Jueves 11/09/14 inventarios de negocios

[Fenix]

Repunta la rentabilidad de los bonos en EE.UU.

M&G Valores
Jueves, 11 de Setiembre del 2014 - 11:55:00

Fuera ya de la problemática escocesa, desde hace un par de semanas se está produciendo un cierto aumento en la rentabilidad de los bonos norteamericanos que ha arrastrado también a la de otros países desarrollados como Alemania. De momento el movimiento es muy incipiente por lo que no cabe sacar grandes conclusiones, pero merece la pena estar atentos por si estuviéramos ante una nueva tendencia que podría tener repercusiones en todos los activos financieros. Un argumento de este movimiento es que finalmente los mercados empiezan a anticipar el proceso de normalización monetaria que se va a iniciar en EEUU en próximos meses.

En la primavera de 2013 se produjo un primer repunte importante de la rentabilidad de los bonos USA tras anunciar la Fed el final del QE. La TIR a 10 año paso del 1,60% hasta el 3,00% en 4 meses. A partir de septiembre de 2013 el movimiento se detuvo y entramos en una fase de suave caída de las rentabilidades hasta el 2,40% que henos tocado recientemente. Este movimiento puede interpretarse como una pausa en el proceso general de normalización de los tipos de interés en EEUU que ahora podría continuar.

En la medida en que el mercado finalmente asuma que el crecimiento económico se ha consolidado y que en próximos meses la Fed va a subir los tipos de interés, es normal que la rentabilidad de los bonos vuelva a retomar la tendencia alcista que inició en mayo de 2013. Lo que en EEUU ha sido un suave descenso de las rentabilidades, en Europa ha sido una caída a nuevos mínimos históricos por la debilidad del crecimiento y el temor a la deflación. Se observa en el gráfico, sin embargo, que el repunte del Bono USA en los últimos días se ha trasladado al alemán, por lo que un eventual escenario de aumento de rentabilidades en EEUU, con toda probabilidad implicará un movimiento similar aunque de menor intensidad en Europa.

El repunte de las rentabilidades en la primavera-verano de 2013 se tradujo en un movimiento más bien lateral en las bolsas. En la situación actual, dependerá de la intensidad del repunte. En principio esperaría que el movimiento sea más suave que el año pasado por lo que no creo que tenga consecuencias negativas para la bolsa.

Esta puede bajar o subir por otras muchas causas, pero un escenario de suave aumento de las rentabilidades acompañado de una mayor confianza en el crecimiento de la economía no sería un escenario negativo para la bolsa. En el caso de Europa, incluso, cabe entender que un aumento de la TIR de los bonos es un signo de optimismo económico y de menores temores de deflación.

12:35 Cambios de recomendación en EE.UU.
- L BRANDS: Credit Suisse eleva recomendación a sobreponderar
- NETFLIX: SunTrust Robinson inicia cobertura con recomendación de mantener
- CABLEVISION: Canaccord inicia cobertura con recomendación de mantener
- NASDAQ OMX: Deutsche Bank inicia cobertura con recomendación de mantener
- WELLS FARGO: Rafferty Capital Markets eleva recomendación a comprar
- COACH: Atlantic Equities eleva recomendación a sobreponderar desde neutral
- TIME WARNER: Cannacord Genuity inicia cobertura con recomendación de comprar
- COMCAST: Cannacord Genuity inicia cobertura con recomendación de comprar
- TIFFANY&CO: Credit Suisse recorta recomendación a neutral
- C.H.ROBINSON: Barclays inicia cobertura con recomendación neutral
- PVH CORP: Credit Suisse la elimina de su lista de valores favoritos
- MICROSOFT: MKM Partners inicia cobertura con recomendación de compra


La paciencia, la cualidad más valiosa de un inversor

Carlos Montero
Jueves, 11 de Setiembre del 2014 - 12:59:00

Hace unos días un inversor particular me preguntaba cuál creía que a mi juicio era la cualidad más valiosa de un inversor, “¿la templanza, la valentía, el conocimiento, el control emocional…?”, me sugirió entre otros rasgos. Le contesté que aunque creía que todas eran cualidades muy útiles a la hora de acercarse a los mercados, en mi opinión la paciencia era entre todas la que otorgaba una mayor probabilidad de traducirse en beneficios financieros. Les explicaré el motivo con un caso que me sucedió en mi época de gestor profesional.

