Lunes 3/6/13 PMI, ISM, Semana del empleo

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PMI en Suecia sube en mayo a 51,9 vs 50,2 esperado y 49,6 anterior

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economía española registrará una caída del 1,3% este año y del 0,1% en 2014, según el Consenso Económico de PwC, que ha mejorado las estimaciones respecto a la previsión anterior, ya que el 52,5% de los panelistas creen que la caída se desacelerará en los próximos meses, 10 puntos más que antes.

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Las bolsas occidentales afrontan una complicada semana en la que esperamos un incremento de la volatilidad en las mismas. Los principales índices bursátiles mundiales, tras haber alcanzado sus niveles más altos en años –algunos como los principales índices estadounidenses han llegado a alcanzar máximos históricos de forma repetida- han entrado en una fase de consolidación en la que el escaso volumen de contratación ha ido acompañado de pequeñas correcciones y de un incremento sustancial de la volatilidad.

Entendemos que a corto plazo va a continuar este comportamiento ya que los niveles alcanzados por muchos valores y las dudas sobre la continuidad y los efectos reales del principal factor que ha impulsado la renta variable al alza, los estímulos de los bancos centrales, están generado cierta intranquilidad entre los inversores más cortoplacistas. Así, algunos datos macroeconómicos publicados en las últimas semanas en EEUU, que apuntan a que esta economía está recuperando poco a poco su crecimiento potencial han “disparado las alarmas” tanto en los mercados de renta variable como en los de bonos. Una economía estadounidense fuerte podría anticipar la retirada de estímulos por parte de la Reserva Federal (Fed), o al menos eso es lo que piensan muchos inversores que han optado por vender bolsa y bonos del Tesoro –haciendo subir sus rentabilidades- en un claro movimiento de realización de beneficios.

No obstante, seguimos pensando que la Fed no se va a precipitar, es más, a estas alturas de partido no se puede precipitar, retirando estímulos antes de tiempo ya que este movimiento podría provocar una fuerte caída de los mercados financieros, lo que tendría un impacto directo y muy negativo en la economía del país. Además, la inflación no es una amenaza en estos momentos, con la tasa de crecimiento interanual del subyacente del índice de precios de consumo (PCE) rondando el 1%.

Otro motivo por el que no creemos que la Fed vaya a comenzar a echar marcha atrás en sus políticas acomodaticias es el hecho de que las otras grandes economías mundiales, la Zona Euro, China y Japón, no parecen estar en su mejor momento. En este sentido, señalar que el presidente del BCE, Draghi, ha dicho HOY en China que la recuperación del crecimiento en la Eurozona no llegará hasta finales de año. Además, los índices adelantados de actividad del mes de mayo de los sectores manufactureros y de servicios publicados este fin de semana en China, aunque con algunas contradicciones, apuntan a que esta economía se ha desacelerado en los últimos meses.

Con este escenario, un movimiento equivocado por parte de la Fed podría ser muy negativo para el conjunto de la economía mundial.

Es más, esperamos que el BCE “haga algo más” en el corto plazo para intentar impulsar el crecimiento de la Zona Euro. Así, es factible que en la reunión que sostendrá el Consejo de Gobierno de la entidad el próximo jueves se planteen nuevas iniciativas para intentar que el crédito llegue a particulares y empresas en los países del sur de Europa. No descartamos el anuncio de alguna medida que persiga este propósito, lo que sería bien recibido por las bolsas.

