Martes 19/08/14 CPI inflación, inicios de casas

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LAST CHANGE % CHG
DJIA 16928.15 89.41 0.53%
Nasdaq 4526.97 18.66 0.41%
S&P 500 1982.29 10.55 0.54%
Russell 2000 1162.77 4.37 0.38%
Global Dow 2605.83 9.82 0.38%
Japan: Nikkei 225 15449.79 127.19 0.83%
Stoxx Europe 600 335.49 1.89 0.57%
UK: FTSE 100 6779.31 38.06 0.56%
CURRENCIES2:41 PM EDT 8/19/2014
LAST(MID) CHANGE
Euro (EUR/USD) 1.3317 -0.0047
Yen (USD/JPY) 102.91 0.33
Pound (GBP/USD) 1.6614 -0.0115
Australia $ (AUD/USD) 0.9306 -0.0018
Swiss Franc (USD/CHF) 0.9092 0.0027
WSJ Dollar Index 74.17 0.25
GOVERNMENT BONDS2:41 PM EDT 8/19/2014
PRICE CHG YIELD
U.S. 10 Year -2/32 2.403
German 10 Year 4/32 1.004
Japan 10 Year 0/32 0.500
FUTURES2:31 PM EDT 8/19/2014
LAST CHANGE % CHG
Crude Oil 94.60 -1.81 -1.88%
Brent Crude 101.46 -0.14 -0.14%
Gold 1296.0 -3.3 -0.25%
Silver 19.410 -0.225 -1.15%
E-mini DJIA 16895 102 0.61%
E-mini S&P 500 1979.00 11.50 0.58%

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Copper August 19,13:59
Bid/Ask 3.1309 - 3.1332
Change -0.0019 -0.06%
Low/High 3.1266 - 3.1495
Charts

Nickel August 19,13:59
Bid/Ask 8.3783 - 8.3806
Change -0.0438 -0.52%
Low/High 8.3620 - 8.4380
Charts

Aluminum August 19,13:59
Bid/Ask 0.9018 - 0.9023
Change +0.0176 +1.99%
Low/High 0.8841 - 0.9023
Charts

Zinc August 19,13:59
Bid/Ask 1.0459 - 1.0462
Change +0.0080 +0.77%
Low/High 1.0339 - 1.0528
Charts

Lead August 19,13:59
Bid/Ask 1.0109 - 1.0114
Change +0.0073 +0.72%
Low/High 1.0024 - 1.0140
Charts

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http://online.wsj.com/public/page/espanol-inicio.html

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HD sube 5.46%

El Dow Jones sube 78.90 puntos a 16,917.64 puntos.

[RCHF]

Cotización del dólar llega a 2,826 soles, su mayor cotización en más de tres años

En lo que va del año, el sol acumula un retroceso del 0,93%.
La cotización del dólar cerró en un máximo de más de tres años, en línea con otras monedas de la región ante un alza global de la moneda extranjera luego de que un sólido dato de vivienda en Estados Unidos apoyó la expectativa de una subida de las tasas de interés antes de lo previsto, dijeron operadores.


El sol retrocedió 0,36%, a 2,826 unidades por dólar, su nivel de cierre más bajo desde el 3 de mayo del 2011. La moneda local había cerrado el lunes a 2,816 unidades.

"El sol perdió hoy frente al dólar por la demanda de clientes locales y extranjeros ante datos positivos de la economía estadounidense, que apoya la idea de subidas de tasas en el país del norte", dijo un agente cambiario a Reuters.

Otras monedas latinoamericanas, como el peso chileno que cerró en un mínimo de más de cinco años el martes, retrocedieron en medio de un fortalecimiento global del dólar.

"El Banco Central de Reserva (BCR) realizó nuevamente una encuesta para medir la necesidad del mercado por Certificados de Depósito Reajustable (CDR), sin embargo el mercado está considerando que no hay una real intención de emitir a estos niveles. Probablemente arriba del 2,830 se anime a empezar a emitir CDR", agregó el operador.

Los CDR son un instrumento usado por la autoridad monetaria en lugar de vender divisas al contado.

El tipo de cambio paralelo operaba en las 2.808 unidades por dólar.



Leer más: Cotización del dólar llega a 2,826 soles, su mayor cotización en más de tres años - eleconomistaamerica.pe http://www.eleconomistaamerica.pe/merca ... sS7aMUnCxM

[Fenix]

00:50 En el mercado de divisas, el dólar está manteniendo sus ganancias frente a sus pares porque los datos positivos de la economía de EEUU abren el camino a una subida de tipos por parte de la Reserva Federal. En este momento cotiza en 1.3357


No toda Ucrania es Maidán: mexicano en Kiev
por Inteligencia Financiera Global •Hace 17 horas



Hace unos días, este analista pudo conversar con un amigo mexicano que se encuentra en Kiev, la capital de Ucrania, viviendo con familiares que son ciudadanos de ese país. “Juan” –como lo llamaremos debido a que pidió omitir su nombre, conoce también de cerca la cultura e idioma rusos. Gracias a esto y a su condición de mexicano nos ofrece un panorama muy interesante que aquí compartimos.

Juan nos narra un ambiente típico de guerra en que los medios de comunicación ucranios, sin excepciones, muestran todo lo que el gobierno quiere que se sepa. Los rebeldes pro-rusos son calificados como “terroristas”. “Tratan de hacer ver que ellos no tienen el apoyo popular y que se escudan detrás de la gente como protección”, y cada vez que mueren civiles es “debido a estos terroristas”, nos comenta.

Observa también una división en la opinión pública ucraniana entre oficialistas y aquellos que creen que fue el propio gobierno, el responsable de lo que ocurre. En este grupo están los que piensan que en primera instancia, el pueblo del Este fue puesto en situaciones de presión política extrema, y “lo único que están haciendo es defenderse.” Un tercer grupo de escépticos no apoya ninguna de las dos posiciones. En lo que todos coinciden es en que quieren que haya paz lo antes posible: “En Kiev lo que menos quiere la gente es que llegue acá (el conflicto)”, comentó.
A pregunta sobre si la crisis económica es muy notoria en la capital ucrania, opina que sí, y que se siente tan solo en la manera en que están racionando el gas y en el alza de precios. Añade que “el sueldo no se les ha subido, al contrario, están habiendo recortes.”

Juan comenta que los medios de comunicación rusos están bloqueados, y que hay temas que no abordan en la televisión local, como que parte del ejército está inconforme con sus acciones en las ciudades de “Nueva Rusia”, pues “están destruyendo edificios, hospitales, etc.”, posiciones civiles.

Llama la atención que incluso las cadenas oficialistas muestren a “gente que no quiere ir a la guerra”, pero que está siendo convocada a alistarse en las fuerzas armadas. Esto se debe a que “enlistan muchas veces a personas que de alguna manera tienen ascendencia rusa (…) y se dan cuenta que tienen que ir a combatir a su propia gente.”
A causa de esto, explica Juan, hay una gran campaña propagandística para convencer a los jóvenes de que su reclutamiento es “para defender a la patria”, y que su participación es “necesaria, digna de alabanza y orgullo”. Asimismo, comenta que la gente sabe que los grupos mejor equipados militarmente, son los contratados por oligarcas ucranianos con intereses económicos en el Este, por encima incluso de los alistados en el ejército, que no estarían recibiendo armamento ni equipo suficientes.

Juan expresa su preocupación porque existen testimonios de personas provenientes de la región en conflicto, que afirman que las ciudades rebeldes están siendo destruidas a causa de bombardeos “con artillería y misiles que son prohibidos desde hace muchos años. Pero en una guerra sabemos que las normas internacionales no importan”. Abunda en que en principio los ahora rebeldes solo querían lograr un sistema político más justo y una independencia relativa, para tener mayor poder de decisión, y “en vez de eso les enviaron al ejército.”

Juan confirma que allá se sabe de la existencia de “grupos armados extranjeros que están apoyando al gobierno actual ucraniano, y pagados no forzosamente por los oligarcas ucranianos.” Esto sin duda sugiere una encubierta participación de fuerzas occidentales a favor del gobierno de Kiev.

Por otro lado, nos dice que en principio los separatistas tienen toda la razón en desear su independencia. Ellos no comenzaron con la idea de romper con Ucrania, pero cuando ocurrió el cambio de poder en Kiev –auspiciando por Occidente, no estuvieron de acuerdo. Del mismo modo, asegura que hubo ciudades del Este que no se levantaron en armas por distintos motivos, pero que también están en desacuerdo con las políticas anti-rusas del gobierno central. “No todo Ucrania es Maidán”, sentenció.

Algo no dicho por los medios occidentales, es que ha habido una especie de “lavado de cerebro” para convencer a los ciudadanos de que lo “mejor” para ellos es aliarse con Europa y EE.UU. Juan narra que hubo una “dosis de publicidad tremenda, y mientras esto se mostraba trabajaban para que la gente viera a Rusia como su enemigo. Para algunos eso es fácil, pero para los rusos que viven en Ucrania no es tan sencillo.”

