Miercoles 25/05/11 Ordenes de bienes duraderos
Re: Miercoles 25/05/11 Ordenes de bienes duraderos
por jonibol » Mié May 25, 2011 9:20 am
Muy buenos días,
En lo que va del año 2011 el INCA ha caído 14%. En ese mismo periodo de tiempo el S&P 500 rindió +4.6%, el SPTSX +1.13%, el Bovespa -8.6%, el oro +7.39% y el cobre -8.33%.
Desde el 24 de marzo (fecha en que el mercado comenzó a descontar que el señor Ollanta Humala tenía posibilidades de ganar las elecciones, debido a que ese día se comenzó a especular que en las encuestas a publicarse el 26 de mayo, aparecería en primer lugar) el INCA ha caído 7%, mientras que el S&P 500 rindió +0.7%, SPTSX -2.0%, Bovespa -6.0%, el oro +6.6% y el cobre -8.8%.
Desde el 24 de marzo al día de hoy, el mercado peruano se ha venido moviendo en base a encuestas, tal como lo había adelantado en un artículo publicado en SE el 28 de marzo. Entre el 24 de marzo y el 26 de abril, el INCA se desplomó 21%, al ganar Ollanta Humala la primera vuelta y al aparecer encuestas de Apoyo donde Humala lideraba la intención de voto 42%-36%. Sin embargo, entre el 26 de abril y hoy, el INCA ha recuperado 18%, producto de la subida de Keiko Fujimori en las encuestas, quien ahora lidera la intención de voto 43% a 40% aproximadamente en al menos tres importantes encuestadoras.
El mercado evidentemente percibe que una victoria del señor Humala pone en riesgo el crecimiento económico del país, en riesgo el crecimiento del sector minero (60% de la bolsa peruana es minera) y que puede destruir valor para las empresas nacionales. Como he señalado en varios artículos, yo creo que esa percepción de riesgo es justificada pues en mi opinión, los planes de gobierno presentados por este candidato no son amigables al mercado ni a la inversión privada. Y yo creo que la menor inversión desaceleraría el crecimiento económico del país y afectaría negativamente los flujos de caja futuros de las empresas nacionales cuyos ingresos dependen de la demanda interna peruana. En el caso de las mineras, es conocido que los diversos planes de gobierno de Gana Perú plantean una serie de mayores impuestos para las empresas que destruyen valor para las mismas. Repito, para mi, el mayor riesgo justifica menores precios de los activos nacionales.
Ahora, tras las últimas encuestas donde hay una brecha de 2 o 3 puntos entre ambos candidatos, el mercado parece descontar que Keiko Fujimori ganará y que el nuevo gobierno mantendrá una política amigable al mercado. El mercado parece asignarle una probabilidad de 80% a una victoria de Fujimori y 20% a una victoria de Ollanta Humala. Yo soy más conservador y le doy 60% a Fujimori y 40% a Humala.
Creo que el mercado está sumamente optimista, pues como hemos visto la diferencia entre ambos candidatos no es muy significativa, mas el repunte del mercado ha sido vertiginoso, casi neutralizando la caída inicial por el riesgo que el señor Humala pudiera ganar.
Abajo un resumen de nuestros valores fundamentales para algunas de las empresas que cubrimos. Estos valores fundamentales están basados en que la política económica del país se mantendrá, que el PBI crecerá entre 5 y 6% por año, con inflación de 3-4% por año, sin déficits fiscales y con una política amigable al mercado y a la inversión privada.
Empresa Precio de mercado Valor Fundamental Upside
BAP US$ 103 US$ 119.45 16%
SCCO US$ 34 US$ 34.70 0%
CERRO VERDE US$ 40.50 US$ 43.88 8%
VolcanB S/. 3.36 S/. 3.80 13%
BVN US$ 41.75 US$ 48.80 17%
MPLE US$ 0.91 US$ 1.71 88%
MIRL US$ 1.30 US$ 1.77 36%
RIO US$ 2.33 US$ 2.25 Estamos actualizando el modelo y en los siguientes días saldrá nueva valorización pues ya inicio producción de oro en La Arena
Las cinco primeras empresas de la lista constituyen el 60% del INCA, y en promedio están 11% subvaluadas (estoy siendo simplista al hacer un promedio simple). Bajo un escenario de una victoria de Humala, si castigamos a todos los valores fundamentales en 15%, el mercado ya no estaría barato. Estaríamos a niveles cercanos a los de cierre de año 2010 (donde señalé que el INCA cotizaba cercano a sus fundamentales), pero con un gobierno presidido por el señor Humala, con todos los riesgos que esto implica y una potencial política económica que podría destruir valor y reducir estos valores fundamentales aún más.
