar una justificación a los movimientos del mercado en el día a día. Podemos entender que la subida de las Bolsas en los últimos años responde a factores como la recuperación económica, el entorno de estímulos monetarios y las expectativas de crecimiento a largo plazo. Pero en estos años de tendencia alcista ha habido muchas correcciones o días de caídas que no es sencillo explicar.

Cuando suceden se les da una interpretación, pero a posteriori nos damos cuenta que casi ninguna de esas cuestiones que se manejaban como explicación eran realmente la causa. Los movimientos de muy corto plazo del mercado responden a decisiones de los inversores basadas en sus expectativas, y éstas se ven afectadas por múltiples factores. Entre ellos puede haber cuestiones relacionadas con la percepción de la economía, pero también puras percepciones de tipo más emocional sobre qué puede hacer el mercado mañana o en los próximos minutos.

En este sentido, la caída de la Bolsa de estos días no se diferencia mucho de otras muchas que ha habido en meses anteriores y que han pasado sin mayores complicaciones.

Estamos de acuerdo con M&G Valores que la actual corrección es un movimiento normal de mercado. Ahora bien, creemos que tendrá mayor amplitud que las que hemos visto en los últimos meses. Es probable que nos encontremos en la primera fase de una estructura correctiva mayor, del mismo rango que la última onda alcista iniciada a mediados de 2013. El potencial de caída aún es amplio, por lo que todavía no aconsejamos tomar posiciones de inversión en los descensos.

18:31 Depreciación del euro tras el BCE
Eurodólar (€/USD).- La pasada semana el dólar se apreció tras el anuncio de la Fed de proceder a reducir su programa de Expansión Monetaria (QE3) en - 10.000M$ adicionales/mes, hasta situar las compras de activos en 65.000M$/mes.

De cara a los próximos días previsiblemente esta tendencia se mantenga, en un contexto en el que se conocerán cifras de creación de empleo americano que, si fueran alentadoras como se espera que serán, se apreciará la divisa. Además en Europa se celebrará reunión de tipos del BCE en la que no se descarta una rebaja de tipos adicional y en la que previsiblemente Draghi mantendrá su apoyo a la economía, lo que depreciará al euro. Rango estimado (semana): 1,344; 1356.

[Fenix]

La inconsciencia es una mala estrategia
Andrès Hidalgo
por OnTrader •Hace 11 horas


Las ganancias consecutivas pueden ser tan malas como perder consecutivamente, ya que nos puede llenar de confianza extrema y por lo anterior podemos abandonar el plan de inversión, e ingresar a improvisar, eso pasa muy a menudo cuando se empieza a hacer trading, un trader principiante no está preparado para las quiebras o para enfrentar un descontrol emocional, aunque sabe que es posible solo se limita a seguir la estrategia, la cual se enfoca en enviar señales para comprar/vender;

Un plan de trading es un plan ya que previene, nos ayuda a enfrentar las debilidades que posee toda estrategia y a enfrentar nuestras debilidades emocionales, por ejemplo tiene en cuenta que tipo de Riesgo/Beneficio usar, en que días usar cada estrategia y entre otras cosas, un plan de trading consta de una estrategia o serie de estrategias, al detectar los errores que arroja la estrategia y las debilidades de uno como trader, se inicia con la transformación de la estrategia a un plan de trading (llamado también sistema de trading), un plan lo hace, lo que una estrategia no hace, el sistema de trading nos invita a ser más conscientes, contemplar la posibilidad que todo puede pasar, desde lo malo hasta lo bueno, muchas personas me hacen una pregunta con frecuencia: 'puse una posición en X activo, voy perdiendo ¿qué hago?` mi respuesta típica es ¿tiene usted un plan? el 95% de las personas no responden, señal que no tienen un plan, muchos piensan que tengo la salvación respondiendo a sus correos, llamadas o mensajes, con un plan esa pregunta jamás existiría o difícilmente existiría, el invertir no es un riesgo, el invertir es un plan, muchas personas piensan que se trata de solo adquirir, crear, asesorarse en una estrategia, es cuestión de tener un plan, que es lo mismo que hablar de un sistema de trading, tampoco es solo cuestion de saber donde comprar y vender,un plan de inversiones nos invita a aumentar y ser habilidades en la solucion de problemas y personalmente creo que ese es el gran valor, valor que no posee una estrategia, ya que no hace esa invitación.

El ganar sin saber ganar, es tan venenoso como perder...