Juan lamenta que haya intereses económicos ocultos que lo que menos buscan es que se alcance la paz en el país, “porque sus propios intereses ya están muy ligadas a los intereses de EE.UU. y algunos países europeos”. En este sentido, considera que Kiev con el apoyo occidental no dejará perder la zona del Este, porque en esa región “hay algo muy importante, que es gas.”

Ojalá que Juan estuviera equivocado, pero si no lo está, debemos estar listos para un conflicto que será largo. En todo caso, esperemos que las potencias en conflicto tarde o temprano se sienten a negociar. Una Tercera Guerra mundial, no conviene a nadie.

[Fenix]

"¿Hasta cuándo con tipos cero en Europa? ¿Hasta el 2017 o más? ¡Viva la gasolina!..."
por Moisés Romero •Hace 16 horas

"Cuando asisto a los consejos de administración de algunas sociedades de inversión y de otras tantas empresas el concepto de tipos de interés siempre aparece en algún momento de la reunión y, en concreto, la pregunta de ¿hasta cuándo se mantendrá en Europa una política de tipos de interés cero? Se pregunta, en el mismo acto, si la eurozona seguirá el modelo USA tanto en evolución y desarrollo de la política monetaria como en materia de QE. Yo insisto en que USA y Europa son dos áreas de influencia económica diferentes y diferenciadas y que el Banco Central Europeo no es proclive a darle a la manivela e inundar el mundo de euros como ha hecho USA con el dólar. Añado, también, que la dictadura de los Mercados y la Gran Represión financiera en la que nos encontramos traerá más problemas que beneficios. Cuando expongo estas ideas en los diferentes comités de inversión observo caras disconformes, rostros que dibujan muecas de disgusto ¡Allá cada uno!", me dice uno de los analistas de referencia de la Bolsa española, que me envía el siguiente documento:

El “search for yield” terminará cuando vuelva la volatilidad. Además de otros temas que pueden hacer llegar esa volatilidad, el principal será cuándo llega la primera subida de tipos en US, y la incertidumbre sobre el ritmo de esas subidas. La estimación sobre cuándo llegará la primera subida de tipos de los economistas de JPMorgan está muy en línea con el mercado en el caso de US y UK, pero sin embargo creen que la primera subida de tipos en Europa será mucho después de lo que piensa en consensus (ver grafico), y eso ocurrirá por lo mucho que costará en Europa que suba la inflación.

No esperamos que la primera subida de tipos del BCE no llegue hasta el 3Q18 vs el 2Q17 que está poniendo en precio de mercado. En el caso de US esperamos que sea en el 4Q15, en línea con el mercado. En UK apostamos por el 1Q15, mientras el mercado descuenta el 2Q15.

Una vez llegue la primera subida de tipos, lo interesante será saber el ritmo al que llegan las demás. Como podéis ver en el segundo grafico, en JP Morgan esperamos que la Fed suba a un ritmo de 150pb al año durante los dos próximos años, mientras el mercado descuenta que lo harán a un ritmo de 110pb el primer año y 60bp el segundo.

Todo esto es lo que hace que nuestros compañeros de Renta fija recomienden el OW duración de la Eurozona vs US (especialmente en vencimientos a 3-5yr). Por los mismos motivos esperamos que para final de este año el Euro/Dólar se vaya hacia el 1.30.

01:14 Las bolsas asiáticas suben en sintonía con Wall Street
El Nikkei asciende un 0,83% a 15.449,79
Las bolsas asiáticas muestran subidas generalizadas extendiendo el signo positivo en Europa y Wall Street, ya que las tensiones geopolíticas continuaron disminuyendo en Ucrania e Iraq. El Nikkei asciende un 0,83% a 15.449,79.

El Hang Seng abrió por encima del nivel de 25.000 por primera vez desde el año 2008 y desde entonces cotizó en rango antes de los resultados de grandes empresas como Banco de China.

El índice MSCI Asia Pacific (MXAP) sube un 0,6 por ciento.

"La mejora de la situación en Europa del Este y un mejor sentimiento de los constructores de viviendas en Estados Unidos ha aumentado el optimismo," dijo Mateo Sherwood, jefe de investigación de mercados de Perpetual. "La actividad en EE.UU. está mejorando progresivamente ".


La preapertura vista por Citi

Martes, 19 de Agosto del 2014 - 1:47:11

Ayer conocíamos el indicador NAHB promotor en USA, con subida en agosto hasta 55 desde 53 de julio. Y se esperaba estabilidad en el dato del mes pasado. Nivel más alto desde enero, con ventas en promedio al nivel más elevado desde mediados del año pasado. Suficiente para infundir de confianza a los inversores...¿o no es así?.

Las bolsas USA se anotaron ayer una subida por encima del 1 %. Y se mantienen ganancias marginales en este momento en futuros. Es cierto: volúmenes incluso bajos para un mes de agosto.

Lo llamativo de todo esto es observar como los inversores van cambiando el testigo de la mejora reciente del mercado: desde la Fed a los datos macro....¿y la Fed? Lo inquietante aquí es que se sigue descontando un mensaje dovish o muy dovish desde Yellen. Veremos.

Las bolsas asiáticas se anotan en este momento una subida del 0.6 %. El Nikkei al alza un 0.8 %. Pero ligeros recortes del mercado chino. La posible remodelación del Gobierno japonés en septiembre es obviada.

De hecho, el mercado ha decidido ignorar de nuevo el contexto geopolítico. O quizás es que la ausencia de "novedades" en las diferentes crisis/tensiones en Europa y Asia es positiva para el mercado. Esto explicaría que la volatilidad VIX ayer recortara más del 6.3 % hasta situarse en niveles de 12.32 %. Sigo pensando que el nivel de volatilidad es una mala aproximación de la elevada incertidumbre actual. Es más: que este nivel bajo de volatilidad es un mal proxy del potencial de inestabilidad futura del mercado.

01:56 Link Securities: Hasta el momento, la Reserva Federal (Fed) ha podido mantener sus políticas monetarias acomodaticias sin problema gracias a la contención que los precios han mostrado durante los últimos años. No obstante, cualquier repunte inesperado del IPC estadounidense podría forzar al banco central del país a adelantar el inicio del proceso de subidas de tipos oficiales. Si bien es verdad que la Fed hace un seguimiento más estricto del índice de los precios de los consumidores, el denominado PCE, tanto el IPC como su subyacente serán analizados en profundidad por los miembros del banco central y por los inversores.

02:47 Rusia está trabajando en represalias adicionales si se imponen más sanciones
Rusia está trabajando en represalias adicionales en caso de que las naciones occidentales impongan nuevas sanciones, de acuerdo con la agencia de noticias RIA.

Recordamos que la semana pasada, el primer ministro de Finlandia dijo que la UE no estaba considerando más sanciones contra Rusia.

3:17 El Hang Seng cierra por encima de 25.000 por primera vez desde mayo 2008
Cierre preliminar del índice Hang Seng en 25.122,95, una subida del 0,67%. Cierra por encima de 25.000, por primera vez desde mayo 2008.

4:15 Peskov dice que es demasiado pronto para hablar de la reunión con Poroshenko
Portavoz del Presidente ruso Peskov dice que es demasiado pronto para hablar de la reunión con Poroshenko. Dice que cualquier formato de conversaciones con Ucrania es posible, según informa la agencia de noticias RIA.

[Fenix]

China, siempre China
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 16 horas

USA se recupera, China estornuda y Japón enferma....este era el titular de un artículo hace unos días en un periódico económico nacional. En el fondo, un reflejo fiel de los sentimientos que todos tenemos hacia el escenario económico mundial. Claro, falta la zona EUR. ¿En dónde la integrarían de los tres estados anteriores? Mejor no hablar de ello.

Aquí vamos a tratar del "estornudo" chino. Pero me voy a centrar en su comportamiento económico más reciente. Y de forma cronológica.

El día 3 de agosto se publicaba el PMI manufacturero de julio alcanzando su nivel más elevado de los últimos dos años en 51.7. Soportado por la mejora de las perspectivas de la demanda interna y externa. Tras estos datos decidimos elevar la previsión de crecimiento para la segunda mitad del año hasta un 7.6 % anual.

El día 8 de agosto conocíamos un dato algo desconcertante: las exportaciones chinas crecían un 14.5 % anual en julio, pero las compras bajaban un 1.6 %. Al final, el superávit comercial de 47.3 bn era mayor de lo esperado. Realmente un récord histórico este mes. El superávit comercial en el año, por encima de 150.6 bn. crece a ritmos del 20.9 % anual.
Parece que más que la demanda doméstica, es la demanda externa la que apuntala la aceleración del crecimiento. Aunque necesitamos más datos para confirmarlo.