Concluyo con lo siguiente:
1) Creo que si gana el señor Humala el mercado se desplomará justificadamente aproximadamente 15% rápidamente, hasta llegar a niveles similares a los observados el 26 de abril (INCA en 94 puntos).
2) Creo que si gana la señora Fujimori el mercado tendrá un rush de días, producto del entusiasmo y alivio, pero que luego los precios podrían llegar a los valores fundamentales señalados en la tabla superior.
3) Para los que asuman que el señor Humala va a ganar, recomiendo cautela en estas últimas dos semanas. Recomiendo vender posiciones.
4) Para los que asuman que la señora Fujimori va a ganar, recomiendo comprar BAP, BVN, VOLCABc1, MPLE, MIRL y RIO.
5) ¿Qué puede hacer el señor Humala para ganarse la confianza del mercado?: 1) Nombrar un premier y un ministro de economía pro mercado, ortodoxo y conocido, 2) Recomendar que los candidatos al nuevo directorio del BCR sean pro mercado (como hizo Alan Garcia al sugerir al señor Julio Velarde, quien no era de su entorno, por ejemplo), 3) Dejar la retórica anti empresa en sus discursos.
Saludos
Alberto Arispe Bazán
Gerente General
KALLPA Securities S.A.B
Central: (511) 627-5220
Directo: (511) 627-5225
Av. La Encalada 1388 – of. 802, Surco - Lima 33
En lo que va del año 2011 el INCA ha caído 14%. En ese mismo periodo de tiempo el S&P 500 rindió +4.6%, el SPTSX +1.13%, el Bovespa -8.6%, el oro +7.39% y el cobre -8.33%.
Desde el 24 de marzo (fecha en que el mercado comenzó a descontar que el señor Ollanta Humala tenía posibilidades de ganar las elecciones, debido a que ese día se comenzó a especular que en las encuestas a publicarse el 26 de mayo, aparecería en primer lugar) el INCA ha caído 7%, mientras que el S&P 500 rindió +0.7%, SPTSX -2.0%, Bovespa -6.0%, el oro +6.6% y el cobre -8.8%.
Desde el 24 de marzo al día de hoy, el mercado peruano se ha venido moviendo en base a encuestas, tal como lo había adelantado en un artículo publicado en SE el 28 de marzo. Entre el 24 de marzo y el 26 de abril, el INCA se desplomó 21%, al ganar Ollanta Humala la primera vuelta y al aparecer encuestas de Apoyo donde Humala lideraba la intención de voto 42%-36%. Sin embargo, entre el 26 de abril y hoy, el INCA ha recuperado 18%, producto de la subida de Keiko Fujimori en las encuestas, quien ahora lidera la intención de voto 43% a 40% aproximadamente en al menos tres importantes encuestadoras.
El mercado evidentemente percibe que una victoria del señor Humala pone en riesgo el crecimiento económico del país, en riesgo el crecimiento del sector minero (60% de la bolsa peruana es minera) y que puede destruir valor para las empresas nacionales. Como he señalado en varios artículos, yo creo que esa percepción de riesgo es justificada pues en mi opinión, los planes de gobierno presentados por este candidato no son amigables al mercado ni a la inversión privada. Y yo creo que la menor inversión desaceleraría el crecimiento económico del país y afectaría negativamente los flujos de caja futuros de las empresas nacionales cuyos ingresos dependen de la demanda interna peruana. En el caso de las mineras, es conocido que los diversos planes de gobierno de Gana Perú plantean una serie de mayores impuestos para las empresas que destruyen valor para las mismas. Repito, para mi, el mayor riesgo justifica menores precios de los activos nacionales.
Ahora, tras las últimas encuestas donde hay una brecha de 2 o 3 puntos entre ambos candidatos, el mercado parece descontar que Keiko Fujimori ganará y que el nuevo gobierno mantendrá una política amigable al mercado. El mercado parece asignarle una probabilidad de 80% a una victoria de Fujimori y 20% a una victoria de Ollanta Humala. Yo soy más conservador y le doy 60% a Fujimori y 40% a Humala.
