Lunes 23/03/15 Economia en Chicago, Ventas casas

[Fenix]

El BCE podría incrementar o reducir la compra de bonos si fuera necesario
Christian Noyer
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 4:47
Christian Noyer, miembro del consejo de gobierno del Banco Central Europeo, dice que el BCE puede incrementar o reducir la compra de bonos si fuera necesario, y añade:

- La QE del BCE empuja a los agentes del mercado hacia los activos de riesgo.
- El BCE quiere revivir el mercado de ABS.
- Hay pocas ganas de adentrarse más en tasas negativas.


Grupo chino compra el 10% de la canadiense Ivanhoe Mines
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 4:53
Una empresa minera china de oro y cobre ha adquirido una participación considerable en Ivanhoe Mines, el grupo canadiense dirigido por el magnate multimillonario Robert Friedland.

Friedland dijo en un comunicado que la decisión de Zijin de comprar 83 millones de dólares en acciones de Ivanhoe fue: "El primer compromiso importante de una empresa minera internacional a prestar apoyo a todos los proyectos en etapa de desarrollo de Ivanhoe en Sudáfrica y en la República Democrática del Congo."


Mester (Fed) dice que junio sigue siendo una opción viable para subir tipos
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 5:16
La presidenta de la Fed de Cleveland Loretta Mester dice que la Fed debería elevar las tasas en 2015.

Mester dice que la Fed no subirá los tipos necesariamente en junio, pero junio sigue siendo una opción viable.


Grecia mira a Irán buscando inversores para sus letras
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 5:46
El periódico griego Ta Nea dice que Atenas ha tendido la mano a Irán para ver si podría ayudar con la compra de parte de la deuda griega a corto plazo.

[Fenix]

Aprenda a controlar las emociones
Los pilares psicológicos del trading
por Chema López •Hace 11 horas

En este articulo vamos a estudiar la psicología detrás del trading. El control de las emociones cuando ganamos o perdemos y en definitiva, vamos a construir una estructura mental ganadora que nos ayudará a llevar a cabo nuestro propósito.

Cualquier trader que quiera ganar en los mercados debe tener un control absoluto de su psicología, controlar sus emociones y, cumplir una serie de reglas sin saltarse el guión.

Lo que le voy a enseñar ahora son técnicas que me han servido a mí, técnicas probadas por expertos y puestas en funcionamiento en personas que no tenían experiencia y que han conseguido llevar a mucha gente a otro nivel de conciencia psicológico muy por encima de la media. No es tarea fácil.

Estas técnicas son prácticas y se pueden y deben usar a diario hasta conseguir una forma mental equilibrada y óptima para el trading.

Mi experiencia me dice que, la psicología es una parte muy importante en el trading, pero no debemos confundirnos ni ponerla por delante de otras, que a mi punto de vista son mucho más importantes, por ejemplo, disponer de una estrategia positiva.

Veamos ahora, después de muchos temas que ya hemos visto, estoy seguro que se le hace fácil pensar en cuáles son los pilares de la psicología en el trading.

¿podría usted enumerar cuáles son para usted los pilares de la psicología en el trading?

...Veamos…

No será difícil saber que el pilar principal es enseñar a su cerebro a “pensar en probabilidades” . Hemos hablado en extenso de esto, si usted todavía no entiende lo que es pensar en probabilidades, le sugiero que vuelva a revisar todos los temas ya tratados antes de continuar con este capítulo. Si usted no a aprendido a pensar en probabilidades, no importará cuántas técnicas domine o conocimientos tenga acerca del trading.



SI USTED NO DOMINA ESTA PARTE, USTED NO ESTÁ PREPARADO PARA SER UN TRADER DE ÉXITO .

Repito:

SI USTED NO DOMINA ESTA PARTE, USTED NO ESTÁ PREPARADO PARA SER UN TRADER DE ÉXITO.



Esto forma parte del entendimiento de la realidad del trading. Este va a ser su pilar psicológico principal en su carrera como trader a partir de ahora.

Si usted no es capaz de pensar en las estadísticas a largo plazo, en aceptar la naturaleza estadística del mercado a largo plazo, no será capaz de entrar al mercado correctamente y su carrera será corta y no estar capacitado de pensar en el largo plazo, no le va a permitir tampoco aceptar las pérdidas. Una cosa le llevará a la otra.



“The Long term statistical nature of trading”



¿Cuál cree usted que puede ser el segundo pilar?



El segundo pilar es la correcta administración del riesgo (risk management).

También hemos hablado en extenso de este tema y usted puede consultar el capítulo correspondiente antes de continuar.

Psicológicamente esta es también una clave del éxito, porque si usted no sabe manejar su riesgo correctamente, dimensionar sus posiciones, escalarlas (in/out) o cualquier otro aspecto de los ya tratados no lo domina, el miedo se hará fuerte en su cabeza y no podrá realizar con diligencia su trabajo. El miedo a perder más de lo que puede permitirse, le hará sentir un temor desmesurado que no podrá controlar. Por lo tanto, si usted no tienen un correcto risk management debe tener miedo, es normal que lo tenga porque una posición puede arruinar su carrera.

Su mente solo estará tranquila y operará con armonía si sabe que, pase lo que pase, nada puede afectar a su cuenta de trading. Pequeñas pérdidas no pueden afectar a su cuenta de trading. Esto hará que usted se sienta tranquilo y relajado a la hora de operar.

Estos dos pilares que acabamos de ver, parecen muy básicos, pero son la esencia de la psicología en el trading y son absolutamente necesarios para sentirse equilibrado a la hora de operar.

Nos quedaría todavía un tercer pilar que es, disponer de una estrategia de suma positiva, una estrategia que probabilísticamente a largo plazo sea ganadora. La razón por la cual, disponer de una estrategia positiva es uno de los pilares de la psicología, es porque muchas de los traders que creen tener problemas psicológicos a la hora de operar, en realidad no los tienen, simplemente es que no tienen este tipo de estrategia y series seguidas de pérdidas en el medio o largo plazo les llevan a pensar que su psicología no es la correcta. Aunque no lo parezca, esta es una de las primeras excusas que erróneamente exponen muchos traders.

Una de las frases más repetidas es que “no tienen confianza a la hora de operar y que les embargan muchas dudas, miedos, se ponen nerviosos y terminan haciendo lo contrario de lo que realmente debían hacer” pero de lo que realmente no se dan cuenta es que están usando una estrategia incorrecta, indicadores aleatorios, patrones o reglas que no sirven en el mercado y que no le van a ayudar nunca a ganar dinero consistentemente.

En estos casos, por lo tanto, no es un problema psicológico, es un problema estadístico. Es normal que tengan dudas puesto que no saben leer el mercado contextualmente, su estrategia no es suficientemente robusta para apoyarse y ayudar a su psicología debido a que sus resultados son aleatorios, no siguen una línea ascendente positiva. Como se puede ver, de nuevo, una cosa lleva a la otra.