Dije en este blog que el ganar consecutivamente es tan malo como perder o hasta mas, todo depende del cómo se gana y del cómo se pierde, hay personas que ganan sin un plan de trading, eso sí es malo, muchas veces el ganar consecutivamente crea un exceso de confianza e impulsa a invertir de forma improvisada, y muy frecuentemente cuando pasa eso también tiene como factor extra un sobre apalancamiento, es decir, el inversionista esta tan confiado que improvisa e invierte muy fuertemente, lo que origina muchas pérdidas, producto a una confianza alimentada por una secuencias de ganancias, esto puede llevar a una quiebra, el ganar consecutivamente sin un plan lleva al típico pensamiento ‘Voy a invertir en este activo para ver que pasa, a final de cuentas voy ganando’ no veo del todo mal ese pensamiento siempre y cuando se tenga un plan, pero cuando se abandona el plan y se ingresa a improvisar, el inversionista pierde fácilmente y la actitud cambia y se dice: ‘Perdí no debí de meter esa operación, el mercado esta difícil ¿qué pasa?’, mi respuesta: no tiene un plan o abandono el plan, no solo es cuestión de tener un plan, también se debe dominar el plan.

En resumidas palabras podemos sacar 3 razones básicas por las cuales se pierde, aunque se puede sacar muchas más:

1. No se tiene un plan.
2. Son fallas naturales del plan.
3. Se tiene un plan, pero abandonamos el plan.

Un sistema de trading es un plan; ya he mencionado anteriormente los componentes de un plan de trading, son muchas las herramientas, pautas, claves e ideas que se pueden imponer en un sistema de trading, voy a dar 3, todo eso sirve para SOLUCIONAR PROBLEMAS O PREVENIR PROBLEMAS, repito, ese es el GRAN VALOR de un plan de trading, valor que no posee una estrategia, hace unos días di otras 3, ahora doy unos nuevos:


El calendario: Lo podemos implementar de una forma sencilla en nuestro plan de trading, consiste en tomar un calendario y fijar los días en los que vamos a ejecutar las operaciones, algo que tengo muy en cuenta es usar las estrategias que poseen un límite de riesgo muy elevado entre los primeros 15 días bursátiles, recordar que un día bursátil son los días lunes a viernes, los sábados y domingos no son días bursátiles ya que no hay mercado abierto, los métodos que poseen un límite de perdida alto por lo general son efectivos, en los últimos días bursátiles uso métodos no efectivos, recordar que los métodos no efectivos son otra forma de ser rentables, efectividad no es igual a rentabilidad, son dos cosas distintas que se pueden relacionar, la efectividad es la habilidad de errar poco, rentabilidad es la habilidad de generar una utilidad, siguiendo con el tema, se que ubicando mis métodos no efectivos a final de mes tengo la posibilidad de invertir en esos métodos el dinero ganado durante los primeros 15 días, recordar que en los primeros 15 días planee usar métodos efectivos, es en realidad un tema muy profundo el cual tengo reservado para mi libro y la zona privada de trading de mi empresa.

Testeo: Medir la resistencia máxima y mínima de la estrategia, de ser una estrategia efectiva, debemos de saber cuántas pérdidas y ganancias genero en los últimos 4 o 5 años, cuantas pérdidas consecutivas se lograron, cuantas ganancias consecutivas se alcanzaron, para saber en que situaciones funciona y en cuales no, hay métodos que fallan por ejemplo cuando el mercado mueve lento, otros que funcionan cuando mueve fuerte...y viceversa.

Calidad: La calidad de una estrategia se mide por su rentabilidad, no por su efectividad o inefectividad, ya que los métodos no efectivos son rentables y los efectivos también, la rentabilidad se mide haciendo un testeo.
Para tener un sistema de trading es vital poseer una estrategia, sin una estrategia no hay un plan, ya que a la estrategia se le suman reglas y herramientas como las expuestas previamente para convertirla en un sistema de trading, una estrategia no nos ayuda y tampoco nos invita a aumentar la habilidad de resolver y prevenir problemas, en el caso en que una estrategia lo tenga en cuenta entonces estamos hablando ya de un plan, una estrategia desde cierto punto de vista se puede ver como un plan, pero es muy pequeño y fragil, esta concentrado solamente en comprar/vender, una estrategia no previene perdidas, y no responde al: ¿cuándo? , ¿Cómo? , ¿Por qué? Y el ¿dónde? , en resumidas palabras se concentra en solo actuar, un sistema de trading nos ayuda a pensar, evaluar, comprender y actuar de una mejor forma el riesgo/beneficio, las emociones, el apalancamiento, el tiempo, la solución de inconvenientes, nos ayuda a imponer reglas de prevención en nuestras inversiones ,entre otras cosas.

"Invierte primero en ti mismo , a no ser que tú seas un mala inversión..".Tom Schreiter

19:10 Los hedge funds se mantienen bajistas en las materias primas
Los últimos datos publicados sobre las posiciones de los fondos de cobertura en el mercado de derivados de materias primas, muestran que la exposición de estos inversores sigue muy baja en estos activos, manteniendo una visión bajista para el corto/medio plazo.