Creo que el mercado está sumamente optimista, pues como hemos visto la diferencia entre ambos candidatos no es muy significativa, mas el repunte del mercado ha sido vertiginoso, casi neutralizando la caída inicial por el riesgo que el señor Humala pudiera ganar.
Abajo un resumen de nuestros valores fundamentales para algunas de las empresas que cubrimos. Estos valores fundamentales están basados en que la política económica del país se mantendrá, que el PBI crecerá entre 5 y 6% por año, con inflación de 3-4% por año, sin déficits fiscales y con una política amigable al mercado y a la inversión privada.
Empresa Precio de mercado Valor Fundamental Upside
BAP US$ 103 US$ 119.45 16%
SCCO US$ 34 US$ 34.70 0%
CERRO VERDE US$ 40.50 US$ 43.88 8%
VolcanB S/. 3.36 S/. 3.80 13%
BVN US$ 41.75 US$ 48.80 17%
MPLE US$ 0.91 US$ 1.71 88%
MIRL US$ 1.30 US$ 1.77 36%
RIO US$ 2.33 US$ 2.25 Estamos actualizando el modelo y en los siguientes días saldrá nueva valorización pues ya inicio producción de oro en La Arena
Las cinco primeras empresas de la lista constituyen el 60% del INCA, y en promedio están 11% subvaluadas (estoy siendo simplista al hacer un promedio simple). Bajo un escenario de una victoria de Humala, si castigamos a todos los valores fundamentales en 15%, el mercado ya no estaría barato. Estaríamos a niveles cercanos a los de cierre de año 2010 (donde señalé que el INCA cotizaba cercano a sus fundamentales), pero con un gobierno presidido por el señor Humala, con todos los riesgos que esto implica y una potencial política económica que podría destruir valor y reducir estos valores fundamentales aún más.
Concluyo con lo siguiente:
1) Creo que si gana el señor Humala el mercado se desplomará justificadamente aproximadamente 15% rápidamente, hasta llegar a niveles similares a los observados el 26 de abril (INCA en 94 puntos).
2) Creo que si gana la señora Fujimori el mercado tendrá un rush de días, producto del entusiasmo y alivio, pero que luego los precios podrían llegar a los valores fundamentales señalados en la tabla superior.
3) Para los que asuman que el señor Humala va a ganar, recomiendo cautela en estas últimas dos semanas. Recomiendo vender posiciones.
4) Para los que asuman que la señora Fujimori va a ganar, recomiendo comprar BAP, BVN, VOLCABc1, MPLE, MIRL y RIO.
5) ¿Qué puede hacer el señor Humala para ganarse la confianza del mercado?: 1) Nombrar un premier y un ministro de economía pro mercado, ortodoxo y conocido, 2) Recomendar que los candidatos al nuevo directorio del BCR sean pro mercado (como hizo Alan Garcia al sugerir al señor Julio Velarde, quien no era de su entorno, por ejemplo), 3) Dejar la retórica anti empresa en sus discursos.
Saludos
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Re: Miercoles 25/05/11 Ordenes de bienes duraderos
por admin » Mié May 25, 2011 9:26 am
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Re: Miercoles 25/05/11 Ordenes de bienes duraderos
por Arnold » Mié May 25, 2011 9:26 am
RESUMEN ECONÓMICO
El Perú y Panamá suscribirán hoy un tratado de libre comercio (TLC) que crea las condiciones de intercambio preferencial entre las dos naciones. El acuerdo permitirá que el 93.1% de las exportaciones peruanas a ese país tengan un acceso con arancel cero en un máximo de cinco años, mientras que el 99.2% de las ventas de Panamá al Perú gozarán del mismo beneficio.
La inflación en mayo será sustancialmente menor que la de abril (mes en que el alza fue de 0.68% debido a los mayores precios en Semana Santa), según indicadores preliminares, estimó el presidente del BCR, Julio Velarde. “Los precios internacionales de los alimentos (trigo, maíz y soya) parecen haberse estabilizado”, detalló. Asimismo, anotó que los temores sobre una posible crisis de la economía europea podrían ocasionar un impacto depresivo en estos productos.