Debo insistir en qué el motivo de haber dejado este tema para el final es porque en realidad, la psicología es secundaria, estos tres pilares que hemos visto en esta sesión, van después de muchos otros. Hay partes más importantes o tan importantes como la psicología que deben ser interiorizadas mucho antes. Algunos de los traders que tengan acceso a este curso, vendrán a esta sección directamente, sin haber leído todo el resto, pensando que éste es su problema, la psicología, pero es un error hacer eso puesto que los grandes pilares se encuentran al principio de este curso.

Pensar que, cualquier estrategia puede ganar dinero simplemente por tener una buena psicología, es un error.

Ahora, si asumimos que usted ya tienen estos pilares interiorizados. Ya los conoce y es capaz de ponerlos en práctica en su vida diaria;

¿cuál será la clave entonces de tener una buena psicología?


Coeure (BCE) dice que puede haber una enmienda al programa griego actual
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 5:53
Benoit Coeure, miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE), entiende que puede haber una enmienda al programa griego actual.

[Fenix]

Ministerio de Exteriores alemán no está dispuesta a discutir las reparaciones de guerra
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 6:54
El portavoz del Ministerio de Relaciones Exteriores de Alemania dice que el país no está dispuesto a discutir el tema de las reparaciones de guerra. Añade que es un capítulo cerrado para el Gobierno alemán.

FMI: Eliminar el anclaje al euro ha debilitado la economía de Suiza
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 6:44
La sorprendente decisión del Banco Nacional de Suiza en enero de eliminar de repente su tipo de cambio fijo frente al euro ha debilitado las perspectivas de la economía de Suiza en el corto plazo, ha advertido el Fondo Monetario Internacional.

El FMI ha sugerido que el banco central se embarque en un programa de compras de activos "preanunciada" para aliviar la presión a corto plazo del cambio de política monetaria en la economía suiza, ya que los exportadores siguen sufriendo las consecuencias de la apreciación súbita del franco .

El FMI prevé un crecimiento del PIB de la Suiza se suavizará a alrededor del 0,75 por ciento este año, principalmente debido al debilitamiento de las exportaciones.

Los futuros del petróleo caen tras los comentarios del ministro saudita
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 6:35
Los futuros del WTI (-1,3%) y los futuros de crudo Brent (-0,12%) extienden las caídas esta jornada después de los comentarios de fin de semana del ministro de Petróleo saudita Naimi afirmando que el país está bombeando crudo cerca de un ritmo récord y está listo para producir más.


Flash técnico Coca-Cola: ¿ primera advertencia comienzo techo en los EE.UU?
por iriondoinversiones •Hace 11 horas

Una de las mayores compañías exportadoras mundiales sigue siendo Coca-Cola. Por algo sigue siendo indiscutible su liderazgo como el refresco más vendido y consumido del mundo. En 2009 reportó pérdidas debido al fortalecimiento del dólar (hecho que vuelve a estar sobre la mesa) y al debilitamiento de ventas en Norteamérica.

En la actualidad el gráfico es bastante esclarecedor:

Por una parte, la directriz de largo plazo que sujeta al precio de la cotización comienza a estar bajo presión, lo que podría suponer con pérdidas semanales de os 39,50$ un primer aviso de que las grandes compañías norteamericanas van a comenzar a tener problemas por la apreciación del dólar y que repercutirá negativamente en sus próximos resultados corporativos. Asimismo a medio plazo la rotura del canal alcista comienza a producirse aunque de una manera aún notoriamente leve.

En resumidas cuentas, no descartaríamos una regulación del precio de Coca-Cola hacia los 32$/acción, lo que sin lugar a dudas, supondría una buena oportunidad de compra.

Imagen

Mientras tanto todavía esperaríamos ese nivel de 2.150p -comentado en nuestra cuenta de twitter- en el SP500 para dar por terminada la pauta terminal en formación y que debería de originar mínimo un impulso correctivo complejo hacia los 1.960-1990p.

Seguimos recomendando cautela en la renta variable norteamericana donde se siguen acentuando divergencias bajistas de mayor calado, todo ello, con implicaciones bajistas muy considerables.

La tendencia de fondo sigue siendo alcista y cualquier corrección en curso de mayor envergadura supondría una oportunidad de entrada en renta variable norteamericana bastante considerable.

[Fenix]

Sobre imposibles

Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 7:43:22

It will be impossible to service imminent debt obligations without short-term financial assistance, arguing that "servicing these repayments though internal resources alone would, indeed, lead to a sharp deterioration in the already depressed Greek social economy - a prospect that I will not countenance". Financial Times, sobre una carta enviada por Tsipras a algunos líderes europeos.

EUROPEAN COMMISSION SAYS: STRONG POLITICAL WILL NOT ENOUGH, ACTION NEEDED FROM GREECE. Reuter.

FED'S BULLARD SAYS GREXIT POSSIBLE BUT WOULD NOT BE ADVISABLE, WOULD BE BLEAK FOR GREECE-CNBC

ECB'S COEURE SAYS UNDERSTANDS THAT PROGRAMME WILL BE AMENDED TO ACCOMODATE GREEK GOVERNMENT. Reuter.

GERMANY'S BUNDESBANK SAYS CURRENCY UNION OUGHT TO BE ABLE TO WITHSTAND INSOLVENCY OF A MEMBER STATE. Reuter.

En este punto estamos...

Entre medias, el jueves pasado el ECB aumentó el ELA para la banca griega en otros 400 M. EUR. La financiación total por el ECB de la banca griega, bien a través del ELA bien con las operaciones normales de financiación, supera los 105 bn. EUR.

Otras referencias para la zona, la OCDE revisó al alza su previsión de creicmiento en 0.3 puntos para 2015 y 2016 hasta situarla en niveles de 1.4 % y 2.0 % respectivamente para los dos años.

El crecimiento previsto para Alemania superaría al promedio con una tasa de 1.7 % y 2.2 % respectivamente. A la vez, en enero los gastos en construcción en la zona subieron un 1.4 % anual.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España


El gráfico semanal: el dólar y el oro bailan al son de la Fed
por Renta 4 •Hace 10 horas

La idea de nuestros dos últimos gráficos de ser cautelosos tanto con el Dax como con el Nikkei, a la vista de la subida vertical de ambos índices de las últimas semanas, muy basada, a nuestro juicio, en las actuaciones del BCE y del Banco de Japón, no acaba de funcionar bien, ya que los inversores siguen comprando ambos índices bajo la convicción de que los banqueros centrales harán todo lo necesario (whatever it takes) para que las Bolsas sigan subiendo. Convicción que por el momento se demuestra acertada. Bajo esta premisa lo que hay que hacer es simplemente comprar el Dax y el Nikkei y esperar a recoger los frutos, algo que, sin embargo, nos cuesta recomendar en esta sección, ya que no somos amigos de comprar tras fuertes subidas.

Pero es obvio que los Bancos Centrales van a persistir en sus políticas de liquidez y tipos cero, y una muestra más de ello la hemos tenido la semana pasada tras la esperada reunión de la Fed, que se suponía iba a ser preparatoria del inicio de la subida de tipos de interés en junio.