Por lo demás, y en este confuso contexto, señalar que en los próximos días, empezando por HOY – se publicarán los índices adelantados de actividad de los sectores manufactureros en EEUU y en la Zona Euro-, se darán a conocer importantes cifras macroeconómicas a ambos lados del Atlántico. Entre ellas entendemos que las más relevantes son los datos sobre la evolución del empleo en EEUU en el mes de mayo. Según dijo la Fed, sus medidas excepcionales para impulsar el crecimiento se mantendrían hasta que la tasa de desempleo se redujera sustancialmente. Es por ello que habrá que vigilar muy de cerca el comportamiento del mercado de trabajo de este país y de su tasa de desempleo, todavía muy lejos del objetivo marcado por la Fed, para hacernos una idea de cuánto tiempo tiene previsto el banco central estadounidense mantener su política acomodaticia. Nuestra opinión es que no hará cambios en la misma hasta bien entrado el segundo semestre de este ejercicio. Eso sí, esperamos que en la próxima reunión del Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) lo dejen claro con objeto de calmar a unos mercados cada vez más tensionados por este tema. Por tanto, las bolsas occidentales afrontan una nueva semana de idas y venidas, en la que las cifras macroeconómicas, como ya hemos señalado, monopolizarán toda la atención de los inversores. Como dijimos el viernes, unas cifras económicas que apunten a una recuperación en Europa serán bien acogidas por los mercados y, por el contrario, unas positivas cifras macro estadounidenses incrementarán la incertidumbre en las bolsas, al interpretar los inversores que ello llevará a la Fed a acelerar la retirada de estímulos. Como pensamos que esta interpretación no es correcta, aprovecharíamos los potenciales recortes para incrementar posiciones en renta variable.

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"Comenzamos un nuevo mes y tengo una sensación extraña. Es cierto que el momento de las bolsas sigue siendo positivo, y que los selectivos europeos siguen en zona de máximos desde mediados de 2007, qué decir del de EE.UU. Pero los indicadores adelantados muestran otra cosa. Veo una clara pérdida de impulso alcista, y si unimos esto a que entramos en época veraniega, históricamente mala para la renta variable, es probable, al menos ese es mi escenario, que durante los próximos meses veamos una corrección de cierta importancia. Es difícil aventurar esto cuando el dinero sigue acudiendo al mercado, pero las señales están ahí. Cada uno es libre de ignorarlas si así se quiere", nos comenta un importante gestor de renta variable nacional antes de la apertura.

El euro sube un 0,24% frente al dólar a 1,3029 y un 0,10% frente al yen a 130,64 yenes.

Subidas generalizadas en el mercado de materias primas, destanco los ascensos del cobre, platino y máiz.

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España: Índice de Gestión de Compras de Markit Purchasing Managers’ Index® (PMI®) ajustado estacionalmente – índice compuesto diseñado para medir el comportamiento de la economía manufacturera – aumentó hasta el nivel 48.1 en mayo del 44.7 registrado en abril. Aunque la lectura indicó un nuevo declive de las condiciones operativas, el índice subió hasta su nivel más alto desde mayo de 2011.

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La confianza del consumidor española en el mes de mayo cae un 5,9% hasta los 50,8 puntos, según los últimos datos del Índice de Confianza del Consumidor del CIS.

Índice situación actual -1,9 puntos a 35,8.
Índice expectativas -9,8 puntos a 65,8.
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PMI Holanda mayo 48,7 vs 48,2 de abril
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PMI de Polonia asciende a 48,0 en mayo desde 46,9 anterior.
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PMI manufacturero Suiza mayo 52,2 frente 50,9 esperado
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Índice de Gestores de compra Suiza mayo 52,2 vs 50,9 esperado

Sube el índice de Gestores de Compra en Suiza en mayo hasta 52,2 desde 50,2 del mes anterior.

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La semana pasada fue prácticamente plana para bolsas (algo peor para Nikkei), pero no se detectan indicios de apreciación de activos refugio más allá de lo normal en una situación de tomas de beneficios tras un rally intenso. Eso es bueno.

Los indicadores macro americanos del final de la semana tendieron a ser débiles (paro semanal, PIB 1T revisado desde +2,5% hasta +2,4%, Preventas de Vivienda…) y eso evitó que las bolsas retrocedieran más. En Japón parece que el BoJ está consiguiendo frenar la caída de sus bonos (en precio; JGB o bono a 10 años), de manera que su rentabilidad podría estabilizarse en el entorno 0,80%/0,85%; eso reduciría el riesgo percibido sobre los balances de los bancos japoneses. Parece lógico que, después de haber venido descontando el mercado con cierta convicción la mejora del contexto (economía, flujo de fondos, etc) desde una perspectiva de conjunto (mundo), el mercado se tome un descanso para reflexionar qué hacer a partir de ahora.