El 10 de agosto se publicaba el dato de inflación también de julio. El dato se ajustaba a lo previsto: niveles del 2.3 % anual, sin cambios con respecto al mes anterior y precios al por mayor a la baja un 0.9 % anual.
Son datos que confirman que la prioridad ahora del Banco central no es tanto la inflación como la estabilidad financiera, medida por el ratio de deuda sobre el PIB. Deuda privada, especialmente.

El mercado es soberano. En China, además, el crédito también es obediente.
El 13 de agosto conocíamos la cifra de liquidez y crédito de julio: la M2 moderaba su crecimiento anual hasta un 13.5 % desde el 14.7%; el nuevo crédito era de sólo 385 bn. CNY desde 1080 bn. del mes anterior. La moderación es positiva; una desaceleración de esta intensidad, quizás, no lo sea tanto.

También el día 13 hemos conocido otros datos que cuestionan la esperada mejora de la demanda doméstica, aunque tampoco dejan en buen sitio el impacto positivo de la aceleración de la demanda internacional.
La inversión modera su crecimiento hasta una tasa del 17 % hasta julio desde el 17.3 % hasta junio (15.6 % en julio desde el 17.9 % en junio); ventas al por menor aumentan un 12.2 % en julio desde el 12.4 % anterior; la producción industrial también desacelera su crecimiento hasta un 9 % en julio desde el 9.2 % anterior.

La bolsa china ha tenido un comportamiento positivo en las dos últimas semanas, ahora en máximos del año (pero apenas en niveles de diciembre pasado). Pero sigue estando más del 50 % por debajo de los niveles máximos que vimos en 2007. Es un buen reflejo de la desconfianza de los inversores internacionales hacia una consolidación ordenada de la economía china. ¿Mi opinión? Sigue siendo uno de los pocos mercados donde el valor queda muy por debajo del precio.


Basta de Sanata: Argentina tiene una TORTA por ganar si sale del Default
por Scotrade Research •Hace 16 horas



Twiteaba días atrás: “Me sorprende y preocupa la infinita distancia que existe entre las necesidades del país y el nivel del debate político y económico actual”. Observando lo que se escucha y se lee en los medios, resulta evidente que la discusión sobre el nuevo default de Argentina perdió completamente su foco concentrándose exclusivamente en la coyuntura y desestimando el largo plazo. Los medios deberían educar a la sociedad argentina para que comprendiese qué es un bono, qué significa su yield, qué implica defaultear, cross-defaultear, acelerar, reestructurar, cotizar como deuda junk y sólo a partir de esta comprensión seremos capaces de esgrimir la única pregunta relevante, una pregunta que casualmente nadie se está haciendo: ¿Cuánto le costaría a la Argentina salir del default y cuánto ganaría si lo hiciese? Lo paradójico es que el problema es mucho más sencillo de lo que se muestra.

Resulta patético observar cómo los medios dedican más tiempo en analizar la fanrandulezca pelea de la señora política “x” versus el señor político “j” como si dicha discusión le mejorase la vida a alguien, no es más que una simple e irrelevante historieta de políticos perdedores. El paupérrimo análisis del default entró en una maraña de opiniones mediocres en donde siempre escuchamos a los mismos dando cátedra y tocando un viejo violín una y otra vez como si en alguna ocasión hubieran operado deuda emergente, hubieran tradeado CDS y hubieran sufrido en cartera propia lo que es capaz de hacer un mercado cuando te da vuelta la espalda y te shortea. Mientras escuchamos todos los días de la semana casi sin excepción, a los mismos tres o cuatro muñecos, con su interminable y repetitiva sanata del PBI, inflación y reservas, seguimos sin hacernos la única pregunta que importa, la que realmente tendrá consecuencias de largo plazo: ¿Cuánto le costaría a la Argentina salir del default y cuánto ganaría si lo hiciese?

Este impensado e incompresible default es un punto de inflexión para el futuro de la Argentina, a nivel macroeconómico todo dependerá de cómo salgamos de este problema. Tendremos un país sumamente distinto con un default solucionado el 1/1/15 o sin él. Cuando Argentina cerró los acuerdos con Repsol/YPF, CIADI y Club de París no dudé un segundo en apoyarlos. Y si bien había mucho político opositor criticando la letra chica de los acuerdos mi respuesta fue contundente: relativo a lo que Argentina tiene para ahorrar en intereses de financiación futura e inversión, la letra chica de los acuerdos es irrelevante, cerremos esto rápido punto y aparte. Y con esta misma lógica digo ahora que debemos salir del default actual en el preciso instante en que caduquen las RUFOs: el 1/1/15 Argentina debería saldar su deuda con los holdouts y ponerse al día con los bonos de los canjes 2005/2010 y hasta entonces esperemos que no nos aceleren masivamente. Volver a tener acceso a los mercados internacionales de deuda permitirá financiar inversión pública y privada a largo plazo a tasas razonables y dicho proceso significará la activación de un círculo virtuoso con financiación productiva, mayor crecimiento, mayor empleo, mayores salarios reales y menos pobreza, activar este proceso cuanto antes es precisamente hacer patria.

Escenario 1: Argentina sale del default en Enero 2015

1. Precio de Ejercicio de la Opción: serían los USD 10.000 Millones que se adeudarían a la totalidad de los holdouts.

2. Beneficios que Otorga el Ejercicio: Es el diferencial entre la yield soberana actual (11%) y la yield priceada post-acuerdo con holdouts (6%). Es razonable suponer que en los próximos diez años el sector público y privado necesitará financiamiento por al menos USD 200.000 Millones. Supongamos que Argentina emitiese escalonadamente bonos bullets con un nocional de USD 20.000 Millones por año comenzado en 2015 y terminando en 2024. Si Argentina pudiese emitir deuda con un cupón del 6% en vez del 11%, nos ahorraríamos USD 100.000 Millones a valor nominal y USD 57.000 Millones a valor presente. Entonces:
A Valor Nominal los beneficios son 10 VECES SUPERIORES
A Valor Presente los beneficios son 6 VECES SUPERIORES

Y este cálculo es sumamente conservador ya que no considera los beneficios indirectos que un acercamiento a los mercados internacionales representaría para el país: mayor inversión, mayor crecimiento, incremento de empleo y salario real. Estos números lejos están de ser perfectos pero queda claro hacia dónde deberíamos apuntar las balas.
Escenario 2: Argentina queda en default hasta el próximo Presidente

Si el mercado en los próximos meses comienza a descontar un default largo es altamente probable que nos aceleren la deuda y nos lleven a una incomprensible nueva reestructuración o sea, la Triple Nelson que vengo anticipando desde hace semanas. ¿Cuáles serían los números? Los USD 13.000 Millones de los holdouts más unos USD 35.000 Millones de bonos performing acelerados llevándonos a un default de aproximadamente USD 47.000 Millones. Reestructurar no es rápido por lo que si el próximo Presidente tuviera que hacerlo, se demoraría al menos un año más el ingreso de capitales y la liberación del cepo cambiario. Por lo tanto, la recuperación económica debería esperar hasta mediados del 2017, con suerte. Y ojo, porque una reestructuración futura no nos aseguraría las condiciones obtenidas en los canjes 2005 y 2010, vivimos en una coyuntura internacional de bonos muy caros incluso los junk.

Lo que pretendo es que todos los argentinos tengamos en cuenta las enormes implicancias positivas que una salida del default representaría para el país en los próximos diez años. Todavía estamos a tiempo de solucionar este problema, sería útil que todos salgamos de la lamentable mediocridad en la que vivimos y tratemos el problema con la urgencia y seriedad que Argentina se merece. El default es un problema de todos aun cuando gran parte de la ciudadanía ni enterada esté todavía y festeje despreocupada el inicio del nuevo campeonato de fútbol local. Salgamos del huevo en el que estamos viviendo y rompamos la cáscara de una vez, salir del default nos permitirá activar un círculo virtuoso de inversión y crecimiento en el que ganamos todos. Una salida rápida del default es el primer paso dentro de una larga secuencia de eventos para finalmente lograr inversión de largo plazo.

Hagamos patria entonces: resolvamos el default hacia enero 2015 y se beneficiará la Argentina entera.



Germán Fermo, Ph.D.
Director, MacroFinance
Director, Maestría en Finanzas UTDT

[Fenix]

4:55 Se mantienen las subidas moderadas en las bolsas europeas
Aunque la prudencia es la nota característica
Las acciones europeas mantienen el buen tono mostrado ayer en Wall Street, sin embargo los bonos del Tesoro EEUU borran la debilidad mostrada durante la noche tras el débil IPC en el Reino Unido e informaciones que señala que el Kremlin prepara nuevas sanciones de represalia en contra de Occidente en el caso de controles más estrictos sobre el comercio de Rusia.

