Martes 17/03/15 empieza la reunión del Fed

[Fenix]

Las crisis anticipadas no ocurren (dicen)

Martes, 17 de Marzo del 2015 - 3:20:03

Teman lo que no esperan, no teman aquello que pueden prevenir. Pero, naturalmente, siempre pueden existir accidentes.

Sigo observando con preocupación el desarrollo de los acontecimientos en Grecia. De hecho, el cruce de palabras, cada vez mayores, entre las autoridades griegas (o una parte de ellas) y las de otros Gobiernos. ¿Alemania? No sólo de Alemania. Ayer mismo el Ministro de finanzas belga aclaró que la zona EUR tiene instrumentos para limitar el daño de la salida del Euro de Grecia. Pero, de forma paralela, el responsable de economía de la Comisión y ministro de finanzas francés, opinió casi lo contrario al advertir de la inestabilidad e incertidumbre sobre el área que supondría el abandono de Grecia del Euro. Y es más, desde el Parlamento Europeo se advierte sobre la inestabilidad que puede suponer la salida de Grecia desde un punto de vista político, social y hasta militar.

¿Hemos pasado ya de la irrevocabilidad del Euro? No, más bien se habla abiertamente del riesgo de salida de un país como un accidente. Para algunos, de forma implícita, se considera que esto no sólo sería un precente como que generaría nuevas incertidumbres sobre el futuro del Euro. Para otros, simplemente fortalecería a la zona creando un límite en términos de ajustes que hacen precisamente al EUR sostenible a medio y largo plazo. Entre medias, el ECB repite sin cesar que las medidas monetarias, imprescindibles para combatir la desconfianza en la zona tres años atrás no deben ser confundidas con reformas y ajustes que faciliten la cohesión social, fiscal y política.

Sí, sigo pensando que la Crisis política griega es el reto (de nuevo, político) más importante al que se ha enfrentado el EUR desde us creación. Veremos si a nivel político se le puede encontrar una solución.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

03:22 Banco central de Indonesia mantiene tipo de referencia en el 7,50%
Tal y como se esperaba


Eurostoxx 50: Alcanza nuestro objetivo de 3.700 puntos

BNP Paribas
Martes, 17 de Marzo del 2015 - 3:33:37

Escenario Principal:El índice se encuentra en nuestro objetivo en 3700. Por estos niveles pasa la directriz bajista principal.

Dado que tenemos un recuento en (v) sub-tramos, sobrecompra en formato semanal, y dos gaps en 3656 y 3567 respectivamente, no descartamos el inicio de una fase de consolidación para las próximas semanas.

La confirmación vendría dada por la pérdida de la zona 3533. Aunque todavía no podemos descartar alguna extensión por encima de 3700 consideramos que será de forma temporal.Entre 3700-3533 mantenemos un sesgo neutral.

Escenario Alternativo:La pérdida de 3325 abriría las puertas a un movimiento correctivo más profundo hacia su media de largo plazo 3085 aprox.

Resistencia: 3700
Soporte: 3533 / 3321

[Fenix]

03:45 Las acciones europeas tocan máximos de siete años y medio
Las bolsas europeas han tenido una apertura mixta el martes, con las acciones en Londres subiendo pero con Alemania corrigiendo ligeramente.

Pero en los índices más amplios las acciones han tocado un máximo de siete años y medio, impulsadas por el fabricante de automóviles alemán Volkswagen y la cadena de supermercados del Reino Unido Sainsbury.

En las primeras operaciones el Dax ha bajado 0,10 por ciento. El FTSEurofirst 300 sube un 0,11 por ciento y el FTSE asciende un 0,57 por ciento.

El Ibex 35 repunta un 0,04 por ciento a 11.118,6.


TELEFÓNICA muy bien, pero DEUTSCHE TELEKOM mejor

Martes, 17 de Marzo del 2015 - 3:53:52

Centrándonos en el medio plazo el aspecto técnico de TELEFÓNICA es muy apetecible. El precio se encuentra plenamente inmerso en una tendencia alcista desde 2012.

En base a esta tendecia a los indicadores lentos, parece recién iniciada, sin resistencias técnicas reseñables hasta la zona de 15-16€, máximos históricos ex dividendos- ampliaciones:

El buen aspecto técnico de TELEFÓNICA choca con el mejor tono de otras empresas de su sector, como DEUTSCHE TELEKOM, la cual ha conseguido batir durante este año, nada menos que el rango lateral en el que venía fluctuando en los últimos doce años:

El comportamiento de DTE está siendo mejor que el del resto de compañías de telecomunicaciones europeas desde 2012: Pudiendo elegir una compañía de telecomunicaciones en la que invertir en el medio/largo plazo optaríamos por DTE, siendo conscientes que en el corto plazo la subida presenta alta “sobrecompra” la cual esperamos modere en próximas semanas.

Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco

[Fenix]

4:07 Morgan Stanley da una probabilidad del 25% al "Grexit"
Hay una posibilidad entre cuatro de que Grecia salga de la eurozona en los próximos seis meses, según los analistas de Morgan Stanley.

4:30 Idea de trading: Largos del Eurostoxx 50 en correcciones
Los traders de BNP Paribas recomiendan posicionarse largos en el Eurostoxx 50 en correcciones.

Nivel de entrada: 3.672 puntos.
Stop: 3.662 puntos.
Objetivo 1: 3.726 puntos.
Objetivo 2: 3.749 puntos.

4:21 La fuerte economía de Alemania y su récord fiscal apoya su perfil de riesgo
Moody's
La agencia de calificación Moody's afirma que la fuerte economía de Alemania y su situación fiscal apoya su perfil de riesgo y añade:

- Pero Alemania se enfrenta a los riesgos derivados de los factores demográficos y el riesgo, aunque bajo, de contagio de un resurgimiento de la crisis de deuda de la zona euro.

- La influencia del riesgo geopolítico es muy baja.

- Los menores precios del petróleo y la debilidad del euro apoyarán la sólida economía de Alemania.

- Los efectos de la crisis de Rusia/Ucrania sobre la economía alemana no suponen un riesgo importante para su calificación.


Euro/dólar: Nos encontramos en la directriz alcista principal

BNP Paribas
Martes, 17 de Marzo del 2015 - 4:43:04

Escenario Principal: La semana pasada, el EUR hizo nuevos mínimos del ejercicio como sugerimos.

Actualmente, nos encontramos en la directriz alcista principal, y la parte baja del canal bajista de medio plazo. Por tanto, esta es una zona de soporte creciente/decreciente de cierta relevancia dentro de la estructura principal. Además, la sobreventa en todos los formatos, así como las lecturas en indicadores direccionales (DNI) en plazos intermedios, estarían señalando hacia la posibilidad de un rebote.

Por ello, por encima de 1,0452 esperamos una fase de recuperación para las próximas semanas hacia 1,0907/1,1241.

Al mismo tiempo, de cara al largo plazo, si tenemos sobre la mesa algo parecido a la década de los 90, todavía nos quedaría camino por recorrer. Una réplica nos llevaría a 0,92/0,93.

Escenario Alternativo: La pérdida de 1,0452 reanudaría la tendencia principal bajista.