Sell in May and go away? Improbable, pero sí podrían detenerse los avances durante unas semanas (no para lo que resta de año). Si se eleva un poco la perspectiva (estimaciones de BPAs, valoraciones, ciclo económico, etc) el rally de las bolsas podría encontrarse a medio camino. Hasta ahora el dinero que les ha llegado procede fundamentalmente del cash, de la liquidez que estaba disponible (el desplazamiento desde depósitos hacia fondos de inversión es un buen ejemplo de esto, aunque sólo a nivel doméstico), pero no de dos frentes muy importantes: de los bonos (desde donde ahora empieza a salir) y del impulso que proporcionará la misma economía al mejorar.

Ahora se da la paradoja de que “cuanto mejor puede ser peor y, si malo, neutral” en relación a los indicadores macro, sobre todo los americanos. Es decir, el temor a que la Fed tome la decisión de retirar estímulos antes o durante el verano puede bloquear las bolsas a corto plazo y eso parece más probable cuanto mejores sean los indicadores macro que se publican. Sin embargo, si salen neutrales, regulares o algo flojos, las bolsas tampoco van a reaccionar positivamente. Es paradójico, pero esta situación puede durar algunas semanas.

¿Cambia la perspectiva (re)constructiva que uno debe mantener sobre el conjunto? En absoluto. Por tanto, la estrategia tampoco. Sólo es preciso ser paciente e interiorizar que un descanso de este tipo siempre es mejor, por sano, que un mercado ininterrumpidamente alcista. Incluso tiene la ventaja que se pueden rotar sectores o dirigir la inversión desde lo más genérico (largos de bolsas, por ejemplo) hacia lo más específico (concentrar algo en determinados sectores o incluso compañías). En ese sentido, nosotros empezamos a recomendar tomar posiciones en bancos, tanto europeos (donde la solvencia mejora) como americanos (con beneficios récord y subidas de ratings) y compañías cíclicas, aunque suponga asumir algo más de riesgo.

Estamos ante una especie de paréntesis de consolidación por agotamiento que debe interpretarse más bien como una oportunidad. También es una oportunidad para comprar volatilidad, puesto que muy probablemente subirá en el contexto hacia el que nos moveremos en las próximas semanas (proponemos un fondo de inversión de volatilidad como idea de la semana).

En cuanto a referencias relevantes a tener en cuenta esta semana destacan sobre todo las americanas: el ISM Manufacturero americano hoy a las 16h (plano o retrocediendo algo), el Déficit Comercial mañana (algo peor), el miércoles la Encuesta de Empleo ADP (170k esperado vs 119k anterior) y el Beige Book (Fed) y, finalmente el viernes, la Creación de Empleo No Agrícola o Payrolls (168k vs 165k ant.) y la Tasa de Paro (repetir en 7,5%). Además, reuniones del BoE y el BCE el jueves, aunque parece improbable que Draghi aporte variaciones significativas en el enfoque de su mensaje.

En el frente doméstico, hoy la Troika podría hacer públicas sus conclusiones sobre el sistema financiero español tras su visita unos días atrás y, además, hoy llega otra misión también de la Troika para enfocarse sobre la economía. No parece que el frente macro vaya a perjudicar, pero tampoco a ayudar.

En definitiva, interpretemos con cierta perspectiva un probable parón de las bolsas, intentando aprovechar el aumento de la volatilidad y conscientes de que aún queda recorrido pendiente, que se materializará en la medida que se inicie la salida de fondos desde los bonos y se consolide la economía. Eso sí, conviene prestar más atención a bancos y cíclicas. Bankinter

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Leo con interés, hasta esperanza, que el Gobierno alemán ha liberado hasta 25 bn.EUR en asistencia para las familias a través de diferentes conceptos. Sí, la realidad es que cualquier repunte del consumo en la zona EUR pasa por fuerza por Alemania.