Como señala Short Side of Long, la exposición a las materias primas agroalimentarias se mantiene en los niveles más bajos de una década, con alguna señal positiva como en el algodón, o el café. Respecto al azúcar, los hedge funds han abierto fuertes posiciones bajistas.


Amazon: Objetivo en los 438$ mientras no rompa los 375$

BNP Paribas
Lunes, 3 de Febrero del 2014 - 20:00:00

Tendencia a corto plazo: Nuestro punto de rotación se mantiene en 375.

Nuestra preferencia: siempre y cuando se mantenga el soporte en 375, pondremos las miras en 438.

Escenario alternativo: por debajo de 375, el riesgo es una caída hasta 358 y 348.

En lo referente al análisis técnico, el índice de fuerza relativa (RSI) se encuentra por encima de su zona de neutralidad de 50. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por debajo de su línea de señal y es postitivo.

Asimismo, el subyacente se sitúa por encima de su media móvil de 20 y 50 días (se sitúa a 396.67 y 390.56 respectivamente).

Resistencias y soportes: 448 * 438 ** 427 403.01 381 375 ** 358 *

Tendencia a medio plazo: El Subyacente se encuentra por encima de media móvil 100 dias (358.71). La distancia con respecto a ésta es de 12.3%. Al alza la resistencia a vigilar es 458, el soporte clave está en torno a 348.

[Fenix]

Barra especulativa inicia un nuevo repunte en el S&P 500
por Darío Reyes •Hace 12 horas

Poco volumen y mucho rango el pasado viernes. Es netamente una barra especulativa, ya que la brecha máximo - mínimo fué de más de 20 puntos, pero con pocos operadores en dicha dirección.

Hay que tener en cuenta que las barra de precios de los días 23, 24, 27 y 29 de enero han sido con mucho volumen y todas acompañando el movimiento a la baja. Las barras alcistas de los días 28 y 30, han sido generadas con poco volumen.

Ahora analicemos nuestro pronóstico anterior.

El índice abrió la jornada de operaciones con un gap a la baja para activar para activar inmediatamente nuestra orden de venta pendiente Sell Stop ubicada en 1786.37. Unos ticks más tarde nuestro trailing stop nos saca de la operatoria, en 1780.25. El mínimo diario del lunes alcanzó los 1779.49 puntos.

Siendo las 17:15 Hora Central Europea es activada nuestra orden de compra pendiente Buy Stop, establecida en 1790.80. Cuatro minutos más tarde es alcanzado nuestro trailing stop, en 1792.80. El máximo diario del lunes alcanzó los 1793.87 puntos.

Esto hace que el récord actual se eleve a 559 trades exitosos.

En el ranking general (teniendo en cuenta los pronósticos realizados en diferentes portales financieros) llevamos 1260 operaciones ganadoras, 63 pérdidas y 21 neutrales.

El viernes hubo un menor volumen de operaciones en la barra diaria comparada con la barra anterior y el precio por encima del tercio medio.

Para el día de hoy nuestro oscilador de momento (OM MNL) continúa negativo, pero nuestro oscilador de aceleración (OA MNL) ha pasado a positivo. El precio cerró por encima de las medias móviles.

Esta es un área para ser cautelosos. Si actualmente está en corto, piense en ir protegiendo sus ganancias. Si no está en el mercado, esté listo para ir por un corto, lo que debe ser confirmado por el oscilador de aceleración, el cual debe disminuir.

En el análisis técnico no hay nada ciento por ciento exacto. Nos manejamos con PROBABILIDADES DE OCURRENCIA y ésta, es una de ellas, la más probable.

Si no ocurre lo previsto, nuestro sistema siempre maneja tres puntos importantes:

• Nos manejamos con órdenes pendientes: esto significa que la orden no será ingresada al mercado en tanto y en cuanto el precio no llegue a la zona que consideramos propicia para hacerlo.

• Siempre tendremos puntos de referencia que confirmarán o invalidarán el conteo propuesto. Y por último, algo no menos importante,

• Todas nuestras órdenes tienen colocados sus stop loss: es decir, conocemos de antemano lo máximo que podemos llegar a perder al activarse nuestra posición, en caso que ésta se mueva en nuestra contra.


MOVIMIENTO DIARIO. JUE 30 ENE 14
______________________________________
APERTURA ! MÁXIMO ! MÍNIMO ! CIERRE
______________________________________
1777.17 ! 1798.17 ! 1777.17 ! 1795.76
______________________________________


Un quiebre por encima de los 1797.70 puntos al cierre, indicaría una aceleración al alza.


Una ruptura por debajo de los 1794.60 puntos al cierre, indicaría una aceleración a la baja.

Los puntos de ingreso proyectados tanto al alza como a la baja están calculados para que sean activados durante el día.