Ciertamente la Fed eliminó de su comunicado la alusión a que iba a ser "paciente" a la hora de subir tipos, pero, justo a continuación, en la rueda de prensa, Janet Yellen quiso dejar muy claro, y lo dejó, que la Fed no normalizará tipos hasta que no esté convencida de que la economía norteamericana despega, y a la vez dijo que por ahora lo que se ven son signos de debilidad en este primer trimestre de 2015.

Las consecuencias del mensaje de Yellen son claras en el gráfico que adjuntamos, que recoge, de forma comparativa, los movimientos del dólar contra el euro y del oro en las últimas cinco sesiones. Como se aprecia en el gráfico, el dólar empieza la semana en máximos de los últimos años respecto al euro, pero nada más hablar Yellen el miércoles el dólar se deprecia de forma súbita desde 1,05 hasta 1,10 dólares por euro. A la vez el oro sube fuertemente ante la perspectiva de que la Fed no vaya a realizar la esperada y prometida normalización de la política monetaria este año.

Las dos sesiones siguientes, el jueves y el viernes, el dólar vuelva a las subidas, hasta los niveles de 1,08 a los que cerró el viernes, y lo curioso es que el oro sube con el dólar, rompiendo la pauta que viene manteniendo de subir cuando baja el dólar y viceversa.

¿Cómo interpretar todo esto? Una posible explicación, en clave de guerra de divisas, es que EE.UU. no está dispuesto a que la subida del dólar perjudique más a sus empresas y a su economía, y que, por tanto, la Fed toma como misión evitar subidas adicionales del dólar. Otra explicación es, simplemente, que los Bancos Centrales están empezando a perder el control de sus movimientos.

Sea como fuere, nuestra conclusión es sencilla: mejor comprar oro que comprar divisas, sean las que fueren, sujetas a las actuaciones (algunos podrían decir que a la "manipulación") de los Bancos Centrales. O bien comprar monedas "serias" como el franco suizo, cuyo Banco Central, el Swiss National Bank (SNB) daba esta pasada semana otra muestra de sensatez al situar los tipos de interés de referencia en cero, en lugar de en negativo, como le pedían los siempre ávidos inversores especulativos.

Y otra conclusión, en la guerra de divisas, que nadie sabe muy bien cómo terminará, todos juegan sus bazas y, como dice Bill Gross, al final el mundo no puede devaluarse a sí mismo.

Como ya hemos dicho en varios Gráficos semanales (ver entre otros los Gráficos de 14 de octubre y de 16 de diciembre de 2013, el de 9 de junio de 2014 y el de 8 de septiembre de 2014), pensamos que el BCE, esclavizado por su "whatever it takes", tendrá que seguir adoptando medidas monetarias expansivas para sostener a una zona euro que roza la deflación.

Por ello, seguimos apostando por el dólar frente al euro, pensando que a medio plazo veremos la paridad, y seguimos pensando que ante tanta intervención de los banqueros centrales es prudente tener una posición en oro, para cubrir posibles "cisnes negros".

GRÁFICO DEL EURO/DÓLAR Y DEL ORO LAS CINCO ÚLTIMAS SESIONES

[Fenix]

Bank of America recorta su recomendación sobre las acciones chinas
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 8:27
Los analistas de Bank of America Merrill Lynch han rebajado su recomendación sobre las acciones chinas a neutral.


S&P 500 junio. Posible ruptura hacia nuevos máximos
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 8:38
La máximos de febrero de 2109 es una sensible resistencia al alza. El soporte diario mitad del cuerpo en 2089 y un punto de la mitad del cuerpo semanal en 2071 (coincidiendo con la línea alcista "Kijun-Sen" de corto plazo) deben alentar a los compradores para atacar nuevos máximos, con objetivos 2117 y 2127.

Los niveles intradía de sobreventa y sobrecompra se encuentran en 2077 y 2119.

Resistencias 2106 2109 2117 2122 2127
Soportes 2093 2089 2077 2071 2053


El BCE no bajará su tipo de depósito por debajo del -0,2%
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 8:46
Según una encuesta realizada por Reuters, 19 de los 21 analistas consultados creen que el BCE no recortará sus tipos de depósito por debajo del -0,2%


Ventas viviendas segunda mano EE.UU. 4,88 millones vs 4,90 esperado
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 9:01
Las ventas de viviendas de segunda mano en EE.UU. en el mes de febrero suben a 4,88 millones frente 4,82 millones anterior y 4,90 millones esperado.

Al ritmo actual de ventas, serían 4.6 meses para absorber el stock de viviendas en venta. Es el mismo porcentaje del mes pasado.

Cifras en línea con las estimaciones, tendrán poco impacto en el dólar y la renta variable.

[Fenix]

Los recientes datos muestran que el crecimiento está ganando momento
Mario Draghi
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 9:16
Mario Draghi espera que la inflación permanezca muy baja o negativa en los próximos meses, y añade:

- Se espera que la inflación se eleve hacia final de año.
- La estimulación del BCE es clave para la recuperación.
- El BCE veía una débil recuperación antes de la QE.
- Aliviar las condiciones de préstamo están avanzando de la mano con el resurgimiento del crédito.


La caída del precio del petróleo ha ayudado a la economía
Mario Draghi
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 9:24
El programa QE está en camino de alcanzar un total de 60.000 millones de euros en marzo. No vemos señales de que no haya suficientes bonos para comprar.


Necesitamos una perspectiva creíble para concluir la revisión sobre Grecia
Mario Draghi
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 9:49
Añade que es muy importante restaurar el diálogo entre Grecia y las instituciones. El alza en la inflación es condicional a la implementación total de la QE.


Confianza consumidor eurozona en marzo -3,7. Previsión -6,0.
Anterior -6,7
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 10:00


La debilidad del euro ayudará que la inflación se dirija a objetivos
Afirma Mario Draghi
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 10:30
Mario Draghi, presidente del BCE, ha afirmado que la debilidad del euro ayudará a que la inflación se dirija a objetivos, y añade:

- La política flexible subirá las expectativas.
- Las expectativas de inflación han mejorado después de la QE.
- La política está encontrando poco a poco su camino en la economía.
- El crédito se mantiene bajo, pero está aumentando.
- Tenemos más confianza que hace unos tres meses.

[Fenix]

Flash técnico TWITTER

Comprar
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 11:09:59

Se aprecia cómo se encuentra ratificando una importante ruptura de tendencia bajista, desde su salida a bolsa.

El primer amago de ruptura lo protagonizó hace unas semanas tras sorprender con sus resultados trimestrales, el segundo lo viene protagonizando estos días

Buena ecuación rentabilidad/riesgo con stop loss en 44$ de cara al medio plazo


Recomendación: COMPRAR

Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco


La subida de tipos probablemente será antes de final de año
Fischer de la Fed
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 11:25
Stanley Fischer, vice presidente de la Reserva Federal de EE.UU., ha afirmado que la Fed subirá tipos antes de final de año, y añade:

- Hay incertidumbre sobre el nivel futuro de los tipos.
- La QE del BCE pone presión bajista sobre las tasas de largo plazo de EE.UU.
- Las tasas de desempleo está cerca de su tasa natural. La inflación gradualmente se dirigirá hacia los objetivos.