Pero, soy algo escéptico sobre la posibilidad de una repunte importante que actúe como motor de una recuperación económica fuerte a corto plazo. La alternativa ya la conocen: continuidad de la asistencia financiera a los países con problemas. Siempre resultará más políticamente menos costoso que sea a través del ECB. Pero esto tampoco es fácil.

Aunque ya nos vamos acostumbrando a la dificultad.

¿Qué les parece si vemos algunos números? Los tomo del último Informe Mensual del Banco de España. Aquí les dejo algunos párrafos. Léanlos con calma…

En 2012, los ingresos corrientes de los hogares de la zona del euro volvieron a presentar una notable debilidad. La renta bruta disponible (RBD) del sector creció un 0,2 % en términos nominales, frente al 2,1 % del ejercicio anterior. Por otra parte, el encarecimiento de las materias primas y el aumento de los impuestos indirectos presionaron al alza el IAPC, que mantuvo una tasa de crecimiento interanual algo superior al 2 %. Como resultado de ello, la renta real cayó un 2,3 % en 2012, lo que supone un retroceso acumulado del poder adquisitivo de las familias de más del 4 % desde 2008. La reducción de la renta en términos reales en 2012 afectó a los cinco mayores países del área, salvo Alemania.

El escaso crecimiento de la renta nominal de las familias fue el resultado de la caída del empleo y de la evolución moderada de salarios y beneficios en un entorno de atonía económica, factores a los que se añadió el aumento de la presión fiscal. En efecto, el principal componente de los ingresos —la remuneración de los asalariados— mostró un crecimiento del 1 %, frente al 2,6 % de 2011, fruto de la caída del empleo (de más del 0,6 % en 2012), del aumento de la remuneración por asalariado de un 1,8 % (frente al 2,2 % en el ejercicio anterior) y del comportamiento del excedente bruto de explotación, que genera cerca del 25 % de los ingresos del sector, y que también mostró un crecimiento reducido del 0,2 %, frente al 2,6 % de 2011. Asimismo, los intereses pagados se redujeron en mayor medida que los recibidos, de manera que en términos netos los hogares percibieron intereses que representaron un 1,5 % de su RBD, valor ligeramente superior al de los años anteriores. En cambio, el aumento de los pagos de impuestos determinó que, a pesar del mantenimiento de las transferencias netas del Estado, el sector público restara casi 1 punto porcentual (pp) de dinamismo a la renta en 2012.

El consumo de las familias creció un 0,7 % en términos nominales, frente al 2,7 % en el ejercicio anterior, gasto que representó algo más del 87 % de la renta anual de los hogares, una proporción relativamente elevada que llevó aparejada una caída del ahorro bruto en torno al 3 % con respecto al año anterior. La tasa de ahorro se situó en el 12,8 % de la RBD, frente al 13,2 % en 2011 y por debajo de la media histórica desde 1999, que se sitúa en torno al 14 %. La caída de esta tasa se observó en todos los países, salvo en Alemania, Austria, Bélgica, Portugal e Irlanda. En Alemania se mantuvo en el 16,5 % de la RBD, el nivel más elevado dentro de la UEM y en línea con la media de los últimos años.

En ausencia de datos microeconómicos, resulta complicado explicar los factores que habrían contribuido a la caída de la tasa de ahorro. Su evolución se produjo en un contexto económico de gran incertidumbre, de pérdida de confianza y de caída del valor de los activos inmobiliarios en un gran número de países, situación que suele venir acompañada de un incremento del ahorro por motivo de precaución. La caída del ahorro podría ser el resultado de un mantenimiento de los niveles de consumo en el caso de las familias que perciben la debilidad de la renta nominal como algo temporal. En este sentido, podría estar relacionada con las políticas de austeridad que algunos Gobiernos tuvieron que introducir a mediados del año para cumplir con el ajuste del déficit público, en un contexto de fuertes turbulencias en los mercados. Adicionalmente, el menor ahorro de los hogares ha podido también venir condicionado por la falta de ingresos en familias afectadas por el paro de larga duración —situación con una incidencia creciente a lo largo de la crisis y que afectaba al 53 % de los desempleados en el cuarto trimestre de 2012—.