5:08 Home Depot supera previsiones de resultados
Eleva su previsión para el conjunto del año
Home Depot ha publicado un beneficio por acción de 1,52 dólares vs 1,44 dólares esperado. Eleva su estimación para el conjunto de 2014.

Las ventas ascienden a 23.810 millones de dólares vs 23.590 millones consenso.


Alemania sufre su propia medicina y España es un espejismo

Martes, 19 de Agosto del 2014 - 5:18:39

Así que ahora nos enteramos. Alemania volvió a entrar en recesión el año pasado sin decirnos. Esto podría pronto convertirse en una triple inmersión después de mostrar una contracción del 0,2% en el segundo trimestre.

Los rendimientos de los bonos alemanes caen por debajo del 1,00% por primera vez en la historia, mostrando que la economía se ha estancado, y muy por debajo de los niveles observados durante los episodios de deflación del Segundo Reich en el siglo XIX.

Los mercados de bonos no solo nos advierten de la deflación, sino que también están acusando a las autoridades europeas de incompetentes, señala Ambrose Evans en The Telegraph. "El profesor Paul De Grauwe de la London School of Economics, dice que las altas autoridades políticas no han podido diagnosticar la causa fundamental de la depresión crónica de Europa y así estamos sufriendo el fracaso de la recuperación. Están tratando una crisis de demanda como si se tratara de una crisis de oferta, imponiendo "reformas" - con un toque orwelliano - que sólo puede exacerbar la angustia europea en el corto plazo.

Por el contrario, la producción de Estados Unidos se encuentra un 8% por encima de su máximo. Estados Unidos ha alcanzado la velocidad de escape. Está creciendo a un ritmo sostenido de entre el 2-3 por ciento más rápido que en la eurozona. Los efectos combinados de esto son devastadores. Europa se está quedando fuera del mapa económico.

Si bien el crecimiento está permitiendo que EE.UU. reduzca su ratio de deuda agregada, la depresión está causando que la deuda de Europa ascienda con fuerza.

La recaída europea es totalmente auto-infligida. Es el resultado del fracaso de la política del Banco Central Europeo, de la Comisión Europea, del Eurogrupo (gran parte de ella bajo Jean-Claude Juncker), y sobre todo por el ministerio de Finanzas alemán, la institución que en última instancia es responsable de la crisis de la estrategia de la eurozona.

Alemania es la víctima de su propia política de austeridad fiscal procíclica y su negativa a invertir. No obtiene beneficio de su superávit por cuenta corriente del 7,5% del PIB. Los efectos secundarios en otros países son tan perjudiciales que son más negativos que positivos para la propia Alemania.

La zona del euro en su conjunto se ha estancado con un crecimiento cero. No tiene margen de seguridad ya que el efecto de las sanciones rusas recortará el PIB en un 0,3% este año (según un documento filtrado por la Comisión). No tiene margen ante una potencial crisis de crédito en China, ni ante los efectos en cadena de una subida de tipos en Estados Unidos.

El BCE está paralizado por los políticos. No se puede garantizar el respaldo del alemán de la flexibilización cuantitativa, porque Berlín/Bundesbank están utilizando los estímulos como un instrumento para hacer cumplir sus dictados de reformas, y aún no están convencidos de que Italia los esté cumpliendo. La política monetaria ha sido contaminada.

La política monetaria está demasiado tensa, incluso para la propia Alemania. Sin embargo, se mantiene, porque de lo contrario los países periféricos dejarían de reformar sus economías.

Ya que todos sabemos que no podemos tener esperanza en los políticos de la eurozona, sólo podemos concluir que Europa va a dar bandazos de debacle en debacle hasta que el proyecto se cierre por el bien de la humanidad."

Fuentes: Ambrose Evans

5:47 Prosiguen los combates en la presa de Mosul
Los combates se han reanudado en la presa de Mosul, en el norte de Iraq y se han visto aviones de combate de Estados Unidos sobrevolando por encima, de acuerdo con fuentes.

Estas noticias vienen después de que los militares kurdos recuperaran la presa de Mosul con ayuda de Estados Unidos ayer.


Nzd/Usd, ejemplo de que en divisas lo técnico y lo macro funcionan bien
por Ismael de la Cruz •Hace 12 horas



Hay algunas cosas interesantes que comentar acerca del dólar australiano, sobre todo frente al dólar norteamericano. Veamos cuestiones técnicas y macroeconómicas a la hora de operar e invertir en este mercado, el Nzd/Usd.

El 13 de marzo les comenté en el blog por qué esperaba una apreciación del dólar neozelandés frente al dólar norteamericano, es decir, subidas en Nzd/Usd (ese día abrió en 0,8518 y llegó a subir a 0,8836). La principal razón obedecía a que el Banco Central de Nueva Zelanda subió ese mismo día los tipos de interés del 0,25% al 2,75% (cuestión esperada que ya les indiqué el 7 de noviembre que sucedería en el primer semestre del 2014). De ahí que se haya producido un flujo de capital y los inversores vendieron dólares americanos para comprar dólares neozelandés, aprovechándose de tener una divisa con tipos de interés más elevado.

Siete días después, el 20 de marzo, les comenté que los recortes tendrían su primer objetivo teórico en la zona de 0,8460 y que si llegaba a la zona de 0,8790 convenía saber que era una resistencia interesante, de manera que podría permitir aprovechar un presunto rebote a la baja el día que llegara el precio, ya que seguramente no podría con este nivel en los primeros intentos.

Pues bien, los recortes alcanzaron el objetivo indicado de 0,8460 (bajó hasta 0,8402) y cuando luego subió y alcanzó 0,8790 tuvimos un rebote a la baja de 90 pipos hasta 0,87.

Recientemente, más concretamente durante el último mes, el dólar de Nueva Zelanda se ha depreciado entre el 1,6 y el 4 % frente a la libra y el dólar respectivamente. La razón hay que buscarla en que los inversores no confían en que el Banco de Nueva Zelanda vuelva a subir los tipos de interés en su próxima reunión.

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Técnicamente hablando, y pueden verlo en el gráfico, se produjo una señal interesante de compra el 12 de agosto, y digo interesante porque coincidía en la mima zona un nivel de soporte y un nivel Fibonacci, de manera que a priori se reforzaba ese baremo de precio de cara a buscar un rebote al alza. Y efectivamente así fue, el 12 de agosto llegó el precio, fue tocar 0,8410 y subir de momento 104 pipos hasta 0,8514.

Indicar que para el corto plazo la fortaleza alcista pasa por seguir por encima de 0,8410, ya que si lo pierde la debilidad seguirá actuando y habría riesgo de más caídas a 0,8270-0,8278.

El nivel interesante de soporte se encuentra en 0,8077, de manera que conviene tenerlo presente para el día que llegue el precio, con indiferencia de que sea pronto o tarde.

[Fenix]

6:55 Ventas minoristas en cadenas comerciales ICSC +3,4% interanual
Mejora desde +3,2% anterior
El índice ICSC de ventas en cadenas comerciales descendió un 1,3% en tasa intersemanal frente al -1,4% anterior.

7:15 Las fuerzas iraquíes detienen su avance a Tikrit
Las fuerzas iraquíes detienen su avance a Tikrit, debido a una fuerte resistencia de los combatientes islámicos , de acuerdo a autoridades.

7:10 Ventas al por menor en Rusia suben más de lo esperado
Las ventas minoristas en Rusia subieron un 2,9% en julio en tasa intermensual frente al 0,4% anterior y el +2,5% esperado por el mercado.

En tasa interanual, las ventas repuntaron un 1,1% frente al 0,9% consenso y +0,7% anterior.

7:08 Tasa desempleo Rusia julio 4,9% v 5,0% esperado
Se mantiene plana frenet al 4,9% anterior
No hay ninguna reacción el dólar rublo que cotiza en 36,174 (+0,3%).

7:30 Inicios construcción viviendas EEUU 1,09 mlns vs 969.000 consenso
Permisos de construcción EEUU 1,05 mlns vs 1,00 millones esperado
La construcción de nuevas viviendas en Estados Unidos aumentó un 15,7% en julio al nivel más alto en ocho meses y los datos de junio se revisaron con fuerza al alza, señalando un repunte en la construcción de viviendas después de un período plano a principios del año.

La construcción de viviendas subió a una tasa anual de 1,09 millones el mes pasado (vs. 969.000 esperado) desde 973.000 en junio. Inicialmente, el gobierno había informado de una gran caída en los inicios en junio, pero los datos revisados ​​muestran una caída mucho menor.

Los permisos para nuevas construcciones, una señal de la demanda futura, subieron un 8.1% a una tasa anual de 1,05 millones (vs. 1,00 millones consenso) desde 973.000 en junio. Los permisos para viviendas unifamiliares, que representan las tres cuartas partes del mercado de la vivienda, subieron un 0.9% a una tasa anual de 640.000 en julio. Ese es el nivel más alto desde diciembre.