PUNTOS DE INGRESO

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EN LARGO ! STOP LOSS ! OBJETIVO 1 ! OBJETIVO 2
_______________________________________________
1797.71 ! 1794.60 ! 1800.71 ! 1805.00
_______________________________________________

_______________________________________________

EN CORTO ! STOP LOSS ! OBJETIVO 1 ! OBJETIVO 2
_______________________________________________
1794.59 ! 1797.70 ! 1791.59 ! 1782.00
_______________________________________________

ACLARACIÓN: Las posiciones deben ser tomadas una vez que el PRECIO DE CIERRE se encuentre por encima / debajo de los valores establecidos como “Puntos de ingreso”

Antes de tomar posiciones, se debe verificar el cierre en gráfico de 15 minutos.

El hecho de colocar un pronóstico diario con antelación, es para que puedan controlar y apreciar la potencia del análisis realizado.

La misma efectividad se obtiene analizando divisas, acciones u otros índices que tengan liquidez.


Lo importante y lo accesorio
por The Oil Crash •Hace 9 horas



El problema con la disponibilidad de energía comienza a ser más patente y eso hace que menudee más la discusión pública de este problema en todo tipo de ámbitos, lo que incluye los comentarios de las noticias de los diarios electrónicos pero también los foros de páginas web de lo más diverso, que van desde las de los asiduos a los coches hasta las de los que denuncian las sucesivas burbujas financieras españolas, desde páginas web ecologistas y ambientalistas hasta las de aficionados al baloncesto. Aún con demasiada frecuencia se observan errores de concepto que también son recurrentes en la discusión pública, como por ejemplo identificar energía con energía eléctrica (cuando la última sólo representa el 21% de la energía final en España y el 10% en el mundo) o confundir recursos con reservas o reservas con producción. Este blog ha aportado su grano de arena a estas discusiones y observo que de vez en cuando se citan tal o cual artículo publicado aquí para sustentar algunos argumentos. Comento esto porque últimamente he visto que se critican las posiciones de los que divulgamos el problema de la escasez de recursos, y en particular la posición de este blog, porque según nuestros detractores tomamos las peores previsiones en lo que respecta a la producción de petróleo y otros recursos. A modo de ejemplo muestro una comparativa reciente entre diversas modelizaciones de la producción de petróleo para los próximos años a cargo de varias personas y grupos de investigación:

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Como se ve, hay una cierta disparidad en la fecha concreta del pico de producción del petróleo (entendido aquí como todos los líquidos del petróleo, pues como sabemos el petróleo crudo llegó a su máximo hacia 2006). Quien lleve poco tiempo en este negocio no se dará cuenta de un detalle relevante: las diferencias entre las fechas estimadas por los distintos grupos que con metodologías rigurosas intentan estimarlas son cada vez más pequeñas. Hace tan sólo 5 años era común encontrar disparidades de hasta unas pocas décadas (dejando al margen algún esperpento sin base técnica que hablaba de siglos, obviamente no sustentado por nadie vinculado a este negocio). Hoy en día las diferencias se concentran en aproximadamente una década, y la mayoría de las previsiones están a pocos años de distancia unas de otras. Es obvio que al aproximarse a la fecha en cuestión (de nuevo, insisto, para todos los líquidos del petróleo, puesto que el petróleo crudo, que es más del 80% de lo consumido, ya está en declive) las posibles diferencias disminuyen y al final lo único que queda para la discusión es la rapidez del declive. Pero es que estas diferencias, como ahora explicaremos, son completamente accesorias puesto que hay otros factores que pesan mucho más sobre el curso que tomarán los acontecimientos.

Lo primero que se tiene que entender es que no se puede modelizar correctamente la parte derecha de la curva de producción de petróleo. Todos los modelos siempre asumen ritmos de declive post-cenit bastante suaves y progresivos, para lo cual siempre se tiene necesidad de asumir que otra fuente de energía coge el relevo. Piensen que la disponibilidad de energía es fundamental para poder producir los metales y el cemento que requieren tanto los propios sistemas de producción de energía como la industria e incluso los hogares, y eso por no hablar de la energía que consume la diversa maquinaria; si comienza a faltar energía ya simplemente para el mantenimiento, toda la sociedad podría colapsar rápidamente como un castillo de naipes. Pero no está claro que ninguna fuente pueda coger este relevo a tiempo (con la excepción del carbón) y por un tiempo prolongado (cosa que el carbón tampoco podrá hacer). De hecho, la bajada de la TRE - el rendimiento energético - de los yacimientos que van quedando disponibles lleva tiempo produciéndose. Esa bajada de rendimiento es lo que ha provocado que las grandes compañías petroleras se hayan lanzado a una loca carrera en la que sus gastos se incrementan a una velocidad frenética pero desgraciadamente la cantidad de petróleo que producen es cada vez más pequeña (como muestra este gráfico sacado del artículo del Wall Street Journal enlazado más arriba)