En todo caso, a pesar de la caída del ahorro bruto, la capacidad de financiación del sector se mantuvo en niveles cercanos al 4 % de la RBD, lo que se explica por la reducción de la inversión no financiera del sector (principalmente, residencial). La formación bruta de capital fijo de los hogares registró un disminución del 2 % nominal de acuerdo con las cuentas nacionales.

Las dificultades del área del euro para resolver la crisis económica financiera en que se halla inmersa, la incertidumbre sobre la renta futura de las familias que dicho entorno implica y la necesidad del sector de reducir el endeudamiento tenderán a seguir conteniendo la expansión del gasto y a que no se prolongue la reducción de la tasa de ahorro.

La demanda de financiación por parte de los hogares siguió moderándose, lo que, en general, es coherente con la posición cíclica del conjunto de la economía, el deterioro del mercado de trabajo, la reducción de la riqueza y el elevado endeudamiento del sector en algunos países. Además, como también se desprende de la Encuesta sobre Préstamos Bancarios (EPB) presentada en los últimos paneles del gráfico 1, los criterios que aplican los bancos para la concesión de préstamos continuaron endureciéndose en 2012 como consecuencia de una mayor aversión al riesgo en un contexto cíclico adverso y de las perspectivas desfavorables del mercado de la vivienda en algunos países. En cambio, la contribución de los factores de oferta relacionados con el coste de los fondos y otras restricciones en el balance bancario se vio mitigada a lo largo del período.

La riqueza total de los hogares no experimentó cambios en 2012, aunque el comportamiento fue heterogéneo por componentes. El valor de los activos no financieros —principalmente, inmobiliarios— cayó un 3 %. En términos medios del año, el precio de la vivienda se redujo un 2 % en la UEM.

El valor de los activos financieros de los hogares, que representan un 43 % del total de la riqueza bruta del sector, se incrementó por encima del 4 %. La cartera está materializada en gran medida en instrumentos con una vocación conservadora —más líquidos y menor riesgo—. El efectivo y los depósitos son el componente de mayor peso en el balance (36 %), seguido de las inversiones en productos de ahorro previsión, recogidos en el cuadro 1. bajo la rúbrica de reservas técnicas de seguros, que representan el 30 %. No obstante, fueron las tenencias de acciones y otras participaciones, que suponían algo más del 20 % del total de activos financieros a finales de 2012, las que generaron las ganancias patrimoniales del sector. Su revalorización —incluyendo las acciones no cotizadas— hizo que este componente aumentara su valor más de un 7 %, tras pérdidas del 8 % en 2011.

El incremento —aunque moderado— del crédito y el estancamiento de la renta nominal de los hogares no permitieron avances significativos en la corrección del endeudamiento de las familias. La ratio de deuda sobre la RBD se redujo ligeramente por segundo año consecutivo en la UEM, situándose en el 98 %, nivel todavía superior a los registros de 2009.

¿Lo ven? el futuro debe ser mejor. Por fuerza.
José Luis Martínez Campuzano

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PMI manufacturero Italia 47,3 vs 46,2 esperado
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PMI manuf. Francia mayo 46,4 vs 45,5 esperado

Las condiciones en el sector manufacturero francés se deterioraron a un ritmo más lento en mayo, con el índice de directores de compras subiendo a 46,4, frente a 44,4 en abril, por encima de la lectura inicial de 45,5. La última lectura fue la más alta en 13 meses.
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PMI manufacturero Alemania mayo 49,4 vs 49,0 esperado
Sube desde el 48,1 de abril