Datos positivos para los mercados de acciones y el dólar.

7:30 IPC EEUU julio intermensual +0,1% vs +0,1% esperado
IPC subyacente +0,1% vs +0,2% consenso
Los precios al consumidor de Estados Unidos subieron ligeramente en julio, liderados por los el coste de los alimentos y la vivienda. El índice de precios al consumidor subió un total desestacionalizado del 0,1% en julio, en línea con lo esperado.

Los precios de los alimentos subieron un 0,4%, pero los costos de energía se redujeron por primera vez desde marzo. Los precios de la energía cayeron un 0,3%.

El IPC subyacente, que excluye los costos de alimentos y energía, también aumentó un 0,1%, frente al 0,2% esperado.

Los precios al consumidor han subido un ajustado 2% en los últimos 12 meses, cifra ligeramente inferior a la de junio. La tasa subyacente ha aumentado un 1,9% en el mismo lapso, sin cambios respecto al mes anterior.

Datos neutrales a ligeramente positivos para los mercados de acciones.

7:40 Sube el dólar tras los datos macroeconómicos en EEUU
El dólar se revaloriza tras los datos inmobiliarios mejores de lo esperado y unos datos de inflación en línea con lo esperado (subyacente una décima por debajo).

Dólar yen asciende a 102,72 (+0,11%) y el euro dólar cae un 0,24% a 1,3328 (vs. 1,3355 antes de los datos).

8:15 Índice de ventas minoristas Redbook +0,5% intermensual vs +1,1% anterior
En tasa interanual, el índice Redbook ascendió un 3,7% la semana pasada frente al 4,8% de la semana anterior.

8:59 Sesión de subidas generalizadas en los mercados bursátiles mundiales
El mercado de valores de Estados Unidos ha abierto en terreno positivo, después de que los últimos datos de inflación en Estados Unidos mostraran pocos signos de presiones inflacionarias y los buenos datos de construcción de viviendas.

El optimismo de los traders también se vio impulsado ante la falta de noticias negativas en el conflicto geopolítico entre Rusia y Ucrania.

El índice Nasdaq de las acciones tecnológicas, alcanza un nuevo máximo de 14 años en las primeras operaciones, mientras el Dow Jones sube un 0,26%. El rendimiento del bono EEUU a 10 años cae 2 puntos básicos hasta el 2,37%.

La mayoría de los mercados europeos mantienen las subidas de la apertura, liderado por el DAX alemán, que sube en torno al 1%.

8:53 Barclays mantiene su previsión de subida de tipos en Reino Unido en 4T14
Los analistas de Barclays dicen que el Banco de Inglaterra mirará más allá de los datos de inflación y elevará tipos en el cuarto trimestre de 2014.

Mantiene su previsión de una subida de tipos de 25 puntos básicos cada trimestre comenzando en el cuarto trimestre de 2014.

Espera que el IPC se mantenga por debajo del objetivo del 2,0% del Banco de Inglaterra hasta finales de 2015.

9:22 Goldman Sachs eleva su previsión de PIB EEUU tercer trimestre
Tras los buenos datos de construcción de viviendas, los analistas de Goldman Sachs han mejorado su estimación de crecimiento del PIB EEUU para el tercer trimestre hasta el 3,3% desde el 3,1% anterior.


Los 3 cambios que necesita Europa
por Carlos Montero •Hace 13 horas



La economía europea sigue en crisis. Los ingresos reales de la zona del euro están por debajo del nivel de 2008 y el desempleo es de dos dígitos en los países del sur de Europa. Si bien la crisis se originó en EE.UU., es Europa la que ha sufrido la peor parte. Las instituciones de política económica y las instituciones europeas, lejos de proteger a la población de las tormentas desatadas por un sistema financiero salvaje, han contribuido a la profundización de la crisis.

La mezcla de una tensa política fiscal por un lado y las finanzas liberalizadas y la política monetaria europea por otro lado, ha resultado contraproducente. Peor aún, las políticas de austeridad impuestas por la troika han atrapado a los países que más han sufrido durante la crisis en un estado de depresión. Estas reformas y el alto desempleo socavan la legitimidad de la UE y en última instancia, su estabilidad política. Para ganarse la confianza de sus ciudadanos, Europa tendrá que cambiar radicalmente su política económica. Engelbert Stockhammer, profesor de Economía de la Universidad de Kingston en Londres, expone tres elementos que hay que cambiar:


1. Rejuvenecer la Política Fiscal: déficits en los países en recesión e impuestos para los ricos

La crisis ha demostrado que la política fiscal puede ser una herramienta eficaz para estabilizar el colapso de la producción colapsen y para crear puestos de trabajo. Los multiplicadores del gobierno son más altos en las recesiones que en los períodos de crecimiento sólido. Para hacer uso de esto, los países en recesión tienen que ser capaz de ejecutar los déficits presupuestarios en primer lugar. Pero eso no es lo que ha hecho la UE. Más bien ha tratado de circunscribir el espacio de los gobiernos nacionales, mientras que el presupuesto europeo es demasiado pequeño para marcar la diferencia. Los gobiernos nacionales deben tener frenos constitucionales de deuda, pero nunca se ha materializado un paquete de estímulo europeo digno de ese nombre.

Los mercados han demostrado ser poco fiables para guiar las decisiones de producción. Es necesario invertir en áreas como tecnologías verdes, la vivienda, el cuidado infantil y la educación. En una recesión, esto debería ser financiado con déficit para estimular la demanda, pero también hay zonas donde los impuestos que debe incrementarse para garantizar un sistema justo. Las empresas multinacionales actualmente evitan impuestos transfiriendo beneficios a los paraísos fiscales, muchos de ellos dentro de la UE, como Luxemburgo e Irlanda. Los súper-ricos trasladan al extranjero su fortuna para evitar el pago de su cuota legal. Al igual que el impuesto sobre las transacciones financieras, estas son áreas que debería sumir Europa.



2. Una política monetaria que apoye la creación de empleo

La crisis del euro tiene su raíz, en parte, en la separación de la política fiscal, que se aprueba a nivel nacional, y la política monetaria, que ahora se lleva a cabo a nivel europeo. Los bancos centrales son prestamistas de última instancia - tanto para el sector (bancario) privado como para el sector público. El BCE, sin embargo, está tratando de servir sólo al sector bancario. También debe intervenir para apoyar a la deuda pública de los estados miembros. Mientras, Europa tiene que lidiar con una elevada carga de deuda en muchos países. El objetivo de baja inflación del BCE es contraproducente. Si las tasas de inflación se mantienen bajas, la carga de la deuda real (tanto para los hogares como para los gobiernos) será más difícil de arreglar.



3. Política Salarial: Crear un suelo para los salarios

La integración europea ha tenido como objetivo crear una economía competitiva. Pero la riqueza creada no se ha filtrado hacia abajo. La globalización, la "financialización" y la reducción del Estado del bienestar han presionado a la baja los salarios. De hecho el crecimiento salarial ya se había estancado en muchos países antes de la crisis, y los salarios reales han estado cayendo desde entonces. Europa ha contribuido a ello mediante la creación de un entorno que invita a los países a competir a través de la moderación salarial, fomentando así una carrera a la baja de los salarios en una búsqueda vana de la competitividad. Si todos los países persiguen esta estrategia de contención salarial, ¿quién va a comprar lo que se ha producido de manera competitiva? Los salarios son la principal fuente de demanda de consumo y la economía europea en general se ha visto impulsada por la moderación de los salarios.

La moderación salarial puede crear crecimiento impulsando las exportaciones en algunos países durante algún tiempo, pero no en todos los países todo el tiempo. El modelo de crecimiento neoliberal se basa en el aumento de la deuda como combustible para el consumo. O crea un modelo que se basa en los excedentes de exportación, lo que se traduce en desequilibrios internacionales. Las condiciones de la Troika en aquellos países afectados por la peor crisis han favorecido esta evolución. La Troika ha pedido lo que eufemísticamente se llama "devaluación interna", lo que significa una reducción de los salarios mínimos, debilitamiento de la legislación laboral y debilitamiento de la negociación colectiva. Un sistema de salarios mínimos nacionales, por ejemplo en dos tercios del salario medio nacional, podría crear un suelo salarial útil y la negociación colectiva se vería fortalecida en lugar de debilitada.

Europea tiene que tomar en serio un modelo social europeo o se desintegrará.

[Fenix]

Una clara lección del sell-off de los bonos basura

Martes, 19 de Agosto del 2014 - 9:30:00

En las últimas semanas hemos visto una oleada de ventas en los bonos de alto rendimiento. Sin duda, el elevado riesgo geopolítico, el default de Argentina y un informe de empleo más débil de lo esperado en Estados Unidos Empleos contribuyeron a esto, escribe Mateo Tucker de BlackRock.