Hace ya algunos años la cartera de valores que gestionábamos entre tres compañeros y yo obtuvo una importante inyección de liquidez de un gran inversor institucional. En aquellos momentos manteníamos una posición de liquidez elevada y teníamos sobreponderados valores defensivos pues creíamos que los mercados tenderían a corregir en los próximos meses. A pesar que los selectivos se mantenían persistentemente en zona de máximos y la rentabilidad de nuestra cartera era inferior al de los índices de referencia, en ningún momento hubo dudas sobre lo acertada de nuestra estrategia. Pero todo eso cambió de la noche a la mañana.

Como les decía anteriormente, recibimos de una gran corporación empresarial una importante inyección de liquidez que nos encargaron gestionar con absoluta autonomía y sin ninguna pauta operativa a priori. Lo más lógico hubiera sido replicar las posiciones actuales de nuestra cartera en ese nueva aportación monetaria, respetando el porcentaje de liquidez, así como el resto de parámetros de la asignación de activos…pero no lo hicimos.

Desde la primera reunión matinal “post aportación” se notaba en el equipo gestor que algo había cambiado. La intranquilidad era manifiesta. Aunque el equipo de analistas seguía defendiendo que los mercados corregirían en el corto/medio plazo, tanto el director de operaciones como los gestores responsables de esa cartera (yo entre ellos), empezamos a dudar de la estrategia seguida hasta entonces. Aunque la inyección monetaria de esa corporación era elevada, simplemente era una pequeña parte de lo que podría llegar a aportar a nuestra compañía si los resultados eran satisfactorios. Y es ahí donde residía el mayor problema.

En ese momento la rentabilidad de nuestra cartera, aun siendo positiva, no batía a los índices generales, por lo que todos estábamos de acuerdo en que no podíamos estar satisfechos con nuestra labor hasta ahora. Bueno, para ser totalmente sinceros, todos estaban de acuerdo menos yo, que defendía que si nuestros análisis eran ciertos y las bolsas terminaban bajando, ese pequeño diferencial con los mercados sería corregido y superado en los próximos meses. Simplemente teníamos que darnos algo más de tiempo y no impacientarnos porque el mercado siguiera en zona de máximos. Había suficientes indicadores que sugerían una creciente debilidad subyacente como para seguir confiando en nuestro escenario anterior.


Pero el tiempo no era lo que sobraba en esos momentos. Debíamos tener resultados positivos en los siguientes trimestres para acceder así a la totalidad de la inversión prevista.

El resultado final de esas discusiones fue que de la noche a la mañana cambiamos completamente nuestra estrategia operativa, no solo con la nueva aportación, sino con el resto de la cartera. Aumentamos de forma relevante nuestra exposición a bolsa, disminuimos la liquidez, rotamos parte de nuestras posiciones en sectores defensivos a otros de mayor crecimiento e incertidumbre. En suma, aumentamos considerablemente el riesgo implícito de nuestra cartera.

Los primeros meses fueron bien. La bolsa seguía subiendo y recuperamos parte del gap con los índices de referencia. Felicitaciones compartidas y algún otro suspiro de alivio en la sala. Pero yo me sentía incómodo. Por un lado porque había accedido a cambiar la estrategia de inversión en contra de todos los análisis anteriores y de los que estábamos “tan convencidos”, y por otra porque seguía creyendo firmemente que las bolsas terminarían cayendo. Y así sucedió.

Los mercados de valores donde estábamos posicionados corrigieron de media en los siguientes meses sobre el 12%. La rentabilidad de nuestra cartera cayó aún más. La fuerte aportación institucional de la que les hablaba sufrió pérdidas mayores pues se compró casi en zona de máximos y con un alto perfil de riesgo. Evidentemente perdimos el cliente institucional, y se cortó la progresión en la empresa del director de operaciones.