Los fabricantes en Alemania indicaron un retorno a la producción y a la expansión de nuevos negocios en mayo, tras una falta de crecimiento en cada uno de los dos meses anteriores. Sin embargo, las presiones negativas del empleo, los stocks de compras y los componentes de plazos de entrega de los proveedores mantienen el PMI por debajo de la marca neutral 50,0 por tercer mes consecutivo en mayo.
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PMI manuf. zona euro mayo 48,3 vs 47,8 esperado

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La contracción del sector manufacturero de la zona euro se ralentizó por primera vez en cuatro meses en mayo. Al nivel 48.3 en mayo, su nivel más alto en quince meses y aumentando de la mínima en cuatro meses de abril (46.7), el Índice PMI Manufacturero señaló el ritmo más lento de contracción desde febrero de 2012.

Los índices PMI de todos los países cubiertos por el estudio señalaron unos ritmos más débiles de contracción en mayo. El índice PMI alemán registró el ritmo más lento de declive en general y se acercó al nivel de estabilidad ya que la producción y los nuevos pedidos aumentaron por primera vez en tres meses. Las desaceleraciones observadas en los Países Bajos y Austria también fueron sólo modestas.

Países clasificados por PMI® Manufacturero (mayo)

Alemania 49.4 su máxima en 3 meses
Países Bajos 48.7 su máxima en 3 meses Austria 48.2 su máxima en 3 meses
España 48.1 su máxima en 24 meses
Italia 47.3 su máxima en 4 meses
Francia 46.4 su máxima en 13 meses
Grecia 45.3 su máxima en 23 meses

El PMI de mayor cambio fue el correspondiente a España, que registró uno de los aumentos de más magnitud en la historia de su estudio y alcanzó su máxima de los dos últimos años. Las desaceleraciones registradas en Francia, Italia y Grecia también se atenuaron hasta sus mínimas en trece, cuatro y veintitrés meses respectivamente.

Los ritmos de declive de la producción y de los nuevos pedidos del sector manufacturero de la zona euro se ralentizaron durante el mes. La producción cayó al ritmo más lento en la actual secuencia de quince meses de contracción y los nuevos pedidos se contrajeron al ritmo más débil desde junio de 2011.

Los fabricantes de la zona euro continuaron vinculando la debilidad de la demanda a las condiciones mediocres de los mercados nacionales, a medida que el flujo de nuevos pedidos para exportaciones continuó mostrando indicios de estabilización en mayo. Los nuevos pedidos para exportaciones siguieron prácticamente sin cambios durante el mes, puesto que las exportaciones volvieron a crecer en España, los Países Bajos y Austria. En Alemania el ritmo de declive se moderó a un ritmo marginal.

La presión de los precios siguió disminuyendo durante el último periodo del estudio. Los costes medios cayeron al ritmo más fuerte desde julio de 2009, principalmente debido a la reducción del precio de los productos básicos y de las materias primas. Parte de esta reducción refleja una moderación de la presión de la oferta, tal y como lo destaca la primera reducción en ocho meses del plazo de entrega de los proveedores. Grecia fue el único país que señaló un aumento de los precios pagados durante mayo.

Mientras tanto, la disminución de los costes combinada con la débil demanda, la cual limita el poder de fijación de precios, llevó a la mayor reducción de los precios cobrados por los fabricantes de la zona euro durante los últimos cuarenta meses. Todos los países que cubre el estudio registraron una reducción de los precios de venta.

El empleo del sector manufacturero de la zona euro disminuyó por decimosexto mes consecutivo en mayo. Todos los países que cubre el estudio recortaron el empleo, y las tasas más fuertes de declive las señalaron Grecia, Francia y Austria. España también registró una fuerte reducción, aunque la tasa de declive se ralentizó marcadamente frente al mes anterior.

Las perspectivas para el sector permanecieron heterogéneas en mayo. Por el lado positivo, la ratio cíclicamente sensible de nuevos pedidos/stocks de productos terminados subió a su nivel conjuntamente más alto de los últimos dos años. No obstante, sigue habiendo cierto riesgo a la baja para las perspectivas, ya que los enfoques cautelosos de las empresas con respecto a los abastecimientos de stocks y las decisiones de compras provocaron nuevos declives en las compras de insumos y en los stocks de materias primas y de productos terminados.