Resistencia: 1,1241 / 1,1534

[Fenix]

China's Latest Spinning Plate: 10 Trillion In Local Government Debt
Tyler D.
03/11/2015

Over the past week, we’ve noted (twice) that Chinese QE is now practically inevitable. We learned recently that corporations’ FX deposits rose by some $45 billion in January which, remarkably, represents nearly half of the entire increase logged in 2014. This points to capital flight, as both companies and individuals are increasingly reluctant to hold the yuan in the face of slowing economic growth and the growing perception that devaluation is imminent. We also pointed out that despite the PBoC’s alleged interventions (evidence of which can be found in the data on the change in FI’s position for FX purchases), the yuan is still overvalued on a REER basis, meaning, to quote Barclays, “amid slowing inflation and rising outflows, the costs of limiting CNY weakness are growing – including the unintended effect of placing more stress on CNY market liquidity and interest rates, rendering liquidity easing efforts less effective.” China then, finds itself in a rather precarious position:

Excessive devaluation at a time when corporates are increasingly choosing to hold their export profits in currencies other than the yuan may hasten capital outflows. The irony of course is that failing to act aggressively to arrest REER appreciation risks cutting into those very same profits or, as we put it previously, “devalue too much, and the capital outflows will accelerate, not devalue enough, and the mercantilist economy gets it.”

Ultimately, this led us to conclude that “the flowchart for what is in store for the world for the next 12-24 months [looks like this]: an ongoing deterioration in Chinese economic conditions, coupled with a weaker, but not weak enough, currency, before the PBOC first go to ZIRP, and then engages in outright QE".

Against this backdrop, we got even more evidence today that the Chinese economic slowdown may be accelerating as industrial production, retail sales, and FAI all came in light of expectations prompting us to ask (again), “just how much longer do we have to wait until the inevitable moment when the last marginal central bank joins the global currency war and starts "printing money" on its own, finally pushing the world over to the next escalation level in the "[insert noun] wars" chain?”

To be sure, the Chinese Ministry of Finance isn’t too keen on “groundless” QE rumors and had the following to say overnight on the subject:

* MOF'S ZHU GUANGYAO SAYS TALKS OF CHINA `QE' GROUNDLESS
* CHINA MOF OFFICIAL SAYS NO SUCH THING AS CHINA QE: SEC. JOURNAL

This is where it gets interesting. China is in the midst of attempting to help local governments refinance a mountain of debt, some of which was accumulated off balance sheet via shadow banking conduits at relatively high rates. Here’s more, from The Economist:

To begin with, local governments will be allowed to swap 1 trillion yuan ($160 billion) of their existing high-interest debts for lower-cost bonds. According to the Economic Observer, a credible local newspaper, this may just be the first tranche, with the finance ministry preparing to give local governments a 3 trillion yuan quota for refinancing. It is easy to imagine that such quotas will become a regular feature of China’s fiscal landscape over the next few years. As this chart shows, the combination of new debt issuance plus swaps will help cover what local governments owe this year, but will make only a small debt in their overall liabilities…

China’s local-government debt problem has always been twofold. First, there is the sheer amount of money they owe. That has doubled from less than 20% of GDP in 2007 to nearly 40% today. Second, there is the very peculiar and opaque structure of these liabilities. Because local governments can only borrow with the explicit permission of the finance ministry, which has been miserly in the past, they have been forced to use off-balance-sheet entities to raise funds. Those entities (commonly known as local government financing vehicles, or LGFVs) have borrowed from banks and shadow banks alike. As a result, the size of their debts is unclear, but it is certain that the cost of their debts is much higher than would have been the case had they issued bonds in the first place.

While this raises a number of questions (including whether creditors will be railroaded into participating and thus forced to accept much lower rates of return), the most important thing to note here is that the swaps account for but a small percentage of total local government debt, which the following chart shows:

It seems as though one way to address the issue would be for the PBoC to simply purchase a portion of the local debt pile and we wonder if indeed this will ultimately be the form that QE will take in China. Here’s UBS with more:

Chinese domestic media citing "sources" saying that the authorities are considering a Chinese "QE" with the central bank funding the purchase of RMB 10 trillion in local government debt. In fact, the "sources" seem to be some brokerage research reports speculating ways of addressing the stock of local government debt, following the MOF announcement that local governments have been given a RMB 1 trillion quota to issue bonds to replace other forms of local debt.

The current central bank law in China prohibits direct monetization of government deficit. As we have written in "China unveils local government debt solutions" last October following the government's announcement, China is likely to swap existing debt stock with bonds that have longer maturity and lower yields. Further, we wrote that such replacement bonds could mount to RMB 1 trillion, which is in line with MOF announcement over the past weekend. In addition, we think the government will consider allowing private placement of local bonds or similar means to directly swap bank loans into local government bonds (without changing debtor or creditor), which would allow for much larger debt restructuring, helping to lower local government debt service payment, and at the same time improve banks' liquidity and capital position.

It looks as though our prediction of outright debt monetization in China may be proven correct sooner than even we thought thanks to the trillions in loans the Chinese shadow banking complex has made to the country’s local governments who desperately need some manner of relief lest the 500bps over treasurys they’re paying should end up swallowing them all whole. We also wonder what’s next for Chinese stocks in the event “real” QE is introduced given that QE-lite (PSL) resulted in the following:


We’ll leave you with what we said last week regarding the QE end game:

And once China, that final quasi-Western nation, proceeds to engage in outright monetization of its debt, then and only then will the terminal phase of the global currency wars start: a phase which will, because global economic growth and that all important lifeblood of a globalized economy - trade - at that point will be zero if not negative, will see an unprecedented crescendo of money printing by absolutely everyone, before coordinated devaluations mutate into uncoordinated, and when central bank actions morph from "all for one" to "each man for himself."

At that moment, what had been merely curr

[Fenix]

5:08 Las relaciones entre Alemania y Grecia siguen deteriorándose
Anoche, el jefe de finanzas alemán, Wolfgang Schäuble, dijo que el nuevo gobierno de Atenas había destruido la confianza que el país había recuperado con sus socios europeos desde que comenzó la crisis de la deuda.

5:00 Cambio de empleo eurozona 4T2014 +0,1% vs +0,1% consenso

5:00 IPC eurozona febrero interanual -0,3% vs -0,3% consenso
La tasa IPC subyacentes interanual sube un 0,% vs +0,6% esperado y +0,6% anterior.

Datos neutrales para los mercados.

5:00 ZEW Alemania marzo 54,8 vs 58,2 esperado
El índice ZEW alemán de condiciones actuales ascendió en marzo a 55,1 frente a 45,5 anterior y 52,0 esperado.

Datos negativos para los mercados de acciones.

5:42 El cobre sigue su tendencia bajista y hoy pierde cerca del 2%
El cobre continúa moviéndose a la baja durante la sesión de hoy después de las previsiones bajistas de largo plazo de Citigroup, junto con la rebaja de previsión de crecimiento para China de Goldman Sachs (7% desde el 7,1% anterior).

Los futuros del cobre mayo caen un 1,88%.

5:59 El oro está expuesto a riesgos a la baja
Los analistas de Barclays dicen que el oro está expuesto a riesgos a la baja por el entorno macroeconómico actual de Estados Unidos y hasta que las compras físicas no apoyen una recuperación de los precios, que es probable que se produzca con la ayuda del periodo de vacaciones en abril.

5:55 Las preocupaciones sobre Rusia/Ucrania aún están dañando el sentimiento
Afirma el instituto alemán ZEW
...pero la situación actual ha mejorando notablemente, y en Europa tambien.

5:53 Oro intradía: resistencia clave de corto plazo en 1165
CMC Markets
Punto pivote (nivel de invalidación): 1165

Preferencia: Posiciones cortas debajo de 1165 con objetivos en 1148,5 y 1139 en extensión.

Escenario alternativo: Arriba de 1165 buscar mayor indicación al alza con 1170 y 1175,35 como objetivos.

