Lunes 04/01/16 Anio de elecciones en el Peru y US

[Fenix]

China y la geopolítica tumban a las Bolsas: Bienvenidos a 2016

El Ibex se deja un 2,42% y Euro Stoxx 50 un 3,28%
Lunes, 4 de Enero del 2016 - 17:39:53

Los mercados de acciones europeos sufrieron un duro revés el primer de negociación del año ante las crecientes tensiones en el Medio Oriente y una oleada de ventas que sacudió al mercado chino. Eso impulso a los activos refugio como los bonos "core" de la eurozona y el oro.

Las acciones chinas tuvieron que cerrar prematura después de alcanzar el límite de pérdidas del 7 por ciento tras conocerse que la actividad fabril de China se contrajo por décimo mes consecutivo en diciembre y el fin de las prohibiciones de ventas del pasado viernes.

Las tensiones entre Irán y Arabia Saudita también alentaron a los inversores a buscar seguridad en los mercados de bonos. Arabia Saudita, el mayor exportador de petróleo del mundo, rompió relaciones diplomáticas con Irán el domingo en respuesta a la toma de su embajada en Teherán. Las tensiones entre los dos se intensificaron después de la ejecución en Riad de un clérigo chiíta el fin de semana.

"En general, los movimientos todavía no son de pánico y los mercados no están seguros de qué hacer con esta tensión en Oriente Medio y si va a seguir aumentando", dijo el estratega de KBC Piet Lammens.

Los inversores están preocupados por el crecimiento global, mientras las cifras del sector manufacturero chino pueden no indicar plenamente lo rápido que China se ha estado desacelerando, dijo Paul Mendelsohn, estratega jefe de inversiones de Windham Financial Services.


"Los descensos del 7 por ciento en China y el cierre del mercado, junto con Arabia Saudita, están provocando que los inversores recapaciten sobre sus estimaciones de crecimiento y el riesgo geopolítico", dijo Mendelsohn.

Los futuros del crudo subieron hasta un 4 por ciento ya que las tensiones Arabia-iraníes plantearon temores sobre la seguridad de los suministros de petróleo de Oriente Medio, que se estima contienen alrededor de la mitad de las reservas probadas de petróleo del mundo. Sin embargo, los movimientos se suavizaron por la tarde y ahora los avances no alcanzan el punto porcentual.

La reanudación del programa de compra de bonos del Banco Central Europeo después de una pausa temporal por las vacaciones de Navidad también apoyó el mercado de bonos de la zona euro.

El rendimiento de los bonos alemanes a dos años cayó a un mínimo de dos semanas en el -0,356 por ciento. Los rendimientos de los bonos alemanes a cinco años también cayeron a un mínimo de dos semanas en el -0.082 por ciento mientras que los rendimientos a 10 años cayeron 6,4 puntos básicos al 0,57 por ciento.

Los rendimientos del Tesoro estadounidense también bajaron, con la rentabilidad del 10 años bajando 4,8 puntos básicos en el 2,22 por ciento.

Analistas dijeron que el buen comportamiento relativo de los bonos alemanes contra sus pares de Estados Unidos se explica por la evolución de los mercados de divisas que volvieron a enfocarse en la baja inflación en la zona euro.

El banco central de China, por su parte, estableció el cambio de referencia del yuan en un mínimo de cuatro años y medio.

Una moneda china más débil reduce el valor de las importaciones chinas y suma riesgos de deflación en la zona euro, donde el año pasado el BCE se embarcó en un programa de estímulo monetario agresivo para cumplir el objetivo de inflación de cerca del 2 por ciento.

El apetito por los activos refugio benefició al oro que se disparó un 1,7 por ciento, camino a su mayor alza diaria en un mes.

El BCE debería replantearse su objetivo de inflación

Lunes, 4 de Enero del 2016 - 18:00:00

Con el Banco Central Europeo en camino de no alcanzar su objetivo de inflación por cuarto año consecutivo en 2016, las autoridades están en medio de un debate no deseado sobre su indicador clave.

Los responsables políticos insisten en que se mantienen en su mandato de mantener la tasa anual de inflación en poco menos del 2 por ciento en el mediano plazo incluso aunque este objetivo sea cada vez más difícil. La débil recuperación económica, el declive demográfico y los alicaídos costos de energía sugieren que no veremos ese nivel de crecimiento de precios antes de finales de 2017.

Mientras que los académicos y economistas comienzan a argumentar que la orientación de precios en un entorno global de desinflación es un juego perdido, hay pocos indicios de un replanteamiento manifiesto en el BCE. En lugar de ello, los funcionarios del presidente, Mario Draghi, están subrayando la posibilidad de más estímulos, mientras que sutilmente mejoran el peso dado a las medidas de inflación que eliminan el impacto del petróleo.