En los últimos meses, BlackRock ha sido neutral con los bonos de alto rendimiento, ya que han "ofrecido más potencial de ingresos que otras clases de activos", y siguen siendo una "fuente potencial de ingresos en una cartera diversificada." Sin embargo, el potencial de apreciación de los precios es limitada. "La reciente ola de ventas también recuerda a los inversores de la potencial volatilidad de esta clase de activos", escribe Tucker.


"Teniendo en cuenta los rendimientos actuales, los inversores tienen que sopesar si se les paga lo suficiente para asumir esta volatilidad y el riesgo de crédito subyacente. Otra consideración es si los movimientos de precios recientes representan un revés temporal para el mercado de alto rendimiento o el inicio de una re-evaluación mayor de los precios de los bonos corporativos. Dadas las condiciones económicas generales dudo que haya algún contagio a la deuda de grado de inversión. Por ahora, sigo siendo neutral en alto rendimiento".

9:40 Rumor: Einhorn podría estar corto en LinkedIn
Por el mercado corre el rumor que apunta a que el gurú de los mercados David Einhorn podría estar corto en LinkedIn (LNKD).

En una primera reacción las acciones de LinkedIn caen un 1,2% desde 221,26 a 218,70 dólares (+0,28%).

10:03 El mercado no ha descontado la posibilidad de una QE por parte del BCE
Los analistas de Bank of America creen que una serie de movimientos en los mercados de tipos en las últimas semanas, sugieren que la posibilidad de que el Banco Central Europeo apruebe una QE no está descontada por el mercado.

9:54 Es improbable que el Banco de Inglaterra eleve tipos este año
Alasdair Cavalla, economista del CEBR, está de acuerdo en que es poco probable que las tasas de interés del Reino Unido aumenten este año.

"Un largo periodo con la inflación por debajo del objetivo aumenta la probabilidad de que el Banco de Inglaterra suba las tasas de interés a principios de 2015 en lugar de este año. El exceso de capacidad, que es factor de decisión declarado por el Banco de Inglaterra, se mantiene alto durante más tiempo de lo esperado."

Y la subida de los precios es débil en la economía global:

La eurozona ha ido cayendo cada vez más a la deflación, mientras que el Banco Central Europeo se enfrenta a una fuerte oposición del Bundesbank a cualquier medidas de relajación monetaria.

Además, una libra fuerte implica que las mercancías importadas sean incluso más baratas. Por lo tanto, las señales recientes sugieren que parece improbable que el Banco de Inglaterra eleve tipos este año.

10:10 Un problema para la recuperación mundial
La ocupación hotelera de Dubai cae a un mínimo de 18 años
A pesar del reciente explosión de fervor especulativo en Dubai (tanto en acciones como en el sector inmobiliario), y los líderes del mundo exigiendo que creamos que la recuperación global se está acelerando, hay otro dato anecdótico que sugiere que las cosas están lejos de estar "normales", dice Tyler durden.

Según informa Bloomberg, los hoteles de Dubai tuvieron la ocupación más baja en julio en al menos 18 años, debido a la mayor creación de habitaciones y un descenso de la demanda, según la firma de investigación de STR Global.

10:17 S&P 500 septiembre. En zona de posible giro
El S&P 500 ha alcanzado el objetivo de rebote, si realmente hay una nueva "pata bajista", en la zona de 1968-1974. Esta zona es clave y habrá que vigilarla - especialmente si se cierra por debajo de los 1956 hoy.

Resistencias 1974 1986 1999 2005
Soportes 1956 1938 1924 1917


¿Qué compro de cara al Jackson Hole?

Martes, 19 de Agosto del 2014 - 10:24:00

El mercado se enfrenta a una semana con importantes citas macroeconómicas, pero el vento mas importante vendrá con el discurso en Jackson Hole de la presidenta de la Fed, Janet Yellen.

Yellen dará su punto de vista sobre el mercado laboral de Estados Unidos, perspectivas que jugarán un papel importante en la determinación de la trayectoria de la política de la Fed.

Los analistas de divisas no están de acuerdo sobre cómo esto podría afectar al dólar.

Lee Hardman de Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ piensa que Yellen no intentará desafiar la percepción del mercado de una holgura significativa en el mercado de trabajo, y el discurso se limita a reforzar sus credenciales "dovish".


Eso mantendrá bajos los rendimientos a corto plazo y proporcionarán poca "gasolina" para nuevas subidas del dólar.

Pero CitiFX dice que el hecho de que la mayoría de los traders esperan que Yellen sea "dovish" deja al mercado vulnerable a cualquier sesgo ligeramente más duro.


Una economía ahorradora
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 12 horas



El ECB ha publicado hoy los datos de la balanza de pagos de la zona en junio.Superávit por cuenta corriente, en cifra ajustada, de 13.1 bn. frente a 19.8 bn. del mes pasado.

Más de 226.7 bn. en los doce meses hasta junio por encima de los 198.4 bn. del mismo periodo del año anterior. Saldo positivo en la balanza comercial por 11.6 bn. (171.1 bn. desde 141.9 bn. en el año), 8.8 bn. en servicios (118.1 bn. desde 99.6 bn.), 4.8 bn. en la balanza de rentas (56 bn. desde 70.3 bn). Pero la balanza de transferencia de transferencias corrientes con déficit de 12.2 bn.

Al final, un saldo positivo en la balanza corriente equivalente al 2.4 % del PIB. Un dato superior al 2.1 % de un año atrás. Si consideramos el saldo positivo de 22.1 bn. en la cuenta de capital, al final la capacidad de financiación de la economía de la zona EUR supera el 2.6 % del PIB.

Y eso precisamente es lo que muestra la balanza financiera: aunque la combinación en junio de las partidas por inversiones directas y de cartera ha sido positiva por 13.9 bn. , la partida de otras inversiones supone salidas por 53.9 bn en el mes.

En los doce meses hasta junio la combinación de inversiones directas y de cartera ha sido positiva por 53.7 bn. pero con más de 319 bn. de salida de fondos por otras inversiones y préstamos.

Ayer también conocíamos los datos de la balanza comercial de junio, en este caso publicados por Eurostat. En cifra ajustada mensual, las exportaciones caen un 0.5 % cuando las compras suben un 0.5 %. Pero las ventas suben un 1 % en los primeros seis meses del año, con un crecimiento nulo en las importaciones.

¿Falta impulso en la demanda doméstica? La realidad es que el ajuste de la deuda sigue siendo la prioridad para los agentes económicos.

Por lo demás, el ECB también ha publicado que el crecimiento salarial pactado en cifra original ha mantenido un crecimiento del 1.94 % en el Q2, similar al del Q1.

La forma de jugar esto es tomar posiciones largas del dólar frente al yen con un objetivo 104,50.

[Fenix]

10:42 Las bolsas extienden el tono positivo al regresar el apetito por el riesgo
El Ibex 35 cierra con una subida del 0,32% a 10.386,5

El índice del dólar está en máximos de nueve meses ante las señales que auguran una reactivación del mercado inmobiliario estadounidense, aunque las expectativas de que los bancos centrales no tienen prisa por elevar las tasas de interés también están sosteniendo el estado de ánimo alcista y conteniendo el rendimiento de los bonos.

Informe Semanal de Estrategia: Dicotomía cíclica

Martes, 19 de Agosto del 2014 - 11:20:00

Aunque la situación geopolítica sigue siendo una de las cuestiones que más peso específico ha tenido sobre la evolución de los mercados financieros a lo largo del último mes, la decepción los registros macro publicados en el periodo días también han constituido un factor determinante.