Comentario técnico: Mientras la resistencia en 1165 no sea sobrepasada, el riesgo de un quiebre debajo de 1148,5 se mantiene alto.

[Fenix]

6:13 Praet: la zona euro está en una cíclica recuperación no estructural
Peter Praet, miembro del consejo del Banco Central Europeo, dice que la eurozona está en una cíclica recuperación no estructural.

6:11 Los futuros del petróleo caen cerca del 2%
Los futuros del Brent y del WTI cotizan en territorio negativo continuando la tendencia bajista reciente y antes de los datos de inventarios de la API.

Los futuros del Brent mayo retroceden un 1,80% a 52,97 dólares y los del WTI se dejan un 1,77% a 45,32 dólares.

6:07 Grecia no podrá pagar su deuda en cualquier escenario realista
Afirma Brazier del Banco de Inglaterra
Alex Brazier, director de estabiliad y riesgo del Banco de Inglaterra, afirma que "Grecia no podrá pagar su deuda en cualquier escenario realista".


¿Cómo afectará a los mercados la subida de tipos?

Martes, 17 de Marzo del 2015 - 6:23:29

Hoy la Fed inicia una sesión de dos días en la que con toda seguridad mantendrá su política monetaria inalterada, y con una alta probabilidad tendrá un mensaje más "hawkish" en su comunicado posterior -podría retirar la palabra paciente de este comunicado refiriéndose al timing de la primera subida de tipos.

Según las últimas encuestas a gestores, se espera la primera subida de tipos en la reunión de junio, antes de lo que esperaba hace unos meses el mercado. Ayer publicamos un interesante análisis de M&G Valores sobre la importancia del inicio del tensionamiento de tipos y los efectos sobre los mercados. Creemos conveniente traerlo de nuevo a estas páginas:

Nos acercamos al inicio de un proceso de subidas de tipos en EEUU que va a poner fin a un período de más de 6 años de tipos cero, algo inédito en la historia monetaria norteamericana. Históricamente los procesos de subidas de tipos han ido asociados a períodos de turbulencias en los mercados de mayor o menor intensidad, por lo que es evidente que existe una incertidumbre importante sobre cuál puede ser el impacto de este proceso en los próximos meses.

De un repaso de los sucedido en los procesos de subidas de tipos que ha habido en EEUU desde 1985 se deducen patrones diferentes, como no podía ser de otra forma, en función del momento del ciclo, comportamiento previo de la Bolsa, intensidad de la subida etc. La situación de fondo actual es también diferente a las anteriores aunque, si tuviera que elegir el mayor paralelismo, creo que sería con la de 1994. Las características y comportamientos más importantes de estos procesos fueron los siguientes:

•1986-87: A finales de 1986 la Fed inició un tímido proceso de subidas de tipos desde el 5,8% en un escenario de fuerte crecimiento económico y suave repunte de la inflación. En los meses siguientes la rentabilidad de los bonos subió de forma significativa desde el 7,20% hasta el 9,50%, mientras la bolsa subía de forma imparable (+60% de enero a agosto de 1987). Estos movimientos extremos acabaron en el crash de 1987 que a su vez puso fin al proceso de subidas de tipos.

•1988-89: una vez estabilizada la situación tras el crash, en marzo de 1988 la Fed retoma el proceso de subidas de tipos. Esta vez de forma muy intensa pues en poco más de un año los subió desde el 6,50% hasta el 10,50%. Con el recuerdo de la década inflacionista todavía muy presente, el objetivo de la Fed era frenar el ritmo de crecimiento de la economía que mostraba signos de sobrecalentamiento y riesgos inflacionistas. La Bolsa mantuvo durante las subidas de tipos el tono alcista hasta finales de 1989 en que entró en una fase correctiva anticipando la recesión que llegaría poco después.

•1994: a partir de 1990, con la economía entrando en recesión, la Fed bajó los tipos desde el 10% hasta el 3% en el año 1992 y los mantuvo en ese nivel hasta 1994. En ese momento con la economía ya creciendo con fuerza se inició por sorpresa un proceso de subidas de tipos para devolverlos a un nivel más normal que evitase tensiones inflacionistas. Las subidas se mantuvieron durante todo el año 1994 hasta estabilizarlos en la banda 5%-6%. La bolsa entró en una fase correctiva-lateral que se mantuvo durante todo el año. El trasfondo era un fuerte temor a que las subidas de tipos provocaran una recesión como había sucedido en 1990. Cuando el mercado se convenció de que la economía iba a seguir creciendo y los tipos ya no iban a subir más, reanudó la tendencia alcista hasta el año 2.000. Aunque la corrección de la Bolsa americana fue más larga (12 meses) que intensa (-10% max.) las subidas de tipos en EEUU provocaron turbulencias importantes en los mercados de bonos y bolsas de otros países, particularmente en emergentes.

•1.999-2.000: tras 10 años de crecimiento económico y fuerte ciclo alcista la Fed inició un nuevo proceso de subidas como medida preventiva de la inflación. Las subidas no fueron muy intensas pero lo suficiente como para favorecer la suave recesión de 2001. La bolsa mantuvo el tono alcista aunque sólo gracias a las compañías tecnológicas pues la mayor parte del mercado ya empezó a anticipar la recesión que se avecinaba. El ciclo bajista de 2000-2002 fue muy intenso por la explosión de la burbuja tecnológica, no tanto en los valores normales que tuvieron una fase correctiva similar a la de 1990.

•2004-2006: de nuevo con la recesión de 2001 la Fed bajó los tipos de forma agresiva hasta el 1%. En 2004, con la economía ya creciendo de forma normal, la Fed inició un proceso de subidas para normalizar su nivel. El proceso fue bastante intenso pues los llevó hasta el 5,0% en 2006. En este período la Bolsa mantuvo un tono alcista que se acentúo a partir de 2006 cuando la Fed dejó de subir los tipos de interés. En 2007 empezaron a aparecer signos de tensiones financieras aunque aparentemente la economía estaba en buena situación y no había síntomas clásicos de sobrecalentamiento o fin de ciclo. Durante la primera mitad de 2008 las bolsas ya corregían y la economía se había estancado. El sector inmobiliario había entrado en recesión y empezaron a aparecer los problemas que la deuda a él asociada estaban creando en el sector financiero. A partir del verano, con la crisis de Bear Stern primero y Lehman Brothers a continuación, se produjo un pánico financiero mundial que desató la recesión global de los últimos años.


•2015-??: en 2009 la Fed bajó los tipos a cero para combatir la crisis y ahí se han mantenido hasta ahora. Con la economía ya creciendo a tasas cercanas al 3% y la inflación subyacente estable sobre el 1,6%-1,7%, la fed parece dispuesta a iniciar un proceso de normalización de los tipos de interés. En este sentido estaríamos en una situación parecida a la de 1994 o 2004. Es decir, en el inicio de una fase expansiva de largo plazo en el que la Fed sube los tipos desde un nivel extremadamente bajo a un nivel más normal compatible con un objetivo de inflación del 2% y un crecimiento sostenible acorde al potencial a largo plazo. En 1994 la primera subida vino de forma sorpresiva y el mercado reaccionó muy negativamente, particularmente los bonos que en pocas semanas subieron su rentabilidad del 5,5% al 7,8%. Una diferencia importante es que ahora las subidas están más que anunciadas, se espera que suban muy gradualmente en los próximos 2-3 años, y partimos de niveles mucho más bajos que los de entonces. Las tensiones inflacionistas ahora brillan por su ausencia, más bien al contrario el entorno mundial sigue dominado por fuertes tensiones deflacionistas. En consecuencia la Fed no tiene ninguna urgencia en subir los tipos de forma agresiva y puede hacerlo muy gradualmente en los próximos 2-3 años. La propia subida del dólar es un factor que ayuda a limitar todavía más la presiones inflacionistas en EEUU que de alguna forma está importando deflación del resto del mundo vía la apreciación del dólar.