La comisión de Presupuesto aprobó el proyecto de ley que deroga el decreto de urgencia que establece reajustar el gasto público y evitar un sobrecalentamiento de la economía. Una fuente gubernamental afirmó que si ese proyecto se concreta en el pleno, se elevaría el riesgo inflacionario y se incumplirían las metas fiscales. (Todos los diarios)
La SBS aseguró que se reducirían las comisiones que se pagan a las AFP a través de licitaciones de las afiliaciones de los nuevos trabajadores al Sistema Privado de Pensiones. La superintendente adjunta de AFP, Lorena Masías, indicó que se tomará un paquete de nuevos afiliados y se les pedirá a las administradoras que hagan una oferta de lo que van a cobrar por comisiones para la administración de sus aportes previsionales.
Hasta la fecha no existe un número exacto de cuántos son los sujetos obligados (personas y jurídicas) a reportar operaciones sospechosas de lavado de activos y financiamiento del terrorismo, pero se estima que llegan a 22,000, señaló Sergio Espinosa, superintendente adjunto encargado de la Unidad de Inteligencia Financiera (UIF) de la SBS. Sin embargo sólo hay inscritos 1,493 sujetos obligados, cifra que incluye a las entidades que cuentan con un fiscalizador propio en materia de lavado de dinero o que son supervisados por la UIF de manera directa. (Gestión)
El Ministerio de Trabajo y Promoción del Empleo informó que la huelga nacional indefinida convocada para hoy por el Sindicato de Inspectores Laborales fue declarada improcedente, pues esta organización no estaría cumpliendo con disposiciones contenidas en el Texto Único Ordenado de la Ley de Relaciones de Trabajo. Asimismo, indicó que el gremio sindical, entre sus pliegos de reclamos, exige sueldos de entre S/.7,550 y S/.8,250, cuando ahora están entre S/.2,500 y S/.3,300. (Todos los diarios)
El Tribunal Fiscal rechazó una nueva queja de Universitario de Deportes contra el remate de los lotes A y B de su club de playa Campo Mar. La subasta programada para hoy se hará a un precio base 15% menor al del intento del miércoles pasado (lote A por S/.40.69 millones y lote B por S/.31.83 millones). (Todos los diarios)
En las próximas semanas, la cuarta Sala Civil de la Corte Superior de Justicia debe emitir un fallo respecto al litigio entre el grupo español Meliá y el empresario Pablo Torres Arana por una transferencia de acciones hecha a mediados de 1999. La cadena hotelera discrepa que sea esta instancia judicial –designada por el Tribunal Constitucional– la que resuelva este conflicto, pues considera que debería ser el Tribunal Arbitral el organismo encargado. El vicepresidente de grupo Meliá para las Americas, Álvaro Tejada, expresó su preocupación por este procedimiento, ya que "compromete la figura del arbitraje en Perú". (Todos los diarios)
RESUMEN POLÍTICO
La Cámara Nacional de Exportadores de Bolivia señaló que el bloqueo en la zona fronteriza del Perú y Bolivia ha provocado al menos pérdidas por US$15 millones, pues los productos no pueden llegar a su destino. Los camioneros que cruzan a diario la frontera transportan aceite de soya, aceite de girasol, harinas de haba, alcohol, carne de pollo, cereales, aceite palmito, pieles y cueros. (Leer más)
El Perú y Panamá suscribirán hoy un tratado de libre comercio (TLC) que crea las condiciones de intercambio preferencial entre las dos naciones. El acuerdo permitirá que el 93.1% de las exportaciones peruanas a ese país tengan un acceso con arancel cero en un máximo de cinco años, mientras que el 99.2% de las ventas de Panamá al Perú gozarán del mismo beneficio.
La inflación en mayo será sustancialmente menor que la de abril (mes en que el alza fue de 0.68% debido a los mayores precios en Semana Santa), según indicadores preliminares, estimó el presidente del BCR, Julio Velarde. “Los precios internacionales de los alimentos (trigo, maíz y soya) parecen haberse estabilizado”, detalló. Asimismo, anotó que los temores sobre una posible crisis de la economía europea podrían ocasionar un impacto depresivo en estos productos.