Sin duda, lo más preocupante ha sido el deterioro experimentado por los registros de actividad en la zona Euro. En este sentido, el PIB de la zona Euro se estancó en 2T14, el peor dato desde que la economía europea salió de la recesión a principios de 2013. El grueso del deterioro cíclico en la zona Euro se concentró en los países núcleo, con el PIB alemán cayendo un 0,2% en el periodo, el estancamiento del PIB francés y la entrada en recesión técnica de la economía italiana. De las principales economías de la zona Euro, sólo se salvó la española, cuyo PIB aumentó un 0,6% (t/t) en 2T14. Además, hay que reseñar que los indicadores adelantados correspondientes al tercer trimestre del ejercicio conocidos hasta ahora (fundamentalmente del mes de julio) también han experimentado cierta moderación, lo que podría poner en riesgo el rebote esperado en términos de actividad en 3T14. En el resto de zonas geográficas, el saldo de los indicadores macroeconómicos fue también más moderado, si bien las expectativas de crecimiento continúan intactas. En este sentido, tras el fuerte rebote experimentado por EEUU en 2T14 (+4,0% en tasa trimestral anualizada), seguimos pensando en que la actividad crecerá en la segunda mitad del ejercicio a un ritmo superior al potencial. En Japón, la contracción del PIB en el segundo trimestre (-1,7% en tasa trimestral) obedeció a cuestiones puntuales (subida del IVA en el periodo) y esperamos un rebote de la actividad en 3T14 apoyado en una mejora del consumo. Esta dicotomía a nivel de ciclo tendrá un impacto significativo en los próximos movimientos de las autoridades monetarias. En este sentido, la reunión de banqueros centrales (23-24 agosto) de Jackson Hole (Wyoming) cobra una importancia capital. Por un lado, hay que señalar que Bernanke solía utilizar esta conferencia para anunciar las líneas maestras de su política monetaria. Dado el tema principal de la misma: “Reevaluación de la dinámica del mercado laboral”, podríamos ver un esbozo de los próximos movimientos de la Reserva Federal. Y es que, la paulatina normalización del mercado laboral estadounidense es uno de los principales escollos a los que se enfrenta Yellen a lo hora de mantener los tipos en niveles históricamente bajos. En este sentido, pensamos que Yellen podría utilizar esta reunión para comunicar con claridad al mercado las variables que van a condicionar el ritmo del eventual tensionamiento de la política monetaria estadounidense. Por el otro, es probable que las intervenciones del resto de autoridades monetarias tengan un carácter muy acomodaticio. En este sentido, a pesar de la decepción de los últimos registros de actividad de la zona Euro, es probable que Draghi espere a comprobar los efectos de las inyecciones de liquidez condicionadas (TLTROs) antes de tomar medidas adicionales de carácter cuantitativo.


En clave monetaria, además del simposio de Jackson Hole, hay que destacar la publicación de las actas de las últimas reuniones del BoE y de la Fed (miércoles). A nivel macro, la cita más importante serán los datos de confianza empresarial (PMIs) de la zona Euro de agosto (jueves) cobra una gran importancia ante el deterioro experimentado en materia de actividad en la región.

Renta Variable

El rebote de los activos de riesgos a lo largo de la semana pasada terminó empañado por las noticias de carácter geopolítico a última hora de la sesión del viernes. A pesar de lo anterior, los principales índices bursátiles se anotaron subidas superiores al 1%.

Recomendamos... SOBREPONDERAR. A pesar de que la geopolítica constituye un elemento de inestabilidad en el más corto plazo, continúa vigente nuestra recomendación de privilegiar la renta variable como activo director en carteras. La geopolítica como imponderable que no debe, de momento, hacernos perder la perspectiva. Y esa perspectiva nos dice que, a día de hoy, el ciclo económico mundial va a más, especialmente en EEUU y el Reino Unido. El fortalecimiento del ciclo mundial al que apuntan los datos cualitativos de sentimiento, y la derivada lógica en beneficios, son dos argumentos de peso que terminarían prevaleciendo frente a la geopolítica. El hecho de que la fase alcista bursátil en Europa esté menos madura que en EEUU puede ser indicativo de que el potencial de revaloración del EuroStoxx es mayor que el del S&P 500. Lo anterior cobra especial relevancia si los beneficios siguen creciendo y el contexto de precios permite a las compañías de la zona Euro volver a elevar el margen EBITDA desde el 15,2% actual hasta cotas próximas a los niveles de los años previos (por encima del 16%).

Renta Fija

Los mercados interpretaron la pérdida de pulso de la recuperación: las TIRes de los mercados de bonos descendieron en todos los plazos. El hundimiento de los tipos de interés de Alemania permitió a la periferia reeditar los mínimos de TIR de finales de julio aun cuando no se produjo un estrechamiento significativo de los diferenciales soberanos. A su vez, asistimos a una reducción de pendientes en las curvas soberanas: la pendiente entre el 10 y el 2 años de la curva alemana se sitúa ahora en los 100 pb frente a los 120 pb con los que arrancamos 3T14 o los 170pb de comienzos de año.

Recomendamos... INFRAPONDERAR TESORO EUR/ INFRAPONDERAR

TESORO USD. La acumulación de decepciones en los datos macro está llevando al mercado a (i) retrasar la primera subida del tipo repo, ahora prevista para finales de 2016 y (ii) empezar a cotizar un escenario en el que el BCE implementa medidas adicionales de estímulo. Una combinación de expectativas propicia para la renta fija pero que podría diluirse si Draghi mantiene un mensaje ambiguo sobre la posibilidad de introducir un QE. En nuestra opinión, es probable que el BCE prefiera esperar a que las TLTRO (primera subasta, en septiembre) surtan efecto sobre el crecimiento antes de volver a actuar, siempre que no se produzca una nueva recaída de la actividad. Por tanto, seguimos recomendando una elevada cautela en la aproximación al activo renta fija en su conjunto.

Divisas

El cruce EUR/USD se mantiene en torno a niveles de 1,338 reflejando las divergencias crecientes entre la política monetaria de la Fed y la del BCE y la posición en el ciclo más adelantada de EEUU, como han señalado en fechas recientes el contraste entre las ganancias en los indicadores de confianza de la economía estadounidense frente al tono más moderado de los de la europea.

Recomendamos… SOBREPONDERAR DÓLAR EEUU. Continuamos esperando una profundización de la dinámica bajista del EUR/USD en los meses venideros. La política monetaria será muy importante en este sentido, sobre todo si la Fed empieza a matizar su discurso acomodaticio a partir de septiembre y el BCE mantiene la puerta abierta a un programa de estímulo cuantitativo (QE).


¿Cuáles son los gráficos más importantes del mundo? (Parte I)

Martes, 19 de Agosto del 2014 - 11:42:00


Los analistas de Business Insider pidieron a docenas de analistas alrededor de todo el mundo que escogieran a su juicio el gráfico económico más importante y que definiera mejor la situación o los riesgos actuales. He escogido los que considero más importantes. Dada la amplitud del artículo lo dividiré en dos partes.

- ¿Qué significa el ratio PER en estos momentos? (Aswath Damodaram, profesor de finanzas de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York)


“¿Son los ratios PER actualmente demasiado altos? No hay forma de responder a esta cuestión sin analizar los tipos de interés que tenemos hoy en día”.


- ¿Está la Fed detrás de la curva? (Jesse Livermore de Philosophical Economics)


“El gráfico que publico muestra el Crecimiento de los salaries frente a los tipos de los fondos de la Fed. Creciendo los salarios a casi el 2,5% anual, y con señales emergentes de tensionamiento en el mercado laboral, son válidos los argumentos de aquellos que afirman que la Fed está detrás de la curva. En los próximos 6-12 meses se contestarán dos preguntas vitales: ¿Están los salarios creciendo al ritmo de 2005? Si ese es el escenario, ¿responderá la Fed?



- Los riesgos de estanflación se elevan (Michael McDonough, economista jefe de Bloomberg LP)


El consenso de mercado prevé que el PIB de EE.UU. suba un 1,7% en 2014 frente a la estimación del 2,9% de principios de año. Esta reducción en las previsiones de crecimiento vienen acompañadas con un incremento en las expectativas de inflación, por lo que los riesgos de estanflación (estancamiento más inflación) son cada vez mayores


- El dinero está saliendo de las acciones europeas (Jens Nordvig, director de análisis del mercado de divisas en Nomura)


El euro ha ganado posiciones en los últimos tiempos a pesar de los pobres fundamentos económicos. La fortaleza del euro ha estado ligada a los fuertes influjos monetarios. Pero ahora, nuestros modelos de flujos de alta frecuencia indican que los influjos en las acciones europeas se están debilitando. Vemos que esto será un importante catalizador para la depreciación del euro en el futuro cercano.



- S&P 500 en contra de la recompra de acciones (Jonathan Krinsky, jefe técnico de mercado en MKM Partners)


No es un secreto que la recompra de acciones ha sido uno de los factores de apoyo más importantes para el rally de las acciones en los últimos años. El gráfico que mostramos abajo podría generar alguna preocupación ya que refleja con claridad que esta recompra de acciones se están debilitando. Durante la mayor parte de los últimos 4-5 años, el índice de recompra de acciones del S&P 500 ha superado al indicador Esto quiere decir que aquellas acciones con altos niveles de recompra de títulos lo han estado haciendo mejor que aquellas con bajos niveles. Lo que es interesante es que este indicador ha dejado de hacer nuevos máximos mientras que el S&P 500 sí los ha estado haciendo. Esta divergencia negativa antecedió a los máximos de 2000 y de 2007. Motivo de preocupación.



- Las acciones japonesas están sentadas en toneladas de liquidez (Sean Darby, estratega jefe de Jefferies)


Las compañías japonesas no financieras poseen aproximadamente el 25% de su capitalización en liquidez. Con los tipos de interés negativos las compañías se están preocupando cada vez más por el retorno a sus accionistas, focalizando sus esfuerzos en elevar la recompra de acciones y los dividendos. Estos niveles de liquidez permiten ambas cosas, por lo que el mercado de valores nipón debería estar bien sostenido.