"Como institución, el BCE valora su credibilidad más que nada por lo que no es probable que vayan a cambiar algo formalmente", dijo Frederik Ducrozet, economista de Banque Pictet & Cie en Ginebra. "Dicho esto, en el contexto de los bajos precios del petróleo la atención se centrará en gran medida en la inflación subyacente y eso podría significar una especie de cambio sin previo aviso en su función de reacción".

[Fenix]

El gráfico semanal: Cambia la relación entre petróleo y Eurostoxx
por Renta 4 •Hace 5 días
La semana pasada aludíamos a la persistente debilidad del Ibex, acentuada tras las elecciones generales del 20 de diciembre, y pensábamos que, al margen del impacto puntual negativo del incierto resultado de las mismas, el Gráfico de los últimos diez años mostraba una debilidad estructural de nuestro selectivo, que le ha llevado a ser el segundo peor índice de la zona euro, detrás solo de Grecia. Y decíamos también que esa debilidad no invitaba, de momento, a tomar posiciones. Nuestra cautela se ha mostrado acertada ya que el Ibex ha caído un 1,4% adicional en la última semana del año.

También en relación con el Ibex, nos preguntábamos hace un año, en nuestro Gráfico semanal del 5 de enero de 2015 si era bueno o no para el Ibex que bajase el petróleo y llegábamos a la conclusión de que, si bien a la economía española le va bien que el petróleo baje, no era, sin embargo, tan obvia en el 2014 la correlación entre la caída en el precio del crudo y las subida del Ibex.

Hoy, un año después, nos hacemos la misma pregunta respecto al Eurostoxx. Cuando empezó el 2015, la tesis alcista de las Bolsas europeas se sustentaba en tres pilares: energía barata gracias a la caída del petróleo, dinero barato por los tipos de interés casi cero y un euro cayendo en los mercados de divisas.

Ese modelo funcionó muy bien hasta abril, y luego volvió a funcionar en el mes de julio, pero realmente en agosto y en diciembre vemos como las caídas del petróleo han ido acompañadas de caídas paralelas del Eurostoxx. Lo que esto parece sugerirnos es que hay un punto en el que descensos adicionales del crudo no solo no son bien descontados por las Bolsas europeas, sino que más bien impactan negativamente. Y ese punto parece haber llegado tras sendas caídas del petróleo del 50% en 2014 y del 30% en 2015.

La economía hoy es ya global y no está claro que a la zona euro le pueda ir muy bien mientras algunas economías emergentes se ahogan por el desplome de las materias primas que exportan. Por eso lo que hace un año beneficiaba a la zona euro y a sus Bolsas, la caída del precio petróleo, hoy ya no funciona.

Curiosamente, y a diferencia de lo que sucedía hace un año por estas fechas, la tesis alcista de las Bolsas europeas para este 2016 que ahora empieza, puede tener como condición que las materias primas y el petróleo empiecen a estabilizarse y encontrar cierto suelo en su cotización.

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GRÁFICO COMPARADO DEL PETRÓLEO Y EL EUROSTOXX EL ÚLTIMO AÑO

China, siempre China

Lunes, 4 de Enero del 2016 - 18:53:00

Utilizará con flexibilidad los instrumentos de política monetaria, promoverá la reforma y liberación del Yuan... mantendrá su estabilidad, en un contexto de prudente gestión monetaria. ¿Qué quién dijo todo lo anterior? El Banco Central de China, tras su última reunión trimestral la semana pasada.

Pero ayer la moneda norteamericana se apreció un 0.7 %, hasta su nivel más bajo desde 2011, precisamente cuando el USD perdía posiciones frente a las monedas del G10. En definitiva, es el Yuan el que sigue liderando los descensos en las divisas emergentes. Reflejo de la debilidad económica. Pero, es cierto, consecuente con la mayor flexibilidad (por ejemplo, ampliando el horario de cotización) que propugnan las autoridades chinas. Aunque esta flexibilidad sea ahora un factor de inestabilidad e incertidumbre a nivel mundial.


En una encuesta de mercado a final de año se fijaba un cruce del Yuan de 6.8 CNYUSD para 2016. ¿Es una caída del 4.7 % suficiente a nivel económico? ¿lo es dentro de la flexibilidad que defienden ahora las autoridades chinas?. En mi opinión, no para la primera cuestión. Pero tengo mis dudas para la segunda. Al final, aunque seguimos pensando en un descenso del doble de lo previsto por el mercado también considero que nos falta información para calibrarlo. Y parte de esta información reside en la decisión que pueden adoptar otros bancos centrales, incluyendo al ECB y la propia Fed.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

Estrategia contraria: Crecimiento vs. Valor

Lunes, 4 de Enero del 2016 - 19:54:00

A primera vista, podría ser inusual sugerir que una cartera compuesta por acciones de crecimiento pudiera ser una operación contraria (aquellas en contra del consenso). Pero al otro lado de Wall Street, los estrategas de Bank of America, JP Morgan, Barclays y PIMCO son todos alcistas con los sectores Valor en 2016 y recomiendan acciones "baratas".