La comisión de Presupuesto aprobó el proyecto de ley que deroga el decreto de urgencia que establece reajustar el gasto público y evitar un sobrecalentamiento de la economía. Una fuente gubernamental afirmó que si ese proyecto se concreta en el pleno, se elevaría el riesgo inflacionario y se incumplirían las metas fiscales. (Todos los diarios)
La SBS aseguró que se reducirían las comisiones que se pagan a las AFP a través de licitaciones de las afiliaciones de los nuevos trabajadores al Sistema Privado de Pensiones. La superintendente adjunta de AFP, Lorena Masías, indicó que se tomará un paquete de nuevos afiliados y se les pedirá a las administradoras que hagan una oferta de lo que van a cobrar por comisiones para la administración de sus aportes previsionales.
Hasta la fecha no existe un número exacto de cuántos son los sujetos obligados (personas y jurídicas) a reportar operaciones sospechosas de lavado de activos y financiamiento del terrorismo, pero se estima que llegan a 22,000, señaló Sergio Espinosa, superintendente adjunto encargado de la Unidad de Inteligencia Financiera (UIF) de la SBS. Sin embargo sólo hay inscritos 1,493 sujetos obligados, cifra que incluye a las entidades que cuentan con un fiscalizador propio en materia de lavado de dinero o que son supervisados por la UIF de manera directa. (Gestión)
El Ministerio de Trabajo y Promoción del Empleo informó que la huelga nacional indefinida convocada para hoy por el Sindicato de Inspectores Laborales fue declarada improcedente, pues esta organización no estaría cumpliendo con disposiciones contenidas en el Texto Único Ordenado de la Ley de Relaciones de Trabajo. Asimismo, indicó que el gremio sindical, entre sus pliegos de reclamos, exige sueldos de entre S/.7,550 y S/.8,250, cuando ahora están entre S/.2,500 y S/.3,300. (Todos los diarios)
El Tribunal Fiscal rechazó una nueva queja de Universitario de Deportes contra el remate de los lotes A y B de su club de playa Campo Mar. La subasta programada para hoy se hará a un precio base 15% menor al del intento del miércoles pasado (lote A por S/.40.69 millones y lote B por S/.31.83 millones). (Todos los diarios)
En las próximas semanas, la cuarta Sala Civil de la Corte Superior de Justicia debe emitir un fallo respecto al litigio entre el grupo español Meliá y el empresario Pablo Torres Arana por una transferencia de acciones hecha a mediados de 1999. La cadena hotelera discrepa que sea esta instancia judicial –designada por el Tribunal Constitucional– la que resuelva este conflicto, pues considera que debería ser el Tribunal Arbitral el organismo encargado. El vicepresidente de grupo Meliá para las Americas, Álvaro Tejada, expresó su preocupación por este procedimiento, ya que "compromete la figura del arbitraje en Perú". (Todos los diarios)
RESUMEN POLÍTICO
La Cámara Nacional de Exportadores de Bolivia señaló que el bloqueo en la zona fronteriza del Perú y Bolivia ha provocado al menos pérdidas por US$15 millones, pues los productos no pueden llegar a su destino. Los camioneros que cruzan a diario la frontera transportan aceite de soya, aceite de girasol, harinas de haba, alcohol, carne de pollo, cereales, aceite palmito, pieles y cueros. (Leer más)
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Re: Miercoles 25/05/11 Ordenes de bienes duraderos
por admin » Mié May 25, 2011 9:28 am
AAPL +0.91%
VIX down 17.63
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Re: Miercoles 25/05/11 Ordenes de bienes duraderos
por admin » Mié May 25, 2011 9:35 am
En azul +0.65
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Re: Miercoles 25/05/11 Ordenes de bienes duraderos
por eduforever » Mié May 25, 2011 9:36 am
amigos acaba de salir el primer reporte con información de los tres mercados MILA, el cual incluye recomendaciones de inversión. El reporte ha sido preparado en coordinación con contrapartes en Chile y Colombia; Bice Inversiones y Valores Bancolombia, respectivamente; empresas de reconocida trayectoria en sus respectivos mercados.
http://xa.yimg.com/kq/groups/15957377/1 ... me/Reporte
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Re: Miercoles 25/05/11 Ordenes de bienes duraderos
por admin » Mié May 25, 2011 9:37 am
Los precios de las casas cayeron 0.3%
+14.34
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Re: Miercoles 25/05/11 Ordenes de bienes duraderos
por admin » Mié May 25, 2011 9:39 am
El petroleo pasa al alza 99.67
Euro down 1.4071
+19.41
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+19.41
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Re: Miercoles 25/05/11 Ordenes de bienes duraderos
por admin » Mié May 25, 2011 9:40 am
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