Comentario:

Chris Williamson, Economista Jefe de Markit, subrayó:

“Aunque la economía del sector manufacturero de la zona euro continuó contrayéndose en mayo, es reconfortante ver que el ritmo de declive se ha ralentizado marcadamente. No obstante, el sector sigue estando bastante lejos de la estabilización, y por lo tanto sigue siendo un lastre para la economía.

A pesar de que el índice PMI final se situó por encima de su estimación flash precedente, los estudios continúan sugiriendo que es probable que el PIB haya caído 0.2% en el segundo trimestre, extendiendo la recesión de la región a su séptimo trimestre consecutivo.

No obstante, los responsables de las políticas monetarias se complacerán al ver que la recesión no esta empeorando, sugiriendo que el BCE no verá una necesidad inmediata de tomar nuevas medidas en su reunión de junio. En particular, los estudios ofrecieron buenas noticias en términos de signos de estabilización en Alemania y al indicar que las exportaciones impulsaron el crecimiento en Italia y España. Este último factor sugiere que las reformas estructurales están fortaleciendo la competitividad.

Francia sigue siendo una preocupación clave, después de haberse contraído a un ritmo más fuerte que España e Italia en lo que va de año hasta la fecha. La continua marcada destrucción de empleo y la caída de los precios de venta más pronunciada de los últimos tres años y medio también actúan como serios recordatorios de que la región se enfrenta al doble problema del aumento de desempleo a nuevos máximos históricos y de las presiones deflacionistas subyacentes”.

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EE.UU.- (i) El Deflactor del Consumo Privado cayó en el mes de abril en tasa interanual (a/a) hasta +0,7% vs +0,8% estimado, y es inferior también a +1% anterior. Es la cifra más baja desde Sept´09. En tasa intermensual (m/m) también descendió hasta -0,3% vs -0,2% estimado y -0,1% anterior. El PCE subyacente, que excluye los elementos más volátiles, cae una décima (a/a) hasta 1,1% cuando se estimaba 1%, si bien el dato anterior ha sido revisado al alza desde 1,1% hasta 1,2%;

(ii) Los Gastos Personales retrocedieron en abril -0,2% vs 0% estimado y marzo fue revisado a la baja hasta +0,1% desde +0,2%. Los Ingresos Personales quedaron por debajo de expectativas: 0% vs +0,1% esperado y vs +0,3% anterior (revisado desde +0,2%). La Tasa de Ahorro se mantiene en 2,5% igual que el mes anterior;

(iii) La Confianza de la Universidad de Michigan mejoró en mayo hasta 84,5 desde 83,7 anterior y esperado. Es el mejor registro desde julio de 2007;

(iv) Según Real Capital Analytics los precios de las oficinas en N.Y. han subido +25% entre enero y abril de este año, elevándose hasta +51% en la zona de Manhattan. Claro síntoma de reactivación del ciclo.

CHINA.- El PMI Manufacturero según HSBC final de mayo retrocedió hasta 49,2 desde 49,6 preliminar y frente a 50,4 en abril, siendo el nivel más bajo desde Oct.2012. La componente de Nuevos Pedidos ha sido 48,7, la primera vez que se sitúa por debajo de los 50 puntos desde Sept. 2012. El PMI se confirma por debajo de la frontera que indica expansión (50 puntos) y debilitándose. Eso significa que el PIB 2T podría desacelerarse con respecto al 1T (+7,5%) y poner en riesgo el cumplimiento del objetivo 2013 (+7,5%). De todas formas, la interpretación del PMI de mayo resulta algo confusa puesto que el registro oficial, también publicado este fin de semana, ha sido bueno: 50,8 vs 50,0 esperado vs 50,6 abril. Sin embargo, la fiabilidad del dato de HSBC probablemente sea superior…

AUSTRALIA.- Ventas por menor de mayo algo inferiores a lo esperado, pero mejorando: m/m +0,2% vs +0,3% esperado vs -0,4% ant.