Todos lamentamos aquel cambio de estrategia, quizás uno de los errores más graves de mi carrera, y aprendimos que si nada hace cambiar nuestro escenario operativo, tenemos que tener la suficiente paciencia para dar tiempo a que el mercado evolucione en el sentido previsto.

La paciencia a la hora de operar, tanto para esperar a encontrar buenos precios de compra, como para dejar que las ganancias corran hacia nuestros precios objetivos, es, según mi opinión, una de las cualidades más rentables en los mercados.

Lacartadelabolsa

[Fenix]

Hay muchas empresas que pierden dinero en el mercado de acciones europeo

Jueves, 11 de Setiembre del 2014 - 13:36:00

La mayoría de las empresas no ganan dinero en los primeros pasos de su andadura. De hecho, muchas empresas que cotizan en bolsa estaban perdiendo dinero cuando debutaron en bolsa.

Ese es uno de los motivos por los cuales van a la bolsa de valores. En las OPVs se recauda dinero al tiempo que ofrece a potenciales inversores la oportunidad de conseguir un pedazo de una empresa antes de que comience a ganar dinero.

Estas empresas incluyen pequeñas startups de intenet y empresas de biotecnología.

No nos olvidemos de las muchas empresas que están perdiendo dinero porque el negocio es muy malo. En algunas partes del mundo donde la actividad económica se está contrayendo, encontrará fácilmente a bancos, constructoras y proveedores de materias primas en pérdidas.


Pero el número de empresas públicas deficitarias puede sorprender.

Andrew Lapthorne, de Societe Generale, recoge este gráfico (vía Business Insider) interesante que muestra el porcentaje de empresas no rentables en EE.UU., la eurozona y Japón.

"Lo interesante no es que cada vez hay más empresas no rentables en la zona euro y en Estados Unidos, sino las pocas empresas en Japón que pierden dinero", escribió Lapthorne.

"Además, mientras que los responsables de las pérdidas en Estados Unidos tienden a provenir de los sectores de crecimiento especulativo, en la zona euro, después de la biotecnología, las mayores pérdids se muestran en los bancos, la construcción y los bienes raíces."


5 razones para esperar un incremento de los beneficios en Europa

Martin Skanberg, gestor de Schroders (Fundspeople)
Jueves, 11 de Setiembre del 2014 - 14:28:00

El verano ha sido decepcionante en cuanto a noticias macro… pero que los árboles no le impidan mirar el bosque: “La región puede contar en abundancia de otros motores potenciales para el crecimiento de los beneficios”. Lo afirma Martin Skanberg, gestor de renta variable europea de Schroders.

Skanberg enumera una serie de factores que pueden tener impacto sobre las acciones europeas y sobre los beneficios de las empresas.

1) El apoyo incondicional que lleva mostrando el BCE desde la famosa intervención verbal de Draghi en julio de 2012, que ha contribuido a estrechar los diferenciales de deuda y, por tanto, reducir los costes de financiación para las empresas de la eurozona.

2) Las últimas medidas de la autoridad monetaria europea para debilitar el euro, al que han empujado por debajo de los 1,3 dólares por primera vez en más de un año. “Una divisa más débil proporcionará un apoyo significativo para los exportadores de Europa, muchos de los cuales han sufrido revisiones de beneficios a la baja en el año al convertirse la fuerza del euro en un obstáculo”, apunta el experto, que cree que un euro más barato puede contribuir a una cascada de revisiones alcistas.


3) “Hay margen para generar retornos sustanciales para los accionistas”. El gestor indica que actualmente hay cerca de 600.000 millones de euros en los balances de las empresas europeas, de los cuales “una porción sustancial podría regresar a los inversores en forma de recompras de acciones o dividendos”.