[Fenix]

Tres han sido los factores que han centrado hoy el interés inversor

Recogida de beneficios en las bolsas europeas
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 11:40:15

Fuertes caídas en las bolsas europeas en la primera jornada de la semana, en una sesión con pocas referencias macroeconómicas de importancia y en la que el mal comportamiento del DAX alemán, sobre todo de las exportadoras tras la subida del euro de los últimos días, ha pesado sobre los selectivos del viejo continente. Mejor evolución en los índices periféricos.

Varios han sido los factores que han tenido especial importancia hoy:

- Datos macroeconómicos: Lo más destacado las ventas de viviendas de segunda mano en EE.UU., confianza consumidora euro zona en marzo. En ambos casos peor que las previsiones, pero que no tuvieron efecto en el mercado.

- Comparecencia del presidente del BCE Mario Draghi en el parlamente europeo. Lo más destacado de sus declaraciones:

* Los últimos datos muestran una mejora en el ritmo de crecimiento
* Espera que la inflación se mantenga baja o negativa a corto plazo
* Comenzarán a aumentar a final de año
* Está condicionada al cumplimiento total del QE
* También mejora el acceso al crédito, con aumento progresivo de la demanda de crédito
* Todo esto llevará a un aumento del crecimiento potencial
* El ECB no es consciente de que no haya suficiente deuda para comprar
* Se pueden utilizar medidas adicionales para mejorar el capital y la liquidez de la banca
* El ECB valorará la situación de la inflación de forma holística (en conjunto)
* Los riesgos para la estabilidad financiera en la zona están controlados
* El ECB podría limitar la exposición o incrementar el capital a determinados activos
* Es importante que se hagan progresos en Grecia para recuperar el dialogo con las Instituciones

Ninguna sorpresa en estas declaraciones. El mercado se lo tomó de manera neutral.


- Reunión Merkel y Tsipras: El primer ministro griego y la canciller alemana se reúnen hoy en Berlín. Aunque el motivo oficial para dicho encuentro es la mejora de las relaciones bilaterales entre ambos países, así como afrontar los temas más importantes para Europa y Grecia sin la presión de unas negociaciones, los analistas especializados creen que este encuentro se produce por la premura griega por conseguir liquidez ante el riesgo de que se queden sin suficiente para afrontar los próximos pagos.

Como señala Link Análisis los inversores tendrán que estar muy alerta de lo que surja de las negociaciones entre Grecia y sus socios y/o acreedores. De la mini cumbre celebrada la semana pasada, en la que participaron, entre otros, el primer ministro griego, Tsipras, la canciller alemana, Merkel, el presidente francés, Hollande, el presidente del BCE, Draghi, el presidente de la Comisión Europea, Juncker, y el del Eurogrupo, Dijsselbloem, pocas conclusiones podemos sacar a pesar de la positiva reacción a la misma de los mercados, ya que el viernes las versiones dadas por Merkel y Tsipras fueron totalmente opuestas, lo que muestra que las posturas siguen distantes diga lo que diga el Gobierno de Grecia.

En este sentido, señalar que cada día que pase sin un acuerdo definitivo abre las puertas a una posible salida de Grecia de la Zona Euro ya que el país tiene liquidez para unas semanas y, si no presenta pronto un plan de actuación cumpliendo así con los compromisos adquiridos en la reunión del Eurogrupo del pasado 20 de febrero, puede terminar suspendiendo pagos.

Es por ello que hoy la reunión que mantendrán en Alemania Merkel y Tsipras se nos antoja fundamental para el devenir de esta crisis. Lo que salga de la misma va a tener un impacto directo en el euro y en los mercados financieros de la Zona Euro, por lo que habrá que estar muy atentos a lo que sobre la misma vayan publicando las agencias de noticias.

En suma, estos tres factores son los que han centrado el interés inversor, aunque su comportamiento ha sido bastante tenue, limitándose a recoger beneficios tras las fuertes subidas de las últimas semanas.

En este escenario el Eurostoxx 50 finalmente cae un 0,83% a 3.695 puntos. El Ibex 35 sube un 0,29% a 11.452 puntos. Buen comportamiento del sector bancario que ha sido el principal impulsor del selectivo general.

[Fenix]

La Fed no subirá tipos hasta 2016
Morgan Stanley
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 12:30
Morgan Stanley cree que la Fed no subirá tipos hasta 2016, y añaden:

- La Reserva Federal reconoce que hay riesgos asistémicos de subir los tipos demasido pronto frente a subirlos demasiado tarde.

- Las políticas monetarias acomodaticias de los bancos centrales plantean una fuerte posibilidad de reactivación económica global. El telón de fondo el crecimiento mundial sigue mejorando.

El consenso de mercado espera que la Fed suba los tipos en las reuniones entre junio y septiembre, por lo que si se aplaza hasta el 2016 sería una buena noticia para los mercados financieros.

Esta mañana James Bullard, presidente de la Reserva Federal de San Luis, señalaba que pueden ser necesarias mayores subidas de tipos si la Fed espera demasiado tiempo en hacer el primer movimiento.


El euro frena su caída

Bankinter
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 13:45:00

Eurodólar (€/$).- La Fed fue clave para despejar el escenario: la expectativa de subida de tipos más lenta de lo que se podía prever frenó la fortaleza del dólar. Además, el euro se vio reforzado por las declaraciones de Merkel disipando los rumores sobre el Grexit. Esta semana, la macro americana podría ser más débil de lo que se espera por la ola de frío, frente a unos buenos datos de la UEM (IFO y PMIs), lo que debería favorecer al euro, siempre que, las noticas sobre Grecia lo permitan. Rango estimado semanal: 1,075/1,092

Euroyen (€/JPY).- La semana pasada el yen se depreció, en parte por las declaraciones de Kuroda (BoJ) reafirmando el objetivo de inflación y sugiriendo que la política monetaria seguirá siendo acomodaticia. De cara a los próximos días el euro podría apreciarse ligeramente, si el IFO y los PMI´s en la UEM son alentadores, como se espera que será. Rango estimado semanal: 129,0/131,3.

Eurolibra (€/GBP): Tras la fuerte apreciación de las semanas anteriores la Libra ha retrocedido terreno alentada por las declaraciones en las Actas del BoE de mantenimiento de tipos al 0,50%. Para esta semana esperamos una recuperación de la tendencia a la apreciación. Rango estimado semanal: 0,709-0,729.


Eurosuizo (€/CHF): Semana de ida y vuelta para el cruce. El franco empezó la semana retrocediendo (tocaba incluso el 1,07) para posteriormente volver hacia niveles similares a los que comenzaba la semana (1,05). En los próximos días el cruce seguirá cotizando dentro de este mismo rango ante la ausencia de catalizadores que pudieran imprimir una nueva dirección. Rango estimado semanal: 1,05-1,06.