Thomas Lee, de Fundstrat, ha ido tan lejos como para sugerir que es mejor ponerse cortos en las acciones FANG (Facebook, Amazon.com, Netflix y Google (Alphabet)) que largos para 2016.

HSBC, sin embargo, no creo que este tipo de recomendación funcione.


"2016 será un" más de lo mismo año 'ya que el crecimiento no cíclico y el impulso serán las estrategias clave de nuevo ", escribió el analista Volker Borghorr. El mundo no ha cambiado con respecto al estilo de inversión en los últimos tres años y dudamos que 2016 vaya a ofrecer un gran giro".

Aproveche el efecto enero

Carlos Montero
Lunes, 4 de Enero del 2016 - 20:34:00

Una de las estrategias operativas que utilizábamos en el banco de inversión donde trabaja hace ya años, era la utilizar el efecto enero para empezar el año ya con unos importantes beneficios.

La estrategia era la siguiente: Tomábamos posiciones en aquellos valores que sufrían caídas en sus precios de forma artificial en los últimos días del año. Esto se producía por dos motivos:

- Venta de títulos por parte de los inversores para generar minusvalías por motivos impositivos.

- Venta de títulos por parte de los gestores para “ocultar” en la posición final de cartera que se había operado con acciones que lo habían hecho mal durante el año.

Aprovechábamos las fuertes caídas que se producían en los precios de estas acciones sin ningún motivo aparente, y las vendíamos, generalmente en enero, una vez que el mercado corregía al alza ese movimiento de caída. Esto se producía generalmente también por dos motivos:

- Los inversores volvían a comprar las acciones que habían vendido por motivos impositivos.


- Los “caza gangas” aprovechaban de los bajos precios que habían alcanzado algunas acciones por motivos en principio no justificados.

Algunos traders profesionales actuales han estudiado muy bien el efecto enero. Nigan Agora, jefe de inversiones de Arora Report, señala que antes el mejor momento para comprar acciones para aprovecharse del efecto enero es la última semana de diciembre. Ahora, sin embargo, ante la popularidad de este efecto, hay que comprar algunas semanas antes. Estas posiciones deben venderse en el periodo de enero-principios de abril del año posterior.

Nigan Agora recomienda una lista de valores para comprar en el mercado estadounidense y aprovecharse del efecto enero:

- Alcoa (AA)

- Apache corp. (APA)

- Peabody Energy (BTU)

- Freeport-McMorRan (FCX)

- Arena Pharmaceuticals (ARNA)

- CTI BioPharma (CTIC)

- Novavax (NVAX)

- Everyday Health (EVDY)

- Ascena Retail Group (ASNA)

- Chico’s FAS (CHS)

- Gap (GPS)

- Nordostrom (JWN)

- Macy’s (M)

[Fenix]

Informe de Estrategia: Perspectivas para el Primer Trimestre

Análisis de Bankinter
Lunes, 4 de Enero del 2016 - 20:58:00

La Fed es el factor clave para las economías desarrolladas: Si la Fed sigue teniendo éxito – además del ya conseguido en su reunión del 16 Dic. - en convencer sobre su enfoque suave con respecto a las subidas de tipos y acierta con el ritmo y la profundidad que aplicará, todo será más fácil. De lo contrario, el mercado podría replegarse hacia la liquidez.

Yellen intenta transmitir tranquilidad al decir que las subidas serán poco intensas y espaciadas en el tiempo, pero en realidad la Fed nunca ha actuado así en el pasado. En los últimos ciclos de subidas de tipos (2004, 1999 y 1994) los movimientos han tenido cierta profundidad (entre +125 p.b. y +425 p.b.) y se han extendido entre 12 y 24 meses. Claro, que puede que “esta vez sea diferente” (¿cuántas veces no se ha empleado esta frase de forma banal?)… pero eso es como confiar en que Yellen que nos engañará un poco para así dejarnos algo más tranquilos. De momento lo ha conseguido. Hay que tener mucho cuidado con este asunto porque es la clave de bóveda para los próximos trimestres... y para la preservación del ciclo expansivo. La Fed no puede permitirse el lujo de equivocarse.