¿Qué nivel es razonable para los tipos de interés en EEUU? Con una inflación controlada ligeramente por debajo del 2% un nivel de tipos de la Fed que implicaría una política monetaria neutra estaría algo por encima del el 2%. A su vez la rentabilidad de los bonos a 10 años podría situarse en el entorno del crecimiento nominal del PIB sobre el 4,5%-5,0%.

Estos podrían ser los niveles que cabría esperar en un entorno de normalización monetaria dentro de una fase expansiva de la economía. Dada la situación de la economía mundial, es posible que se tarde más de lo previsible en alcanzarse esos niveles, o lo que es lo mismo, es probable que la Fed se plantee un período de al menos dos años para llevar sus tipos de interés desde el 0% actual hasta el 2%.

En ese escenario un objetivo razonable para el bono a 10 años estaría en la banda 3,5%-4,0%. Como puede verse en la página siguiente, históricamente la rentabilidad de los bonos a 10 años se ha mantenido entre el 2% y el 5,5% la mayor parte del tiempo. La excepción fue el período inflacionista de la década de 1970’ en que se fue por encima del 10%.

Tipos vs Bolsa. En principio existe una relación inversa entre tipos de interés y valoración de la Bolsa: a tipos más elevados correspondería un PER más alto y viveceversa. El problema es que el nivel de los tipos de interés no es el único factor que afecta a la valoración.

El otro factor importante a tener en cuenta es el crecimiento futuro de los beneficios. Es por eso que si observamos cómo ha sido en el pasado el comportamiento de la bolsa con relación a los tipos de interés no encontramos un correlación clara y estable, ya que depende de en qué parte del ciclo estemos o, de modo más general, de cuáles sean las expectativas de los inversores sobre el futuro en cada momento. Y no sólo eso. Además hay que tener en cuenta que los inversores ya manejan en cada momento unas determinadas expectativas sobre la evolución futura de los tipos de interés que están implícitas en las valoraciones actuales.

Veamos el caso de EEUU. Actualmente los analistas proyectan crecimientos futuros de los beneficios en la banda 5%-10% para próximos años. Por otra parte la rentabilidad de los bonos está en niveles muy bajos. En concreto los bonos corporativos Baa a 10 años están al 4,45%. Si asumimos que la valoración de equilibrio es la que iguala la rentabilidad de los bonos con la de los beneficios (earnings yield=100/PER) tendríamos que la Bolsa podría cotizar actualmente a un PER forward de 22,5 x ( 100 / 4,45). O visto de otra forma, el PER actual de 16,6x es sostenible con una rentabilidad de los bonos del 6%. Esto nos deja un margen de subida de las rentabilidades desde el 4,45% actual de más de 150 pb sin que tenga un efecto negativo sobre las valoraciones. Es decir, el PER actual de la bolsa americana ya descuenta implícitamente que la rentabilidad de los bonos va a largo plazo va a subir al menos esos 150 pb, lo que llevaría al Bono del tesoro a 10 años al 3,70% aprox.

¿Cuál sería la conclusión final? Pues que la bolsa americana está ya correctamente valorada para un escenario de normalización de tipos en los próximos dos años. Su potencial de revalorización desde estos niveles, en consecuencia, debería estar en línea con el crecimiento de los beneficios en los próximos años. Sin duda esto implicaría una tendencia alcista más modesta que la de los últimos años, pero seguiría siendo una tendencia alcista pese a todo.

[Fenix]

Danger Down Under — A Brief Look At Australia's Trade Flows
Tyler D.
03/11/2015

Global growth forecasts are falling and the risk of deflation is rising. As a result, countries that are dependent on commodity exports are especially vulnerable. Australia relies on exports to China. If prices fall and China slows down then Australia will be in big trouble.

Unbalanced trade flows…

Australia exports “primary products” and imports “elaborated transformed manufactures” :

If commodity prices continue to fall then so will the value of Australia’s exports.

A China derivative…

China is Australia’s biggest two-way trading partner:

If its economy weakens then Australian trade will suffer.

Reliant on commodities…

The majority of Australia’s exports are “Minerals & Fuels.” :

Australia’s most important mineral is Iron ore; it made up 22.6% of its exports 2013-14:

Moreover, 8 of its top 10 exports are commodities:

If the world continues to move towards deflation then Australia’s economy and currency will come under pressure.

Expensive imports…

Australia imports a lot of petroleum:

It also imports a lot of elaborate manufactures such as passenger motor vehicles and computers:

On one hand, if oil prices continue to fall then Australia should benefit. On the other hand, if its currency continues to depreciate then import prices will increase.

That’s all folks!

Australia’s economy is inextricably linked to commodities and to China. If global debt continues to rise and Chinese demand falls then the “land down under” may enter the #DangerZone.

6:39 Makuch (BCE): es prematuro evaluar los efectos del programa QE
El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Jozef Makuch, dice que es prematuro evaluar los efectos del programa de compra de bonos (QE) del banco central.

6:37 "Los inversores temen la impaciencia de Yellen"
Los inversores europeos incrementan su presión vendedora y empujan a las bolsas europeas a pérdidas por encima ya del punto porcentual.

"Los inversores temen la impaciencia de Yellen", nos comentaba un operador de derivados haciendo referencia a la posibilidad que el FOMC retire de su comunicado la palabra "paciencia" respecto a la subida de tipos en EE.UU.

"El mercado estaba algo sobrecomprado y es normal que se produjera algún tipo de corrección. De cualquier forma, y por ahora, los descensos no deberían ir mucho más allá de un 2-3%", añade.

[Fenix]

6:47 El ESM vende letras a 6 meses al -0,1727%
El Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) (en inglés European Stability Mechanism o ESM) vende 1.4607 millones de euros en letras a 6 meses al -0,1727% vs -0,155% anterior y cobertura 1,9 vs 2,0 anterior.

137
[ APPLE ]
El diario Wall Street Journal sugiere que el servicio de Apple "tendría unos 25 canales, respaldado por emisoras como ABC, CBS y Fox, y estaría disponible tanto en los dispositivos de Apple como en Apple TV."

[Fenix]

7:30 Inicios construcción viviendas EEUU febrero 897.000 vs 1,049 mlns consenso
Permisos de construcción febrero 1,092 mlns vs 1,065 millones consenso
La construcción de nuevas viviendas en Estados Unidos cayó un 17% en febrero, principalmente debido a las fuertes nevadas en el noreste y medio oeste. Pero los permisos a nivel nacional subieron al segundo nivel más alto desde el final de la Gran Recesión, lo que sugiere que la construcción va a repuntar en primavera.

La construcción de viviendas se hundió a una tasa anual de 897.000 en febrero desde una cifra revisada de 1,08 millones en enero, dijo el gobierno el martes. Los economistas esperaban que los inicios totalizarán un total desestacionalizado de 1,049 millones. La nueva construcción en el noreste cayó un 56%.

Mientras tanto, los permisos para construcciones nuevas, un signo de la demanda futura, aumentaron a una tasa anual de 1,092 millones desde el nivel revisado al alza de enero de 1,06 millones.

Datos mixtos y neutrales para los mercados.