[Fenix]

Bono EEUU junio. Es probable un nuevo intento por superar los 129
Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 14:58
Los compradores obtienen apoyo desde la mitad del cuerpo en 128-01 que hace probable un nuevo intento por superar el reciente máximo de 129-00, que si se rompe nos llevaría hasta la próxima atracción/resistencia de corto plazo en 129-19.

Más soporte se ubica en la media móvil exponencial de 21 días en 127-21.

Resistencias 128-27 129-00 129-07 129-19 130-20
Soportes 128-14 128-08 128-02/00 127-21 126-25


¿Ha cambiado algo en el dólar USA?

Lunes, 23 de Marzo del 2015 - 15:52:00

El mensaje algo más dovish de lo esperado desde el FOMC y la mejora de los datos macro en la zona EUR pueden ser suficientes para matizar la caída del EURUSD, pero no para impedirla.

Sobre el EUR pesa la inyección continua de fondos desde el ECB al mismo tiempo que las tensiones e incertidumbres políticas de fondo.

A favor del USD seguirá estando la amenaza de normalización monetaria, más tarde o más temprano. Y también debería mejorar la economía en el Q2 tras la pausa de los primeros meses.

Aún seguimos viendo al USD al alza frente a las monedas del G10. Y la mayoría de las emergentes…

Y siempre se producen excesos en la tendencia en los mercados, especialmente los de divisas…

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

Where The Money Is Going: Global Fund Flows Heatmap
Tyler D.
03/16/2015

Curious where the global money has been flowing in the past quarter? Then the following Deutsche Bank global heatmap showing the 3-month flows into equity funds (including ETFs) should help answer that question.

Some more detailed observations from DB on the main catalyst behind global asset flows in the past few months.

The ECB's QE helps sustain the inflow momentum for European mandates across asset classes. The ECB’s QE has started this week and triggered 2-yr high weekly inflows for European sovereign and credit bond funds, thereby dragging 10-yr Bunds lower to an all-time record low of 0.2% (mid-week). This lower benchmark rate forced fwd equity multiples higher and put the SXXP index level (395.5) in reach of its all-time highs seen in Mar’00 (405.5) and Jun’07 (400.3), backed by another week of strong flows into equity funds.

Across asset classes – Flows into MM (++), bonds (+) vs. equities (~): Despite the fact that flows for total equity funds (+0.0% of NAV, ETFs: +0.0%, MFs: +0.0%) remained subdued over the past week (wed-wed), we see the rotation out of US into European and Japanese mandates holding up and, with it, the YTD delta expanding (US at -1.1% vs. Europe at +3.7% and Japan at +3.2%). Total bond funds on the other hand sustained inflows for a 10th straight week, albeit at a declining pace (+0.1% vs. a 4-week average of +0.2%). MM fund

In other words, everyone is merely doing what they have been conditioned to do for the past 7 years: frontrun central bank money printing. No surprise there.


Bob Shiller Asks "How Scary Is The Bond Market?" (Spoiler Alert: Not Very)
Tyler D.
03/16/2015 14:36 -0400

Authored by Robert Shiller

The prices of long-term government bonds have been running very high in recent years (that is, their yields have been very low). In the United States, the 30-year Treasury bond yield reached a record low (since the Federal Reserve series began in 1972) of 2.25% on January 30. The yield on the United Kingdom's 30-year government bond fell to 2.04% on the same day. The Japanese 20-year government bond yielded just 0.87% on January 20.

All of these yields have since moved slightly higher, but they remain exceptionally low. It seems puzzling – and unsustainable – that people would tie up their money for 20 or 30 years to earn little or nothing more than these central banks' 2% target rate for annual inflation. So, with the bond market appearing ripe for a dramatic correction, many are wondering whether a crash could drag down markets for other long-term assets, such as housing and equities.

It is a question that I am repeatedly asked at seminars and conferences. After all, participants in the housing and equity markets set prices with a view to prices in the bond market, so contagion from one long-term market to another seems like a real possibility.

I have been thinking about the bond market for a long time. In fact, the long-term bond market was the subject of my 1972 PhD dissertation and my first-ever academic publication the following year, co-authored with my academic adviser, Franco Modigliani. Our work with data for the years 1952-1971 showed that the long-term bond market back then was pretty easy to describe. Long-term interest rates on any given date could be explained quite well as a certain weighted average of the last 18 quarters of inflation and the last 18 quarters of short-term real interest rates. When either inflation or short-term real interest rates went up, long-term rates rose. When either fell, so did long-term rates.

We now have more than 40 years of additional data, so I took a look to see if our theory still predicts well. It turns out that our estimates then, if applied to subsequent data, predicted long-term rates extremely well for the 20 years after we published; but then, in the mid-1990s, our theory started to overpredict. According to our model, long-term rates in the US should be even lower than they are now, because both inflation and short-term real interest rates are practically zero or negative. Even taking into account the impact of quantitative easing since 2008, long-term rates are higher than expected.

But the explanation that we developed so long ago still fits well enough to encourage the belief that we will not see a crash in the bond market unless central banks tighten monetary policy very sharply (by hiking short-term interest rates) or there is a major spike in inflation.

Bond-market crashes have actually been relatively rare and mild. In the US, the biggest one-year drop in the Global Financial Data extension of Moody's monthly total return index for 30-year corporate bonds (going back to 1857) was 12.5% in the 12 months ending in February 1980. Compare that to the stock market: According to the GFD monthly S&P 500 total return index, an annual loss of 67.8% occurred in the year ending in May 1932, during the Great Depression, and one-year losses have exceeded 12.5% in 23 separate episodes since 1900.

It is also worth noting what kind of event is needed to produce a 12.5% crash in the long-term bond market. The one-year drop in February 1980 came immediately after Paul Volcker took the helm of the Federal Reserve in 1979. A 1979 Gallup Poll had shown that 62% of Americans regarded inflation as the “most important problem facing the nation." Volcker took radical steps to deal with it, hiking short-term interest rates so high that he created a major recession. He also created enemies (and even faced death threats). People wondered whether he would get away with it politically, or be impeached.

Regarding the stock market and the housing market, there may well be a major downward correction someday. But it probably will have little to do with a bond-market crash. That was the case with the biggest US stock-market corrections of the last century (after 1907, 1929, 1973, 2000, and 2007) and the biggest US housing-market corrections of all time (after 1979, 1989, and 2006).

It is true that extraordinarily low long-term bond yields put us outside the range of historical experience. But so would a scenario in which a sudden bond-market crash drags down prices of stocks and housing. When an event has never occurred, it cannot be predicted with any semblance of confidence.

[Fenix]

Fund Managers Use Machines, "Smart" Beta To Dupe Dumb Retail Investors
Tyler D.
03/16/2015

Active fund managers have figured out a way to combat the rather inconvenient fact that beating a passively managed index fund over time turns out to be exceptionally difficult, especially net of fees: build an algorithm that replicates your investment strategy, press “go”, then tell investors you’re indexing. This is called “smart beta” in the industry and, like any sophisticated-sounding strategy, it’s luring retail investors and bringing in billions. Here’s Bloomberg:

Few people have profited more from the so-called smart-beta craze than Tom Dorsey. A new exchange-traded fund that he runs using a century-old charting methods took in $1.2 billion last year. Then, in January, he sold his 22-person investment firm, Dorsey, Wright & Associates, to Nasdaq OMX Group for $225 million.