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Y a pesar de lo colosal - y poco provechosa- de esta inversión, desde la perspectiva de la Agencia Internacional de la Energía, como refleja su último informe, hay un problema de falta de inversión. De hecho la Agencia envía un mensaje a navegantes de que si no se realizan las inversiones adecuadas la perspectiva para la producción de petróleo es bastante negra, como ilustra la siguiente gráfica tomada del informe anual de 2013 (WEO 2013):

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Este discurso sobre la necesidad de aumentar la inversión en upstream incurre en el habitual error de desligar la economía de la energía; justamente porque la energía es más difícil de conseguir (en términos energéticos) es por lo que hay que invertir más dinero para acabar sacando menos petróleo. El problema, al final, es que las petroleras son compañías privadas como cualquier otra, y lo que buscan lógicamente es aumentar el beneficio. Los consejeros delegados de estas compañías son cada vez más criticados por la baja rentabilidad de sus estrategias de inversión, y, aunque intentan mantenerse en el negocio, al final la opción más sensata consiste en dejar de invertir en producir petróleo. Así que es de esperar que al final el declive sea mucho más abrupto de lo que dan los modelos ideales.

De hecho, no sólo es difícil modelizar el declive; tampoco se puede modelizar muy bien el cenit: hay factores que tienden a disminuir la producción respecto a la del modelo, pero también otros factores que la tienden a aumentar. Los años previos a la llegada al cenit se caracterizan por un aumento de la producción menor que en las décadas precedentes, lo cual implica que la demanda tampoco podría crecer al ritmo acostumbrado. Esto desencadena muchos mecanismos. En primera instancia, la carestía del petróleo desencadena una crisis económica. Pero después provoca que se movilicen recursos de peor calidad para intentar aumentar la producción. Estos recursos, además de no poder producirse más que a una escala bastante limitada, tienen mucho menor rendimiento energético, es decir, más baja TRE, y generalmente por debajo del valor límite TRE=10 que suele marcar la diferencia entre lo que es rentable y lo que no lo es. La producción de estos petróleos menos rentables está sufragada por los de mayor rendimiento (alta TRE), que aún son mayoritarios pero que ya están en descenso. La combinación de ambos tipos permite ciertamente aumentar la producción pero hace bajar la TRE del conjunto, lo cual es peligroso porque hace más probable un colapso repentino, pero también permite extender la fiesta un poco más; recordemos, sin embargo, que la energía neta que nos llega del petróleo ya está en franco retroceso.

Pero aún hay más. La caída de la producción mundial de petróleo no dice cómo la van a experimentar los diferentes países, e incluso antes de llegar al peak oil ciertos países pueden comenzar ya su propio declive. En un post reciente, Ugo Bardi nos muestra que en menos de 10 años en Italia el consumo de petróleo ha caído más de un 30%, mientras que si se considera el conjunto de los hidrocarburos (ver gráfica aquí abajo) está en el entorno del 25%. Tal caída ha ido acompañada por una caída del PIB, aunque de menor magnitud (y significativamente desde el punto de vista causal el pico de consumo de hidrocarburos precede unos dos años al pico del PIB)

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Los siguientes gráficos (cortesía de Juan Carlos Barba) ilustran el caso de España, que es sólo un poco mejor que el de Italia. La primera gráfica muestra que el consumo de petróleo de España ha caído más de un 22% (desestacionalizado) desde sus máximos históricos

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mientras que el PIB (expresado en índice normalizado, a precios constantes, tomando como referencia el año 2008) ha caído más de un 7%

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(una vez más, el más que significativo desacoplo entre consumo de petróleo y PIB sugiere que las cifras oficiales del PIB español están siendo adulteradas).

Aún hay grasa que quemar, como explica Ugo Bardi en su post sobre Italia: en primera instancia se abandonan los usos recreativos y discrecionales del petróleo (las escapaditas del fin de semana, la compra de productos más superfluos), lo que permite atemperar la bajada del PIB asociada a la falta de petróleo. Sin embargo, el consumo de energía siempre tiene un significado económico, aunque al principio afecta a los sectores menos productivos y, ay, a las rentas de las clases inferiores. Pero al cabo de un tiempo la grasa, lo superfluo, se acaba; y si sigue llegando menos petróleo se llega al hueso y entonces el núcleo del sistema productivo y de la sociedad se ven comprometidos.