7:25 Deutsche Bank eleva el precio objetivo de Citigroup a 56 dólares

[ CITIGROUP ]
Los analistas de Deutsche Bank han elevado el precio objetivo de Citigroup hasta 56 dólares 54 dólares anterior, citando un reciente flujo de noticias positivas que incluye la venta de OneMain, el nuevo acuerdo con Costco (COST), así como fuertes resultados de las pruebas de estrés.

Los títulos de Citigroup retroceden un 0,54% en pre-market hasta 53,40 dólares.

7:15 American Airlines entra a formar parte del S&P 500
La aerolínea American Airlines entrará en el S&p 500 reemplazando a Allergan, cuya adquisición por Activis se espera que finalice el martes. La entrada se hará efectiva después del cierre del mercado el 20 de marzo.

Los títulos de American Airlines suben un 4,4% en pre-market.

7:48 Lagarde: las medidas "no convencionales" deberían ser temporales
La jefa del Fondo Monetario Internacional, Christine Lagarde, ha señalado que las medidas de política monetaria "no convencionales" deberían ser temporales y circunscritas a problemas económicos concreto.

8:52 El oro cotiza con descensos moderados
El oro al contado ha extendido las pérdidas recientes mientras el metal precioso cotizaba por debajo de los mínimos de ayer de 1.150,55, registrando así su racha perdedora más larga en más de un año.

El metal amarillo podría encontrar un nivel clave de soporte en su mínimo de diciembre de 1.142,80 dólares la onza.

El oro también ha lastrado al resto de metales preciosos, con la plata y el paladio registrando pérdidas y el platino hundiéndose a su nivel más bajo en 6 años.

[Fenix]

9:09 Goldman recorta su estimación de PIB 1T2015
Los analistas de Goldman Sachs recortan su estimación continua del PIB del primer trimestre al 2,0% tras los datos de viviendas iniciadas de esta tarde.

9:55 El último sinsentido en los mercados de bonos de la eurozona
Los rendimientos de los bonos de referencia de varias entidades supranacionales europeas y del KfW, banco de desarrollo de Alemania, han caído muy por debajo de los costes de la propia Berlín, a pesar de que Alemania es, con bastante diferencia, el prestatario más fuerte y más solvente de la eurozona.

Aunque el Banco Europeo de Inversiones, el Mecanismo Europeo de Estabilidad y el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (estos dos fondos de rescate creados por la zona euro) están garantizados por el bloque en su conjunto, su solvencia se sustenta principalmente por el peso económico de Alemania.

9:46 EUR/USD intradía: el sesgo se mantiene alcista
CMC Markets
Punto pivote (nivel de invalidación): 1,0515

Preferencia: Posiciones largas encima de 1,0515 con objetivos en 1,064 y 1,07 en extensión.

Escenario alternativo: Debajo de 1,0515 buscar mayor indicación de baja (o de caída) con 1,0465 y 1,0365 como objetivos.

Comentario técnico: Al RSI le falta momentum a la baja.

[Fenix]

10:14 ING espera la paridad en el euro dólar en el segundo trimestre
Los analistas de ING han rebajado su pronóstico para el euro dólar (EUR/USD) y ahora esperan la paridad en el segundo trimestre (vs. previsión anterior 1.05). También recortan su previsión para fin de año a 0,95 vs 1,00 estimación anterior.

ING afirma que el euro dólar se verá presionado por una subida de los tipos en Estados Unidos una vez la Fed ha comenzado a tensar la política monetaria.

16:06 Brent mayo. Se detienen las ventas en el soporte de Fibo 78,6%
Todavía hay de que la actual caída sea una corrección de la subida enero febrero, ya que el Brent ha conseguido rebotar desde el soporte de la referencia 78,6% de Fibonacci.

Si ese es el caso, el mínimo de ayer podría ser el punto más bajo de la corrección actual. Soporte clave en 52,07 dólares.

Resistencias 54,38 55,01 55,70 56,78
Soportes 53,89 53,26 52,65 52,07

10:03 Rumor: Posible oferta por First Solar
Por el mercado corre el rumor de una posible oferta de compra por First Solar. En una primera reacción las acciones de First Solar subieron un 1,48% hasta 60,88 dólares.

10:30 Bono EEUU junio. El rebote podría finalizar en 128-12+
El rebote alcista parece estar perdiendo fuelle dada la pauta de los tres últimos días y por lo tanto deberíamos estar buscando un giro de mercado antes de la resistencia clave de 128-12+.

Un cierre por debajo de 127-01+ elevaría sensiblemente la probabilidad de un fin del rebote alcista.

Resistencias 127-16+ 127-21+ 128-28 128-12+
Soportes 127-05 127-01+ 126-25 126-20


Deutsche Bank cree que la Fed eliminará la "paciencia" en su comunicado

Martes, 17 de Marzo del 2015 - 10:46:00

Los analistas de Deutsche Bank creen que la Fed podría eliminar totalmente del comunicado la frase: “en base a la situación económica actual, el Comité cree que puede ser paciente a la hora de normalizar la política monetaria”.

Para evitar el impacto negativo de dicha supresión, la Fed podría moderar su mensaje y hablar de:

i) con la excepción del empleo, los últimos indicadores están siendo peores de lo esperado, por lo que no hay prisa por subir tipos,

ii) la supresión de la palabra “paciente” no implica subidas de tipos necesariamente en las dos reuniones siguientes, y

iii) rebajar las previsiones de tipos en los próximos meses ante la debilidad de los indicadores y la fortaleza del dólar (la previsión actual de la Fed es un tipo medio del 2,5% en 2016, y del 3,6%-3,7% en 2017).


De hecho, es bastante improbable que en el comunicado se haga alusión alguna a la actual fortaleza del dólar, pero sí que es muy probable que dicha fortaleza salga en la rueda de prensa posterior. Varios miembros de la Fed ya han comentado en los últimos días que la fortaleza del dólar está haciendo el trabajo a la Fed, al enfriar la economía (menores exportaciones) y las potenciales presiones inflacionistas.

[Fenix]

11:17 S&P 500 junio. Ascenso desde soporte
La acción del precio intradía se giró ayer a alcista después de que el índice rebotara desde la tendencia alcista iniciada en octubre, para cerrar por encima de la banda de la media de 55 sesiones.

El comportamiento indica que la reciente debilidad ha finalizado y ahora es probable un ascenso a 2136. Soporte clave en 2033.

Resistencias 2074 2092 2109 2136
Soportes 2064 2050 2037 2033

11:10 La Fed podría subir tipos dos veces en 2015 si retira la frase
Los analistas de Société Générale sugieren que si la Fed retira la frase "paciencia" podría subir los tipos en dos ocasiones en 2015, con todas las apuestas a una subida en junio.

11:02 Los datos económicos de EEEUU son los peores desde al menos el año 2000
El porcentaje de datos macroeconómicos que no ha alcanzado las expectativas supera el 90% desde principios de febrero. Esto ha provocado que el índice de Sorpresas Macro de Bloomberg tenga el peor inicio de año desde que comenzó la serie.

Pero estas son buenas noticias para las acciones.

10:54 Las casas de apuestas dan una menor probabilidad de un Grexit en 2015
La casa de apuestas Paddy Power ha elevado las cuotas de que Grecia abandone la zona euro este año desde 5/1 a 10/1. Concluyendo: parece menos probable un Grexit.

He aquí las últimas cuotas:

6/4: Grecia adoptará un moneda oficial distinta al euro a finales de 2018
3/1: Grecia celebrará otras elecciones generales en 2015
7/1: La Comisión Europea para confirmará que Grecia "incumplido" sus obligaciones de deuda en 2015
10/1: Grecia saldrá del euro en 2015


Las guerras de divisas... no están funcionando

Martes, 17 de Marzo del 2015 - 11:25:00

Aunque ninguno de los bancos centrales admitirá que sus políticas están diseñadas para debilitar su moneda y aumentar la competitividad para tener un nuevo y brillante futuro de crecimiento para su nación (mediante la impresión de dinero), está claro que es el ruta que se ha elegido.