Dorsey calls himself a money manager, Bloomberg Markets will report in its April issue, but his methods are more robot designer. He says so himself, proudly. If Dorsey and his team got abducted from their Richmond, Virginia, office by aliens, their algorithms could keep picking investments for the firm’s new money magnet, the First Trust Dorsey Wright Focus 5 ETF, forever.

“Once a quarter, we press a button,’’ Dorsey says. The Focus 5 algorithm then generates a list of investments, and First Trust Portfolios, his partner company, executes them. Otherwise, they don’t meddle with the robot. “We just need someone to press the button.’’

It’s index investing with key twists, all of them rules-based, with no active management required. Most smart-beta funds track custom indexes. Some are simple variants of the Standard & Poor’s 500 Index and do what they say on the box. Others are hand-crafted and small batch, made by people with little more than a stock-filtering system and a dream.

So it’s index investing, only the index isn’t really an index, it’s a list of stocks generated by a machine and the machine is programmed to do what the fund manager would do if the fund manager were disciplined enough to follow his or her own advice all of the time. In other words, it’s not indexing at all — paradoxically, it’s active management on autopilot and advocates of traditional indexing think it’s nonsense. Here’s Jack Bogle via Bloomberg:

“Don’t mention smart beta in this office!’’

“I don’t even know what it means. Baloney. Marketing!’’

What it means is that fund managers can make a really compelling pitch to investors: “It’s the best of both worlds. These ETFs are smarter than ‘dumb’ traditional index funds, but they’re still passively managed.” While some of these funds follow what might be considered “plain vanilla” strategies (which makes you wonder why you wouldn’t just buy a traditional index fund), others try to be a bit “smarter” by shorting and (of course) employing leverage. As it turns out, some aren’t very smart at all:

Rick Ferri, founder of Portfolio Solutions in Troy, Michigan, says smart beta is a ploy for active managers to retake some of the billions lost to Bogle and his low-cost indexes. If an active manager has an investment strategy that shows positive returns over the past decade or so, and it can be encoded in an algorithm, he can call himself an indexer, charge higher fees for his secret sauce, and kick back and get rich, Ferri says. “Everything that used to be active management became fundamental indexing,’’ he says.

The Janus Velocity Tail Risk Hedged Large Cap ETF has many of the things that smart-beta critics such as Ferri love to hate. Started in June 2013, the fund returned 6.8 percent in 2014, compared with 13.7 percent for the S&P 500, even though it invests in S&P 500–tracking ETFs. It underperformed because it paid for derivatives that protected it from tail risk—the slim chance that something would go really wrong. That insurance lowered its risk, certainly, but the fund captured just 50 percent of the index’s return, after expenses. Those totaled 0.71 percent, or $71 on each $10,000, compared with 0.39 percent, or $39 per $10,000, for Arnott’s PowerShares FTSE RAFI. “They’re making really good juice on this,’’ Ferri says.

Better still, some of the funds barely trade, which means if the automaton that’s automatically buying and selling based on some strategy the manager dreamed up two decades ago won’t quit producing loses, it may be difficult for you to pry your money from its robotic hands:

Velocity Tail Risk doesn’t trade much either. Some days fewer than 1,000 shares change hands, making it harder for sellers to find buyers. Last year, the average difference between an offer to buy and an offer to sell was 0.31 percent, or 62 times the average spread in the SPDR S&P 500 ETF Trust, which closely tracks the index.

Much to the chagrin of the Jack Bogles of the world, smart beta funds look set to become increasingly pervasive. As Bloomberg notes, they now account for nearly 20% of the entire market for US-listed ETFs which means some $200 billion is now trading on autopilot, chasing who knows what based on a mishmash of esoteric strategies created by active managers who by virtue of their inability to outperform the dumbest strategy of all (simply buying an index), were driven nearly to extinction — and there’s limited liquidity. What could go wrong?


ICE Futures Broke Law "Thousands" Of Times In 20 Months, CFTC Fines Exchange 0.75% Of 2015 Revenues
Tyler D.
03/16/2015
From October 2012 to May 2014, the CFTC found that ICE Futures exchange submitted reports and data containing errors and omissions on every reporting day, with cumulative inaccuracies totaling in the thousands. The CFTC stated unequivocally that, those "who fail to meet their reporting obligations will be held accountable," and required ICE to pay a $3 million civil monetary penalty. With expectations of over $4 billion in revenues for FY 2015, the $3 million fine represents just 0.75% of the exchange's income... that will teach them!!!

Full CFTC Statement:
CFTC Orders ICE Futures U.S., Inc. to Pay a $3 Million Civil Monetary Penalty for Recurring Data Reporting Violations

The U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) today issued an Order filing and simultaneously settling charges against ICE Futures U.S., Inc. (ICE), a designated contract market (DCM), for submitting inaccurate and incomplete reports and data to the CFTC over at least a 20-month period, from at least October 2012 through at least May 2014.

According to the CFTC Order, on every reporting day during the period above, ICE submitted reports and data containing errors and omissions, with cumulative inaccuracies totaling in the thousands. The Order further finds that CFTC staff repeatedly notified ICE of the problems with its reports and data and requested that ICE take action to correct the mistakes, but that ICE continued to submit inaccurate reports and data. The Order requires ICE to pay a $3 million civil monetary penalty and to comply with undertakings aimed at improving its regulatory reporting.

CFTC Director of Enforcement Aitan Goelman commented: “The CFTC cannot carry out its vital mission of protecting market participants and ensuring market integrity without correct and complete reporting by registrants, including DCMs. Today’s action makes clear that registrants who fail to meet their reporting obligations will be held accountable and that the CFTC takes a particularly dim view of reporting violations that continue over many months, especially after CFTC staff has repeatedly alerted the registrant in question to the problems in its reporting.”

Pursuant to Part 16 of the CFTC Regulations, a DCM is required to submit certain trading and market-related reports and data to the CFTC. In particular, a DCM is required to submit, for each business day, clearing member reports showing certain information for each future or option contract, including, among other things, the quantity of contracts currently open, the quantity of contracts bought and sold throughout the day, and the quantity of delivery notices. A DCM is also required to provide the CFTC with permanent record data relating to trading volume, open contracts, prices, and certain critical dates, and transaction-level trade data and related order information for each futures or options contract.

The Order specifically finds that, beginning in at least October 2012, CFTC staff notified ICE about its data and reporting errors, which included incorrect clearing member reports, permanent record data, and transaction-level trade data. ICE responded that these errors resulted primarily from technology upgrades and data migration projects, and while they affected data provided to the CFTC, they did not affect data published by ICE on its website. ICE further assured CFTC staff that its data-reporting problems would be fixed with the conversion to a new data-reporting format. CFTC staff informed ICE that continuing to report faulty data in the interim was unacceptable. Nevertheless, ICE continued to submit inaccurate and incomplete reports.