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Según un borrador al que tuvo acceso la agencia de noticias Reuters, Alemania proporcionará unos 1.000 millones de euros en ayudas para las pymes españolas bajo un programa de ayuda bilateral.
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PMI manuf. Reino Unido 51,3 frente 50,2 consenso y 50,2 anterior

PMI manufacturero del Reino Unido en mayo se sitúa en los 51,3 puntos frente consenso de 50,2 y 50,2 anterior. Los mayores índices de producción y de nuevas órdenes, han llevado a un incremento del índice del empleo.

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La corrección en los índices norteamericanos en las dos últimas semanas es ya la de mayor duración y profundidad desde el mes de noviembre aunque el retroceso desde los máximos, del 3,4%, es todavía modesto en comparación con la subida del 25% desde principios de noviembre hasta los máximos recientes.

Los sectores más defensivos cuyo principal atractivo es la rentabilidad por dividendo, como utilities o telecos, fueron los primeros en iniciar la corrección a principios de mayo en paralelo al repunte experimentado por la rentabilidad de los bonos. Así el Dow Jones Utilities ha caído ya un 10% desde sus máximos recientes. Más recientemente la corrección se ha extendido al resto de sectores y en particular a los que más habían subido en meses anteriores como los relacionados con el consumo o las farmaceúticas. La fuerte caída de estos sectores el viernes apunta a que estamos entrando en una fase correctiva de cierta importancia. Los sectores más cíclicos, entre ellos bancos y algunas tecnológicas, son los que de momento están aguantando mejor las caídas.

El detonante de la corrección está relacionado con la posibilidad de que en los próximos meses empiece a reducirse el ritmo de los estímulos monetarios de la Fed, aunque es obvio que una subida como la acumulada desde noviembre en algún momento tenía que dar lugar a una toma de beneficios de cierta intensidad.

En Europa la corrección está siendo algo más moderada, de la misma forma que la subida desde noviembre fue algo menos intensa que en el caso de EEUU. En el caso de Europa no puede hablarse de retirada de estímulos como en EEUU pero también se ha producido un repunte en la rentabilidad de los bonos en las últimas semanas pese a que los datos macro en Europa todavía no dan indicios de la esperada recuperación de la economía.

El viernes los índices norteamericanos cayeron con fuerza en la última parte de la sesión rompiendo los mínimos de la semana anterior. Esta circunstancia abre las puertas a una fase correctiva más intensa y prolongada en los próximos días o semanas.

Un posible escenario es que se haya iniciado una corrección proporcional al tramo alcista desarrollado desde noviembre. En ese caso estaríamos hablando de una fase correctiva de varias semanas de duración con un objetivo teórico máximo de caída en el entorno del 1.540, un 5% por debajo de los niveles actuales.

En el Dax vamos a considerar de momento que su soporte de corto plazo se sitúa en la zona 8.150-8.050, cerca de un 2% por debajo de sus niveles actuales. Si la corrección de los índices europeos es más suave que en EEUU es probable que aguante en esa zona. Si estamos en una corrección técnica a las últimas subidas tiene sentido que índices como el ibex que han subido menos tengan una corrección más suave.

En este sentido el Ibex tiene un primer soporte en el 8.200 que esta mañana ha aguantado y le mantiene en un rango lateral en la banda 8.200-8.600. Si perdiera ese nivel es posible que volviera a caer hacia la zona del 7.800 aprox. M&G

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analistas del Deutsche Bank están recomendando compra el Oro en yenes y en dólares australianos.

El oro sube un 0,27% a 1.396,75 dólares por onza. El dólar yen cae un 0,25% a 100,28 y el dólar australiano frente al dólar USA sube un 0,5% a 0,962.

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deuda financiera de las familias española cae un 4,8% en abril
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España, el país con más siembras transgénicas de la Unión Europea