Sin embargo, como muestran los siguientes gráficos, esto no ha funcionado.

Devaluación masiva en Japón... expectativas de crecimiento económico desacelerándose (ver primer gráfico).

Devaluación masiva en Europa... expectativas de crecimiento económico desacelerándose


Y luego está Estados Unidos ...

Es evidente que la respuesta a Japón y de Europa problema es más devaluación...

[Fenix]

"We Have Front-Row Seats To An Imminent Market Shock", Hedge Fund Billionaire Warns
Tyler D.
03/11/2015

Having previously noted that "this is the best shorting opportunity since 2007-9," Billionaire hedge fund manager Cripsin Odey warns that (just as Goldman has noted) the global economy is h"eaded for recession and central banks will not be able to able to come to the rescue because they have exhausted the arsenal of policy weapons." No matter what happens, he chides, the market shrugs it off as they are "kind of relying on central banks pulling a rabbit out of a hat." They will not, "Central banks are not all singing and all dancing," and cannot avoid the consequences of what they are doing, concluding, "you and I have got grandstand seats here [to an imminent market shock]," and investors are about to "find out just how illiquid it really is out there."

One of the world's leading hedge fund managers has warned that global economies are headed for recession and central banks will not be able to able to come to the rescue because they have exhausted the arsenal of policy weapons. As The Sydney Morning Herald reports,

Mr Odey is best known for his big macroeconomic calls, including foreseeing the 2008 global credit crisis; piling into insurers in the wake of September 2001 attacks; and picking the recent oil price rout. He famously paid himself £28 million in 2008 after shorting credit crisis casualties, including British lender Bradford & Bingley. Mr Odey's fund returned 54.8 per cent that year.

"The market's reaction to all of this is leave it to the professionals, leave it to those great guys, the central bankers, because they saved the day in 2009," he said. "These guys are kind of relying on central banks pulling a rabbit out of a hat."

The risk is that this time, monetary policy may be ineffective: "We need the crisis to reformulate policy. Central banks are not all singing and all dancing, they cannot basically avoid the natural consequences of what we are doing."

An inadequate supply-side response to the plunge in commodity prices as the resources industry declines to reduce production was in effect stimulating supply into falling demand.

"The trouble is today the players, whether they are the miners or the oil companies or the Saudis or anybody else, they are not doing the right things. This is the first time in my career where economics 101 doesn't work at all."

But it was also true that the world has not had a major recession for 25 years and thanks to frequent interventions, "there is a sensation we don't have a business cycle". Stocks are enjoying a six-year bull market but he also hinted at liquidity issues bubbling under the surface.

"I just think that you and I have got grandstand seats here [to an imminent market shock] and my point is having found myself in the second quarter of last year selling a lot of equities and starting to go short, I found out just how illiquid it all was. You never actually see it until people try and get out of these things."

It was unclear to Mr Odey what central banks could do to prevent a crash.

"I find it intriguing that we are so dependent on these central banks who are expected to do great things and yet what can they do? They start with interest rates pretty well at zero."

He believes the US Federal Reserve will be motivated to begin the tightening cycle.

"You're going to be very tempted to raise interest rates simply because you want to normalise," he said. "There is a sense in which these guys are longing to try and stop some of this activity taking place as well as getting the situation back to some kind of normalcy.

"My view is hey look, if they do raise interest rates, I don't even need it to happen but I do think that will put a bit of pressure on the sharemarket as well... Everything points to it being a bubble. You can never know the height of a bubble but by the time it gets to here you haven't got much time."

Mr Odey's fund in Australia is called Odey International Fund (OIF) and employs the same investment strategy as his flagship global long/short hedge fund, which has a 22-year track record and has returned approximately 14 per cent per annum net of all fees. OIF has returned 22.9 per cent since inception on July 29, 2014.

Odey Asset Management is identifying short opportunities amid the fervour of the six-year rally and huge currency fluctuations are factoring in to the fund's positions.

"For me, what I find very interesting is given the risk of recession, how is it the West stockmarket can be hitting all-time highs? History tends to be not very generous in this regard. If you get a recession in a low inflation environment it tends to impact the ratings of stocks dramatically."

It was akin to "watching the markets take drunken bow after drunken bow".

"It's amazing that nobody else is on the same page."

* * *

As he previously concluded, we are in the first stage of this downturn. It is too early to see what will happen – a change of this magnitude means the darkness and mist is very great. We will make some mistakes but with our thinking we won’t make the major mistakes. The problem is where you stand – I am amazed to see so many are fully invested given that equities are already fighting the downtrend.

So, where am I placing my money?

* Firstly, I think equity markets will get devastated. Unannounced business cycles ensured Japan’s stock market rating fell by two thirds over 20 years.
* Equities are priced for perfection, pushed up by SWF and high yield investors looking for higher yields and better covenants than high yield bonds.
* Commodity-related sectors look unappealing and dangerous.
* International consumer companies look overexposed to EMs.
* Fund management companies look overexposed to the wrong assets, especially EMs.
* Volatility is rising. Not every trade will work.
* Australia is still to see rates down to 0.5% at the short end, 1.5% at the long end, down from 2.5% currently.
* Currency trading is still to make the money. It made money last year as it was where the ‘tyres hit the road’ – equities are just the residual.
* Equity markets will struggle to understand the quarterly translation and transaction effects of these currency moves on corporate profits, starting with Q1 2015.

We have seen though some strange things, with economics 101 turned on its head. We’ve seen that falling prices produce more supply, as the biggest producers see that they can take market share and use the opportunity by reducing average costs through excess production. We’ve seen that in the oil, minerals and iron ore industries. We have also seen in the last couple of years that as bond yields fall, governments are able to issue more debt.

But this time round the problem we have as well is that politics will start to rear its head and we are left to deal with politicians who are increasingly critical of the capitalist system’s ability to allocate capital and provide for society.

For me the shorting opportunity looks as great as it was in 07/09.

[Fenix]

Los inversores optan por recoger beneficios antes de la reunión de la Fed

El Ibex 35 se deja un 0,78% a 11.028,1
Martes, 17 de Marzo del 2015 - 11:42:06

La renta variable europea cerró con pérdidas generalizadas, con la excepción del índice británico FTSE 100, ya que los inversores prefirieron recoger beneficios antes de la reunión de dos días de la Reserva Federal de Estados Unidos y unos decepcionantes datos macroeconómicos.

El Ibex 35 retrocede un 0,78% a 11.028,1 y el Euro Stoxx 50 un 0,96% a 3.671,31.

A pesar de un nuevo descenso del petróleo, el sector Petroleras europeo lideraba las ganancias, con los exploradores de petróleo como Premier Oil repuntando un 17 por ciento. Los analistas destacaron que los traders que estaban "cortos" en estas acciones se enfrentaron a un cierre de posiciones acelerada provocando el rebote de hoy.

En el frente de datos, la confianza económica en Alemania subió a su nivel más alto en un año. Su índice de sentimiento económico subió a 54,8 en marzo desde 53,0 en febrero - la lectura más alta desde febrero de 2014. Sin embargo, la lectura se situó por debajo de las previsiones de 58,2.