Carlos Montero
Lacartadelabolsa

[Fenix]

12:26 Bono EEUU 10 años sept. Corrige desde sobrecompra
Hoy estamos volviendo a entrar en la banda de Bollinger de 55 días y además en situación de sobrecompra en el corto plazo. El mercado debería corregir ahora y crear una base para después intentar un nuevo movimiento alcista.

Resistencias 126-11 126-21 127-01 127-09+
Soportes 126-05+ 126+ 125-18 125-03

12:51 ¿Qué tienen en común estos dos números?
1.039.000.000.000.000 y 2.170.000.000.000
Con los rendimientos de los bonos a 10 años de Japón y de Italia tocando mínimos históricos (0,505% y 2,626%, respectivamente), uno podría poder pensar que todo está bien.

Sin embargo, como los siguientes dos gráficos muestran (vía zerohedge), Japón e Italia acaban de romper otro récord: la carga de deuda soberana (1.038 billones de yenes y 2,17 billones de euros, respectivamente).

Y la tendencia alcista no tiene síntomas de detenerse.


Dow Jones - Nasdaq Composite

Mantener largos con stops (Noesis)
Martes, 19 de Agosto del 2014 - 13:50:00

Aunque la tendencia de medio plazo todavía no es alcista, dado que no se ha superado la resistencia que la directriz bajista principal genera en 16914.60 puntos , en plazos cortos se asiste a un proceso de recuperación, que permite posiciones largas hacia objetivos de 16896.94 puntos, asociando un stop loss de protección bajo 16722.03 puntos.

Sesgo alcista de la cotización del Nasdaq, que se mantiene por encima de las directrices de medio y corto plazo. Así, el escenario sugiere el mantenimiento de posiciones largas, con objetivos en 4546.41 y 4524.02–4546.74 puntos, empleando referencias útiles para asociar stop loss en cotas de 4415.52 y 4493.45 puntos. Sólo la pérdida del nivel crítico de medio plazo en 4401.86 puntos supondría el cambio del sesgo de medio plazo de alcista a neutral.

6:30 La economía de la eurozona crecerá más lentamente de lo previsto inicialmente durante el resto de este año debido al peso que los conflictos en Ucrania y en otras partes están teniendo sobre la confianza empresarial, dijo el banco central de Alemania.

La economía de la zona euro se estancó inesperadamente en el segundo trimestre, lastrada por la contracción del crecimiento en Alemania y un estancamiento en Francia, lo que ha llevado a nuevos llamamientos para que el Banco Central Europeo provea más estímulo, como las compras de activos a gran escala.

El BCE redujo los tipos de interés a mínimos históricos y puso en marcha una nueva ronda de préstamos ultrabaratos en junio, algo que el Bundesbank dijo que es "justificable, en general".

Pero el banco central alemán también advirtió sobre el recalentamiento de los mercados financieros o de propiedades, y el riesgo de minimizar los incentivos de los gobiernos para que reformen sus economías.

"Después del estancamiento del segundo trimestre, la zona euro se encamina a una reanudación de un crecimiento económico positivo, aunque no al ritmo predicho por muchos analistas en la primavera", dijo el Bundesbank en su informe mensual de agosto.

"Las tensiones geopolíticas en Europa del este, debido al conflicto de Ucrania así como en otras partes del mundo, ahora parecen que están teniendo un mayor peso sobre la confianza empresarial", agregó.

Las sanciones europeas contra Rusia y su respuesta han perjudicado especialmente la confianza económica, dijo el banco central alemán, aunque destacó que las restricciones comerciales solo afectarán directamente a una pequeña parte de las exportaciones europeas.

"Los actuales indicadores ensombrecen la asunción sobre la que se hicieron las previsiones en primavera, sobre todo que la tendencia cíclica subyacente ganaría fuerza en la segunda mitad de 2014", dijo.

"Sin embargo, el sentimiento se ha deteriorado desde un nivel alto, lo que, junto con el hecho de que la tendencia para la demanda interna sigue básicamente hacia arriba, sugiere que la economía no cambiará de dirección".

El consumo privado y la construcción de viviendas forman los pilares del crecimiento alemán, dijo el Bundesbank, a la luz de la creciente influencia de la situación económica externa.

6:30 La Reserva Federal no debería cometer el error de subir las tasas de interés demasiado pronto, porque al hacerlo podría correr el riesgo de retirar el impulso a la recuperación de la economía de Estados Unidos, dijo un alto funcionario de la Fed.

El presidente de la Fed de Mineápolis, Narayana Kocherlakota, advirtió en contra de los crecientes llamados para que el banco central estadounidense ponga fin a su política monetaria ultra expansiva, recordando la "inquietante situación" en Europa, donde la inflación está bajo el 1 por ciento, y las dos décadas de deflación en Japón.

La Fed ha mantenido sus tasas en cerca de cero por ciento desde diciembre del 2008.

Mientras la inflación en Estados Unidos se vea cerca del 2 por ciento, la Fed tiene margen para ayudar con la política monetaria a que crezca el empleo, dijo.

"Se escuchan un montón de preocupaciones de que es tiempo de que salgamos, de que es tiempo de que dejemos la cota del cero y subamos las tasas", señaló Kocherlakota a un grupo de banqueros. "Pero de verdad, es un error hacerlo muy pronto. Deberíamos aprovechar los ejemplos de otros países".

Pese a la rápida caída de la tasa de desempleo en Estados Unidos, los mercados laborales siguen débiles y la inflación está a años de distancia de alcanzar la meta del 2 por ciento de la Reserva Federal, añadió.

Kocherlakota describió como "inquietantemente bajo" el número de estadounidenses entre 25 a 54 años que tienen actualmente un empleo y la fracción históricamente alta de trabajadores a medio tiempo que quieren tener empleo a tiempo completo.

Los mercados laborales siguen estando "a cierta distancia de alcanzar la meta (de Fed) de pleno empleo", agregó.

No obstante, Kocherlakota proyectó que la tasa de desempleo, ahora en 6,2 por ciento, bajará este año al 5,7 por ciento, justo por encima del rango que los funcionarios de la Fed consideran que refleja el pleno empleo.

Kocherlakota, conocido como moderado y con poder de voto este año en el panel que fija la política monetaria del banco central estadounidense, dijo también que piensa que no será sino hasta el 2018 cuando la inflación retorne a la meta del 2 por ciento de la Fed. Bajo la medida preferida de la Fed, la inflación permanece atascada en cerca del 1,6 por ciento.

"Esto significa que (la Fed) sigue estando muy lejos de alcanzar su meta establecida de estabilidad de precios", dijo Kocherlakota a la Comunidad de Banqueros Independientes de Minesota.

17:17 Los futuros del oro cayeron el martes, presionados por el auge del mercado bursátil y la fortaleza del dólar después de datos económicos positivos en Estados Unidos, mientras que el paladio se hundió frente al máximo de 13 años que alcanzó el lunes por una toma de ganancia de los operadores.

* Las operaciones del lingote fueron escasas, debido a que el mercado estaba atento a las tensiones políticas internacionales.

* El oro al contado, que subió inicialmente en la sesión, perdió un 0,1 por ciento a 1.296,15 dólares la onza a las 1816 GMT.

* Los futuros del oro para entrega en diciembre en Estados Unidos cayeron un 0,2 por ciento, para cerrar en 1.296,70 dólares la onza en su tercera sesión consecutiva de pérdidas.

* El dólar estadounidense extendió sus ganancias y subió un 0,4 por ciento frente a una cesta de grandes divisas, después de datos que mostraron que los permisos para iniciar la construcción de casas se recuperaron con fuerza en julio, luego de dos meses consecutivos de descensos.

* En tanto, los precios al consumidor estadounidense apenas aumentaron durante el mismo mes.

* Una disminución de las tensiones políticas internacionales aumentó el apetito de los inversores por el riesgo, lo que los llevó a las acciones y lejos del lingote.

* Las tensiones en Ucrania y Oriente Medio han contribuido al alza de un 8 por ciento del oro durante este año, generando períodos de demanda cuando los inversores recurren a activos que son vistos como refugio contra el riesgo.

* El paladio perdió un 1,5 por ciento a 875,70 dólares la onza. Los precios alcanzaron el lunes un máximo de 13 años de 900 dólares debido a preocupaciones sobre suministros ajustados y la perspectiva de una fuerte demanda.

* Los operadores esperaban la reunión anual del jueves de funcionarios de bancos centrales en Jackson Hole, Wyoming, que incluirá un discurso de la presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, que podría dar pistas sobre el momento en que tendrá lugar la primera alza de tasas de interés.

* Entre otros metales preciosos, la plata tocó un nuevo mínimo de dos meses de 19,33 dólares la onza y el platino perdió un 0,4 por ciento, a 1.433,25 dólares la onza.