- Ciclo expansivo y tipos de interés próximos a cero durante cierto tiempo: Es probable que la Eurozona se reactive más rápidamente de lo que se creía. El BoJ ampliará su programa de estímulos y la economía japonesa ganará tracción, aunque muy lentamente. India conseguirá distanciarse positivamente de la parálisis que continuarán padeciendo los emergentes, cuyos modelos de crecimiento están agotados y exigen cambios estructurales cuyos gobiernos no están dispuestos a adoptar (todavía). Profundizamos en un escenario de tipos de interés extremadamente reducidos - incluso en Estados Unidos a pesar de las subidas de la Fed - que no será transitorio, por lo que la financiación no será un obstáculo para la sostenibilidad del ciclo económico expansivo en que ya nos encontramos. Conviene no perder esto último de vista. Es muy importante.

- Las divisas emergentes y/o vinculadas a materias primas continuarán depreciándose: La grave pérdida de tracción de los emergentes seguirá traduciéndose en una preocupante depreciación de sus divisas. El real brasileño y el rand surafricano son los mejores ejemplos. El USD podría apreciarse transitoriamente hasta la paridad con el euro por las subidas de la Fed y el yen se depreciará más despacio hacia el rango 145/150, pero esa será su tendencia.


- Bolsas, fondos de retorno absoluto (nuestra selección) e inmobiliario (activos): Geográficamente priorizamos, en este orden, Eurozona, Japón y Estados Unidos. España también, pero esperemos a conocer la composición del nuevo Gobierno, no sólo el resultado electoral. Nuestros niveles objetivo son (escenario central): Ibex 11.536/11.917 (potencial +22%/+26%), EuroStoxx-50 3.730/4.056 (+19%/+29%), Nikkei 22.002/23.010 (+17%/+22%) y S&P 500 2.042/2.345 (+1%/+16%). Sectorialmente preferimos Consumo, Retailers, Utilities y Concesionarias… negocios “aburridos” y previsibles, pero estables y, normalmente, con rentabilidades por dividendo aceptables y sostenibles. No es el momento de la “creatividad”.

Tampoco es buena idea tomar decisiones buscando rentabilidad allá donde quiera que ésta se encuentre presionados por el déficit de alternativas. La “ansiedad por la rentabilidad” puede desembocar en decisiones forzadas que terminan siendo inadecuadas. A este respecto, no podemos resistir la tentación de mencionar que nuestras Carteras Modelo de Fondos han cumplido también en 2015 su mandato de priorizar la protección del patrimonio al obtener rentabilidades entre +2% y +13% (cifras aproximadas hasta 14/12/15) en un mercado errático y complejo (vs Ibex -5%, ES-50 +5% y S&P 500 +2%). Los bonos nos parecen caros para el inversor particular, quedando algunas oportunidades singulares que serían sólo adecuadas, por el riesgo asumido, para el inversor institucional. El reciente ajuste que ha tenido lugar en high yield es la mejor prueba de ello.

- La clave de valor son los tipos, no los beneficios: Y es una pena que así sea. La mejora de las valoraciones se apoya más en las bajadas de tipos que en la revisión al alza de los beneficios estimados y sería más sano que sucediera al revés.

Pero, a pesar de todo, sí… hay que sobreponderar la exposición a bolsas tanto por la mejora progresiva que ofrecerán los beneficios empresariales a medida que avancemos en 2016 (aunque esto no ofrezca aún visibilidad), como por los inusualmente bajos tipos de interés (que se prolongarán durante tiempo… incluso años) y la falta de alternativas rentables para la abundante liquidez. El dinero terminará en las bolsas. Es el momento de continuar construyendo cartera de cara a 2016/17. El corto plazo es complejo, pero el ciclo seguirá siendo expansivo y las valoraciones indican que las bolsas ofrecen recorrido. La cita de Walt Disney que incluimos este trimestre debería motivarnos a actuar elevando la perspectiva: “Piensa si lo que estás haciendo hoy te acerca al lugar donde quieres estar mañana “

¿Hemos visto el minimo del petróleo?

Análisis técnico Citi
Lunes, 4 de Enero del 2016 - 21:52:00

El mínimo del petróleo en 1998 se produjo en la semana que comienza el 21 de diciembre. En 2015 también en la misma semana.

El mínimo de diciembre de 1998 fue después de una caída del 62% desde el máximo de 1996. Esta vez, el mercado bajista fue algo más pronunciado con un retroceso del 69% (también similar en magnitud al mercado bajista de 1986).

El mínimo del 21 de diciembre 1998 estuvo un 9,3% por debajo del mínimo intermedio anterior de junio de 1998. Esta vez, el mínimo del 21 de diciembre 2015 estuvo un 9,9% por debajo del mínimo anterior interino en agosto 2015.


También vemos divergencia positiva del momentum en el gráfico mensual. La única otra vez que vimos esto (de manera muy similar) fue en 1998.

En general tenemos un buen número de indicaciones en los gráficos mensuales y semanales que sugieren que ya hemos visto el mínimo en el precio del petróleo (WTI).