"Hemos tenido la encuesta ZEW más débil de lo esperado después de una subida importante en la renta variable en las últimas semanas, por lo que a fin de cuentas no hay nada que apoye una nueva subida a corto plazo", comentaba un trader de la City. "Nadie va a querer tomar posiciones importante antes de la reunión del FOMC. En ausencia de un flujo constante de buenas noticias, es lógico ver alguna toma de ganancias".

Los datos de inflación de la zona euro para febrero también se confirmaron en el -0,3 por ciento en tasa interanual.

Por otra parte, todos los ojos estarán puestos en el comunicado que la Reserva Federal de Estados Unidos emitirá mañana miércoles. Los mercados especulan que la Fed pueda eliminar la palabra "paciencia" de su guía sobre el ritmo al que se va a normalizar la política monetaria. Algunos inversores creen que las tasas de interés podrían aumentar en junio.

Los analistas de Deutsche Bank creen que la Fed podría eliminar totalmente del comunicado la frase: “en base a la situación económica actual, el Comité cree que puede ser paciente a la hora de normalizar la política monetaria”.
Para evitar el impacto negativo de dicha supresión, la Fed podría moderar su mensaje y hablar de:

i) con la excepción del empleo, los últimos indicadores están siendo peores de lo esperado, por lo que no hay prisa por subir tipos,

ii) la supresión de la palabra “paciente” no implica subidas de tipos necesariamente en las dos reuniones siguientes, y

iii) rebajar las previsiones de tipos en los próximos meses ante la debilidad de los indicadores y la fortaleza del dólar (la previsión actual de la Fed es un tipo medio del 2,5% en 2016, y del 3,6%-3,7% en 2017).

De hecho, es bastante improbable que en el comunicado se haga alusión alguna a la actual fortaleza del dólar, pero sí que es muy probable que dicha fortaleza salga en la rueda de prensa posterior. Varios miembros de la Fed ya han comentado en los últimos días que la fortaleza del dólar está haciendo el trabajo a la Fed, al enfriar la economía (menores exportaciones) y las potenciales presiones inflacionistas.

Las acciones estadounidenses abrieron a la baja el martes, mientras los inversores descuentan unos datos inmobiliarios débiles.

La construcción de nuevas viviendas en Estados Unidos cayó un 17% en febrero, principalmente debido a las fuertes nevadas en el noreste y medio oeste. Pero los permisos a nivel nacional subieron al segundo nivel más alto desde el final de la Gran Recesión, lo que sugiere que la construcción va a repuntar en primavera.

La construcción de viviendas se hundió a una tasa anual de 897.000 en febrero desde una cifra revisada de 1,08 millones en enero, dijo el gobierno el martes. Los economistas esperaban que los inicios totalizaran un total desestacionalizado de 1,049 millones. La nueva construcción en el noreste cayó un 56%.

Mientras tanto, los permisos para construcciones nuevas, un signo de la demanda futura, aumentaron a una tasa anual de 1,092 millones desde el nivel revisado al alza de enero de 1,06 millones.

El promedio industrial Dow Jones se deja cerca del punto porcentual, con la mayor parte de los blue chips en negativo.

Grecia copará la agenda de la cumbre de la Unión Europea prevista para finales de esta semana. El jefe de asuntos financieros de la Unión Europea Pierre Moscovici, dijo el lunes que llegar a un acuerdo de financiación para Grecia en la cumbre dependía de si el gobierno griego se compromete a emprender las reformas, informó Reuters.

Las relaciones entre Grecia y Alemania se han deteriorado aún más después de que el nuevo gobierno griego presentara una denuncia formal sobre el ministro de Finanzas alemán, Wolfgang Schaeuble, la semana pasada. Después de las crecientes tensiones entre las dos partes, Schaeuble, dijo el lunes que el nuevo gobierno de Grecia había destruido la confianza que se había acumulado en el pasado.


Pero el sentimiento inversor se mantiene muy optimista sobre las Bolsas europeas

Los inversores están ahora más optimistas que nunca sobre las acciones europeas, ya que el mercado intenta anticiparse a una recuperación económica. Los datos económicos ha sido sorprendentemente positiva y las previsiones de crecimiento no ha hecho otra cosa que mejorar, mientras que el programa de flexibilización cuantitativa del Banco Central Europeo, anunciado a principios de enero, fue mucho más grande que los analistas esperaban.

Los nuevos datos de la encuesta de Bank of America Merrill Lynch señalan que el 60% de los encuestados tienen ahora una sobreponderación en las acciones de la eurozona, lo que significa que esperan retornos elevados.

Los inversores están ahora más optimistas que nunca sobre las acciones europeas, ya que el mercado intenta anticiparse a una recuperación económica. Los datos económicos ha sido sorprendentemente positiva y las previsiones de crecimiento no ha hecho otra cosa que mejorar, mientras que el programa de flexibilización cuantitativa del Banco Central Europeo, anunciado a principios de enero, fue mucho más grande que los analistas esperaban.


Los nuevos datos de la encuesta de Bank of America Merrill Lynch señalan que el 60% de los encuestados tienen ahora una sobreponderación en las acciones de la eurozona, lo que significa que esperan retornos elevados.

Esta es la lectura más alta para las acciones europeas que ha mostrado la encuesta de Bank of America.


Muchos analistas fueron escépticos cuando se asomaron los primeros signos de recuperación en Europa, pero los inversores parecen bastante convencidos de que esta vez es real.

Aunque este optimismo es positivo, podría significar que los inversores ya han descontado las noticias positivas y el mercado estaría más expuesto a una decepción.




18:25 S&P 500: Por encima 2.040 puntos esperamos rebote hacia 2.090 puntos
BNP Paribas
Escenario Principal: La semana pasada, el índice alcanzó la zona 2040 como sugerimos. Ahora, por encima de 2040 esperamos un rebote hacia 2090.

Al mismo tiempo, dicho movimiento seguiría encajando dentro de un proceso de distribución menor, cuyo desenlace esperamos sea una corrección de tipo intermedio con objetivo en @ 1820.

Marcamos en círculo rojo varios ejemplos del pasado más reciente (años 2000-2007-2011). La divergencia que se está formando en RSI semanal es una primera señal de advertencia. La confirmación vendrá dada a modo estructural, y eso a día de hoy pasa por perder la zona 1980-1970. Al mismo tiempo, consideramos más probable algo parecido al 2011, que un cambio en tendencia.

Escenario Alternativo: La superación de 2120 podría permitir una extensión en precio hacia @ 2140 138,2% Fibo tramo 2094-1970.

Resistencia: 2140
Soporte: 2040 / 1970

[Fenix]

En una discusión uno estará equivocado, ¿por qué no asegurarse que ese no eres tú?

Martes, 17 de Marzo del 2015 - 18:55:00

“Para hacer dinero en el mercado tienes que pensar de forma independiente y ser humilde”, esta frase que firmaría debajo fue dicha recientemente por uno de los gestores más brillantes de la actualidad, Ray Dalio de Bridgewater. Dalio añade:

Tienes que ser un pensador independiente porque no puedes hacer dinero estando de acuerdo con la visión del consenso, la cual ya está ampliamente descontada en el precio. Aun apostando en contra del consenso, hay una alta probabilidad de que vayas a estar equivocado por lo que también tienes que ser humilde.

En los inicios de mi carrera, afirma Dalio, aprendí esta lección de una forma dura –por medio de muy dolorosas malas apuestas. El mayor de estos errores ocurrió en 1981-1982 cuando yo estaba convencido de que la economía de EE.UU. estaba a punto de entrar en depresión. Mis investigaciones me condujeron a esa conclusión: La Reserva Federal tensionado la política monetaria, elevado endeudamiento, posibilidades de un gran número de suspensiones de pagos a nivel global, y riesgo de que si la Fed intentara manejar la situación imprimiendo dinero la inflación se acelerara.