Por tanto, discutir sobre si el cenit del petróleo es un poco antes o un poco después es una discusión huera, puesto que al final discutimos sobre la llegada a un punto peligroso, cuyos efectos se están manifestando ya. Intentar saber si con todos los líquidos se puede llegar un poco más lejos cuando el petróleo crudo llegó a su cenit es no querer ver lo grave de la actual situación. Y no se engañen: el fracking sólo es una burbuja y los EE.UU. no serán nunca autosuficientes energéticamente; sólo con un gran esfuerzo contable, mezclando todas las categorías, contemplan llegar a casi el nivel de 1970, como muestra la siguiente gráfica sobre la previsión que hace el Departamento de Energía sobre la evolución de la producción de todos los líquidos del petróleo en los EE.UU. (la gráfica ha sido extraída de un post del blog de referencia en francés Oilman):

Imagen

Como se ve, en ningún momento los EE.UU. llegarán a ser autosuficientes (la franja azul de arriba representa las importaciones netas). Peor aún, en la falsa percepción de bonanza petrolífera de los EE.UU. influye mucho el haber confundido la definición de lo que es petróleo, como explica Kurt Cobb en este artículo.

Quien se recrea en si el cenit absoluto será un poco más tarde o un poco más pronto se centra en lo accesorio, puesto que no hay nada que indique que este punto se pueda posponer ni siquiera más que unos pocos años, con consecuencias funestas puesto que no estamos amortizando convenientemente el capital invertido en nuestras infraestructuras. Tal actitud es semejante a las de los negacionistas del cambio climático: una llamada a la inacción centrada en unas dudas de carácter técnico con poco contenido real, completamente accesorias en realidad. Y lo que camuflan tales dudas expresadas es el deseo de no cambiar lo importante: nuestro sistema económico para que sea viable.

Se puede simplificar esta posición (la de centrarse en el detalle -cuándo exactamente pasará el pico- e ignorar lo fundamental -la inexorable necesidad de cambiar el sistema económico-) diciendo que es un proceso de negación de una realidad desagradable (la primera fase del proceso que describió Kübler-Ross). A menudo, sin embargo, la cosa es más sutil. La crítica al sistema capitalista y el anuncio de que ha llegado al final de su ciclo útil es visto con mucho recelo por muchos sectores de la población, generalmente bien informados, que ven la denuncia de los problemas del cambio climático y de la escasez de recursos como excusas para introducir una agenda "de izquierdas" para desmantelar el sistema económico que más progreso y desarrollo ha traído a la Humanidad. Sin embargo, la crítica que se hace desde la Ciencia (tanto por el Cambio Climático como por el estudio de la disponibilidad de recursos naturales) no son de carácter ideológico, solamente de carácter lógico. No se trata de introducir de tapadillo recetas de izquierda, puesto que además éstas en general no cuestionan el sistema productivo y por tanto tampoco aportan una alternativa real al problema. No se trata, por tanto, de un problema de izquierda o derecha tal y como se conciben en Occidente. Se trata de dejar un futuro a nuestros hijos, se trata de abrir los ojos y de aceptar la realidad tal cual es. Se trata, en suma, de dejar de perder el tiempo en lo accesorio y comenzar a abordar lo importante.

Salu2,

AMT


Comienza la era Janet Yellen al frente de la FED
por Ismael de la Cruz •Hace 8 horas

Ya tenemos a Janet Yellen al frente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, la primera mujer en ostentar el segundo cargo más poderoso en el país, tras la Casa Blanca. Hereda una economía que ha recibido tres programas de expansión cuantitativa (los QE) desde el año 2008, los cuales inyectaron al sistema más de 3 billones de dólares adquiriendo deuda pública e hipotecaria. Los tipos de interés siguen en su mínimo histórico (0-0,25%) desde finales del 2008 y la intención es no subirlos hasta el 2015. El desempleo se encuentra en el 6,7%, aún alejado del 5% que había en el 2006.

La idea de Janet Yellen será mantener el actual ritmo de retirada del QE3 (tapering), intentará ir saliendo poco a poco de los estímulos monetarios. Es consciente de que una retirada brusca de los esteroides puede tener efectos no deseados y ser mal acogido por los mercados, aparte de que con la inflación tan baja y tan alejada del objetivo del 2%, podría tener efectos negativos para la economía, de manera que por precaución es mejor mantener las compras de bonos.

Esta retirada progresiva se sustenta en que la economía del país mantiene la senda de la recuperación. El PIB creció en el 2013 más de un 3%, el gasto del consumidor aumentó en diciembre por segundo mes consecutivo y el desempleo alcanzó su mejor nivel en los últimos 5 años. Con este escenario, la FED mantendrá el proceso de desmantelamiento de sus programas de estímulo.

Una pregunta que se hacen muchos inversores es si todo el tema de los emergentes y sus divisas puede tener incidencia en la estrategia que está aplicando la FED, es decir, si puede alterar sus planes del tapering. En mi opinión, no. Será en la próxima reunión de los días 18 y 19 de marzo cuando Janet Yellen tenga que comenzar a pilotar la nave.