4) La recuperación del sector bancario. Hay una serie de citas clave previstas para este otoño: la puesta en marcha de los TLTROs y la publicación de la AQR del BCE y los test de estrés a la banca.

5) Las medidas del BCE marcan el comienzo de la desincronización de las políticas monetarias de los principales bancos centrales, al estar tanto el Banco de Inglaterra como la Reserva Federal a escasos meses de empezar a subir los tipos. “El resultado debería ser una depreciación mayor del euro frente al dólar”, vaticina.

Skanberg muestra su convencimiento de que estas cinco razones ofrecen potencial suficiente para que las compañías europeas puedan hacer crecer sus beneficios a pesar del entorno macro.

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DJIA 17049.00 -19.71 -0.12%
Nasdaq 4591.81 5.28 0.12%
S&P 500 1997.45 1.76 0.09%

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El banco central de China retira efectivo del sistema financiero

SHANGHAI (EFE Dow Jones)--El banco central chino va a proceder a retirar efectivo del sistema financiero esta semana, algo que no hacía desde comienzos de agosto y que refleja los temores a que se estén acelerando los flujos de entrada de fondos especulativos.

La decisión se ha tomado tras las ganancias inesperadamente elevadas del yuan en los últimos días y después de que el primer ministro chino, Li Keqiang reiterase el compromiso de avanzar con las reformas estructurales y evitar la dependencia de unas excesivas medidas de estímulo económico.

El capital especulativo extranjero ha llegado a China atraído por la fortaleza del yuan y la renuencia de Pekín a recurrir a las tasas de interés bajas o a otras medidas agresivas de relajación monetaria para contrarrestar el debilitamiento de la economía. Este dinero infla los precios de las propiedades y otros activos y se suma a los riesgos del sistema bancario del país.

El Banco Popular de China retirará 5.000 millones de yuanes (US$814 millones) netos del mercado del dinero esta semana, señalaron el jueves los operadores que participan en la operación.

El banco central chino había retirado anteriormente fondos del mercado en la semana del 3 de agosto, cuando retiró 20.000 millones netos de yuanes. El organismo inyectó 7.000 millones netos de yuanes la semana pasada.

El banco central lleva a cabo operaciones en el mercado abierto los martes y los jueves, utilizando herramientas a corto plazo como los acuerdos de recompra para aumentar o reducir la cantidad de efectivo existente en el sistema financiero.

"La nueva retirada de liquidez del PBOC probablemente se debe a la continua fortaleza del yuan. El banco central podría estar un poco preocupado por los flujos de entrada de capital especulativo provocados por las políticas monetarias muy acomodaticias de Europa y Japón", dijo Tommy Ong, economista de DBS Bank.

El yuan subió a un nuevo máximo de seis meses frente al dólar estadounidense el miércoles, cuando el banco central chino guió a la moneda china al alza por segunda sesión consecutiva.

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Banco Central de Perú reduce tasa clave de interés a 3,50 pct
jueves 11 de septiembre de 2014 20:13 GYT Imprimir [-] Texto [+]
LIMA (Reuters) - El Banco Central de Perú recortó el jueves su tasa de interés de referencia en 25 puntos base a un 3,5 por ciento, debido a que la economía local muestra un crecimiento más débil de lo esperado mientras las expectativas de inflación siguen ancladas.

Esta fue la segunda reducción de la tasa en lo que va del año. La última había sido también de 25 puntos base en julio.

A pesar de su decisión, el organismo aclaró que el recorte del jueves "no implica una secuencia de reducciones".

Solo poco más de la mitad de los consultados en un sondeo por Reuters anticipaba que el banco redujera de nuevo la tasa.

"Los indicadores actuales y adelantados de la actividad productiva continúan mostrando un ciclo económico más débil que el esperado, con tasas de crecimiento del PIB menores a su potencial, principalmente por un menor dinamismo de la inversión y las exportaciones", explicó el banco en una nota informativa.

A diferencia del comunicado anterior, la autoridad monetaria peruana no aclaró esta vez si esperaba que el crecimiento por debajo del potencial fuera temporal.