Estaba tan seguro que caeríamos en una depresión que lo proclamé en diferentes medios en prensa, televisión, y hasta en el Congreso. Cuando México entró en suspensión de pagos en agosto de 1982, yo estaba seguro que estaba en lo cierto. Pero estaba equivocado.

Lo que yo consideraba altamente improbable es justamente lo que sucedió. El presidente de la Fed Paul Volcker bajó los tipos de interés provocando que el crédito fuera más asequible, ayudando al inicio de un mercado alcista en las acciones, y generando el mayor periodo de crecimiento no inflacionista en la economía de EE.UU.

Este episodio me enseñó la importancia de temer siempre estar equivocado, no importa lo confiado que estés en tus ideas. Como resultado, empecé a buscar a la gente más inteligente que pudiera encontrar y que estuviera en desacuerdo conmigo para poder entender su razonamiento. Sólo después de que yo entendiera completamente sus puntos de vista podría decidir si compartirlos o rechazarlos.


Hay un arte en el proceso de buscar pensamientos en desacuerdo. La gente que tiene éxito se da cuenta que hay siempre alguna probabilidad de que estén equivocados y entienden el valor de esforzarse para considerar lo que otros están diciendo –no únicamente las conclusiones, sino el razonamiento completo- para asegurarse de que no están cometiendo errores. Ellos se acercan al desacuerdo con curiosidad, no de forma antagonista, y tienen la mente abierta y asertiva al mismo tiempo. Esto significa que poseen la capacidad para interiorizar el pensamiento de otra gente en vez de bloquearlo, clarificando las razones que han utilizado para llegar a sus conclusiones. Son capaces de escuchar cuidadosa y objetivamente los razonamientos detrás de diferentes opiniones.

Cuando la mayoría de estas personas describen esta aproximación, generalmente dicen “no hay problema, tengo la mente abierta”. Pero lo que quieren decir es que están abiertos a estar equivocados. La verdadera mente abierta desarrolla un intenso proceso de reflexión y aprendizaje para averiguar si están equivocados o no.

Este proceso es algo habitual en Bridgewater en nuestras reuniones de análisis semanales. Los expertos de diferentes áreas discuten abiertamente con otros y exploran pros y contras de diferentes alternativas. Cuando todo el mundo está de acuerdo y sus razonamientos tienen sentido para mí, es entonces cuando se dan las condiciones para tomar una decisión. Si se mantiene el desacuerdo sé que se necesita incluir más factores a la discusión de otros expertos antes de decidir.

Operar de esta manera es la única forma que tiene sentido para mí. Después de todo cuando dos personas discuten, es obvio que una de las dos está equivocada. ¿Por qué no asegurarse que esa persona no eres tú?

Lacartadelabolsa



20:09 National Oilwell Varco: bajista mientras no supere los 50,8 dólares
CMC Markets
Punto de rotación se sitúa en 50.8.

Preferencia: la caída se mantiene siempre que la resistencia se sitúe en 50.8.

Escenario alternativo: por encima de 50.8, objetivo 53.3 y 54.8.

Técnicamente, el RSI (índice de fortaleza relativa) se sitúa por debajo de 30. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por debajo de su línea de señal y es negativo.

Asimismo, la acción se sitúa por debajo de su media móvil de 20 y 50 días (se sitúa a 53.11 y 55.39 respectivamente).

Informe Semanal de Estrategia: Midiendo el temple de Yellen

Santander Private Banking
Martes, 17 de Marzo del 2015 - 20:30:00

La reunión de Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal que culminará este miércoles se alza como el principal catalizador del mercado financiero en el más corto plazo.

Tras la fortaleza exhibida por los registros del mercado laboral a lo largo de los últimos meses, donde salvo en algunos casos -como en salarios o los índices de subempleo- la mayoría de las rúbricas se sitúan cerca de niveles normalizados, esperamos que la Fed modifique su forward guidance eliminado la expresión paciencia del comunicado en favor de otra expresión que indique una mayor dependencia de la política monetaria de los registros macro.

Dado que al término de la reunión Yellen comparecerá en rueda de prensa, pensamos que se trata de la ocasión ideal para introducir este tipo de cambio y poder explicarlo. En cualquier caso, un cambio del forward guidance este jueves, no implica necesariamente que la Fed vaya a iniciar el ciclo de tensionamiento monetario en la siguiente reunión (finales de abril).

De hecho, en su última comparecencia ante el Congreso de EEUU, Yellen apuntó a que esperaría por lo menos dos reuniones ante de subir tipos de interés tras el cambio de forward guidance .

Con estas mimbres, seguimos pensando que podría ser en la reunión de junio (16-17), que también vendría acompañada de rueda de prensa, cuando la Fed anuncie la subida de los tipos de referencia. Para que se cumpla este escenario, es necesario que las referencias del mercado laboral continúen mostrando la solidez de los últimos meses. De experimentar cierto deterioro, la Fed podría retrasar el inicio del ciclo de tensionamiento monetario a julio o incluso la reunión de septiembre.

En este punto, hay que señalar a lo largo de los últimos tres meses, la economía estadounidense ha mostrado un leve deterioro en algunas de sus variables (especialmente las rúbricas relacionadas con el consumo).


Es probable que la Fed haga referencia a esta cuestión en el comunicado de esta semana, señalando que el ritmo de expansión de la economía como moderado (en vez de sólido), aunque no pensamos que esto suponga una alteración de las perspectivas de crecimiento a medio plazo.

En cuanto a los precios, es probable que la Fed reitere que la debilidad actual obedece a factores transitorios (petróleo) y que, por tanto, el objetivo de inflación a medio plazo continúa inalterado.


Renta Variable. Positivo

La renta variable continúa presentando un binomio rentabilidad/riesgo atractivo (en especial, en relativo frente a otros activos). Por tanto, seguimos manteniendo una posición global de sobreponderación del activo. A pesar de lo anterior, consideramos que, en el más corto plazo, sería recomendable adoptar un sesgo algo más cauto (reduciendo algo el grado de sobreponderación) ante las dudas de cómo pueda interpretar el mercado los próximos mensajes monetarios de la Reserva Federal.


Renta Fija. Negativo

Los mercados de renta fija siguen mostrándose sensibles a las medidas y a la política de comunicación de los bancos centrales. La celebración del FOMC de la Reserva Federal podría ser otro factor que impacte en la cotización de la deuda soberana, en tanto en cuanto puede incrementarse la expectativa del inicio de subidas de tipos por parte de la Fed. En lo que respecta a la renta fija soberana de la zona Euro, a pesar del programa de compras del BCE, consideramos que sólo desde un punto de vista táctico (durante los próximos 1-2 meses) la deuda a medio/largo plazo de España, Portugal o Italia todavía puede tener algo de recorrido, aunque no excesivo, dentro de una deuda gubernamental OCDE muy exigente en valoración.


Divisas. Positivo

El cruce EUR/USD se sitúa ya en los niveles objetivo que esperamos para este ejercicio. Sin embargo, en función del sesgo que adopte el comunicado de la Fed el jueves, podríamos ver una apreciación del USD adicional (si es más tensionador de lo esperado) o un ligero retroceso del mismo (si es más dovish de lo esperado). Seguimos recomendando cautela con las divisas apalancadas a materias primas o vulnerables a un cambio en las condiciones financieras globales. El riesgo es más intenso en el bloque emergente, en el que la subida de tipos de la Fed podría ser otro factor que incremente la presión sobre los cruces.