Further, ICE did not respond in a timely and satisfactory manner to inquiries from CFTC staff from multiple divisions about these data-reporting issues, including initial inquiries from the Division of Enforcement. Eventually, ICE did cooperate fully with the investigation and took effective corrective actions to address its reporting deficiencies. The CFTC has taken that cooperation and those actions into account in settling this matter.

In addition to imposing the $3 million civil monetary penalty, the CFTC ordered ICE to comply with undertakings to improve its regulatory reporting. For instance, ICE must create and maintain a new senior position of Chief Data Officer, who will have direct responsibility for systems and procedures relating to regulatory reporting, and ICE must hire and maintain at least three additional quality assurance staff who will be dedicated to regulatory reporting. ICE also must undertake certain data-reconciliation efforts, including reviewing certain prior data submissions to the CFTC to identify further violations of the charged CFTC Regulations and, beginning 120 days from the date of the Order, endeavoring to reconcile data provided to the CFTC with data published on its website, as well as with other data existing within ICE’s systems and its clearing providers’ systems. Additionally, ICE must correct any errors or omissions in data provided to the CFTC pursuant to Part 16 of the CFTC Regulations within one week of discovery or notification of the errors or omissions, or, in the event such corrections will take more than a week’s time, reporting to the CFTC why additional time will be necessary.

The CFTC Division of Enforcement staff members responsible for this matter are Margaret Aisenbrey, Allison Sizemore, Jeff Le Riche, and Charles Marvine, with assistance from the CFTC Division of Market Oversight staff Kelly Beck, Matthew Hunter, Harry Hild, and Anthony Saldukas and the CFTC Office of Data and Technology staff Regina Sanders, Margie Sweet, Rene Garcia, and Ed Wehner.

And don't do it again...

[Fenix]

World's Oldest Central Bank Asks Paul Krugman To Shut Up
Tyler D.
03/16/2015

About a year ago, everyone’s favorite easy money advocate Paul Krugman accused the world’s oldest central bank of turning Sweden into Japan by adopting a policy of “sadomonetarism.” The Riksbank, Krugman claimed, unnecessarily transformed itself from “recovery rockstar” to deflationary deathtrap by raising rates too early. Here’s Krugman:

"In 2010 Sweden’s economy was doing much better than those of most other advanced countries. But unemployment was still high, and inflation was low. Nonetheless, the Riksbank — Sweden’s equivalent of the Federal Reserve — decided to start raising interest rates."

"There was some dissent within the Riksbank over this decision. Lars Svensson, a deputy governor at the time — and a former Princeton colleague of mine — vociferously opposed the rate hikes. Mr. Svensson, one of the world’s leading experts on Japanese-style deflationary traps, warned that raising interest rates in a still-depressed economy put Sweden at risk of a similar outcome. But he found himself isolated, and left the Riksbank in 2013."

"Sure enough, Swedish unemployment stopped falling soon after the rate hikes began. Deflation took a little longer, but it eventually arrived. The rock star of the recovery has turned itself into Japan."

Why would they do such a thing? Well, they were apparently concerned about two things: inflation and a housing bubble. As reasonable as that may seem — especially in light of the fact that not two years earlier a bursting real estate bubble had collapsed the entire global financial system — Krugman wasn’t buying it, and accused the central bank of “inventing new rationales” for its misguided attempt to perpetuate a sound money policy. Here’s Krugman again:

"Sadomonetarism is an attitude, common among monetary officials and commentators, that involves a visceral dislike for low interest rates and easy money, even when unemployment is high and inflation is low. You find many sadomonetarists at international organizations; in the United States they tend to dwell on Wall Street or in right-leaning economics departments. They don’t, I’m happy to say, exert much influence at the Federal Reserve — but they do constantly harass the Fed, demanding that it stop its efforts to boost employment…"

"Where does this gut dislike for low rates come from? At some level it has to reflect an instinctive identification with the interests of wealthy creditors as opposed to usually poorer debtors."

Got that? Essentially a sadomonetarist is a job-hating heretic who doesn’t believe that printing mountains of fiat currency solves economic problems and who is motivated by an overwhelming desire to perpetuate global inequality by enriching creditors at the expense of impoverished debtors.

Anyone wondering if the Riksbank is ready to do a mea culpa now that Sweden has joined the Eurozone, Switzerland, and Denmark in NIRP-dom, got an emphatic answer today from the bank’s Deputy Governor Per Jansson who thinks Krugman’s assessment may indicate that he doesn’t have any idea what he’s talking about. Here’s Jansson, via Bloomberg:

“When he described Sweden as sort of a deflationary economy, and makes these parallels to Japan, you wonder, has he ever had a look at the data?”

“Has he seen how Swedish GDP recovered over these crisis years? It completely outperformed the euro area, of course, but even the U.K. It’s close to the U.S.’s performance.”

Jansson goes on to suggest that not only were the bank’s actions not indicative of an institution suffering from some psychotic desire to drive up unemployment and inflict pain upon the masses, they were in fact based on “normal things” like the fact that the rate of household credit expansion was running some 50% ahead of overall economic growth. Krugman’s answer: the rapidly expanding economy wasn’t expanding rapidly enough and the rate at which things were getting more expensive could have been higher:

“Yes, Sweden was growing fast, but unemployment was still above pre-crisis levels and there was good reason to believe that there was still a substantial output gap.”

“Growth in a depressed economy isn’t a reason to raise rates. On the inflation front, core inflation was well under 2 percent.”

At the end of the day, Jansson thinks there’s still hope for Krugman — he just needs to stop writing and start reading.

“You would wish when he says this, that Sweden looks like Japan and stuff,” that he “write fewer articles and have more of a look at the data and then come back again.”

“I don’t know why he does that; it’s a mystery and it doesn’t make him come across as a guy who is very well informed.”

Meet The Relentless, Mystery Buyer Of Chinese Stocks Even As China's Economy Grinds To A Crawl
Tyler D.
03/16/2015

The bad news for China is getting worse with every passing day. First it was purely in the financial realm, with both record capital outflows and a crashing housing market leaving the local government-backstopped banks exposed, forcing the PBOC to cut rates not once but twice in 2015, even as sliding wages in China's 4 largest cities confirm the deflationary wave has moved out of the financial arena and has entered the economy proper, something we subsequently confirmed when we showed the latest updated batch of key Chinese charts.

Earlier today we got yet another confirmation of just how truly bad things are for the world's largest (depending on how one counts GDP) economy, when Shanghai Daily reported that fiscal revenue growth slowed in the first two months this year as reduced economic growth dampened tax income and other sources of government revenue.

Fiscal revenue rose 3.2 percent to 2.57 trillion yuan (US$411 million) in the first two months, down from 11.1 percent in the same period a year ago and 2014’s 8.6 percent rise, the Ministry of Finance said on its website yesterday.

Worse, while overall revenue posted a modest increase, personal income tax dropped 7.1% year on year to 164.6 billion yuan. No, not Greece: China.