¿Cómo se produce un pánico bancario?
Teoría de juegos de Nash y soluciones
por Ismael de la Cruz •Hace 5 horas



Una crisis bancaria comienza con pérdidas en las inversiones, de manera que los bancos no tienen más remedio que vender sus activos con la idea de reducir su endeudamiento.Producto de esto, los precios de los activos siguen cayendo y por tanto se incrementan las pérdidas. Como colofón final, aparece el temor por la seguridad de los depósitos. básicamente porque los bancos tan solo hacen acopio de un pequeño porcentaje de sus depósitos en metálico, por lo que una demanda en exceso de retirada de capital por parte de los clientes al mismo tiempo significa que solo los primeros podrán recibir su dinero.

La mecánica es que los bancos realizan inversiones a largo plazo, aunque mantienen dinero en depósito para los clientes que desean retirar capital, pero claro, con el temor por la viabilidad de los depósitos, todos querrán sacar su dinero enseguida. Este hecho origina que los bancos sigan vendiendo sus activos con pérdidas. Como pueden ver, es la serpiente que se muerde la cola, a más pánico entre los clientes, más ventas han de hacer los bancos con pérdidas y menos capital para poder repartir.

Esta es una de las explicaciones por las cuales un banco sano puede quebrar víctima del pánico de los clientes. Una conclusión desarrollada por los economistas Diamond y Dybvig en su modelo matemático acerca del pánico bancario. No es un tema baladí, basta recordar que a primeros de los años 30 quebraron 9.000 bancos, un tercio del sistema bancario.

Hasta hace muy poquito tiempo, uno de los grandes temores que tenían los líderes de la zona euro era que un pánico bancario generalizado en varios países podría colapsar la Eurozona, comenzando por Grecia y siguiendo con Italia y España. ¿Pero no podía la UE afrontar esta situación, no tiene medios propios a su alcance? Claro que sí:

- Garantizar los depósitos: los países tienen un fondo de garantía de depósitos al que los clientes del banco en quiebra pueden acudir para recuperar sus ahorros, pero no es la panacea, ya que está ideado para hacer frente a la quiebra de uno o dos grandes bancos, pero no para una retirada masiva de dinero.

- Restringir la retirada de efectivo: me gusta bastante la diferenciación que realiza el profesor Xavier Sala-i-Martín entre corralito y corralón: el corralito fue lo que impuso Argentina en diciembre de 2001, antes de la devaluación y suponía que los ahorradores solo podían retirar el equivalente a 250 dólares a la semana. En cambio, el corralón en Grecia sería por ejemplo que una vez que han secuestrado tu dinero en euros, te lo devuelven pero no en euros, sino en dracmas y en cuestión de meses, el dracma perderá mucho de su poder adquisitivo, empobreciendo a millones de griegos.

Pero olvidamos un pequeño detalle, que la UE no es un Estado.

Probablemente la única solución que podría eliminar la amenaza de un pánico bancario sería contar con un fondo de garantía de depósitos y un mecanismo para la disolución de aquellos bancos que estén en problemas.

¿Recuerdan cuando les hablé de la Teoría del juego de Nash? Pues en el ámbito del pánico bancario también se observa.

Si el inversor 1 cree que el inversor 2 sacará su dinero en la fecha x (antes del vencimiento de un depósito bancario), también procederá a retirar su dinero, pese a que a ambos inversores les rentaría más esperar a la fecha xy (una vez haya vencido el depósito). Es cierto que este dilema varía un poco respecto al famoso dilema de los prisioneros de Nash, ya que aunque en ambos casos se produce el equilibro Nash que origina unas ganancias ineficientes, en el caso de los prisioneros se produce un único equilibrio, mientras que en el caso de los inversores también existe un segundo equilibrio que es eficiente.


Los emergentes en el centro de la tormenta. ¿Se aproxima un piso?
El hecho de que muchos analistas e inversores estén hablando con tono negativo sobre el futuro de los emergentes y de su debilidad, es una buena noticia para el mercado financiero. ¿Por qué?
por Julian Yosovitch •Hace 6 horas

Hoy en día los mercados emergentes están en el centro de atención de todos los analistas y la mayoría de los inversores. La volatilidad evidenciada en sus monedas, sumada a la debilidad económica, pone en vilo al mercado, el cual intenta buscar un rumbo para estos países y sus respectivas bolsas.

Para sorpresa del lector, el hecho de que muchos analistas e inversores estén hablando con tono negativo sobre el futuro de los emergentes y de su debilidad, es una buena noticia para el mercado financiero. ¿Por qué?

Los pisos de mercado se dan dentro de contextos de negativismo y pesimismo social, con proyecciones económicas aun más negativas respecto del futuro del mismo. La sociedad se mostrará disconforme con los gobernantes y sus políticas y dentro de un contexto económico y social de crisis. Las calificadoras de riesgo aprovechan la debilidad de estos países para justificar la degradaciones en sus notas crediticias y todo este contexto agrega condimentos para que los gobernantes amplíen su visión negativa en la sociedad local e internacional.