Perú, tercer productor mundial de cobre y quinto de oro, viene sufriendo una desaceleración por una menor demanda de minerales de grandes consumidores como China y una ralentización de las inversiones.

Eso llevó al gobierno de Ollanta Humala a lanzar un paquete de medidas para reactivar la economía, que en junio creció a su menor ritmo mensual en casi cinco años.

El presidente del Banco Central, Julio Velarde, ha estimado que la economía local crecería al menos un 4 por ciento este año. Para el 2015 pronostica una expansión del 6 por ciento.

La entidad dijo el jueves que indicadores recientes mostraron señales mixtas de recuperación de la economía global.

En cuanto a los precios, el Banco Central aseguró que los factores de la oferta que habían acelerado la inflación "se vienen moderando" y que las expectativas inflacionarias siguen ancladas.

Perú registró en agosto una inflación mensual negativa del 0,09 por ciento, que llevó a reducir la inflación anualizada a un 2,69 por ciento, dentro del rango meta del banco de 1,0-3,0 por ciento.

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Banco Central de Chile recorta nuevamente tasa clave para reanimar economía
jueves 11 de septiembre de 2014 18:14 GYT Imprimir [-] Texto [+]
SANTIAGO (Reuters) - El Banco Central de Chile recortó el jueves su tasa referencial en un cuarto de punto porcentual al 3,25 por ciento para estimular a una economía deprimida, una decisión esperada por el mercado y en la que el emisor suavizó su tono expansivo.

Con esta decisión, el organismo rector amplió el estímulo monetario, tras haber bajado el mes pasado la tasa clave también en 25 puntos base.

"El Consejo evaluará la conveniencia de introducir un mayor estímulo monetario, de acuerdo con la evolución de las condiciones macroeconómicas internas y externas, y sus implicancias para las perspectivas inflacionarias", dijo el Banco Central en un comunicado.

Desde octubre del año pasado a la fecha, el instituto emisor ha recortado en 175 puntos base la tasa referencial y actualmente está en su menor nivel desde enero del 2011.

"Más allá de las motivaciones estructurales que sustentan la decisión de hoy (jueves), lo cierto es que todo pareciera apuntar a que la autoridad monetaria no busca sorprender demasiado al mercado", dijo Bci Estudios.

Analistas y operadores habían anticipado que la tasa clave bajaría 25 puntos base en esta reunión.

La actividad local creció un 0,9 por ciento interanual en julio, lo que, aunque estuvo por encima de las expectativas, fue su peor desempeño en más de cuatro años, debido a una caída de las manufacturas y del comercio, que fue contrarrestado por el sector servicios.

"Creemos que habrá al menos otro recorte en la Tasa de Política Monetaria durante el año y es muy posible que el próximo sea en octubre o en noviembre, siempre y cuando las sorpresas inflacionarias sigan manteniéndose acotadas a algunos productos", dijo un informe del banco Santander Chile.

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) subió un 0,3 por ciento en agosto, un alza mayor a la esperada, mientras que a 12 meses acumuló un 4,5 por ciento, por encima del rango de tolerancia del Banco Central de un 2 a un 4 por ciento.

Bci resaltó además la presión que pueda traspasar a la inflación local la sostenida depreciación de la moneda local.

"Es probable que estas presiones persistan y nuevamente observemos un abultado IPC durante el mes de septiembre. Aún es prematuro hablar de un pass-through (traspaso) exacerbado como el que vimos a principio de año, pero podría configurarse como un escenario de riesgo para lo que queda del año", dijo Bci.

En lo que va de año, el peso chileno acumula una caída de más del 10 por ciento frente al dólar.

La semana pasada, el Banco Central recortó por cuarta vez su proyección de crecimiento económico para este año a un rango de 1,75-2,25 por ciento, desde el previo de 2,5-3,5 por ciento, por la desaceleración. Mientras que subió ligeramente la expectativa de inflación al 4,1 por ciento, desde el 4,0 por ciento previo.