Adding insult to injury was revenue from tariffs which also declined 5.3 percent after oil, iron ore and commodity prices declined, reducing the value of imports. And confirming that the Chinese housing bubble has burst, Government revenue from land sales dropped 36.2 percent to 455.3 billion yuan due to the sluggish housing sector.

And proving it is not just the Eurozone who is incapable of trimming spending when revenues collapse. China's fiscal expenditure rose 10.5% to 1.89 trillion yuan, up from 6 percent last year. Oh well, when China's economy implodes, it too can blame "austerity."

Yet the story of China's now seemingly imminent hard landing is hardly surprising. What is, is that as all of this is taking place, the Shanghai Composite continues to soar to record highs.

But nlike the late summer and early fall of 2014, when the rise in the Chinese stock market could be attributed to the PBOC's PSL "QE Lite", the relentless buying leg that started in mid-November has stunned most people, as nobody has been able to figure out just who is responsible for all this buying.

Until now.

But before we reveal the answer, recall what we wrote on November 16 in "China's Shadow Banking Grinds To A Halt As Bad Debt Surges Most In A Decade" when we revealed that one of the most aggressive sources of credit in China - those operating literally in the "shadows" - were not only not creating any incremental credit, but had stopped lending activity altogether!

This is what JPM said then:

The monthly Chinese money and credit figures released this week showed continued contraction in the share of shadow bank intermediation in new credit creation. Figure 6 shows that the share of shadow banks, proxied by the ratio of monthly total social financing over monthly new bank loans, has been on a downward trajectory since the end of 2013, experiencing its fourth episode of slowing since 2010. As of October this year, our smoothed trend in the share of shadow bank intermediation (blue line in Figure 6) stood at its lowest level since 2009. The previous episodes of slowing in shadow bank intermediation during the first halves of 2010, 2011 and 2013 did not see such a sustained pace of contraction. This likely reflects the impact of regulatory tightening on shadow banking activity. With the ratio in Figure 6 approaching 1.0, the picture we are getting is of almost all of new credit creation in China being intermediated via traditional rather than shadow banks currently.

Why do we bring up China's shadow banking system?

Because according to Reuters, it is precisely China's trust firms, with total assets of $2.2 trillion, and who together with Banker Acceptances comprise the bulk of China's shadow banking pipeline, and no longer able (or willing) to lend to China's small companies and individuals due to a spike in regulation, are shifting more cash into frothy capital markets and over-the-counter (OTC) instruments instead of loans.

In other words, instead of using their vast cash hoard of over $2 trillion to re-lend and stimulate China's economy, China's unregulated, shadow banking conduits are now directly buying stocks!

Or as Reuters puts it, "by redirecting money into capital markets and OTC products like asset-backed securities (ABS) and bankers' acceptances, trusts are acting less like lenders and more like hedge funds or lightly regulated mutual funds."

Ironically, or not because this is precisely what is happening in the US and Europe, instead of encouraging lending and economic growth, China's reform which has cracked down on shadow lending, has instead led to yet another surge in risk assets as these same lenders are instead buying risk assets, which in China means almost exclusively stocks, outright.

The details of what is going on in China right under the regulators' noses, and yet completely unobserved until now, are simply stunning.

The shift - a response to a clampdown last year on trust lending to risky real estate and industrial projects - means a significant chunk of shadow banking risk is migrating rather than shrinking.

China trusts take in funds from retail and institutional investors and re-lend or reinvest that money, often in parts of the economy that struggle to obtain bank credit, like mid-sized private enterprises or municipal industrial projects. As of end-2014, total trust assets were 14 trillion yuan, according to China Trust Association data.

Previously, people who bought into opaque wealth management products, many of which were peddled by banks but actually backed by trust assets, found themselves heavily exposed to real estate loans. Trust firms' changing asset mix means these investors may now instead find themselves exposed to high-yield corporate debt (junk bonds), volatile stock funds or risky short-term OTC debt instruments.

While this could help keep the wealth management industry running, and by extension help the trust industry stay afloat, it could delay efforts to properly price risk.

A Reuters analysis of China Trust Association data shows that while loans outstanding grew just 8 percent last year - far below the 62 percent growth in 2013 - growth in obscure asset categories including "tradable financial assets" and "saleable fixed-term investments" was 77 percent and 47 percent, respectively.

It's not just speculation - it's validation.

Sources at two major trust firms, who asked not to be named due to the issue's sensitivity, confirmed they were shifting investment into the capital markets and OTC instruments.

An individual at one of China's top three trusts said that in the past year his firm's investment in shares and bonds grew 30-40 percent and 50 percent, respectively - helping explain where some of the leverage that has driven recent Chinese stock and fixed income market rallies has come from, and raising questions over how sustainable those rallies may be.

He said his trust had begun investing in ABS and bankers' acceptances - tradable claims on a company's future revenues - in January and October 2014, respectively, and would invest more this year.

Issuance of bankers' acceptances, the riskiest form of shadow finance, slowed for most of last year only to rebound late in the year, while ABS issuance has risen rapidly over the past year as China's formal credit markets tightened.

Reuters notes the obvious: "Chinese companies often use bankers' acceptances as a substitute for cash, so an increase in issuances can suggest businesses are under funding stress. Net issuance of bankers' acceptances surged from the fourth quarter of last year, and in January hit the highest level since the first quarter of last year, eclipsing trust loans and company-to-company "entrusted" loans as the largest net source of shadow finance. This could imply that regulators' efforts to squeeze the shadow finance sector have been only partially successful. A spokesperson for the China Banking Regulatory Commission declined to comment when reached by telephone."

To put this in perspective, not even in the late stages of the US stock market just before the Lehman collapse did the US Shadow Banking system directly invest in stocks, and certainly not using funds that validate the Chinese funding crisis.

In fact, the biggest paradox of the Chinese fiasco is that the more the economy slows down, the higher the stock market will soar as the traditional source of funds for a broad segment of the population, trusts and acceptances, are no longer willing to invest in growth but would rather go all in on the last stage of the Ponzi Finance cycle and frontrun other sources of shadow funding.

And since they all know there will not be a happy ending, they can at best hope to be able to sell ahead of everyone else, just before the bottom drops out of the stock market, first in China and then everywhere else.

That said, at least the last mystery of China's soaring stock market has now been exposed, and all that will take for the SHCOMP to suffer a massive correction is for Beijing to decide stocks have risen far enough, and halt all stock investments by the shadow banking intermediaries who no longer serve their quasi-official role.

[Fenix]

Moscow Launches Ruble-Renminbi Futures To "Facilitate Trade Between China And Russia"
Submitted by Tyler D.
03/17/2015

While the west huffs and puffs, and threatens to unleash even more "costs" on Russia in the form of additional sanctions which will assure that Europe's latest deflationary recession is even more acute, an "isolated" Russia is looking to outside, and to the east, and as part of its most recent de-dollarization initiative, the Moscow Exchange announced it has started trading Chinese Renminbi-Russian Ruble currency futures.