Un contexto similar, aunque de manera opuesta se da en los techos de mercado los cuales se suelen dar dentro de contextos económicos prósperos, con humor social eufórica y optimista, mejoras en la calificación crediticia, popularidad de parte de los gobernantes, etc.
Brasil es un claro ejemplo de techo con la popularidad de Lula en máximos históricos, buenos datos económicos y sociales, un fortalecimiento del real y con mejoras en las calificaciones de Deuda. Algo similar se puede decir de España en el 2006-2007.

Antes del estallido de la crisis en EEUU también había un contexto de euforia social y económica. El crecimiento sostenido de los precios de las viviendas condujo a una sensación de optimismo y bienestar (efecto riqueza) en la mayoría de los americanos incitando a estos a apalancarse y comprar sus casas con hipotecas y crédito barato. Allí fue el techo de mercado histórico en 2007 y ya cuando estaban todos comprados (en el ámbito bursátil como en la economía real) sobrevino una de las mayores crisis de los últimos tiempos, la cual golpeó a todos ellos y al precio de sus viviendas.

En el 2001 Argentina marcó un histórico piso de mercado con un humor social en extremo negativismo histórico producto de una de las crisis económicas mas importantes de toda su historia. "Que se vayan todos los gobernantes" gritaba la sociedad mostrando su descontento en marchas y protestas en las calles.
Japón hizo piso en 2009 junto con la mayoría de los mercados internacionales, pero en 2011 sufrió un importante tsunami colocando a los inversores y analistas negativo respecto de este mercado y de su economía. Lejos de seguir perdiendo posiciones, el mercado nunca quebró los mínimos de 2009 y el año pasado fue una de las bolsas con mayores ganancias.

El petróleo hizo techo en 147 dólares el barril en 2008, cuando las proyecciones de importantes bancos de inversión superaban los 200 dólares el barril.
Algo similar con el oro que hizo techo en 2011 en valores superiores a los 1900 dólares y dentro de un contexto de euforia y con proyecciones que llevaban al metal precioso cerca de los 5000 dólares la onza.
Euforia y optimismo vs pánico y desesperación. Esto es lo que hay que identificar para poder detectar los grandes techos y los grandes pisos de mercado. Ya sea grandes oportunidades de compra y grandes oportunidades de venta.

EMERGENTES.
Los mercados emergentes están dentro de un contexto de negativismo no solo en su sociedad sino también en la mayoría de los analistas e inversores a nivel global. Las subas bursátiles evidenciadas por estos son cosa del pasado y la fortaleza económica ya no es lo que eran.
Por todo esto es que hoy en día se debate sobre el futuro de los emergentes, y con analistas de renombre internacional brindando proyecciones negativas sobre el futuro del mismo. Estas proyecciones basadas en datos económicos y bajo una perspectiva racional representan una buena noticia para el mercado bursátil por una simple razón: aproximan al piso del mercado.
El mercado es un elemento de anticipación que los agentes deben considerar y opera bajo patrones irracionales. En el peor momento de la crisis, cuando ya estén todos sumamente negativos (y vendidos) respecto de los emergentes, es cuando veremos el piso definitivo de estos. Y por ello, el hecho de que muchos analistas y diarios del mundo hablen negativamente de la actualidad y futuro de los emergentes, es una buena noticia de cara al mediano plazo.
Desde el punto de vista técnico podemos ver que el ETF de Emergentes (EEM) ha generado una suba tendencial desde los pisos de 2008 hasta fines de 2010 en 5 ondas y desde allí el ajuste actual, el cual ha tenido un largo proceso de lateralización, sin una tendencia definida. En el corto plazo el soporte clave a vigilar se condice con los mínimos previos de 36.10 dólares y desde donde deberemos ver un regreso de las subas como tendencia principal, llevando al mercado hacia los 40.00-42.00 dólares primero y 45.10 dólares mas tarde, junto con los máximos de la lateralización. Más tarde, con el quiebre por encima de tal nivel, pasaremos a sugerir alzas mayores apuntando a máximos históricos y valores más ambiciosos para adelante
Solo con el quiebre debajo de los mínimos de 36.10 dólares, el EEM ampliara las perdidas llevando al mercado hacia niveles inferiores, continuando con el ajuste iniciado en 2010 y rumbo a los 35.00-33.00 dólares e incluso de regreso a los 31.00-30.60 junto al 61.8% de fibonacci de toda la suba entre 2008 y 2010. Seguramente, en caso de que este ultimo escenario ocurra, el negativismo respecto de los emergentes será mucho mayor al actual y, por ende, un piso de mercado de mayor importancia se estará gestando, entendiendo a dicha baja como una oportunidad de compra importante de mediano y largo plazo. Veamos…